中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI继续回升，PPI同比降幅扩大至3.6%

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来源: 中国金融信息网

在上周四就业数据公布前，交易员在美债市场建立了大规模多头仓位，预计疲软的就业数据将强化降息预期。

然而，数据迅速打破了这一预期，期货交易员持有的风险敞口，即未平仓合约数量，在随后几个交易日中迅速下滑。这一去杠杆化过程正对看多美债的投资者造成利润挤压，变化主要集中在与5年期和10年期国债挂钩的期货合约上。

在上周四，与10年期美债挂钩的期货合约中，收益率每个基点对应的风险头寸大约有500万美元被平仓。换句话说，市场上的多头交易者在面对不利行情时，选择迅速撤出头寸。这些被清算的合约总规模大致相当于抛售了价值约70亿美元的10年期美债。

本周二，因全球对长期国债的需求减弱，投资者担忧各国政府过度依赖长期债券融资，债市再次承压。

花旗策略师戴维·比伯（David Bieber）在一份报告中写道：“强劲的非农就业数据令市场完全取消了7月降息的预期，而债券价格下跌则源自此前多头仓位的被动平仓。”

他补充称，美债的战术性仓位仍“处于过度做多”的状态，近期建立的多头已陷入亏损。

美国商品期货交易委员会（CFTC）周一公布的数据显示，资产管理机构在5年期和10年期国债期货上的看多仓位大幅攀升，目前处于创纪录的高位。

本周三和周四会迎来总额分别为390亿美元的10年期国债和220亿美元的30年期国债标售，若需求疲弱，可能进一步加剧做多久期仓位投资者的被动去杠杆压力。相比之下，周二580亿美元的3年期国债标售反应良好。

整体而言，当前利率市场处于方向不明、分歧放大的阶段，机构在不同期限、不同工具上展开多空对冲布局，反映出对美联储政策路径和宏观数据的不确定性仍在主导市场行为。

在美债现券市场中，摩根大通客户同时加码多头与空头仓位，显示市场分歧加剧。其中净多头仓位升至6月中旬以来高点，表明部分投资者仍押注利率见顶、债券具备配置价值；但与此同时，空头仓位也升至月内高位，反映另一部分投资者对美债回调风险保持警惕。

在SOFR期权市场，交易集中围绕利率走势的不确定性展开。一方面，大额买盘押注美联储年内按兵不动，与当前市场普遍预期的50个基点降息形成对立；另一方面，也有资金持续布局看涨期权，显示对降息路径仍有信心。

风险敞口主要聚焦在9月和12月的看跌期权上，体现市场对年内利率维持高位的担忧加剧。

在美债期权方面，近期随着债市承压，偏斜度明显转向看跌，交易员为对冲利率上行风险支付溢价，避险情绪升温。与此同时，仍有资金通过大额看涨组合押注市场反弹，显示部分投资者认为债市或已进入超跌阶段。

从CFTC持仓数据来看，资产管理机构在非农数据前一周显著加仓10年期等中长久期国债期货，净多头头寸创历史新高，反映出机构在预期转向前的抢跑行为。而对冲基金则反向增持空头仓位，押注债市将继续承压。

来源: 金十数据

来源：环球时报

继7日晚在白宫会见之后，美国总统特朗普当地时间8日表示，他当晚会在白宫与以色列总理内塔尼亚胡再次会面，继续讨论加沙问题。

与此同时，在卡塔尔首都多哈，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与以色列的新一轮间接谈判已进入第三天。加沙停火谈判进展如何？卡在哪里？相关各方有何考量？

内塔尼亚胡7日见特朗普释放强硬立场

△当地时间7日，美国总统唐纳德·特朗普在白宫会见以色列总理本雅明·内塔尼亚胡

特朗普7日晚与内塔尼亚胡共进晚餐。其间，面对媒体关于加沙停火谈判的提问，特朗普说：“我不认为有障碍，我认为进展得很顺利。”他还说，哈马斯希望达成停火。

不过他表示“不知道”旨在解决巴以问题的“两国方案”是否还有可能落实。

内塔尼亚胡称，即使巴勒斯坦建国，以方也不允许巴方拥有完整主权。

巴勒斯坦方面知情人士说，哈马斯与以色列8日在多哈开始进行新一轮间接谈判的第四场传话式会谈，谈判重点是以军在加沙地带后撤和人道主义物资进入加沙两方面的条款细节。

据《以色列时报》援引一名阿拉伯国家外交官消息源报道，美国已告知谈判斡旋方卡塔尔和埃及，特朗普希望本周促成加沙停火与被扣押人员释放协议。斡旋方已将此“最后期限”传递给以色列和哈马斯。

