中美元首即将会晤，双方分歧管控渠道畅通

2025年10月22日，全球金融市场正屏息关注一个悬念：美国联邦储备委员会（以下简称"美联储"）主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的任期将于2026年5月15日结束。这不仅是一个人事更替的节点，更是美国货币政策方向、全球经济稳定以及美联储独立性的一次关键考验。在特朗普政府强势回归的背景下，继任者的选择、利率路径的调整，以及美联储是否能继续抵御政治压力，成为市场、学者和普通投资者热议的焦点。正如X平台上一位交易员的评论所言："特朗普的新美联储人选已经投票支持50个基点的降息……你自己算吧，延长周期即将来临。" 这句话点燃了市场对"鲍威尔时代"终结后货币政策激进转向的期待与担忧。

一、鲍威尔时代：从抗通胀到软着陆的艰难平衡

杰罗姆·鲍威尔自2018年由特朗普任命为美联储主席以来，经历了美国经济近年来的剧烈波动。从新冠疫情引发的经济停摆，到2021-2022年的通胀飙升，再到2023-2025年的逐步降温，鲍威尔领导下的美联储展现了灵活性与决断力。他的核心策略可以概括为"数据驱动"：通过加息遏制通胀、随后谨慎降息以保护就业市场，同时尽量避免经济硬着陆。

1.1抗击通胀的遗产

2022年，面对40年来最高的通胀率（CPI一度接近9%），美联储启动了激进的加息周期，将联邦基金利率从接近零的水平迅速提升至2023年初的5.25%-5.50%。这一举措成功将核心PCE通胀率从2022年的5.2%降至2025年8月的2.9%，接近美联储2%的目标。 鲍威尔在多次公开讲话中强调，美联储的双重使命——价格稳定和最大化就业——是政策制定的核心支柱。

然而，这一过程并非没有代价。加息引发了房地产市场的冷却，商业地产（CRE）贷款违约率上升，银行体系的压力增加。例如，2024年修订后的就业数据表明，美国经济在过去两年中新增就业被高估了约100万个，显示出劳动力市场的疲软信号。 鲍威尔在2025年10月的讲话中坦言："我们面临的风险没有完全消失，就业市场的下行压力正在超过通胀的黏性。"

1.2降息的谨慎开端

2025年9月，美联储启动了降息周期，首次下调利率25个基点至4.50%-4.75%，并计划在10月28-29日的会议上进一步降息25个基点，目标区间为3.75%-4.00%。 这一路径反映了鲍威尔对"软着陆"的执着追求：既要缓解劳动力市场的压力，又要防止通胀因地缘政治或能源价格波动而反弹。然而，政府于10月1日开始的停摆导致关键数据（如非农就业和CPI）发布受阻，使美联储的决策如同"摸黑前行"。

1.3鲍威尔的独立性宣言

在政治压力日益加剧的背景下，鲍威尔始终强调美联储的独立性。2025年9月，他明确表示："政治因素不在我们的考虑范围内。我们根据数据和经济前景制定政策。" 这一立场是对特朗普政府公开批评的直接回应。特朗普曾多次抨击鲍威尔将利率维持在"过高"水平，称其为"笨蛋"，并暗示将推动更"听话"的美联储主席上任。

然而，鲍威尔作为美联储主席的任期仅剩不到8个月，而他的理事任期将持续至2028年1月。这意味着，即便他不再担任主席，仍可能以理事身份影响政策。然而，特朗普团队显然不满足于这种安排，继任者的选择成为他们重塑美联储的关键棋局。

二、继任者的角逐：特朗普的"美联储改造计划"

随着鲍威尔任期进入倒计时，特朗普政府正加速布局，试图通过新任主席和理事的任命，将美联储的政策方向拉向更符合其经济议程的轨道。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）领导的遴选团队已从11名候选人中筛选出约5名热门人选，并计划在感恩节后向特朗普提交3-4个最终名单，提名程序可能于2026年1月启动。 以下是对主要候选人的分析：

2.1热门候选人及其政策倾向

2.2特朗普的"美联储改造"逻辑

特朗普政府的继任策略清晰可见：通过提名忠于其经济愿景的候选人，逐步将美联储转变为支持"美国优先"政策的工具。哈塞特和米兰的背景尤其突出，他们与白宫的紧密联系和对宽松政策的倾向，与特朗普降低利率、刺激经济的诉求高度一致。X平台上的市场情绪反映了这种预期，一位用户直言："新任理事米兰的50个基点降息投票只是开始。特朗普想要一个'MAGA美联储'。"

