印度10月私营部门增长放缓至五个月低点

美国银行体系准备金本周进一步跌破3万亿美元关口，连续第二周下滑。这一关键指标持续走低之际，美联储正面临是否继续缩减资产负债表的重大决策。

美国银行体系的准备金水平是美联储决定是否继续缩减资产负债表的关键因素。根据周四发布的美联储数据，截至10月22日当周，银行准备金下降约590亿美元至2.93万亿美元，创下自1月1日当周以来最低水平。

此次下跌正值美国财政部在7月债务上限提高后加速发债以重建现金储备。这一举措正在消耗美联储资产负债表上的其他负债项目流动性，包括央行隔夜逆回购工具和银行准备金。

随着所谓隔夜逆回购工具几近枯竭，商业银行存放在美联储的准备金持续下降。

在美联储继续缩减资产负债表的进程中，这些资金变动正影响着金融体系的日常运作。由于量化紧缩可能加剧流动性约束并引发市场动荡，美联储今年早些时候已放缓每月债券持有量的缩减速度。

市场普遍预期美联储官员将于下周的议息会议上决定资产负债表政策的未来走向。尽管市场认为政策利率降至3.75%-4%的可能性较大，但华尔街对政策制定者何时终止量化紧缩——这一美联储影响利率的另一政策工具——则较不确定。

美联储主席鲍威尔上周表示，当银行准备金略高于政策制定者认定的"充足"水平时，资产负债表缩减将会停止。他给出最强信号表明美联储认为该水平已接近，称该央行可能"在未来数月"达到这一临界点。

货币市场利率持续攀升，尽管本月下旬因政府赞助企业将月度本金利息临时存放于回购协议而令前端有更多现金流入。对策略师而言，回购协议利率持续高企及市场波动表明，准备金已不再充裕，金融体系正逐步逼近紧缺状态。

摩根大通、美银齐声预警：美联储即将叫停缩表

摩根大通与美国银行的策略师预计，美联储本月将停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表，这场持续两年多的流动性回收行动即将画上句号。

两大银行均因美元融资市场借贷成本近期上升而提前了对美联储结束量化紧缩的预测时点。他们此前预测，自2022年6月开始的缩表将在12月或明年初结束。

包括道明证券和Wrightson ICAP在内的其他策略师已将其预测时点提前至10月，而巴克莱与高盛集团分析师则认为结束时点将稍晚。

"当前或更高水平的货币市场应向美联储发出信号，表明准备金已不再'充裕'，"美国银行的Mark Cabana与Katie Craig在周四的报告中写道。他们指出，回购利率高企与融资压力表明系统正逐步逼近准备金紧缺状态。

在摩根大通，由Teresa Ho领衔的策略师表示，本周融资状况促使他们提前了预测时点。随着美联储逆回购工具资金耗尽，市场一直"在更多摩擦中运行"，这些策略师在周三晚间的报告中写道。

来源：金十数据

国际货币基金组织(IMF)的一位高级官员近日在采访中表示，如果美元意外走强叠加长期利率从低位大幅回升，从而导致全球金融条件收紧，亚洲各国在应对美国关税方面表现出的韧性可能会遭遇严峻挑战。

这位IMF高级官员表示，美元持续走强或者长期限美债收益率回升可能抬升亚洲市场的整体债务成本。在金融市场，10年期及以上的美债收益率曲线通常是全球长期限利率的重要参考标的。

"如果美联储继续推进降息进程，随后美元汇率持续走弱，亚洲市场的各大央行便可在不必过于担心资本外流风险的情况下大幅放松货币政策，以支持本国经济增长。"IMF亚太地区负责人Krishna Srinivasan在采访中表示。

在IMF看来，低利率与疲弱美元态势在今年迄今帮助亚洲市场承受住特朗普政府的关税冲击，然而美元走强或者长期限美债收益率大幅回升则可能抬升亚洲债务成本。

低利率以及长期限美债收益率下行也将显著帮助亚洲各国政府和企业以更低成本举债，并且能够承受因美国关税上调持续带来的经济冲击，Srinivasan表示。

但Srinivasan警告称，这种对于亚洲市场而言非常有利的金融条件可能随时发生变化。

"如果利率市场开始上升，尤其是长期限美债以及长期限本国国债收益率，那将对亚洲市场产生重大影响——因为以收入占比计，亚洲的债务服务/偿债成本一直相当高。这是个严峻问题。"Srinivasan在华盛顿进行的一次采访中表示。

