惯用伎俩还是真谈崩了？特朗普缘何再度叫停与加拿大的贸易谈判

1．中国境内支付，SWIFT“看不到”

2．人民币跨境支付，可通过CIPS办理

来源：金融时报（中国）

于10月22日发布的英国2025年9月消费者价格指数（CPI）数据显示，年度通胀率出人意料地维持在3.8%的水平，与市场普遍预期的4.0%相悖。这似乎是个积极信号，暗示通胀可能已在低于英国央行（BoE）预期的水平见顶。这已是该数据连续第三个月保持在同一水平，也是自2024年1月以来的最高联合记录。

魔鬼在细节：顽固的服务业通胀vs缓和的商品价格

本次通胀报告的核心在于其内部结构的分化。3.8%的整体通胀率之所以保持不变，是源于不同组成部分之间压力的相互抵消。一方面，食品价格通胀的放缓（从8月的5.1%降至4.5%）以及娱乐和文化价格的下行压力，为整体数据带来了缓和。但另一方面，运输成本，特别是汽车燃料价格的上涨，则构成了主要的上行推力。

对于英国央行而言，最具决定性意义的数据点是服务业CPI通胀率。该指标在9月份依然顽固地维持在4.7%的高位，与上月持平。服务业通胀被央行视为衡量本土通胀压力的更佳指标，因为它主要由国内薪资增长驱动，受全球大宗商品价格波动的影响较小。尽管劳动力市场已出现降温迹象，但该数据未能如期回落，这无疑是一个重大的隐忧。

与此同时，剔除了波动性较大的食品和能源价格的核心CPI，其粘性同样显而易见，仅从3.6%微降至3.5%。这种缓慢的下降速度进一步强化了市场对于潜在价格压力正在变得根深蒂固的看法。

英国央行的政策悖论

这份数据将英国央行的货币政策委员会（MPC）置于一个典型的"滞胀式"困境之中。一方面，持续高企的服务业通胀和仍然强劲的薪资增长，强烈反对任何过早的降息举措。在当前节点降息，可能会导致通胀预期失控，使国内价格压力固化。

然而，另一方面，一系列数据（将在第二部分详述）正清晰地指向一个迅速走弱的经济体。在经济已然脆弱的背景下，将利率维持限制性水平，可能会将经济推向更深的衰退。

市场对这份低于预期的总体CPI数据的反应是即时且明确的。数据公布后，英镑汇率走弱，英国政府债券（Gilt）收益率下跌，交易员们加大了对英国央行在年底前降息的押注。英国隔夜指数掉期（OIS）市场目前已计入12月前降息17个基点的预期，高于数据发布前的10个基点。

这突出表明，市场目前更关注数据对未来增长的负面影响，而非其对通胀的正面信号。这种价格行为本身就揭示了一个深层次的判断：市场认为英国经济的下行风险已超过通胀风险，并预期央行最终将被迫优先考虑经济增长。

贝利行长冷静的长期视角

结合英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）近期的言论，他在10月18日和21日的讲话中，展现了一位央行行长对超越短期通胀数据的深层结构性问题的忧虑。贝利明确指出，过去15年，英国的潜在经济增长率已从大约2.5%下降至1.5%左右，其主要原因在于生产率增长疲软。这一结构性变化使得宏观政策的制定变得异常困难，因为一个增长放缓的经济体能够承担的债务更少，且在引发通胀之前所能达到的增长上限也更低。

此外，他还对全球金融体系中的潜在风险发出了警告，将当前的私人信贷市场与2008年金融危机前的次级抵押贷款市场进行了类比。这表明央行对金融稳定性的关注度正在提升，这种审慎态度可能会使其在采取激进的政策行动时更加犹豫。

将这些更宏大的背景纳入考量，我们可以推断，英国央行的决策不仅取决于最新的CPI数据，更是在一个结构性疲软的国内经济和风险更高的全球环境中进行艰难的权衡。

压力下的英国消费者

英国经济的脆弱性，最直接地体现在作为其主要增长引擎的消费者身上。

首先，来自英国工业联合会（CBI）的9月份分销贸易调查报告显示，零售销量已连续第十二个月下滑。销售差额为-29%，且零售商预计10月份的下滑速度将进一步加快（预期为-36%）。作为备受推崇的领先指标，长达一年的持续萎缩表明零售业正深陷于持久的需求疲软之中。

