墨西哥欲对中国等国加税，出于什么目的

特朗普政府的全球关税政策为美国财政部带来了新现金流，然而如果输掉关税官司，这可能让美国财政状况更加岌岌可危。

美国财政部发布最新数据显示，截至8月31日，美国关税收入累计总额已达到1650亿美元，比上一年增加了约950亿美元。

根据彭博经济分析的一项研究显示，关税增长大部分源于特朗普政府利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税，即所谓的“对等关税”和芬太尼关税。

但8月29日美国联邦上诉法院的一项裁决对这一举措的合法性提出质疑。美国财长贝森特警告称，除非美国最高法院（已同意复审此案）作出有利于总统的裁决，否则政府可能要承担退还大笔资金的责任。

必须处理的不确定因素

包括贝森特在内的美国高级官员都认为，随着共和党的减税政策、监管放松以及企业和外国投资者的巨额投资承诺刺激经济增长并增加联邦收入，未来几年联邦借款需求将会减少。

许多经济学家对这种前景表示质疑，但几乎没有人否认，提高关税确实为美国财政部带来了新的现金流。

耶鲁预算实验室的数据显示，在所有现行关税永久维持的基准情景下，美国消费者面临的总体平均有效关税税率为17.4%，为1935年以来的最高水平。在其中，IEEPA是2025年关税的重要组成部分。

该实验室测算，在基准情景下，2025年迄今为止征收的所有关税将在2026~2035年间增加2.4万亿美元。如果IEEPA关税失效，则在同一时间段内将增加7040亿美元。

该实验室还测算，如果IEEPA关税被宣布为非法，且未被其他贸易授权所取代，则将抵消今年迄今为止征收关税的71%。

不过，大部分经济学家也都认为，今年新增的关税收入与预算缺口相比仍然微不足道。美国财政部报告显示，截至8月的本财年美国累计赤字高达1.973万亿美元。

一些经济学家则支持贝森特的预测，即目前的预算缺口每年约为3000亿美元或更多。这实际上相当于美国国内生产总值（GDP）的1%。2024年美国GDP为29.18万亿美元。

在财政赤字已超过GDP6%的情况下，目前的关税收入可以令美国财政在未来十年内朝着贝森特的最终目标，即将缺口控制在3%左右取得一定进展。

“（关税官司）这只是到时候必须处理的不确定因素，”Wrightson ICAP首席经济学家克兰戴尔（Lou Crandall）表示，“如果法庭判决财政部败诉，而政府又不希望看到赤字继续上升，那么就会出台某种政策——只是我们不知道具体是什么。”

目前，债券投资者更关注美联储降息的前景，本月短期和长期债券收益率均有所下降。此外，特朗普团队有可能动用其他行政权力，包括所谓的232条款和301条款，重新制定大部分关税框架。

“我们认为债券市场应该摆脱关税退还的一次性成本，并且我们仍然完全预计，如果特朗普政府败诉，他将通过其他权力重新制定关税，”沃尔夫研究公司（Wolfe Research）美国政策与政治主管马库斯（Tobin Marcus）在给客户的一份报告中写道。

此外，虽然特朗普政府7月份颁布的最新税改法案提供了更多税收优惠，但他的关税措施被认为抑制了借贷的增长。

“市场可能会担心巨额退税可能会给财政部的财务状况带来压力，尤其是考虑到最近几家评级机构表示，征收关税有利于美国长期债务走势，”道明证券策略师古德伯根（Gennadiy Goldberg）等人在一份致客户的报告中写道。

贝森特近期则表示，关税回撤计划“更加繁琐，我认为它限制了总统的权力”。

当前美国最高法院表示，在听取了双方呼声后，该法院将在11月第一周听取辩论。

北京广问律师事务所合伙人管健近期在接受第一财经记者采访时表示，如果最高法院不受任何政治影响，在充分尊重三权分立基本原则前提下，最高法院大概率会维持关于国际贸易法院美国和巡回上诉法院关于认定所谓“对等关税”和“芬太尼关税”行政令违法的判决，以对行政权力的滥用进行必要的约束。

