黄仁勋355亿“豪赌”背后：英特尔笑了，AMD危险了？

明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔・卡什卡里（Neel Kashkari）周五表示，他支持美联储本周将美国基准短期利率下调25个基点的决定，且认为在美联储今年剩余的两次货币政策会议上，各降息25个基点是合适的举措。

卡什卡里在一篇评论文章中指出，今年6月时，他曾认为全年仅需降息两次（每次25个基点）即可；但此后新增就业岗位数量下滑，这一现象虽部分可由移民减少解释，却也可能暗示劳动力需求正在减弱 —— 这一变化促使他改变了看法。

“我认为，失业率大幅上升的风险，使得联邦公开市场委员会（FOMC）有必要采取行动为劳动力市场提供支撑，” 卡什卡里写道。他还补充称，如今他认为，关税引发通胀大幅上升的风险已很低。

“考虑到目前已公布的关税税率，以及进口商品在美国整体消费中占比相对较低，除非未来关税税率大幅提高，或出现其他供给端冲击，否则我认为通胀很难大幅超过3%。”

进口商品约占美国国内生产总值（GDP）的11%。

此前，有关关税可能重新推高通胀的担忧，一直阻碍着美联储全年的降息进程。但本周三，在近期数据显示美国月度新增就业岗位大幅减少、失业率微升至4.3% 后，美联储决定将政策利率下调至4.00%-4.25% 区间。

此次降息符合市场普遍预期。除美联储新任理事斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）持反对意见（主张更大幅度降息），以及七位无投票权的地区联储行长中一人的利率路径预测显示倾向于维持政策利率不变外，该决定在美联储内部获得了广泛支持。

不过，美联储下一步应采取何种行动仍不明确 —— 这正反映出美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）周三所提及的 “复杂局面”：失业率可能上升，但通胀同样可能走高，这使得美联储在应对哪类风险的问题上面临艰难抉择。

“对我而言，更可能出现的风险是劳动力市场进一步快速走弱，” 卡什卡里在解释为何认为美联储应在年底前将政策利率降至3.50%-3.75% 区间时表示。

他称，若劳动力市场表现出更强韧性，或通胀意外上升，“我们应做好暂停降息或维持政策利率不变的准备。若经济形势需要，我甚至对进一步加息持开放态度。”

与此同时，卡什卡里表示，若劳动力市场走弱速度快于预期，美联储也可能加快降息步伐。

周三公布的预测显示，美联储内部有八位官员与卡什卡里持相同观点，认为今年或许应再降息两次。

但该预测也显示，另有八位政策制定者认为，美联储今年可能仅需再降息一次，或完全不降息。

这一观点表明，部分官员对通胀风险持更为谨慎的态度。

卡什卡里认为，中性利率已升至3.1%—— 这意味着当前美联储的政策立场并不像他此前认为的那样紧缩。他还指出，这一判断还意味着，即便美联储启动一系列降息，长期利率的反应可能也不会太显著，这对房地产市场的缓解作用将十分有限。

来源：新浪财经

两位票委反对、意外宣布抛售ETF，以及植田和男“放鹰”，日本央行可能比预期更快地加息。

周五，日本央行在政策会议上释放出比市场预期更为鹰派的信号，两名委员投票反对维持现行利率不变，同时央行决定开始出售ETF和REITs持仓，这一系列动作表明日央行可能比此前预期更快退出货币宽松政策。

尽管日央行维持短期利率在0.5%不变，但委员Hajime Takata和Naoki Tamura提议将利率上调至0.75%，虽然该提议未获通过，但市场将此视为近期加息的前奏。这一意外的鹰派立场推动日元走强，日股则从高位回落。

日央行同时宣布将以每年约3300亿日元（20亿美元）的速度出售ETF持仓，以每年约50亿日元的速度出售REITs。该决定标志着日央行继续推进货币政策正常化，尽管按照这一速度完全清仓需要超过一个世纪的时间。

此外，日本央行行长植田和男在会后表示，如果经济和价格预测得以实现，日央行将根据经济和价格改善情况继续加息。市场焦点重新转向日央行下次加息时点，即使全球前景和日本政治存在不确定性。

