哪吒汽车账面仅剩1500万，已确认债权约51亿

欧洲央行周四维持利率在2%不变，并下调了2027年的通胀预期至1.9%，欧元区经济处于“良好状态”，市场普遍预计欧洲央行可能在2026年中期再次降息，概率约为50%。与此同时，日本央行是唯一处于收紧货币政策的主要央行，尽管国内政治不确定性可能使其在下周维持利率不变，但仍有可能在年底前加息，并且正在考虑减少超长期国债的购买。

其他主要经济体的央行也呈现出不同的政策路径。加拿大央行在疲弱经济和失业率上升的压力下，预计将在下周重启降息，市场预期至明年1月将再降息两次。新西兰联储在上月已降息25个基点，并有望在10月及年底前再次降息。澳储行在强劲的第二季度GDP数据后，市场对其进一步降息的预期有所减弱，目前预计今年将再降息一次，2026年初再降息一次。

瑞士央行在6月将关键利率降至0%后，市场曾猜测其是否会重回负利率区域，但鉴于8月通胀数据高于目标区间下限，目前市场并不预期瑞士央行会采取负利率措施。挪威央行在近期一次降息后，尽管市场预期下周可能再次降息，但周三公布的火热潜在通胀数据已对此产生疑问。英国央行预计将在下周维持利率不变，并且今年内进一步宽松的可能性不大，分析师们也因顽固的通胀而推迟了降息预期。

交易员普遍认为，在宽松周期的背景下，美联储的降息举动可能与多数央行的节奏不同步，尤其是在特朗普关税言论引发市场担忧的背景下，美联储的政策走向将受到密切关注。

来源: 新华财经

美国劳工统计局（BLS）周四披露，8月消费者价格指数（CPI）中依赖“不同单元估算”（different-cell imputation）生成的价格占比飙升至36%，较7月的32%进一步攀升，创2019年有记录以来最高水平。这一比例在2022年2月仅为9%，三年间激增近300%，凸显数据收集体系的严重恶化。

CPI中的价格越来越多使用次优估算方法生成

当特定地区的商品或服务价格数据缺失时，BLS会采用其他地区的价格作为替代。但经济学家指出，这种方法可能扭曲区域价格差异，尤其在住房、交通等地域性极强的品类中，估算误差可能被放大。

BLS遭遇人员削减与政治干预

特朗普政府的预算削减政策直接导致BLS数据收集能力大幅削弱。自特朗普上任以来，BLS员工数量减少至少20%，而2026财年预算提案拟再削减8%资金和人力。

这种“资源匮乏”迫使BLS自2025年6月起暂停布法罗、林肯、普罗沃三个都会区的CPI样本收集，并在其他72个地区平均减少15%的采样频率。

尽管BLS声称这些调整对CPI的影响“不足0.01个百分点”，但独立分析显示，暂停采样的地区覆盖全美约5%的消费市场，且多为中小城市，其价格波动可能与大城市存在显著差异。

更严重的是，特朗普政府的持续施压加剧了BLS的困境。2025年7月，当该机构报告5-6月就业数据下修25.8万人后，特朗普在社交媒体上指控数据“被操纵”，并要求国会调查。尽管无证据支持这一指控，但此举导致BLS士气低落，部分资深统计师选择提前退休。

特朗普在2025年7月以“数据操纵”为由解雇BLS专员埃里卡·麦肯塔弗（Erika McEntarfer），并提名保守派经济学家E.J.安东尼（E.J. Antoni）接任，引发对机构政治化的强烈批评。

“当政治干预取代科学方法，经济数据的公信力就会崩塌，”美国统计协会前主席南希·曼恩（Nancy Mann）警告称，“投资者和企业需要准确的通胀数据来做出决策，而当前的BLS显然无法提供这一点。”

估算方法争议：准确性与样本偏差风险

BLS的CPI估算分为“家庭单元”和“不同单元”两种模式。前者基于同一地区同类商品的价格变化推算，后者则跨区域调用数据。例如，若某城市家具价格缺失，系统可能用另一城市的数据替代。

“如果持续停止特定地区的数据采集，“不同单元估算”的比例必然上升，”Inflation Insights总裁奥迈尔·谢里夫（Omair Sharif）指出，“这种方法在理论上可行，但实际操作中可能掩盖区域经济差异，尤其是在房地产、教育等高度本地化的服务领域。”据他测算，2025年8月CPI中约19%的价格因采样暂停而被估算，较2022年底的5.1%激增近270%。

瑞银经济学家艾伦·德特迈斯特（Alan Detmeister）进一步警告，CPI中的价格报价数量自十年前峰值持续下降，可能导致数据波动性显著增加。“总体而言，这正在降低CPI的质量及其追踪真实通胀的能力，”他在7月的媒体电话会议中表示。

机构回应与长期影响：数据质量遭质疑

面对危机，劳工部监察长办公室于2025年9月启动对BLS数据收集挑战的全面审查，重点关注预算削减、人员流失和方法调整对经济指标的影响。BLS则坚称其统计方法仍“符合国际标准”，并强调暂停采样的影响已通过历史数据模拟被“充分控制”。

但市场对此持怀疑态度。8月CPI发布后，美元指数短线波动加剧，联邦基金利率期货显示交易员对美联储降息路径的押注出现分歧。

“当36%的价格数据依赖估算时，市场很难相信通胀读数的真实性，”高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）指出，“这可能迫使美联储在制定政策时更加依赖其他指标，如PCE和就业数据。”

