东京通胀率四个月来首次放缓，日本央行加息预期仍存

来源: 中国金融信息网

随着标普500指数周四再度收涨，这一美国基准指数距离改写2月创造的历史收盘高位纪录6144.15点，彻底只剩下了最后的临门一脚。

不过，在这一美股临近再创新高之际，高盛全球策略主管彼得·奥本海默(Peter Oppenheimer)却多多少少依然泼上了一些冷水。他认为，市场广度恶化与美元走软的背景，正重新引发市场集中度过高的隐忧。

奥本海默目前依然秉持着其多元化投资的策略。他认为，回归更多元化投资方式的理由反映了两个因素：

首先，“赢家”和“输家”之间的估值价差已创下历史新高。这在股票市场以及美元相对于其他货币的价值变动中，均有所体现。

其次，由于标普500指数、科技板块以及股票集中度(至少在美国)均达到历史新高，股票作为一个资产类别已变得异常集中。

奥本海默及其团队指出，自今年年初以来，中国经济韧性增强及德国财政政策提振，已开始吸引投资者关注美国以外的一些低估值市场。而美国赤字的攀升及政策不确定性加剧，则推高了美元的风险溢价。可以看到，尽管美国与其他地区的利差扩大(美联储按兵不动而其他非美央行大举降息)，但美元仍出现持续贬值。

高盛的资产配置团队还表示，外汇已成为多资产投资组合风险的主要驱动因素——对于以欧元为基础的投资者而言，外汇波动已贡献了投资组合波动性的20%-30%。

尽管过去几周的地缘政治事件缓解了美元的下行压力，但高盛的外汇策略师认为美元仍面临进一步走低的风险。

他们指出，关税的设计和广泛应用意味着美国企业和消费者将承担关税上调的主要冲击。因此，关税将削减美国企业的利润和美国家庭的实际收入，而这些正是过往支撑“美国例外论”和强势美元的驱动力量。

奥本海默认为，由于投资者对美元价值产生质疑，美国利率也持续上升，导致美国债务利息成本创历史新高，并给预算带来了进一步的压力。

尽管高盛已开始看到投资者在地域上和跨因子上拓宽投资敞口的初步迹象，但全球股票投资组合的集中度风险依然很高。尤其是随着大型科技股从先前的低点强劲反弹，美国市场的广度正再次下降。

无可否认，这些占主导地位的公司的盈利一直很强劲，但如下图所示，前十大巨头公司在标普500指数中所占的市场市值份额的增长速度，其实要超过了其相对盈利份额的增长速度。

这表明，经风险调整后，即使指数层面的绝对回报前景相似，但进行区域多元化投资的动机依然具有吸引力……

因此，回到最初的探讨，奥本海默得出的结论是，“多元化时代”(远离美元/科技资产)仍将持续下去！

来源: 财联社

来源：路透

6月27日周五，中国国家统计局公布数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。

1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额8709.5亿元，同比下降7.4%；股份制企业实现利润总额20170.7亿元，下降1.5%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6856.8亿元，增长0.3%；私营企业实现利润总额7592.5亿元，增长3.4%。

1—5月份，采矿业实现利润总额3580.4亿元，同比下降29.0%；制造业实现利润总额20201.4亿元，增长5.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3422.5亿元，增长3.7%。

1—5月份，主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长38.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.9%，电气机械和器材制造业增长11.6%，通用设备制造业增长10.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.8%，专用设备制造业增长7.1%，电力、热力生产和供应业增长5.7%，非金属矿物制品业增长0.6%，纺织业下降1.8%，化学原料和化学制品制造业下降4.7%，石油和天然气开采业下降10.4%，汽车制造业下降11.9%，煤炭开采和洗选业下降50.6%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。

1—5月份，规模以上工业企业实现营业收入54.76万亿元，同比增长2.7%；发生营业成本46.88万亿元，增长3.0%；营业收入利润率为4.97%，同比下降0.19个百分点。

5月末，规模以上工业企业资产总计182.36万亿元，同比增长5.1%；负债合计105.26万亿元，增长5.3%；所有者权益合计77.09万亿元，增长4.8%；资产负债率为57.7%，同比上升0.1个百分点。

5月末，规模以上工业企业应收账款26.40万亿元，同比增长9.0%；产成品存货6.65万亿元，增长3.5%。

1—5月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.61元，同比增加0.24元；每百元营业收入中的费用为8.29元，同比减少0.14元。

5月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为72.9元，同比减少1.6元；人均营业收入为179.6万元，同比增加5.6万元；产成品存货周转天数为20.8天，同比增加0.1天；应收账款平均回收期为70.5天，同比增加4.1天。

5月份，规模以上工业企业利润同比下降9.1%。

多重因素影响工业企业利润下降。1—5月份，规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，比1—4月份增加6034.1亿元，但是受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响，同比下降1.1%。从利润构成看，投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1—5月份规上工业企业利润增速1.7个百分点。