委员会内部鹰派压力上升

两名委员的反对票凸显了日央行内部日益增长的鹰派压力。Saxo首席投资策略师Charu Chanana表示：

Takata和Tamura的异议凸显了日央行内部日益增长的鹰派压力。虽然多数委员仍倾向于稳定路径，但两名委员投反对票表明辩论正倾向于更快的正常化。

日央行在为期两天的会议后维持了对经济将继续温和复苏的判断，但警告美国关税正在拖累制造商利润。植田和男强调，实际利率仍然很低。

这一鹰派转向与美联储周三降息并暗示进一步降息形成鲜明对比。媒体调查显示，大多数经济学家预计日本央行年底前将再次加息25个基点，但对时机存在分歧，押注集中在10月和明年1月。

ETF减持计划正式启动

日央行决定出售其ETF和REITs持仓，这是其货币政策正常化的又一步。央行在2010年开始的13年购买计划中累积了价值37万亿日元的ETF持仓，旨在重振疲弱的经济。

虽然市场普遍预期日央行最终会减持ETF，但宣布时间比市场预测的要早得多。央行表示将在必要的操作准备完成后开始出售，可能在明年初开始，并可能在未来政策会议上审查出售步伐。

缓慢的出售速度突显了日央行避免造成过度市场干扰的关注。减持ETF的决定推动基准日经指数从纪录高位回落，而鹰派委员异议则推动日元和短期债券收益率飙升。

政治不确定性增加变数

虽然一些分析师认为鹰派异议增加了10月加息的可能性，但其他人认为首相石破茂决定辞职引发的政治不确定性给此类举措蒙上阴影。

执政党正在为10月4日的党首选举做准备，以选择石破茂的继任者。热门人选包括资深议员高市早苗，她是日央行加息的强烈反对者。

三菱UFJ研究咨询首席经济学家Shinichiro Kobayashi表示，随着美国经济放缓前景和美联储进一步降息，日央行反向加息可能变得越来越困难。执政党党首选举后日本下任首相对货币政策的立场也将受到密切关注。"

日央行去年退出了大规模的十年刺激计划，并在1月将短期利率上调至0.5%，认为日本即将可持续实现2%的通胀目标。周五数据显示，日本8月核心消费价格同比上涨2.7%，连续第三个月放缓，但仍高于央行2%的目标。

来源: 华尔街见闻

美联储降息，市场反应反常

铜市场现状，库存压力与需求疲软

铝市场表现，旺季预期与现实反差

后市何去何从？

在分化中寻找机会

市场等待一个信号

来源：七禾网

期权未平仓合约在9月26日到期前达到创纪录的50万枚比特币，持稳于11.52万美元上方是关键，而跌破该水平则可能跌向10.55万美元。

在联邦公开市场委员会会议后的反弹中，比特币交易价格高于11.52万美元，95% 的供应处于盈利状态。期货市场显示轧空行情，期权未平仓合约在9月26日到期前达到创纪录的50万枚比特币。持稳于11.52万美元上方是关键，而跌破该水平则可能跌向10.55万美元。

摘要

自9月初以来，比特币市场显示出温和的上涨势头，这得益于对FOMC降息的预期以及对其潜在影响的乐观情绪。

本文审视了会议前几天内的市场动态，以及永续和期权市场在利率决议后的结构。最后，我们转向链上指标，以评估更广泛的宏观周期，并判断持续趋势的基础是否正在形成。

永续市场分析

整个9月，比特币稳定在10.78万美元附近，与短期持有者成本基础一致。从这一水平开始，市场结构从平衡转向略微由卖方驱动。这种偏向通过累积成交量差值（CVD）与其90天中位数基线的偏离来捕捉。

在FOMC会议前几天，Coinbase、币安和所有主要交易所的CVD均显示出温和的负偏离，突显了现货市场的净抛售压力以及参与者的谨慎态度。

如果我们将同样的视角扩展到永续市场，累积成交量差值CVD偏向显示出一个显著转变，从极端卖出转向近乎平衡的状态。这反映了流动性的显著回归，因为从8月下旬到FOMC会议期间，买方资金流抵消了持续的抛售压力。

这种稳定凸显了期货市场在支撑反弹中的核心作用，投机者在降息前布局头寸，并预期政策结果积极。

永续合约未平仓合约

鉴于期货在当前市场动态中的巨大作用，永续合约指标为观察短期情绪提供了更清晰的视角。

永续合约未平仓合约OI在9月13日攀升至周期高点约39.5万枚比特币，反映了激进的仓位布局。然而到了9月16日周一，震荡的价格走势推动OI下降至37.8万枚比特币，跌幅约4.3%。

自FOMC会议以来，OI稳定在37.8万至38.4万枚比特币之间，这种模式与日内波动性上升以及杠杆交易者在关键宏观事件前后被清算一致。这突显了期货市场对政策驱动催化剂的敏感性增强。

