中国企业利润下降，如何扭转？

马斯克捐献超过2.5亿美元助力特朗普当选，如今却面临可能令特斯拉损失数十亿美元的政策反噬。特朗普的“大漂亮法案”将严重削弱美国碳排放积分交易体系，而这一体系对特斯拉的盈利能力至关重要。

7月4日，据报道，特朗普的“大漂亮法案”将废除允许电动汽车制造商出售数十亿美元碳排放积分的关键规则。该法案已在周四获得国会最终通过，将送交总统签署。尽管民主党强力阻击，共和党仍赶在7月4日截止期前通过了法案，白宫称特朗普将于7月4日17时签署法案。

值得注意的是，该法案将企业平均燃油经济性标准（Cafe）的罚款设定为零，实际上取消了传统汽车制造商购买特斯拉碳排放积分的动力。今年第一季度，特斯拉碳积分销售收入达5.95亿美元，超过其4.09亿美元的净收入，若无该项收入，则特斯拉将陷入亏损。

除了碳积分收入之外，特斯拉的其他业务也受到“大漂亮法案”的冲击，包括电池制造、超级充电站网络、太阳能屋顶等业务几乎都将失去重要的联邦支持或税收减免。

一位特斯拉前高管表示："马斯克终于意识到了这一点，但为时已晚。"分析指出，这场升级的争斗将共和党议员夹在美国总统和世界首富之间，也暴露了马斯克对特朗普政策影响的预判失误。

碳积分收入成特斯拉利润支柱

碳排放积分交易已成为特斯拉日益重要的收入来源。根据公司财报，2024年特斯拉通过在全球销售碳排放积分获得28亿美元收入，较2023年的18亿美元大幅增长，占其71亿美元年度净利润的39%。自2015年以来，该公司通过此项业务累计获得超过110亿美元收入。

美国有三套并行的排放信贷系统，包括环保署运营的温室气体排放系统、加州基于电动车和混合动力车销售的系统，以及联邦企业平均燃油经济性标准。特朗普“大漂亮法案”直接瞄准Cafe系统。

该系统对燃油效率未达标的汽车制造商进行罚款，同时奖励零排放车辆制造商清洁空气积分，后者可将积分出售给传统汽车制造商以抵消罚款。据知情人士透露，特斯拉平均约四分之三的碳积分收入来自美国市场。

据了解特斯拉内部讨论的人士透露，新预算法案将Cafe标准的罚款设定为零，特斯拉担心传统汽车制造商将因此大幅减少积分购买。生物多样性中心安全气候交通运动主任Dan Becker表示：

"如果违规没有处罚，就没有理由购买合规积分。虽然特斯拉通常与竞争对手签署多年合同，影响不会立即显现，但一些合同包含不可抗力条款和立法变化相关条款，可能因特朗普的法案而失效。”

一位特斯拉内部人士表示：”市场长期前景已经崩塌，特朗普行动如此迅速和激烈，整个项目可能就此消失。"

多重业务面临政策冲击

除碳积分收入外，特斯拉的其他业务也将受到特朗普政策议程的冲击。该公司的电池制造、约2600个美国超级充电站网络、太阳能屋顶以及商业和住宅电池储能包业务几乎都将失去重要的联邦支持或税收减免。

特别具有破坏性的是，针对特定电动汽车购买和租赁的7500美元联邦税收抵免将在9月底取消。此外，特朗普不可预测的关税政策将扰乱其供应链，减少其获得重要材料的渠道。一位前特斯拉高管表示：

"这不仅仅是Cafe标准问题，而是所有因素的叠加：关税、7500美元消费者税收抵免、制造业税收抵免、充电抵免和住宅太阳能抵免。"

马斯克反击力度有限，觉醒为时已晚？

面对威胁其商业帝国的法案，马斯克展开激烈反击。马斯克多次在社交媒体上公开抨击该法案为"可憎之物"，并威胁要用政治捐款针对支持该法案的议员。特朗普反击称，"没有补贴，马斯克可能不得不关门大吉，回到南非老家"。

