崩盘的日元，何时到极限

市场预期美联储10月份降息概率超九成

北京时间当日凌晨，美联储公布了联邦公开市场委员会(FOMC)9月份会议纪要。纪要显示，9月份美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点的决策获得委员会绝大多数成员的支持。唯一的反对票来自新任美联储理事米兰，其主张更大幅度降息50个基点，理由是美国就业市场进一步趋软，且核心通胀已显著接近2%目标。

针对后续货币政策的操作，美联储与会官员表示无预设路径，未来货币政策将会基于数据、美国经济前景以及风险演变进行调整。不过，纪要也显示，绝大多数美联储官员认为今年剩余时间内进一步放松货币政策可能是合适的。

从市场预期来看，几乎可以确定美联储将在10月份采取降息行动。美国就业市场持续发出疲软信号，通胀压力也呈缓解态势，美国经济增长放缓的迹象逐渐显现，这些因素都促使市场对美联储10月份降息有较高的预期。

根据美联储公布的日程安排，北京时间10月30日，美联储将公布10月份货币政策决议。10月9日FedWatch数据显示，在9月份重启降息后，市场预期美联储10月份再次降息25个基点的概率达到92.5%，超过九成，而预期美联储10月份将维持利率不变的概率目前仅为7.5%。

值得一提的是，自当地时间10月1日起，美国联邦政府正式进入“停摆”状态，美国劳工部也因预算中断已暂停发布非农就业报告等关键宏观经济数据。

“‘停摆’造成重要数据无法按时发布。”数据的缺失将影响美联储的政策判断，增加市场的不确定性。不过，有限的经济数据支持美联储保持降息节奏。在非农就业数据缺失后，其他数据的重要性凸显。有“小非农”之称的ADP就业在9月份减少3.2万人，显著低于预期。不过，9月份美国挑战者裁员人数较8月份的8.6万人下降至5.41万人，可见当前美国就业市场依旧呈现新增岗位下降但裁员和失业相对稳定的局面，和上月的情况整体类似。

此外，纪要显示，公开市场操作室(Desk)调查显示，几乎所有受访者预计本次会议(9月份)将降息25个基点；近半数预计10月份将再次降息；绝大多数预计2025年底前至少降息两次，近半数预期降息将达三次。

“美联储官员仍存在分歧，但年内降息两次概率上升。”

来源：中新经纬

达拉斯联储最新研究

来源: 华尔街见闻

来源: 金十数据

美国财政部长贝森特（Scott Bessent）称，美国一项关键财政比率的下降，表明总统特朗普的经济政策正在发挥作用，并且没有引发经济衰退。贝森特在周四由美联储主办的社区银行会议上表示：

赤字占GDP的比例现在已经是5开头了。这一比例低于2024年的水平，而那一年是美国历史上在非战争、非衰退时期赤字比率最高的一年。

贝森特是在美国国会预算办公室（CBO）公布9月份联邦政府支出与收入估算数据，以及整个2025财年的预算报告后一天发表上述言论的。贝森特提到，由于美国政府目前关门，财政部的官方数据发布被推迟，需等待国会通过新开始的2026财年的拨款法案。

本周三CBO估计，美国2025财年的预算赤字与2024年几乎持平，为1.8万亿美元。但根据其对国内生产总值（GDP）的估算，这使赤字占GDP的比率下降至5.9%。美国财政部数据显示，2024年这一比例为6.4%。

贝森特多次表示，他之所以参与公共政策讨论，是出于对政府债务不可持续走势的担忧。他在周四提到，大约两年前他与特朗普的一次对话：“他看着我，说的第一句话就是，斯科特，我们要怎样在不引发衰退的情况下降低债务和赤字？”

特朗普的关税上调带来了创纪录的关税收入，有助于抑制赤字。但CBO的数据表明，政府支出仍在上升，而政府实施的公司税减免则削弱了财政收入。CBO还指出，2025年美国公共债务利息支出首次突破每年1万亿美元。

贝森特表示，他希望在特朗普第二个任期结束前，将赤字占GDP比降至3开头的水平。“我们正走在正确的路上。我认为今天我们已经看到了迹象。”

贝森特还表示，预计美国财政部明年将发放更多退税，这是特朗普的“一项大而美的法案”（One Big Beautiful Bill）中税法变更的结果。变更内容包括：部分行业小费收入免税、社会保障金发放的税率下降，以及购入美国汽车的利息支出可抵扣等。

贝森特还表示，“我们预计明年初会出现大规模退税，我认为这些将惠及低收入群体——也就是最需要减负的底层50%民众。与此同时，他们的预扣税表也会调整，这意味着明年的实际到手工资将更高。”

来源: 华尔街见闻

日本新领导人高市早苗的政策立场正在重塑投资者对银行板块的预期。

尽管市场对宽松货币政策的预期使银行股承压，但分析师认为，扩张性财政政策带来的项目融资需求以及日元快速贬值或将推动央行不得不加息，这些因素有望延续银行股的牛市行情。

在本周推动日股创纪录新高的“高市早苗交易”中，银行板块初期表现落后。周一，在日经指数飙升4.75%的同时，东证银行指数却下跌0.12%，投资者担心高市支持的宽松货币政策可能推迟央行加息计划。

市场最初关注的焦点是高市早苗对财政刺激和宽松货币政策的支持立场。这虽然对股市是强有力的支撑，却也可能推迟日本银行加息的计划，从而削弱银行未来的利润来源，这也是银行股一度承压的核心原因。