关税不确定性伤害美国经销商

关税的种种不确定性可能会给个别企业和整体经济带来成本。经济增长放缓和劳动力市场疲软也可能推高支出、减少收入，从而进一步扩大预算缺口。

牛津经济研究院在最新一份报告中表示，“我们预计，美国第三季度和第四季度的年化增长率将从第二季度的3%以上降至1.2%-1.3%。”

牛津经济研究院资深经济学家萨拉特（AdamSlater）对第一财经记者表示，这样的经济放缓背后的一个关键因素是贸易和经济政策不确定性上升以及金融环境收紧导致的投资疲软。

洛夫曼（Elana Ruffman）是美国公司hand2mind的营销主管，该公司总部位于美国伊利诺伊州，是一家生产益智玩具的公司。她也是受美国关税变化影响的人之一。

她的公司是起诉特朗普政府援引IEEPA征收关税的公司之一。“这真是太让人恼火了，”她描述了她家族企业及其姊妹公司学习资源（Learning Resources）今年的经历。

今年4月，特朗普政府出台相关所谓“对等关税”后，该公司将一条生产线售予了印度一家工厂，该公司并计划在圣诞节推出一条新的儿童瑜伽产品生产线，并计划在8月发货。

洛夫曼表示，他们竭尽所能完成安全测试，并在印度投产，结果这些换来的是比在此前的生产地更高的关税。

她指的是特朗普政府上个月将美国对印度进口产品的关税大幅提高到50%。

洛夫曼表示，今年迄今为止，她的公司已支付超过550万美元的关税，而2024年全年仅为230万美元。鲁夫曼表示，如果公司没有暂停许多产品的生产以避免价格大幅上涨，那么账单金额还会更高。

根据耶鲁预算实验室的测算，在基准情景下，2025年所有关税导致的价格水平上涨1.7%，相当于2025年平均每户家庭收入损失2300美元。在IEEPA关税失效的情况下，物价水平上涨0.5%，相当于平均每个家庭收入损失700美元。

萨拉特并对记者表示，“美国新的关税政策将降低其经济开放度。我们预计，到2030年，美国商品出口占GDP的比重将比我们1月份的预测低1.7个百分点，预计到2030年，世界贸易占GDP的比重将下降约1个百分点。”萨拉特解释道，人们普遍认为，经济开放度降低意味着生产力下降。

来源: 第一财经

周一欧美时段，美原油10月期货合约上涨0.99%，目前交投于63.31附近，受到均线压制和箱体下沿支撑，油价维持震荡格局。当前市场处于美俄制裁对峙、原油供应过剩不确定性中，但是美联储降息预期升温（年内预计降息75个基点）使得风险偏好显著抬升——股市指数刷新历史高位，原油在受到均线压制以及产量过剩担忧情况下，仍然未跌破箱体下沿，维持涨势。

市场信息

汇丰银行在周一发布的报告中指出，预计2025年第四季度原油市场将出现日均170万桶（mbd）的显著过剩，2026年过剩规模将扩大至日均240万桶；未来12个月欧佩克+（OPEC+）原油产量的恢复，将进一步加剧这一供需失衡局面。

在本月召开的会议上，欧佩克+决定10月进一步上调原油日产量13.7万桶，启动对此前日均165万桶减产规模的提前解除进程。

汇丰银行一周前曾表示，其最新原油市场供需模型显示，欧佩克+将在12个月内逐步解除“第一阶段”自愿减产计划中的日均165万桶减产额度。

该行同时提示，若西方市场原油库存实际增加，其对2026年布伦特原油每桶65美元的价格假设将面临下行风险。

同时美方要求七国集团及北约以中国购买俄罗斯石油为由，对中国征收50%-100%关税，对此中国商务部称中方一贯反对以所谓“涉俄”为由，对中国采取经贸限制措施。美方此次意图胁迫相关方面，以购买俄罗斯石油为由，对中国加征“次级关税”，是典型的单边霸凌和经济胁迫行径，严重违反中美两国元首通话共识，可能对全球贸易和产供链稳定造成严重冲击，中方对此坚决反对。如果任何方面损害中方利益，中方将采取一切必要措施维护自身合法权益。

