北约77年历史上最重要会议召开！

包括摩根士丹利和高盛集团在内的少数几家银行的分析师都指出了所谓的“交叉货币基差掉期”最近的转变——这是一个衡量在现金市场借贷成本之外，将一种货币兑换成另一种货币所需额外成本的指标。

当对某种特定货币的需求增加时，这种额外成本或溢价就会上升；同样，当需求不那么强劲时，它就会下降，甚至可能变为负数。

这些分析师指出，当市场在4月份因美国总统特朗普宣布“解放日”关税而暴跌时，以基差互换衡量的对美元的偏好相对较小且短暂。与此同时，对欧元和日元等其他货币的需求却在增长。这与过去二十年里出现的几次安全资产争夺战形成了鲜明对比，例如在疫情爆发之初，美元在全球融资市场上曾长期享有溢价。

随着时间的推移，这种对美元流动性偏好的减弱，特别是相对于欧元而言，最终可能导致借入欧元的成本相对于美元更高。在美国货币在世界金融中的卓越地位日益受到质疑之际，这对它构成了挑战。

包括Koichi Sugisaki和Francesco Grechi在内的摩根士丹利团队在一份6月的报告中写道，“近期的交叉货币基差变动表明，投资者购买美元计价资产的意愿降低，而购买欧元和日元计价资产的意愿增强。”

事实上，摩根士丹利的分析师写道，美国的关税影响似乎“正在引发从美元资产的暂时性撤离”。

交叉货币基差之所以重要，是因为它有效地为全球公司和投资者的长期外汇对冲设定了价格。它也是资产在不同经济体和资产类别之间巨大流动趋势变化的标志。

今年以来，美元指数已下跌超过8%，这是该指数推出二十年来最糟糕的年度开局。对基差互换的关注，正值美元作为避风港的角色受到更广泛质疑之际，其背景既有与特朗普政府相关的政策不确定性，也有美国未来几年的财政前景。

当然，地缘政治风险依然存在，显示出在压力时期对美元资产的持续需求，但华尔街分析师更关注的是全球资本流在更长时间维度上的持久性转变。

“通常与交叉货币基差相关的主题是：投资者，特别是欧洲的投资者，是否正在从美国撤回资金？”法国巴黎银行美国利率策略主管Guneet Dhingra在一次采访中说。“我们法巴银行的观点是，确实存在相当数量的跨境资金流动，特别是从美国流向欧洲。”

在高盛，Simon Freycenet和Friedrich Schaper认为，欧洲央行资产负债表的缩减可能会比美联储自身的量化紧缩努力持续更久，再加上欧洲的正净国际投资头寸——特别是与作为世界主要国际债务国的美国相比——这些动态应会支持欧元资金相对于美元的长期收紧。

“在‘解放日’之后，货币基差的温和变动值得注意，这可能也反映了在全球金融体系比以往更具韧性的背景下，并未出现对美元的争抢，”Freycenet和Schaper说。

高盛最终认为，在交叉货币基差互换市场中，欧元有可能变得比美元更昂贵，这在过去二十年里是一个罕见的现象。

来源: 金十数据

DS627案设立争端解决小组

DS636案设立争端解决小组

来源：第一财经

今晚，全世界的投资者都紧盯着美联储主席鲍威尔在国会发表的货币政策证词。

一起来看看鲍威尔的对于降息的最新看法。

鲍威尔重申暂不急于降息

6月24日晚间，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在向国会作证时重申：由于官员们仍在等待特朗普总统加征关税对经济影响的进一步明朗，美联储目前并不急于降息。

鲍威尔在准备提交给国会的讲话中表示：“关税的影响将取决于最终的实施水平等多种因素。目前，我们处于一个可以等待更多关于经济走向信息的有利位置，在此之前无需调整政策立场。”

他的证词是在美联储上周决定将利率维持在4.25%~4.5%区间不变之后发表的。

这一按兵不动的政策立场惹怒了特朗普。特朗普一直呼吁降息，并声称美联储维持利率不变，使得美国政府的借款成本过高。

特朗普周二早些时候在社交媒体上说：“‘太迟的’杰罗姆·鲍威尔今天将出现在国会，解释他为何拒绝降息，我希望国会能好好‘修理’这个愚蠢、顽固的人。我们将为他的无能付出多年代价。”

鲍威尔和多位决策者此前曾指出，特朗普政府加强使用关税等政策措施带来了更多经济不确定性，这是他们决定维持利率不变的重要原因。许多经济学家预测，关税将推高通胀并抑制经济增长，尽管这一预期存在显著不确定性。

