多数美联储官员倾向于反对7月降息

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多位美联储官员表示，需数月确认关税对通胀的长期影响。尽管部分官员曾暗示可能降息，但包括鲍威尔在内的多位决策者态度谨慎，强调需更多数据支持。

多位美联储官员本周明确表示，他们需要再花几个月时间，以确认关税驱动的价格上涨不会导致通胀持续攀升。

过去一周，美联储理事克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）和米歇尔・鲍曼（Michelle Bowman）引发关注，他们暗示，若通胀得到控制，最早可能在7月29日至30日的美联储会议上支持降息。

然而，此后包括美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）、纽约联储主席约翰・威廉姆斯（John Williams）和旧金山联储主席玛丽・戴利（Mary Daly）在内的近十几位政策制定者，都给这一想法泼了冷水。

戴利周四在接受《彭博surveillance》采访时承认，有越来越多的证据表明，关税可能不会导致通胀大幅或持续飙升。但这仅让她倾向于 “在秋季” 降息。

“一段时间以来，我的基本预期是我们将在秋季开始调整利率，而且我的观点并未真正改变。” 戴利说。

今年物价降温幅度超出预期，美联储偏好的通胀指标在4月上涨2.1%，略高于央行2% 的目标。

周四早些时候公布的数据还显示，持续领取失业救济金的人数攀升至2021年11月以来的最高水平，过去六周大幅增加，这表明更多人失业时间延长。与此同时，截至6月21日的一周，首次申请失业救济金人数有所下降。

戴利表示，尽管劳动力市场正在放缓，但她并未看到其走弱的预警信号。

她重申，当前的货币政策处于 “合适的位置”。

其他官员的观点

周四，另外三位美联储官员分别发表讲话，暗示他们不准备支持美联储下次会议降息。

波士顿联储主席苏珊・柯林斯（Susan Collins）周四在接受彭博新闻采访时表示：“在7月会议之前，我们实际上只会再获得一个月的数据。我预计需要看到更多信息。”

柯林斯称，她的基准预期是在今年晚些时候恢复降息。

“这可能意味着一次降息，也可能意味着不止一次，但我认为这真的需要由数据来决定。我没有看到紧迫性。” 她说。

里士满联储主席汤姆・巴尔金（Tom Barkin）在向纽约商业经济协会发表讲话时表示，他预计关税将给物价带来上行压力。他补充说，由于仍存在诸多不确定性，央行应等待更多明朗信息后再调整利率。

“过于仓促地朝着任何一个方向行动几乎没有好处。” 巴尔金说，“鉴于当前经济的强劲势头，我们有时间耐心追踪事态发展，让前景变得更加清晰。”

芝加哥联储主席奥斯坦・古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，如果通胀明显朝着政策制定者设定的2% 目标迈进，且经济前景的不确定性消退，央行可能会恢复降息。

他说：“我乐观地认为，我们已经看到了良好的数据，或许关税的影响将被控制在一定范围内，但我们希望能确认这一点。”

鲍威尔的表态

鲍威尔周二在国会小组作证时表示，若不是因为关税给未来物价前景带来不确定性，基于通胀下降的情况，美联储现在可能已经在降息了。与此同时，没有必要急于做出任何利率变动。

鲍威尔说：“关税的影响将取决于多种因素，包括其最终水平。就目前而言，我们处于有利位置，可以先等待了解更多关于经济可能走向的信息，再考虑调整我们的政策立场。”

来源: 新浪财经

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Micheal

政治

经济

能源

随着美国威胁对欧盟加征50%关税的最后谈判期限7月9日的临近，欧盟内部两大经济体德国与法国在应对策略上显现出明显分歧。

当地时间6月26日，欧洲理事会峰会在布鲁塞尔举行。德国总理默茨（Friedrich Merz）呼吁欧盟委员会把握最后窗口期推动协议达成。而法国则认为，美国应完全取消对欧关税，否则欧盟会作出回应。

