尽管库存大幅增加，原油价格仍显韧性

Ashley

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摘要:

原油库存意外增加，OPEC+增产，油价却坚挺于两周高位。中国需求超预期，美国驾车季或支撑油价，贸易关税担忧缓解，油价后市如何？

周三（7月9日）欧盘时段，油价小幅上涨，徘徊在前一交易日创下的两周高点附近。在美原油库存增加后，一些市场正等待美国关税政策的明确信号。

美国石油协会（API）的数据显示，截至7月4日的一周，美国原油库存增加710万桶，而此前预计为减少280万桶。通常情况下，这会对油价产生利空影响，尤其是在欧佩克+（OPEC+）也在增加产量之际。

在周六的会议上，欧佩克+集团同意将日产量增加54.8万桶，高于此前几个月41.1万桶的日增产量，超出市场预期。同样，按理说这一消息通常会对油价产生利空影响，但油价仍在两周高点附近交易。

在该消息公布后，原油市场展现出相当强的韧性。相反，市场正将焦点放在供需中的需求端。

6月中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，超出预期。中国是全球最大的石油进口国。

此外，美国正处于驾车高峰季，这可能有助于支撑需求。市场上也有迹象表明，投资者对特朗普贸易关税的影响不再那么担忧，因为有预期称他愿意进行谈判。美国股市继续在创纪录高点附近徘徊，美元从3.5年低点回升，对主要货币汇率创下两周新高。

如果投资者对贸易关税的担忧减轻，这将对经济增长前景有利，进而利好石油需求。

美国能源信息署（EIA）的库存数据将于今日晚些时候公布。库存若大幅增加，可能会拉低油价。

技术分析

油价处于长期下行通道中。不过，价格从5月55.30的低点回升，目前交易在短期上升趋势线之上。价格正在测试200日简单移动平均线（200SMA）68.50的阻力位。

在动能的支撑下，买家将寻求把涨幅扩大至70.00整数关口和72.30。

若无法上破200日简单移动平均线，卖家可能会试图测试65的支撑位，这既是上升趋势线的支撑位，也是下行通道的中点。跌破该位置，60.00将成为关注焦点。

来源: 英为财情

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Devin

外汇

政治

经济

2025年上半年，美元创下自1970年代初以来最差开局。美元指数在前六个月暴跌近11%，这是自1973年有记录以来最大的上半年跌幅。彼时布雷顿森林体系刚刚崩溃，全球货币进入自由浮动时代，而尼克松正主政白宫。

过去十年间美元也曾经历疲软期，没有任何一次像过去半年这般惨烈。更令人担忧的是，风向正在转变——且对美元极为不利。如今华尔街鲜有机构预期美元将在未来一年走强，部分分析师甚至认为，这可能是美元长期贬值的开端。

杰富瑞集团全球外汇主管布拉德·贝赫特尔（Brad Bechtel）直言：“美元的整体趋势仍是向下。”三大原因表明，其跌势还将进一步恶化。

“去美元化”对冲

2008年金融危机后，美股一路高歌猛进，轻松碾压多数国际市场。当全球资本疯狂涌入美国市场时，也积累了巨额的美元风险敞口。通常情况下，投资者会通过远期合约等衍生品对冲外币资产风险，但在美股与美元同步攀升的年代，这种操作长期被忽视。

如今情况正在逆转。国际股市的强劲表现，叠加特朗普贸易政策的不确定性，促使外资开始重新审视风险。“持有美元资产的外国投资者将持续对冲美元风险，”贝赫特尔表示，“这将形成持续压力。”

不过从数据看，外资尚未大规模撤离美国市场。财政部拍卖结果和月度报告显示，4月曾被热议的“美债买家罢工”并未成真。

FHN金融宏观经济策略师威尔·康佩诺尔（Will Compernolle）指出：“就资本流动而言，目前数据尚未显现异常。”

