比特币波动率跌至五年低点，价格可预测性超英伟达

投资者押注美联储将在9月重启降息，届时距离2024年12月的上次降息已过去9个月。分析师表示，如此长时间的政策停滞期或对股市格外有利好作用，可能延长并扩大股市涨势。

乐观情绪的一大支撑来自历史数据。卡森集团（Carson Group）首席市场策略师瑞安·德特里克（Ryan Detrick）在社交平台X上发文指出，在过去11次美联储暂停5至12个月后再次降息的案例中，有10次标普500指数在降息后的一年内均出现上涨。

尽管难以精准判断原因，但德特里克在电话采访中表示，投资者心理可能是影响因素之一。“随着局面逐渐平稳，美联储会重新使用更偏向宽松的表述。从某种程度上来说，你此前对政策停滞的担忧可能会缓解，股市也会回归此前的牛市轨道。”

这一背景或许能解释，为何投资者对美联储主席鲍威尔上周五的讲话反应强烈。鲍威尔表示，鉴于对就业市场健康度的担忧日益加剧，降息可能是合理之举。

格伦梅德公司（Glenmede）投资策略副总裁迈克·雷诺兹（Mike Reynolds）称，鲍威尔的表态标志着一种微妙但意义重大的转向：市场关注点已从“美联储今年是否会降息”，转变为“可能降息几次、降息节奏如何”。

根据芝商所（CME）美联储观察工具的数据，交易员目前预计美联储在9月将关键利率下调25个基点的概率为85%，高于一周前的75%；同时，他们认为美联储在今年剩余的三次政策会议中，至少降息两次的概率达83.9%。

美国股市上周收涨，道指（DJI）创下历史收盘新高，全周累计上涨1.5%，标普500指数（SPX）上涨0.3%，纳斯达克综合指数（COMP）则下跌0.6%。

潜在变数：哪些因素可能打破这一预期？

尽管如此，在美联储9月17日下次会议结束前，多项经济数据仍可能影响最终决策。投资者本周将迎来7月个人消费支出（PCE）指数——这是美联储青睐的通胀指标；随后在9月初，8月非农就业报告将发布；而9月会议召开前夕，还将公布最新的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据。

鲍威尔曾提醒市场，美联储仍会秉持“数据依赖”原则，但分析师表示，只有出现真正意外的情况才可能改变当前趋势。雷诺兹在电话中称：“要想让美联储放弃9月降息的计划，可能需要出现一些完全出乎意料的事，比如一份异常强劲的通胀报告。”

不过雷诺兹认为，目前来看这种情况“可能性极低”。“当前劳动力市场的问题似乎比通胀更令人担忧。而且考虑到当前利率处于温和限制性水平，结合风险平衡状况，我们认为美联储需要让利率更接近中性水平。”

戴维森公司（D.A. Davidson & Co.）财富管理研究主管詹姆斯·拉根（James Ragan）也认同9月降息概率极大。“我认为，不太可能有太多因素会改变9月会议降息25个基点的预期，现在讨论的焦点可能会转向：会不会降50个基点？10月会有什么动作？”

若降息落定，哪些板块将受益？

分析师表示，若美联储下调关键政策利率，股市涨势可能会从大盘科技股扩散至更多板块。利率下降通常会促使投资者向风险曲线更远端移动，以寻求更高回报。盈透证券（Interactive Brokers）首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）称：“总体而言，在降息预期升温后，风险敞口越大的资产，表现可能越好。”

雷诺兹指出，小盘股可能尤其受益——这类公司通常持有更多浮动利率债务，对借贷成本变化更为敏感。追踪罗素指数中2000家最小型公司的罗素2000指数上周五上涨3.9%，涨幅超过标普500指数的1.5%。

雷诺兹补充道，在低利率环境下，成长股通常也会表现更佳，但目前成长股的估值已处于高位，若盈利增速无法跟上，其上涨空间可能会受限。

前方风险仍存

尽管市场情绪乐观，但并非所有人都认为市场涨势能毫无阻碍地持续。索斯尼克警告称，市场目前可能已处于“亢奋状态”。

“这种状态能持续多久？美联储其他官员会不会开始表达反对意见？”他说。

反对声音其实已经显现。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）上周表示，基于现有数据，她不愿在9月支持降息。这凸显出美联储内部在“宽松政策节奏”上存在分歧。

