日本称经济正逐步复苏，但美国关税对汽车行业的影响已显现

鲍威尔"倒计时"，特朗普提前布局

2026年5月，美联储主席鲍威尔的任期将正式结束。但特朗普政府的布局已经开始——特朗普与财政部长贝森特正试图通过掌控美联储理事会（ FRB ）的关键投票权，在2026年上半年之前实现对货币政策的实质性控制。目前, 特朗普阵营已通过Stephen Miran接替Adriana Kugler获得三席，理事Lisa Cook因被指控房贷欺诈面临离职压力，距离掌控七人理事会的多数仅差一席。

从"影子主席"概念的提出，到理事会席位的悄然布局，这场围绕美联储控制权的博弈，正在重塑加密货币的未来图景。据Polymarket和Kalshi两大预测平台显示，多位对加密货币持开放态度的候选人正在角逐这一关键职位, 市场对下任美联储主席人选的预期出现明显分化：

三大热门人选浮出水面

9月5日，特朗普在椭圆形办公室接受记者采访, 确认了凯文·哈塞特（白宫国家经济委员会主任）、 凯文·沃什（前美联储理事）和克里斯托弗·沃勒（现任美联储理事）为其替换鲍威尔的“前三名”最终候选人。

1. 凯文·哈塞特（ Kevin Hassett ）：预测市场领跑

在预测市场上，现任白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特以Kalshi 29%、 Polymarket 8%的概率领跑。这位63岁的经济学家在特朗普阵营中地位举足轻重。他曾在2017-2019年担任经济顾问委员会主席，是特朗普第一任期内《减税与就业法案》的主要设计者之一，并在2024年总统竞选期间为特朗普提供经济政策建议。

加密立场方面，根据今年6月提交的财务披露文件，哈塞特持有价值100万至500万美元的Coinbase股票，这些股份来自他担任Coinbase顾问的工作报酬。他的总资产至少达760万美元，其中包括来自高盛、花旗等机构的演讲费收入。

在货币政策立场上，哈塞特是典型的鸽派。他多次公开批评鲍威尔维持高利率的决定，认为美联储应该更积极地降息以支持经济增长。特朗普在今年8月CNBC的 “Squawk Box” 节目中多次称赞哈塞特，将“凯文们”（哈塞特和沃什）视为美联储主席的优先候选人。

2. 凯文·沃什（ Kevin Warsh ）："雅诗兰黛女婿"

凯文·沃什以Kalshi 19%、 Polymarket 13% 的概率位居第二，他的背景堪称华尔街与华盛顿的完美结合。2006年，年仅35岁的沃什被时任美国总统布什任命为美联储理事，成为美联储史上最年轻的理事。在2008年金融危机期间，他扮演了美联储与华尔街之间关键联络人的角色，协调了贝尔斯登出售给摩根大通的交易，并参与了雷曼兄弟倒闭的决策过程。

沃什的个人背景同样引人注目。他的妻子Jane Lauder是雅诗兰黛化妆品帝国的继承人，净资产超过20亿美元。岳父罗纳德·兰黛不仅是特朗普的老友和前金主，更是在特朗普第一任期内首次提出美国购买格陵兰岛想法的人, 深厚的政商关系网络让沃什在华盛顿拥有独特的影响力。

在加密货币态度上，沃什展现出一种务实但谨慎的立场, 他曾作为天使投资人投资过算法稳定币项目Basis和加密指数基金管理公司Bitwise 。2021年在接受CNBC采访时，沃什表示：“在当前货币政策重大转变的环境下，比特币作为投资组合的一部分是有道理的……它正在获得作为替代货币的新生命……如果你不到40岁，比特币就是你的新黄金。”他还提到，比特币的部分上涨源于黄金的“出价转移”, 指出比特币的价格波动性严重削弱了其作为可靠记账单位或有效支付手段的作用。此外，沃什在2022年《华尔街日报》的评论文章中支持美国发行央行数字货币（ CBDC ）以对抗中国的数字人民币，这一立场引发了加密社区的批评，认为可能威胁去中心化。

3. 克里斯托弗·沃勒（ Christopher Waller ）：稳定币的坚定支持者

现任美联储理事克里斯托弗·沃勒以Kalshi 17%、 Polymarket 14%的概率排名第三，他可能是对加密货币态度最积极的现任美联储官员。沃勒自2020年起担任美联储理事，此前曾任圣路易斯联储研究主管，是货币经济学领域的权威专家。

