俄军在乌东出其不意推进，或在与特朗普会谈前争取战场筹码

7月非农就业数据暴雷

美联储越来越难保持独立性

降息不一定全是利好

来源：新京报评论

美国劳工统计局今日公布数据显示，经季节性调整，7月份全美城市居民消费者价格指数（CPI-U）环比上涨0.2%，此前6月环比上涨0.3%。未经过季调的数据显示，过去12个月CPI总指数上涨2.7%。

分项来看，7月居住类指数上涨0.2%，是带动本月CPI上涨的主要因素。食品类指数当月持平，其中外出就餐价格上涨0.3%，而家庭食品价格下降0.1%。能源类指数则下跌1.1%，汽油价格环比下降2.2%。

剔除食品与能源后的核心CPI 7月环比上涨0.3%，高于6月的0.2%。涨幅较大的项目包括医疗保健、机票、娱乐、家居用品与运营、二手车与卡车；而住宿类和通信类指数则出现下跌。

过去12个月，总体CPI上涨2.7%，核心CPI上涨3.1%；能源指数下降1.6%，食品指数上涨2.9%。

食品

7月食品类指数与上月持平，此前两个月均上涨0.3%。家庭食品价格下降0.1%，六大类中有两类上涨、三类下降、一类持平。乳制品及相关产品上涨0.7%，其中牛奶上涨1.9%；肉类、禽类、鱼类和蛋类整体上涨0.2%，其中牛肉上涨1.5%，鸡蛋下跌3.9%。

其他家庭食品下降0.5%，非酒精饮料下降0.5%，果汁及非酒精饮品下跌1.3%；谷物及烘焙食品下降0.2%；水果和蔬菜持平。外出就餐上涨0.3%，其中全服务餐上涨0.5%，限量服务餐上涨0.1%。

过去12个月，家庭食品价格上涨2.2%，肉禽鱼蛋类上涨5.2%，鸡蛋价格大涨16.4%；非酒精饮料上涨3.6%，其他家庭食品上涨1.2%，谷物及烘焙食品上涨1.0%，乳制品上涨1.5%，水果和蔬菜上涨0.2%。外出就餐上涨3.9%，其中全服务餐上涨4.4%，限量服务餐上涨3.3%。

能源

7月能源类指数下降1.1%，此前6月上涨0.9%。汽油价格环比下降2.2%（未季调下降0.5%）；电力价格下降0.1%，天然气价格下降0.9%。

过去12个月，能源类指数下降1.6%，汽油价格下降9.5%，燃油下降2.9%；电力价格上涨5.5%，天然气上涨13.8%。

核心CPI（剔除食品与能源）

7月核心CPI环比上涨0.3%，此前6月上涨0.2%。居住类上涨0.2%，业主等价租金与租金均上涨0.3%，住宿类下降1.0%。

医疗保健上涨0.7%，此前6月上涨0.5%，其中牙科服务上涨2.6%，医院及相关服务上涨0.4%，医师服务上涨0.2%，处方药下降0.2%。

机票价格上涨4.0%，此前6月下降0.1%；娱乐、家居用品与运营均上涨0.4%；二手车与卡车上涨0.5%，个人护理上涨0.4%；新车价格持平，通信下降0.3%。

过去12个月，核心CPI上涨3.1%，其中居住类上涨3.7%，医疗保健上涨3.5%，家居用品与运营上涨3.4%，机动车保险上涨5.3%，娱乐上涨2.4%。

未季调CPI

未季调CPI-U过去12个月上涨2.7%，指数水平为323.048（1982-84=100），当月上涨0.2%。

未季调CPI-W过去12个月上涨2.5%，指数水平为316.349，当月上涨0.1%。

链式CPI-U过去12个月上涨2.5%，当月上涨0.1%。需注意，过去10至12个月的数据可能会被修订。

来源: 金十数据

周二（8月12日），WTI原油期货盘中走跌，价格仍处于数日来的盘整格局中。

关税谈判为原油市场带来喘息之机

当前市场的平静部分源于中美关税的延长。中美决定将暂停加征关税的期限推迟至11月10日，这减轻了市场的一些压力。对中国商品征收三位数的关税本会对全球经济增长造成沉重打击，进而影响燃料需求。如今交易商获得了一点喘息空间——不过这究竟是走向实际协议的路径，还是只是拖延问题，仍有待观察。

