特朗普贸易谈判推迟，鲍威尔不降息的“完美借口”来了？

美元上涨，黄金和白银周二回吐了前一日的反弹，本周至今交易持平（2025年夏季至今几乎没有变化），全球股市也因特朗普最新一系列贸易关税公告而停滞不前。

周一，金价每盎司反弹50美元，但随后回落至3330美元以下。

3330美元是12周前金价首次创下的历史新高，并一路升至今年4月创下的3500美元纪录。

经纪公司StoneX的黄金市场专家Rhona O’connell在一份报告中表示：“（黄金）市场情绪谨慎，因为（整体）市场正缓慢转向风险偏好。”

“但关税问题尚无定论”，摩根士丹利资本国际全球股市指数（MSCI ACWI）周二总体持平，此前该指数在7月以来连续第3个交易日下跌。

与此同时，白银价格回落至36.60美元，重返上月同期触及的十三年高位。

（过去12个月黄金（左）和白银图表）

昨晚，特朗普在TruthSocial平台上发布了15封信，显然是口述，并寄给了东亚国家的领导人，包括日本、南非、哈萨克斯坦和塞尔维亚等国，确认从8月1日开始征收25-30%的进口关税。

特朗普在信中称：“这些关税可能会根据我们与贵国的关系进行调整，上调或下调。”

特朗普后来告诉记者，8月1日的最后期限是“坚定的，但不是100%坚定的”。

瑞士黄金精炼和金融集团MKS Pamp的金属策略师Nicky Shiels表示：“市场没有消化美国提高贸易关税的风险，而是消化并预期双边贸易协定或延期的组合。”

“（这种）自满情绪可能导致美国股市下跌和收益率下降，如果关税高于预期，金价将上涨。”

美元兑其他发达国家货币从上周的3年低点延续了涨势，美元指数回升至周一的8个交易日高点。

这使得以其他货币计价的黄金延续了昨日的反弹，以英镑计价的英国黄金价格高于2450英镑/盎司，欧元计价的黄金价格也高于本周迄今为止的2840欧元。

与此同时，以美元计算的原油价格持平，布伦特原油价格低于每桶70美元，因为特朗普的关税战略可能会损害全球贸易，而欧佩克+产油国卡特尔现在将提高产量。

在击败黄金成为2025年迄今最佳资产之后，铜价周二也企稳，在美国期货合约上的交易价格略高于昨日创下的一周低点，此前全球第一大矿业国智利公布，铜的出口大幅增加。

来源: 中国白银网

美国二手车价格大幅升温

美国通胀风险仍未解除

来源: 财联社

在美国经济前景的不确定性中，垃圾债券（即高收益企业债券）市场正传递出与美股同样的乐观信号。

最新数据显示，美国垃圾债与国债的利差已降至历史低点，目前约为2.88个百分点，为2021年以来的最低水平，仅略高于今年1月的低点，表明投资者对经济前景的信心依然坚挺。

这一现象反映了与美股相同的乐观情绪，考虑到债券投资者通常比股市投资者更为保守，这对股市而言是一个看涨信号。

垃圾债表现强劲，显示经济信心依然高涨

低利差通常意味着投资者并不预期经济会陷入衰退，即便特朗普政府近期推行的关税政策引发了市场波动。

Nicholas Colas在周二的一份报告中指出，2021年时，由于疫情时期财政和货币政策的强力支持，美国经济信心非常高，而当前利差的收窄反映了类似的情绪。

垃圾债市场在2025年上半年的强劲表现进一步佐证了这一乐观态度。

据FactSet数据，iShares iBoxx美元高收益企业债券ETF上半年总回报率达5%，SPDR彭博高收益债券ETF(JNK)同期获得4.8%的总回报，后者在6月的单月回报率更是高达2%，创下自2024年7月以来的最佳月度表现。

先锋集团高收益信用负责人兼高级投资组合经理Michael Chang表示，6月份是高收益债券的"绝佳月份"。

关税影响有限，垃圾债市场“多云但并非暴风雨”

尽管关税政策引发关注，但业内人士认为其对美国经济的冲击尚属可控。

Chang在接受媒体采访时表示，关税的最终影响不会成为触发美国经济衰退的导火索。他指出，若出现可能引发衰退的情景，垃圾债利差可能会扩大，从而影响回报，但目前市场并未显现这种迹象。

Chang同时承认，高收益债券利差普遍“紧张”，企业信贷估值“全面看起来相当紧张”。他认为，在美国可能避免经济下滑的情况下，垃圾债券利差可能会在低位维持一段时间：

“天空多云，但并非暴风雨。”

“经济可能因关税而放缓，但不会到衰退的程度。这对高收益债券来说是可以接受的。”