沃勒对稳定币的支持尤其引人注目。今年8月在怀俄明区块链研讨会上，他将支付系统的变革称为"技术驱动的革命"，并明确表示"稳定币有潜力维持并扩展美元的国际作用"。他认为稳定币凭借24/7全天候可用性、近乎即时的结算速度和不受限制的流通性，已经成为特别有用的金融工具，尤其是在通胀经济体或银行服务有限的地区。

沃勒认为稳定币实际上加强而非削弱了美元的全球地位。在今年2月的“ A Very Stable Conference ”演讲中，他将稳定币比作“合成美元”（ synthetic dollars ），与比特币的"数字黄金"形成互补。他还称赞了最近通过的GENIUS法案，认为这代表了美国数字资产监管的重要里程碑，为稳定币的负责任扩张提供了基础。沃勒坚持认为创新应该主要来自私营部门，反对美联储发行CBDC 。

其他潜在人选

4. 米歇尔·鲍曼（ Michelle Bowman ）：从内部崛起的改革者

虽然在预测市场上仅有1% 的概率，但现任美联储银行监管副主席米歇尔·鲍曼不应被忽视。作为特朗普2018年直接提名进入美联储的理事，她在今年5月被提升为负责银行监管的副主席，在制定稳定币法规方面拥有关键话语权。

鲍曼对加密货币展现出开放态度。今年8月，她在演讲中主张银行应该支持数字资产浪潮，美联储应该为该行业提供不会阻碍其发展的规则。她特别强调"监管机构必须认识到这些新资产的独特特征，并将它们与传统金融工具或银行产品区分开来"。她甚至建议美联储员工应该被允许持有少量加密资产，以便"实现对底层功能的工作理解"。

鲍曼认为代币化可以让所有权转移更快、降低成本并减轻"众所周知的风险"，稳定币"将成为金融系统中的固定装置"。她批评了"过度谨慎的心态"，主张采用"务实、透明和量身定制"的监管框架。在2024年9月的FOMC会议上，她投票反对50基点的大幅降息，支持更温和的25基点降息，这种独立性让她赢得了特朗普的赏识。

5. 斯科特·贝森特（ Scott Bessent ）: 现任财政部长，贝森特在今年7月的演讲中明确表示"加密货币不是对美元的威胁，稳定币实际上可以加强美元霸权"。虽然他明确表示不会动用财政资金购买比特币，但支持利用政府没收的加密资产建立储备，目前价值约150-200亿美元。

6. 朱迪·谢尔顿（ Judy Shelton ）: 经济学家, 谢尔顿的观点可能是最具颠覆性的。作为金本位制度的坚定倡导者，谢尔顿长期批评美联储的权力过大，甚至将其比作苏联的中央计划经济体系，认为美联储2% 的通胀目标是对民众财富的变相剥夺。谢尔顿看到了金本位理念与加密货币的契合点，曾表示"我喜欢金本位货币的想法，它甚至可以用加密货币的方式来实现"。

7. 罗杰·W·弗格森二世（ Roger W. Ferguson Jr.） : 前美联储副主席, 代表传统金融建制派的声音。弗格森曾在911事件期间领导美联储的初步应对，确保了美国金融系统的正常运转。弗格森没有公开就加密货币发表明确立场，但他强调维护美联储独立性的重要性，并警告政治干预可能损害美国经济领导地位。

8. 亚瑟·拉弗（ Arthur Laffer ） : 供给侧经济学之父, 著名的"拉弗曲线"创造者和里根经济学的设计师之一，拉弗视比特币为“私人规则货币”（ private rules - based money ），类似于金本位，可推动全球货币进步，与供给侧理念契合（减少政府干预，促进增长）。

9. 拉里·库德洛（ Larry Kudlow ） ：前白宫国家经济委员会主任, 对加密货币的态度相对谨慎但逐渐开放。库德洛在2019年曾因批评比特币而被加密社区视为"为什么我们需要比特币的最好论据"。但到2022年，他在福克斯商业频道的节目中开始警告"激进的进步主义者将试图监管数字货币"，反对对加密货币的过度监管。

10. 罗恩·保罗（ Ron Paul ） : 前德州众议员, 在自由主义者和比特币社区中享有极高声望。保罗从批评美联储的立场出发，逐渐成为比特币的坚定支持者。保罗宣称避免美联储制造衰退的唯一方法是让人们使用比特币等替代货币，并豁免加密货币的资本利得税。

