利率要降？白银多头磨刀，空头已布下降通道陷阱

当地时间10月26日晚，阿根廷内阁部长宣布，总统米莱所在的"自由前进运动"党赢得中期选举，获得约41%的选票，大幅领先于主要对手庇隆党的24.5%。

在此次中期选举中，众议院半数席位和参议院三分之一席位被改选，共选出24名参议员和127名众议员。米莱所在政党赢得了参议院13席和众议院64席。这次选举之前，"自由前进运动"在参议院仅拥有7个席位，在众议院仅拥有37个席位。

55岁的米莱在首都布宜诺斯艾利斯举行的庆功宴上对支持者说："今天我们迎来了转折点，从今天开始建设一个伟大的阿根廷。"

9月，米莱在地方选举失利曾引发阿根廷金融市场股债汇"三杀"局面，投资者担心米莱可能无法获得足够的支持来推行其改革议程。而此次中期选举中，"自由前进运动"党在阿根廷大部分省份领先的结果，扭转了此前的政治颓势。分析指出，此次胜利意味着米莱的政治力量在国会显著增强。

瑞银新兴市场美洲区首席投资官阿莱霍·切尔沃科（Alejo Czerwonko）表示："米莱胜利的规模处于选前预期的最乐观端。他的政党现在拥有加速结构性改革所需的政治资本。"

政治顾问古斯塔沃·科尔多瓦（Gustavo Cordoba）分析认为，这一结果反映了选民中存在的一种谨慎乐观情绪，那些看似不愿完全接受米莱自由市场革命的人们，似乎愿意给他更多时间。

在米莱的胜利背后，美国的影子清晰可见。特朗普政府在此次选举前采取了前所未有的干预措施，为米莱提供了关键支持。

据报道，美国与阿根廷签署了200亿美元货币互换协议，并在投票前直接购买比索以稳定汇率。美国总统特朗普甚至直接向阿根廷选民发出警告，表示如果选举结果不利于米莱，他将不会提供援助。

尽管此次中期选举获得胜利，米莱仍面临严峻的执政挑战。

自2023年上任以来，米莱推行了一系列以自由意志主义为核心的"电锯经济学"与"休克疗法"改革，推动削减政府支出、放松监管并缩小公共部门规模，试图扭转阿根廷长期的财政赤字与通胀困局。激进紧缩政策虽使通胀从12.8%降至2.1%，并实现了财政盈余，但社会代价高昂。

根据西班牙地方媒体的报道，阿根廷政府空前削减公共部门规模，导致医疗、教育等体系濒临崩溃，专业人员薪资下滑严重，退休金标准低于贫困线。86%的阿根廷民众表示入不敷出。约1.5万家中小企业倒闭，导致裁员潮来临……

米莱政府还受到腐败丑闻的困扰。8月曝出的秘密录音显示，米莱的妹妹、总统府秘书长卡琳娜·米莱涉嫌收受医疗企业贿赂达"50万至80万美元"。随后，米莱力推的候选人何塞·路易斯·埃斯佩特也被曝出涉嫌收取至少20万美元贿款。

分析指出，相较于选举结果本身，米莱选后能否在国会组建有效联盟将更为关键。与过去两年的情况类似，由前总统马克里率领的中右翼政党"共和国方案"（PRO）将成为"自由前进运动"党在国会的盟友。

来源：国际金融报网

周一（10月27日）亚欧时段，欧元兑美元震荡，接近持平，目前交投于1.1632附近。欧元上行空间仍受美元走强法国政局不稳压制，但是德国IFO商业调查显示小幅超预，短暂提振欧元。

欧元兑美元短期或维持1.1600上方震荡，市场关注欧央行议息及欧元区经济数据指引方向。

德国IFO数据提振欧元

数据如预期呈现前瞻改善态势，欧元兑美元有概率维持住区间震荡。由于商业景气指数意外突破88关口，将强化市场对德国经济企稳的预期，为欧元提供实质性支撑；叠加欧央行管委埃斯克里瓦上周日表态——对当前利率水平满意且通胀已达目标，欧元短期下行风险可能会显著降低。

法国政治动荡对欧元冲击放缓

穆迪将法国评级展望从稳定下调至负面，标普则维持比利时评级展望为负面。值得注意的事市场此前普遍预期两国评级将分别被下调至A1和AA-，而这次并没有被下调评级，这也抵消了部分市场对欧元的担忧。

评级展望下调发生在法国政府难以通过预算案的政治背景下。

但受法国政治动荡担忧加剧，欧元兑美元仍然表现疲软。社会党领袖奥利维耶?福尔以提交不信任案相威胁，其政党所持关键摇摆票可能导致勒科尔尼政府倒台，此类政治僵局已导致法国企业投资下降1.5%，并对欧元区经济产生外溢风险。