汇丰银行在周一的报告中明确：“（汇丰银行的）基准情景未包含俄罗斯原油供应直接减少的情形，但俄罗斯将难以按欧佩克+配额标准提升产量”。该行目前预计俄罗斯原油产量仅会小幅增长，并将2026年底俄罗斯原油产量预测下调了日均30万桶。

联邦公开市场委员会（FOMC）利率决议将在周三举行：市场已充分定价“降息25个基点”预期，这一预期持续推升风险偏好，为大宗商品提供有效支撑。

俄罗斯遭无人机袭击事件：乌克兰对俄罗斯两座核心炼油厂发起精准打击，进一步加剧全球原油供应端担忧，助力油价稳固站在61美元支撑位上方。

最新一轮供应端扰动，源于针对俄罗斯两大核心炼油厂——普里莫尔斯克码头炼油厂与基里什涅夫特奥格辛捷兹炼油厂的无人机袭击，这一事件进一步夯实油价在61美元关口的支撑力度。尽管看涨逻辑得以延续，但图表尚未确认明确上行趋势——需求端隐忧与贸易格局的不稳定性仍压制市场情绪，尤其石油输出国组织（OPEC）近期放松减产规模的动作，更直接反映出当前需求增速放缓的现实。

OPEC此次放松减产的规模仅为日均13.7万桶，这一谨慎操作被解读为对潜在第二阶段减产放松的前瞻布局。然而，当前原油价格与OPEC成员国的收入目标仍存在明显偏差，这一矛盾进一步强化市场预期：OPEC仍在主动校准市场份额策略，为潜在的长期看涨周期提前布局。

后续波动焦点：FOMC会议与利率决议的定价逻辑

本周市场波动风险将主要由FOMC会议主导——基准预期为降息25个基点，但考虑到美国劳动力市场持续恶化的现实，不排除出现“意外降息50个基点”的极端情景。本周降息25个基点的概率已超90%下月再度降息25个基点的概率突破70%

与此同时，美元指数仍维持在2025年低点（96.50）上方，而美国股市指数持续攀升至历史新高。尽管俄乌冲突与中东局势升级引发的避险需求对美元形成支撑，但FOMC会议结果大概率将打破当前多空平衡格局，使美元继续寻底。

在当前市场环境下，原油价格有望持续受益于以下核心逻辑：地缘政治风险的持续发酵，制裁引发的供应端中断风险，美联储宽松政策的预期支撑全球市场整体偏向风险偏好的基调。

原油周度展望：日线图——对数坐标

自2025年6月（由以伊冲突触发的）油价高点以来，美原油10月期货合约价格始终处于三角形整理形态内运行。价格走势呈现“高点下移、低点上移”的典型整理特征，且始终未跌破61美元关键支撑位。

鉴于三角形形态内部已完整形成五浪结构，若油价能有效站稳64美元上方，配合美联储降息超预期，大概率将触发看涨突破，进而打开向以下目标位的上行空间：66.80美元、67.70美元与70.20美元——上述目标位恰好与2022年以来长期下降通道的上轨压制位相契合。但是交易员需要警惕油价假突破，防止买预期，卖现实的情况发生。

若油价实现对70.20美元的有效突破，将大概率扭转长期趋势，从“整理震荡”阶段切换至“潜在看涨反转”阶段。

若油价受到OPECOPEC+如期增加原油供给，油价未能有效守住61美元支撑位，将面临重新测试2025年低点的压力，关键支撑位依次为：60.20美元、59.20美元、58.00美元。

（美原油10月期货合约日线图，来源:易汇通）

来源: 汇通网

美国总统特朗普周一在其“真实社交”（Truth Social）平台上呼吁美国企业停止提交季度财报，改为每半年披露一次财务数据。

他表示，这一调整将节省企业资金，并让管理层专注于长期业务发展。特朗普将美国的季度报告制度与中国所谓的“50至100年企业管理视角”对比，称前者“不利于美国竞争力”。