11. 查马斯·帕利哈皮蒂亚（ Chamath Palihapitiya ） : 亿万富翁，风险投资家，硅谷最具影响力的比特币倡导者之一。帕利哈皮蒂亚曾持有大量比特币，虽然他后来后悔出售了价值30-40亿美元的比特币，但仍然是加密货币的坚定支持者。他提议政府可以利用其比特币持有量启动美国主权财富基金，通过借贷而非出售比特币来筹集500-1000亿美元。

12. 霍华德·卢特尼克（ Howard Lutnick ） : 现任商务部长, Cantor Fitzgerald的CEO 。卢特尼克的公司是Tether （ USDT发行方）的主要托管人，持有数百亿美元的美国国债支持USDT 。他的儿子Brandon Lutnick今年还与软银、 Tether和Bitfinex合作，建立了30亿美元的比特币投资基金。

这些候选人虽然在预测市场上获胜赔率不高，但他们对加密货币的不同态度反映了美国政策制定者对数字资产认识的多样性。从贝森特的"加密超级大国"愿景，到保罗的货币自由理念，从卢特尼克的商业实践，到拉弗的经济学理论支撑，每一种视角都为理解美联储未来可能的加密政策方向提供了独特的洞察。人事更迭、政策松动、态度软化，美联储这个曾让加密市场“如履薄冰”的机构，正在与行业重新对话。

市场预期：大放水时代即将来临？

Galaxy Digital的CEO Mike Novogratz在接受Kyle Chasse采访时明确指出："下任美联储主席人选可能是比特币和整个加密货币领域的最大牛市催化剂。" Novogratz预测，如果特朗普任命一位"极度鸽派"的美联储主席，在不该降息的时候大幅降息，比特币价格可能达到20万美元。而BitMEX创始人Arthur Hayes在最新文章《 Four, Seven 》中更是给出了比特币价格将达到340万美元的”天价”预测——如果特朗普政府通过控制美联储实施收益率曲线控制（ YCC ），可能创造高达15.2万亿美元的信贷规模。基于"每创造1美元信贷，比特币上涨0.19美元"的历史相关性，比特币将达到340万美元。

然而， Novogratz同时警告这种情景“对美国真的很糟糕”，他认为这种激进的货币政策虽然对加密货币利好，但代价将是美联储独立性的丧失和美国经济的严重损害。 Hayes也认为美联储将被迫大规模购买长期国债以压低利率，区域银行将获得更多放贷空间支持中小企业，流动性注入规模将远超2020年疫情时期。这种"穷人的量化宽松4.0 "政策，将把信贷创造权从华尔街转移到主街的中小银行手中。

结语：等待靴子落地

正如Novogratz所言，"政治局势"使得预测比特币周期顶部变得前所未有地困难, 美联储的人事更迭从来都不仅仅是一个官僚程序, 而是重塑整个加密格局的催化剂。从SEC的态度软化到FDIC放松限制，从比特币ETF的批准到稳定币立法的推进，监管环境的每一次松动都在为这场即将到来的货币政策巨变铺路。

Polymarket数据显示，44% 的概率特朗普在年内不会宣布下任美联储主席人选，这意味着市场可能还要等待数月才能看清方向。但从目前热门人选的背景看，无论最终谁接任，他们普遍展现出对金融创新更开放的态度。这种转变并非偶然, 一个不可逆转的趋势已经形成：当BlackRock管理着最大的比特币ETF ，美联储理事公开支持稳定币，财政部长称"加密货币不是对美元的威胁"——传统金融的最高殿堂已经向数字资产敞开大门，一个对加密货币更友好的监管时代可能即将到来。而对于加密行业来说，无论谁最终接任，都需要准备好应对可能到来的"大放水时代"。

来源：非小号

美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡定于29日在白宫会晤。特朗普28日说，他希望双方能敲定加沙和平方案。内塔尼亚胡当天表示，以美正共同制定新的停火方案，细节仍在商讨中。

然而，以军仍在持续进攻加沙地带，一天内造成数十人死亡。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）说，尚未收到来自特朗普或斡旋方的任何方案。

这是9月16日从加沙边境以色列一侧拍摄的加沙地带遭袭后升起浓烟的。新华社发（贾马尔·阿瓦德摄）

美抛出“21点计划”

据美联社报道，在29日的白宫会晤中，预计特朗普将向内塔尼亚胡提出加沙停火新方案。特朗普28日接受路透社电话采访时说，关于加沙和平方案，他从以色列和阿拉伯国家领导人那里得到了“非常好的回应”，并称“各方都希望达成协议”。