不过，自去年3月日本央行结束超宽松政策以来，银行股已累计上涨47%，远超日经指数同期21%的涨幅。高盛日本金融分析师Makoto Kuroda分析表示，无论是地方性银行还是大型银行，都将从基于经济安全的广泛扩张政策中受益。

扩张政策推动融资需求

高市早苗表示将优先推动日本地区经济振兴，这可能刺激对地方银行本地专业知识的需求。Kuroda指出，无论是地方银行还是大型银行都将从基于经济安全的广泛扩张政策中获益。

经过多年负利率政策，日本银行已发展出不那么依赖国内放贷利差的商业模式。以资产计算的日本最大银行三菱UFJ金融集团估计，从2025年1月开始的加息在三年内将使税前利润平均每年增加1660亿日元，但这仍不到其上一财年创纪录的1.86万亿日元年利润的十分之一。

"此前加息的影响尚未完全体现在收益中，长期指引或净资产收益率目标仍有上调空间，"Kuroda表示。

央行独立性限制政治干预

尽管高市早苗此前反对加息的言论令投资者担忧，但分析师普遍认为，她向日本银行施压的能力有限。

这主要是因为日本法律保障了央行不受政府干预的独立性。里昂证券日本策略师Nicholas Smith表示，植田的任期还有2.5年，他有法律支持，而高市不会考虑改变这一法律。

日元贬值或迫使央行加息

值得注意的是，日元迅速走软可能迫使央行采取行动。

本周以来，日元兑美元汇率下跌约3.5%，跌至152日元以上。SMBC日兴分析师Masahiko Sato表示，央行决策深受汇率影响，如果跌至160日元左右，为阻止货币贬值而加息将成为可能。

Smith同时警告称，财务省拥有巨大权力，只有强势首相才能让其屈服。而高市是否具备这样的领导力尚不明确，高估政府大幅增加支出能力似乎是个错误。

来源：华尔街见闻

10月9日，下任美联储主席的潜在竞争者凯文·沃什（Kevin Warsh）公开表示，鉴于过往的不佳表现，美联储需要彻底改革。

在沃什的公开发言中，他将美联储塑造成了一个需要“彻底的、自上而下改革的”机构，并抨击了鲍威尔在过去几年的不佳表现。

抨击鲍威尔

沃什引用他与美联储前主席保罗·沃尔克曾经的对话称，央行的工作有两个注意事项：首先，使利率保持适当水平；其次，政策制定者应该“确保自己看起来真的知道在做什么”。

“但鲍威尔在这两件事上都失败了”，沃什称，“他任期的大部分时间都未能让利率达到正确的水平。”

沃什认为，在一系列政策错误导致通胀未达目标（或升温）后，市场已经不再信任鲍威尔领导下的美联储。

“过去三年，鲍威尔一直誓言要将通胀降至2%，并为此采取了多年不遇的大幅加息举措，这样的做法是有效的，但还未达到他最初的承诺。”沃什指出，美国劳工统计局9月中旬报告显示，8月份的通胀率为2.9%，远高于美联储2%的目标；同时，在承诺还没有达成的时候，美联储在就业压力等因素的迫使下，于9月降息25个基点。

沃什认为，市场对降息感到欢呼雀跃，美股也在当周上涨，表明降息是众望所归，但通胀率2%的承诺仿佛被人抛之脑后。

在沃什看来，美联储用来分析经济数据的模型是错误的。“他们（美联储官员）认为通货膨胀是由消费者、工资上涨过多和消费者支出过多推动的”，沃什对此并不认同，他倾向于“通胀是由政府支出和货币供应量驱动的”。

沃什想规划出一条新路线，例如不再过分强调供应链和关税等因素对通胀的影响。他希望看到货币主义回归，这是一种认为货币供应量增加会推动通货膨胀的经济学派。

敦促美联储改革

沃什认为，下一任美联储主席只能通过彻底改革美联储来重塑信誉，比如让美联储在银行监管等重要领域放权，由政府机构承担监管工作。

沃什进一步指出，财政部应该监督美联储资产持有的情况。2008年金融危机后，美联储开始大笔购买美国国债等金融资产。沃什当时就在美联储工作，尽管当时的官员普遍支持这种决策，但如今时代条件已然不同。沃什认为，美联储持有的大量资产实际上已经溢出至财政领域，而财政领域是政府官员的责任。现在危机早已过去，美联储应该停止持有这些资产，因为美联储的大量持有压低了部分美国国债收益率，影响了市场。

主席之位仍有悬念

目前，美国联邦基金利率目标区间为4.00%—4.25%。美国总统特朗普曾多次在公开场合表示，他希望美联储将利率降低多达三个百分点。

沃什称，曾任职于美联储的经历确实让他“过度思考货币政策”。 不过他强调，财政部长贝森特并没有指示他设定利率的细节，特朗普也没有。

事实上，沃什并不是下一任美联储主席的唯一竞争者。

按照特朗普的说法，主席之位的竞争者有三位，除了沃什外，还有美国白宫国家经济顾问委员会主任凯文·哈西特（Kevin Hassett）和现任美联储理事沃勒。

不过，外界认为沃勒的胜算并不大，因为他几乎没有进入过特朗普的核心圈子。去年9月，沃勒还因支持鲍威尔降息50个基点的决定遭到特朗普阵营批评。

特朗普曾表示：“两位凯文都非常优秀。”这让下一届美联储主席的人选留有悬念。

来源：新浪财经