6月27日，欧盟委员会主席冯德莱恩（Ursula von der Leyen）在会后的新闻发布会上表示，欧洲仍在评估美方最新提案，已准备好达成协议，但也做好了谈判破裂的预案，“所有选项都已纳入考量范围”。

当前，美国对欧盟钢铁和铝产品及部分衍生品征收50%的关税，对汽车征收25%的关税，并对所有欧盟进口商品征收10%的基准关税。

德国ifo经济研究所国际经济研究中心副主任鲍尔（Andreas Baur）对第一财经记者表示，德国制造业可能成为美国加税政策的重灾区。他称，当前，欧盟最重要的战略目标是“要将贸易冲突控制在美欧双边范畴”，并与全球其他经济体维护合作，将对美出口转移至其他地区有助于缓冲损失。

德法分歧

欧盟内部正因美国的关税威胁而陷入战略分歧。

据报道，在布鲁塞尔峰会期间，冯德莱恩向成员国领导人通报了美方最新提案。欧盟官员认为，该提案要求欧盟作出“不平衡和单方面的让步”。这与欧盟在过去几个月中持续推动的工业品“零对零”的关税方案形成强烈反差，欧盟还提出，可以从美国购买液化天然气（LNG）和大豆等战略商品。

意大利经济与财政部前首席经济学家科多尼奥（Lorenzo Codogno）对第一财经记者表示：“欧洲出于安全和健康原因对某些贸易板块征收低关税，有些情况下甚至直接禁止进口。因此，欧盟提出的对工业品零关税的提议，是旨在在不触及相关敏感领域的情况下，双向降低关税。同时，欧盟还希望通过购买自身有需求的LNG等商品换取低关税。”

在欧盟“强硬派”中，欧盟工业专员塞茹尔内（Stephane Sejourne）表示，欧盟将需要对美方任何关税采取反制措施，包括10%的基准关税。

法国总统马克龙（Emmanuel Macron）则表示，欧盟愿意迅速达成协议，但“这种意愿不应被误解为软弱”。他称：“与美国的最佳关税协议是零对零”，如果美国决定保留10%的关税，欧盟必须予以回应，“否则我们会被认为天真或软弱，或者两者兼有，但我们既不天真也不软弱。”

与之形成对比的是默茨的态度，他强调汽车、化工和制药三大关键产业正面临风险，并表示在不足两周的期限内完成复杂贸易谈判是不现实的。本周早些时候，默茨已批评欧盟委员会的谈判策略过于技术化，主张集中精力解决汽车、钢铁、能源、化工和制药等核心行业的关税问题。

意大利总理梅洛尼（Giorgia Meloni）也表示，可考虑接受部分关税以避免局势恶化。

当前，欧盟官员认为，最可能的出路是在截止日前达成原则性框架协议，为后续谈判争取时间。

意大利企业与制造部副部长瓦伦蒂尼（Valentino Valentini）在本周的夏季达沃斯期间表示，在27个成员国间协调立场本就是巨大挑战。他预计，谈判会继续拖延，因为“美方尚未明确最终诉求”，而美国“现在的思路就是不断推后最后期限，并让所有人提心吊胆”。但他认为，这并非一个好策略，长期的不确定性可能将临时性关税冲击演变为全面经济衰退。

德国焦虑背后的经济考量

德国的紧迫态度源于切实的经济风险。

根据德国ifo研究所本周发布的最新模拟研究，若美国全面实施其关税计划，包括升级至50%的所谓“对等关税”及7月9日后可能追加的特定行业关税，德国制造业将遭受系统性冲击。模型显示，在经济完成调整后，德国制造业整体规模可能萎缩2.8%，而对美出口将骤降38.5%。

受影响最严重的将为汽车与制药两大支柱产业。模拟数据表明，汽车行业创造的价值可能损失6%，制药业损失更将高达9%。相较之下，服务业与农业或因贸易转移效应获得0.4%的微弱增长，但这远不足以抵消制造业的损失。