根据美国证券交易委员会（SEC）现行规定，大多数上市公司需提交“10-Q季报”（季度财务报告）和“10-K年报”（年度财务报告）。

特朗普在帖文中强调：“经SEC批准后，企业不应再被迫提交季报……而应改为半年报。这将节省资金，让管理者专注于妥善运营公司。”

他进一步批评称：“你是否听过这样的说法——‘中国对企业管理有50至100年的视野，而我们却按季度运营公司？’这很糟糕！”

SEC的季报制度始于1970年，其前身是1934年《证券交易法》要求的半年报（Form 9-K）。2002年，SEC为提高信息时效性，将年报提交截止时间从90天缩短至60天，季报从45天缩短至35天。

然而，近年来，包括“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）在内的商业领袖多次批评季报制度，认为其迫使企业过度关注短期业绩，忽视长期投资。

巴菲特在2016年联合13位商界领袖发布的《公司管理原则》中指出，季度业绩预测可能导致“大量不当行为”。马斯克则因季报压力推动特斯拉私有化，称“上市公司的季度营收目标迫使我们做出短期正确但长期错误的决定”。

特朗普的提议与这些观点不谋而合，被视为对资本市场短期主义的直接回应。他在首个白宫任期内也曾提出将上市公司季度财报制度改为半年报的设想。

若特朗普的提议若落地，美国将与欧盟、英国等市场的披露制度更趋一致。与美国不同，欧盟要求上市公司采用国际财务报告准则（IFRS），需提交年报和半年报（若有），但未强制要求季报。英国《2006年公司法》同样未强制要求季报，企业仅需提交年报及相关报告。

中国上市公司需提交年报、半年报和季报，其中季报在季度结束后1个月内披露。特朗普提到的“中国长期视角”更多指向其战略规划周期（通常为5-10年），而非报告频率本身。

尽管特朗普未披露具体成本数据，但行业估计显示，美国上市公司每年为准备10-Q季报平均花费“120万美元”，包括审计、法务和内部管理成本。若改为半年报，企业可节省约30%-50%的合规支出。此外，管理层将摆脱“季度业绩焦虑”，更专注于研发、ESG等长期战略。

然而，批评者担忧此举可能降低信息透明度。SEC前主席玛丽·夏皮罗（Mary Schapiro）曾指出：“季报是投资者监控企业运营的关键工具，减少披露频率可能加剧信息不对称。”部分机构投资者也表示，半年报可能导致市场波动加剧，因投资者需在更长周期内消化信息。

特朗普的提议需经SEC批准方可实施。历史上，SEC曾在2002年加速季报提交时间，但从未取消季报制度。目前，SEC尚未对此提议发表评论，但分析人士认为，其决策需平衡企业减负与投资者保护。

政治层面，特朗普的提议可能引发两党分歧。民主党议员此前曾质疑其社交媒体言论涉嫌市场操纵，而共和党则倾向于放松监管。若SEC启动改革，可能需通过公众评议、试点项目等程序，预计至少需1-2年落地。

来源: 金十数据

在加密货币问世后的头15年里，美国机构投资者只能眼睁睁地看着市场在繁荣与萧条的剧烈波动中沉浮。由于受到监管审查的严格限制以及技术层面的重重壁垒，这些机构始终无法涉足其中，捕捉市场的潜在上行机遇，只能被无情地挡在门外。

我们此前在《CLARITY与GENIUS法案如何重塑美国AI》及《美国DePIN革新》的分析中已阐明，支持加密货币的立法举措如何为机构资本入场铺平道路。如今，我们将聚焦美国加密资产储备的最新态势，以及加密货币交易所交易基金（ETF）在华尔街金融版图中扮演的核心角色。

在本篇文章中，我们先来探讨一下交易所交易基金（ETF）及其所发挥的重要作用。接着，深入剖析加密资产管理的价值与意义，以及华尔街为何对运用加密资产管理手段热情高涨。随后，我们将通过剖析一些目前投身加密资金管理领域的公司的真实案例，来具体了解行业实践情况。最后，对机构资产管理的未来发展方向进行总结与展望。