降息预期提供额外支撑

另一个潜在的提振因素来自疲软的美国劳动力数据，这让交易商更倾向于美联储将在9月降息。此类举措往往会拉低美元汇率、推高股市，而且多数情况下会提振石油需求。今日晚些时候还将公布美国通胀数据——如果数据走弱，支持降息的呼声会更高。话虽如此，除非关键图表点位被突破，否则仅靠这一因素原油价格不会出现突破。

地缘政治可能迅速改写市场走势

交易商不能忽视周五特朗普与普京计划在阿拉斯加举行的会晤。俄乌冲突的头条新闻风险仍然很大——推动和平可能会缓解制裁压力，而谈判破裂则可能意味着对印度等俄罗斯石油买家实施更严厉的惩罚。德国商业银行已经警告称，如果周五的会晤没有取得进展，次级制裁可能会扩大。这类事件无论图表走势如何，都可能在一夜之间导致油价暴涨或暴跌。

前景展望：目前更有可能维持区间波动

（WTI原油日图 来源：易汇通）

在新的地缘政治或经济触发因素之一出现前，油价更有可能在62.70美元至66.60美元区间横盘整理。买家似乎愿意在油价跌至63美元附近时进行防守，但市场尚未显示出突破66.64美元的实力。我仍会将回调视为潜在的买入机会——但如果周五的会晤带来意外情况，后续走势还有待观察。

北京时间19:40，WTI原油报63.54美元/桶，跌幅0.66%。

来源: 汇通网

作为以稳定币、法币互兑为主营业务的机构，香港本地的加密货币找换店首当其冲，在条例生效后，多家场外交易服务商宣布暂停与稳定币相关的业务，等待申请牌照。

本文旨在通过披露香港场外交易服务商（HKVAOTC）地址在最近70天的TRC20-USDT流出数据，为监管部门提供考察条例影响力的链上视角。

数据说明

Bitrace长期对位于香港或主要服务香港客户的VAOTC实体进行业务地址流量监测，后者分别归属于主要服务线下客户或实名客户的门店类型服务商，以及主要服务线上客户或匿名客户的非门店类型的服务商。

本次调查数据披露，将囊括所有服务商在北京时间2025年6月1日至7月31日、8月1日至8月8日两个时间段内的TRC20-USDT转出数据。

以下数据均已剔除业务地址之间的非经营性质中转活动。

场外交易市场稳定币交易规模下降32.94%

6月1日至7月31日之间，全部业务地址共转出3.17B USDT，日均52.04M USDT；8月1日至8月8日之间，全部业务地址共转出279M USDT，日均34.90M USDT。

相比于条例生效前，8月1日后稳定币找换市场整体规模降低了32.94%，这一敏感度表明条例对香港本地加密产业的影响程度之深远。

门店类型服务商降低规模更大

对门店类型与非门店类型的服务商业务地址分别进行流量统计。

门店类型服务商业务地址在条例生效后，日均USDT转出规模减少了43.20%（9.47M -> 5.38M），非门店类型服务商业务地址则减少了30.65%（42.57M -> 29.52M）。

门店类型服务商遭受的影响显著高于非门店类型，表明条例生效后，香港场外交易服务行业部分商家在短时间内出现转入地下的趋势。

写在最后

《稳定币条例》的出台标志着香港加密行业合规的重要进展，短期内对当地场外交易服务行业产生显著影响。在相关从业者中，部分选择遵循监管申请牌照，部分则转向地下运营，呈现差异化选择。

来源: 金色财经

北京时间周二晚八点半，美国劳工统计局（BLS）将公布7月CPI通胀报告。

市场普遍预期，关税驱动的物价上涨预计将再次推高通胀，并继续对美国经济形成沉重压力。根据市场的预测共识，7月CPI环比料升0.2%，同比升2.8%；剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI预计环比上涨0.3%，同比上涨3%。

值得注意的是，这也是特朗普解雇BLS局长后，该机构公布的首份CPI通胀数据。特朗普此举引发外界担忧，认为可能会削弱市场对美国政府统计数据的信心，而这些数据被全球投资者用于定价数万亿美元的资产。

麦格理全球货币与利率策略师蒂埃里·威兹曼（Thierry Wizman）表示，他和同事近期不断收到有关麦肯塔弗被解职的询问，并指出BLS对企业和家庭的调查回复率多年来一直在下降，这也令数据质量受到质疑。威兹曼说：