当地时间7月1日，特朗普在社交媒体炮轰马斯克，称后者获得的（政府电动汽车）补贴可能比历史上任何人都多，如果没有补贴，他可能得关门大吉，“返回南非老家”了。

尽管马斯克拥有庞大的政治捐款资金，但其反击能力似乎有限。商业界的许多马斯克盟友也支持这项将延长个人所得税减免的法案。投资者Keith Rabois表示："阻止税收上调绝对至关重要。"

一位特斯拉前高管总结道："这是糟糕的政策，对特斯拉的盈利能力造成毁灭性打击。马斯克终于意识到了这一点，但为时已晚。"

来源: 华尔街见闻

高盛集团已下调对美债收益率的预测，指出美联储可能比此前预期更早启动降息。包括乔治·科尔(George Cole)在内的策略师在7月3日的报告中表示，预计2年期和10年期美债收益率年底将分别降至3.45%和4.20%，各主要期限的收益率预期均被下调。此前该行预测这两个基准收益率年底将达到3.85%和4.50%。

这一调整源于高盛经济学家本周修正了对美联储年内降息路径的预期。经济学家现在预计美联储将在9月、10月和12月三次降息，而此前仅预期年底一次降息。

尽管周四公布的强劲非农就业数据缓解了美联储的政策压力，但高盛利率策略师并未动摇。他们指出，数据的强势被政府部门招聘的超预期贡献和劳动参与率的小幅下降所削弱。

对华尔街分析师而言，预测美债收益率走势正变得愈发复杂，他们需要同时权衡关税可能带来的通胀冲击，以及实际收入缩水最终可能抑制消费和经济增长的预期。美国总统唐纳德·特朗普将于周五晚些时候签署3.4万亿美元的财政方案，其中包括减税措施，这进一步加剧了市场对政府通过增加借贷来弥补财政收入下降的担忧。

高盛的修正预测较市场整体更为鸽派。彭博汇总的策略师平均预测显示，10年期国债收益率第四季度将达到4.29%。周四(美国公众假期休市前)该收益率为4.35%。

隔夜指数掉期(OIS)显示，市场预计美联储在9月前降息的概率超过70%，年底前还将有一次降息。彭博经济学家调查预测，由于关税上行压力可能抑制消费支出，美国未来几个季度经济增长将趋于温和。

高盛策略师指出：“短期利率温和下行的路径，可能削弱潜在的财政风险溢价增量，并提升美债的配置吸引力。我们认为，更大幅度的降息空间将推动收益率降至低于此前预期的水平。”

来源: 智通财经

美国2025年6月非农就业新增人数意外强劲，失业率不升反降，使得市场对于美联储提前在7月降息的预期几近消失。然而，不少分析师观察到，这份表面强劲的非农就业报告，实则处处透露美国就业市场的疲软迹象。

2025年7月3日周四，美国劳工统计局公布了几乎超出所有人预期的强劲非农报告：6月非农新增人数14.7万，预期11万，拉动三个月平均就业人数增长从5月的14.1万到15万；失业率从4.2%降至4.1%，预期4.3%甚至4.4%。

这份报告凸显美国就业市场依然稳健增长的现状，就业人数并未出现经济学家担心的跌破“10万”关键水平，这也令交易员放弃了对美联储7月降息的预测。

不过，细看这份非农报告，不少指标显示美国就业并没有表面的那么强劲。

6月非农就业新增了14.7万人，其中7.3万来自政府部门——得益于州和地方政府招聘的驱动，而联邦政府就业机会连续五个月下滑；私营部门就业人数增加7.4万，不及预期中位数的10万和前值13.7万，多数增长源于医疗保健和社会援助等领域。