轧空与多单清算

观察过去30天的清算主导情况显示，9月13日至17日期间未平仓合约的下降主要是由空头清算驱动的。这转化为FOMC公告前的一系列轧空行情，推动了永续合约多头的势头。

然而，这种状态在降息后价格急剧回调至11.5万美元时被突然打断，这引发了一波高杠杆多头清算，并将多头清算主导比率推升至62%。

我们可以同时突出显示近期的多单清算和短期最大痛点水平。该仪表板中的指标可作为清算价格的代理，精确定位交易者面临强制清算风险的水平，并有助于预测潜在的连锁清算。这些指标基于Hyperliquid上1000个最大的比特币头寸构建，为更广泛的市场头寸提供了高度相关的代理。

最大痛点

我们从清算墙开始，以衡量多头和空头头寸最直接的最大痛点水平。最新一小时的快照突出了潜在的清算「墙」：现货价格下方的价格显示多头清算，现货价格上方的价格显示空头清算。

目前多头方的最大痛点位于11.27万美元，而空头方的最大痛点位于12.16万美元，现货交易价格为11.72万美元。这表明市场处于脆弱的平衡状态，下行移动可能引发多头清算，而上行突破则可能推动轧空行情，价格涨向近期高点。

期权市场

将焦点转向期权市场，我们利用头寸配置和到期日来评估短期波动率预期。

上升的期权OI与到期动态

比特币期权的未平仓合约OI已飙升至近50万枚比特币，创历史最高水平，突显了期权在对冲和投机方面的采用日益增长。OI通常在月末下降，季末下降更为剧烈，然后重新积累。这种模式反映了月度到期日的主导地位，而周度期权仅提前2-3周上市。季度到期日，通常称为「三巫时刻」，结合了周度、月度和季度到期，集中了资金流和流动性。

尽管上升的OI并未揭示方向性偏向，但它表明市场更加成熟，正在部署复杂的结构来管理风险。重要的是随着OI在临近到期时达到峰值，伽马效应可能放大现货波动性，因为做市商会更积极地进行对冲，使得到期日对比特币价格走势的影响越来越大。

破纪录的设定

基于不断上升的未平仓合约，9月26日的到期日成为期权市场的一个关键事件。

这次到期是比特币历史上规模最大的一次，反映了自其上市以来九个月的积累。其行权价分布异常广泛，未平仓合约集中在下行方向的9.5万美元看跌期权和上行方向的14万美元看涨期权。虽然这些水平很可能以价外到期，但它们突显了交易者全年进行投机或对冲的位置。

最大痛点位于11万美元附近，即大多数期权将变得毫无价值的价格水平，该水平通常在到期前产生引力作用。鉴于该合约的庞大规模，对冲资金流可能对现货价格产生重大影响，直到UTC时间9月26日星期五上午8:00滚动交割。一旦到期，市场可能会释放出更剧烈的波动走势。

FOMC重新定价

转向波动率，标准化1个月利差显示了期权交易者围绕FOMC会议的头寸布局。

整个9月大部分时间里，隐含波动率IV与实际波动率RV紧密跟踪，但在会议事件前飙升，因为做市商重新定价风险，交易者竞相买入看涨期权。利差现在为0.228，仍处于正常区间但略有升高。这反映了卖方为吸收风险而要求的额外溢价，在原本低迷的波动率环境中提供了收入机会。

关注做市商资金流

作为波动率利差的补充，期权净权利金行权价热力图揭示了交易者如何在不同行权价上布局头寸。

近几个月显示，在现货价格下方持续有看跌期权卖出，在现货价格上方持续有看涨期权买入，而最近几天上行的需求有所加剧。这种结构使得做市商在上行方向为空头，在下行方向为多头，迫使他们同时在上涨和下跌时进行买入对冲。由此产生的资金流为扩展上行移动提供了动力，同时缓冲了下跌，强化了关键行权价区域周围的稳定性。

利用链上数据进行宏观导航

在回顾了永续和期权指标之后，我们现在转向链上指标，从宏观和投资者行为的角度评估市场。

FOMC会议后，比特币上涨至11.72万美元，推动大部分供应回到盈利状态。供应量分位数成本基础模型显示，当前价格现已高于95% 供应量的成本基础（11.52万美元）。维持在该水平上方对于维持需求侧势头至关重要。相反，若未能持稳于该水平之上，则将增加价格收缩回10.55万至11.52万美元之间的85%-95% 分位数区间的可能性，在该区间可能会出现信念减弱和新的抛售压力。