美联社援引三名不愿公开姓名的阿拉伯国家官员的说法报道，美方所提“21点计划”包括在加沙地带立即停火、哈马斯在48小时内释放所有被扣押人员以及以军从加沙地带逐步撤军。特朗普在联合国大会间隙与阿拉伯国家领导人讨论了这一方案。这三名官员说，方案并非最终版本，仍可能修改。

内塔尼亚胡28日接受《福克斯周日新闻》栏目采访时谈及加沙停火新方案，他说最终方案尚未确定，“但我们正在与特朗普总统的团队合作……希望我们能最终达成协议”。

内塔尼亚胡在28日声称，允许哈马斯人员离开加沙地带，“如果他们结束战争，释放所有被扣押人员，我们就让他们离开”。

9月9日，巴勒斯坦民众乘车从加沙地带北部向南部撤离。新华社发（里泽克·阿卜杜勒贾瓦德摄）

以色列“边谈边打”

在商定加沙停火方案的同时，以军并未停止对加沙地带的猛烈进攻。加沙地带卫生部门28日发表声明说，过去24小时有至少77人死于以军炮火之下。

加沙地带民防部门27日晚说，以色列拒绝了73项由国际组织发出的援助请求，这些请求旨在救助加沙城内受伤的巴勒斯坦人。以方尚未作出回应。

加沙地带卫生部门28日说，本轮巴以冲突2023年10月爆发以来，以色列在加沙地带的军事行动已造成超6.6万巴勒斯坦人死亡、逾16.8万人受伤。

英国、法国等欧洲国家最近纷纷承认巴勒斯坦国，表达对以色列持续推进在加沙地带军事行动引发灾难级别人道主义危机的愤怒。27日，以色列国内数万名抗议者向内塔尼亚胡施压，要求他同意停火。

9月9日，巴勒斯坦民众携带物品乘车从加沙地带北部向南部撤离。新华社发（里泽克·阿卜杜勒贾瓦德摄）

哈马斯未获方案

哈马斯28日发表声明说，自卡塔尔首都多哈9日发生以色列针对哈马斯高层成员的袭击事件以来，加沙地带停火谈判已暂停。

声明说，哈马斯尚未收到斡旋方提交的任何新提议，愿以积极负责态度并从维护民族权利的立场研究斡旋方提议。美联社援引一名哈马斯官员说法报道，哈马斯此前已表示愿释放所有被扣押人员，以换取冲突结束和以军完全撤出加沙地带。

28日，哈马斯下属武装派别卡桑旅发表声明说，以军过去48小时猛烈攻击加沙城两处居民区，卡桑旅与两名以色列被扣押人员已失去联系。卡桑旅要求以军从当天18时起的24小时内暂停对加沙城相关区域的空袭并从那里撤出地面部队，以便其找到并转移这两名被扣押人员。

来源：央视网

周一（9月29日），美元指数（DXY）欧洲时段交投于98下方，仍显承压；外围权益市场期指偏强，而避险资产的价格弹性更大，现货黄金已上冲至3800美元上方。

本周最大的宏观变量是美国政府可能在周二午夜停摆，叠加非农就业或被迫推迟发布，美元在靴子落地前进入“消息驱动+技术纠偏”的双重博弈期。

基本面：两条主线交织——“停摆倒计时”与“非农是否缺席”

一是财政不确定性升温。两党在短期拨款法案上仍僵持，共和党虽在两院占优，但要在参院过关仍需至少60票，民主党坚持撤回此前对医疗预算的缩减。临界点临近，市场开始为“政府停摆”情景定价：上周后段以来，美元从98.60上方的冲高未能扩展，本周初延续回调，DXY最新在97.90附近下行0.25%。总统特朗普周一与国会四位领袖的会面被视作“最后一搏”，但会前的参院程序性投票仍可能把局势推向停摆。若停摆，按2013年经验，约85万名联邦雇员可能受影响，且本周五的9月非农报告或直接延期，数据真空会把波动率抬高到消息面密集时段的水平。

二是货币政策路径再度摇摆。美联储内部观点分化加大：新任票委Stephen Miran上周释放偏鸽式的降息期待，而包括Raphael Bostic与Mary Daly在内的官员则强调谨慎。期货市场对10月降息的概率接近九成，但远端（2026年）仅计入“略多于两次”降息；若停摆引发更快的就业压力再平衡，这一计价可能上调。与此同时，副主席Bowman直言“我们已严重落后于形势”，若劳动力状况继续恶化，政策需要“更快、更大幅度地调整”。

