中美关税谈判提振市场情绪，WTI原油可能横盘整理

作为以稳定币、法币互兑为主营业务的机构，香港本地的加密货币找换店首当其冲，在条例生效后，多家场外交易服务商宣布暂停与稳定币相关的业务，等待申请牌照。

本文旨在通过披露香港场外交易服务商（HKVAOTC）地址在最近70天的TRC20-USDT流出数据，为监管部门提供考察条例影响力的链上视角。

数据说明

Bitrace长期对位于香港或主要服务香港客户的VAOTC实体进行业务地址流量监测，后者分别归属于主要服务线下客户或实名客户的门店类型服务商，以及主要服务线上客户或匿名客户的非门店类型的服务商。

本次调查数据披露，将囊括所有服务商在北京时间2025年6月1日至7月31日、8月1日至8月8日两个时间段内的TRC20-USDT转出数据。

以下数据均已剔除业务地址之间的非经营性质中转活动。

场外交易市场稳定币交易规模下降32.94%

6月1日至7月31日之间，全部业务地址共转出3.17B USDT，日均52.04M USDT；8月1日至8月8日之间，全部业务地址共转出279M USDT，日均34.90M USDT。

相比于条例生效前，8月1日后稳定币找换市场整体规模降低了32.94%，这一敏感度表明条例对香港本地加密产业的影响程度之深远。

门店类型服务商降低规模更大

对门店类型与非门店类型的服务商业务地址分别进行流量统计。

门店类型服务商业务地址在条例生效后，日均USDT转出规模减少了43.20%（9.47M -> 5.38M），非门店类型服务商业务地址则减少了30.65%（42.57M -> 29.52M）。

门店类型服务商遭受的影响显著高于非门店类型，表明条例生效后，香港场外交易服务行业部分商家在短时间内出现转入地下的趋势。

写在最后

《稳定币条例》的出台标志着香港加密行业合规的重要进展，短期内对当地场外交易服务行业产生显著影响。在相关从业者中，部分选择遵循监管申请牌照，部分则转向地下运营，呈现差异化选择。

来源: 金色财经

北京时间周二晚八点半，美国劳工统计局（BLS）将公布7月CPI通胀报告。

市场普遍预期，关税驱动的物价上涨预计将再次推高通胀，并继续对美国经济形成沉重压力。根据市场的预测共识，7月CPI环比料升0.2%，同比升2.8%；剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI预计环比上涨0.3%，同比上涨3%。

值得注意的是，这也是特朗普解雇BLS局长后，该机构公布的首份CPI通胀数据。特朗普此举引发外界担忧，认为可能会削弱市场对美国政府统计数据的信心，而这些数据被全球投资者用于定价数万亿美元的资产。

麦格理全球货币与利率策略师蒂埃里·威兹曼（Thierry Wizman）表示，他和同事近期不断收到有关麦肯塔弗被解职的询问，并指出BLS对企业和家庭的调查回复率多年来一直在下降，这也令数据质量受到质疑。威兹曼说：

“如果外界怀疑对‘官方’数据的政治操控仍在继续，这种怀疑势必会渗透到CPI报告中……并可能直接影响市场走势。”

高盛与小摩均警告数据可能“偏热”

高盛经济学家预计，整体CPI环比上涨0.27%，核心CPI上涨0.33%，对应核心CPI同比上涨3.08%，稍微高于市场的共识预测。

分项来看，新车价格预计将继续下降0.20%，但二手车价格将上涨0.75%，合计为当月核心CPI贡献约0.02个百分点。

受关税冲击尤为明显的家居用品和娱乐用品，预计将在汽车因素之外再贡献0.12个百分点。此外，机票价格预计环比上涨2%，也是7月通胀的观察重点。

摩根大通核心增强债券ETF投资组合经理普丽娅·米斯拉（Priya Misra）直言：“这无疑会是一份更热的通胀报告。”

尽管商品价格通胀正在走高，米斯拉指出，服务业通胀却呈放缓趋势。如果关税只是一次性推高物价，这一表现属正常现象；但若服务业通胀也开始抬头，则意味着通胀粘性增强。她警告说：

“一旦高企的CPI不再只是由商品推动，将同时打击债市和股市，也让美联储更难为降息找到理由。”