什么是ETF，它们如何为机构投资者提供投资渠道？

交易所交易基金（ETF）作为一种证券投资工具，能够帮助投资者接触到原本难以触及的底层资产。与共同基金不同，ETF可直接在证券交易所进行交易，这使其成为机构投资者寻求公开市场投资机遇的理想之选。

然而，机构投资者想要接触加密ETF并非易事。早在2013年，Winklevoss兄弟就率先提交了比特币ETF产品的申请。然而，受限于当时市场的不成熟，以及美国证券交易委员会（SEC）的严格监管（特别是在Gary Gensler担任主席期间），首批比特币ETF直到十年后才得以成功面世。

在2024年比特币ETF获批之前，上市公司尚可通过Coinbase、Fidelity等具备机构级资质的托管机构，将加密货币纳入自身资产负债表。但由于缺乏明确的监管框架，这些公司仍面临监管机构可能发起的不必要法律与监管审查，其不确定性始终存在。鉴于公司对利益相关者负有信托责任，这种风险显然已超过了潜在的回报。

加密资产储备战略指南

2024年比特币ETF获批后，华尔街终于迎来了一种工具，让机构投资者得以顺利进入加密市场，上市公司也能安心将比特币纳入资产负债表，无需再担忧潜在的不良后果。首家尝试加密资产储备战略的公司是Michael Saylor旗下的Microstrategy（后更名为Strategy）。

Strategy采取的创新策略是，利用其母公司（基础公司）的股价作为抵押来借款，随后用借来的资金购买比特币。随着比特币价格不断攀升，母公司股票的价值也随之水涨船高。股价越高，Strategy就能借到更多资金，进而购入更多比特币。如此循环，形成了一个良性闭环。

随着时间的推移，Strategy展现出了强大的抗市场下跌能力。这是因为他们坚持定期以较低价格持续购入比特币，这种做法类似于美元成本平均法，但仅在机构层面得以实施。自采用比特币资产储备战略以来，Strategy的股价一路飙升。2020年8月11日，该公司首次购入比特币时，股价仅为13.49美元。而如今，其股价已涨至328.53美元，涨幅超过2335%。

超越比特币资产储备

许多公司纷纷效仿Michael Saylor，采用比特币储备资金战略并取得了显著成功。随着其他加密货币ETF和交易所交易产品（ETP）相继推出，加之政府对加密货币的监管政策逐渐转向支持，各家公司开始将目光投向更多种类的加密货币，意图采取类似的战略布局。近期，美国总统特朗普旗下的媒体与科技集团宣布收购价值64亿美元的Crypto.com原生代币CRO（约占其流通供应量的20%），以构建CRO战略储备资金。这一消息传出后，CRO价格在48小时内实现翻倍。

其他蓝筹加密资产储备

2024年7月，美国证券交易委员会（SEC）批准了九只现货以太坊ETF产品在纳斯达克、纽约证券交易所Arca以及芝加哥期权交易所（Cboe）上市交易，此举进一步放宽了相关限制，为那些寻求更多元化加密战略的公司提供了额外的储备资金获取途径。

SharpLink Gaming公司实施了公共市场历史上规模最大的加密货币资金管理策略之一。该公司宣布，由Consensys Software Inc.及其他投资者牵头，完成了一笔4.25亿美元的私募融资，这笔资金将助力SharpLink推行其规模宏大的以太坊资产储备策略。

与比特币资产储备策略相比，以太坊资产储备策略具有独特优势：所购买的以太坊可进行质押、再质押或借出，从而获取额外收益。虽然以太坊价格的上涨同样会推动公司股价随时间攀升，但通过质押获得的额外以太坊将进一步加速储备资金的增长。

机构资产储备的未来

2020年，Microstrategy公司最初仅将加密货币视作一项边缘投资策略，而如今，这一策略已迅速演变成美国企业纷纷动用公司资金竞相布局加密行业的激烈角逐。

其带来的结果是，我们正目睹美国上市公司掀起一股在各类代币上运用加密资金管理策略的热潮。这一趋势不仅为美国加密协议带来了持续的机构需求，还让传统投资者能通过成熟的金融市场，获得受监管的加密货币投资渠道。这一切，都充分彰显了“美国制造”加密货币理论的强大说服力。