工业企业毛利润、营收保持增长。1—5月份，规模以上工业企业利润同比虽然有所下降，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，规上工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动全部规上工业企业利润增长3.0个百分点。从营业收入看，1—5月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.7%，工业企业营收持续保持增长态势，为企业下阶段盈利恢复创造有利条件。

装备制造业“压舱石”作用凸显。工业经济转型升级持续推进，装备制造业效益保持较高水平，1—5月份，装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点，对规模以上工业利润支撑作用突出。从行业看，装备制造业的8个行业中，有7个行业利润实现增长，其中，电子、电气机械、通用设备等行业利润增长超过两位数，增速分别达11.9%、11.6%、10.6%。

“上天入海”尽显工业高质量发展活力。1—5月份，我国航天、航空、航海等“三航”产业快速发展，带动铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0%。其中，在国产大飞机成功商业运营两周年、载人月球探测工程登月阶段任务启动以及商业航天企业不断取得新成果推动下，飞机制造、航天器及运载火箭制造等行业利润分别增长120.7%、28.6%，同时带动航空航天相关设备制造行业利润增长68.1%。在海洋经济大力发展背景下，船舶及相关装置制造行业利润增长85.0%，其中金属船舶制造利润增长111.8%，相关的船用配套设备制造、海洋工程装备制造利润分别增长63.2%、15.4%。

“两新”政策效应持续显现。1—5月份，各地区各有关部门加大力度推动“两新”政策落地实施，有效释放内需活力。在大规模设备更新相关政策带动下，通用设备、专用设备行业利润同比分别增长10.6%、7.1%，合计拉动规模以上工业利润增长0.6个百分点。其中，电子和电工机械专用设备制造、通用零部件制造、采矿冶金建筑专用设备制造、金属加工机械制造等行业利润快速增长，增速分别为39.3%、26.7%、14.5%、11.3%。消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，智能消费设备制造、其他家用电力器具制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长101.5%、31.2%、20.7%。

私营和外资企业利润保持增长。1—5月份，在规模以上工业企业中，私营企业、外商和港澳台投资企业利润同比分别增长3.4%、0.3%，分别高于全部规模以上工业平均水平4.6个、1.4个百分点，分别拉动全部规上工业利润增长0.9个、0.1个百分点。

来源: 华尔街见闻

特朗普威胁加征更多关税使得越来越多美国核心贸易伙伴对达成并签署新的贸易协议持更加谨慎态度，而这种贸易谈判僵局对于全球股市而言可能带来重大负面催化，尤其是可能令估值重返历史高位的科技巨头们陷入新一轮股价下行轨迹。对外贸易大国们普遍在与特朗普政府的关税谈判中陷入困局，主要因为包括日本、印度和欧盟在内的美国重要贸易伙伴在不知晓对其芯片、医药用品和铜等工业金属出口产品征收单独关税的程度以及会给他们带来多大经济打击之前，不愿提前与美国签署协议。

周四，全球股市基准指数——MSCI全球股指创下历史新高，主要因地缘政治紧张局势缓和以及市场对美联储年内降息的预期增强。周五早盘，日本、澳大利亚和中国香港的股指全线上扬，此前标普500指数上涨0.8%逼近历史峰值，纳斯达克100指数攀升0.9%助推MSCI全球指数创新高。美国股指期货周五盘前也小幅走高。然而，对于涨势如虹的全球股市而言，贸易协议能否像预期那样乐观落地面临重大不确定性，若美国与核心贸易伙伴之间的贸易谈判持续陷入僵局，可能重创市场风险偏好，进而导致股指步入回调趋势。

美国商务部将在未来几周内公布其对被视为关乎美国国家安全的重要领域——包括芯片、药品和关键矿产、工业金属等领域的最终调查结果。这些调查普遍预计将依据美国《贸易扩展法》第232条，对覆盖这些关乎国家安全行业的一系列外国制造产品征收关税。

问题在于，寻求削减美国总统唐纳德·特朗普4月2日主导宣布并随后延期至7月9日暂缓的国别关税的各国政府，并不清楚这些行业关税将落在何处。对许多国家的贸易谈判代表来说，行业专属关税可能比更广范围的对等关税造成更大损害。

“想象一下，如果你是越南、日本或韩国等出口型经济体的领导人，你刚刚在对等关税上达成了可能相当痛苦的妥协，而宣布的第二天，他们就转身对你们征收新的232关税，”来自欣里奇基金会的贸易政策主管黛博拉·埃尔姆斯表示。“你最不想看到的就是先签了协议，第二天就被特朗普政府痛击，尤其是像韩国非常依赖半导体等基于特殊行业的出口规模。”

特朗普不断扩大的232关税案件清单如上，众多行业的特定关税调查未出炉

对许多国家而言，英国接受的部分争议协议是一则重要警示。该种协议将双边钢铁贸易的关键细节留待美国政府进一步就配额制度和更严格的原产地要求进行谈判。与此同时，特朗普对英国生产制造钢铁的关税仍为25%，未能达到英国政府将其降至零的目标。

