特朗普：加沙停火协议可能于下周达成

眼看美国政府“对等关税”90天缓征期即将于7月9日结束，欧盟委员会主席冯德莱恩当地时间3日表示，欧盟在关税问题上“准备好”与美国在9日前达成一项原则性协议。但如果谈判失败，欧盟将坚决采取反制措施以保护欧洲经济。

“我们将在必要时捍卫欧洲利益。所有应对手段都在考虑之中。”

德国前总理默克尔2日在希腊雅典出席活动时强调，欧盟必须与美国通过谈判解决关税问题，为此欧盟必须团结一致，不应惧怕美国政府的关税，而应以自己的关税进行反击。

欧盟采取更强硬立场

美国总统特朗普日前表示，他无意延长即将于7月9日结束的“对等关税”90天缓征期。临近最后期限前，美国政府将发函通知相关国家和地区：除非与美国达成新的贸易协议，否则美国针对它们的贸易惩罚措施将生效。

具体到欧盟，特朗普威胁称，如果在最后期限前美欧贸易谈判没有取得突破，他将对欧盟所有商品征收50%的关税。

作为美国最大的贸易伙伴之一，欧盟目前被美方加征的关税除了“对等关税”缓征期间10%的“基准关税”外，还有25%的汽车关税和50%的钢铝关税。目前美国对欧关税覆盖了3800亿欧元的商品，约占欧盟对美出口的70%。同时，美国正考虑将对欧盟关税进一步扩大到木材、航空零部件、药品、芯片和关键矿产等领域。

目前，美国主要西方贸易伙伴中的英国已与美国达成贸易协议，加拿大也为推进对美谈判忍痛取消了数字服务税，在这种情况下，欧盟能否“挺住”，正引发外界广泛关注。

目前，欧盟委员会副主席兼贸易和经济安全事务委员马罗什·谢夫乔维奇正在华盛顿与美方贸易代表进行磋商，试图达成协议。

不过在华盛顿盛德律师事务所贸易律师泰德·墨菲看来，“欧盟把这当作一场贸易谈判将是一个巨大的错误，因为在美国眼里，这似乎是就（欧盟向美国的）投降条款进行谈判”。

从美国的所作所为来看，泰德·墨菲的说法并不夸张。

虽然欧盟一直表示希望通过谈判与美国达成一份“双赢”的贸易协议，但在谈判过程中，美国政府却“幺蛾子”不断：

5月23日“对等关税”缓征期刚刚过半，特朗普突然以欧盟在贸易问题上“很难打交道”为由，威胁从6月1日起对欧盟商品征收高达50%的统一关税。

但仅过了不到两天，特朗普又改口，以“再给欧盟一些谈判机会”为由将此计划推迟到7月9日“对等关税”缓征期结束当天。

据欧方说，美国已向欧盟表示，最有可能达成的是类似美英达成的分阶段贸易协议，在谈判继续进行期间保留一些关税。

随着7月9日最后期限临近，欧盟成员国政府对美谈判立场趋于强硬，已要求赴美的谢夫乔维奇采取更强硬立场，主张任何协议都必须包括从7月9日起降低目前美国对大部分欧盟出口商品征收的10%基准关税，同时要求降低较高的（钢铝、汽车等）行业关税。

据知情人士透露，为了尽快解决问题，欧盟愿意与美国达成一项“略微有利于美国”的贸易安排，接受美方对大部分欧盟出口商品征收10%的统一关税，但希望美方在制药、酒精、半导体和商用飞机等关键领域实行较低税率。

欧盟还在推动美方设定配额或给予豁免，以实质性降低对欧盟汽车及零部件25%的关税，以及对钢铁和铝50%的高关税。

但同时，针对美国多次指责欧盟的数字立法“不公平”、要求欧盟放宽对美国科技巨头监管的立场，欧盟委员会发言人托马斯·雷尼尔日前强调，欧盟《数字市场法》和《数字服务法》不在欧盟与美国的贸易谈判议题之列。

雷尼尔说，欧盟委员会主席冯德莱恩已非常清楚地表示，欧盟的主权决策和立法不在谈判桌上，欧盟不会更改包括数字立法在内的法律。

“只有大棒没有胡萝卜，会导致双方皆输”