政策面与数据面关键展望

而叠加劳动力市场增速放缓与通胀数据CPI不及预期的信号，美联储预计将启动降息操作。

本周晚些时候，欧元区将披露三季度GDP初值数据及10月核心通胀数据。

这些数据将为深度研判该地区经济前景提供关键数据支撑。

政策面与数据面需双线关注：市场普遍预期欧洲央行周四将维持利率不变，而美联储因劳动力市场放缓可能启动降息周期，政策分化预期或重构汇价逻辑；本周欧元区三季度GDP及10月通胀数据，将为欧央行政策路径提供关键指引。

技术分析：

（欧元兑美元日线图）

来源：汇通网

周一发布的一项调查显示，德国商业景气在10月有所改善。

Ifo研究所的商业景气指数从9月的87.7上升至10月的88.4，超过了路透社调查中分析师预期的88.0。

"德国企业尚未放弃对经济好转的希望，"调查负责人克劳斯·沃尔拉贝（Klaus Wohlrabe）表示。"各个板块的预期都在上升——工业、建筑业、服务业。工业订单中出现了一线希望：订单下滑趋势似乎已经停止。"

商业景气指数的上升表明，随着第四季度的开始，德国企业的信心有所改善。

来源: 英为财情

本周，美股Q3财报季迎来最繁忙的一周，超过170家公司将发布最新业绩，其中包括市场最为关注的"七巨头"中的五家——微软、苹果、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Meta。

"七巨头"中的剩下两家公司特斯拉和英伟达，前者上周发布了喜忧参半的财报，后者的业绩则要到美东时间11月19日出炉。

这些科技巨头是人工智能（AI）行业的核心参与者，而AI热潮正是近几年股市上涨的主要动力。

"市场正处在一个关键转折点，人们对AI泡沫风险的担忧正在上升，"Interactive Investor投资主管Victoria Scholar表示。"因此，本季度财报季至关重要，尤其是那些在AI领域投入巨资、并推动整体市场上涨的科技巨头们。"

五大科技巨头的财报将集中在两天密集发布，微软、谷歌和Meta将于美股周三盘后公布季报，随后苹果和亚马逊将在周四盘后披露业绩。

微软

根据IG首席市场分析师Chris Beauchamp的说法，市场对微软第一财季的业绩寄予厚望。分析师预期微软营收为645.1亿美元，每股收益（EPS）为3.11美元。

Beauchamp指出，微软有着"持续超预期"的优秀记录，过去八个季度的EPS均超出市场预期。

他说："营收预测同样偏保守，微软在过去八个季度的营收均超出预期。这一趋势说明分析师可能低估了微软变现AI投资的能力。"

随着微软持续扩大AI基础设施的资本支出，Beauchamp表示，投资者"将密切关注这些投资产生回报的速度"。

他强调，微软云业务的盈利能力仍是"投资者最关注的核心指标"，管理层在财报电话会议上对运营利润率的评论"将揭示AI投资是开始回报，还是仍在拖累利润"。

博尚补充说，有关微软Azure云计算平台的AI相关服务采纳趋势"值得密切关注"，而其AI助手工具Copilot的变现进展也将成为焦点。

截至目前，微软股价年内已上涨23.5%，表现优于标普500指数同期约14%的涨幅。

谷歌

美国银行分析师上周在报告中重申了对谷歌的"买入"评级，并将目标价从每股252美元上调至280美元。

分析师对谷歌财报的预测均值为：Q3营收为860亿美元，每股收益2.17美元。

他们表示，预计搜索业务将延续强劲表现（付费点击量稳定增长），在宏观环境带动下，AI带来的颠覆风险有望进一步缓解。

分析师还指出，他们"预计管理层将在财报中强调Gemini模型使用量的增长势头"。

"在云业务方面，近期达成的多项合作有望推动积压订单增长，我们依然看好该板块对公司整体估值贡献的提升，"分析师补充道。

谷歌股价正处于历史高位，年内已上涨近34%。

Meta

美国银行分析师在10月21日的报告中指出，他们预计Meta在财报电话会议上将重点更新AI业务展望，这一部分"对市场情绪至关重要"。

分析师预计，Meta第三季度营收为500亿美元，每股收益为7.30美元。

他们表示："市场调研显示，宏观环境改善、AI效益加速显现，以及广告支出增加以填补谷歌自然流量下滑的缺口，这些因素可能推动业绩上行。"