结论

在FOMC驱动的反弹之后，比特币市场仍然保持着微妙的平衡。在期货市场，现货的净抛售压力被永续合约中新的流动性所抵消，轧空和清算在其中发挥了关键作用。

期权市场突显了创纪录的未平仓合约和历史性的季度到期，指向波动性潜力加剧，做市商资金流既在下跌时提供支撑，也为上涨提供动力。

在链上方面，比特币交易价格高于95% 供应量的成本基础，该水平现在是一条关键的分界线。持稳于11.52万美元上方将维持需求驱动的势头，而失守该水平则可能跌向10.55万至11.52万美元的区间。总之，这些信号表明市场正在等待确认，在关键成本基础水平上方的稳定可能扩展上行空间，而资金流的脆弱性则使下行风险依然存在。

来源: 非小号

欧元、英镑等非美货币或随数据与政策信号呈现分化，黄金受通胀与政策不确定性支撑存震荡上行机会，原油则需紧盯库存数据与需求预期博弈。

整体而言，若美联储官员释放偏鸽信号，将压制美元并利好黄金；若鹰派论调密集，可能加剧汇市分化与风险资产波动。投资者还需关注主要经济体经济数据与政策表态的“预期差”，警惕突发舆情带来的短期扰动。

周一（9月22日）美联储重要官员讲话，澳洲联储政策线索引关注

周一早上9点，澳洲联储主席布洛克将发表讲话，其言论将透露出兑澳洲通胀或经济的看法以及政策倾向，直接影响澳元走势，同时对纽元等商品货币形成联动效应。

午后欧洲经济数据逐步登场，英国CBI工业订单差值与欧元区9月消费者信心指数初值将先后发布，都是反应经济增长方面的数据。

晚间，美联储委员讲话拉开序幕，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆（立场偏鹰派）将就美国经济前景与货币政策发表讲话需重点关注，随后，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯（FOMC“三号人物”）将就货币政策与经济前景发声，作为政策核心决策者之一，其表态直接影响市场对美联储后续利率路径的预期，对美元，黄金产生影响。

周二（9月23日）全球PMI密集出炉股市波动放大，美联储官员讲话放大波动

周二市场将迎来“PMI数据日”，亚欧时段数据密集释放：法国、德国、欧元区9月制造业PMI初值先后公布，随后英国9月制造业与服务业PMI初值跟进，晚上美国9月制造业PMI初值压轴登场。作为反映经济景气度的“先行指标”，PMI对全球股市是一剂强心针还是会泼冷水，就看这天。

除数据外，美联储“讲话矩阵”持续发力：当天2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克、2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金及亚特兰大联储主席博斯蒂克将先后就经济形势发表讲话。三位票委立场各异，市场需重点捕捉其对通胀、就业及利率路径的分歧。

周三（9月24日）原油库存定方向，加拿大央行与房地产数据添变量

周三加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话影响加元汇率。同时美国API和EIA均会发布原油库存情况。

此外，当日将公布美国新屋销售相关数据（新屋销售为经济“领先指标”，能表现经济增长潜力与产业链活力）

周四（9月25日）就业与通胀数据“双响”，美联储讲话再掀波澜

周四主要是美国周初请失业金人数和上周续请失业金人数，以及美国季度GDP、CPI与核心PCE数据。

同日，美国8月成屋销售年化总数（成屋销售占美国住宅交易90%，为房地产市场“晴雨表”）也将公布。若成屋销售数据回升，反映居民购房需求回暖，暗示消费信心走强，支撑美元。

晚间美联储官员讲话同步跟进，旧金山联储主席戴利，芝加哥联储主席古尔斯比、纽约联储主席威廉姆斯先后发声，其对美元地位与货币政策的表述，可能引发美元指数短线波动。

周五（9月26日）美国核心PCE压轴

周五日本通胀数据率先登场，日本公布9月东京CPI年率

晚间本周“压轴数据”登场，美国8月核心PCE物价指数年率（美联储最关注的通胀指标）将公布，同时公布的还有美国9月密歇根大学消费者信心指数终值。

同时旧金山联储主席戴利与美联储理事鲍曼先后发表讲话，可能会点评刚刚发布的PCE数据。

结语：把握资产分化中的机会

下周全球金融市场的核心矛盾在于“美联储政策信号解读”与“关键经济数据验证”对投资者而言，需重点关注下周美国的就业和通胀数据。美联储官员对“利率维持时长”与“通胀目标”的表述分歧，这是判断美元中期走势的关键。把握美元指数变动带来的外汇和黄金的机会。