"如果美元大幅升值，也会影响亚洲。"他表示。"偏向宽松的金融条件一直非常支持亚洲经济增长，但它们可能随时发生改变。这对亚洲整体经济而言是一大风险。"

IMF预计，整个亚洲经济在2025年将增长4.5%，较去年的4.6%略微放缓，但较IMF在4月的预测报告则上调0.6个百分点，部分原因在于在更高的美国关税生效前的"前置出货"带动创纪录的强劲出口增长。

但该机构警告称，亚洲经济增长风险偏向下行，并预计2026年增长将进一步放缓至4.1%。

IMF最新研究报告称，许多亚洲国家可能需要进一步货币宽松步伐，以将通胀带回至目标范围区间并确保通胀预期持续被锚定。

尽管疫情后需求回升，以及俄罗斯与乌克兰之间的长期战争推升原材料价格，亚洲的通胀仍较世界其他地区相对温和。

"这表明，亚洲各大央行能够锚定通胀预期并将通胀显著拉下来，原因在于公众信任它们独立于政府干预举措。"Srinivasan在采访中表示。

"央行拥有货币政策独立性非常重要，这样它们才能实现自身的目标，尤其是物价稳定。""但谈到货币政策独立性，央行也应对广大公众负责。同样重要的是，不要让它们背负过多的使命与负债。"Srinivasan表示。

来源：智通财经

特朗普即将开启亚洲访问行程。各方期待此次访问能缓解美国与该地区国家的贸易紧张关系。特朗普将于周日访问马来西亚，并出席东盟峰会，然后于下周初飞往日本会见新任首相高市早苗。但此次行程最重要的环节将于月底展开——届时他将在韩国举行的亚太经合组织峰会上讨论贸易议题。

东南亚能否获得关税协议？

特朗普出席吉隆坡东盟峰会之际，正值该区域组织发展的关键时期。去年东盟10个成员国对美商品出口总额达3120亿美元，较2017年的1420亿美元显著增长。美国是该地区最大出口目的地，同时其制造业供应链也依赖东盟经济体的支持。

面对与东南亚国家不断扩大的贸易逆差，特朗普采取了征收10%至40%"对等"关税的应对措施，此举促使东盟领导人发表联合声明，对"美国优先"保护主义表示担忧，称特朗普的措施"对多边贸易体系和全球供应链稳定构成重大风险"。

这是特朗普自2017年以来首次参加东盟峰会。他将于周日会见该组织领导人，预计讨论将聚焦于越南和泰国——这两个国家是美国贸易逆差的最大来源。

又一场"战争"将终结？

特朗普在马来西亚的停留可能不仅出于贸易考量，更希望将自己定位为结束泰柬817公里陆上边界未定界争议谈判的核心人物。

今年七月经过五天冲突造成数十人死亡、约30万人流离失所后，马来西亚促成了一项脆弱的停火协议，但摩擦根源仍未解决。

马来西亚外交部长莫哈末·哈山（Mohamad Hasan）近期向记者表示，特朗普"迫切希望"在峰会期间见证和平协议签署——若取得这一突破，美国总统无疑将借此巩固其作为国际和平调解人的信誉。

会再次会见金正恩吗？

对特朗普而言永远没有绝对。现阶段看，会面可能性不大，但随着俄乌冲突迅速结束的前景消退，特朗普或许会被说服将注意力转向他的"朋友"金正恩以及朝鲜核计划这一棘手问题。

美国有线电视新闻网（CNN）上周援引匿名消息人士称，美国官员已讨论在其访亚期间安排会晤，而特朗普今年八月曾表示希望"在合适的未来"会见朝鲜领导人。

但他此前三次试图说服金正恩遏制核计划的努力均告失败——包括2018年和2019年的两次峰会，以及当年晚些时候临时安排的朝韩非军事区访问。此后，金正恩持续推进朝鲜弹道导弹计划升级，派遣逾万名士兵与俄军并肩作战参与乌克兰军事行动。

就在特朗普即将抵达韩国参加APEC峰会前夕，朝鲜试射了两枚短程导弹，朝方称此举成功测试了旨在增强核威慑力的新型"高超音速系统"。在此背景下，现在似乎并非特朗普对金正恩再度冒险下注的合适时机。