然而，这种策略并非没有阻力。美联储的法律框架赋予其高度独立性，主席和理事的任命需经参议院确认，特朗普团队试图通过法院挑战现有理事（如丽莎·库克）的合法性已被下级法院驳回，最高法院将在2026年1月审理此案。 此外，市场对过于激进的宽松政策可能导致通胀失控的担忧正在升温，尤其是在特朗普计划推行高关税的背景下（预计将推高CPI 0.5-1%）。

2.3市场与学界的反应

预测市场（如Kalshi）对哈塞特的看好（48%概率）反映了投资者对特朗普影响力上升的预期，但沃勒和鲍曼的稳健形象也赢得了一些机构投资者的支持。经济学家则担忧，过于"政治化"的美联储可能削弱其公信力，导致美元走弱和资产泡沫风险。X平台上，一位分析师评论："结束量化紧缩（QT）+大幅降息=流动性浪潮。对比特币来说是盛宴，但对储户是噩梦。"

三、利率路径的迷雾：从谨慎降息到潜在宽松浪潮

美联储的货币政策正处于关键转折点。2025年的降息周期已经启动，但未来路径的不确定性因政府停摆、关税冲击和继任者倾向而加剧。以下是对利率路径的分析：

3.1当前基线：渐进降息

根据路透社的最新调查，市场普遍预期2025年将有两次25个基点的降息，2026年底联邦基金利率将降至约3.25%，接近中性利率水平。 鲍威尔在近期讲话中表示，当前政策仍具限制性（实际利率高于中性利率），但就业市场的下行风险促使美联储加快宽松步伐。10月28-29日的会议预计将再次降息25个基点，12月可能再降25个基点，总计2025年降息50个基点。

然而，政府停摆导致关键数据缺失，使决策充满不确定性。例如，9月CPI数据将于10月24日发布，但非农就业报告已被推迟，迫使美联储更多依赖市场信号和非官方数据。 鲍威尔坦言："我们没有无风险的路径，必须在就业和通胀之间找到平衡。"

3.2鸽派压力：迈向宽松浪潮？

特朗普任命的新理事斯蒂芬·米兰在9月会议上支持50个基点降息，主张到2025年底累计降息125个基点，将利率降至2.75%-3.00%的超低水平。 这种激进立场与特朗普的低利率诉求一致，可能为应对关税冲击和刺激经济增长铺路。X平台上的交易员对此兴奋不已，称"鲍威尔走后，美联储将开启QE模式，流动性将淹没市场"。

量化紧缩（QT）的结束也成为讨论焦点。鲍威尔暗示，银行体系的储备已"超充足"，但流动性正在"逐渐收紧"。 市场解读为美联储可能在2026年初停止QT，甚至重启量化宽松（QE），以应对关税引发的经济波动。这种预期推高了黄金、比特币等硬资产的价格，同时引发了对美元贬值的担忧。

3.3风险与挑战

激进降息并非没有代价。特朗普提议的关税政策（对进口商品加征10-20%关税）可能推高通胀，抵消降息的刺激效应。能源价格因地缘政治紧张（如中东局势）而波动，也为通胀反弹埋下隐患。美联储内部的鹰派（如沃勒）主张谨慎降息，警告过快宽松可能导致资产泡沫和美元走弱。 此外，商业地产贷款违约率上升和银行体系的潜在风险，也要求美联储在宽松的同时保持监管警惕。

四、独立性的考验：美联储的灵魂之战

美联储的独立性是其百年历史的基石，但特朗普政府的强势干预正使其面临前所未有的挑战。鲍威尔任期的最后几个月，将成为检验美联储能否守住政策自主权的试金石。

4.1 法律与政治的拉锯战

美联储的法律框架明确规定，主席和理事的任免需经参议院批准，且不得因政策分歧随意撤换。特朗普团队试图通过法院挑战现有理事的合法性（如丽莎·库克案），但下级法院已驳回相关诉求，最高法院的裁决（2026年1月）将成为关键节点。 鲍威尔本人也明确表示，即便不再担任主席，他将以理事身份继续履职至2028年，这为美联储内部保留了一定程度的政策连续性。

4.2 特朗普的长期影响

即便特朗普无法直接撤换鲍威尔，其通过新任命的主席和理事逐步"改造"美联储的策略可能更为深远。哈塞特、米兰等候选人的上位，可能将美联储的政策重心从双重使命转向更单一的增长导向。这种转变可能短期内提振股市和加密货币，但长期风险包括通胀失控、美元贬值和国际资本流动的不稳定。