其次，英国零售商协会（BRC) 发布的零售销售监测报告也印证了这一趋势。9月份的年度零售销售额增长率从8月份的2.9%减速至2%。

降温的劳动力市场

消费的疲软是劳动力市场降温的直接后果。尽管尚未陷入危机，但其下行趋势已十分明显。

英国国家统计局（ONS）的数据显示，失业率已攀升至四年来的高点4.8%。

虽然4.7%的常规薪资增长率依然稳健，但已从早前的高点逐步回落。

尽管薪资增4.7%超过了通胀率3.8%，带来了理论上的正实际薪资增长，但这并未转化为实际的消费行为。

这种脱节背后，是消费者行为模式的深刻变化。他们并非基于边际的实际收入增长来做决策，而是被过去累积的高通胀所带来的"价格冲击感"（sticker shock) 对未来财政预算可能增税的不确定性，以及对就业市场降温的担忧所驱动。

因此，消费者选择将微薄的实际收入增长作为抵御不确定性的缓冲储蓄，而非用于消费。

此外，分析英国当前的经济困境时，不能忽视一个并行存在的问题：这不仅是一场"生活成本危机"，也是一场"商业成本危机"。多份商业调查报告均指出，雇主国民保险缴款（NICs）的增加、国民最低生活工资的上调以及高昂的商业税负，已成为零售和分销等行业面临的沉重负担。这些政策性成本压力正在挤压企业利润。

为了应对，企业只有三种选择：吸收成本（从而减少投资）、将成本转嫁给消费者（从而加剧通胀），或削减员工数量（从而削弱劳动力市场）。

现有数据表明，这三种情况正在同时发生：企业投资意愿低迷，成本转嫁现象普遍，招聘活动放缓。这形成了一个恶性循环，旨在增加财政收入或提高工资的政府政策，在无意中加剧了英国央行正努力应对的滞胀环境，使得英国经济实现"软着陆"的难度大大增加。

GBPUSD虽一度跌破双均线，但随后回到关键水平1.3350附近。价格持续在此区域盘整，结构未出现明显变化，显示整理可能延续。若重回1.3350上方，价格或将反弹试探1.3425阻力位。相反，若进一步跌破1.3350，价格可能回落至下方支撑1.3275。

综合以上分析，英镑的未来轨迹正悬于一线。

需要监控的关键路标

1.英国零售销售数据（10月24日）：这是最直接的焦点。若数据差于预期，将证实消费者疲软的叙事，加大英国央行的降息压力，并可能对英镑构成拖累。一个意外的积极数据会带来短暂的提振，但可能不足以改变宏观大局。

2.美联储议息会议（10月29日）：对英镑/美元而言，这次会议的重要性可能超过英国自身的任何数据。市场已普遍预期降息25个基点。关键在于会后声明和鲍威尔的新闻发布会。若其言论确认鸽派转向，可能削弱美元，从而支撑英镑/美元。任何犹豫或鹰派的意外言论，都将对该货币对构成重大利空。

3.英国央行议息会议（11月）：尽管降息并非市场基准情景，但市场将密切关注货币政策委员会在声明措辞上的任何转变。如果央行更明确地承认经济增长面临的风险，将被视为鸽派信号，利空英镑。反之，如果继续强硬地聚焦于服务业通胀，虽然可能暂时支撑英镑，但若经济持续恶化，这种立场可能被市场解读为政策失误。

4.英国秋季财政预算案（11月26日）：正如零售业调查所反映的，财政大臣里夫斯（Rachel Reeves）即将公布的预算案所带来的不确定性，正在压抑市场情绪。若宣布大幅增税，可能会进一步打击消费者和企业信心，对英镑构成中期压力。相反，一份有利于增长和投资的预算案则可能为英镑注入活力。