美联储降息倒计时

数月前，市场还担忧特朗普的对等关税会引爆新一轮通胀。但截至目前，官方数据未见端倪——尽管美联储警告价格影响可能滞后显现。

随着通胀持续降温，CME利率期货显示交易员押注美联储最早将于9月降息。上周公布的6月就业数据也佐证了劳动力市场逐步放缓的趋势。

贝赫特尔强调：“美联储降息将成为美元的又一逆风。”

事实上的弱美元政策

RSM美国首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）指出，特朗普政府正在推行“事实上的弱美元政策”。白宫对此讳莫如深，美国财长贝森特本周接受CNBC采访时，仅以“汇率波动正常”轻描淡写带过。

但根据日本和韩国高级政府官员的评论来看，特朗普及其团队似乎将货币视为一个重要的“非关税”贸易壁垒。贝赫特尔说：“特别是亚洲的官员表示，当他们与特朗普及其团队交谈时，货币问题总会被提及。”

美元走弱将使美国的出口在全球市场更具竞争力，这符合特朗普振兴美国制造业的重点。

这也可能提振美国大型公司的收益，其中许多公司的大部分收入来自海外。摩根士丹利策略师团队在一份报告中表示：“美元走弱对美国股票收益是一个实质性的、被低估的利好因素，特别是对那些海外收益占比较高的大盘股而言。”

来源: 金十数据

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Kevin Du

经济

外汇

特朗普关税带来的通胀压力，预计将从7月开始大规模显现？

据追风交易台最新消息，巴克莱援引NLP分析和一线市场情报称，美国零售商将从7月初开始大规模涨价，重点聚焦返校购物季。报告指出，承担30%更高关税的货物将在6月底或7月初到达美国港口，并在7月底的返校季节开始进入商店，因此更广泛的关税相关涨价效应将从6月至7月开始显现。

这将推动通胀在今年下半年回升。巴克莱表示，尽管5月CPI数据表现温和，但关税导致的价格传导效应即将显现，预计核心CPI将因关税升至3.6%。

几乎所有企业都在讨论涨价、降库存

报告显示，对标普1500企业的财报电话会议的NLP分析发现，在2025年第二季度报告季节中，关税和贸易讨论占据了约90%的电话会议记录，远超2002年以来的历史水平。平均而言，每次电话会议提到"贸易"和"关税"超过12次。

值得注意的是，"价格"和"提价"的讨论变得更加突出，使得2025年第二季度的覆盖率达到78%，几乎与2008年底和2009年初的79%峰值持平。企业高管在当前报告季度更频繁地描述价格为"高"或"增加"，而较少提及"低"或"有竞争力"的价格。

这类价格讨论的净值（"高"减去"低"）与标题CPI同比变化（按季度平均值）有很好的相关性，相关系数达到0.77，表明可能即将发生涨价行为。

同时，许多企业的库存积累可能导致这些公司推迟立即提价，以便先消化库存。描述库存为"更多"、"增加"、"上升"、"额外"、"增量"的讨论增加，而描述库存减少或"下降"或"低"的覆盖率较上季度下降。

根据报告，沃尔玛是第一家表示需要提价以帮助缓解关税成本影响的主要零售商，表示这些成本将从5月底开始流入，并在6月更全面地传导。随后，大多数投资级零售商表示提价将是最后的手段，正在考虑其他缓解措施。

7月开始，返校季和假日季将迎来涨价潮

根据订单流的时间安排，巴克莱预计，承担30%更高关税的货物将在6月底或7月初到达美国港口，并在7月底的返校季节开始进入商店。尽管一些直接面向消费者的在线卖家早在4月就开始提高价格，但这类行动和零售商相对于更广泛的零售格局来说相当有限。