4.3 全球视角：美联储的角色

美联储的政策不仅影响美国经济，也对全球市场产生深远影响。2025年，全球经济面临多重挑战：欧元区增长乏力、中国房地产市场持续低迷、新兴市场债务压力上升。美联储的降息和潜在QE可能为全球流动性提供喘息空间，但若政策过于宽松，可能引发新兴市场货币贬值和资本外流。国际货币基金组织（IMF）近期警告，美联储的独立性若受损，可能削弱全球对美元体系的信心。

五、结论：悬念未解，博弈继续

鲍威尔任期结束的悬念不仅关乎一个人事更替，更是一场关于美联储未来方向的博弈。继任者的选择将决定货币政策是延续鲍威尔的谨慎平衡，还是转向特朗普期待的激进宽松。利率路径的迷雾、关税冲击的潜在影响、以及美联储独立性的考验，共同构成了这场高风险游戏的核心。

市场对2025-2026年的预期已然分化：乐观者憧憬流动性浪潮下的资产热潮，悲观者担忧通胀反弹和美元危机。X平台上的热议反映了这一分裂："鲍威尔走后，美联储要么成为增长引擎，要么点燃通胀炸弹。" 对于投资者而言，黄金、比特币等硬资产可能是对冲不确定性的选择；对于普通民众，生活成本的波动将成为更直接的考验。

未来几个月，9月CPI数据（10月24日发布）、10月FOMC会议的结果、以及特朗普团队的提名进展，将为这场博弈提供更多线索。无论结果如何，美联储的灵魂之战已拉开帷幕，而其结局将深刻塑造美国乃至全球经济的未来。

来源：金色财经

随着持续一年的制造业萎缩态势终结，英国10月私营部门增长速度超出预期，表明经济正开始摆脱工党政府加税政策的影响。

最新公布的PMI调查数据显示，随着持续一年的制造业萎缩态势终结，英国10月私营部门增长速度超出预期，表明经济正开始摆脱工党政府加税政策的影响。

数据显示，英国综合PMI初值从9月的50.1升至51.1，不仅高于经济学家预测的50.5，且持续站在50荣枯线之上。新订单总量重返增长区间，就业岗位减少速度放缓至5月以来最慢水平。投入成本通胀放缓，价格竞争使产出费用温和上涨。企业对未来业务活动预期改善。

英国10月服务业PMI初值微升至51.1，预期51，前值50.8。英国10月制造业PMI初值49.6，预期46.6，前值46.2。

制造业改善最为显著，实现了自去年10月以来的首次增长。制造业收缩幅度创一年来最轻微，产出指数升至51.2，创2024年9月以来最快增速。库存回补和国内需求初步回暖推动生产加速。汽车供应商仍面临捷豹路虎网络攻击带来的挑战，但业务分阶段重启提供部分支撑。新订单持续承压，部分受美国关税影响。就业岗位减少速度放缓，企业信心有所改善。

服务业产出持续增长但幅度微弱，企业普遍归因于消费者情绪低迷，以及为等待11月预算案而推迟商业决策。

不过，乐观迹象是，英国消费者信心指数与零售销售数据均优于预期，表明消费者对预算问题担忧有限。英国9月零售额意外增长0.5%，同时本月消费者信心亦微幅上升，两项数据均与市场预期的恶化趋势背道而驰。经济学家表示，第三季度零售额增长0.9%，这将为更广泛的经济增长提供支撑。英国国家统计局数据显示在线珠宝商黄金销量强劲，这在金价近期显著飙升的背景下尤为值得关注。尽管政府可能于下月宣布增税计划，但即便存在预算案公布前的焦虑情绪，数据中也未见端倪。

总的来看，英国企业活动可能正处于转折点，显示出复苏迹象。标准普尔全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，"10月英国PMI带来了希望，即9月是经济的低点，商业状况正开始好转。"

来源：中国金融信息网

华尔街和普通民众都在为美国劳工统计局10月24日即将发布的下一份通胀数据而忧心忡忡。劳工统计局的月度消费者价格指数（CPI）是一项重要的通胀指标，可能会影响美联储在10月29日会议上降息的可能性。

9月份的CPI数据尤其受到期待，因为其发布因政府停摆而推迟。所以它正好在美联储政策制定机构联邦公开市场委员会（FOMC）会议之前发布，成为可能决定美联储官员是否认为通胀失控的最后一批信息之一。