“目前市场还面临诸多其他交叉风险，但就当下而言，投资者情绪非常乐观。”索斯尼克说。

来源: 金十数据

随着对经济放缓的担忧潜伏在幕后，一些企业开始注意到这一点，并推出了所谓的“衰退特惠”。

在谷歌的搜索引擎上搜索“衰退特惠”，结果列表将包括近20年前大衰退的条目。

看看2008年《Grub Street》上的这篇文章：《衰退特惠：你的权威指南》，或者是2009年《纽约时报》的一篇报道，它详细描述了纽约各地的餐馆提供的衰退特价餐，作为一种生存之举。

时间快进到2025年，许多企业再次暗示经济衰退即将来临。

当“衰退”再次成为卖点时

今年春天，随着特朗普总统在4月初推出一系列关税，对经济衰退的担忧加剧。“衰退指标”一词作为衡量潜在经济放缓的一种方式进入了社交媒体用户的日常用语。

企业现在也开始了，例如，纽约布鲁克林的咖啡店Clever Blend为一款6美元的意式冰淇淋和浓缩咖啡做广告，称其为“衰退特惠”。

本月早些时候，曼哈顿的Wicked Willys酒吧也加入进来，举办了一场“衰退流行派对”，并在Instagram上发帖称：“经济衰退又回来了！准备好整夜跳舞和聚会吧！”

布鲁克林的音乐会场地市场酒店也为类似的活动做了广告，该活动的Instagram标题写道：“从《名人》到《动物》，从《马戏团》到R级，我们用电子流行音乐、博客和自动调整的魅力来缓解经济焦虑。穿得像要交房租一样，然后跳起舞来。”

但这种趋势并不仅仅局限于纽约。Super Duper是一家在旧金山湾区拥有18家分店的汉堡连锁店，今年早些时候推出了自己的“衰退汉堡”，这是夏季推出的季节性特餐。

Super Duper的Instagram帖子写道：“有一件事没有得到通胀备忘录：衰退组合，我们的新季特色菜。”这顿饭包括一个“衰退汉堡”、薯条和一杯10美元的饮料。

Super Duper的运营副总裁Ed Onas表示，给汉堡取这个名字的想法并不一定是想利用这个流行词赚钱。相反，他表示，这个名字来源于大萧条时期俄克拉何马州风格的粉碎汉堡，目的是通过加入大量洋葱片来拉伸碎牛肉。

但一旦Super Duper确定了汉堡的名字，连锁店就决定提供10美元的折扣“衰退套餐”，这将为客户节省5美元。

Onas表示：“这就是汉堡这个名字的由来……我们想，我们把它叫做‘衰退套餐’，我们为什么不提供一个对我们的客人来说真正物有所值的交易呢？通胀一直在持续，我们认为这对我们的客人来说是一个很好的短期优惠。”

这种超值套餐对Super Duper来说是个例外，它通常不提供这种优惠。

Onas表示：“显然，我们对此很高兴。我们没有意识到它会得到这么多关注。我们很高兴，我们的客人也很高兴，最终这就是一切。”

为了证明这种汉堡的巨大成功，Onas称，Super Duper将把它作为永久的固定产品添加到菜单上。

消费者信心正在减弱

这些小企业加入这一趋势可能是对消费者信心下降的一种更广泛的反应。密歇根大学8月份的消费者信心指数为58.6，低于7月份的61.7，同比变化13.7%。

密歇根大学消费者调查主管Joanne Hsu表示，这种情绪恶化主要是由对贸易政策的担忧所驱动的。

她说：“从消费者信心数据中可以很清楚地看出，消费者普遍正在准备迎接经济放缓和恶化，不仅是通胀，他们预计通胀会加剧，而且他们也预计商业状况会恶化。他们预计劳动力市场将走弱，失业率将上升。你所看到的这些企业表现可能就是对此的一种反应。”