因此，预计更广泛的关税相关涨价效应将从6月至7月开始显现。

即将到来的返校季很可能会看到美国零售业广泛涨价，通胀压力来自7月初开始的关税（7月4日那周开始设定），并在8月初免税假日和返校销售季之前全面生效。

通胀压力骤升

巴克莱经济研究部门称，今年美国通胀预测的主导因素将是关税，估计美国贸易加权关税率已从年初的2.5%跃升至约14-15%，增加了12个百分点的进口成本。

报告认为，尽管5月CPI数据疲软引发质疑，但基准假设是这些额外成本中约50%将通过更高的零售价格转嫁给最终消费者。

这将使今年的核心通胀上升约70个基点，预计核心CPI通胀将从6月开始加速，关税效应在初秋达到峰值，使年底核心CPI通胀率达到约3.6%。

美联储调查也支持这些假设。

纽约联储调查发现，三州地区约75%的企业打算将部分关税相关成本转嫁给消费者，其中近一半表示转嫁率为50%或更高。同样，亚特兰大联储调查发现，企业能够且愿意在不降低当前需求水平的情况下，平均将50%的成本增加转嫁到价格上。

来源: 华尔街见闻

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Alexander

外汇

央行

经济

在新西兰储备银行(RBNZ)按照市场广泛预期维持利率不变后，纽元兑美元汇率保持在0.600的稳定水平。

RBNZ的决定引发了短期掉期利率的短暂波动，初始上涨约5个基点后回落，因为市场继续预期年底前将有降息。央行保持了鸽派立场，但表示未来降息将附带更高条件，原因是通胀担忧和全球贸易动态的变化。

市场注意力现转向即将公布的经济数据，第二季度通胀数据将于7月20日发布，就业数据计划于8月5日公布，这些数据可能会显著影响RBNZ的政策预期。

与澳元类似，纽元相对于其他G10货币而言，面临的美国关税影响较低，既受益于较低的10%"解放日"关税率，也受益于中国免于最近保护主义措施的豁免。

ING分析师预测纽元/美元可能面临下行压力，目标是今年夏季晚些时候接近0.590的水平，主要原因是预期美国通胀上升以及美联储政策可能出现鹰派重新定价。

来源: 英为财情

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Oliver Scott

经济

2025年上半年，受美国关税政策和经济前景不确定性的拖累，美元指数相较于年初累计下跌10.8%，创2022年3月以来新低；人民币兑美元则呈现先跌后涨的走势，创近七个月新高。

图：美元指数走势图

分析称，近期人民币汇率走强是内外部因素共同作用的结果，预计未来或保持温和升值幅度。

人民币汇率走势稳健

近期，随着市场对美元资产信心的缺失，美元指数再度大幅走低，推动包括人民币在内的非美货币普遍升值。具体数据显示，截至上半年，人民币对美元中间价累计上涨298个基点报7.1586，涨幅为0.41%；在岸人民币兑美元上涨1332个基点报7.1656，涨逾1.8%；离岸人民币兑美元上涨1805个基点报7.1574，涨幅约2.5%。

图：美元对人民币（在岸、离岸、中间价）走势图

许多经济学家认为，近期人民币汇率走强是内外部因素共同作用的结果：美元指数的趋势性走弱、国内基本面托底和政策发力、央行稳汇率操作更加灵活、客盘结汇需求释放等成为人民币汇率韧性的重要来源。

6月18日，中国人民银行行长潘功胜、国家外汇管理局局长朱鹤新等货币当局官员在2025陆家嘴论坛上表示，将颁出更多与外汇领域相关的金融政策。潘功胜表示，将会同中国证监会研究推进人民币外汇期货交易。在“稳汇率”政策方面，朱鹤新强调了将加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全，继续“坚决防范外部冲击风险”。

6月23日，中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会在谈及人民币汇率时指出，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。相较一季度例会，表述边际宽松。

未来，人民币汇率走势如何？

从外部看，美国政府政策反复无常，进一步削弱了市场对美元的信心，美元指数可能延续下行走时，人民币汇率或保持温和升值幅度。一是在政策的高度不确定下，美元“避风港地位”有所降低；二是全球投资者对美元资产的汇率风险对冲需求增加；三是美国经济放缓幅度大于其他主要经济体。

从内部来看，中国经济平稳运行为人民币汇率走势提供了较强支撑。跨境资本加速流入增持人民币资产，也对汇率走势形成利好。

国内机构认为，稳汇率政策将避免人民币汇率的较快升值，以维持较为宽松的金融条件。近期美元延续了偏弱下跌的势头，稳汇率政策也因此适时发力，避免人民币汇率的较快升值，形成踩踏式升值风险。另一方面，衍生品市场如RR等指标也显示人民币当前汇率预期较为稳固，因此汇率仍有望延续适度上涨、整体偏稳的趋势。

