黄金史诗级大跌，中场休息还是牛市终结？

日本政府周三公布的数据显示，尽管受唐纳德・特朗普总统加征关祱影响，日本对美出口下降，但对亚洲地区的强劲出口抵消了这一负面影响，9月日本出口仍增长4.2%。

日本财务省数据显示，上月日本对亚洲地区出口同比增长9.2%。

同期，日本对美出口同比下降13.3%，为连续第六个月同比下滑；而对中国出口同比大幅增长5.8%。

9月，日本对美汽车出口下降24.2%。丰田汽车公司等车企是日本经济的支柱产业。

整体来看，日本9月进口小幅增长3.3%，其中对亚洲地区进口增长6%，对中国进口增幅达9.8%。

上述数据公布的前一天，高市早苗在国会投票中当选日本首相，成为日本首位女性首相。

高市早苗以持民族主义倾向的保守观点闻名，但同时也被视为扩大公共支出的支持者 —— 近期东京股市股价普遍上涨，正是受这一预期推动。

高市早苗还承诺提高薪资，并推行宽松的货币政策，而宽松货币政策将助推日元贬值。日元贬值对日本大型出口企业而言将是一大利好，因为这会提高其海外收益兑换成日元后的价值。

不过，高市早苗在推行其政策时将面临艰巨挑战：尽管有联合执政党支持，执政的自民党在国会参众两院均未占据多数席位，且她所在的自民党内部仍存在分歧。

预计将于本月晚些时候访日并与高市早苗会面的特朗普，曾在今年7月与日本达成一项贸易框架协议，协议规定对日本商品征收15% 的关祱。

当时，日本承诺向美国投资5500亿美元，并进一步向美国汽车和大米开放本国市场。值得注意的是，15% 的对日商品进口关祱，较特朗普此前提出的25% 税率已大幅降低。

来源：新浪财经

《铸币报》（Mint）援引三位不愿具名的知情人士消息称，印度与美国正接近达成一项贸易协议，该协议可能将美国对印度出口商品的关税从目前约50% 的水平降至15%-16%。

报道指出，印度可能同意逐步减少对俄罗斯石油的进口，并允许美国出口更多非转基因玉米和豆粕。该报称，若美国前总统唐纳德・特朗普与印度总理纳伦德拉・莫迪能在马来西亚举行的东南亚国家联盟（东盟）峰会上会面，双方或于彼时宣布这一协议。

东盟领导人峰会定于10月26日至28日在吉隆坡举行。

印度商务部长皮尤什・戈亚尔及其他官员未回应该报的置评请求，而美国驻印度大使馆则将相关问询转交至美国贸易代表办公室（USTR）处理。

上月，特朗普政府以印度进口俄罗斯石油，以及美方所称的印度对美国商品征收高额关税、设置非关税贸易壁垒为由，对印度输美商品征收50% 关税。这一税率在亚洲国家中处于最高水平，也导致此前多年持续升温的美印关系出现急剧下滑。

尽管如此，双方仍在就达成贸易协议继续磋商。周二在白宫举行的排灯节庆祝活动上，特朗普表示，莫迪已在通话中向他承诺，印度将逐步减少俄罗斯石油采购，这为关税减免带来了可能性。莫迪则在社交平台X（原推特）上确认了此次通话，但未透露谈话具体内容。

2022年俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动后，印度开始大量进口俄罗斯折扣原油，成为俄罗斯原油的主要买家之一。美国及其盟友认为，印度的采购行为为俄罗斯的军事行动提供了资金支持。尽管美国一直施压要求印度减少进口，但俄罗斯石油目前仍占印度原油进口总量的约三分之一。

特朗普上周曾表示，他已得到莫迪的承诺，印度将停止购买俄罗斯石油，但印度政府尚未确认是否会遵守这一承诺，印度外交部当时也表示并不知晓特朗普与莫迪的此次通话。

目前，印度政府尚未证实在美国压力下计划限制俄罗斯石油进口的消息，但印度国有炼油企业已暗示将减少采购量；通常是俄罗斯原油最大买家的信实工业有限公司（Reliance Industries Ltd．），也已将采购方向转向中东地区。