特朗普在关税政策的具体细节上常常摇摆不定，而政府方面则称正在推进可能改变关税性质与水平的贸易协议。

鲍威尔在发言中说：“市场对关税水平的预期在4月达到顶峰，此后已有所回落。尽管如此，今年加征的关税仍可能推高价格并抑制经济活动。”这番话与他上周的言论大体一致。

鲍威尔指出，关税对通胀的影响可能是短暂的，也可能更持久。

鲍威尔表示，避免通胀持续上行的情况，“将取决于关税影响的规模、这些影响完全传导到价格所需的时间，以及最终是否能保持长期通胀预期稳定”。

目前经济数据显示，关税带来的影响有限。美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼都曾提到这一点，并据此认为美联储最快可能在7月的下次会议上降息。

与此同时，鲍威尔表示，美国整体经济和就业市场依然稳健。他说，通胀已经从2022年中期的高点明显回落，但仍略高于美联储2%的目标。他补充道，在未来一年左右的时间之外，大多数长期通胀预期指标仍与美联储目标相符。

鲍威尔的证词公布之后，美国短期利率期货略微下跌，交易员认为美联储提前降息的可能性减小。

证词全文

以下为鲍威尔向国会提交的半年度货币政策报告全文：

美联储始终坚定致力于实现“双重使命”目标，即促进最大就业与维持价格稳定，以造福全体美国人民。尽管面临较高的不确定性，但目前经济状况总体稳健。失业率维持在低位，劳动力市场处于或接近最大就业水平。通胀水平已较2022年中期的高点显著回落，但仍略高于我们长期2%的目标。我们高度关注与“双重使命”相关的各项风险。

在阐述货币政策立场前，我将简要分析当前的经济形势与前景。

当前经济形势与展望

最新数据表明，美国经济依然稳固。在2023年实现2.5%的增长后，2024年第一季度国内生产总值（GDP）有所放缓，主要原因是企业在潜在关税实施前提前进口，引发净出口波动，从而影响GDP统计的准确性。

剔除净出口、库存投资与政府支出后的私人国内最终购买（PDFP）增长率达2.5%，显示出内需依然强劲。其中，消费者支出增速有所放缓，但企业在设备与无形资产方面的投资从上一季度的疲软中有所回升。

然而，近期消费者与企业的信心调查结果普遍反映出情绪趋于低迷，并对经济前景存在较大不确定性，这主要源于对贸易政策的不确定预期。这些变化对未来消费与投资的潜在影响仍有待观察。

劳动力市场维持稳健态势。今年前五个月，平均每月新增非农就业岗位约12.4万个。5月份失业率为4.2%，在过去一年中维持在较窄区间。工资增长有所放缓，但仍高于通胀水平。

总体而言，各项指标表明劳动力市场大致处于平衡状态，与最大就业目标相符。劳动力市场当前并未成为主要的通胀推动力量。过去数年中，稳健的就业形势也有助于缩小不同人口群体在就业与收入方面的长期差距。

当前通胀水平已较2022年年中大幅下降，但仍高于我们2%的长期通胀目标。根据消费者物价指数（CPI）及其他数据的估算，2024年5月止的12个月内，个人消费支出（PCE）价格同比上涨2.3%；扣除食品和能源的核心PCE价格上涨2.6%。

近期，通胀预期在市场与调查数据中均有所上升。消费者、企业和专业预测人士普遍认为关税是近期通胀预期上升的主要原因。不过，从中长期来看，大多数通胀预期指标仍与美联储的2%目标保持一致。

货币政策立场

我们的货币政策始终以促进最大就业与价格稳定为指导方针。当前就业市场接近最大就业，通胀仍处于略高水平，因此，联邦公开市场委员会（FOMC）自年初以来一直将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。

同时，我们继续缩减所持国债及机构抵押支持证券（MBS），并自4月起放缓缩减速度，以便更平稳地过渡至“充裕准备金”状态。

未来，我们将根据最新数据、经济前景的变化及风险平衡情况，动态评估货币政策的适宜立场。

政策环境仍在演变中，其对经济的具体影响尚不确定。关税的实际影响，取决于其最终实施水平等多个因素。4月，市场对关税可能加剧的预期达到高点，此后已有所缓解。但总体而言，今年的关税上调可能仍会推高物价并对经济活动产生压制作用。

这一通胀影响可能是一次性价格水平上升所致，也可能具有更持久的效应。是否演变为长期通胀问题，取决于关税影响的规模、对价格的传导速度，以及是否能维持长期通胀预期的稳定。

联邦公开市场委员会的核心职责是确保长期通胀预期稳定，并防止一次性价格上行演变为持续性通胀问题。我们在履行职责的同时，将平衡“最大就业”与“价格稳定”两个目标。我们始终认为，若价格不稳定，就难以维持长时间的强劲就业市场，而这对于所有美国人来说至关重要。