来源：新浪财经

根据BCA Research的分析，美国对俄罗斯能源公司的制裁成为唐纳德·特朗普总统与中国最高领导人本月晚些时候可能达成贸易协议的阻碍。

本周早些时候，特朗普宣布对俄罗斯最大的石油公司卢克石油公司和Rosneft实施制裁，其政府称莫斯科"缺乏对结束乌克兰战争和平进程的认真承诺"。

财政部长斯科特·贝森特补充说，这些公司为"克里姆林宫的战争机器"提供资金，并表示财政部准备对莫斯科采取更多行动。

在给客户的一份报告中，BCA的分析师包括马特·格特肯和杰西·阿纳克·库里指出，中国在乌克兰冲突期间在经济和政治上都表现出对俄罗斯的支持。在北京的支持下，莫斯科感到有底气尝试在乌克兰顿巴斯地区夺取更多土地，这一举动引起了推动沿当前战线停火的美国官员的愤怒。

考虑到这一点，BCA分析师认为"中美贸易协议（或框架协议）的可能性在短期内将下降"，并补充说他们认为在未来12个月内达成协议的机会只有"50/50"。

分析师表示，当特朗普和习下周在韩国举行计划中的会晤时，他们也将"没有太多可谈的"，"因为美国对与俄罗斯有业务往来的中国采取更大惩罚性措施的可能性正在上升。"

"在这种情况下，中国将不愿意提供贸易让步。"

在这一背景下，他们建议交易者在短期内对美国和全球避险资产采取超配仓位，即使在黄金最近的涨势出现调整的情况下也是如此。

来源: 英为财情

美国CPI要点摘要

市场预期：9月美国CPI同比上涨3.1%，核心CPI（剔除食品与能源）同比同样为3.1%。

市场影响：本月CPI报告预计不会引发市场剧烈波动，交易员更关注贸易进展及美国政府关门的持续影响。

美元指数趋势：只要美元指数（DXY）保持在96.00中段上方，短期走势仍偏向上行；下一阻力位关注99.50与100.00。

📅 美国CPI发布时间

美国9月消费者价格指数（CPI）将于10月24日（周五）美国东部时间上午8：30（北京时间20：30） 公布。

📊 报告预期

市场与经济学家普遍预计：

总体CPI：同比上涨3.1%，高于上月的2.9%；

核心CPI：同比持平于3.1%。

若数据符合预期，将意味着通胀重新加速，但整体仍处于过去一年2.3%至3.0%的区间内。核心通胀在年初降至2.8%后，近几个月再次回升。

💬 市场解读与政策背景

尽管美国政府关门已持续多日，劳工统计局（BLS）仍有员工在无薪状态下完成报告。分析人士称，虽然工作值得肯定，但该报告"难以撼动市场"。

当前，投资者更多聚焦于：

贸易争端；

美国政府是否有望重新开放。

在贸易紧张与政府停摆背景下，美联储成员普遍预计将在下周会议以及12月再次降息25个基点，将利率降至4.00%以下。单月通胀数据预计不会改变这一路径。

📈 美元与市场走势

尽管通胀持续高于美联储2%的目标，但决策者目前更关注就业市场疲软。交易员几乎完全消化了年内连续降息的预期。

技术面上，美元指数（DXY）自上月中旬在96.40附近形成"双底"以来，出现三次"更高低点"，显示反弹迹象：

支撑区间：96.00中段（100日均线位置）

上行目标：99.50（23.6%斐波那契回撤位）与100.00整数关口

若CPI高于预期，将强化美元上行趋势；若数据偏软，只要DXY守住96.00支撑，仍可能被市场视为"逢低买入美元"的机会。

来源: 新浪财经

美国总统特朗普与中国国家主席习近平的会晤将于10月30日在韩国举行。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员周戎在接受卫星通讯社采访时表示，这次峰会是中美两国领导人在特朗普第二任期后的首次面对面接触，这证明双方管控分歧的渠道畅通，而能取得何种成果，则取决于美方是否有足够的诚意改善中美关系。

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特23日表示，美国总统唐纳德·特朗普将于10月30日在韩国与中国国家主席习近平举行会晤。她还指出，此次与中国领导人的会晤将为特朗普的亚洲之行收官。此次巡访包括马来西亚、日本和韩国，美国总统还将出席在此期间举行的东盟峰会。

周戎指出："此次峰会美方为了冲淡习特会，有意访问韩国和日本，给人一种主要目的不是为了与习主席会晤，而是为了访问韩日——日本首相高市早苗刚刚上任，加上李在明也是新就任的韩国总统，特朗普比较重视新一代日韩领导人的对美外交。"