一名官员于周末透露，上周印度贸易谈判代表在美国举行的会谈中取得了实质性进展。当前，美印双方正致力于达成协议，以降低相关关税。

来源: 新浪财经

目前，已有超过160家上市公司将比特币作为核心财库储备策略，共持有近百万枚比特币，约占流通供应量的4%。这项最初由一家公司进行的大胆尝试，如今已演变成全球通用策略：筹集资金，购买比特币，并通过上市工具提供部分比特币的股权敞口。这些股票的交易并非基于收益或现金流，而是基于其每股比特币的偿付能力，而且大多数公司的市值都已超过净资产值，或者用现在流行的术语来说，达到了“mNAV”（市值与资产净值之比）高于1的水平。现在的问题不再是比特币储备模式能否实施，而是接下来在风险和机遇方面会怎样？

第一个时代——从叙事到复制

比特币财库储备公司的开篇以叙事和复制为特征。迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的Strategy公司（原名MicroStrategy）表明，以高于资产净值（NAV）的价格筹集股权，将其转换为比特币，并且永不出售，可以将一家软件公司转变为价值1000亿美元的比特币替代品。

从东京的Metaplanet到美国医疗保健公司Semler Scientific，再到到伦敦的Smarter Web Company，这种模式迅速蔓延。但仅靠讲故事和持有比特币，高溢价倍数可能无法维持下去。为了使这种模式能够度过青春期，公司可能需要以更持久的方式证明其资产净值倍数高于1倍的合理性。

比特币财库公司的下一个杠杆

杠杆一：收益率优势

正如房地产投资信托基金 (REIT) 从房东转型成为收益机器一样，比特币财库储备公司必须证明他们能够实现每股比特币的增量增长，而不仅仅是囤积比特币。

这可能通过以比特币为抵押的贷款、闪电网络基础设施或能将资产负债表持有量货币化的新型金融产品来实现。例如，将比特币锁定在闪电网络的支付通道中，允许比特币持有者通过提供这种流动性来收取费用，从而有可能获得收益。然而，所有收益策略都存在风险，需要考虑和管理这些风险，例如信用风险和交易对手风险。如果没有收益引擎，最终可能会出现稀释，mNAV可能会压缩至1。

杠杆二：杠杆（风险加权）

在上一轮熊市中胜出的并非那些资产负债表最庞大的公司，而是那些能够合理安排资本从而在被迫清算时得以存活下来的公司。一些比特币财库储备公司目前正在考虑将其比特币作为比特币支持贷款的抵押品，以换取美元。这些美元随后可以根据公司认为合适的用途进行配置，例如赚取收益或购买更多比特币。然而，这类活动需要严格的风险管理以及现金流和情景建模。杠杆会放大反身飞轮效应，但它也需要自律：只在溢价时筹集资金，绝不要以硬资产作抵押，而且要将债务期限拉长，以应对周期波动。

杠杆三：互补商业模式

第三个杠杆是提供互补的商业模式，或者说是比特币经济的“镐和铲”。一些比特币财库公司已经在基础设施领域布局：数据中心、去中心化人工智能计算、比特币原生软件或商业服务。

这种双重模式可以将它们从纯粹的资产净值套利转变为拥有运营现金流的平台。这可能使它们不仅仅是比特币的替代品，还能成为具有增长潜力的股票叙事。这与互联网时代那些最终成长为如今科技行业基础设施巨头的公司有相似之处，这些公司往往自身也坐拥大量现金储备：苹果、亚马逊、谷歌、Facebook等。

走向专业化和机构化

比特币财库模型的反身阶段即将结束。随着这一进程的放缓，各公司正在使其比特币储备策略专业化：设计具有弹性的资本结构，或许在不稀释每股风险敞口的情况下产生比特币收益，并开发与更广泛的数字资产基础设施相连接的业务线。

