流动性警报拉响！美国银行准备金再跌破3万亿美元，美联储QT或于未来几月落幕

作为2026年接替美联储主席鲍威尔的热门候选人，沃勒的最新言论表明，他可能倾向于在本月降息后维持利率不变，以观望经济和劳动力市场的表现。

沃勒认为，当前显示经济强劲增长的数据与不断走弱的就业市场之间存在矛盾。

“情况总得有一方出现变化——要么经济增长放缓，与疲软的就业市场相匹配；要么就业市场反弹，与强劲的经济增长相契合。”沃勒在一场演讲中表示。

“由于我们无法确定在这一矛盾中，数据最终会朝着哪个方向变化，因此在调整政策利率时，我们需要谨慎行事，以确保不会犯下难以纠正且代价高昂的错误。” 沃勒表示。

谈到通胀时，沃勒指出，“核心”商品通胀率目前高出半个百分点。研究表明，这主要是由于关税的影响。

但沃勒也表示，他预计关税对通胀的影响将在未来几个月消退，对设定利率至关重要的是关税之外的通胀率。

沃勒重申，与通胀相比，他更担心就业市场，因为尽管他认为关税将导致永久的高物价水平，但只会导致暂时的通胀，即一次性的物价上涨。

“鉴于基于市场的长期通胀预期指标显然已经得到很好的锚定，且疲软的劳动力市场抑制了工资需求，我认为通胀率正朝着持续的2%水平迈进，这本身不应成为货币政策转向更中性的障碍，”沃勒说道。

展望本月底美联储会议后的情况，沃勒表示，如果GDP增长保持或加速，且就业市场复苏，那么降息步伐可能低于预期。

“我希望避免的是，因（降息）行动过快而重新引发通胀压力，进而浪费我们在抑制通胀方面取得的重大进展。”他表示。

眼下，市场普遍预期美联储将在本月会议和12月会议上继续降息，但沃勒的言论也暗示，12月降息可能并非板上钉钉，这取决于未来几周和几个月的数据走势。

沃勒自今年夏季以来一直是美联储的主要鸽派人士之一，但他现在在未来降息的立场上有所软化。这是美联储内部分歧扩大的最新迹象。

在沃勒发表上述谨慎言论之际，特朗普总统任命的美联储理事斯蒂芬·米兰周四再次呼吁在10月27日至28日的下一次政策会议上降息50个基点，并表示，贸易紧张局势的重新出现对经济前景构成了风险。

米兰并不担心关税带来的通胀，他希望利率达到中性水平——一个既不会刺激也不会减缓经济增长的水平。

来源：新浪财经

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在2025年10月美联储政策会议即将召开之际，美国经济正面临就业市场疲软与通胀压力并存的复杂局面。周四（10月16日）多位美联储官员公开表态，普遍强化了对劳动力市场的担忧，同时对贸易关税引发的通胀影响持相对乐观态度。这不仅预示着本月降息几乎板上钉钉，还凸显了美联储内部鸽派声音的增强。沃勒作为潜在主席继任者，支持渐进式降息；米兰则呼吁更激进行动；卡什卡利强调降息的“保险”作用。这些观点交织成网，揭示了美联储在数据缺失下的决策困境，以及对未来经济路径的深层分歧。

沃勒鸽派转向：就业疲弱成焦点，25基点降息呼之欲出

这位一向偏向鸽派的官员强调，由于美国政府关门导致官方数据缺失，美联储不得不依赖私人来源来评估就业状况，这些数据虽不尽一致，却整体传达出“明确警讯”。

沃勒直言，根据现有信息，他支持联邦公开市场委员会在本月底的会议上将政策利率下调25个基点，这将进一步推动利率从当前的4.00%至4.25%区间向下调整。

沃勒进一步解释，未来的政策走向高度依赖经济数据。他特别关注强劲的GDP增长如何与疲弱的劳动力市场相互印证，如果就业出现回暖迹象，降息步伐可能会放缓。但如果招聘持续疲软且通胀保持可控，他认为美联储应继续将利率降至中性水平，这个水平比当前低约100至125个基点，即最终落入2.75%至3.00%区间。