关税冲击尚未完全释放

米斯拉还认为，关税的全部影响尚未完全传导至消费者。目前美国商品的总体关税率约为15%，但海关收入显示，近期进口的有效关税率仅在9%-10%之间。

她预计，一旦企业开始被迫补充库存，通胀压力将显著放大，至12月CPI同比或升至3.0%-3.5%，核心CPI同比或升至3.5%-4.0%。

高盛的预测相对温和，预计12月CPI同比上涨2.9%，核心CPI上涨3.3%。高盛分析称，未来几个月，关税将继续推高月度通胀，核心CPI环比涨幅或在0.3%-0.4%之间波动。

高盛认为，关税对核心商品类别的推动最为显著，尤其是依赖进口的消费电子、汽车和服装，但短期内对核心服务通胀影响有限。

富国银行经济学家则表示：“谁将首当其冲地承担关税？是最终消费者、国内卖家还是外国出口商？现在回答这个问题还为时尚早。”

“随着消费者日益疲劳，总体上提高价格变得更加困难，”他们补充道：“虽然我们继续预计通胀会回升，但我们也不预计通胀会在今年下半年逐渐走高。我们预计核心通胀将在第四季度恢复到3%左右的年率。

美联储9月降息板上钉钉？

CME的“美联储观察”工具显示，期货市场押注美联储9月降息25个基点的概率高达95%，10月再降息25个基点的概率为62%。周末，美联储鸽派理事鲍曼再次指出，鉴于近期就业数据疲软，她预计2025年可能需要三次降息，从9月份开始。

米斯拉也认同这一判断并指出，只要通胀主要集中在商品领域，“美联储就有理由选择忽略，并在9月实施降息”。

但是，如果数据显示通胀高于预期，可能会打击市场对即将降息的预期。

“如果CPI显示市场的预期有些超前，那可能引发波动。”爱德华·琼斯公司（Edward Jones）高级投资策略师安杰洛·库尔卡法斯（Angelo Kourkafas）说，

“但如果数据没有超出担忧……那会进一步强化我们正处在美联储政策拐点的判断。”

美股涨到头了吗？CPI数据或引发回调

更高关税以及已实施关税带来的经济影响，仍是笼罩市场的持续主题，但尽管存在不确定性，美股仍创下新高。

“较弱的非农数据与关税推动通胀的担忧相结合，可能成为导致市场调整的‘配方’，尤其是在季节性疲弱的第三季度。”摩根士丹利股票策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）上周在一份报告中这样说道。

不过，他补充说，自己的12个月展望依然看涨，“我们会在回调时买入。”

包括德意志银行和摩根士丹利在内的多家机构策略师近日表示，在过去四个月几乎不间断的上涨后，美股可能出现一定幅度的回调。这一涨势已将估值推至历史高位，而此时又恰逢股市季节性表现较差的阶段。

“更高关税对经济的影响可能需要一段时间才会显现，而市场似乎忽视了这种摩擦可能带来的负面效应。”英仕曼集团（Man Group）高级投资组合经理马特·罗（Matt Rowe）表示，

“市场已经习惯把关税当作一种无关痛痒的因素，但我认为这种看法是错误的。”

来源: 金十数据

一个政治色彩浓厚的人选执掌BLS，可能进一步动摇市场对美国核心经济指标的信心。

美国总统特朗普提名一位长期公开质疑官方经济数据的「MAGA派」人物出任统计局局长，加剧了外界对于BLS未来政治独立性以及其经济数据可信度的深切担忧。

8月12日，特朗普通过社交媒体Truth Social宣布，保守派经济学家EJ Antoni将出任美国劳工统计局（BLS）新任局长。特朗普在帖子中写道，「我们的经济正在蓬勃发展，E.J.将确保发布的数字是诚实和准确的」。该职位需要获得参议院的确认。

7月非农爆雷后，特朗普火速解雇了前任局长Erika McEntarfer，在没有提供证据的情况下，指责由前总统拜登任命的McEntarfer为政治目的操纵数据。

对投资者和政策制定者而言，BLS数据的公正性至关重要。最近的就业报告已从根本上改变了市场对劳动力市场的看法——从稳固转向近乎停滞，并对美联储此前顶住特朗普降息压力、维持利率不变的决定提出了疑问。

如今，一个政治色彩浓厚的人选执掌BLS，可能进一步动摇市场对美国核心经济指标的信心。

Bannon力推的人选 政治立场鲜明

EJ Antoni是保守派智库传统基金会的首席经济学家，拥有经济学博士学位，也是特朗普第一任期高级顾问、在保守派圈子中极具影响力的Steve Bannon力推的人选。据报道，Bannon曾称Antoni是「在完美时机执掌BLS的完美人选」。