来源: 金十数据

来源: 金十数据

在9月11日的中国债券市场上，作为长期利率指标的10年期国债收益率上升（债券价格下跌），一度达到1.8%区间，达到约5个月的高点。由于市场预期中国将出台追加经济刺激政策，投资者普遍预期股市会进一步上涨，进而引发债券抛售。

来源：日经中文网

美元自今年早些时候创纪录下跌后，过去两个月已逐渐趋于平稳。不过，许多外汇市场参与者眼下仍认为，美元正处于熊市趋势中，并为进一步贬值做好了准备。

在2025年的前六个月，ICE美元指数累计下跌了近11%，这是自1973年尼克松时代以来该指数在历年上半年的最大跌幅。

近几周，美元逐渐企稳，看跌期货头寸也有所回撤。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至上周，投机者的美元净空头头寸为57亿美元，接近4月中旬以来最小规模，较6月底的约210亿美元大幅下降。

然而，随着美联储即将在下周重启降息周期，多数外汇市场的参与者眼下依然认为，美元当前的走势只是抛售暂歇而非趋势逆转。这些市场人士眼下对美元的担忧点包括了：美国财政赤字与贸易赤字带来双重压力、疲软就业市场可能促使美联储更激进降息，以及全球基金经理正重新审视外汇对冲策略以降低美元敞口等……

Insight Investment货币解决方案主管Francesca Fornasari表示：“美元正处于下跌过程中，且跌势尚未结束。这个过程会很混乱，很可能相当嘈杂。”

美元利空始终存在

事实上，那些在今年上半年拖累美元大跌的利空因素，在当前仍始终存在，例如人们对美国例外论的重新审视、特朗普贸易保护主义立场引发的经济增长担忧，以及美国持续存在的双赤字问题。

而过去几周，疲软的美国就业数据，则为美联储更大幅度降息提供了空间，这将削弱美元的利差优势。

欧洲最大资产管理公司东方汇理的固定收益与货币策略主管Paresh Upadhyaya表示：“市场正开始评估美国经济疲软程度——如劳动力市场未来将走弱到何种程度？这对美联储货币政策又意味着什么？”

从利率市场当前的定价看，在下周重启降息周期后，美联储很可能会持续降息至年底。Upadhyaya从年初开始便看跌美元，并持续增持了美元空头头寸，他认为目前没有理由改变策略。

回顾近年来的市场，美国资产长期以来的强劲表现，其实一直使全球投资者对其的敞口过大。不少业内人士表示，4月的关税风波曾促使部分机构削减了美国资产的头寸，并重新评估对冲策略，但调整还远未完成。

德意志银行等机构数据显示，外国持有美国资产规模达数万亿美元。任何风险敞口的缩减都可能拖累美元，尽管目前尚未出现大规模抛售。

加快对冲步伐

东方汇理的Upadhyaya表示，若外国投资者决定开始削减美国资产配置，美元可能会迎来新一轮大幅下跌。

美元上半年的疲软表现，其实已促使不少资产管理公司加快了对冲步伐。Insight Investment的Fornasari指出，反应较慢的市场参与者可能在未来三到六个月加入对冲行列。

这些外汇对冲操作通常涉及通过远期合约或掉期交易抛售美元，供应的增加将压制美元实时汇率。

相较海外利率，美国降息接下来也可能降低主流对冲工具的成本，增强外汇对冲的吸引力。

德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos周一在报告中指出，“美联储若进一步降息，显然会增强外国投资者对冲美元资产的意愿。”

白宫也将默许美元贬值？

除了上述基本面环境存在的诸多利空外，不少业内人士表示，美元多头也不太可能获得特朗普政府的支持——尽管白宫偶尔会表示致力于维护美元的强势地位，但“美国优先”议程和振兴美国制造业的计划，本身与强势美元策略背道而驰。

Neuberger Berman董事总经理兼全球投资级固定收益联席主管Thanos Bardas表示：“他们(美国政府)仍然相信强势美元、美元至上，但信念显然已不如年初。”

“美元指数在110关口时，他们根本无法将制造业带回美国，”Bardas预计美元指数短期内将在95至100区间徘徊。截至发稿，美元指数最新交投于97.62附近。

丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne则指出，“美国政府未必有意释放美元贬值信号，但也不会阻碍美元走弱。”他预计未来一年美元兑主要非美货币将再贬值5%至7%。

对于当前美元汇率所处的水平，东方汇理的Upadhyaya则指出，美元汇率才刚刚达到我认为的中性水平。他强调美元汇率眼下仍远未被低估，“美元的熊市还有更多下跌空间。”

来源: 财联社

英国经济7月陷入停滞，第三季度开局表现平淡，消费者和企业面临增税和关税带来的阻力。

英国统计局周五公布，7月份国内生产总值（GDP）环比持平，较6月0.4%的增幅有所放缓。这与彭博调查经济学家的预测中值一致。服务业和建筑业温和增长，但被制造业下降所抵消。

这些数据为工党政府提供了现实检验，工党政府指望强劲的增长数据来帮助其度过紧张的财政状况，并兑现改善生活水平的承诺。

英国央行官员认为基本面疲软，并仍对劳动力市场疲软感到担忧。私营部门经济学家预计，下半年英国经济增速将较为平缓，但预计增速仍将高于其他主要欧洲国家。

来源: 新浪财经