美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特7日说，美国中东问题特使威特科夫本周将飞赴多哈参与谈判。消息人士称，届时有望宣布为期60天的停火协议达成。前提是斡旋方以色列、卡塔尔、埃及与哈马斯之间必须先就所有争议点达成一致。若仍有分歧，威特科夫的行程将被推迟。

巴以互相“留一手” 停火细节难一致

据媒体披露，最新加沙停火方案提出“停火60天”。在此期间，哈马斯应移交10名被扣押人员和18具被扣押人员遗体，斡旋方应组织以色列与哈马斯就结束加沙冲突进行谈判。

特朗普7月1日说，以色列已同意达成“停火60天”的必要条件，他希望哈马斯也接受这个方案。哈马斯4日表示已就停火方案向斡旋方作出“积极”回应。

巴勒斯坦人士披露，哈马斯基本同意最新停火方案，仅提出一些较小修改意见。然而，以色列总理府5日说，哈马斯提出的修改意见“不可接受”。

知情人士透露，哈马斯所提修改意见主要针对停火方案中三方面细节：

一是以军撤离加沙地带部分区域；

二是恢复联合国机构在加沙地带的人道主义物资分发；

三是如果未在60天内达成停火协议，则停火可在一定条件下延续，谈判继续进行。

据了解，以色列与哈马斯的主要分歧在上述第三方面内容。目前停火方案中相关表述是，如果60天内未达成停火协议，那么“只要相关方诚心谈判”，则停火可以延续。

哈马斯担心以色列会以哈马斯未“诚心谈判”为借口，在60天后恢复军事行动，因此要求删除这一限制性条件。以色列对此予以反对，称担心哈马斯会“无限期拖延谈判”。

担保问题成永久停火的最大障碍

总部设在伦敦的泛阿拉伯媒体机构《新阿拉伯人报》报道称，消息人士透露，当前在卡塔尔首都多哈举行的加沙停火谈判已取得初步进展，各方已就通过联合国渠道向加沙运送人道主义援助物资一事达成一致。

哈马斯坚持要求取消在美国与以色列支持下设立的“加沙人道主义基金会”对援助物资的控制权。目前，谈判各方已就由联合国主导援助配送达成共识，但该基金会是否仍将在加沙保留运营，尚无明确结论。

消息人士称，当前达成协议的最大障碍在于永久停火的担保问题。哈马斯方面要求美方承诺在60天停火期结束后不再恢复军事行动，而美方仅表示将“认真致力于防止战事重启”，但不会以正式声明的方式作出保证。

三方都有各自“小九九”

哈马斯——寻求特朗普本人保证

按消息人士说法，哈马斯正在寻求特朗普本人保证最终将促成结束加沙冲突，以免该组织继续遭受以色列猛烈打击。

以色列——确保执政联盟不分裂

据以色列媒体报道，内塔尼亚胡此次访美期间将告诉特朗普，若要结束加沙冲突，以方有三点不会妥协：彻底击溃哈马斯；哈马斯领导层流亡；哈马斯完全解除武装。

△内塔尼亚胡

媒体分析指出，内塔尼亚胡面对其执政联盟中极右翼政党的压力，需要坚持“彻底铲除哈马斯”“战后加沙没有哈马斯一席之地”等强硬立场，以确保执政联盟不分裂垮台。

与此同时，内塔尼亚胡因腐败案深陷司法困境，如不维持国家“战时状态”，他本人恐因官司失去执政地位。

美方——利用外交解“内患”

对美方而言，特朗普在国内正面临“大而美”法案引发的抗议及马斯克建立“美国党”等纷争，在外交方面急需促成加沙停火作为政绩，缓解执政压力。

美国广播公司援引分析人士的话说，特朗普希望在内塔尼亚胡访问期间促成加沙停火，但即便停火能达成，也只是暂时的，仍有很多内容要谈。

以色列这边谈 那边打

当地时间8日，加沙地带卫生部门表示，当天至少有18名巴勒斯坦人在以色列对加沙地带中部和南部地区的袭击中死亡。

位于加沙地带南部汗尤尼斯的纳赛尔医院发表消息称，自8日上午以来，以军空袭汗尤尼斯当地一处流离失所者营地已造成至少52人死亡。

以色列国防军当天发布声明称，日前在汗尤尼斯地区打死了哈马斯精锐部队的一名指挥官。

此外，以色列《耶路撒冷邮报》援引以军方消息报道，以军部队当地时间7日深夜在加沙地带北部拜特哈嫩执行任务时，一枚路边炸弹爆炸，5名以军士兵死亡。以军转移伤员期间，又遭枪击。共有14名士兵在袭击中受伤，其中2人伤势严重。

来源: 新京报

上周末，Opec+同意8月份将原油产量提高54.8万桶/日，远超此前几个月41.1万桶/日的增幅。然而，国际油价不跌反涨，WTI原油和布伦特原油双双升至两周高位。分析师认为，这一"超级增产"实际上是Opec+向竞争对手发出的明确信号。