Hsu补充说，缺失消费者信心以及对收入可靠性的信任最终将导致支出的减少。

她说：“年轻人对经济的感觉和老年人一样糟糕，在某些月份，他们的感觉甚至比老年人还要糟糕。在各个年龄段，人们都认为经济的发展轨迹已经恶化。”

来源: 汇通网

美联储每年在落基山脉举行的年会，通常是央行官员与专业经济学家们放松交流的契机。然而今年于上周六闭幕的杰克逊霍尔研讨会上，气氛时而紧张，也让人们清晰认识到其前路的艰难。上周五，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在主旨演讲中释放信号：最快将于9月的下一次政策会议降息。但对于这一决策是否正确，政策制定者内部存在明显分歧。鲍威尔本人也承认，经济给美联储官员带来了“复杂局面”。

经济困境：通胀与就业的两难抉择

政策制定者正面临双重挑战：通胀率仍高于2%的目标且持续攀升，同时劳动力市场显现疲软迹象。这种令人不安的现实将政策推向相反方向，而未来几个月这两大因素的演变存在高度不确定性，更让局势雪上加霜。

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比在会议间隙接受采访时表示：“我们正面临一些相互矛盾的信号，当前环境确实棘手。我常说，美联储最困难的工作就是在转型时刻把握好政策时机。”

会议还凸显了美联储承受的政治压力。随着唐纳德·特朗普试图对这家迄今尚未被其改革的重要联邦机构施加影响，未来几个月这种压力可能会加剧。

鲍威尔上周五上午发表演讲时，特朗普称若美联储理事莉萨·库克不就近期抵押贷款欺诈指控辞职，他将解雇她。这是特朗普政府从多个角度向美联储施压的最新举动，他一直不懈地推动降息。

与近年相比，此次活动的安保明显加强，进一步加剧了会议的紧张氛围。美联储警察、美国公园警察和提顿县治安官办公室的警员(部分身着军用迷彩服、携带武器)全程驻守。

上周五清晨，特朗普支持者、美联储常客詹姆斯·菲什巴克在酒店大堂与库克对质，高声质问抵押贷款争议相关问题，随后被警员带离现场。

利率路径：降息预期与内部分歧并存

鲍威尔此次演讲可能是他任内最后一次在杰克逊霍尔发表讲话，他详细阐述了经济发出的模糊信号。

他表示，关税对物价的影响现已显现，但这种影响是否会以更持久的方式重新点燃通胀，仍存在疑问。他将劳动力市场当前“需求下降、供给减少”的状态描述为“反常”。

尽管存在这些不确定性，鲍威尔仍为9月16日至17日会议的降息敞开了大门，但信号不如去年会议明确。去年，劳动力市场恶化但通胀担忧消退，许多政策制定者都支持尽快降息;而今年，这种共识远没有那么强烈。

近期数据显示，通胀在美联储2%目标上方停滞不前，部分指标表明价格压力可能蔓延至未直接受关税影响的产品和服务。与此同时，尽管夏季招聘显著放缓，但失业率低等其他劳动力市场指标却呈现更稳定的态势。

由于经济前景不明朗，政策制定者对后续行动的分歧日益加剧。在美联储7月未降息的会议上，已有两名理事投了反对票;若9月决定降息，可能会有其他人投反对票。

随着特朗普提名新官员填补美联储空缺，且鲍威尔主席任期将于明年5月结束，未来几个月政策分歧可能进一步扩大。总统已提名其经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补美联储理事会一个明年1月到期的空缺职位。

重压之下：美联储独立性的坚守

美联储官员的分歧恰逢央行面临白宫严密审视之际。尽管官方会议议程中没有太多直接讨论，但这一话题渗透到了咖啡闲聊、用餐及会议间隙的交流中。

哈佛大学经济学教授、杰克逊霍尔年会常客卡伦·戴南表示，央行官员不愿涉足政治话题并不令人意外，但她认为此次会议为如何探讨宏观经济问题树立了典范。

“今年尤其有意义的是，我们看到了一系列由知名专家撰写、基于扎实经济学分析的论文，”戴南说，“这些问题无法仅凭直觉或与身边小圈子交流就解决——确实需要这类专业见解。”