当前，美联储有足够的政策空间来继续观察经济运行态势，在必要前提下再考虑调整政策立场。

我们深知，货币政策的每一项决策都会影响全国各地的家庭、企业与社区。美联储的全部工作都围绕着服务公众这一使命展开。我们将不遗余力地实现最大就业与价格稳定这两大目标。

来源: 新浪财经

为完善扩大消费长效机制，更好满足消费领域金融服务需求，近日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《意见》）。

《意见》立足国家战略与提振消费需求，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。

中国人民银行表示，下一步，将会同有关部门加快推动《意见》各项政策实施落地，强化跟踪监测，指导金融机构持续加大消费领域金融支持力度，为更好发挥消费对经济发展的基础性作用提供有力金融支撑。

聚焦商品消费、服务消费、新型消费等重点领域

《意见》明确了金融支持消费的重点领域：商品消费、服务消费和新型消费。具体来说：

在推动扩大商品消费方面，《意见》提出，鼓励金融机构多渠道、多方式做好消费品以旧换新金融服务。加大对报废机动车回收拆解、废旧家电回收及家电以旧换新、家装厨卫“焕新”、生活必需品保供相关企业信贷支持力度。积极开展汽车贷款业务，综合借款人信用水平、还款能力等，合理确定贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。加强对绿色智能家电家居生产和消费的金融支持，优化审批流程，提升服务质效。强化金融支持外贸企业拓内销力度，完善内贸险服务，扩大外贸优品消费。

在重点支持发展服务消费方面，《意见》提出增加对批发零售、餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域经营主体的融资支持，助力挖掘基础性服务消费潜力；围绕文化旅游、体育、娱乐、教育培训、居住服务等领域创新融资模式，在依法合规、风险可控前提下结合产业发展周期适当延长贷款期限，积极开展应收账款、知识产权等质押融资业务，促进激发改善型服务消费活力。

在助力培育新型消费方面，《意见》提出探索金融支持数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费的有效渠道和方式，加强金融创新，开发适合新型消费特点的金融产品和服务。

发挥信贷支持主渠道作用，加大债券市场融资支持力度

《意见》要求金融机构提高专业化服务能力，扩大消费领域金融供给。

当前我国银行、消费金融公司、汽车金融公司等多层次消费金融服务体系建设较为完善，其中，信贷支持发挥了主渠道作用，债券融资、股权融资等多元化融资渠道同步发力，为消费市场稳定发展提供了重要金融支撑。

在发挥信贷支持主渠道作用上，《意见》提出，鼓励金融机构建立健全内部组织架构和专业团队，提供精准、高效、便捷的消费领域金融服务。在风险可控的前提下，创新优化信贷产品，加大对符合条件的消费行业经营主体首贷、续贷、信用贷、中长期贷款支持力度，满足消费领域多样化金融需求。鼓励利用政府性融资担保增信措施，支持更多消费领域贷款投放。推广互联网、大数据等技术与消费金融的融合应用，优化线上消费信贷产品申请、审批和放款流程，提高消费融资便利度。支持金融机构提升风险管理能力，在确保覆盖经营成本和商业可持续前提下自主理性定价，合理适度扩大客户支持范围，促进消费贷款提质增量，增强金融服务可持续性。

在强化结构性货币政策工具激励方面，《意见》提出，鼓励引导金融机构针对批发零售、住宿餐饮、文体娱乐、旅游、教育、居民服务等服务消费重点领域的各类经营主体发放贷款，支持其提升服务消费供给质效。5月9日，央行已设立5000亿元服务消费与养老再贷款，对21家全国性金融机构以及5家属于系统重要性金融机构的城市商业银行发放的服务消费重点领域贷款，可按照贷款本金的100%申请再贷款，着重从供给侧发力，激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、居民服务、养老托育、教育、旅游等服务消费领域金融供给。

在加大债券市场融资支持力度方面，《意见》支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券，鼓励符合条件的科创企业通过债券市场募集资金。