早些时候，特朗普在白宫就即将举行与中国领导人的会晤表示，他打算与中国国家主席习近平讨论一系列问题，他希望会晤能取得成果，其中包括两国间的贸易分歧问题。10月19日，美国总统特朗普在从佛罗里达返回华盛顿的飞机上透露，华盛顿可能会降低对中国商品的关税，但同时寻求北京改变对稀土金属的立场，希望中国禁止芬太尼，并恢复采购美国大豆。

对此，专家指出，特朗普用关税高压没有使得中国屈服，同时在俄乌问题上，特朗普恩威并重的方式也未奏效，因此，他对与中国领导人会晤不会抱太大期望，但一定会通过与习主席会晤继续向中国施压。

周戎对卫星通讯社说："他通过与习主席的直接会面来摸中国的底，看一看中国领导人是否会对美国大棒政策妥协，哪怕只有一点缝隙也行。但总体而言，这次峰会是中美两国领导人在特朗普第二任期后的首次面对面接触，双方都很看重这次会晤，谈谈总比打打强。"

除此之外，特朗普还表示，在即将与中国国家主席习近平举行的会谈中，双方不仅会在稀土金属问题上达成一致，甚至可能在核问题上达成一致。他补充说，美国、俄罗斯和中国拥有世界上最大的核武库，并指出有必要缓解各国在该领域的紧张局势。

"双方领导人见面，证明双方管控分歧的渠道畅通，证明中国斗而不破战略的成功，证明美国还不太可能与中国进入全面对抗。这对于世界和平和稳定是好事，但究竟能取得什么样的成果，还要看美国是否坚持霸凌，是否有足够的诚意改善中美关系。" 周戎总结称。

上周，中国外交部长王毅强调，中美关系是当今世界最重要的双边关系。对中美两个大国，和平共处是必须守住的基本底线，平等、尊重、互惠是打交道的正确方式，"脱钩断链"不是现实理性选择，对立对抗只会两败俱伤。双方应开展有效沟通，妥善解决分歧，推动中美关系实现稳定、健康、可持续发展。

来源：俄新社

2025年10月22日，全球金融市场正屏息关注一个悬念：美国联邦储备委员会（以下简称"美联储"）主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的任期将于2026年5月15日结束。这不仅是一个人事更替的节点，更是美国货币政策方向、全球经济稳定以及美联储独立性的一次关键考验。在特朗普政府强势回归的背景下，继任者的选择、利率路径的调整，以及美联储是否能继续抵御政治压力，成为市场、学者和普通投资者热议的焦点。正如X平台上一位交易员的评论所言："特朗普的新美联储人选已经投票支持50个基点的降息……你自己算吧，延长周期即将来临。" 这句话点燃了市场对"鲍威尔时代"终结后货币政策激进转向的期待与担忧。

一、鲍威尔时代：从抗通胀到软着陆的艰难平衡

杰罗姆·鲍威尔自2018年由特朗普任命为美联储主席以来，经历了美国经济近年来的剧烈波动。从新冠疫情引发的经济停摆，到2021-2022年的通胀飙升，再到2023-2025年的逐步降温，鲍威尔领导下的美联储展现了灵活性与决断力。他的核心策略可以概括为"数据驱动"：通过加息遏制通胀、随后谨慎降息以保护就业市场，同时尽量避免经济硬着陆。

1.1抗击通胀的遗产

2022年，面对40年来最高的通胀率（CPI一度接近9%），美联储启动了激进的加息周期，将联邦基金利率从接近零的水平迅速提升至2023年初的5.25%-5.50%。这一举措成功将核心PCE通胀率从2022年的5.2%降至2025年8月的2.9%，接近美联储2%的目标。 鲍威尔在多次公开讲话中强调，美联储的双重使命——价格稳定和最大化就业——是政策制定的核心支柱。

然而，这一过程并非没有代价。加息引发了房地产市场的冷却，商业地产（CRE）贷款违约率上升，银行体系的压力增加。例如，2024年修订后的就业数据表明，美国经济在过去两年中新增就业被高估了约100万个，显示出劳动力市场的疲软信号。 鲍威尔在2025年10月的讲话中坦言："我们面临的风险没有完全消失，就业市场的下行压力正在超过通胀的黏性。"