彭博社报道说，欧盟和美国都希望在7月9日之前达成一项临时协议，以允许谈判在最后期限之后继续进行，但欧盟也在准备应对对策。

欧盟委员会发言人称：“我们正在全面、深入地参与谈判——通过谈判达成互利的解决方案仍然是我们的首选结果”，但“如果无法取得令人满意的结果，所有的手段和选择都将留在桌面上。”

知情人士说，有官员列出了美欧关税谈判的四种可能结果：一是达成一项虽不完全对等但可接受的协议；二是达成一项欧盟难以接受的美方方案；三是延长谈判期限；四是特朗普政府退出谈判并加征关税。若出现最后一种情况，欧盟可能将采取全面反制措施。

欧盟一直在准备的应对措施包括：

为回应美国的钢铝关税，欧盟已经批准对210亿欧元的美国商品征收反制关税，可以迅速实施。它们的目标是政治敏感的美国州，包括众议院议长迈克·约翰逊的家乡路易斯安那州的大豆等产品，以及其他农产品、家禽和摩托车。

为回应所谓的“对等关税”和汽车关税，欧盟准备了一份针对950亿欧元美国产品的额外关税清单，目标是工业产品，包括波音飞机、美国制造的汽车和波旁威士忌等。

此外，欧盟还在与成员国磋商，以确定美国依赖欧盟的战略领域，以及出口管制和限制采购合同等关税以外的潜在措施。

在积极准备反制措施的同时，欧盟还在加速推进与亚洲等地区的自由贸易谈判。

欧盟委员会副主席兼贸易和经济安全事务委员谢夫乔维奇日前表示，欧盟正加快与多个亚洲国家的谈判，并认为今年将能够与印度、印尼和阿联酋达成自贸协定。他同时提到了与马来西亚在此问题上的进展以及与澳大利亚的密集接触。

另外，继去年底与南美最大的经济一体化组织“南方共同市场”达成自由贸易协定之后，欧盟还考虑与《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）成员国强化合作。

在欧盟委员会主席冯德莱恩看来，遵循传统谈判策略的时代已经结束。为此，她提出一个构想：欧盟27个成员国可以与亚洲主导的CPTPP的12个成员国联合起来，成立一个新的全球贸易倡议。

冯德莱恩的想法赢得了包括德国总理默茨在内的多国领导人的支持。

波兰总理图斯克说，这是以其人之道还治其人之身。

“美国是欧洲最亲密的伙伴之一，但在某种意义上，我们需要采取与这个伙伴相似的手段。”

《政治报》刊文指出，特朗普在贸易谈判中“只有大棒、没有胡萝卜”的策略让即使是友好的外国政府也难以达成协议。

以印度为例，它是最早一批与美国展开贸易谈判的国家之一，与印度达成贸易协议本应是特朗普总统4月初向数十个贸易伙伴发起“对等关税”攻势后取得的首批成果之一，但是由于特朗普政府要求在印度降低贸易壁垒的同时美国只放弃部分新征关税作为回报，所以正式签署协议仍困难重重。

印度前常驻联合国代表阿克巴鲁丁直言：“没有什么比政府被外国领导人霸凌的说法更能激怒印度人的。本来是双赢的贸易协议现在有可能被反对者描绘成‘进贡’，而非伙伴关系。”

文章指出，美国没有理解或者根本不在乎贸易伙伴的国内政治会在多大程度上会影响谈判，而这些政治因素最终可能压倒美国所能施加的经济威胁。

正如文章标题所说，特朗普不让其他国家在贸易谈判中“取得胜利”的做法可能导致双方皆输。

来源: 中国经济网

机遇与挑战

三大发行模式

思考与建议

来源：《财经》杂志

企业利润下降的原因之一：有效需求不足

企业利润下降的原因之二：物价持续低迷

企业利润下降的原因之三：拖欠账款问题突出

如何破解企业利润下降的困局？

来源：FT中文网

马斯克捐献超过2.5亿美元助力特朗普当选，如今却面临可能令特斯拉损失数十亿美元的政策反噬。特朗普的“大漂亮法案”将严重削弱美国碳排放积分交易体系，而这一体系对特斯拉的盈利能力至关重要。