此前，7.2关口一度被牢牢守住，人民币中间价被允许小幅走贬以适度释放关税压力，而随着中美贸易紧张局势缓和，中间价突破7.19、7.18、7.17等重要关口。7月3日，人民币中间价为7.1523，升至2024年11月8日以来最高。离岸人民币兑美元则于7月1日一度涨破7.15关口，最高升至7.1486。

目前，一些海外金融机构已将人民币兑美元的观点从贬值转为升值，重返7.1区间可能只是时间问题。摩根士丹利预计到2026年底，美元指数可能跌至89，人民币兑美元汇率可能达到7.05。高盛对人民币兑美元的年终目标为7。

人民币资产“吸引力”持续增强

2025年以来，外部冲击明显加大，国际金融市场出现较大波动。中国经济保持稳定增长态势，境内金融市场展现出较强韧性和抗风险能力，人民币资产吸引力进一步提升。

当前，越来越多的市场资金正逐步流出美元资产。根据国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）调查，美元是去年调查中最受欢迎的货币，但今年排名跌至第七位，在这股去美元化的浪潮中，欧元和人民币是最受青睐的货币。

6月，潘功胜在2025陆家嘴论坛上表示，人民币已成为全球第二大贸易融资货币，按全口径计算，人民币已成为全球第三大支付货币。未来，无论是单一主权货币还是少数几个主权货币作为国际主导货币，主权货币国都需要承担相应责任，强化国内财政纪律和金融监管，推进经济结构性改革。

5月，潘功胜率团赴意大利米兰出席东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会，会议一致通过了在清迈倡议多边化下新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具相关安排，并明确了清迈倡议机制化下一步讨论方向。此外，5月-6月，中国人民银行分别与巴西央行、土耳其央行续签双边本币互换协议。

6月18日，人民币跨境支付系统（CIPS）人民币国际信用证业务在五大国有银行相关海外分行、渣打银行、汇丰银行、开泰银行、巴西Master Bank等外资银行以及中国五矿、通用技术集团等企业见证下正式开通。

中国银行发布的2025年《人民币国际化白皮书》显示，证券投资项下跨境人民币结算量占中国跨境人民币结算量的比重接近六成，对跨境人民币结算量的整体带动较为明显。

国际机构对人民币资产的看好，既源于中国经济的内生增长动力和政策支持，也受益于人民币国际化进程的深化与汇率稳定的预期。近年来，人民币国际化进程持续深化，支付、投资、融资和储备功能均稳步提升，但与主流国际货币仍有差距。

有海外机构认为，美元资产正面临定价再平衡，而中国已向全球投资者展现了科创领域的强大潜力，若能抓住这一战略机遇期，中国经济有望在全球产业链重构的变局中抢占制高点，有助于人民币资产吸引力提升。

来源：新华财经

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Samantha Luan

股市

经济

A股三大指数9日（周三）冲高回落。上证指数当天最高冲至3512.67点，这也是沪指时隔8个月首次重返3500点。但尾盘回落，最终至收盘时，3500点得而复失。

截至当天收盘，沪指报3493点，跌0.13%；深证成指报10581点，跌0.06%；创业板指报2184点，涨0.16%。沪深两市成交额超过1.5万亿元人民币，较前一日放量逾500亿元。

对于当天的调整，国泰海通证券分析师林隆鹏表示，投资者不必过分担忧。对于3500点这样的关键点位，本来就难以一次性突破，而需要一个反复震荡的过程。要看到，随着大盘站上3400点整数关口，市场风险偏好已获得明显提升，做多情绪已被充分点燃，预计大盘向下调整空间有限，大概率将震荡上行。

6月中国CPI同比由降转涨

国家统计局9日公布，6月份，扩内需、促消费政策持续显效，中国居民消费价格指数（CPI）同比在连续下降4个月后转为上涨0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅扩大至0.7%，创近14个月以来新高。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，当天沪指盘中成功突破3500点整数关口，既得益于近期市场情绪的持续回暖，也与最新公布的经济数据中CPI时隔4个月重回正增长密切相关。