1.2降息的谨慎开端

2025年9月，美联储启动了降息周期，首次下调利率25个基点至4.50%-4.75%，并计划在10月28-29日的会议上进一步降息25个基点，目标区间为3.75%-4.00%。 这一路径反映了鲍威尔对"软着陆"的执着追求：既要缓解劳动力市场的压力，又要防止通胀因地缘政治或能源价格波动而反弹。然而，政府于10月1日开始的停摆导致关键数据（如非农就业和CPI）发布受阻，使美联储的决策如同"摸黑前行"。

1.3鲍威尔的独立性宣言

在政治压力日益加剧的背景下，鲍威尔始终强调美联储的独立性。2025年9月，他明确表示："政治因素不在我们的考虑范围内。我们根据数据和经济前景制定政策。" 这一立场是对特朗普政府公开批评的直接回应。特朗普曾多次抨击鲍威尔将利率维持在"过高"水平，称其为"笨蛋"，并暗示将推动更"听话"的美联储主席上任。

然而，鲍威尔作为美联储主席的任期仅剩不到8个月，而他的理事任期将持续至2028年1月。这意味着，即便他不再担任主席，仍可能以理事身份影响政策。然而，特朗普团队显然不满足于这种安排，继任者的选择成为他们重塑美联储的关键棋局。

二、继任者的角逐：特朗普的"美联储改造计划"

随着鲍威尔任期进入倒计时，特朗普政府正加速布局，试图通过新任主席和理事的任命，将美联储的政策方向拉向更符合其经济议程的轨道。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）领导的遴选团队已从11名候选人中筛选出约5名热门人选，并计划在感恩节后向特朗普提交3-4个最终名单，提名程序可能于2026年1月启动。 以下是对主要候选人的分析：

2.1热门候选人及其政策倾向

2.2特朗普的"美联储改造"逻辑

特朗普政府的继任策略清晰可见：通过提名忠于其经济愿景的候选人，逐步将美联储转变为支持"美国优先"政策的工具。哈塞特和米兰的背景尤其突出，他们与白宫的紧密联系和对宽松政策的倾向，与特朗普降低利率、刺激经济的诉求高度一致。X平台上的市场情绪反映了这种预期，一位用户直言："新任理事米兰的50个基点降息投票只是开始。特朗普想要一个'MAGA美联储'。"

然而，这种策略并非没有阻力。美联储的法律框架赋予其高度独立性，主席和理事的任命需经参议院确认，特朗普团队试图通过法院挑战现有理事（如丽莎·库克）的合法性已被下级法院驳回，最高法院将在2026年1月审理此案。 此外，市场对过于激进的宽松政策可能导致通胀失控的担忧正在升温，尤其是在特朗普计划推行高关税的背景下（预计将推高CPI 0.5-1%）。

2.3市场与学界的反应

预测市场（如Kalshi）对哈塞特的看好（48%概率）反映了投资者对特朗普影响力上升的预期，但沃勒和鲍曼的稳健形象也赢得了一些机构投资者的支持。经济学家则担忧，过于"政治化"的美联储可能削弱其公信力，导致美元走弱和资产泡沫风险。X平台上，一位分析师评论："结束量化紧缩（QT）+大幅降息=流动性浪潮。对比特币来说是盛宴，但对储户是噩梦。"

三、利率路径的迷雾：从谨慎降息到潜在宽松浪潮

美联储的货币政策正处于关键转折点。2025年的降息周期已经启动，但未来路径的不确定性因政府停摆、关税冲击和继任者倾向而加剧。以下是对利率路径的分析：

3.1当前基线：渐进降息

根据路透社的最新调查，市场普遍预期2025年将有两次25个基点的降息，2026年底联邦基金利率将降至约3.25%，接近中性利率水平。 鲍威尔在近期讲话中表示，当前政策仍具限制性（实际利率高于中性利率），但就业市场的下行风险促使美联储加快宽松步伐。10月28-29日的会议预计将再次降息25个基点，12月可能再降25个基点，总计2025年降息50个基点。

然而，政府停摆导致关键数据缺失，使决策充满不确定性。例如，9月CPI数据将于10月24日发布，但非农就业报告已被推迟，迫使美联储更多依赖市场信号和非官方数据。 鲍威尔坦言："我们没有无风险的路径，必须在就业和通胀之间找到平衡。"