在CPI报告发布之前，包括美国银行在内的华尔街公司正在更新他们的通胀预测。

美联储的通胀目标是2%，所以自春季以来的通胀上升给央行带来了保持耐心的压力。这种犹豫增加了美联储在降低利率以支撑经济和支持就业市场方面落后于形势的可能性。

美国银行更新9月CPI通胀预测

美国银行的最新数据分析表明，9月份价格可能再次上涨，但幅度很小：整体CPI和核心CPI同比涨幅预计分别几乎不变，为3.0%和3.1%。

整体通胀率从2.9%同比升至3%的情况，在一定程度上被他们对核心通胀的预期所缓和，即剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀率与8月份持平。

深入研究这些数据，美国银行发现核心商品价格较8月份上涨了0.1%，"较过去三个月的平均水平有所缓和"。然而，该行认为这种缓和源于二手车价格的下降。如果排除这一因素，该行表示"核心商品价格可能（环比）上涨了0.2%，与过去两个月的情况一致"。

美国银行的经济学家还认为，核心服务通胀率在当月上涨了0.3%，"较过去两个月每月0.4%的环比涨幅略有缓和"。然而，他们认为这一水平"仍然太高，令人不安"。

一个更大的问题可能是核心服务通胀的同比涨幅，他们预测为3.5%，远高于美联储的目标通胀率。

美国银行表示："我们仍然预计，在未来几个季度，关税仍将是推高商品价格通胀的一个因素。"

来源：新浪财经

2025年10月21日星期二，一位购物者在美国俄亥俄州西米尔顿的一家杂货店里查看水果。

美国通胀报告即将出炉，预计显示其国内物价持续高企。经济学家预测，9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.1%，为16个月以来最快增速。

根据FactSet调查的数据，CPI涨幅若达3.1%，将创下自2024年5月（3.3%）以来的最高水平。CPI衡量的是消费者通常购买的商品与服务价格变化。

美国劳工统计局（BLS）计划于周五美国东部时间上午8点30分公布9月CPI数据，比原定发布时间推迟9天。由于美国政府此前关门，多数官方经济数据发布被暂停。劳工部特别决定公布CPI数据，因为该数据用于计算社会保障局"年度生活成本调整"，后者也将在同一天发布。

经济学家表示，今年美国通胀再次上行，逐渐偏离美联储2%的年度目标，部分原因来自特朗普政府推行的广泛关税。根据高盛的分析，美国企业需支付进口商品关税，并将约55%的关税成本转嫁给消费者，导致价格上涨。

安永-帕特农首席经济学家格雷戈里·达科在研究报告中指出："即将公布的9月CPI数据将确认通胀重新加速，商品与服务价格的涨势均有所体现。关税的影响日益明显，尽管传导仍然缓慢且不均衡。"

目前物价上涨速度远低于2022年6月的峰值，当时CPI飙升至9.1%的40年高点，迫使美联储连续加息以抑制通胀。加息提高了借贷成本，使消费者与企业减少支出，从而抑制价格上涨。

但最近的通胀回升令许多美国民众对经济失去信心。CBS新闻本月早些时候的调查显示，59%的受访者认为经济状况正在恶化，约三分之二的人表示最近几周明显感受到物价上涨。

通胀将如何影响社会保障金？

社会保障局也将在周五公布"年度生活成本调整"（COLA），该数据基于7月至9月的通胀水平。这一调整旨在确保约7500万社会保障领取者在物价上涨时可以领取到更高的金额。根据老年人权益组织"老年人联盟"的预测，COLA增幅预计约为2.7%，略高于2025年的2.5%。

2.7%的涨幅意味着，退休工人的平均月度社会保障金从2008美元提高至2062美元，增加约54美元。

通胀前景如何？

尽管近期物价上升，但美联储及多数私人经济学家预计通胀将在明年放缓。美联储9月预测，个人消费支出（PCE）——其首选通胀指标——2025年将维持在3%的年增速，随后在2026年降至2.6%。

Principal资产管理公司首席全球策略师西玛·沙阿表示，美国关税对通胀的影响低于年初预期。她在邮件中指出，企业通过提前扩充库存以及吸收部分成本（以利润减少的方式）减轻了冲击。

但她警告称，这些策略可能难以长期奏效："随着库存消耗、贸易路线收紧及利润空间持续压缩，企业或将被迫将更高的成本转嫁给消费者。因此，通胀上行风险依然存在——若价格压力进一步蔓延至服务业，可能预示更广泛且持久的通胀趋势。"