值得一提的是，沃勒重申贸易关税对通胀的影响有限，仅视为一次性物价调整，这使得美联储的政策焦点能更坚定地转向就业支持。他作为最早支持降息的官员之一，其立场源于对就业动能减弱的深切担忧，同时认为美联储可以“忽略”关税的短期冲击。

观察人士指出，沃勒近期对不再降息条件的警示，标志着他鸽派立场的显著转变，这在经济成长强劲却就业矛盾的背景下尤为引人注目。

米兰激进主张：新风险涌现，呼吁大幅宽松以防经济脆弱

米兰的背景颇为特殊，他目前从特朗普政府请假期内临时任职美联储，这种安排在联储体系中极为罕见，这也为其观点增添了政治色彩。

他认为，包括移民政策变化在内的更广泛调整，将有助于降低通胀压力，从而为美联储提供充足空间来调降短期借贷成本。更重要的是，美中贸易紧张局势的再度升温已成为“一周前还不存在的新风险”，这改变了整体风险平衡，促使联储必须采取果断行动。

米兰坦言，他原本对美国经济状况持乐观态度，现在虽仍认为情况尚可，但货币政策过于紧缩已成为重大隐患。如果这种限制性政策持续过久，不仅会直接带来下行风险，还会使经济更易受新冲击影响。他对降息可能导致金融市场失衡的担忧不以为然，特别强调住房市场依然“非常吃紧”，这意味着即使信贷成本降低，也不太可能引发过度投机或资产泡沫。

米兰的激进路径主张，在美联储内部引发热议，尤其在通胀仍高于2%目标的背景下，他的观点为更宽松的政策提供了有力支撑。

卡什卡利风险评估：劳动力下滑大于通胀飙升，降息如保险护航

卡什卡利指出，如果要猜测美联储可能犯的错误，更可能是高估了经济放缓的程度，而实际情况或许更具韧性。这位官员在9月已支持25个基点的降息，并认为到年底有理由再降两次，总计50个基点。他将降息视为一种“保险措施”，旨在防范那些不太可能但后果严重的糟糕结果，正如去年联储为支撑担忧中的劳动力市场而行动，最终证明经济意外强劲。

在通胀方面，卡什卡利表示，通胀率不太可能飙升至4%或5%，因为关税税率对通胀的转化可以量化计算，因此风险更多是持续性的，比如较长时间保持在3%水平，而非一次性事件。美联储的目标通胀率为2%，8月数据为2.7%，一些同僚因此对降息持谨慎态度，但卡什卡利强调，尽管政府持续停摆延迟了官方数据公布，联储通过民间来源和企业接触，仍对经济有较好把握。

不过，他警告，停摆时间越长，对经济解读的信心就会越弱，因为黄金标准的政府数据无可替代。这番言论进一步强化了降息的必要性，凸显联储在数据真空下的适应策略。

会议预期与市场影响：降息定局下，未来路径悬念重重

沃勒作为鲍威尔任期明年5月结束后的潜在继任者，其鸽派表态备受关注。Evercore ISI分析师警告，尽管10月降息成定局，但若经济增长带动就业改善，12月降息并非保证。这场官员激辩，不仅反映了美联储对就业稳定的优先考量，还预示着美国经济在贸易、地缘和政策不确定性下的脆弱性。投资者需密切关注私人数据和贸易动态，任何意外都可能放大市场波动，最终决定美联储的宽松力度和经济命运。

短期内，10月降息预期和美元疲软将推动金价上涨，投资者可关注10月24日美国CPI数据，验证通胀压力是否如官员预期温和。长期看，金价走势取决于就业数据和美联储降息节奏，若12月暂停降息或经济显示韧性，金价可能面临回调。

来源：汇通网

一、日本首相选举难产

二、这届首相为啥这么难选？

三、后续选举结果与日元观点推测

来源：早安汇市

金价的历史性上涨，预示着某些远比通胀或通缩更为根本的变化正在酝酿之中。

10月16日，黄金涨势不减，连续第四个交易日创历史新高，首次突破4300美元大关。黄金今年初以来已累涨超60%。

（黄金今年以来涨幅64%，截至10月17日）

彭博宏观策略师Simon White指出，黄金传递关键信息在于，它不仅是对抗货币贬值的通胀对冲工具，更是对整个金融体系的对冲——从严重的信贷衰退到大规模的财政赤字货币化。