3.2鸽派压力：迈向宽松浪潮？

特朗普任命的新理事斯蒂芬·米兰在9月会议上支持50个基点降息，主张到2025年底累计降息125个基点，将利率降至2.75%-3.00%的超低水平。 这种激进立场与特朗普的低利率诉求一致，可能为应对关税冲击和刺激经济增长铺路。X平台上的交易员对此兴奋不已，称"鲍威尔走后，美联储将开启QE模式，流动性将淹没市场"。

量化紧缩（QT）的结束也成为讨论焦点。鲍威尔暗示，银行体系的储备已"超充足"，但流动性正在"逐渐收紧"。 市场解读为美联储可能在2026年初停止QT，甚至重启量化宽松（QE），以应对关税引发的经济波动。这种预期推高了黄金、比特币等硬资产的价格，同时引发了对美元贬值的担忧。

3.3风险与挑战

激进降息并非没有代价。特朗普提议的关税政策（对进口商品加征10-20%关税）可能推高通胀，抵消降息的刺激效应。能源价格因地缘政治紧张（如中东局势）而波动，也为通胀反弹埋下隐患。美联储内部的鹰派（如沃勒）主张谨慎降息，警告过快宽松可能导致资产泡沫和美元走弱。 此外，商业地产贷款违约率上升和银行体系的潜在风险，也要求美联储在宽松的同时保持监管警惕。

四、独立性的考验：美联储的灵魂之战

美联储的独立性是其百年历史的基石，但特朗普政府的强势干预正使其面临前所未有的挑战。鲍威尔任期的最后几个月，将成为检验美联储能否守住政策自主权的试金石。

4.1 法律与政治的拉锯战

美联储的法律框架明确规定，主席和理事的任免需经参议院批准，且不得因政策分歧随意撤换。特朗普团队试图通过法院挑战现有理事的合法性（如丽莎·库克案），但下级法院已驳回相关诉求，最高法院的裁决（2026年1月）将成为关键节点。 鲍威尔本人也明确表示，即便不再担任主席，他将以理事身份继续履职至2028年，这为美联储内部保留了一定程度的政策连续性。

4.2 特朗普的长期影响

即便特朗普无法直接撤换鲍威尔，其通过新任命的主席和理事逐步"改造"美联储的策略可能更为深远。哈塞特、米兰等候选人的上位，可能将美联储的政策重心从双重使命转向更单一的增长导向。这种转变可能短期内提振股市和加密货币，但长期风险包括通胀失控、美元贬值和国际资本流动的不稳定。

4.3 全球视角：美联储的角色

美联储的政策不仅影响美国经济，也对全球市场产生深远影响。2025年，全球经济面临多重挑战：欧元区增长乏力、中国房地产市场持续低迷、新兴市场债务压力上升。美联储的降息和潜在QE可能为全球流动性提供喘息空间，但若政策过于宽松，可能引发新兴市场货币贬值和资本外流。国际货币基金组织（IMF）近期警告，美联储的独立性若受损，可能削弱全球对美元体系的信心。

五、结论：悬念未解，博弈继续

鲍威尔任期结束的悬念不仅关乎一个人事更替，更是一场关于美联储未来方向的博弈。继任者的选择将决定货币政策是延续鲍威尔的谨慎平衡，还是转向特朗普期待的激进宽松。利率路径的迷雾、关税冲击的潜在影响、以及美联储独立性的考验，共同构成了这场高风险游戏的核心。

市场对2025-2026年的预期已然分化：乐观者憧憬流动性浪潮下的资产热潮，悲观者担忧通胀反弹和美元危机。X平台上的热议反映了这一分裂："鲍威尔走后，美联储要么成为增长引擎，要么点燃通胀炸弹。" 对于投资者而言，黄金、比特币等硬资产可能是对冲不确定性的选择；对于普通民众，生活成本的波动将成为更直接的考验。

未来几个月，9月CPI数据（10月24日发布）、10月FOMC会议的结果、以及特朗普团队的提名进展，将为这场博弈提供更多线索。无论结果如何，美联储的灵魂之战已拉开帷幕，而其结局将深刻塑造美国乃至全球经济的未来。

来源：金色财经