同时，私营部门就业人数的增长创下2024年10月就业市场受到飓风和劳工罢工以来的最低水平。

彭博观点指出，一个岗位就是一个工作机会，但目前这种就业增长人员组合并不能显示经济正在全速运转。

失业率的意外下降也暗藏玄机。彭博分析师Anna Wong提到，失业率的下降是由劳动力退出所致，就业人数的增长则被美国劳工统计局的模型夸大了。

【美国6月失业率，来源：TradingKey】

巴克莱银行指出，6月失业率的下降主要源于劳动参与率降低，不充分就业率仍处于高位，表明就业市场存在一定的松弛度。

依据美国劳工统计局的统计规则，过去四周可以工作并积极找工作的人属于失业者，否则就被排除在劳动力的统计范畴。实际上，气馁工人（想找工作、但因不相信有工作机会而停止积极寻找），以及边缘依附工人（因其他原因停止找工作）的这部分劳动力正呈现上升趋势，劳动力未充分利用率攀升。

此外，巴克莱注意到，6月薪资增长幅度放缓、平均工作时长减少、导致薪资收入增长陷入停滞，这可能会带来消费支出放缓的担忧。

总而言之，瑞银表示，私营部门就业人数、参与率、收入和情绪调查的疲软表明劳动力需求正在恶化。

来源: 投资慧眼

几经波折，美国“大而美”法案终于在参众两院“涉险”通过。

据央视新闻报道，当地时间7月3日，美国国会众议院对总统特朗普的大规模减税及支出法案，也就是所谓的“大而美”法案进行最终表决投票。法案以218票支持、214票反对得以通过。此前该法案以51票支持、50票反对已在参议院通过。接下来该法案将送至白宫，在经过美国总统特朗普签署后正式颁布。

当地时间2025年7月3日，美国华盛顿特区，美国国会，众议院议长、共和党人迈克·约翰逊和众议院共和党人在“大而美”法案通过后，在法案登记仪式上竖起大拇指。视觉中国 图

“大而美”法案的通过也意味着特朗普迎来一个重大的立法胜利，实现了其在大选中做出的部分承诺。白宫表示，特朗普将于当地时间7月4日17时签署“大而美”法案。

“大而美”法案内容包括延长特朗普在其第一个任期内推出的减税政策，对小费和加班工资免税，削减在医疗保险和营养补助项目的投入，取消清洁能源项目的税收优惠，同时授权在打击非法移民和国防方面提供数千亿美元资金等。

按提出该法案的共和党方面的说法，该法案计划在未来10年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。此前，美国国会预算办公室（CBO）传统基线（即考虑税收减免终止）下的评估则认为，“大而美”法案将在未来10年新增3.25万亿美元赤字。

由于“大而美”法案总体上将削减联邦援助、提升长期债务、为富人和大企业减税等，其从被提出到获得通过都争议不断。无论是在参议院还是在众议院，民主党全体议员都对“大而美”法案投出了反对票，也有部分共和党议员投出了反对票。

如今，“靴子”落地，在经济、金融领域，“大而美”法案将带来哪些后果？

“大而美”法案对经济的支撑效果仍有待观察

减税被认为是“大而美”法案中将推动经济增长的重要组成部分。

上海交通大学高级金融学院教授胡捷对澎湃新闻分析称，尽管该法案的颁布将使得美国财政收入在短期内有所减少，使得其财政平衡的目标被延缓，但总体而言，减税是一项亲商措施。“大而美”法案的核心是“减税”和“削减政府开支”，对企业而言，可以消除了投资上的不确定性，对民众而言，则是“还富于民”。这两项改革将能提高政府效率，将资源投入真正利好经济发展的项目中去。胡捷曾任美联储高级经济学家。

“长期来看，尽管税率降低，但随着经济受到正面刺激，美国经济增速将有所提高，税基也会因此有所增长。”胡捷表示。

华泰证券研报认为，如果“大而美”法案能促使美国形成实质意义上的财政宽松，则可能对美国经济增长形成支撑，但对美国财政可持续性的质疑可能进一步上升。

不过，也有观点认为，“大而美”法案对经济的支撑效果仍有待观察。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻表示，“大而美”法案的出台将造成债务规模螺旋上升与利息负担激增的恶性循环，同时社会福利削减加剧民生压力、贫富差距扩大，法案的“劫贫济富”效应可能将抑制消费能力，削弱减税的刺激效果反噬经济增长。