7月4日，据报道，特朗普的“大漂亮法案”将废除允许电动汽车制造商出售数十亿美元碳排放积分的关键规则。该法案已在周四获得国会最终通过，将送交总统签署。尽管民主党强力阻击，共和党仍赶在7月4日截止期前通过了法案，白宫称特朗普将于7月4日17时签署法案。

值得注意的是，该法案将企业平均燃油经济性标准（Cafe）的罚款设定为零，实际上取消了传统汽车制造商购买特斯拉碳排放积分的动力。今年第一季度，特斯拉碳积分销售收入达5.95亿美元，超过其4.09亿美元的净收入，若无该项收入，则特斯拉将陷入亏损。

除了碳积分收入之外，特斯拉的其他业务也受到“大漂亮法案”的冲击，包括电池制造、超级充电站网络、太阳能屋顶等业务几乎都将失去重要的联邦支持或税收减免。

一位特斯拉前高管表示："马斯克终于意识到了这一点，但为时已晚。"分析指出，这场升级的争斗将共和党议员夹在美国总统和世界首富之间，也暴露了马斯克对特朗普政策影响的预判失误。

碳积分收入成特斯拉利润支柱

碳排放积分交易已成为特斯拉日益重要的收入来源。根据公司财报，2024年特斯拉通过在全球销售碳排放积分获得28亿美元收入，较2023年的18亿美元大幅增长，占其71亿美元年度净利润的39%。自2015年以来，该公司通过此项业务累计获得超过110亿美元收入。

美国有三套并行的排放信贷系统，包括环保署运营的温室气体排放系统、加州基于电动车和混合动力车销售的系统，以及联邦企业平均燃油经济性标准。特朗普“大漂亮法案”直接瞄准Cafe系统。

该系统对燃油效率未达标的汽车制造商进行罚款，同时奖励零排放车辆制造商清洁空气积分，后者可将积分出售给传统汽车制造商以抵消罚款。据知情人士透露，特斯拉平均约四分之三的碳积分收入来自美国市场。

据了解特斯拉内部讨论的人士透露，新预算法案将Cafe标准的罚款设定为零，特斯拉担心传统汽车制造商将因此大幅减少积分购买。生物多样性中心安全气候交通运动主任Dan Becker表示：

"如果违规没有处罚，就没有理由购买合规积分。虽然特斯拉通常与竞争对手签署多年合同，影响不会立即显现，但一些合同包含不可抗力条款和立法变化相关条款，可能因特朗普的法案而失效。”

一位特斯拉内部人士表示：”市场长期前景已经崩塌，特朗普行动如此迅速和激烈，整个项目可能就此消失。"

多重业务面临政策冲击

除碳积分收入外，特斯拉的其他业务也将受到特朗普政策议程的冲击。该公司的电池制造、约2600个美国超级充电站网络、太阳能屋顶以及商业和住宅电池储能包业务几乎都将失去重要的联邦支持或税收减免。

特别具有破坏性的是，针对特定电动汽车购买和租赁的7500美元联邦税收抵免将在9月底取消。此外，特朗普不可预测的关税政策将扰乱其供应链，减少其获得重要材料的渠道。一位前特斯拉高管表示：

"这不仅仅是Cafe标准问题，而是所有因素的叠加：关税、7500美元消费者税收抵免、制造业税收抵免、充电抵免和住宅太阳能抵免。"

马斯克反击力度有限，觉醒为时已晚？

面对威胁其商业帝国的法案，马斯克展开激烈反击。马斯克多次在社交媒体上公开抨击该法案为"可憎之物"，并威胁要用政治捐款针对支持该法案的议员。特朗普反击称，"没有补贴，马斯克可能不得不关门大吉，回到南非老家"。

当地时间7月1日，特朗普在社交媒体炮轰马斯克，称后者获得的（政府电动汽车）补贴可能比历史上任何人都多，如果没有补贴，他可能得关门大吉，“返回南非老家”了。

尽管马斯克拥有庞大的政治捐款资金，但其反击能力似乎有限。商业界的许多马斯克盟友也支持这项将延长个人所得税减免的法案。投资者Keith Rabois表示："阻止税收上调绝对至关重要。"

一位特斯拉前高管总结道："这是糟糕的政策，对特斯拉的盈利能力造成毁灭性打击。马斯克终于意识到了这一点，但为时已晚。"