针对德国产品在美国市场是否有不可替代性的问题，鲍尔对第一财经记者表示：“虽然产品替代弹性是模拟的关键参数，但实际影响还取决于多维因素，包括美国本土产能、关税对产业链成本的传导效应，以及第三方供应国面临的贸易壁垒。”他表示，这并非德国独有的问题，日韩等制造业强国同样面临对美出口锐减，但开拓其他市场的贸易转移效应可能缓冲部分损失。

他称，德国需要“与南美、印度和印度尼西亚等伙伴签订新的双边协议来实施积极的贸易政策”，从而为欧盟出口提供重要推动力。

值得注意的是，欧盟的确正积极布局多元化贸易网络。

尽管法国此前对与南美南方共同市场签署自贸协议表示反对，但在本次峰会期间，马克龙与默茨表示，欧洲领导人原则上同意签署该协议。默茨更公开支持冯德莱恩提出的改革倡议，后者在本月的七国集团（G7）会议期间提出，主张建立替代“功能失调”的世贸组织的新国际贸易框架。

默茨表示，如果世贸组织继续陷入困境，“我们这些仍然相信自由贸易是正确之路的人必须提出新的方案。”

来源: 第一财经

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Alex Li

股市

所谓的“七巨头”科技股在今年的表现开始出现分化，这在一定程度上取决于投资者如何看待它们在全球人工智能技术竞赛中的地位。

在过去一年里，人工智能无疑成为科技行业，乃至更广泛全球经济领域的投资主题。根据国际数据公司（IDC）的数据，2024年全球AI相关总支出预计约为2350亿美元，并有望在2028年超过6300亿美元。

美国银行预计，专注于任务自动化的代理型AI支出到2030年可能达到1550亿美元。与此同时，彭博情报的数据显示，到2033年，面向消费者的生成式AI全球市场规模有望增长至1.3万亿美元。

由于利益关系重大，所谓的“超级规模”公司正投入数十亿美元用于建设数据中心和训练模型，以争夺并占据整体市场份额，投资者也开始挑选他们认为会在该领域胜出的公司。这导致“七巨头”股票的表现出现分化。

今年以来，这一更广泛的股票组合整体下跌了约0.6%，落后于标普500指数3.6%的涨幅和纳斯达克综合指数3.4%的涨幅。

但这主要是因为投资者正在将AI领域的“赢家”与其他公司区分开来。英伟达今年以来股价上涨了15%，自四月初的低点以来已飙升65%。这家全球领先的AI芯片制造商在周四早盘创下历史新高，目前以3.8万亿美元的市值成为全球市值最高的公司。

微软此前是市值最高的公司，如今已将头把交椅让给英伟达，今年以来股价上涨了17%。Meta平台公司则上涨了21%。

另一方面，亚马逊、谷歌母公司Alphabet、苹果和特斯拉今年以来的股价都出现了下跌。

从这份“成绩单”来看，结论非常明确：那些主导人工智能领域、并且最快将其变现的公司正在获得收益。

而那些在打造强大AI产品方面遇到困难（如苹果），或者因传统业务增长放缓而陷入困境（如特斯拉和Alphabet）的公司，则正在被甩在后面。

“我们认为，人工智能仍将是下半年最重要的主题，因为各家公司都在竞相将AI功能集成到产品中，并开发智能代理工具，”美国银行分析师Kemunto Ongera本周在一份客户报告中表示。

周四，瑞银分析师Stephen Ju将Meta Platforms的股票目标价上调了129美元，至812美元。Ju表示，Meta凭借其AI战略有望实现盈利，该战略今年的资本支出就高达约720亿美元，收入则来自其广告业务以及新推出的Meta AI应用。

与此同时，Wedbush分析师Dan Ives将微软的目标价上调了85美元，至每股600美元。在本周的一份研究报告中，他指出，“Copilot和Azure的采用正在迎来一波巨大的浪潮，变现时机已经到来。”

不过，英伟达的表现和规模可能使其成为市场中最重要的组成部分。Ritholtz Wealth Management的Josh Brown在其Compound and Friends播客中引用的数据显示，仅今年，英伟达就将贡献标普500指数约17%的盈利增长。

