美联储鹰派转向，贵金属短期或承压

据报道，知情人士透露，美国高层官员正在为未来几天可能对伊朗发动攻击做准备，这表明华盛顿正在安排调度各项基本资源，以直接与德黑兰发生冲突。知情人士表示，情势仍在变化，可能会有所改变。一些知情人士指出，他们计划在周末出击。其中一人表示，一些联邦机构的高层领导也已开始为攻击做准备。

总统特朗普几天来一直公开考虑对伊朗发动此类打击，伊朗已与以色列交战近一周。

特朗普周三在白宫告诉记者，他“知道要做什么，”，并且由于中东局势瞬息万变，他倾向于“在最后期限的前一秒做最终决定”。

几个小时前，当被问及是否即将攻击伊朗时， 特朗普回答说：“我可能会这么做。我可能不会这么做。”

一位白宫官员表示，所有选择都在考虑范围内。

特朗普对参战的开放态度与一周前的公开发言截然相反，当时特朗普敦促通过外交谈判与伊朗达成核裁军协议。

来源: 新浪财经

在政策制定者努力在通胀高企、油价上涨和经济放缓之间寻找平衡之际，英国央行预计将于今晚宣布维持基准利率为4.25%不变。据悉，接受调查的43位经济学家均认为，英国央行周四将维持利率不变。这一预期也反映在货币市场定价中，交易员几乎不认为周四会降息。

英国央行货币政策委员会(MPC)在5月如期降息25个基点。不过，自那之后，英国通胀率飙升至一年多来的最高水平，中东紧张局势的升级则进一步推高了油价，令形势变得更加复杂。

政策制定者已经开始担心所谓的“第二轮效应”，即物价上涨反过来推高工资，导致通胀在更长时间内维持高位。与此相对的是，一些迹象显示，劳动力市场和整体经济在英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)推出的260亿英镑(约合350亿美元)企业增税计划和美国总统特朗普的贸易战的双重压力下已开始吃紧。

投票分歧

英国央行货币政策委员会(MPC)的9位成员在上月意见分歧明显：首席经济学家Huw Pill与外部成员Catherine Mann投票反对降息，主张维持利率不变;外部成员Swati Dhingra和Alan Taylor持更大幅度的50个基点降息;即使在投票支持25个基点降息的5人中，也有3人持保留态度，包括行长贝利(Andrew Bailey)。

接受调查的多数经济学家预计，6月的此次投票结果将为7比2，即Swati Dhingra和Alan Taylor继续主张降息。野村证券英国首席经济学家George Buckley指出，MPC被鼓励不要“集体思考”，因此出现意外分歧的门槛较低。他认为，若经济数据疲软，可能会有第三人加入“鸽派”阵营。经济学家Dan Hanson认为，最有可能改变立场的是负责金融稳定的副行长Sarah Breeden。

政策指引

英国央行自去年8月以来已降息四次。自今年2月以来，英国央行的正式政策指引未作修改。当时政策制定者表示，市场应预期“逐步且谨慎”的降息路径。考虑到上月的意见分歧以及此后数据的矛盾，MPC预计将在8月之前继续维持现有表述。

瑞银全球财富管理的英国首席经济学家Dean Turner表示：“英国央行有充分理由坚持其渐进、谨慎的做法。当前的数据并不理想，但也不算糟糕——显然不足以促使剧烈政策变化。”

市场认为8月降息的可能性更大

摩根士丹利英国首席经济学家Bruna Skarica认为，如果有政策信号上的变化，也可能是以微妙方式体现，而非直接更改正式表述。委员会可能会在会议纪要中更强调“经济停滞、就业疲软”等现象，并呈现在6比3的投票分歧上。她表示：“会议纪要的基调可能偏鸽派。”