Simon认为当政府债务和各类信贷产品的风险日益加剧时，以实物形式持有的黄金，因其不属于任何人的负债，而成为无可指摘的终极抵押品。

因此，无论未来市场面临的是通胀冲击还是通缩危机，黄金的需求都可能持续高涨。

黄金不只是通胀对冲工具

Simon表示市场对黄金最大的误解在于将其仅仅视为通胀对冲工具和货币贬值保护手段。但历史数据显示，黄金在通胀极低和极高时都表现最佳。

如果黄金仅是通胀对冲工具，其回报应随通胀率上升而递增。但实际情况并非如此。

在1930年代的严重通缩期，即使美国政府强制私人持有者以每盎司20美元出售黄金后重估至35美元，黄金仍实现了上涨。若非当时市场被关闭，涨幅可能更大。

美国当年没收黄金正是因为民众在大萧条期间开始囤积黄金，加剧了通缩危机。无论是通胀还是通缩，都只是金融体系压力上升的症状。

（无论通胀率的高低，黄金都表现不错）

真正的解决方案是高质量抵押品，这正是市场当前迫切需要并推动金价走高的原因。

信贷市场暗藏危机

市场正押注的风险之一，是一场重大的信贷衰退。

Orlock Advisors的分析师Russell Napier认为，金价上涨主要预示着一场即将来临的信贷危机。尽管高收益和投资级信贷利差近来不断收窄，但这并不意味着风险正在下降。

利差是相对于“无风险”的政府债券收益率来衡量的，但在美国及全球其他地区财政赤字巨大的背景下，政府债券的“无风险”属性本身已不能被视为理所当然。

更重要的是，如果用银行间互换利率（swap spreads）来调整一下，就会发现实际的信用利差（企业债与国债的利率差）其实更高了。

这说明，私人市场借钱的成本变贵了，银行自己承担风险的成本也上升了——简单说，现在借钱更贵、风险也更大了。

（银行间互换利率调整后，信用利差更高了）

然而，情况正在变化。据报道，随着全球贸易紧张局势再起，以及一家负债百亿美金的公司First Brands宣告破产且据称有超过20亿美元资金“不翼而飞”，信贷利差近期重新走阔。

正如摩根大通首席执行官戴蒙所警告的：

当你看到一只蟑螂时，很可能附近还有更多。

黄金市场的表现与戴蒙的观点相符。在一个现金流中断或严重受损的通缩性信贷事件中，持有一个不属于任何人负债的非金融化资产，将成为少数可行的对冲选择之一。

政府债务风险同样严峻

除了私营部门的偿债能力，日益挥霍的政府也成为市场不安的主要来源。

各国政府正面临着和平时期及非衰退时期前所未有的巨额财政赤字。与企业不同，主权政府可以通过印钞来摆脱困境，而这正是市场担忧的另一个核心。

对大规模财政赤字最终将被“货币化”的风险预期，无疑是助推黄金需求的另一股力量。这种行为将严重侵蚀法定货币的真实价值。

美联储主席鲍威尔本周暗示，在量化紧缩结束后，量化宽松（QE）可能会以惊人的速度回归。

市场对政府抵押品（即国债）信心减弱的迹象，已经体现在期限溢价的上升上——在过去一年，这几乎是多数主要发达市场国家收益率上升的全部原因。

（期限溢价的上升推动去年大多数主要发达市场国债收益率的上升）

两种冲击下的共同赢家

当前，美国国债市场正处在一个关键节点，低波动性往往预示着收益率即将出现更大幅度的波动。无论未来的冲击是通胀性的还是通缩性的，黄金都将受到追捧。

如果发生通胀冲击，黄金将扮演其广为人知的角色，作为对冲货币贬值的工具。但如果发生的是信贷危机和通缩，市场对高质量抵押品的需求将变得更为迫切。

在信贷衰退中，非政府债务将首先受到重创，但最终政府债务也难以幸免。面对天量的赤字和陷入债务通缩的经济，将主权债务货币化将变得不可避免。

届时，政府债务的名义价值或可得到保证，但其实际价值将被摧毁，导致各类传统抵押品全线受损。

在这种情况下，黄金，除非再次被法令没收，否则将依然保持其“真金白银”的价值。这，正是其历史性的价格上涨告诉我们的事情。

来源：华尔街见闻