史上最快“填坑”！美股暴涨23%再创历史新高

当地时间26日，美国财政部宣布与七国集团（G7）达成一项协议，该协议将使美国企业免于缴纳其他国家征收的一些税收，作为交换，美国将从特朗普政府的相关税改法案中撤销第899条款提案。

“经合组织（OECD）第二支柱税收将不适用于美国企业，我们将合作在未来几周至数月内通过OECD-二十国集团(G20)包容性框架落实该协议。”美国财政部长贝森特解释道，“基于这一进展与共识，我已要求美国参议院和众议院将第899条款从‘大而美’法案审议中移除。”

美国国会税收委员会主席、众议员史密斯（Jason Smith）和参议员克拉波（Mike Crapo）则迅速回应称，应贝森特部长的请求，且考虑到维护美国税收主权等问题，将从“大而美”法案中删除“拟议的税法第899条款”。

撤销“报复税”

上述条款正式名称为第899条款，非正式名称为“报复税”，由美国众议院共和党人起草并得到白宫支持，旨在对抗多个欧洲国家、加拿大、澳大利亚等对美国企业征收所谓“歧视性税收”的举措，即部分针对OECD的“第二支柱”全球最低税。

贝森特表示，根据美国财政部的估算，美国财政部与G7盟友达成的协议将阻止美国相关企业在未来10年向外国政府支付超过1000亿美元的税款。

他补充道，G7将在未来数周至数月内推动实施“OECD支柱二税收条款将不适用于美国企业”这项事务。

简单而言，OECD国际税收改革形成的《税基侵蚀与利润转移（BEPS）2.0框架》包含两个支柱：支柱一旨在改革现行的国际税收规则体系，包括联结度规则和利润分配规则；支柱二则通过实施全球最低税，确保跨国企业集团在各个辖区承担不低于一定比例的税负，以抑制逃避税行为，为各国税收竞争划定底线‌。这一全球最低税率在15%左右。

在拜登政府期间，美国时任财政部长耶伦参与了谈判，并同其他OECD经济体达成了共识，但共和党人和特朗普政府官员批评该协议，认为其将美国的征税权让渡给其他国家。

对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对第一财经记者表示，这很大程度上体现了英美国家与欧陆国家在经济模式上的差异显著，前者通常支持较低税率，通过市场手段调节财富分配，法国为代表的欧陆国家则倾向于高税率政策。

他解释道，一定程度上，可以说这一税率就是“法国搞出来，用来对付那些在欧盟某些税务洼地地区避税的美国企业的，美欧双方对此都很清楚。”

赵永升说，这体现了法国长期的一种思路，即使用高税率而非关税的方式进行调节。

当前，在OECD支持下，近140个国家和地区于2021年就跨国公司最低税率达成一致。第二支柱已在欧盟、英国、挪威、澳大利亚、韩国、日本、加拿大等主要经济体实施。

“法国主张高税收，特别是对高收入人群。这种方法属于第三次分配，即在个人所得税和再分配系统之外，通过财富税进一步调节社会财富。”赵永升说，相比之下，美国倾向于较低的税收政策，强调通过市场和经济增长实现社会福利。

在特朗普政府上任后，也一直在推动将美国税收体系与OECD的全球税收框架完全分离，认为美国已经对美国公司在海外赚取的收入进行了充分征税。

“报复税”吓到华尔街

“报复税”引发华尔街的担忧，认为该提案将使外国个人和企业投资美国变得困难得多，同时也会对美国资产产生打击。

此前，国际银行家协会派遣代表团前往华盛顿，与美国财政部官员及共和党参议院银行委员会成员会面，就反对该条款进行游说。该协会成员包括汇丰、法国巴黎银行、加拿大皇家银行、瑞士银行和三菱日联金融集团等全球银行业巨头。

“这对经常在美国投资的非美国投资者来说无疑是个积极进展。”纽约Torys LLP律师事务所合伙人塞默（Scott Semer）表示，“这将有助于为投资提供确定性。”

“这听起来像是美国得到了他们想要的大部分内容。”Eide Bailly税务立法事务总监帕克（Alex Parker）表示，但关于哪些支柱二措施将被取消仍存在一些困惑。