LSEG数据显示，今年标普500指数成分股的整体每股收益预计将增长8.4%，达到263.42美元。华尔街预测，英伟达截至2026年1月的财年每股收益将增长39%，达到4.16美元。

分析师们还预计，英伟达第二季度的每股收益将同比大增45%，达到99美分。这一增速是标普500信息技术板块预期增长17%的两倍半多，几乎是整个标普500指数预计5.7%盈利增速的10倍。

“英伟达的估值在4月初短暂回落后，如今又回到了高位。虽然这确实提高了公司的压力，因为市场预期很高，但人工智能的故事依然火热，我们相信这一主题将继续助力英伟达及相关公司，”康涅狄格州韦斯特波特MJP财富顾问公司首席投资官布莱恩·文迪格表示。

来源：Barrons巴伦

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Cohen

经济

能源

加拿大经济在4月份略有萎缩，实际国内生产总值下降0.1%，低于3月份0.2%的增长，也低于预估的零变化，据加拿大统计局周五报告的数据显示。

这次萎缩主要由商品生产行业的疲软所驱动，整体下降0.6%。制造业受到的打击尤为严重，4月份下降1.9%，是该板块自2021年4月以来最大的降幅。

运输设备制造业下降3.7%，其他运输设备暴跌21.6%，这是其六个月来的首次下滑。食品生产下降3.6%，而石油和煤炭产品制造业在需求减弱的情况下进行维护，导致下降5.9%。

服务生产行业提供了一些抵消作用，上升0.1%。金融投资服务激增3.5%，受益于美国关税宣布及随后暂停所引发的波动性导致的较高股票交易量。

公共部门活动在4月份增长0.4%，联邦公共管理跃升2.2%，因选举相关操作加强。艺术和娱乐板块增长2.8%，是自2022年3月以来的最强表现，这得益于五支NHL球队晋级季后赛。

批发贸易下降1.9%，是自2023年6月以来最大的月度降幅。九个子行业中有七个出现萎缩，在贸易流量疲软的情况下，以机动车零部件和设备分销商的降幅最为明显。

初步估计表明，GDP在5月份又萎缩了0.1%，给加拿大的经济复苏增加了压力。该国经济仍然严重依赖美国市场，特别是在石油和天然气开采方面，2023年该行业60%的产出和42%的就业来自美国需求。

油砂子行业显示出更大的对美国依赖性，去年其87%的产出和劳动力与美国消费相关。虽然跨山管道扩建在2024年增加了对美国以外的出口，但美国仍然是加拿大主要的原油买家，在今年加拿大创纪录的2.404亿立方米原油出口中购买了2.298亿立方米。

来源: 英为财情

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Owen Li

经济

央行

外汇

近几个月来，美国的价格压力一直保持相对温和，令经济学家和政策制定者感到意外，他们原本预计，通胀在特朗普关税的施压下将加剧。但周五公布的新数据证实，通胀的温和趋势在5月份仍在继续，但对于那些预计今年夏季通胀将再次加速的人来说，这并没有带来多少安慰。

美国5月核心PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期的2.6%，前值由2.5%修正为2.6%，创2025年2月以来新高；月率录得0.2%，超过预期和前值的0.1%。美国5月PCE物价指数年率录得2.3%，符合预期，前值由2.1%修正为2.2%；月率为0.1%，与预期和前值一致。

值得注意的是，美国5月个人支出环比下降0.1%，为年初以来最大降幅，预期为增长0.1%，前值为0.20%。该读数表明围绕特朗普政府经济政策的不确定性加剧，正日益给经济增长前景带来压力。

数据公布后，交易员预计美联储将于9月开始降息，增加了美联储将在2025年降息3次的押注。美元指数短线走低10点。

从几个方面来看，这不是一份很好的报告。核心PCE比预期更热。收入和支出疲软，符合一些企业的评论。

美联储官员正密切关注经济数据，他们在今年何时降息以及降息幅度的问题上的分歧越来越大。这些分歧源于对特朗普的关税将在多大程度上加剧通胀和劳动力市场弹性的不同看法。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周五重申，他坚持自己的观点，即通胀降温将允许美联储在今年9月开始两次下调政策利率。

