日本央行鸽声再起，日元中期恐难翻身？

来源：Dow Jones

彭博宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）近日撰文指出，美国经济软数据的承压程度已升至此前促使美联储降息的水平。若政策宽松的规模与时机足以遏制硬数据恶化及衰退风险，股市将从中受益。

特朗普的等待或许即将结束，他在第二届总统任内持续施压美联储降息，而美联储主席鲍威尔此前始终拒绝妥协。但如今美联储已有理由采取行动——软数据（即调查与市场数据）的下行压力增大，历史上这种情况常引发宽松响应。

这听起来对股市是利好，但通常美联储降息时“糟糕的事”已发生，股市早处于下跌趋势。当前的非典型之处在于：在美联储考虑降息之际，股市正处于上升趋势并创新高。股市与信贷是否面临更多疲软，取决于美联储宽松速度与力度能否阻止经济放缓演变为衰退。

标普500指数通常在美联储降息时下跌

美联储需抢在硬数据恶化前行动

硬数据与软数据对追踪经济的演变进程均至关重要，但投资者更关注美联储对数据的反应及其对资产的影响。

衰退往往源于软硬数据的相互作用：多数时候两者独立演化，但在特定阶段会相互纠缠，形成破坏性负反馈循环——软数据先走弱，若持续过久，会通过股价下跌挤压财富效应、抑制投资，最终传导至硬数据；硬数据恶化又会反过来影响软数据，形成恶性循环，通常以衰退告终。

美联储可尝试在负反馈形成前介入——软数据恶化多由情绪驱动，政策宽松能逆转这一趋势。若等到硬数据出现裂痕再行动，几乎必然为时已晚。

因此，若想预判美联储政策，应聚焦软数据而非硬数据。当前软数据已发出警示：下图对大量软硬数据进行分析，若突破特定阈值即定义为“承压”，结果显示超半数软数据输入项已承压，而硬数据仍保持平静。

软数据的承压程度已经突破阈值

1980年代以来规律：软数据承压必引政策响应

美联储很可能很快降息应对。下图展示了软数据承压期、美联储周期首次降息时点及硬数据开始受到干扰的时间——自1980年代中期以来，几乎每次软数据承压都会伴随美联储降息、暂停加息或延长暂停（2015/16年例外，当时全球金融危机后利率刚脱离低点）。

美联储通常对软数据做出反应，而非硬数据

相比之下，硬数据冲击更为罕见，且仅在衰退前后发生，此时美联储通常已处于“止损模式”（2022年后疫情周期例外，当时软硬数据同时承压却无衰退）。

软数据承压还体现在世界大型企业联合会领先指标中：该指标同比降幅加快，其中ISM新订单与消费者预期的月度贡献跌幅最大。尽管股市与信贷近期明显回升，但其六个月维度的涨幅不足以抵消软数据的整体负面图景。

在领先指标中，软数据是疲软的来源

就业与房地产成潜在导火索

尽管美国近期经济衰退概率较低，这与硬数据的平静相符，但衰退往往发生得很突然。如前图所示，当硬数据拉响警报时，美联储通常已无力回天。经济至少有两个潜在薄弱环节需关注：

1、就业市场： 《工人调整和再培训通知法》（WARN）（裁员预警）已开始增加，若这一趋势持续，可能意味着就业市场濒临显著恶化，周四将更新失业救济申请与非农就业数据。

2、房地产： 新屋销售萎缩，房价环比开始下跌，作为楼市领先指标的建筑许可，以六个月的维度来看，无论独栋还是多单元住宅均在下降。

对于股市来说，关键在于软数据预示的潜在放缓是否最终演变为衰退，这很大程度取决于美联储宽松的时机与幅度。当前市场已全面押注“非衰退”情景，若衰退发生，股市将从当前水平大幅下跌。

若货币政策未能施救（或许因美联储在关税推高物价后更重视通胀使命），则特朗普政府可能实施事实上的量化宽松财政政策。财政部长贝森特愈发倾向于短期融资，若增加短期国债发行，这将利好风险资产。

市场目前预期美联储下次降息在9月，7月降息概率为20%——这种情况在硬数据未受扰动时可能性较低。整体利率定价看似合理，但股市与信贷面临的潜在结果要广泛得多。

来源: 金十数据

周三（7月2日）欧盘时段，美元对加元保持温和积极走势，这得益于周二公布的强劲美国职位空缺和制造业数据，目前市场所有目光都聚焦于将于今天晚些时候公布的美国ADP就业报告。

受美国数据以及鲍威尔在葡萄牙欧洲央行论坛上发表的谨慎言论影响，美元/加元从略低于1.3600的两周低点反弹，并在周三欧洲交易时段稳定在1.3640上方，这得益于市场温和的风险偏好。

周二公布的美国数据显示，5月职位空缺增幅高于预期，制造业活动改善程度超出预期，生产四个月来首次扩张，物价通胀加速。

尽管本周宏观经济数据对美元构成支撑，但作为加拿大主要出口产品的石油价格走低，仍令加元承压。由于地缘政治紧张局势缓和，且交易员预计本周欧佩克+会议将进一步增加供应，美国基准西德州中质原油（WTI）仍徘徊在65美元附近。

今日焦点是美国ADP就业变动报告，预计该报告将延续周二JOLTS数据的走势，显示6月就业岗位显著增加。若报告再次向好，将提升投资者对周五非农就业报告的预期，可能会进一步推高美元。

近几个月加元一直保持着长期上升趋势，部分原因是贸易战风险降低。然而，如果不能很快达成贸易协议，贸易敌对状态的重启可能会再次削弱加元，进而可能引发美元/加元的新一轮买盘压力。

目前，美联储与加拿大央行之间存在显著的利率差异。美联储将利率维持在4.5%，而加拿大央行将政策利率维持在2.75%。两家机构均采取中性立场，打算先观察通胀趋势，再做出进一步调整。尽管近几个月美元/加元的主要驱动因素并非利率差异（而是美元的整体走弱），但利率差异仍是一个潜在因素。美国较高的利率仍使以美元计价的资产更具吸引力，尤其是美国国债。如果这些资产在全球市场重获青睐，可能会成为一个转折点，提振对美元的需求，对加元构成压力，并最终支撑美元/加元。

美元/加元技术面展望

（美元/加元日线图 来源：易汇通）

持续下行通道：自3月初以来，美元/加元一直处于明确的看跌通道中。近期的看涨回调不足以打破这一结构，使得该通道在短期内仍是主导形态。但值得注意的是，价格未能创下新低，如果这种情况持续，可能标志着市场转向盘整阶段。

TRIX指标：TRIX指标仍处于零轴下方，但正向上倾斜接近中性区域，这表明下行动能在减弱。如果这一趋势持续，未来几个交易日可能会迎来更中性的前景。

MACD指标：MACD柱状图仍接近零轴，表明短期内动能中性。只要这种状态持续，该货币对可能会维持区间波动，等待更明确的催化剂。

需关注的关键水平：

1.35435关键支撑位：这是近几周观察到的最低水平。跌破该水平可能确认更强的看跌倾向，并导致更持续的下行趋势。

1.37807附近阻力位：这是一个关键技术区域，与23.6%斐波那契回撤位、50周期简单移动平均线以及Ichimoku云图相吻合。明确突破该水平可能会使当前的看跌通道失效，并引发短期看涨转向。

1.39332主要阻力位：这是一个相对较远的水平，对应38.2%斐波那契回撤位。如果价格触及该区域，可能标志着美元/加元潜在的趋势逆转，买盘压力可能开始占据主导。

来源: 汇通网

来源：日经中文网

来源：环球时报

来源：日经中文网