美国关税政策变了又变，全球航运业和供应链经受何种考验？

周三（7月9日）欧盘时段，油价小幅上涨，徘徊在前一交易日创下的两周高点附近。在美原油库存增加后，一些市场正等待美国关税政策的明确信号。

美国石油协会（API）的数据显示，截至7月4日的一周，美国原油库存增加710万桶，而此前预计为减少280万桶。通常情况下，这会对油价产生利空影响，尤其是在欧佩克+（OPEC+）也在增加产量之际。

在周六的会议上，欧佩克+集团同意将日产量增加54.8万桶，高于此前几个月41.1万桶的日增产量，超出市场预期。同样，按理说这一消息通常会对油价产生利空影响，但油价仍在两周高点附近交易。

在该消息公布后，原油市场展现出相当强的韧性。相反，市场正将焦点放在供需中的需求端。

6月中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，超出预期。中国是全球最大的石油进口国。

此外，美国正处于驾车高峰季，这可能有助于支撑需求。市场上也有迹象表明，投资者对特朗普贸易关税的影响不再那么担忧，因为有预期称他愿意进行谈判。美国股市继续在创纪录高点附近徘徊，美元从3.5年低点回升，对主要货币汇率创下两周新高。

如果投资者对贸易关税的担忧减轻，这将对经济增长前景有利，进而利好石油需求。

美国能源信息署（EIA）的库存数据将于今日晚些时候公布。库存若大幅增加，可能会拉低油价。

技术分析

油价处于长期下行通道中。不过，价格从5月55.30的低点回升，目前交易在短期上升趋势线之上。价格正在测试200日简单移动平均线（200SMA）68.50的阻力位。

在动能的支撑下，买家将寻求把涨幅扩大至70.00整数关口和72.30。

若无法上破200日简单移动平均线，卖家可能会试图测试65的支撑位，这既是上升趋势线的支撑位，也是下行通道的中点。跌破该位置，60.00将成为关注焦点。

来源: 英为财情

2025年上半年，美元创下自1970年代初以来最差开局。美元指数在前六个月暴跌近11%，这是自1973年有记录以来最大的上半年跌幅。彼时布雷顿森林体系刚刚崩溃，全球货币进入自由浮动时代，而尼克松正主政白宫。

过去十年间美元也曾经历疲软期，没有任何一次像过去半年这般惨烈。更令人担忧的是，风向正在转变——且对美元极为不利。如今华尔街鲜有机构预期美元将在未来一年走强，部分分析师甚至认为，这可能是美元长期贬值的开端。

杰富瑞集团全球外汇主管布拉德·贝赫特尔（Brad Bechtel）直言：“美元的整体趋势仍是向下。”三大原因表明，其跌势还将进一步恶化。

“去美元化”对冲

2008年金融危机后，美股一路高歌猛进，轻松碾压多数国际市场。当全球资本疯狂涌入美国市场时，也积累了巨额的美元风险敞口。通常情况下，投资者会通过远期合约等衍生品对冲外币资产风险，但在美股与美元同步攀升的年代，这种操作长期被忽视。

如今情况正在逆转。国际股市的强劲表现，叠加特朗普贸易政策的不确定性，促使外资开始重新审视风险。“持有美元资产的外国投资者将持续对冲美元风险，”贝赫特尔表示，“这将形成持续压力。”

不过从数据看，外资尚未大规模撤离美国市场。财政部拍卖结果和月度报告显示，4月曾被热议的“美债买家罢工”并未成真。

FHN金融宏观经济策略师威尔·康佩诺尔（Will Compernolle）指出：“就资本流动而言，目前数据尚未显现异常。”

美联储降息倒计时

数月前，市场还担忧特朗普的对等关税会引爆新一轮通胀。但截至目前，官方数据未见端倪——尽管美联储警告价格影响可能滞后显现。

随着通胀持续降温，CME利率期货显示交易员押注美联储最早将于9月降息。上周公布的6月就业数据也佐证了劳动力市场逐步放缓的趋势。

贝赫特尔强调：“美联储降息将成为美元的又一逆风。”

事实上的弱美元政策

RSM美国首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）指出，特朗普政府正在推行“事实上的弱美元政策”。白宫对此讳莫如深，美国财长贝森特本周接受CNBC采访时，仅以“汇率波动正常”轻描淡写带过。

但根据日本和韩国高级政府官员的评论来看，特朗普及其团队似乎将货币视为一个重要的“非关税”贸易壁垒。贝赫特尔说：“特别是亚洲的官员表示，当他们与特朗普及其团队交谈时，货币问题总会被提及。”

美元走弱将使美国的出口在全球市场更具竞争力，这符合特朗普振兴美国制造业的重点。

这也可能提振美国大型公司的收益，其中许多公司的大部分收入来自海外。摩根士丹利策略师团队在一份报告中表示：“美元走弱对美国股票收益是一个实质性的、被低估的利好因素，特别是对那些海外收益占比较高的大盘股而言。”