牛津经济研究院首席全球经济学家麦克菲（Innes McFee）对第一财经记者表示，国际投资者对美国资产的投资已过度集中。他解释道，近年来，美国与世界其他国家之间的财务状况发生了显著变化。受科技热潮推动，世界其他国家的投资者大幅增加了对美国股市的投资。

“受美元走强影响，近年来国际投资者持有的美国资产中本币计价部分占比显著上升。这些资金流入的必然结果是美国股市估值被推高。在此背景下，若出现对美国经济冲击大于全球其他地区的突发事件，导致投资组合重新平衡并减少对美国资产的配置，便不足为奇。”他说，譬如，特朗普政府预算草案中新增的第899条款，旨在惩罚一些美方认定的来自具有歧视性税收国家的外国投资者，这进一步加剧了投资者对政策不确定性的担忧，并强化了外国投资者持有美国国债所需承担风险的补偿需求。

他解释道，贸易保护主义与其他激进的政策变化相结合，会令美国资产的周期性压力演变为长期结构性压力。

来源: 第一财经

北京时间周五晚间20点30分，被称为“美联储最重视通胀数据”的5月个人消费支出价格指数（PCE）出炉。在核心通胀数据略超预期的背景下，美国消费者收入和支出数据也出现显著不及预期的局面。

（来源：美国商务部经济分析局）

通胀数据方面，美国5月PCE指数环比增速为0.1%，核心PCE指数环比增速为0.2%；不过由于2024年5月的基数更低，所以5月名义PCE同比增幅升至2.3%，核心PCE同比升至2.7%。其中核心PCE数据要比经济学家事前预期的同比增长2.6%（环比+0.15%）稍高一些。

（美国核心PCE物价指数月率，来源：tradingeconomics）

同时，以往不怎么引人关注的美国消费者支出和收入数据，在最新报告中颇为扎眼：美国消费者5月个人收入环比下降0.4%，创2021年9月以来的最低值，远低于增长0.3%的预期；而个人支出也环比下降0.1%，事前预期为增长0.1%。

经通胀调整后的个人支出数据也环比下降0.3%。交通服务、外出餐饮住宿、金融服务及其他服务等类别的消费均出现下滑。

（来源：美国商务部经济分析局）

简而言之，5月PCE报告可以归纳为收入和支出都在萎缩，只有通胀在上升。

不过数据也显示，个人收入数据的下降主要由于美国联邦政府的转移支付减少，“政府效率部”等机构的行动似乎引发了社会福利金发放的骤然下降。有分析指出，年初立法给予教师、消防员和警察等公务员的福利激增效应开始出现消退。

由于通胀形势大致温和，数据本身对美股市场的影响有限，三大指数开盘时维持温和上涨，标普500指数和纳斯达克指数均刷新盘中历史新高。

（标普500指数日线图，来源：TradingView）

不过十年期美债收益率在短暂下跌后又显著拉升，或预示着美国货币政策的前景仍非坦途，而5月数据也未能拨开经济前景的迷雾。

（十年期美债收益率分钟线图，来源：TradingView）

5月的关键通胀数据也卡在一个相当重要的节骨眼上：美联储主席鲍威尔在上周的利率决议和本周国会听证会上均强调，美国的通胀压力即将因关税显著上升，所以现在不应急着降息。美联储官员们上周预测，2025年美国核心PCE通胀将同比上升3.1%。

鲍威尔本周也对国会议员们表示，随着关税逐渐传导至消费者价格，他预计6月、7月和8月通胀将回升。他也补充称，如果这一预测落空，美联储有可能会提前降息。

但美联储内部已经出现了不同的声音。美联储理事克里斯托弗·沃勒上周表示，若通胀保持稳定且经济风险加剧，7月就可以降息，而负责监管的副主席鲍曼也呼应了这一观点。

（鲍威尔与沃勒）

下一个有关美国通胀的数据点，是美国劳工部于7月15日公布的6月CPI数据。

CME“美联储观察工具”也显示，目前市场预测7月底降息的概率只有20%，但9月降息的可能性超过8成，数据发布前后变化不大。

（9月会议节点降息概率预期，来源：CME）

来源: 财联社

来源：Barrons巴伦

多位美联储官员本周明确表示，他们需要再花几个月时间，以确认关税驱动的价格上涨不会导致通胀持续攀升。

过去一周，美联储理事克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）和米歇尔・鲍曼（Michelle Bowman）引发关注，他们暗示，若通胀得到控制，最早可能在7月29日至30日的美联储会议上支持降息。