“如果外界怀疑对‘官方’数据的政治操控仍在继续，这种怀疑势必会渗透到CPI报告中……并可能直接影响市场走势。”

高盛与小摩均警告数据可能“偏热”

高盛经济学家预计，整体CPI环比上涨0.27%，核心CPI上涨0.33%，对应核心CPI同比上涨3.08%，稍微高于市场的共识预测。

分项来看，新车价格预计将继续下降0.20%，但二手车价格将上涨0.75%，合计为当月核心CPI贡献约0.02个百分点。

受关税冲击尤为明显的家居用品和娱乐用品，预计将在汽车因素之外再贡献0.12个百分点。此外，机票价格预计环比上涨2%，也是7月通胀的观察重点。

摩根大通核心增强债券ETF投资组合经理普丽娅·米斯拉（Priya Misra）直言：“这无疑会是一份更热的通胀报告。”

尽管商品价格通胀正在走高，米斯拉指出，服务业通胀却呈放缓趋势。如果关税只是一次性推高物价，这一表现属正常现象；但若服务业通胀也开始抬头，则意味着通胀粘性增强。她警告说：

“一旦高企的CPI不再只是由商品推动，将同时打击债市和股市，也让美联储更难为降息找到理由。”

关税冲击尚未完全释放

米斯拉还认为，关税的全部影响尚未完全传导至消费者。目前美国商品的总体关税率约为15%，但海关收入显示，近期进口的有效关税率仅在9%-10%之间。

她预计，一旦企业开始被迫补充库存，通胀压力将显著放大，至12月CPI同比或升至3.0%-3.5%，核心CPI同比或升至3.5%-4.0%。

高盛的预测相对温和，预计12月CPI同比上涨2.9%，核心CPI上涨3.3%。高盛分析称，未来几个月，关税将继续推高月度通胀，核心CPI环比涨幅或在0.3%-0.4%之间波动。

高盛认为，关税对核心商品类别的推动最为显著，尤其是依赖进口的消费电子、汽车和服装，但短期内对核心服务通胀影响有限。

富国银行经济学家则表示：“谁将首当其冲地承担关税？是最终消费者、国内卖家还是外国出口商？现在回答这个问题还为时尚早。”

“随着消费者日益疲劳，总体上提高价格变得更加困难，”他们补充道：“虽然我们继续预计通胀会回升，但我们也不预计通胀会在今年下半年逐渐走高。我们预计核心通胀将在第四季度恢复到3%左右的年率。

美联储9月降息板上钉钉？

CME的“美联储观察”工具显示，期货市场押注美联储9月降息25个基点的概率高达95%，10月再降息25个基点的概率为62%。周末，美联储鸽派理事鲍曼再次指出，鉴于近期就业数据疲软，她预计2025年可能需要三次降息，从9月份开始。

米斯拉也认同这一判断并指出，只要通胀主要集中在商品领域，“美联储就有理由选择忽略，并在9月实施降息”。

但是，如果数据显示通胀高于预期，可能会打击市场对即将降息的预期。

“如果CPI显示市场的预期有些超前，那可能引发波动。”爱德华·琼斯公司（Edward Jones）高级投资策略师安杰洛·库尔卡法斯（Angelo Kourkafas）说，

“但如果数据没有超出担忧……那会进一步强化我们正处在美联储政策拐点的判断。”

美股涨到头了吗？CPI数据或引发回调

更高关税以及已实施关税带来的经济影响，仍是笼罩市场的持续主题，但尽管存在不确定性，美股仍创下新高。

“较弱的非农数据与关税推动通胀的担忧相结合，可能成为导致市场调整的‘配方’，尤其是在季节性疲弱的第三季度。”摩根士丹利股票策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）上周在一份报告中这样说道。

不过，他补充说，自己的12个月展望依然看涨，“我们会在回调时买入。”

包括德意志银行和摩根士丹利在内的多家机构策略师近日表示，在过去四个月几乎不间断的上涨后，美股可能出现一定幅度的回调。这一涨势已将估值推至历史高位，而此时又恰逢股市季节性表现较差的阶段。

“更高关税对经济的影响可能需要一段时间才会显现，而市场似乎忽视了这种摩擦可能带来的负面效应。”英仕曼集团（Man Group）高级投资组合经理马特·罗（Matt Rowe）表示，