目前美国垃圾债券市场年收益率约为7%，不过会随利差变动而波动。Chang指出，与2008年全球金融危机前相比，如今美国高收益债券市场整体由更高质量的信贷构成。

由于关税的潜在影响尚未完全显现，Chang对零售行业保持谨慎态度，因其面临征税敞口。他预计未来几天市场吸收更多关税消息时，“日常波动加剧不会令人意外”。

Chang还提到，他看好国内导向的防御性高收益领域，如医疗、食品饮料和公用事业，以规避关税带来的潜在波动。

来源: 华尔街见闻

紧平衡本质未移：矿端紧缺构筑铜价铁底

从贸易战与跨市博弈：战略资源溢价重估

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来源: 金十数据

仍未放弃在美国政治界“创业”的马斯克，正面临着特斯拉股东越来越多的质疑与行动。然而，有分析师指出特斯拉股票被抛售，不仅仅因为马斯克这个“麻烦”。

截至目前，特斯拉今年股价已经下跌了约25%，远逊于大盘及其他科技股的表现。而引发投资者抛售的一个重要原因在于马斯克此前深度参与美国政府事务，后来又与美国总统特朗普爆发公开争吵。

日前，马斯克又宣布将成立“美国党”以冲击美国现有政治局面，特斯拉股东再次因为这位首席执行官的政治雄心而感到挫败，特斯拉股价也因此再次在本周暴跌。

但这也并非故事的全部，还有部分投资者看到了特斯拉内部更深层次的问题。比如需求疲软和政治上的电动汽车逆风。

基本面问题

2024年，特斯拉交付了178万辆汽车，总交付量低于2023年的180万辆。这是特斯拉首次出现同比下滑。随后，今年上半年特斯拉交付情况同样疲软，第二季度其全球交付量仅为384122辆，同比下降13.5%。

考克斯行业洞察总监Stephanie Valdez Streaty对媒体表示，特斯拉销量下滑是因为竞争加剧，特斯拉车型老化以及美国国内市场对该品牌感到疲劳等原因。

虽然马斯克可能是导致消费者没有激情的一个重要原因，但另一个不容忽视的问题是，特斯拉已经多年没有推出新的明星产品，除了令人失望的Cybertruck。

市场一直期待特斯拉能够上市一款新的、价格低廉的电动汽车，即传说中的Model Q，但德意志银行分析师Edison Yu表示，所谓的Model Q上市还为时过早。

另一方面，美国政府推行的《大而美法案》取消了对电动汽车的补贴，对特斯拉造成了定价上的极大压力，但有分析师警告，另一方面的政策变化可能对特斯拉产生更大的负面影响。

William Blair分析师Jed Dorsheimer估计称，特斯拉75%的监管信贷收入与CAFE标准有关，即特斯拉的碳积分。由于美国商业改进局降低了未达环境标准的企业的罚款，这可能导致特斯拉的碳积分需求大减，从而使特斯拉的利润受到重创。

CFRA分析师Garrett Nelson也指出，2025年9月30日起，美国政府取消7500美元的联邦电动汽车税收抵免，从而使特斯拉汽车变得更加昂贵；并且通过修改CAFE标准，减少了特斯拉能够向传统汽车制造商出售的碳积分额度。这是对特斯拉盈利的双重打击。

特斯拉在2024年通过销售碳积分获得了28亿美元的收入，占公司毛利润的16%。Nelson指出，与汽车业务相比，碳积分是特斯拉一项利润率非常高的收入来源。

来源: 财联社

当前新西兰经济呈现复杂态势：尽管国内需求低迷，但通胀率已出现回升迹象。第一季度通胀率加速至2.5%，新西兰联储预计年中可能触及1-3%目标区间的上限3%，随后在2026年初逐步回落至2%目标水平。值得注意的是，自去年8月以来累计225个基点的降息效果尚未完全显现，叠加美国贸易政策不确定性带来的外部压力，该央行对刺激物价预期持谨慎态度。

市场反应方面，新西兰元在决议公布后小幅走强，美元兑纽元汇率从60美分升至60.08美分，截至发稿，纽元/美元汇率回落至59.88美分。由于此次为中期利率评估，新西兰联储未发布新预测或举行新闻发布会。回顾5月会议记录，当时委员会曾以5比1的投票结果通过降息至3.25%，而本次决议经协商一致达成，显示内部对暂缓降息形成共识。

新西兰联储在声明中解释称，支持降息的理由包括近期增长势头疲软及家庭、企业因经济不确定性表现出的过度谨慎;而维持利率的理由则聚焦于高不确定性及当前通胀风险下，延后至8月再行动的必要性。行长克里斯蒂安·霍克斯比此前已暗示政策倾向转变，强调7月降息"尚未完成"，此次暂停符合市场预期。

经济基本面显示，第一季度0.8%的GDP增速超预期，商业信心有所改善，但房地产市场与劳动力市场仍显疲软，全球关税政策引发的需求萎缩风险持续笼罩前景。新西兰联储认为，出口价格上涨与利率下降对经济增长形成支撑，但全球政策不确定性加剧可能延缓复苏步伐，进而缓解通胀压力，并强调"经济前景仍高度不确定"。

横向对比看，全球货币政策呈现分化特征：澳大利亚央行昨日意外维持利率不变，美联储2025年上半年按兵不动，而欧洲央行、加拿大央行及英国央行近期已进入宽松周期。新西兰央行的暂缓操作，恰成为这种分化的最新注脚。

来源: 智通财经