然而，此后包括美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）、纽约联储主席约翰・威廉姆斯（John Williams）和旧金山联储主席玛丽・戴利（Mary Daly）在内的近十几位政策制定者，都给这一想法泼了冷水。

戴利周四在接受《彭博surveillance》采访时承认，有越来越多的证据表明，关税可能不会导致通胀大幅或持续飙升。但这仅让她倾向于 “在秋季” 降息。

“一段时间以来，我的基本预期是我们将在秋季开始调整利率，而且我的观点并未真正改变。” 戴利说。

今年物价降温幅度超出预期，美联储偏好的通胀指标在4月上涨2.1%，略高于央行2% 的目标。

周四早些时候公布的数据还显示，持续领取失业救济金的人数攀升至2021年11月以来的最高水平，过去六周大幅增加，这表明更多人失业时间延长。与此同时，截至6月21日的一周，首次申请失业救济金人数有所下降。

戴利表示，尽管劳动力市场正在放缓，但她并未看到其走弱的预警信号。

她重申，当前的货币政策处于 “合适的位置”。

其他官员的观点

周四，另外三位美联储官员分别发表讲话，暗示他们不准备支持美联储下次会议降息。

波士顿联储主席苏珊・柯林斯（Susan Collins）周四在接受彭博新闻采访时表示：“在7月会议之前，我们实际上只会再获得一个月的数据。我预计需要看到更多信息。”

柯林斯称，她的基准预期是在今年晚些时候恢复降息。

“这可能意味着一次降息，也可能意味着不止一次，但我认为这真的需要由数据来决定。我没有看到紧迫性。” 她说。

里士满联储主席汤姆・巴尔金（Tom Barkin）在向纽约商业经济协会发表讲话时表示，他预计关税将给物价带来上行压力。他补充说，由于仍存在诸多不确定性，央行应等待更多明朗信息后再调整利率。

“过于仓促地朝着任何一个方向行动几乎没有好处。” 巴尔金说，“鉴于当前经济的强劲势头，我们有时间耐心追踪事态发展，让前景变得更加清晰。”

芝加哥联储主席奥斯坦・古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，如果通胀明显朝着政策制定者设定的2% 目标迈进，且经济前景的不确定性消退，央行可能会恢复降息。

他说：“我乐观地认为，我们已经看到了良好的数据，或许关税的影响将被控制在一定范围内，但我们希望能确认这一点。”

鲍威尔的表态

鲍威尔周二在国会小组作证时表示，若不是因为关税给未来物价前景带来不确定性，基于通胀下降的情况，美联储现在可能已经在降息了。与此同时，没有必要急于做出任何利率变动。

鲍威尔说：“关税的影响将取决于多种因素，包括其最终水平。就目前而言，我们处于有利位置，可以先等待了解更多关于经济可能走向的信息，再考虑调整我们的政策立场。”

来源: 新浪财经

随着美国威胁对欧盟加征50%关税的最后谈判期限7月9日的临近，欧盟内部两大经济体德国与法国在应对策略上显现出明显分歧。

当地时间6月26日，欧洲理事会峰会在布鲁塞尔举行。德国总理默茨（Friedrich Merz）呼吁欧盟委员会把握最后窗口期推动协议达成。而法国则认为，美国应完全取消对欧关税，否则欧盟会作出回应。

6月27日，欧盟委员会主席冯德莱恩（Ursula von der Leyen）在会后的新闻发布会上表示，欧洲仍在评估美方最新提案，已准备好达成协议，但也做好了谈判破裂的预案，“所有选项都已纳入考量范围”。

当前，美国对欧盟钢铁和铝产品及部分衍生品征收50%的关税，对汽车征收25%的关税，并对所有欧盟进口商品征收10%的基准关税。

德国ifo经济研究所国际经济研究中心副主任鲍尔（Andreas Baur）对第一财经记者表示，德国制造业可能成为美国加税政策的重灾区。他称，当前，欧盟最重要的战略目标是“要将贸易冲突控制在美欧双边范畴”，并与全球其他经济体维护合作，将对美出口转移至其他地区有助于缓冲损失。