SPI资产管理公司合伙人Stephen Innes表示，这一惊人的增产举措"不仅仅是一个数字，更是一种宣示"。Opec+已经放弃精细化价格管理策略，转而"用原油桶数来抢占市场份额"。该组织计划到9月份完全逆转去年220万桶/日的自愿减产，现在时间比预期提前了整整一年。

与此同时，有分析指出，当前石油市场的紧张程度可能被严重低估。尽管表面数据显示供需相对平衡，但多项关键指标显示实际供应比官方统计更为紧张。

过去数月，传统市场指标的可靠性正在受到挑战。柴油价差这一历来被视为衡量市场供需状况和经济增长的可靠指标，在极端天气等因素影响下出现失真。另外，炼厂产能收缩重塑了供需格局。

美国页岩油产业承压明显

美国页岩油行业正面临增产瓶颈，为Opec+重夺市场份额创造了机会。美国能源信息署数据显示，油价下跌已导致美国生产商钻探活动放缓，该机构将2026年第四季度的日均原油产量预测下调至1330万桶以下。

贝克休斯数据显示，美国活跃石油钻机数量已降至425座，创2021年10月以来最低水平，远低于2022年峰值时的约780座。City Index和FOREX.com市场分析师Fawad Razaqzada指出：

WTI原油价格在60美元/桶时，美国石油钻机能够保持运转，但价格跌至50美元/桶时，"油田就会安静下来"。

Innes分析称，Opec+正押注通过价格战"用原油桶数而非言辞"来重新夺回市场份额，迫使边际生产商退出市场。在美国钻探活动未能实现"疯狂钻探"的情况下，这可能是Opec+尽可能提高产量的完美时机。

传统指标面临失效风险

有分析指出，今年冬季的市场数据揭示了传统分析方法的局限性。3月ICE天然气油合约到期时出现约20美元/吨的异常高水平现货升水，表明现货市场显著紧张。这与同期原油平价大幅下跌形成鲜明对比，后者主要受到所谓"特朗普下跌"和美股回调影响。

柴油裂解价差从2月中旬的21美元/桶下降至17美元/桶以下，令部分观察者认为市场开始反映供应过剩问题。然而，对当前价差结构的深入分析，特别是冬季过后的情况以及炼厂经济效益，表明基本面可能并非表面数据所暗示的那样悲观。

尽管柴油价差在冬季可能高估了中期石油需求和全球经济增长状况，但随着寒冷天气影响消退，它们仍比原油平价更为可靠。事实上，原油、柴油和其他燃料市场均呈现现货升水结构，显示市场缺乏储存原油的需求。

炼化产能收缩重塑供需格局

炼厂利润率提供了另一个关键信号。尽管面临更广泛的经济担忧，利润率仍保持历史健康水平，即便在柴油裂解价差因市场情绪而遭受抛售之后也是如此。高硫燃料油和石脑油裂解价差同样强劲，表明需要维持高炼厂开工率。

欧洲即将失去约40万桶/日的炼化产能，包括Grangemouth和数家德国炼厂的关闭。在美国，LyondellBasell的休斯敦炼厂已经停产，今年晚些时候美国西海岸可能出现更多关停。

未来数月的关键未知因素之一是炼厂关闭的影响在多大程度上已被市场消化。虽然交易员积极考虑预期变化，但这些关停的全面影响可能要到库存开始下降时才会显现。

地缘政治与需求前景支撑油价上涨

除了市场份额争夺战和基本面偏紧等之外，地缘政治因素也为油价提供了重要支撑。6月份以色列与伊朗的12天冲突曾令布伦特原油在三周内飙升超过30%，随后因美国空袭伊朗和紧随其后的以伊停火停火而回落。

Innes强调地缘政治紧张局势对油市的持续影响。另外，红海局势的反复也影响着全球供应链，苏伊士运河贸易路线因胡塞武装袭击而关闭，大幅延长了柴油运输到欧洲的时间。

与此同时，全球石油需求前景的改善也推动了油价上涨。自4月份以来，贸易和通胀担忧有所缓解，标普500指数和纳斯达克指数从4月低点大幅反弹，近期创下历史新高。Razaqzada指出：

此前市场担心贸易争端会损害全球经济并拖累石油需求，但这些担忧已"急剧消退"。通胀也未如预期因高关税而大幅上升，许多央行继续降息，而共和党通过的特朗普“大漂亮法案”预计将在短期内提振经济。

最后，夏季驾驶旺季的强劲需求也为油价提供了季节性支撑。不过，尽管油价近期上涨，但WTI原油年内仍下跌4.7%，表明市场仍在寻找平衡点。

来源: 华尔街见闻