来源: 华尔街见闻

高盛集团已下调对美债收益率的预测，指出美联储可能比此前预期更早启动降息。包括乔治·科尔(George Cole)在内的策略师在7月3日的报告中表示，预计2年期和10年期美债收益率年底将分别降至3.45%和4.20%，各主要期限的收益率预期均被下调。此前该行预测这两个基准收益率年底将达到3.85%和4.50%。

这一调整源于高盛经济学家本周修正了对美联储年内降息路径的预期。经济学家现在预计美联储将在9月、10月和12月三次降息，而此前仅预期年底一次降息。

尽管周四公布的强劲非农就业数据缓解了美联储的政策压力，但高盛利率策略师并未动摇。他们指出，数据的强势被政府部门招聘的超预期贡献和劳动参与率的小幅下降所削弱。

对华尔街分析师而言，预测美债收益率走势正变得愈发复杂，他们需要同时权衡关税可能带来的通胀冲击，以及实际收入缩水最终可能抑制消费和经济增长的预期。美国总统唐纳德·特朗普将于周五晚些时候签署3.4万亿美元的财政方案，其中包括减税措施，这进一步加剧了市场对政府通过增加借贷来弥补财政收入下降的担忧。

高盛的修正预测较市场整体更为鸽派。彭博汇总的策略师平均预测显示，10年期国债收益率第四季度将达到4.29%。周四(美国公众假期休市前)该收益率为4.35%。

隔夜指数掉期(OIS)显示，市场预计美联储在9月前降息的概率超过70%，年底前还将有一次降息。彭博经济学家调查预测，由于关税上行压力可能抑制消费支出，美国未来几个季度经济增长将趋于温和。

高盛策略师指出：“短期利率温和下行的路径，可能削弱潜在的财政风险溢价增量，并提升美债的配置吸引力。我们认为，更大幅度的降息空间将推动收益率降至低于此前预期的水平。”

来源: 智通财经

美国2025年6月非农就业新增人数意外强劲，失业率不升反降，使得市场对于美联储提前在7月降息的预期几近消失。然而，不少分析师观察到，这份表面强劲的非农就业报告，实则处处透露美国就业市场的疲软迹象。

2025年7月3日周四，美国劳工统计局公布了几乎超出所有人预期的强劲非农报告：6月非农新增人数14.7万，预期11万，拉动三个月平均就业人数增长从5月的14.1万到15万；失业率从4.2%降至4.1%，预期4.3%甚至4.4%。

这份报告凸显美国就业市场依然稳健增长的现状，就业人数并未出现经济学家担心的跌破“10万”关键水平，这也令交易员放弃了对美联储7月降息的预测。

不过，细看这份非农报告，不少指标显示美国就业并没有表面的那么强劲。

6月非农就业新增了14.7万人，其中7.3万来自政府部门——得益于州和地方政府招聘的驱动，而联邦政府就业机会连续五个月下滑；私营部门就业人数增加7.4万，不及预期中位数的10万和前值13.7万，多数增长源于医疗保健和社会援助等领域。

同时，私营部门就业人数的增长创下2024年10月就业市场受到飓风和劳工罢工以来的最低水平。

彭博观点指出，一个岗位就是一个工作机会，但目前这种就业增长人员组合并不能显示经济正在全速运转。

失业率的意外下降也暗藏玄机。彭博分析师Anna Wong提到，失业率的下降是由劳动力退出所致，就业人数的增长则被美国劳工统计局的模型夸大了。

【美国6月失业率，来源：TradingKey】

巴克莱银行指出，6月失业率的下降主要源于劳动参与率降低，不充分就业率仍处于高位，表明就业市场存在一定的松弛度。

依据美国劳工统计局的统计规则，过去四周可以工作并积极找工作的人属于失业者，否则就被排除在劳动力的统计范畴。实际上，气馁工人（想找工作、但因不相信有工作机会而停止积极寻找），以及边缘依附工人（因其他原因停止找工作）的这部分劳动力正呈现上升趋势，劳动力未充分利用率攀升。

此外，巴克莱注意到，6月薪资增长幅度放缓、平均工作时长减少、导致薪资收入增长陷入停滞，这可能会带来消费支出放缓的担忧。

总而言之，瑞银表示，私营部门就业人数、参与率、收入和情绪调查的疲软表明劳动力需求正在恶化。

来源: 投资慧眼