德法分歧

欧盟内部正因美国的关税威胁而陷入战略分歧。

据报道，在布鲁塞尔峰会期间，冯德莱恩向成员国领导人通报了美方最新提案。欧盟官员认为，该提案要求欧盟作出“不平衡和单方面的让步”。这与欧盟在过去几个月中持续推动的工业品“零对零”的关税方案形成强烈反差，欧盟还提出，可以从美国购买液化天然气（LNG）和大豆等战略商品。

意大利经济与财政部前首席经济学家科多尼奥（Lorenzo Codogno）对第一财经记者表示：“欧洲出于安全和健康原因对某些贸易板块征收低关税，有些情况下甚至直接禁止进口。因此，欧盟提出的对工业品零关税的提议，是旨在在不触及相关敏感领域的情况下，双向降低关税。同时，欧盟还希望通过购买自身有需求的LNG等商品换取低关税。”

在欧盟“强硬派”中，欧盟工业专员塞茹尔内（Stephane Sejourne）表示，欧盟将需要对美方任何关税采取反制措施，包括10%的基准关税。

法国总统马克龙（Emmanuel Macron）则表示，欧盟愿意迅速达成协议，但“这种意愿不应被误解为软弱”。他称：“与美国的最佳关税协议是零对零”，如果美国决定保留10%的关税，欧盟必须予以回应，“否则我们会被认为天真或软弱，或者两者兼有，但我们既不天真也不软弱。”

与之形成对比的是默茨的态度，他强调汽车、化工和制药三大关键产业正面临风险，并表示在不足两周的期限内完成复杂贸易谈判是不现实的。本周早些时候，默茨已批评欧盟委员会的谈判策略过于技术化，主张集中精力解决汽车、钢铁、能源、化工和制药等核心行业的关税问题。

意大利总理梅洛尼（Giorgia Meloni）也表示，可考虑接受部分关税以避免局势恶化。

当前，欧盟官员认为，最可能的出路是在截止日前达成原则性框架协议，为后续谈判争取时间。

意大利企业与制造部副部长瓦伦蒂尼（Valentino Valentini）在本周的夏季达沃斯期间表示，在27个成员国间协调立场本就是巨大挑战。他预计，谈判会继续拖延，因为“美方尚未明确最终诉求”，而美国“现在的思路就是不断推后最后期限，并让所有人提心吊胆”。但他认为，这并非一个好策略，长期的不确定性可能将临时性关税冲击演变为全面经济衰退。

德国焦虑背后的经济考量

德国的紧迫态度源于切实的经济风险。

根据德国ifo研究所本周发布的最新模拟研究，若美国全面实施其关税计划，包括升级至50%的所谓“对等关税”及7月9日后可能追加的特定行业关税，德国制造业将遭受系统性冲击。模型显示，在经济完成调整后，德国制造业整体规模可能萎缩2.8%，而对美出口将骤降38.5%。

受影响最严重的将为汽车与制药两大支柱产业。模拟数据表明，汽车行业创造的价值可能损失6%，制药业损失更将高达9%。相较之下，服务业与农业或因贸易转移效应获得0.4%的微弱增长，但这远不足以抵消制造业的损失。

针对德国产品在美国市场是否有不可替代性的问题，鲍尔对第一财经记者表示：“虽然产品替代弹性是模拟的关键参数，但实际影响还取决于多维因素，包括美国本土产能、关税对产业链成本的传导效应，以及第三方供应国面临的贸易壁垒。”他表示，这并非德国独有的问题，日韩等制造业强国同样面临对美出口锐减，但开拓其他市场的贸易转移效应可能缓冲部分损失。

他称，德国需要“与南美、印度和印度尼西亚等伙伴签订新的双边协议来实施积极的贸易政策”，从而为欧盟出口提供重要推动力。

值得注意的是，欧盟的确正积极布局多元化贸易网络。

尽管法国此前对与南美南方共同市场签署自贸协议表示反对，但在本次峰会期间，马克龙与默茨表示，欧洲领导人原则上同意签署该协议。默茨更公开支持冯德莱恩提出的改革倡议，后者在本月的七国集团（G7）会议期间提出，主张建立替代“功能失调”的世贸组织的新国际贸易框架。

默茨表示，如果世贸组织继续陷入困境，“我们这些仍然相信自由贸易是正确之路的人必须提出新的方案。”

来源: 第一财经

来源：Barrons巴伦