Antoni的政治立场鲜明，他本人也毫不避讳。在最近一份就业报告发布后，他在Bannon的播客节目中被问及BLS是否由「MAGA共和党人」掌管时，他回答说：「不幸的是，没有。」他补充说，这正是「我们持续遇到各种数据问题」的部分原因。

此外，Antoni是「Project 2025」政策蓝图的贡献者之一，该项目主张在劳工部（BLS的上级部门）内最大程度地增加政治任命官员的比例。

他还是Unleash Prosperity的高级研究员，该组织的领导层包括Steve Forbes、Arthur Laffer和Stephen Moore等知名人士，并定期向特朗普提供政策建议。

动摇「金本位」声誉的解雇风波

特朗普对BLS数据的公开攻击和对高层的人事干预，始于McEntarfer被解雇的事件。

8月1日，在BLS公布了疲软的就业数据后，特朗普迅速解雇了她。该报告显示，过去三个月平均就业增长仅为3.5万人，同时对5月和6月的数据进行了高达25.8万人的下修，这是自疫情以来最大规模的向下修正。

特朗普声称这些数字是「被操纵的」，旨在让他和共和党人难堪。而BLS则表示，数据修正是纳入更多信息和季节性调整后的常规操作，旨在长期内提高数据准确性。

解雇McEntarfer的决定，在专业圈内引发了巨大震动。

BLS局长的任期为四年，通常会跨越共和党和民主党政府，以确保工作的连续性和独立性。

就连特朗普自己任命的McEntarfer前任William Beach也批评称，这一解雇是「破坏性的」，并且「损害了BLS的信誉」。事件发生后，McEntarfer的副手William Wiatrowski一直担任代理局长。

BLS或面临重大改革

一旦任命通过，Antoni计划对BLS进行重大改革。他曾呼吁对该机构所有的数据收集、处理、分析和发布流程进行「从上到下」的审查，并表示BLS应在其网站上公布更多信息以提高透明度。

与此同时，特朗普政府也已提出更广泛的机构改革方案。其2026年预算提案建议，将BLS划归至商务部管辖，与人口普查局、经济分析局等其他经济统计机构并列。该提案还计划削减BLS的预算和人员编制，这将加剧该机构本已面临的资金挑战。

作为负责发布美国就业和通胀等关键经济数据的机构，BLS的产出是制定从薪资标准到调整社会保障福利等一系列商业和政策决策的基础。

尽管隶属于劳工部，但它在很大程度上作为独立机构运作。将一位公开的政治盟友安插在这一关键位置，其独立性和数据的纯粹性正面临前所未有的考验。

来源: 非小号

对于美国政府的频频施压，美联储并不买账。美国有关法律规定总统无权因政策分歧解雇理事，而鲍威尔任期会延续至2028年。即使有新理事加入，仍需争取12名联邦公开市场委员会（FOMC）委员中至少5票支持，而目前多数地方联储主席仍坚持数据依赖原则。因此，有分析认为，美联储的制度防火墙尚未失效，美国政府和美联储正形成某种僵持局面。

来源：经济日报

美国总统特朗普与俄罗斯总统普京定于15日在美国阿拉斯加州举行会晤。乌克兰局势相关议题成为关注焦点。

——美国：“试探性会晤”、领土问题是“关键要素”、欧洲被排除在外

这将是2021年6月以来美俄领导人首次面对面会晤，外界高度关注。据美国有线电视新闻网等媒体报道，特朗普的最新表态似乎有意降低外界期待。

特朗普当地时间11日在白宫记者会上说，这将是一次“试探性会晤”，结果“或好或坏”，但相信双方会进行“建设性对话”。美俄领导人会晤后，他希望“最终”安排乌克兰总统泽连斯基与普京会晤，如有必要，可以举行美俄乌领导人三方会晤。

美国副总统万斯在美媒10日播出的视频采访中说，在特朗普与普京会面之前，俄乌领导人直接会谈不会有成效。

另据媒体报道，特朗普6日与欧洲领导人通电话时曾表示计划与俄乌领导人会谈，但参与者不包括任何欧洲领导人。美国《纽约时报》报道说，特朗普视欧洲为“不可信任的对象”，这加深了北约内部裂痕。

此外，据美国《国会山》日报11日报道，特朗普当天在白宫对媒体表示“非常不同意泽连斯基的做法”。报道说，特朗普认为泽连斯基应该在领土问题上作出让步。美国国务卿鲁比奥6日表示，领土问题是结束俄乌冲突的“关键要素”，为达成协议，俄乌都需要作出妥协。