同时密集的PMI发布也会对全球股市造成影响。之后交易员可以关注通过对加拿大、澳洲央行的发言，捕捉加元、澳元的交易机会。

整体来看，下周市场波动将聚焦于“政策信号”与“数据验证”，双向机会并存，投资者需警惕数据与讲话超预期引发的波动，在波动中捕捉确定性。

来源: 汇通网

尽管有许多预测估计世界很快将充斥着石油，但这并能打压原油价格。

各大银行、能源机构和分析师几乎普遍预测，供应过剩可能会在明年将全球原油价格推向每桶50美元或更低。但国际基准布伦特原油的价格仍交投于每桶约67美元，与6月底的水平相差无几，而期货市场也并未指向即将到来的供应过剩。

麦格理的全球能源策略师Vikas Dwivedi说，“这里有点神秘，整个市场都在预期巨大的过剩，但价格却没有崩溃。为什么我们看到的价格不是每桶47美元，而是67美元呢？”

国际能源署（IEA）的最新预测暗示，2026年将出现创纪录的每日330万桶的过剩。同样，美国能源信息署（EIA）上周预测，今年下半年将有每日210万桶的过剩，明年则为每日170万桶。

这些机构并非个例。投资银行麦格理预测，今年最后一个季度和明年第一季度的石油过剩量约为每日300万桶，而咨询公司雷斯塔能源（Rystad）则预计明年的过剩量将平均为每日220万桶。

这些预测意味着，除非生产或消费发生变化，否则明年的供应过剩将比2020年时更严重，当时新冠疫情摧毁了需求，油价平均为每桶42美元，WTI原油价格曾短暂跌入负值。

即使在欧佩克+已迅速增加产量的情况下，今年原油价格仍然保持坚挺。与此同时，主要基准原油一直处于所谓的“现货溢价”状态，即即期交割的石油比远期交割的石油更贵。这通常预示着市场紧张，而非即将到来的供应过剩。

据Dwivedi称，这种脱节现象可以部分解释为今年的过剩石油已被储存在亚洲或海上浮仓中，而不是在像美国的库欣或欧洲的鹿特丹这样受到更密切监控的仓储区域。“要想产生影响，这些石油库存必须要在高度可见的区域增加，”他说。

中国似乎是当前油市的“定海神针”，并一直在积极购买原油。据国际能源署石油工业与市场部门主管Toril Bosoni称，尽管世界其他地方的此类囤积通常会被视为供应超过需求的看跌信号，但交易员们一直将中国的囤积行为视为代表着消费的增加。

国际能源署分析的核心是，预测明年全球石油消费将仅增加70万桶/日，至1.046亿桶/日，这将是自2009年以来除疫情期间外最慢的需求增长。该机构预计，今年产量将增加270万桶/日，明年将增加210万桶/日，达到创纪录的1.079亿桶/日。然而，即使是国际能源署也不认为明年全球库存会增加330万桶/日。

“总得有东西让步，”Bosoni说。“如果供应方不采取行动，供需平衡将指向一个供应严重过剩的市场，市场最终会做出反应。”

一些分析师，包括Energy Aspects的创始人Amrita Sen认为，过剩的规模最终会更小，对油价的影响也不会那么严重。尽管该咨询公司的数据也暗示明年将有每日200万桶的过剩，但Sen表示，一旦欧佩克+的增产未能达到先前公布的规模，该公司可能会削减其对过剩的估计。

自4月以来，欧佩克+已将其生产配额提高了250万桶/日，但大多数专家认为，鉴于该卡特尔的几个成员国已达到最大产能，实际产量增幅将低于150万桶/日。

“是的，油价会面临下行压力，我只是不相信我们会看到40美元的油价，”Sen说。“只要中国的买盘还在，并且欧佩克+的闲置产能受限，下行空间就会受到保护。”

相比之下，麦格理则预计油价将出现“相当迅速的”崩溃。“如果这些过剩真的像宣传的那么大……在某个时候，你将不得不在世界可见的地方看到库存的增加，”Dwivedi说。在那个阶段，实物交易商应该会开始说“石油太多了”，市场应该会“崩溃”。

但他补充说，当太多交易员对某件事达成一致时，它往往不会实现。“问题是，熊市需要有意外的元素，而这一次却毫无意外可言，”Dwivedi说。

来源：金十数据