市场定价显示，英国央行在8月政策会议上降息的概率约为75%，预计到2026年夏季还会有两次降息，届时基准利率将降至约3.5%。

经济表现

自上次政策会议以来的数据显示，国经济在4月出现18个月以来最大幅度的萎缩，对美出口创下历史最大跌幅，5月企业裁员数量也创下疫情以来最高。与此同时，能源与食品价格推高了通胀，通胀预期依然高企。尽管工资增长从高点回落，但5.2%的常规工资增速仍远高于与2%通胀目标相匹配的水平。

英国央行本次会议不会公布新的经济预测(下次将于8月公布)，但可能会对5月的预测进行部分修正。今年一季度，英国经济增长0.7%，表现强劲，部分原因是企业加紧生产以规避美国加征的关税。但英国央行在5月表示，其认为上半年经济的基础增长率将“大致持平”。MPC可能会修正其观点，并对最新的通胀、工资和就业数据发表评论。5月服务业通胀从4月的5.4%降至4.7%，这将受到欢迎，因为英国央行将服务业价格视为潜在通胀压力的关键指标。

地缘政治风险

近期，市场对贸易战的担忧被中东紧张局势的升级取代。以色列袭击伊朗核设施后，中东局势再度紧张。自最初袭击以来的6天内，油价已上涨约9%，市场愈发担心美国将直接卷入冲突，从而导致油价进一步上涨。

有研究估计，自本月初以来，布伦特原油上涨约10美元至每桶75美元，将使英国通胀率增加0.1个百分点;若油价升至85美元，通胀率可能上升0.2个百分点，并使9月通胀峰值达4%。

这在一定程度上抵消了此前中美贸易关系的积极进展。英国央行曾警告不确定性对经济增长的危害，也深知油价对通胀的影响，预计其将再次强调风险的“双面性”。

来源: 智通财经

澳大利亚5月就业市场意外萎缩，而失业率保持稳定，反映出劳动力市场正在降温，这可能为澳大利亚储备银行降息提供更多空间。

澳大利亚统计局周四公布的数据显示，5月就业人数总数下降了2,500人，与4月增加87,600人形成对比。这一意外下降与预期增长20,600人相反。

澳大利亚的劳动参与率，即衡量人口中处于劳动力板块的百分比，基本保持在67.0%的稳定水平，略低于67.1%的预期。

5月失业率保持在4.1%的稳定水平，符合预测。

澳大利亚储备银行上个月第二次降息，因为通胀似乎已降至央行目标范围以内。尽管如此，央行已表示将采取数据驱动的方式来决定未来的宽松政策，同时考虑到由美国关税引发的全球贸易紧张局势。

分析师现在预计澳储行将从8月开始降息，但会采取渐进和谨慎的宽松方式。

来源: 英为财情

英镑/美元在早期一周下跌后仍然徘徊在1.3400附近。

美联储如市场普遍预期的那样维持利率不变，并发出关于劳动力和通胀的必要警告。

英国央行即将做出自己的利率决定；预计英国利率不会变化。

英镑/美元在周三波动，随着美联储（Fed）最新的利率维持，价格上下波动。英镑/美元在1.3400附近进行日内整合，英镑交易者为英国央行（BoE）周四早些时候的利率决定做好准备。

美联储（Fed）在周三如大多数投资者预期的那样维持利率不变。交易者仍在定价到2025年底大约50个基点的降息，美联储公开市场委员会（FOMC）普遍似乎同意这一评估。然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告称，持续的政策不确定性将使美联储保持利率不变，任何降息都将取决于劳动力和通胀数据的进一步改善。

美联储仍然预计到年底将有平均50个基点的降息，这与根据CME的美联储观察工具所定价的情况密切相关；然而，持续的贸易政策不确定性使政策制定者的利率预期差距扩大，一些美联储人员认为年末利率将高于之前的经济预测摘要（SEP）。

根据CME的美联储观察工具，利率交易者略微增加了对9月份首次降息的押注。10月份后续降息的可能性也增加，但第二次降息推迟到12月的可能性仍然存在。

美国总统唐纳德·特朗普越来越公开地表达希望美联储开始降息的愿望，即使美联储政策制定者仍在“观望”，官员们也在为特朗普的关税“策略”带来的经济影响做好准备。预计英国央行在周四将利率维持在4.25%不变，但预计不会有实质性的政策立场变化或对此的抱怨。