三是数据敏感度上升。关于9月非农，市场一致预期新增就业约5万，高于8月的2万，但仍属“疲弱区间”，失业率或维持4.3%，时薪同比约3.7%。若读数偏冷，美元或相对承压；若读数偏热，在二季度GDP被上修的背景下，10月降息论据将削弱，美元有望获得阶段性支撑。

技术面：

日线图显示，布林带中轨位于97.7516，上轨98.6588，下轨96.8443；当前价基本贴近中轨，处于“冲高受阻后的均值回归”阶段。近端K线自96.2109形成阶段低点后，快速拉升至98.5950一线未能突破上轨，随后回撤并在中轨附近震荡。指标共振方面：

— MACD：DIFF为-0.0321、DEA为-0.1356，柱状图+0.2069，显示“零轴下方的二次修复”，动能转正但尚未站稳，典型“技术性反弹进入验证区”。— RSI（14）：在51.1980附近，刚越过50中枢，指示“轻微偏多但弹性有限”的状态，配合布林中轨横向，趋势尚未确立。

— 价格/带宽关系：上次在98.5950处的上影未穿越上轨98.6588，构成一次“未确认的冲顶回落”；下方96.8443与前低96.2109构成“双重静态支撑—动态带底”组合。

97.7516一线为短线多空分水岭；向上若二次挑战98.5950并放量站上98.6588，才具备“带沿上行→趋势强化”的路径；向下若失守97.50—97.75区间（中轨与近端水平支撑重叠），回撤目标将指向96.8443，若再失守，需防二次回测96.2109的“下沿确认”。

市场情绪观察：

财政不确定性与数据真空的“叠加扰动”正把情绪推向两极：1）避险因子：黄金盘中跳涨至3800美元上方，典型的“事件驱动型避险伸缩”，与美元的同步性暂时转弱，提示市场在对冲“极端尾部”而非单押美元方向。

2）权益风险偏好：欧洲与美国股指期货周初偏强，但这是“会前博弈”的结果，若参院投票与谈判节奏稍有不顺，风险偏好将快速回撤。

3）利率预期：联储官员口径分化、Bowman警示“落后曲线”，使“降息幅度与节奏”的分歧加大；隐含波动率抬升，美元短线更易被头条牵引，出现“上冲—回吐—再测位”的拉锯。

4）“坏消息/好消息”逻辑再现：若非农延期发布，数据依赖被迫减弱，美元将更受“财政闹剧”牵引；若如期公布且偏弱，美元面临“利率—增长—避险”三股力量的剪刀差——名义利率路径更鸽（利空），增长预期更弱（通常利空），但若引发风险厌恶升级，避险又可能提振美元的相对吸引力。情绪由“方向”转向“波动率”，这是本周的关键转换。

来源: 汇通网

尽管华尔街部分人士担忧经济衰退，但近期经济数据显示，美国GDP增速实际上比此前数据所显示的更快。上周公布的数据显示，受强劲消费支出推动，美国二季度GDP增速从之前的3.3%进一步上修至3.8%。而在此之前，受特朗普贸易战影响，美国一季度GDP曾出现下滑。

与此同时，三季度经济增长势头更加强劲。上周四发布的数据显示，8月耐用品订单增幅超出预期。次日公布的个人收入与支出报告则显示，8月消费支出保持稳健，且同样高于预期。

鉴于消费支出占美国经济的三分之二以上，这一增长足以抵消房地产市场的疲软——当前房地产市场仍受高房价和高抵押贷款利率的冲击。

亚特兰大联储的GDP追踪模型目前将三季度增速从此前预估的3.3%上调至3.9%，其依据是消费数据以及8月贸易逆差收窄。

这样的高增速或许还未触顶。凯投宏观（Capital Economics）北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）在上周五的一份报告中表示，收入与支出数据应能进一步缓解围绕“美国经济正处于急剧放缓边缘”的担忧。

他还指出，推动经济增长的是可自由支配支出——通常在消费者财务紧张时，这类支出会被削减。尽管过去三个月消费支出增速超过收入增速，但8月储蓄率仍维持在4.6%的相对高位，这意味着消费者目前尚未过度透支。

布朗补充道：“8月实际消费支出的增长表明，鉴于三季度初经济动能增强，我们目前将三季度消费支出增速追踪值从此前一周的2.3%上调至3.3%。三季度GDP增速有望达到4%。”