新政策框架：回归根本目标

鲍威尔在演讲中公布的新政策框架关注度相对较低。这份文件将指导政策制定者实现通胀和就业目标，是对2020年实施的旧框架长达数月审查的成果。新策略删除了部分更侧重于疫情前“持续低通胀”挑战的表述。

芝加哥大学哈里斯公共政策学院副教授卡罗琳·普夫吕格尔表示，这是“回归根本”，使美联储能更清晰地聚焦于“充分就业”和“物价稳定”的双重使命。

普夫吕格尔指出：“鲍威尔在讲话中强调，他的工作核心是通胀和失业率，而这只有在美联储保持独立性的前提下才能实现。我认为人们对此表示认同。”

全球影响：美联储决策的连锁反应

这种认同在上周五上午显而易见——鲍威尔受到了来自全球的经济学家和政策制定者的起立鼓掌，这在今年已不是第一次。

对他们而言，美联储的独立性不仅是原则问题，更是实际需求：因为华盛顿的决策必然会产生远超美国本土的影响。

鲍威尔讲话后，欧元对美元汇率上涨1%，给欧元区通胀增添了下行风险——该区通胀率明年预计已将降至1.6%。

彼得森国际经济研究所高级研究员、前国际货币基金组织首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德在谈及欧元区及其他经济体时表示：“如果美联储降息反映了美国经济放缓，考虑到美国的经济体量，这可能意味着他们的经济也将放缓。”

来源: 智通财经

来源：民生证券

上周五，在美联储主席鲍威尔为9月降息敞开大门后，黄金一度冲高至3378美元/盎司。周一亚盘，黄金涨势稍微熄火，截至发稿日内微跌0.2%，现报3364美元/盎司。

分析师表示，短期内金价可能仍将处于盘整阶段，但由于市场对美联储9月降息的预期增强，整体趋势将继续保持积极。也正因如此，美联储货币政策的任何复杂化都可能限制该贵金属的上涨潜力。

鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会的主旨演讲中指出，通胀担忧依旧存在，劳动力市场的下行风险正在上升，美联储可能需要调整政策。受此影响，对货币政策高度敏感的两年期美债收益率大幅下跌，美元指数回落，这为不生息、且以美元计价的黄金提供了动力。

鲍威尔表示，当前经济形势给美联储官员带来了“充满挑战的局面”。他还表示，关于美国总统特朗普的关税政策是否会以更持久的方式重新点燃通胀，仍存在疑问。另外，他将劳动力市场的现状形容为“颇为奇怪”。

掉期交易员目前认为，美联储下月降息的可能性已超过85%，但9月之后的前景仍充满不确定性，因为美国通胀仍高于目标。

经济学家指出，鲍威尔的言论显然支持9月放松政策，但这并不意味着美联储准备在年底前大幅降息，尽管市场预期如此。根据CME的美联储观察工具，市场正在消化年底前可能再降息两次的可能性。

Northlight Asset Management首席投资官克里斯·扎卡雷利（Chris Zaccarelli）表示，尽管美联储的使命面临双重风险，因为通胀和失业率可能同时上升，但鲍威尔的发言表明，现在是时候将重点放在就业而非通胀上了。

他还分析说，鲍威尔的讲话表明，一次降息并不意味着美联储会按照预设的路线进行一系列进一步的降息，但他承认，当前的利率水平略有过高。

LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）则表示，他不相信美联储能够在9月之后继续降低利率，“即将降息的暗示将在短期内压低收益率并提振市场，但从长远来看，经济的结构性转变给长期联邦基金利率带来了不确定性。”

今年以来，黄金已累计上涨近28%，涨幅主要集中在前四个月。当时地缘政治与贸易紧张局势加剧，刺激了避险需求，同时央行的增持也提供支撑。

包括瑞银财富管理部门在内的一些市场观察人士预计，金价仍有进一步上涨空间。不过，根据美国商品期货交易委员会的最新数据，对冲基金已将黄金多头仓位削减至六周低点。

Capitalight Research研究主管Chantelle Schieven表示， 黄金仍然受到良好支撑，但由于9月份的降息效应已被消化，其涨幅可能有限。德国商业银行的大宗商品分析师也依然看好黄金，但由于金价上涨影响实物零售需求，因此也认为上涨空间有限。