联合资信指出，特朗普政府希望通过“大而美”法案来大规模减税释放经济活力和市场需求，同时对财政支出结构进行优化。但减税所产生的财富效应或难以在短期内显现，同时财政刚性支出压力依旧庞大，美国政府的财政赤字压力或进一步走高，预计2025年美国财政赤字率或将继续保持在7.5%左右的较高水平。另一方面，财政收支缺口走扩会进一步增加政府的债务融资需求，预计2025年美国政府的债务规模相当于GDP的比值或将继续保持在125%左右的较高水平。

短期内利空美债市场

“大而美”法案的颁布对美国国债市场有何影响？

胡捷认为，“大而美”法案的颁布将导致美国财政赤字增加，在美债余额已经处于较高水平的背景下，美债发行量的增加容易导致美债市场供大于求，美债吸引力将因此下降。同时，理论上看，美债发行量的增加将导致美国国债违约压力加大，导致美债吸引力进一步下降。短期内，该法案的颁布或利空美债市场。

白雪也表示，短期内，美债市场可能将面临供给激增以及信心危机的双重压力。从供给端看，法案计划未来10年减税4万亿美元，并将债务上限提高5万亿美元，这将直接导致美债发行规模激增，市场短期需消化的债券供给量将创历史新高。

从需求端看，白雪表示，随着海外投资者对美债的需求持续下降、美股科技股以及加密货币分流国内债市避险资金，美债在需求端面临结构性萎缩。这种趋势与法案加剧的债务担忧形成恶性循环。

对于该法案对美债市场的长期影响，受访专家的观点有所不同。

胡捷表示，尽管短期内“大而美”法案或不利于美债市场，但长期看，该法案对美国经济的正面影响或对美债市场起到支撑作用。

白雪则认为，法案对美债市场的长期影响将围绕债务积累与美元信用损耗展开。法案通过后，美国国债规模将突破41万亿美元，债务在GDP中的占比预计将升至2035年的134%，同时利息支出将成为财政的最大负担，这将挤压国防、基建等必要开支，形成“借新还旧”的恶性循环。同时，法案加剧的财政赤字可能动摇美元信用基础。赤字扩张与美联储独立性受质疑正在逐渐削弱美债的避险地位。

美元走势仍待观察

白雪认为，法案的通过将在短期支内撑美元走强。法案通过后，降息预期进一步延后，可能推动美债收益率上行，利差优势吸引国际资本流入美元资产。但中长期看，法案对于债务规模的推升、对美元信用的损耗，可能使美债“无风险资产”地位显著削弱，促使各国加速去美元化，这将对美元产生不利影响。

胡捷也认为，法案的通过将利好美元汇率，不过，受美联储降息和关税政策不确定性的影响，美元汇率后续走势仍具有不确定性。

渣打银行财富管理研报分析称，预计预算法案会导致美国财政赤字上升，这可能维持美元疲弱的论调，增加对日元或欧元的仓位。

来源: 新浪财经

来源: 中国金融网

五角大楼近日突然宣布暂停向乌克兰交付部分军援装备的消息，让美国政界及其欧洲盟友大为震惊。针对各方质疑，美军高层解释称，此举并非是美国对乌克兰的支持态度有所改变，而是美军需要保证自身的弹药库存。这番表态更是引发外界好奇：美军的弹药库存到底怎么了？

哪些对乌军援项目受影响

美国《防务新闻》7月3日称，美国“政治新闻网”等媒体透露，五角大楼第三号人物、副防长埃尔布里奇·科尔比发表声明称，五角大楼“正在严格审查和调整”向乌克兰提供军援的方式，以符合结束俄乌冲突的目标，“同时保持美军对政府国防优先事项的战备状态”。报道称，五角大楼的这个决定使美国国务院人员感到“惊讶”。

