英国通胀压力粘性明显，央行暂无空间降息促经济

来源：中国宏观经济论坛

伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊（Ayatollah Ali Khamenei）周三在一份由电视主播宣读的声明中称，伊朗不会接受美国总统特朗普要求的“无条件投降”。

这是自上周五以色列开始轰炸伊朗后，哈梅内伊首次公开发声——他在伊朗国家电视台网站播出的讲话中强调，伊斯兰共和国不会屈服于外部强加的和平或战争。

“了解伊朗、伊朗民族及其历史的智者，绝不会用威胁性语言与这个民族对话，因为伊朗民族不会投降，”他表示，“美国人应当知道，任何美军军事干预都必将伴随不可挽回的损失。”

周三，在以色列战机连夜轰炸德黑兰后，数千民众逃离这座城市。以色列军方宣布，50架以军战机连夜袭击德黑兰约20个目标，包括导弹原材料生产地、零部件及制造系统站点。

一位知情人士透露，特朗普及其团队正在评估一系列方案，其中涉及与以色列联合打击伊朗核设施。

他周二在Truth Social上写道，“我们确切地知道所谓的‘最高领袖’藏在哪里”，“我们不会把他干掉，至少现在不会……我们的耐心正在消耗殆尽。”

伊朗驻日内瓦联合国大使阿里·巴雷尼（Ali Bahreini）则表示，伊方已向华盛顿传达：若美国直接参与冲突，伊方将进行报复。他还称，美国已“是以色列所作所为的同谋”。

到目前为止，美国在以色列与伊朗的冲突中只采取了间接行动，包括帮助击落向以色列发射的导弹。三名美国官员透露，美国正在向中东部署更多战斗机，并延长其他战机的部署时间。

俄罗斯副外长谢尔盖·里亚布科夫（Sergei Ryabkov）周三也警告说，美国对以色列的直接军事援助可能会从根本上破坏中东局势的稳定。

据俄罗斯国际文传电讯社报道，里亚布科夫警告美国不要直接向以色列提供军事援助，甚至不要考虑这种“投机性选择”。 据称，莫斯科与以色列和伊朗都有接触。

在另一篇评论中，俄罗斯对外情报局局长谢尔盖·纳雷什金（Sergei Naryshkin）被引述说，伊朗和以色列之间的局势现在非常危急。

英国已表示，如果特朗普对伊朗发动军事打击，它将不会加入美国的行列。英国副首相安吉拉•雷纳（Angela Rayner）坚称，英国将继续支持“外交途径”。

来源: 金十数据

日本央行在再次加息前可能会有一次漫长的停顿，但它也对不断扩大的、可能埋下过高通胀种子的物价压力发出了警告，从而为年内的行动留下了空间。

尽管投资者在本周日本央行的政策会议上关注的焦点是其放缓缩减债券刺激规模的鸽派决定，但该行也为为何应坚持加息提供了充足的论据。

行长植田和男周二表示，日本央行近期的重点是日本经济面临的下行风险，预计美国关税的冲击将在今年下半年加剧，这表明该行并不急于恢复加息。

但他表示，物价不仅存在下行风险，也存在上行风险，并补充说，日本央行不应排除食品价格上涨导致持续、基础更广泛的通胀的可能性。

“加上已经上涨的食品价格，如果伊朗和以色列紧张局势引发的油价波动持续下去，可能会影响通胀预期和基础通胀，”他在日本央行做出符合普遍预期的维持利率不变的决定后告诉记者。“因此，我们必须仔细审视事态发展。”

这番言论发表之际，中东冲突不断升级，已导致原油价格飙升。

瑞穗证券预计，近期燃料成本的上涨将在今年秋季左右将日本核心消费通胀推高多达0.2个百分点，并可能加剧面临更高汽油和水电费账单的家庭的通胀预期。

这将叠加在已经上涨的大米和食品价格之上，日本4月份的整体通胀率已被推高至3.6%——远高于日本央行2%的目标。

这种物价压力可能会导致日本央行在其将于7月31日发布的下一份季度展望中上调其物价预测，届时委员会将重新审视成本推动型压力是否如他们预测的那样正在缓和。

摩根大通证券经济学家Ayako Fujita说，“我们预计日本央行将在7月的展望报告中上调其物价预测，为10月份的加息铺平道路。”

在当前5月1日做出的预测中，日本央行预计，在截至2026年3月的财年中，核心消费通胀将达到2.2%，然后在次年放缓至1.7%。这些估算是基于原油价格在整个预测期内大致持平，以及食品价格上涨的影响逐渐减弱的假设。

喜忧参半的信号

美国贸易政策的不确定性，使日本央行让经济摆脱长达十年刺激措施的努力变得复杂，其最初于7月加息的计划因美国总统特朗普4月份宣布的关税而告吹。

一些日本央行观察人士认为，植田和男本周的言论出人意料地鸽派，排除了近期加息的可能性。

前日本央行理事会成员木内登英表示，即使日本央行恢复加息，下一次加息也可能在年底或明年初左右，这将给央行时间来掌握特朗普关税对经济的影响。

即便如此，日本央行最近已升级其对供应冲击第二轮效应的警告，因为它越来越警惕在应对过高通胀风险方面落后于形势。

在5月1日的展望报告中，日本央行表示，上涨的大米和食品价格可能通过改变公众对未来价格走势的看法来影响基础通胀。

在上个月，植田和男发出了迄今为止对物价压力最强烈的警告，称日本正在以食品价格上涨的形式经历“新一轮的供应冲击”，这可能需要政策回应。

“鉴于基础通胀比几年前更接近2%，我们需要小心食品价格通胀将如何影响基础通胀，”他说，并指出了忽视原材料价格影响的危险。

日本央行正特别关注食品价格上涨将如何影响家庭的通胀预期。作为日本主食，该国大米价格已翻倍，并引起公众的强烈关注。

一位熟悉日本央行想法的消息人士说，“价格上涨已不再吓跑消费者，这可能是一个迹象，表明家庭的通胀预期已在升温。”