CPI的转正传递出积极信号，在一定程度上预示着经济基本面企稳回升的迹象，为股市估值提供了更为稳固的支撑基础。　　

中报或助力7月行情

7月以来，随着上市公司陆续披露业绩预告，A股中报行情正式启幕。分析认为，7月是全年最看业绩的月份之一，市场将更加关注基本面的兑现。

据媒体统计，截至7月7日，已有57家A股上市公司披露2025年上半年业绩预告及主要经营数据，科技等行业表现亮眼。具体来看，57家披露业绩预告的公司中，有24家预增、14家略增、3家扭亏、5家续盈。

其中，业绩预喜公司中，以预计净利润增幅中值统计，共有12家公司净利润增幅超100%；预计净利润增幅最高的是华银电力，上半年净利润同比暴增40倍；其次是翰宇药业，净利润同比增幅超15倍。

值得注意的是，工业富联日前公告称，预计2025年第二季度实现归属于母公司所有者的净利润约67.27亿元至约69.27亿元，同比上升47.72%至52.11%。

工业富联表示，本期业绩预增的主要原因在于公司云计算业务在二季度实现高速增长整体板块营业收入较去年同期增长超过50%。

业绩发布后，工业富联股价次日涨停，为近期市场的中报行情“添了一把火”。

银泰证券分析师陈建华表示，今年A股上市公司中期业绩有望给市场带来积极效应。随着去年9月以来，中国官方宏观政策对经济增长支持力度增强，叠加基数效应，A股盈利进一步下修的空间有限，业绩因素有望对下半年A股运行形成正面影响。

后市哪些主线值得关注？

板块方面，当天A股金融板块表现亮眼。根据金融数据服务商东方财富的统计，多元金融、Kimi概念板块分别上涨2.75%和2.11%，涨幅居前。本月以来，玻璃玻纤、光伏设备等板块分别累计上涨14.32%和7.27%，走势强劲。

郭一鸣表示，目前全面性的牛市或许还为时尚早，但在指数上攻3500点的背景下，市场结构性牛市特征显著。支撑这一结构性牛市的核心驱动力之一在于：政策与资金的共振，保险等长期资金持续增配权益市场，叠加高股息资产（如银行股）的价值重估，与AI、数字货币等科技主题形成“金融搭台、成长唱戏”的格局。

展望未来，太平洋证券分析师张冬冬表示，预计未来市场主线有三：

一是政策上“反内卷”逐步进入落实阶段，相关板块如光伏、生猪、玻璃等皆走出底部的迹象明显，目前板块仍处于历史低位。

二是产业方面有重大转折的板块，如固态电池、创新药等。

三是高股息板块，其中煤炭板块受益于“反内卷”，而在没有全球衰退背景下油价较难跌破40美元，也为能源类高股息提供足够的支撑，银行保险等类债券板块受益于保险资金、公募基金业绩目标改变的资金流入。

来源：国是直通车

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Thomas

经济

据央视新闻，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格当地时间9日在比利时布鲁塞尔举行发布会时表示，当前欧盟与美国的贸易争端仍集中在具体行业的关税领域，特别是钢铁、汽车、铜以及可能涉及的制药产品。朗格表示，欧盟主要出口药品、汽车和机械设备，因此迫切需要尽快与美方达成一项协议，取得明确的最终结果和决定。但他同时表示，美方目前尚未承诺降低关税，也没有接受欧方提出的“冻结条款”，即在最终协议出台前不实施新的贸易限制。

据其介绍，欧盟方面已准备好反制措施，第一阶段将于7月14日自动生效。朗格认为，当前特朗普政府未表现出足够诚意，传递的更多是“权力的语言”而非“伙伴关系的语言”，欧盟呼吁重建真正的伙伴关系，推动一个尊重多边贸易体系的全球合作格局。美国总统特朗普当地时间8日表示，将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，但没有透露新关税生效具体时间。