“市场已经习惯把关税当作一种无关痛痒的因素，但我认为这种看法是错误的。”

来源: 金十数据

一个政治色彩浓厚的人选执掌BLS，可能进一步动摇市场对美国核心经济指标的信心。

美国总统特朗普提名一位长期公开质疑官方经济数据的「MAGA派」人物出任统计局局长，加剧了外界对于BLS未来政治独立性以及其经济数据可信度的深切担忧。

8月12日，特朗普通过社交媒体Truth Social宣布，保守派经济学家EJ Antoni将出任美国劳工统计局（BLS）新任局长。特朗普在帖子中写道，「我们的经济正在蓬勃发展，E.J.将确保发布的数字是诚实和准确的」。该职位需要获得参议院的确认。

7月非农爆雷后，特朗普火速解雇了前任局长Erika McEntarfer，在没有提供证据的情况下，指责由前总统拜登任命的McEntarfer为政治目的操纵数据。

对投资者和政策制定者而言，BLS数据的公正性至关重要。最近的就业报告已从根本上改变了市场对劳动力市场的看法——从稳固转向近乎停滞，并对美联储此前顶住特朗普降息压力、维持利率不变的决定提出了疑问。

如今，一个政治色彩浓厚的人选执掌BLS，可能进一步动摇市场对美国核心经济指标的信心。

Bannon力推的人选 政治立场鲜明

EJ Antoni是保守派智库传统基金会的首席经济学家，拥有经济学博士学位，也是特朗普第一任期高级顾问、在保守派圈子中极具影响力的Steve Bannon力推的人选。据报道，Bannon曾称Antoni是「在完美时机执掌BLS的完美人选」。

Antoni的政治立场鲜明，他本人也毫不避讳。在最近一份就业报告发布后，他在Bannon的播客节目中被问及BLS是否由「MAGA共和党人」掌管时，他回答说：「不幸的是，没有。」他补充说，这正是「我们持续遇到各种数据问题」的部分原因。

此外，Antoni是「Project 2025」政策蓝图的贡献者之一，该项目主张在劳工部（BLS的上级部门）内最大程度地增加政治任命官员的比例。

他还是Unleash Prosperity的高级研究员，该组织的领导层包括Steve Forbes、Arthur Laffer和Stephen Moore等知名人士，并定期向特朗普提供政策建议。

动摇「金本位」声誉的解雇风波

特朗普对BLS数据的公开攻击和对高层的人事干预，始于McEntarfer被解雇的事件。

8月1日，在BLS公布了疲软的就业数据后，特朗普迅速解雇了她。该报告显示，过去三个月平均就业增长仅为3.5万人，同时对5月和6月的数据进行了高达25.8万人的下修，这是自疫情以来最大规模的向下修正。

特朗普声称这些数字是「被操纵的」，旨在让他和共和党人难堪。而BLS则表示，数据修正是纳入更多信息和季节性调整后的常规操作，旨在长期内提高数据准确性。

解雇McEntarfer的决定，在专业圈内引发了巨大震动。

BLS局长的任期为四年，通常会跨越共和党和民主党政府，以确保工作的连续性和独立性。

就连特朗普自己任命的McEntarfer前任William Beach也批评称，这一解雇是「破坏性的」，并且「损害了BLS的信誉」。事件发生后，McEntarfer的副手William Wiatrowski一直担任代理局长。

BLS或面临重大改革

一旦任命通过，Antoni计划对BLS进行重大改革。他曾呼吁对该机构所有的数据收集、处理、分析和发布流程进行「从上到下」的审查，并表示BLS应在其网站上公布更多信息以提高透明度。

与此同时，特朗普政府也已提出更广泛的机构改革方案。其2026年预算提案建议，将BLS划归至商务部管辖，与人口普查局、经济分析局等其他经济统计机构并列。该提案还计划削减BLS的预算和人员编制，这将加剧该机构本已面临的资金挑战。

作为负责发布美国就业和通胀等关键经济数据的机构，BLS的产出是制定从薪资标准到调整社会保障福利等一系列商业和政策决策的基础。

尽管隶属于劳工部，但它在很大程度上作为独立机构运作。将一位公开的政治盟友安插在这一关键位置，其独立性和数据的纯粹性正面临前所未有的考验。

来源: 非小号