——俄罗斯：将集中讨论长期和平解决方案

俄罗斯方面，克里姆林宫网站信息显示，8日以来，普京同9国领导人通电话，内容均涉及乌克兰局势。

俄罗斯卫星通讯社8日援引俄总统助理乌沙科夫的话报道，普京和特朗普将集中讨论乌克兰危机的长期和平解决方案。接下来几天，双方将就会晤具体安排进行接洽，“这不会是一个轻松的过程”。

据俄罗斯《消息报》12日报道，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫接受媒体采访时说，希望即将举行的俄美领导人会晤为两国关系正常化提供新动力。

而关于会否举行俄乌总统会晤，普京7日对媒体说，他已多次表示总体上不反对，这一会晤是有可能的，“但为此需要创造一定的条件。很遗憾，距离创造出那些条件还差得远”。

——乌克兰：反对“领土换和平”

自美俄总统会晤消息公布以来，泽连斯基密集同十多位外国领导人通电话。泽连斯基在通话中表示，乌方并未见到俄方立场转变，俄方“仍然不想停战并且仍坚持用乌克兰领土交换乌克兰领土的想法”，这样做不会给乌克兰带来任何保障。泽连斯基强调乌克兰需要“明确的安全保障”，反对“用乌克兰领土交换和平”。

不过，英国《每日电讯报》11日报道说，乌克兰可能同意停火，并默认俄方获得卢甘斯克、顿涅茨克、扎波罗热、赫尔松以及克里米亚部分地区的控制权，但乌方不会接受放弃更多领土的解决方案。

——欧洲：事关欧洲安全，欧洲也要“上桌”

欧洲方面同样展开一系列外交动作：英法德领导人9日同泽连斯基通话协调立场；英法德等6个欧洲国家领导人和欧盟委员会主席冯德莱恩9日晚发表联合声明，呼吁任何有关乌克兰危机的外交解决方案都必须保护欧洲和乌克兰的重大安全利益；欧盟外长11日举行紧急线上会议，讨论对俄制裁和为乌提供更多军事支持；除匈牙利外，欧盟各成员国领导人12日发表联合声明，再次强调外交解决方案必须保护乌克兰和欧洲安全利益。

此外，德国方面计划牵头欧洲，同美方率先会晤。德国政府发言人斯特凡·科内柳斯11日在一份声明中说，德国总理默茨拟邀请特朗普、泽连斯基、冯德莱恩、北约秘书长吕特及法国总统马克龙和英国首相斯塔默等欧洲国家领导人于13日举行视频会议，讨论乌克兰局势。

欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯10日接受媒体采访时表示，美俄之间关于结束俄乌冲突的任何协议都必须将乌克兰和欧盟考虑在内，因为这事关乌克兰乃至整个欧洲安全。

来源: 中国金融信息网

彭博社宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）认为，美元的主要趋势是长期走弱，因投机性空头头寸已平仓，而随着经济放缓，美国财政前景将进一步恶化。

美元指数正经历又一次反弹失败。近几周，它第二次尝试从7月初的低点反弹，却再度受阻。就目前而言，这种模式可能持续——因为美元的基本面前景将使其持续承压。

做空美元的交易曾一度非常拥挤，以至于出现反弹只是时间问题而非“是否会出现”。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据，投机者在美元期货中的空头头寸已相当极端。

尽管整体而言美元持仓仍处于净空头状态，但美元兑欧元、英镑等发达市场货币的空头头寸已平仓，目前持仓重回净多头。投机者对美元兑新兴市场货币的持仓仍维持净空头状态（且空头规模还在扩大），但对于美元指数而言，只有发达市场货币（主要是欧元）才是关键影响因素。

美元兑发达市场货币的持仓已重回净多头

宏观对冲基金和商品交易顾问（CTA）对冲基金似乎也已平仓美元空头。他们的收益对美元表现的敏感度曾跌至三年多来的最低（负值），如今已回到中性水平。

当然，投机者和对冲基金或许会开始做多美元——但前提是他们无视美国的财政状况。美国年度赤字已达约2万亿美元，若经济陷入衰退，占GDP 6%-7%的赤字很容易翻倍至两位数。

当前美国经济衰退风险正在上升。随着经济已开始放缓，税收收入将下降（领先指标已预示这一趋势），进而使政府预算面临更大压力。

美国财政平衡将面临更大压力

市场走势从不直线前进，外汇市场更是如此。但对美元而言，面对主导性的下行趋势，其上行走势可能会变得越来越短暂。

来源: 金十数据