有美国官员表示，五角大楼在暂停运送一批已在波兰境内的关键武器之前，并未征求美国务院、美驻乌大使馆以及美国政府乌克兰和俄罗斯问题特使基思·凯洛格团队的任何意见。知情人士透露，美军参谋长联席会议中的一些成员也反对暂停部分对乌军援。美国媒体普遍注意到，美国总统特朗普在今年年初就任以来，对于军援乌克兰的态度并不积极，科尔比等部分五角大楼高层人士也主张美国军援乌克兰导致“美军本已严重不足的武器储备过度消耗”。

美国“动力”网站“战区”频道3日称，美国暂停向乌克兰提供的武器包括“爱国者-3”MSE拦截导弹，“海马斯”和M270远程火箭炮配套的制导火箭弹，消耗量惊人的155毫米炮弹，“毒刺”便携式防空导弹，AIM-7“麻雀”空对空导弹和“地狱火”反坦克导弹等。此外还有退休的乌克兰高级军官透露，美国同步停止交付的还有红外制导的AIM-9M“响尾蛇”格斗导弹，乌军计划将它们装备在经过改装的俄制防空系统上，用于应对无人机袭击。

报道提到，美国暂停向乌克兰援助的这些武器装备，尤其是各种对空导弹，很可能对当前俄乌冲突战局造成重大影响。因为俄罗斯近期加强了空袭力度。根据乌克兰空军的说法，近日俄罗斯发动了俄乌冲突爆发以来规模最大的空袭，发射了477架远程无人机和60枚导弹。乌克兰总统办公室主任顾问米哈伊洛·波多利亚克告诉乌克兰媒体，“美国停止向乌克兰提供防空导弹非常奇怪，它们可以保护乌克兰各地的平民。”

此事被美媒曝光后，乌克兰方面表示困惑和不满，并引发欧洲方面对美国是否会长期削弱对乌军援的怀疑。针对美媒担心暂停对乌军援是否代表美国改变了对乌克兰的支持态度，五角大楼发言人肖恩·帕伦2日强调称，这一决定是依据美国对全球多国军援情况的大范围审查结果，“我们不能把武器分给全世界的每一个人，我们必须保护美国”。美国常驻北约代表马修·惠特克接受美国福克斯新闻网采访时表示，“这就是‘美国优先’，我们首先必须照顾美国的需求。”

“爱国者”反导系统在近年局部冲突中的弹药量消耗很大。

在几场局部冲突中严重消耗

“动力”网站“战区”频道称，尽管外界并不清楚五角大楼清点弹药库存的确切结果，但美军为此不惜叫停对乌克兰的军事援助，让外界猜测美军武器库中的炮弹、防空导弹和精确制导弹药的总数正在急剧下降。

报道称，最近几年美国先后卷入俄乌冲突、新一轮巴以冲突、与也门胡塞武装的长时间攻防以及以伊冲突等，导致美军弹药库存“告急”。美国《华盛顿邮报》7月2日称，2022年2月俄乌冲突爆发以来，美国已经向乌克兰提供了价值超过670亿美元的武器和安全援助，包括5亿多枚子弹和榴弹、31辆M1A1主战坦克、300万枚155毫米炮弹、5000辆悍马、数十套防空系统等。

美国《星条旗报》2024年12月称，时任美国国家安全顾问杰克·沙利文承认，2022年俄乌冲突初期，乌军在短短8周内就损失了相当于美国一年产量的155毫米火炮。更严重的是持续的弹药消耗。当时美国每月生产1.4万枚大口径炮弹，即便全速生产只能立即增加约400枚炮弹，“仅能让乌克兰多使用几小时”。俄乌冲突爆发后的半年时间里，美国军方向乌克兰提供了多达80.6万枚155毫米炮弹，尽管当时五角大楼没有透露具体数字，但承认对乌克兰的援助几乎快要耗尽“用于应对意外威胁的弹药库存”，155毫米口径炮弹的储备水平已经“低得令人不安”。