积极发展股权融资方面，《意见》支持加大对种子期、初创期企业股权投资，支持消费产业链上优质企业通过发行上市、“新三板”挂牌等方式融资。

支持增强居民消费能力、提高消费供应效率、加强基础金融服务

《意见》还明确了金融发力支持提振和扩大消费的三个重要方向。

一是支持增强居民消费能力。提高居民收入水平是激发居民消费潜力、提振消费的关键支撑。《意见》强调要夯实宏观经济基础，稳定消费预期。

具体来说，《意见》提出加大实体经济支持力度，强化金融与财政、产业等政策协同联动。实施好货币政策，加强逆周期和跨周期调节，综合运用准备金、再贷款再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，持续推动社会综合融资成本下降。实施好财政政策，更好发挥消费在畅通国民经济循环、拉动经济增长中的积极作用。健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展。支持居民就业增收方面，《意见》提出深入实施创业担保贷款政策，鼓励因地制宜适当放宽创业担保贷款申请条件，简化审批流程，促进符合条件的个人和企业创业增收。支持优化保障体系，提升消费意愿方面，《意见》提出要优化养老、健康等保险保障体系，积极培育消费需求。

二是支持提高消费供应效率。当前我国消费基础设施格局不够完善，县域物流配送体系相对滞后，供应链响应效率有待提升，一定程度上制约了消费市场扩容提质。《意见》强调要围绕适老改造、体育设施、充电装备等消费基础设施建设领域，以及交通、物流、供应链等商贸流通项目，探索创新适应资金需求特点的金融产品和融资模式，合理设置贷款期限，加大贷款投放力度，促进提升消费供给效能。

三是加强基础金融服务。优质的消费环境能够更好激发消费活力，显著提升消费者的消费意愿与消费热情。《意见》从优化消费支付服务、健全消费领域信用体系建设、加强金融消费权益保护等三个维度，助力优化消费环境。具体来说，支持金融机构聚焦“食、住、行、游、购、娱、医”等重点消费场景，持续推进支付便利化建设，有效提升现金、银行卡、移动支付、数字人民币等各类支付方式的兼容性，为消费者提供更高效、便捷的支付体验。依托全国信用信息共享平台加强消费领域信用信息归集共享，支持征信机构依法依规深化对消费领域信用信息的共享应用。建立健全金融消费者权益保护机制，将金融消费者权益保护贯穿于金融业务全流程、各环节，强化金融产品和服务信息披露，规范产品营销宣传和销售行为。

来源: 网易财经

中国的战略底气与博弈逻辑

表1：中美贸易战中“胆小鬼”博弈收益矩阵

图1：中美对外贸易出口变化

美国单边霸凌和保护主义行为没有出路

中国应对的指导思想

中国的应对措施

结语

来源：银行家杂志

美联储主席杰罗姆·鲍威尔将向国会议员重申，美联储不急于降息，正在等待关于总统唐纳德·特朗普关税措施对经济影响的更明确信息。

“关税的影响将取决于多重因素，包括其最终的水平，”鲍威尔周二在为国会听证会准备的讲话中表示。“目前，我们有很好的条件来等待，以进一步了解经济可能的发展路径，再考虑是否调整政策立场。”

鲍威尔向众议院金融服务委员会作证之际，美联储上周决定将利率维持在4.25%-4.5%区间不变。

美联储迟迟不行动，激怒了特朗普，后者一直呼吁其降息，并称美联储在利率方面的不作为导致美国政府的借贷成本居高不下。

“美联储的‘大迟到’杰罗姆·鲍威尔，今天将向国会解释为何拒绝降息等问题，”特朗普周二早些时候在社交媒体上发帖表示。“我希望国会真的好好审问一下这个非常愚蠢、顽固的人。因为他的无能，我们将付出许多年的代价。”

鲍威尔和其他几位政策制定者指出，特朗普政府加大关税使用力度，以及其他的政策调整，导致经济不确定性增加，因此有理由暂且维持利率不变。许多预测人士预计，关税将对通胀构成上行压力，并拖累经济增长，尽管这些估计存在重大的不确定性。

特朗普经常调整关税政策的细节，美国政府也表示，正在谈判可能影响关税性质和水平的贸易协议。

“对于该水平的预期，以及相关的经济影响，在4月达到峰值，此后有所下降，”鲍威尔在一份声明中表示，该声明内容与他上周的讲话基本一致。“即便如此，今年关税的提高仍可能推高物价，并拖累经济活动。”

鲍威尔称，关税对通胀的影响可能是短暂的，也可能更为持久。

关税影响

避免后一种结果“将取决于关税影响的规模、其完全传导至价格所需时间，以及最终能否保持较长期通胀预期牢牢锚定，”他说道。

迄今为止的经济数据表明，关税的影响有限。美联储理事Christopher Waller和Michelle Bowman也指出这一动态等因素，并由此认为美联储最快可在7月的下次会议上降息。

与此同时，鲍威尔形容整体经济和劳动力市场状况稳固。他表示，通胀已从2022年年中达到的高点显著回落，但仍在一定程度上高于美联储2%的目标。他补充称，未来一年左右后，大多数较长期通胀预期指标仍与美联储的通胀目标一致。

来源: 新浪财经