美国银行分析师还预计，Meta将把第四季度指引营收区间定为555亿至590亿美元。

年初至今，Meta股价已上涨逾25%。

苹果

苹果股价近日刷新历史高位，公司市值逼近4万亿美元。这主要得益于iPhone 17销售强劲。

尽管近来表现强势，但苹果股价走势明显落后于英伟达、微软、Meta和谷歌，年内迄今仅上涨约4%。

苹果股价主要因为美国特朗普政府的关税政策而承压。该公司CEO蒂姆·库克在第三财季（自然年二季度）财报电话会上警告称，关税可能会在公司第四财季带来约11亿美元的额外成本。

根据Refinitiv数据，苹果第四财季营收预计将达到1020亿美元，每股收益1.77美元。

Scholar指出，除了关税压力外，投资者还将"关注苹果在生成式AI领域的投资进展"，以观察该公司如何"在AI竞赛中迎头赶上"。

她补充说："在苹果财报发布前，包括富国银行和高盛在内的多家机构已上调其目标价。如果苹果交出一份强劲的财报，市值有望首次突破4万亿美元。"

亚马逊

亚马逊今年股价表现是"七巨头"中最差的，年内仅上涨2.2%。

尽管亚马逊AWS依然是全球最大的云服务提供商，但销售正在放缓，华尔街开始质疑，亚马逊能否应对微软和谷歌在云服务领域的挑战。

AJ Bell投资分析师指出，AWS"仍然是亚马逊利润的最大来源"，分析师将在财报中"密切关注这一板块的表现趋势"。

他们补充道："分析师和股东们的另一个关注重点是，管理层是否会就本月AWS宕机事件可能对第四季度及全年业绩的影响发表看法。"

分析师预计，亚马逊三季度的每股收益将为1.58美元。

至于四季度业绩指引，他们表示，亚马逊给出的营收数字将为2080亿美元，每股收益为1.89美元。

来源: 财联社

在欧洲央行政策制定者将开会讨论利率之际，本周欧洲将迎来一次严格的经济健康检查，这有助于评估美国关税对经济增长和通胀的影响。重头戏将是周四公布的欧元区第三季度GDP初值。该数据发布几小时后，欧洲央行将揭晓为期两天的货币政策会议结果。分析师预计，欧元区第三季度将维持0.1%的微弱增长。该地区部分主要经济体的经济报告将提供更多细节。

几乎同样重要的是次日将公布的欧元区10月份通胀数据，预计通胀率将从9月的2.2%降至2.1%。欧洲央行还将发布银行信贷调查，这有助于评估货币政策向实体经济的传导顺畅程度。

这些最新数据紧随动荡的2025年上半年而来。随着企业试图赶在美国关税实施前采取行动，市场活动最初十分活跃。但随后的逆转被敏锐地感受到了，尤其是在德国，其第二季度的产出萎缩了0.3%。

最新数据将显示企业和家庭如何适应欧盟与美国7月达成的贸易协议，该协议对大多数离开欧盟的商品设定了15%的关税。巴克莱经济主管Christian Keller表示："尽管劳动力市场强劲，但消费者信心仍然低迷，GDP数据将揭示欧洲央行预期的私人消费复苏是否持续未能实现。在国内需求疲软、外部逆风以及制造业产能利用率低的背景下，我们也看到投资活动仅会逐步复苏的风险。"

经济停滞不一定会惊动欧洲央行。外界普遍预计，欧洲央行本周将把存款机制利率维持在2%不变。随着通胀率徘徊在2%左右，且预测表明经济反弹将在年底前获得动力，大多数官员都满足于维持存款利率不变。根据一项对分析师的调查，利率可能在未来两年内保持在这一水平。

上周五公布的企业调查带来了希望。随着私营部门活动意外达到自2024年5月以来的最高水平，欧元区经济的复苏确实有望实现。德国是推动力量，该国即将在基础设施和国防上投入数十亿欧元支出，而深受政治动荡影响的法国则表现挣扎。

不过，一些人仍持怀疑态度。美国银行欧洲经济研究主管Ruben Segura-Cayuela表示："我们应该谨慎看待PMI数据，它们之前曾发出错误信号。但它们与仍在挣扎的制造业状况一致，并且就德国而言，与第四季度初期得到支撑的国内需求动态相符。"

德国总理弗默茨正试图推动经济从两年的萎缩中复苏，这个欧洲最大经济体备受关注。今年夏天的工厂数据疲软。德国央行已警告称，第三季度产出"最多可能持平"。再出现三个月的负增长将使德国陷入衰退。伊弗研究所周一的月度调查将表明，由于担心政府未实施必要的改革，企业信心是否进一步恶化。