那些成功的企业或许能证明其股价长期高于资产净值是合理的，还能巩固其股东基础，并成为比特币领域内类似于

房地产投资信托基金 (REIT)、科技巨头或能源巨头的存在。而那些停滞不前的企业则有可能逐渐变得无关紧要，甚至像封闭式基金那样在股市上交易，毫无增长可言。

下一场游戏——超越购买比特币

下一个游戏大概不会是购买比特币；这种策略已经写好了。而是关于构建金融架构，让mNAV在一个又一个周期中保持在1以上。

那些破解了密码的公司将不只是比特币的代理。它们可能会成为新货币体系的权益层。

来源: 金色财经

由于通胀保持稳定，交易员加大了对英国央行降息的押注。货币市场目前预计，英国央行到12月底前将降息17个基点，相当于降息25个基点的可能性约为70%。而在英国9月CPI数据公布前，货币市场认为英国央行到12月底前降息的几率略高于三分之一。

在降息预期升温的同时，对货币政策敏感的两年期英国国债收益率一度下跌10个基点，至3.75%，为2024年8月以来的最低水平。在两年期英国国债的上涨的带动下，其他期限英国国债同样上涨。此外，英镑兑美元汇率跌0.4%，至1英镑兑1.3320美元。

瑞穗国际策略师Evelyne Gomez-Liechti表示："这组数据或许来得太晚，不足以促成11月的降息，但我们仍认为在年底前出现一次'风险管理式降息'的可能性较高。"

值得注意的是，除了通胀保持稳定之外，就业市场疲弱是支撑市场对英国央行降息的另一个重要因素。上周公布的数据显示，英国8月失业率攀升至4.8%，为2021年5月以来的最高水平，而经济学家此前预期为维持不变。在截至8月的三个月里，英国私营部门薪资增速放缓至4.4%，这一数值不仅低于市场预期，还创下2021年底以来的最低水平——尽管该数据仍远高于英国央行认为与2%通胀目标相匹配的3%左右的水平。

英国央行行长贝利也在上周指出英国经济运行"低于潜在水平"，并对就业市场持续疲软表示担忧。贝利虽然承认高通胀仍然构成威胁，但也指出，经济疲软可能在未来抑制物价上涨。

来源: 新浪财经

美国总统唐纳德・特朗普表示，印度总理纳伦德拉・莫迪在周二的通话中向他承诺，印度将逐步减少俄罗斯石油采购。这一表态或为两国贸易僵局带来缓和契机。

特朗普在白宫排灯节庆祝活动上称，两位领导人 "讨论了诸多议题，但主要围绕贸易领域 —— 莫迪对此非常感兴趣"。莫迪则在周三的社交媒体帖子中确认了此次通话，但未提及谈话内容。

此前，特朗普政府对印度输美商品征收50% 关税，部分原因是为了施压印度停止购买俄罗斯石油，并反击美方所称的 "印度对美国商品征收高额关税及设置其他贸易壁垒" 的行为。

特朗普上周曾表示，他已得到莫迪的承诺，印度将停止购买俄罗斯石油。乌克兰的盟友们认为，印度购买俄罗斯石油的行为为克里姆林宫的经济及军事行动提供了支持。但印度政府尚未确认是否会遵守这一承诺，印度外交部此前也表示，并不知晓特朗普与莫迪上周曾进行通话。

而在周二，特朗普的表述似乎暗示印度将 "减少" 而非 "停止" 俄罗斯能源采购。

"他不会再从俄罗斯购买大量石油了，" 特朗普表示，"他和我一样希望看到这场战争结束。他希望看到俄罗斯与乌克兰之间的战争结束，而且正如你们所知，印度不会再购买太多俄罗斯石油了。"

莫迪在社交平台X（原推特）上发帖，感谢特朗普的 "温馨排灯节祝福"。印度驻美大使馆未立即回应就此次通话置评的请求，白宫也未立即提供更多细节。

近几周，随着美印两国为达成贸易协议、降低关税而展开磋商，特朗普对印度的措辞已有所缓和。不过，减少俄罗斯能源采购的行动预计将是一个渐进过程，且莫迪政府此前已表示，只要符合经济利益，印度将继续购买俄罗斯石油。

《铸币报》（Mint）周三援引不愿具名的知情人士消息称，美印双方正逐步缩小贸易分歧，致力于达成一项协议 —— 该协议或使美国对印度商品的关税降至15%-16%。一名官员于周末透露，上周印度贸易谈判代表在美国举行的会谈中取得了实质性进展。