来源：新浪财经

新执政联盟的诞生与政策博弈

自民党与维新会的联手

2025年10月，日本政坛掀起波澜，自民党与日本维新会正式结成执政联盟，高市早苗以首位女性首相的身份站上历史舞台。维新会作为新兴政治力量，以"小政府"和高效行政为核心理念，主张减税、优化财富分配，同时削减繁琐的行政程序和浪费性支出。这种理念与高市早苗一贯支持的扩张性财政政策形成鲜明对比，预示着新政府内部的政策博弈将异常激烈。

维新会共同代表藤田文武在10月16日的电视采访中明确表示，他与高市早苗在财政支出问题上达成一定共识，认为日本不能肆意挥霍财政资源，必须推动支出改革。野村总研经济学家木内登英分析称，维新会的"小政府"倾向可能在一定程度上限制高市的政策雄心，促使新政府采取更加平衡的经济策略。这种合作模式不仅为高市的执政增添了复杂性，也为日本经济政策的未来走向埋下伏笔。

高市的大手笔支出计划

尽管面临维新会的制约，高市早苗依然展现出强烈的政策自信。据政府消息人士透露，高市正筹划一项规模空前的支出计划，预计超过前首相石破茂去年制定的13.9万亿日元方案。这一大手笔计划旨在通过财政刺激提振经济，延续高市一贯的扩张性政策风格。然而，维新会的加入使得这一计划的实施需要更多妥协与协调。藤田文武强调，扩张性财政政策虽必要，但必须以审慎的支出改革为前提，以确保财政的可持续性。

安倍经济学的遗产与新挑战

"安倍经济学"的辉煌与局限

"安倍经济学"是前首相安倍晋三的标志性政策，通过大规模财政支出、超宽松货币政策和结构性改革，成功将日本从长期通缩的泥潭中拉出。安倍的政策核心在于通过日元贬值刺激出口，同时通过财政刺激和货币宽松提振内需。然而，十余年后，日本经济环境已发生巨变，日元疲软带来的进口成本上升和通胀压力成为新的挑战，高市早苗面临的不再是通缩，而是如何在通胀风险下实现经济稳定。

高市早苗作为"安倍经济学"的坚定支持者，曾让市场对其上台后可能推出"安倍经济学2.0"充满期待。然而，分析人士指出，当前的经济形势与安倍时代截然不同。日圆持续走弱导致的通胀压力使得单纯的需求刺激不再适用，任何大规模支出计划都需要更加精准的定位，以避免进一步推高物价。

日元疲软与通胀的隐忧

近年来，日元汇率的持续走弱使得进口商品价格飙升，生活成本的上升已成为日本民众关注的焦点。花旗证券汇市策略主管高岛修警告称，如果高市对日本央行施加政治压力，试图维持超宽松货币政策，日元可能进一步贬值，通胀压力将加剧，这将削弱高市在国内的支持率。维新会代表吉村洋文也表示，日本央行应逐步退出超宽松政策，但步伐需谨慎，以避免对经济造成过大冲击。

日本央行的加息之路

从超宽松到适度紧缩

与安倍时代不同，日本央行当前正逐步迈向加息轨道。尽管前日本央行副行长若田部昌澄表示，短期内加息可能面临困难，但如果通胀目标持续改善，央行仍有可能继续提高目前仍处于低位的利率。若田部在高市早苗政府中被认为具有一定影响力，他的观点为市场提供了重要信号。

分析人士普遍认为，适度的加息步伐不仅符合当前经济形势，也是应对日元疲软和通胀压力的必要手段。维新会与自民党在这一问题上似乎达成一定共识，双方都不愿因激进的政策导致通胀失控。尤其是在生活成本上升成为政治敏感议题的背景下，任何可能加剧物价上涨的政策都可能引发民意反弹。

高市的平衡艺术

高市早苗面临的挑战在于如何在扩张性财政政策与货币政策正常化之间找到平衡。维新会的"小政府"理念要求财政支出更加精准高效，而日本央行的加息趋势则限制了货币宽松的空间。高市需要在刺激经济增长、控制通胀和维护民意支持之间进行高难度的平衡。分析人士指出，高市的政策若过于激进，可能导致日元进一步贬值，推高通胀，从而削弱其执政基础。

展望：日本经济的新篇章

未来，高市早苗的执政表现将直接影响日本经济的走向。她的政策能否在维新会的制约下实现经济增长与物价稳定的双赢？日本央行又将如何在加息与经济稳定之间找到平衡？投资者需要予以关注。

来源：汇通网

来源：币海财经