来源: 金十数据

特朗普关税带来的通胀压力，预计将从7月开始大规模显现？

据追风交易台最新消息，巴克莱援引NLP分析和一线市场情报称，美国零售商将从7月初开始大规模涨价，重点聚焦返校购物季。报告指出，承担30%更高关税的货物将在6月底或7月初到达美国港口，并在7月底的返校季节开始进入商店，因此更广泛的关税相关涨价效应将从6月至7月开始显现。

这将推动通胀在今年下半年回升。巴克莱表示，尽管5月CPI数据表现温和，但关税导致的价格传导效应即将显现，预计核心CPI将因关税升至3.6%。

几乎所有企业都在讨论涨价、降库存

报告显示，对标普1500企业的财报电话会议的NLP分析发现，在2025年第二季度报告季节中，关税和贸易讨论占据了约90%的电话会议记录，远超2002年以来的历史水平。平均而言，每次电话会议提到"贸易"和"关税"超过12次。

值得注意的是，"价格"和"提价"的讨论变得更加突出，使得2025年第二季度的覆盖率达到78%，几乎与2008年底和2009年初的79%峰值持平。企业高管在当前报告季度更频繁地描述价格为"高"或"增加"，而较少提及"低"或"有竞争力"的价格。

这类价格讨论的净值（"高"减去"低"）与标题CPI同比变化（按季度平均值）有很好的相关性，相关系数达到0.77，表明可能即将发生涨价行为。

同时，许多企业的库存积累可能导致这些公司推迟立即提价，以便先消化库存。描述库存为"更多"、"增加"、"上升"、"额外"、"增量"的讨论增加，而描述库存减少或"下降"或"低"的覆盖率较上季度下降。

根据报告，沃尔玛是第一家表示需要提价以帮助缓解关税成本影响的主要零售商，表示这些成本将从5月底开始流入，并在6月更全面地传导。随后，大多数投资级零售商表示提价将是最后的手段，正在考虑其他缓解措施。

7月开始，返校季和假日季将迎来涨价潮

根据订单流的时间安排，巴克莱预计，承担30%更高关税的货物将在6月底或7月初到达美国港口，并在7月底的返校季节开始进入商店。尽管一些直接面向消费者的在线卖家早在4月就开始提高价格，但这类行动和零售商相对于更广泛的零售格局来说相当有限。

因此，预计更广泛的关税相关涨价效应将从6月至7月开始显现。

即将到来的返校季很可能会看到美国零售业广泛涨价，通胀压力来自7月初开始的关税（7月4日那周开始设定），并在8月初免税假日和返校销售季之前全面生效。

通胀压力骤升

巴克莱经济研究部门称，今年美国通胀预测的主导因素将是关税，估计美国贸易加权关税率已从年初的2.5%跃升至约14-15%，增加了12个百分点的进口成本。

报告认为，尽管5月CPI数据疲软引发质疑，但基准假设是这些额外成本中约50%将通过更高的零售价格转嫁给最终消费者。

这将使今年的核心通胀上升约70个基点，预计核心CPI通胀将从6月开始加速，关税效应在初秋达到峰值，使年底核心CPI通胀率达到约3.6%。

美联储调查也支持这些假设。

纽约联储调查发现，三州地区约75%的企业打算将部分关税相关成本转嫁给消费者，其中近一半表示转嫁率为50%或更高。同样，亚特兰大联储调查发现，企业能够且愿意在不降低当前需求水平的情况下，平均将50%的成本增加转嫁到价格上。

来源: 华尔街见闻

在新西兰储备银行(RBNZ)按照市场广泛预期维持利率不变后，纽元兑美元汇率保持在0.600的稳定水平。

RBNZ的决定引发了短期掉期利率的短暂波动，初始上涨约5个基点后回落，因为市场继续预期年底前将有降息。央行保持了鸽派立场，但表示未来降息将附带更高条件，原因是通胀担忧和全球贸易动态的变化。

市场注意力现转向即将公布的经济数据，第二季度通胀数据将于7月20日发布，就业数据计划于8月5日公布，这些数据可能会显著影响RBNZ的政策预期。

与澳元类似，纽元相对于其他G10货币而言，面临的美国关税影响较低，既受益于较低的10%"解放日"关税率，也受益于中国免于最近保护主义措施的豁免。

ING分析师预测纽元/美元可能面临下行压力，目标是今年夏季晚些时候接近0.590的水平，主要原因是预期美国通胀上升以及美联储政策可能出现鹰派重新定价。

来源: 英为财情

图：美元指数走势图

人民币汇率走势稳健

图：美元对人民币（在岸、离岸、中间价）走势图

未来，人民币汇率走势如何？

人民币资产“吸引力”持续增强

来源：新华财经

6月中国CPI同比由降转涨

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来源：国是直通车