2022年乌克兰危机爆发后，印度开始以折扣价大量采购俄罗斯原油，成为俄罗斯原油的主要进口国之一。尽管美国持续施压要求限制采购，但俄罗斯石油目前仍占印度原油进口总量的约三分之一。

此外，特朗普与莫迪在另一问题上存在分歧：特朗普声称，他在今年5月利用贸易手段促成了印度与巴基斯坦的停火。巴基斯坦方面认可这一说法，并提名特朗普角逐诺贝尔和平奖，但莫迪及印度官员则对 "美国施压迫使印度停火" 的说法表示不满。

来源：新浪财经

俄美元首新的会晤前景生变。美国总统特朗普21日说，他已搁置原定会晤计划，理由是不想“浪费时间”；俄官员表示，会晤的“准备工作仍在继续”。

据多家媒体分析，此番僵局缘于双方在乌克兰问题上的根本分歧。知情人士透露，俄方向美方重申了其原有和谈立场，实际上拒绝了美方要求。美方因而表示，除非俄方满足其要求，否则不愿继续推进会晤。

各执一词

特朗普16日与俄总统普京通话后，宣布两国元首近期将在匈牙利首都布达佩斯会晤。但他21日在白宫椭圆形办公室告诉记者，会晤计划被搁置。

特朗普说：“我不想举行一场毫无意义的会面。我不想浪费时间，所以我们看看会发生什么。”不过他仍保留余地，称“将在今后两天”公布进一步安排。美国阿克西奥斯新闻网当天援引白宫官员的话报道，特朗普与普京近期不会举行会晤。

一名白宫高级官员告诉路透社，上述决定在美国国务卿鲁比奥与俄罗斯外长拉夫罗夫20日通话后作出。拉夫罗夫在通话中说，相比确定最新“普特会”的时间和地点，落实双方此前在阿拉斯加所达谅解的实质内容更重要。

俄罗斯负责对外投资和经济合作的总统特别代表基里尔·德米特里耶夫21日在社交媒体上发文称，新会晤的“准备工作仍在继续”。克里姆林宫表示，眼下没有会晤明确日期，需要做“认真准备”，这可能需要时间。

特朗普政府自今年1月上台以来，对俄乌和谈的态度一变再变：从最初夸口24小时内结束俄乌冲突，到随后声称美方将退出斡旋，之后又说“开了个玩笑”。8月15日，特朗普与普京在美国阿拉斯加州举行美俄领导人4年多来首次面对面会晤，在随后的联合记者会上，普京称希望与特朗普达成的谅解为“乌克兰的和平铺平道路”。不过，此次会晤并未达成任何协议。俄乌停火谈判迄今陷入僵局。

立场分歧

路透社援引两名美国官员和一名知情人士说法透露，俄方上周末向美方重申俄方关于达成俄乌和平协议的条件，其中部分条件不符合美方立场。一名美国官员说，俄方还强调，和平协议必须确保不在乌克兰部署北约部队。

两名欧洲高级外交官认为，特朗普推迟与普京会晤表明，除非俄方满足美方要求，否则美方不愿推进会晤。

英国、法国、德国等欧洲国家和欧盟领导人21日发表声明，表示“强烈支持”特朗普立场，即“立即停火和以当前战线作为谈判起点”。

北约秘书长吕特21日前往美国与特朗普会谈。一名不愿透露姓名的西方官员透露，吕特将向特朗普阐明欧洲对俄乌停火及和谈的立场。

美政府对俄乌和谈态度的多变加剧美国与乌克兰和欧洲的分歧。一名乌克兰高级官员告诉法新社，乌总统泽连斯基17日与特朗普在白宫的会谈气氛“紧张”，结束俄乌冲突的外交活动似乎“原地打转”。

另一边，俄乌战事持续。乌克兰基辅市长克利奇科22日凌晨说，俄罗斯过去一夜对基辅发动导弹袭击并引发火灾，一些汽车着火，部分建筑物窗户被震碎。

乌克兰武装部队总参谋部21日晚发表声明说，乌军对俄罗斯布良斯克一家化工厂进行“大规模空中打击”，这家化工厂是俄方生产火药和火箭弹燃料的“关键设施”。乌军在行动中使用“风暴之影”导弹突破了俄方防空系统。

来源：中国经济网