诚然，GDP增速强劲也意味着美联储大幅降息的压力将有所减轻。凯投宏观预计，美联储在今年剩余的两次会议中，可能仅会降息一次。而华尔街则押注两次会议均会降息。

衰退担忧仍存

这一乐观的增长预期，与穆迪分析（Moody’s Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）的警告形成反差——他曾表示美国经济“正处于衰退边缘”。

尽管将于周二结束的三季度美国经济表现看似良好，但赞迪预测，随着特朗普关税政策和移民限制措施的影响达到峰值，美国在今年年底至明年年初将面临最高的衰退风险。

此外，尽管在高通胀和关税压力下消费支出保持韧性，但房地产市场仍有可能拖累经济下行。赞迪指出，建筑许可量是预测衰退的最关键经济指标，而目前该指标已降至疫情时期的低点。

整体消费支出的增长，还掩盖了美国消费者群体间的巨大分化，以及经济对高收入群体日益增强的依赖。

穆迪近期估算显示，自疫情以来，收入最低的80%人群支出增速仅与通胀水平持平，而收入最高的20%人群才是推动消费增长的主力。

赞迪指出：“只要这部分高收入人群持续消费，经济就应能避免衰退；但如果他们因任何原因变得更加谨慎，经济就将面临大麻烦。”

来源: 金十数据

欧元区9月工业景气指数为-10.3，经济景气指数为95.5

来源：汇通网、财联社

近期，美国信贷市场正在经历一轮异常炙热的繁荣。尽管回报率已经降至数十年来的低位，投资者对公司债券的需求之旺盛，仍到了“争先恐后”的程度。

然而，繁荣表象之下弥漫着泡沫气息，华尔街的担忧也在升温：当估值被定价得过于完美时，任何坏消息都可能成为引爆点。

当前，投资级和高收益债券的估值均处于历史高位。ICE数据指数网站显示，投资级债券与美国国债的利差在9月降至0.74个百分点，创下1998年以来的最低水平；垃圾债券（又称“高收益债券”）的利差徘徊在2.75个百分点，接近2007年金融危机前的极端低位。

推动这一走势的原因在于：投资者普遍预计美联储将继续降息，从而推动收益率进一步下行。在这种环境下，从退休个人到大型养老基金，都急于锁定当前利率水平，导致债券市场需求旺盛。据Dealogic数据，2025年9月，美国投资级公司债发行总额达2100亿美元，创下历史同期新高。

这引发了部分债券分析师的担忧，他们将当前局面比作《星球大战》中的一个场景：墙壁不断逼近，市场正被高估值和潜在风险“挤压”。

首先，市场对高风险借款人的融资已经延续多年，从传统债券和贷款扩展至私人信贷和资产支持证券。繁荣持续的时间越长，违约风险便越可能累积。一旦经济遭遇逆风，债券和贷款市场都可能受到抛售冲击。

其次，市场上已有个别破产案例引发担忧。例如，专注于低收入购车群体的Tricolor Holdings本月突然宣布破产。Tricolor过去五年依赖资产支持债券融资约20亿美元，其部分债券在破产后跌至面值的20美分。汽车零部件供应商First Brands Group也因类似问题陷入破产保护。

更大的隐忧在于私人信贷市场。过去十年，这一融资渠道快速膨胀至接近2万亿美元，成为企业及部分个人和房地产投资的重要资金来源。由于多数贷款直接来自私募基金管理人，缺乏严格外部监管，其风险积聚更难以监控。

一个典型迹象是“实物支付”（PIK）工具的增加——即企业以借条而非现金支付利息。据标普全球数据，截至2024年底，约11%的商业发展公司（BDC）贷款利息以PIK形式支付。这意味着不少借款人已无力用现金偿付债务。

与此同时，私人信贷违约率再度上升。惠誉数据显示，2024年7月的私人信贷违约率达到9.5%，虽然之后略有回落，但仍处于高位。

信贷市场的走向，很大程度上取决于美国宏观经济环境。如果通胀继续缓解、劳动力市场稳定，美联储或将降息，从而缓解借款人压力，维持市场的“平稳表象”。但若经济增长放缓、利率维持高位甚至再度上行，信贷市场脆弱的高估值恐难以维系。

橡树资本的霍华德·马克斯警示称：“最糟糕的贷款往往发生在最美好的时期。”这句话映射出当下市场的真实写照：在充斥资金与乐观情绪的环境中，信贷繁荣可能正在透支未来的风险承受能力。

来源：国际金融报网