2023年1月，美军已经被迫动用储备在以色列的约30万枚大口径炮弹用于援助乌克兰。沙利文承认，乌军在前线大量使用的各种无人机也已经远远超过了美军的库存和生产能力。此外，为拦截俄军无人机袭击，乌军对于防空导弹的消耗非常大，尽管美国向乌克兰提供的AIM-7和AIM-9M空对空导弹都属于旧型号，但它们的储备规模也已经严重缩水。

美国《纽约时报》今年4月警告称，美国海军与也门胡塞武装看似不起眼的红海攻防战，也极大消耗了美军的弹药库存。一名五角大楼高级官员透露，美军在应对胡塞武装的军事行动中消耗弹药的速度令美国海军“非常担忧”。在持续的红海攻防战中，美军需要频繁发射昂贵的防空导弹拦截胡塞武装的廉价无人机，让部署在该地区的美军导弹驱逐舰弹药消耗巨大。而在空袭胡塞的几次行动中，美军大量动用了从舰艇上发射的“战斧”巡航导弹、战机发射的AGM-154“联合防区外武器”精确制导滑翔炸弹以及AGM-158“联合防区外空对地导弹”（JASSM）隐形空对地导弹等先进装备，“它们本来是为应对西太平洋大规模冲突而准备的”。

此外，在持续的巴以冲突和刚结束的以伊冲突中，美国向以色列提供了数以万计的小直径炸弹（SDB）和“联合直接攻击弹药”（JDAM）等精确制导弹药。同时协助以色列防御伊朗导弹攻击的美国陆军“爱国者”“萨德”反导系统也几乎耗尽了拦截导弹。《华盛顿邮报》称，当伊朗6月23日向位于卡塔尔的乌代德空军基地发动报复性导弹袭击时，美军发射了数十枚“爱国者”导弹进行拦截，“这种导弹需求量很大，美国只有有限的供应”。

美国每年生产的JASSM系列导弹数量很有限。

补充库存是难事

更让美国媒体焦虑的是，面对巨大的弹药消耗，美国国防工业“有心无力”。美国媒体此前的爆料称，俄乌冲突爆发前期，运往乌克兰的“标枪”反坦克导弹和“毒刺”防空导弹已使五角大楼的相关库存减少了约1/3，“美国需要数年才能填补这些空缺”。《星条旗报》称，美国正在全速扩充大口径炮弹的产能，预计到2026年有望达到每月10万枚，但俄罗斯仅2024年就生产了450万枚，乌克兰期待每月获得超过50万枚大口径炮弹的供应。

“动力”网站“战区”频道称，在精密的高技术武器方面，美国的产能和采购数量都难以满足局部冲突的消耗，更不要说补充库存了。美国企业研究所高级防务研究员麦肯齐·伊格伦说，2024年1月美军单日向胡塞武装发射的“战斧”巡航导弹数量，就超过了美国海军前一年采购的总数。近年在中东爆发的局部冲突中，美军平均每月都会发射数十枚“标准”系列防空导弹，而负责生产的雷神技术公司年产能只有“几百枚”，而且这些产品并非悉数供应给五角大楼，因为至少还有14个盟国排队购买“标准”系列导弹。

美国《防务新闻》称，美国智库的兵棋推演结果表明，如果中美爆发高强度冲突，美军的关键弹药只能支撑8天就会被耗尽。例如JASSM的总产量仅约3000枚，美军在多年实战中已经使用了数百枚；另一种“远程反舰导弹”（LRASM）的库存约120枚，每年产量只有数十枚；而兵棋推演表明，需要使用数以千计的这些关键武器才有可能“击败中国”。

美国智库战略与国际研究中心的导弹防御专家汤姆·卡拉科表示，2026财年美国陆军预算文件显示，“爱国者-3”MSE拦截导弹的采购数量已经翻了两番。但他表示，即使增加拨款，美国军工企业想要提高产量也需要时间。

来源: 国际金融报网