尽管由于美联储宽松政策有限，黄金的潜力可能受到限制，但分析师仍然看到其他贵金属的机会。Blue Line Futures首席市场策略师斯特雷布尔（ Philip Streible）说，很多消息已经反映在黄金价格中，在当前环境下，他将注意力转向白银，因为白银价格继续回升至接近40美元/盎司。

他表示：“ 黄金获得了诸多支撑，近期走势良好，但白银仍具有吸引力，其投资价值也不容忽视。尽管通胀依然高企，但美联储仍考虑降息，白银前景看好。”

分析师认为，交易员将继续密切关注美国宏观经济数据，例如第二季度GDP、本周即将公布的PCE通胀数据，以及美联储官员的讲话。其中，通胀数据仍将是9月份以后美联储货币政策的一个关键因素。

来源: 金十数据

据当地媒体报道，这是哈梅内伊自6月与以色列爆发12天冲突后的首次全面公开露面。此前数周，他仅通过简短视频讲话和有限的礼仪性活动发声。由于以色列曾威胁暗杀他，其缺席引发外界对伊朗领导层稳定性的担忧。目前，伊朗国内正面临越来越大的压力，要求其改变路线，寻求与华盛顿恢复友好关系。

“当前美国掌权者暴露了对伊朗的敌意本质——他们希望伊朗民族和伊斯兰共和国投降。”哈梅内伊在讲话中未点名美国总统特朗普。他批评主张与华盛顿直接谈判的伊朗政客“浅薄”，坚称“伊朗民族将坚定抵抗此类（美国）要求”。

伊朗外长上月透露，已与美国特使史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）接触，后者提议恢复谈判。这一言论正值伊朗国内改革派声音日益高涨之际——他们呼吁与美国重启对话，包括暂停铀浓缩活动并重返谈判，以缓和紧张局势并终结数十年敌对状态。

政治犯穆斯塔法·塔吉扎德（Mostafa Tajzadeh）等改革派政治家认为，外交接触可能带来关键的经济和政治改革。然而，强硬派反应激烈，尤其在议会和上周五祈祷布道中频繁发声。部分强硬派甚至提议罢免去年当选的改革派总统马苏德·佩泽希齐扬（Masoud Pezeshkian）。

但哈梅内伊明确支持佩泽希齐扬，警告避免内部纷争。“人民应支持服务国家的人，尤其是总统，他勤奋且坚韧。”他的表态直接驳斥了要求罢免佩泽希齐扬的强硬派。

6月伊朗与以色列的冲突导致1000多名平民丧生，数十名伊朗高级军事指挥官和核科学家死亡，美国在冲突末期中加入以色列、轰炸伊朗核设施，导致公众焦虑情绪持续高涨。尽管公开敌对行动已停止，但由于尚未达成正式停火协议，民众仍担忧冲突重演。全国范围内持续的火灾报告进一步加剧了对“影子战争”的担忧，尽管当局对此予以否认。

尽管压力与日俱增，德黑兰仍无意遏制其核计划。上周五，E3国家（英国、法国、德国）与伊朗外长举行电话会谈，讨论在10月18日最后期限前启动制裁“快速恢复”机制的可能性。根据2015年伊核协议，若伊朗被认定未履行限制核活动的承诺，该机制允许重新实施联合国制裁。

10月18日是使用该机制的最后日期，但E3需提前数周启动程序。美国于2018年单方面退出协议，伊朗则称协议已失效，因其认为E3未能履行解除制裁的承诺以换取伊朗缩减核活动。伊朗已驳回E3的威胁，且至今不愿恢复与美国的谈判或重启与国际原子能机构的合作——后者自6月伊以冲突后已暂停。

伊朗新任最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼（Ali Larijani）上周五对国内媒体表示，即使E3考虑延长最后期限作为临时解决方案，伊朗也不会接受。“如果我们今天同意，六个月后还会被要求同样的事。这不可持续。”他说。

来源: 金十数据