来源: 金十数据

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Alex Li

经济

当地时间周五，英国汽车制造商和贸易商协会（SMMT）最新公布的数据显示，由于美国总统特朗普的贸易政策等不利因素严重打击英国汽车行业，英国5月份汽车产量降至近76年以来最低。

数据显示，英国汽车产量已经连续第五个月大幅下降，5月英国新车和商用车产量下降32.8%，至49810辆。这是自1949年以来（不包括受新冠疫情冲击的2020年）最低的单月汽车产量。

欧盟和美国是英国汽车的最大出口市场。数据显示，今年5月，英国对欧盟和美国市场的出口分别下降了22.5%和55.4%。

SMMT表示，汽车生产的大幅放缓在很大程度上是由于正在进行的车型转换、重组和关税的影响。

今年4月初，特朗普突然宣布，对进口到美国的所有汽车和汽车零部件征收25%的关税，此举促使英国汽车品牌阿斯顿·马丁和捷豹路虎等暂时停止向美国发货。

不过在5月初，特朗普又签署了一项行政命令，将美国公司对每年进口的前10万辆英国汽车的关税降至10%。

英国首相斯塔默（Keir Starmer）当时表示，汽车关税的降低每年将为捷豹路虎节省数亿英镑。

SMMT首席执行官迈克•霍斯（Mike Hawes）在声明中表示：“尽管事实证明，2025年对英国汽车生产来说是极具挑战性的一年，但对未来的乐观情绪已经开始显现。”

本周，英国政府公布了一项全新的产业战略，计划在 2030 年前，让英国重返全球前十五大汽车制造国之列。

霍斯表示：“英国与关键市场达成的贸易协议，尤其是与美国的贸易协议，以及与欧盟更积极的关系，以及英国政府在工业和贸易方面的战略，表明英国政府已经认识到该行业在推动经济增长方面的关键作用，应该都有助于经济复苏。”

汽车行业被认为是英国国际贸易的引擎。例如，去年英国向美国出口了价值90亿英镑的汽车，占英国出口总额的27%以上。

SMMT表示，今年到目前为止，英国汽车总产量较2024年下降12.9%，至348226辆。这意味着汽车总产量已降至1953年以来的最低水平。

来源: 财联社

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Thomas

经济

6月21日，第28届圣彼得堡国际经济论坛在俄罗斯第二大城市圣彼得堡闭幕。本届论坛上，与会者就当前和今后一段时间的关键经济政策展开广泛讨论。如何推动俄罗斯经济结构性转型，成为俄各界关注和讨论的重点话题。

非资源型经济快速增长

俄罗斯总统普京出席论坛全体会议并做主旨发言。他首先介绍了当前俄罗斯的经济形势。普京表示，尽管外部环境复杂，但过去两年俄罗斯国内生产总值（GDP）年均增长超过4%，增速高于全球平均水平。今年前4个月，俄GDP增长率为1.5%，其中4月同比增长1.9%。俄副总理诺瓦克表示，今年俄GDP增长仍具有潜力，或将实现3%的增长，高于俄央行和经济发展部的预估。

从经济结构上看，剔除了能源开采相关行业的非资源型GDP增速比整体增速更为扎实。普京表示，尽管过去两年国防工业在俄经济中发挥了重要作用，但多个关键性基础行业均表现良好，包括农业、工业、建筑、物流、服务业、金融和IT行业。在普京看来，能源对俄经济已不再发挥决定性作用。因此，普京认为，俄经济主要依赖化石能源出口正在逐渐成为历史。

在备受市场关注的通货膨胀方面，普京表示，根据统计数据，俄消费者价格指数（CPI）已降至个位数，政府在发展供给侧经济方面的积极工作以及中央银行的负责任行动对于降低通胀水平发挥了作用。普京称，当前通胀动态超出众多专家以及俄央行预期，这为采取谨慎宽松的货币政策提供了新的可能。