华尔街对加密货币的接纳，为那些期望通过间接投资加密货币行业来获取收益的散户投资者创造了前所未有的机会。这些投资者无需去了解那些曾阻碍他们入场的技术难题。如今，他们可以借助ETF产品、购买持有加密货币作为储备的公司股票，或者待时机成熟将这些公司纳入规模更大的指数基金，从而参与到加密货币投资中来。

来源: 金色财经

9月15日，国家统计局发布8月经济数据。

8月当月，规模以上工业增加值、全国服务业生产指数、社会消费品零售总额、投资等数据均呈现边际走弱的态势，经济运行面临一定下行压力。不过，随着重点行业产能治理效果显现，以及受暑期消费带动，8月核心CPI、PPI等数据出现一些积极变化。面对外部不利挑战，8月我国出口整体依然维持相当韧性。

展望未来，考虑到9月份以后的消费品以旧换新政策面临去年的高基数，以及外贸形势面临一定不确定因素，稳增长政策有望加快推出。从近期中央部门释放的信号来看，新型政策性金融工具有望加快设立投放、将推出务实举措来促进民间投资、将进一步激发服务消费新增量等。

内需表现偏弱

8月，规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月回落0.5个百分点，为今年以来月度最低增速。8月，全国服务业生产指数增速为5.6%，较上月回落0.2个百分点。8月生产端数据边际走弱，跟消费、投资、出口有所走弱密切相关。今年整体延续“供给强、需求弱”的态势，即便生产端数据有所走弱，但同比增速依然维持在5%以上。

8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较上月回落0.3个百分点。在消费品以旧换新政策带动下，8月重点商品销售依然实现较高增长，但是增速较今年前些时候有所回落。8月份，限额以上单位家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长18.6%、14.3%、14.2%、7.3%。需要指出的是，8月部分升级消费品类增速有所回升，比如8月化妆品类商品零售额同比增长5.1%，带动1-8月份化妆品类商品零售额同比增速回升至3.3%。

从累计增速来看，1-8月份消费运行整体平稳。1-8月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，1-8月份服务零售额增长5.1%，市场销售呈现持续扩大态势。

粤开证券首席经济学家罗志恒对21世纪经济报道记者表示，8月消费品以旧换新政策对耐用消费品的提振作用出现边际减弱。通讯器材、家电音像零售额同比增速，分别由7月的14.9%、28.7%，回落至8月的7.3%、14.3%。不过，8月部分消费品类增速有所加快，可能是股市持续上涨，产生了财富效应，对部分消费有所提振。

1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%。三大领域投资增速均有所回落，1-8月份，制造业投资增长5.1%，较1-7月份回落1.1个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0%，增速较1-7月份回落1.2个百分点；房地产开发投资同比下降12.9%，较1-7月份降幅扩大0.9个百分点。

8月上旬以来，北京、上海、深圳等一线城市陆续放宽房地产限购政策，旨在更好地推动房地产市场止跌回稳。

浙商证券宏观联席首席分析师廖博对21世纪经济报道记者表示，1-8月固定资产投资同比增速低于市场预期，价格是主要的拖累因素，另外，制造业经营主体对贸易摩擦背景下的中长期不确定性产生担忧，“反内卷”指引也带动部分领域资本支出放缓。当然，当前房地产链条资本支出慢于经济修复，后续稳楼市的政策有望提速，尤其是需求端政策有望加码，一方面可以进一步放宽一线城市限购，另一方面应加速推进城市更新、城中村改造等。

8月出口增速整体维持相当韧性。8月份，货物进出口总额同比增长3.5%。其中，8月出口增长4.8%，进口增长1.7%。1-8月累计来看，货物进出口总额同比增长3.5%。其中，1-8月出口增长6.9%，进口下降1.2%。