英镑/美元价格预测

英镑/美元在早期一周的下跌使其有望在1.3350附近的50日指数移动均线（EMA）进行新的熊市测试，但前提是看跌动能持续。英镑/美元在2025年往往会淡化看跌反弹，尽管该货币对仍然从1.2100附近的上升趋势线获得技术支撑。

英镑/美元日线图

来源: 投资慧眼

美国近期经济数据的边际变化远比不上资产价格的波动与宏观叙事的演变。关税通胀并未如期发生，硬数据与软数据的背离也开始修复，但波动的相对收敛并不会带来经济走弱这一方向的改变。

毫无疑问，从研究的角度需要继续观察更多的数据来判断关税的微观机制。但正如我们提到的，众多非关税政策的负面冲击已经变得越发明显。从洛杉矶的骚乱（非法移民）到中东的动荡（能源、外交），再到特朗普亲口承认优质劳动力感受到越发明显的寒蝉效应（意识形态），这些抑制美国经济增长的因素正更加具象化体现。

同时美国需求走弱或将主导未来关税定价的传导。整体来看，关税通胀不及预期的概率正在进一步上升，供需两侧都存在涨价的限制（油价会成为波动极大的变量），未来美国经济很可能并不会出现先胀后滞的分阶段变化，胀和滞的距离或变得越发遥远。

基准情形是美国经济系统性地缓慢走弱，而非某一个部门出现明显裂痕。从服务消费传导到就业，再传导到更谨慎的消费与投资。但随着近期特朗普不受掌控的议题开始增加，美国经济的波动再度加剧，非农的下行风险或将被放大（例如单月增长下滑至5万左右，甚至负增长水平）。

这些情况出现将迅速扭转当前仍然相对偏乐观的经济预期，假设去年联储的行为逻辑依然具备参考性，那9月降息（乃至大幅降息与提前降息）的概率将明显提升。

一、“胀”的速率和潜在幅度正在下降

美国CPI连续四个月读数不及预期，且核心通胀环比的绝对水平（及其构成）与联储目标更加一致。

对关税最为敏感的细分项目并没有呈现明显通胀；考虑到美国关税收入已大幅增加的情况下，需求侧走弱带来的涨价约束力可能更强。这也引申出一个新的思考，如果在关税的初期都无法明确进行价格传导，随着需求的缓慢走弱以及居民实际购买力的相对下降，企业的涨价能力随着时间的推移将被逐渐消耗。

从可贸易性的角度看，完全没有出现任何可贸易CPI的走高，主要是能源商品拉低了整体通胀水平。因此，美国的去通胀趋势（尤其是占比更大的不可贸易通胀）并没有被明显扭转。

二、“滞”的速率和潜在深度正在上升

稳健的非农新增就业数据并不能完全打消对于“滞”的担忧，核心原因是其他的劳动力数据开始逐渐产生裂痕（例如ADP、续申失业金人数以及壮年就业率）。移民的迅速减少以及JOLTS主动离职率保持低位也反映出“寒蝉效应”进一步扩大，对失业率的上行暂时起到了压制作用。

2024H1美国失业率迅速上行至7月触发所谓的萨姆规则时，美国劳动力市场呈现出明显的失业与就业的脱节，即失业率伴随着壮年就业率一同上行，本质上是供给驱动的良性反应。

但当前美国“就业”与“失业”的脱节开始消失，年初至今美国失业率上升约0.23%，虽然不如去年同期的上行幅度（0.28%），斜率也趋缓，但壮年就业率的上行修复已经结束，本质上是供给（移民为主）增长的放缓甚至扭转。考虑到激进的反移民政策对供给的伤害，美国失业率的上行斜率被有所低估。同时，美墨边境移民遭遇人数（不允许入境的事件人数）“肉眼可见”的下降，也意味着未来劳动力新供给的压力还将延续。