“目前尚不清楚所有这些关税将如何相互作用，这也令我们的伙伴深感担忧，”前美国高级贸易谈判代表、现任亚洲协会政策研究所副所长温迪·卡特勒表示。

一位白宫官员表示，英国的贸易框架显示在行业关税方面与美国仍有回旋余地，但其他国家不应将其视为自身谈判的模板。该官员称，232关税旨在将被视为对国家安全至关重要的产品制造业带回美国国内，这与4月2日更大范围的对等关税的目标不同。

许多国家面临的核心谈判困难之一是理解特朗普政府有时如何以交易工具的方式看待关税政策及其威胁。

美国商务部长霍华德·卢特尼克在本月早些时候于参议院作证并发表证词时举例说明了“232关税”如何可在双边谈判中被用来促成商业交易。英国与美国贸易协议的重要部分是美国对英国航空航天产品不征关税——而这些产品正面临一项待定的232调查。

“作为我们实行零关税的交换——我的意思是仔细想想唐纳德·特朗普主导的贸易调查——他随即获得英国航空公司一份高达100亿美元的采购协议，”卢特尼克表示。“他们当时与空中客车公司进行激烈协商，而该协议的一部分内容就是承诺采购价值100亿美元的美国制造的波音飞机。”

“合作吧”

卢特尼克在当时补充表示：“如果其他国家愿意与我们合作，我预计前提是他们购买我们的飞机或者类似这样的协议，我们也会向他们提出类似的条件。”

据知情人士透露，对于已经被25%的汽车关税和高达50%的钢铁和铝关税重创的欧盟，围绕行业关税的谈判进展甚微，不太可能在7月9日之前彻底解决。

这些知情人士称，布鲁塞尔的一些贸易官员认为，达成一项广泛原则上的协议以使双边贸易谈判得以继续，是欧盟-美国双边贸易谈判在此阶段的最佳结果。

日本方面则非常希望一次性解决所有潜在的美国关税——从汽车、汽车核心零部件和工业金属的特定行业关税到特朗普的国别征税。但谈判的症结一直是特朗普政府对汽车及零部件欲征收的25%关税。

特朗普政府之所以长期关注汽车，是因为该行业占其对日本贸易逆差的大部分。但东京将这一产业视为关键经济支柱，因为其雇用了大约8.3%的日本劳动力，并贡献约10%的日本国内生产总值。

“对日本而言，汽车确实是国家利益所在。我们将不惜一切代价加以保护，”日本首相石破茂本月早些时候在加拿大告诉记者，他此前在七国集团峰会期间与特朗普的会面中未能达成重要协议。

他亲自挑选的贸易谈判代表赤泽亮正表示，在与美国同行继续谈判时，日本不会死盯7月9日的关税期限。赤泽称，他预计与美国政府的协议将使日本免受更高汽车关税的影响，即便特朗普已经对其他国家大幅提高此类关税。

印度立场强硬

知情人士称，美国重要贸易合作伙伴之一的印度在这一问题上立场强硬，并且不愿签署一项未解决其涉及的出口行业关税和对等关税的贸易协议。

他们表示，谈及潜在的行业关税时，印度官员正在敦促华盛顿承诺，任何潜在的行业关税协议都必须与其与其他国家谈判时提供的最佳条款保持一致。

这些人士要求匿名讨论私人谈判内容，他们表示，与美国达成的任何协议都必须能在国内利益相关者看来站得住脚，而美国坚持保留这些额外关税将使印度生产商们失去竞争力并导致苹果等美国科技巨头陷入产能危机。

这些知情人士称，在美国联邦法院上月裁定特朗普政府对等关税举措非法、而随后更高级别法院给予特朗普继续实施关税政策的情况下，印度官员们非常不愿在关税法律面临法律裁决层面不确定性的情况下签署关税协议。

法律挑战仍在困扰特朗普政府

有媒体报道称，在这种法律层面的不确定性中，一些特朗普政府官员认为232关税准则甚至有可能有效取代国别级的对等关税。

特朗普政府对钢铝、汽车和零部件的行业关税举措，以及对药品、芯片、铜等工业金属的预期征税引发了印度出口商们的担忧，他们一直敦促印度政府不要签署将对其出口至美国产生不利影响的协议。出口商们普遍表示，美国提高金属和汽车关税的举动对他们而言是巨大打击，如果进一步提升其他行业，比如提升制药行业关税，对于印度经济可能造成毁灭性打压。

根据美国政府在4月披露的信息，已启动对进口至美国的药品以及半导体对美国国家安全影响的调查。这被广泛视为对全球制药领域以及半导体征收关税的前奏，并有可能令特朗普政府掀起的全球贸易战进一步升级。

其中，针对制药行业的调查将涵盖所有药品进口，包括成品仿制药和原研药，以及用于生产这些药品的具体核心成分，调查人员还将审查关键药用成分的进口情况，而仿制药可谓是印度对美国最大规模的出口产品之一，对于印度经济至关重要。

“这些关税甚至还影响了印度对美大型工程产品出口，年价值超过200亿美元，”印度工程出口促进委员会主席潘卡吉·查达表示。“我们希望在双边贸易协议中能适当地解决这些行业关税层面的潜在问题。”

来源: 智通财经

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