远东资信研究院副院长张林对21世纪经济报道记者表示，8月以美元计价的出口金额同比增长4.4%，虽然相较上月走低了2.8个百分点，但是考虑到较高的出口基数，出口规模的增长依然较大。当前，我国出口正在经历明显的国别调整，对美出口下行的缺口，在由东盟和欧盟填补。东盟的制造业水平在2019年以来得到了较大提升，利好我国装备类、机电类产品的出口，短期来看我国出口韧性可能要超出预期。

稳增长政策有望加快推出

上半年我国经济同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，为全年实现5%左右的增长目标打下良好基础。面对当前经济有所走弱的态势，中央部门释放信号将加快推出稳增长政策。

9月12日召开的国务院常务会议部署进一步促进民间投资发展的若干措施。会议指出，要聚焦企业关切的突出问题，在扩大准入、打通堵点、强化保障等方面实施一批务实举措，进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展。要营造公平竞争市场环境，破除限制民间投资的各种隐性壁垒，加强创新支撑和融资支持，完善服务体系，让民营企业敢投资、有回报。

9月10日，国家发展改革委主任郑栅洁在全国人大常委会会议上报告指出，做好下半年经济工作，要不断释放内需潜力。实施好提振消费专项行动，清理限制性措施，出台扩大服务消费若干措施。激发市场活力提振消费，提质增效实施“两新”政策。优化机制拓展投资增量，高质量推动“两重”建设。稳妥有序推进雅下水电工程、三峡水运新通道、沿江高铁、重大核电项目建设。实施好育儿补贴制度。适应需求变化，更多“投资于人”、服务于民生。加快设立投放新型政策性金融工具。落实地方政府专项债券管理新机制。完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制。

9月7日，商务部副部长盛秋平在国新办发布会上表示，9月将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。

9月15日，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办发布会上回应21世纪经济报道记者提问表示，8月份PPI同比降幅明显收窄，背后是多方面因素作用的结果，包括市场竞争秩序得到优化、新兴行业需求带动增强、提振消费政策拉动效果显现等。但也要看到，当前PPI仍处在下降区间，不利于工业企业经营改善。下阶段，要进一步扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，规范企业竞争秩序，促进工业品价格合理回升。

张林表示，8月经济运行中的亮点依然集中在三大领域：装备制造相关的生产、以旧换新相关的消费、高技术制造相关的投资。预计三季度GDP增速较二季度会有所下调，这放大了三季度出台增量政策稳增长的必要性。目前来看，压制消费增长的原因比较清晰，就是房地产下行拖累居民资产负债表，居民仍在去杠杆的进程中。因此，短期来看，要尽快稳住房地产市场，当前稳楼市政策还需继续发力，可以考虑进一步降低存量房贷利率。

罗志恒表示，8月经济承压主要是前期支撑因素有所回落，包括“抢出口”，以及宏观政策靠前发力，这些支撑因素都有一定“透支效应”，当前支撑效应有所减弱。当然，8月经济也有一些积极因素，包括核心CPI回升，反映供求关系改善；股市带来财富效应，对居民消费有所提振等。当前宏观政策应该大力提振消费，关键要解决居民消费能力和意愿的问题，可以加大国资收益上缴财政力度，完善社会保障和公共服务体系，打消居民消费的后顾之忧，同时扩大教育、医疗、养老等基本公共服务供给，减轻居民刚性支出压力；还可以鼓励上市公司增加分红，增加居民财产性收入等。稳楼市政策也可以进一步加力，可以探索在中央层面设立“房地产稳定基金”，高度重视并有效化解房地产企业流动性风险，进一步放宽一线城市住房限购政策、继续引导5年期LPR下行等。

来源: 网易财经

议息会议在即，美国总统特朗普表示，美联储将在此次会议上实施9个月以来的首次宽松政策，他预期美联储会“大幅降息”。

9月10日，美国劳工统计局最新公布的报告，美国8月PPI数据全面不及预期，且环比意外转负，为四个月来的首次，这进一步支持了美联储降息的理由。数据公布后，交易员加大了对美联储9月降息50个基点的押注。据CME“美联储观察”，美联储9月降息50个基点的概率升至10%，降息25个几点的概率为90%。而随着9月份降息预期再次升温，美股也再创新高。