由于政治分裂以及关于如何控制其失控的预算赤字的斗争，法国也备受关注。Point72欧洲经济研究主管Soeren Radde认为，这仍然是欧元区前景的一个主要风险。

他表示："我预计欧元区经济增长将在第四季度加速，10月份强劲的PMI数据强化了这一预期。但如果要我考虑一个在第四季度打压情绪的因素，我认为会是法国。另一个风险是，在明年财政刺激措施生效之前，我看不到德国工业真正改善的催化剂，而我认为这需要一些时间。"

至于通胀，放缓将证实欧洲央行的断言，即价格增长目前基本处于目标水平。投资者正在寻找迹象，表明未来几个月的通胀可能弱于预期，欧洲央行已经预测通胀明年将暂时低于目标。任何表明这种情况持续或变得更加明显的证据，都可能重新引发关于进一步降息的讨论。

PGIM Fixed Income首席欧洲经济学家Katharine Neiss表示："通胀势头正在减弱，市场认为通胀风险坚定偏向下行。"她认为存在一种风险，即通胀可能在2026年"卡在"略低于2%的水平。

来源：智通财经

在伦敦借入白银的成本(即白银租借利率)已从创纪录高位大举回落，这表明白银这一贵金属交易市场流动性明显恢复，这种流动性大幅回归也为本月早些时候的"白银挤压"带来显著缓解，但是白银租借利率下行对于前不久刚创下历史新高的白银交易价格来说，可能意味着至少短期内白银价格将处于疲软下行轨迹。

根据机构编制的数据，白银租借利率——即在伦敦白银交易市场借入该贵金属的年化成本，在周一下降至5.6%，此前在10月9日曾经飙升至历史峰值34.9%。

本月早些时候，伦敦白银市场的流动性不足引发了全球范围内对白银的疯狂抢购，白银买盘们大举推动白银价格至历史新高点位，一举打破已经保持50年之久的历史高位。

在白银价格创新高的期间内，由于伦敦的基准白银现货价格高于纽约白银期货，一些大宗商品交易员采取了不寻常的做法，为装载银条的跨大西洋航班预订货舱——这是一种通常只保留给黄金的高成本选择，以从价差中大举获利。

这场历史性的挤压促使伦敦金银市场协会考虑每周公布白银库存水平，首席执行官Ruth Crowell表示。并且这些CEO补充称，白银将优先于黄金公布库存水平。目前，伦敦市场上两种贵金属的库存都是按月公布。更频繁的更新将为市场提供可能暗示未来供应紧张的更加早期预警信号。

"之所以优先考虑白银，是因为最近全球金融市场的焦点就在这里。"Crowell周一在日本京都举行的全球贵金属大会上表示。"只要涉及到黄金，就需要英国央行的直接参与，这个过程可能会更漫长。"

在伦敦，现货白银价格周一一度下跌达1.7%，延续了其自10月17日创下每盎司54.4796美元的历史最新高位以来的持续回落。截至新加坡时间下午3:13，白银现货交易价格报每盎司48.26美元，跌0.8%。

租借利率从34.9%(10月9日)骤降至5.6%(10月27日)，可谓直接说明"伦敦实货挤压"在快速退潮，挤压溢价消散通常会削弱白银的短线拉升动能，增加获利回吐压力，因此在一些华尔街分析师看来短期白银回调难以避免，但是这种回调可能是逢低买入白银的良机。

最新的交易所与行业统计数据显示，伦敦白银短缺靠跨境调货(中美向伦敦调入白银)缓和，现货溢价与借贷成本随之回落;但全球供需仍在连续第5年缺口、工业需求(尤其光伏/电子)高位，这对价格下方提供了"缓冲层"。

10月中旬伦敦现货创历史新高后，随挤压降温出现年内罕见大幅回撤，体现出的正是过热修正而非已确认的白银牛市趋势大反转。尤其是近几日白银ETF既有显著单日净流入的报道，也有阶段性净流出统计，说明配置资金正在再平衡而非一边倒离场。

来自BNP Paribas Fortis的首席战略官Philippe Gijsels表示，他此前预测的银价将涨至50美元已经实现，并且还认为其价值可能会从当前的高位翻倍，即白银有可能冲击100美元。他解释道，"整数数字往往会像磁铁一样吸引投资者，一旦这个价格进入大整数的'引力场'，我们通常会看到价格加速上涨和买入高潮。"

不过，他表示，在价格再次飙升之前，可能会出现一段买盘暂停时期。"像这样巨大的上涨之后，通常会出现一段暂停期，我们可能会看到短暂但相当剧烈的回调，价格可能会长时间保持平稳，或者可能是两者兼而有之。但无论如何，技术超买状况必须得到消除。"

来源：智通财经