向平衡增长轨道转型

普京表示，俄罗斯今年最重要的任务是确保经济向平衡增长的轨道转型，包括适度的通货膨胀、低失业率以及经济的持续积极发展。俄需制定详细的预算和税收政策、货币政策，一方面支持和刺激增长，另一方面确保宏观经济稳定。为此，普京提出了俄罗斯经济的五个转型领域：

一是改变就业和消费模式。俄罗斯须创造条件，让居民无论年龄大小都能在劳动力市场上实现自身潜力，增加收入。俄应实现向基于工作质量提升和劳动生产率提高为目标的高工资经济转型。俄将鼓励创造更具吸引力的高生产率工作岗位，以满足新技术体系的需求，并根据需要对劳动法进行调整。

二是优化投资环境。计划到2030年，俄罗斯的固定资产投资量要比2020年至少增加60%。为此，政府已启动地区投资支持系统，为投资者提供综合服务。

三是提升科技创新水平。到2030年，俄罗斯公共与私人研发经费总投入必须增长到GDP的2%以上。普京认为，政府需每年准备一份关于国家技术发展动态的报告，对当前技术水平和实现技术领导力突破的解决方案进行综合评估。此外，俄需要继续发展知识产权市场，扩大专利和商标抵押贷款规模。

四是优化对外贸易质量。俄罗斯计划加强包括物流、保险、支付系统在内的对外贸易基础设施建设。在交通物流方面，创建一个国家物流数字平台，助力基于现代化技术的国际运输走廊发展。在结算方面，俄将继续与金砖国家密切合作，建立有效、可靠且独立于外部干预的结算机制。普京表示，俄拟深化对外投资合作，在投资合作领域，俄与中国的长期互动是一个很好的例证。

五是军工综合体的发展。普京表示，俄必须实现国防工业综合体与民用部门的融合发展，生产军民两用产品，满足海运和内河航运、航空、电子工业、医疗和农业等领域的需求。

政策取舍引发讨论

本届论坛为俄罗斯各界相聚一堂讨论经济政策前景提供了机遇。俄总统办公厅副主任奥列什金在论坛接受采访时表示，关于俄罗斯国内经济，论坛设置了实现经济软着陆和经济结构性变革两大话题，其中，前者是短期内的讨论重点，后者则更具根本性和长远影响。在此基础上，参会的经济领域官员、金融机构负责人和学界就俄经济政策前景展开积极讨论。

关于当前经济形势，俄经济发展部部长列舍特尼科夫认为，根据目前的商业环境和各项指标，俄经济已处于危机边缘，因此，未来结果取决于现在俄采取的政策决定。列舍特尼科夫这一观点并未得到广泛赞同。俄外贸银行首席执行官安德烈·科斯京表示，俄经济仍处于正增长区间，当前仅仅是经济的“降温”阶段。

关于通货膨胀，俄央行行长纳比乌琳娜表示坚持将通胀降至4%的目标水平至关重要，因为高通胀导致居民收入和储蓄贬值。纳比乌琳娜表示，央行希望俄经济增长不仅保持高位，更要保持可持续性。这意味着央行暂未放弃紧缩的货币政策。市场则渴望降低融资成本，俄第一副总理曼图罗夫表示，若基准利率长期保持高位，经济运行将缺乏资金，关键利率每降低一个百分点，联邦预算就能节省约2600亿卢布。曼图罗夫指出，经济降温将不可避免影响实体经济。

关于卢布汇率，诺瓦克表示，随着通货膨胀趋缓和货币政策放松，卢布汇率将逐步回归经济发展部预测的水平。根据经济发展部预测，2025年美元对卢布平均汇率为94.3。科斯京认为，近期卢布的升值幅度过大，因此卢布应适度贬值，为经济发展创造条件。俄罗斯联邦储蓄银行董事会主席兼首席执行官格列夫认为，美元对卢布均衡汇率应在100以上。