降息似乎已经成了板上钉钉的事情，笔者认为，此次降息还是更可能是谨慎下调25个基点。而降息之后美国是否会继续降息，加密牛市是否还会继续？

为何更可能是降息25个基点？

尽管美国总统特朗普呼吁“大幅降息”，即50个基点或更多，且部分交易员也押注于此，但市场的普遍共识（CME数据显示概率为90%）仍然是25个基点。这是一种“鹰派式降息”，即美联储在采取宽松行动的同时，也会试图管理市场的未来预期，避免表现出过度恐慌。他们倾向于渐进式调整，边走边看数据，为未来的政策留出空间。

更有可能是降25个基点，是因为当下，核心通胀指标已从高峰显著回落，但可能仍顽固地停留在2.5%-3.0%区间，略高于美联储2%的长期目标。这使得美联储有理由开始放松过度紧缩的政策，但又不敢过快、过猛。

并且本年的首次降息的象征意义巨大。降息25个基点，同时在会后声明中保持谨慎措辞，是启动宽松并防止市场过度兴奋的最稳妥方式。启动50个基点的降息会被市场解读为经济出现了严重问题，反而可能引发恐慌。

首次降息将开启一个缓慢而谨慎的宽松周期。市场不应期待回到疫情期间的零利率时代。更可能的情景是，每隔一次会议（或每个季度）降息25个基点。

而后续降息的节奏和终点，将完全取决于通胀能否顺利回落到2%的目标。如果通胀数据出现反复，美联储可能会在降息通道中暂停，甚至重新评估。

而对于特朗普政府来说，在经济增长放缓的背景下，其肯定乐于见到更低的利率环境，这有利于降低政府债务的利息负担，并在选举周期前提振消费者和企业信心。所以，特朗普政府层面大概率仍旧会公开或私下里支持美联储启动降息。

预期兑现后的短期行情走向

开启降息周期，对加密资产在内的风险资产肯定是结构性的重大利好。 而此次2025年的首次降息其实是在确认了通胀威胁解除、经济需要扶持的背景下进行的，其信号意义更强，影响也更深远。首先是作为所有资产定价之锚的无风险利率（如国债收益率）将进入下行通道，直接提升股票、房地产等长期资产的估值。持有现金或债券的吸引力下降，会驱使大规模的资金从货币市场基金等避险工具中流出，重新配置到风险资产中。而借贷成本降低将改善企业的利润空间，并刺激新的资本投资，从而提振市场对未来盈利的预期。

当最有可能25个基点的降息发生时，因为降息已经被广泛预期，那么最有可能出现的情况是靴子落地后的行情，由于市场已提前消化了降息25个基点的预期，比如美股已创新高，在消息正式公布的瞬间，风险资产可能不会出现剧烈的大幅上涨，反而可能因为部分获利盘了结而出现短暂的回调或震荡。市场的焦点会迅速转移到美联储的会后声明和鲍威尔的讲话上，寻找关于未来降息路径的线索。

如果美联储意外降息50个基点，或者在声明中释放出非常明确的、将持续降息的信号，将远超市场预期，届时风险资产可能会出现短时急速拉升。但是很快也会回落，并且未来的行情会更加复杂，因为降息50个基点会被市场解读为经济出现了严重问题，这会引起市场的恐慌。

最后还有一种可能性最小的情况：美联储虽然降息25个基点，但声明措辞强硬，暗示这是最后一次降息或未来的降息门槛很高，市场会将其解读为“鹰派降息”，风险资产可能会应声下跌。

而只要降息25个几点，并且释放了未来还会继续循序渐进的降息时，其实宏观上，加密资产都将在长期来看继续上涨，尤其是比特币能够应声上涨并站稳脚跟，那么山寨币的行情非常值得期待，可能会迎来一波强劲的反弹。

而对于投资者来说，具体的交易上，降低杠杆，同时要准备好插针时抄底的子弹。

来源: 金色财经