佐治亚州移民搜查事件会否影响美韩关系？

美国移民与海关执法局上个月对佐治亚州一家韩资电池在建工厂的移民搜查，引发了首尔的广泛愤慨。约300名韩国公民被拘留，据称这些人员涉嫌在工厂非法工作。

韩国公众短期内难以忘记此事，但韩国总统李在明下周三在庆州与特朗普会晤时，将有更紧迫的议题需要探讨。

其中包括完成今夏达成的向美国经济投资3500亿美元的协议——该协议因对韩国投资形式存在分歧而陷入停滞。作为协议组成部分，美国同意将韩国汽车关税从25%降至15%，与日本和欧盟汽车关税持平。

有观察人士推测，曾于八月在白宫会见特朗普的李在明，或可借助移民事件余波争取美方让步。韩方官员称近周已在贸易问题上取得进展，但承认仍有一两个问题悬而未决。

来源：金十数据

原油价格创两周以来新高

供应过剩、价格高涨是否为暂时现象？

天然气价格未受影响

来源：日经中文网

日本9月通胀数据超预期加速，核心消费者物价指数（CPI）同比上涨2.9%，连续三年多保持在日本央行2%目标上方，为下周政策会议增添加息压力。尽管通胀持续高企，但央行内部对加息时机仍存分歧，多数分析师预计日本央行将在本次会议维持利率不变。

日本总务省周五（10月24日）公布的数据显示，剔除波动较大的生鲜食品价格后，日本9月核心CPI同比上涨2.9%，高于8月的2.7%，符合预期。这一数据将成为日本央行下周两天政策会议的关键考量因素之一，届时央行将就是否维持0.5%的利率水平展开讨论，并发布最新季度增长和价格预测。

日本央行内部对通胀风险的关注正在上升。在9月政策会议上，九名委员会成员中有两人提议将利率从当前的0.5%上调至0.75%，但遭多数票否决。这是央行内部首次出现明显的鹰派声音。

新任首相高市早苗强调政府应对经济政策负最终责任，并重视与央行的密切协调。分析师认为，央行决策者可能希望有更多时间与新政府磋商，并观察更多经济强劲的迹象后再采取行动。

通胀加速由能源与食品推动

数据显示，9月通胀加速主要由能源成本回升和食品价格持续上涨推动。

剔除生鲜食品后的食品价格同比上涨7.6%。剔除生鲜食品和燃料成本的核心指标——被日本央行视为更能反映潜在价格趋势的指标——9月同比上涨3.0%，较8月的3.3%有所放缓。

服务业价格9月同比上涨1.4%，远低于商品价格4.2%的涨幅，表明企业仅在逐步将更高的劳动力成本转嫁出去。

Capital Economics高级经济学家Abhijit Surya表示：

"目前来看，无论是剔除生鲜食品的通胀率，还是剔除生鲜食品和能源的通胀率，都有望达到或超过日本央行对本财年的预测。"

经济增长动能减弱引发担忧

尽管通胀持续，但经济数据显示增长动能正在减弱。标普全球市场情报公司最新的日本采购经理人指数(PMI)显示，10月私营部门增长势头进一步丧失。

标普全球市场情报公司经济副总监Annabel Fiddes指出，数据表明日本制造业仍陷于萎缩之中，而尽管服务业仍是经济的关键增长引擎，但该领域势头减弱值得未来数月关注。

央行政策制定者可能希望有更多时间与新政府磋合，并观察更多经济强劲的迹象。Abhijit Surya在报告中指出：

央行近几周的表态保持谨慎，委员们担忧美国关税对经济的影响，以及对企业利润和工资增长的溢出效应。

加息路径仍存变数

日本央行去年退出长达十年的激进刺激计划，并在今年1月将短期利率上调至0.5%，认为日本正接近可持续实现2%通胀目标的阶段。

尽管消费者通胀已连续三年多超过2%目标，但行长植田和男强调，鉴于美国关税对日本经济影响的不确定性，需要在进一步加息方面保持谨慎。

植田和男还表示，日本需要看到由强劲内需和工资增长推动的可持续通胀，央行才会恢复加息周期。

Capital Economics认为，恢复货币紧缩仍有充分理由。

"然而，由于政策制定者仍希望收集更多有关经济健康状况的信息，我们预计下次加息将在1月才会发生。"