因此，我们对于其他一些发出“警报”的劳动力数据变得更加谨慎。比如，从底部持续抬升的永久失业人数占劳动力比重，当前绝对水平1.1%左右，但上升趋势并未结束；快速上升的失业金持续申领人数水平，已经接近突破200万人，相较于此前低点明显抬升。越来越多走弱的数据意味着，非农的下行压力正在加大。

三、服务（消费）将最先反映美国经济的走弱，乃至衰退

除了劳动力市场数据反应的边际走弱外，美国消费类数据更能够体现出美国居民的谨慎心态。首先是耐用品，尤其是汽车的前置购买已明显结束，5月美国汽车环比折年销量已明显下滑；同时发生的还有实际薪资增速同比增长依然平稳的情况下，居民部门储蓄率的持续走高，这也体现出美国居民消费意愿的进一步边际下降。

值得注意的是，居民部门实际可支配收入的增长结构并不健康：4月的可支配收入增量中有70%来自于政府社会福利，即更多的失业保险收入和社保收入等（贡献超0.5%的环比增长，是2023年1月以来最高水平）。这并不是好的信号，意味着美国居民更加依赖于社会安全网，而非劳动收入。

从结构上看，我们依然认为服务（消费）将会是美国经济中最敏感的环节，且有部分数据已经出现走弱迹象：例如，ISM非制造业PMI自去年6月来再次跌破50，而新订单分项跌至2022年12月以来最低水平。除软数据外，美国餐饮业的同店流量并未较年初明显好转（可以看作实际量的变动），实际PCE服务支出虽然近期波动较大，但平滑后的MA3增速仍明显低于2024年平均水平。

总的来说，美国商品消费的透支效应已经开始展现，而储蓄率以及其他数据反映出的“消费意愿”下降也会压制服务消费的水平。更重要的是，随着近期特朗普不受掌控的议题开始增多，美国经济的波动再度加剧，居民的消费意愿可能会进一步收缩，非农的下行风险将被放大（例如单月增长下滑至5万左右，甚至负增长水平）。

未来美国经济很可能并不会出现先胀后滞的分阶段变化，胀和滞的距离或变得越发遥远。这些情况出现将迅速扭转当前仍然相对偏乐观的经济预期，假设去年联储的行为逻辑依然具备可参考性，那9月降息（乃至大幅降息与提前降息）的概率将明显提升。

来源: 雪涛宏观笔记

美联储维持利率不变，暗示今年将降息两次。

2年期国债收益率下滑近5个基点至3.9%，使得美元/日元当天下跌0.45%，逼近144.50。

交易者关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话，以获取关于利率路径的明确指引，因通胀、财政政策和关税的不确定性。

在美联储政策决定后，日元（JPY）对美元（USD）的涨势进一步扩大，交易者将注意力转向美联储主席 杰罗姆-鲍威尔 的讲话。

美元/日元在公告后急剧下跌，目前交易于144.50附近，日内下跌0.45%，因债券收益率下降和降息预期增强。

如预期， 美联储 以一致的决定维持利率在4.25%–4.50%不变。政策制定者提到财政政策、关税和税收措施周围持续的不确定性，使得提供明确的前瞻性指引变得困难。

市场将此次更新解读为鸽派。国债收益率下跌，2年期国债收益率下滑近5个基点至3.9%。更新后的点阵图现在暗示到2025年底将降息两次，而3月份的预测为一次。七位FOMC成员预计将降息两次，而四位则预期仅降息一次。

美联储删除了之前警告通胀和失业风险上升的措辞。尽管不确定性依然存在，但劳动力市场现在被描述为“稳健”，预计到年底失业率将上升至4.5%。

核心PCE通胀现在预计为3.1%，高于3月份的2.8%，而总体通胀预计将达到3.0%。经济增长预计将放缓至1.4%，低于之前预测的1.7%。

现在所有的目光都转向美联储主席鲍威尔的新闻发布会，以获取政策前景的明确指引。他的语气和指引将是决定市场是否维持近期降息预期或调整方向的关键。

来源: 投资慧眼