尽管大多数经济学家和投资者预计央行下周将维持利率不变，但通胀持续高于目标以及央行内部分歧的加剧，使得加息预期继续升温。

来源：华尔街见闻

特朗普对俄乌冲突谈判进程的耐心耗尽，在其第二任期内首次对俄采取制裁手段。

当地时间22日，美国财政部宣布将对俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司、卢克石油公司及其子公司实施制裁。同一天，特朗普证实，他已取消美俄领导人近期会晤计划，原因是目前会晤不会取得成果。

媒体披露，在做出制裁决定前，特朗普在椭圆形办公室征询了高级顾问的意见，国务卿卢比奥和国防部长Hegseth均表示赞同。数小时后，特朗普指示财政部长贝森特准备针对俄罗斯石油行业的制裁方案。特朗普表示：

我只是觉得时候到了，我们等了很久。

据媒体援引美国官员透露，特朗普认为他斡旋达成的加沙停火协议为结束乌克兰战争创造了势头，但普京的固执态度仍在持续。特朗普表示：

我每次和普京谈话，都谈得很好，但随后就没有任何进展了。

据报道，此轮制裁的宣布已迅速引发市场反应。印度炼油商已采取措施削减从俄罗斯的石油进口。美国政府官员称，鉴于俄罗斯战时经济对油气收入的高度依赖，这些制裁措施可能成为改变局势的"经济游戏规则改变者"。

三套方案中的中等选项

当地时间23日，美国白宫表示，美总统特朗普认为俄罗斯在和平方面行动不足，特朗普愈发失望。

据报道援引美国官员透露，针对俄罗斯石油产业的制裁方案已经草拟数月，以备特朗普决定采取行动。

报道指出在最终决策前，特朗普面前摆了三个制裁方案：一个严厉方案直接针对俄罗斯产业和高级领导人；一个中等方案针对俄罗斯能源产业；以及一个较轻方案，包括更有限的制裁。特朗普最终选择了中等方案。

白宫高级官员表示，特朗普一直明确表示现在是结束战争的时候，并将继续寻求和平解决冲突的方案。

卢比奥强调，制裁并未改变政府推动莫斯科回到谈判桌的总体目标。这位美国国务卿指出：

我们仍然希望与俄罗斯人会面，总统数月来反复表示，如果在和平协议上没有进展，他不得不在某个时候采取行动。今天就是他决定行动的日子。

特朗普在去年总统竞选期间反复夸口将在上任"第一天"结束战争，但在数月试图让莫斯科认真谈判和平条款的努力失败后，和平至今仍未实现。

耐心逐渐消磨的过程

据媒体披露，与普京的裂痕早在今年6月北约峰会期间就开始公开显现，当时特朗普称普京拒绝结束战争是"误导性的"。

报道援引白宫高级官员透露，7月两人的一次通话比以往短得多，缺少他们通常交谈时的热情。

特朗普认为他促成的加沙停火协议为结束乌克兰战争创造了动力，官员们表示，但普京的固执态度一直持续。

政府官员称，特朗普数月来一直威胁采取此类行动，但每次威胁都不了了之，因为他继续相信自己能与普京就乌克兰战争进行谈判，这一姿态长期以来让美国和欧洲的政策制定者感到沮丧。

普京周四承认制裁可能给俄罗斯经济带来损失，他对记者表示"预计会有一些损失"，但补充说"没有一个自尊的国家会在压力下做任何事"。

仍留有施压空间

据媒体报道，特朗普手中仍有其他工具可以加大对普京的压力，但迄今尚未采取。

媒体透露，这些措施包括向乌克兰提供远程战斧巡航导弹，对任何与受制裁的俄罗斯石油巨头做生意的公司实施新的次级制裁，或针对俄罗斯庞大的非法油轮"影子船队"实施新制裁以支持欧盟制裁。

特朗普第一任期内的乌克兰问题特使Volker表示：

特朗普把一些手段留着不用，因为他仍然非常想与普京达成协议，这表明他只是对普京还没有配合他的计划感到沮丧。

Volker认为，让普京承诺做出认真让步需要"远不止制裁"，并表示向乌克兰提供战斧导弹将是重要的下一步。卡内基国际和平基金会智库研究副主席Weiss表示：

现在的问题是，我们看到的是特朗普策略的根本性调整，还是仅仅是一项临时措施？

来源：华尔街见闻