另一位消息人士说，“如果整体通胀率保持在4%左右，日本央行内部的一些人可能会更倾向于加息。”

目前，日本央行可能会坚持其沟通策略，即为自己保留尽可能长时间按兵不动的空间——或者在美国贸易政策不确定性消除后迅速加息。这可能会让市场参与者继续猜测下一次加息的时机。

荷兰国际集团（ING）的分析师预计，如果日本与美国的关税谈判拖延时间超过预期，日本央行将推迟加息至2026年初。但他们补充说，如果基础通胀压力增强，加息时间可能会提前。

ING表示，“早期的大米和食品价格上涨已经传导至服务价格和其他制成品价格。我们还看到未来几个月租金将逐步回升，如果核心通胀在未来几个月继续保持在2%以上，日本央行仍有可能在2025年第四季度加息。”

来源: 金十数据

来源：“高天SEK”微信公众号

当地时间6月17日，美国全国住宅建筑商协会（NAHB）发布了6月住房市场指数报告。数据显示，6月NAHB住房市场指数（HMI）从5月的34下滑至32，较去年同期的43大幅回落。低于50的荣枯线表明市场信心偏负面。

此前，分析师基于近期关税谈判进展及特朗普政府相关政策调整，预期本月HMI将回升至36，但当前数据低于预期反映出建筑行业对融资成本高企与政策不确定性的担忧仍持续蔓延。

细分指标全线走弱

自2012年以来，HMI仅有两次跌破32。一次是2022年12月，因抵押贷款利率从疫情前两年的历史低位飙升，该指数降至31，一次是2020年4月新冠疫情暴发初期，该指数暴跌至30的历史低位。

具体来看，6月有3个HMI主要指标录得下跌：销售状况指数较5月下降2个百分点至35；买家流量指数下降2个百分点至21，创下2023年11月以来最低读数；因市场观望情绪显著升温，未来6个月，销售预期指数下降2个百分点至40。

从HMI区域分数的三个月移动平均值来看，中西部地区建筑商信心小幅上扬，东北部、南部及西部地区均现下滑。其中，南部与西部地区建筑商信心最弱，两大区域也是全美新房建造量最高的地区。

根据住房金融机构房地美的数据，抵押贷款利率持续高企。过去6个月，市场主流的30年期固定利率抵押贷款平均利率始终维持在6.60%至7.04%区间，上周该利率为6.84%，仍处于历史相对高位。

NAHB主席巴迪·休斯（Buddy Hughes）表示：“受抵押贷款利率高企、关税政策及经济不确定性影响，购房者持币观望情绪日益浓厚。为缓解购房负担能力压力并吸引犹豫不决的买家，越来越多的建筑商正采取降价策略。”

NAHB首席经济学家罗伯特·迪茨（Robert Dietz）也指出：“随着库存水平攀升，潜在购房者因等待购房负担能力改善而暂缓入市，这导致多数市场的房价涨幅持续放缓，越来越多市场的二手房价格出现下跌。”

数据显示，37%的美国建筑商表示在6月采取降价策略，这一数据较5月的34%和4月的29%持续攀升，创下NAHB自2022年启动月度跟踪以来的最高比例。平均降价幅度稳定在5%，与2024年11月至今各月的调价水平持平。与此同时，6月销售激励措施的使用率升至62%，较5月提高1个百分点，行业通过价格手段刺激需求的力度仍在强化。

NAHB报告发布前，美国最大住宅建筑商之一莱纳（Lennar）公布季度财报显示，其二季度平均房价较2024年同期下跌近9%，新订单及交付量指引亦低于分析师预期。

莱纳联合首席执行官斯图尔特·米勒（Stuart Miller）在财报中指出：“在抵押贷款利率高企、消费者信心持续走弱的背景下，通过促销手段推动销量，以期提升购房可负担性并助力消费者完成置业。”

基于当前市场环境，NAHB预测2025年美国独栋住宅开工量将下降。

美联储会议备受瞩目

购房者面临的抵押贷款利率高企与建筑商融资成本攀升，均与美联储货币政策直接相关。而特朗普关税政策的不确定性，使美联储在货币政策上持续保持谨慎态度。

美东时间6月18日14:00（北京时间6月19日2:00），美联储将发布最新政策声明及经济与基准利率预测更新，美联储主席鲍威尔随后将召开新闻发布会。市场普遍预计，美联储将连续第四次维持基准隔夜利率在4.25%至4.50%区间不变，自去年12月以来，该利率一直保持未作调整。

鉴于经济前景存在多重不确定性，市场对美国联邦公开市场委员会（FOMC）将发布的《经济预测摘要》（SEP）关注度颇高。分析师与投资者期待从中探寻自3月发布上一轮预测以来，美联储官员对经济前景的判断发生了哪些变化。彼时，特朗普关税政策的影响尚未完全显现，且尚未因市场负面反应推迟部分高关税措施。

部分分析师指出，鉴于美联储对控制通胀的强调，叠加特朗普新关税可能推高物价，点阵图存在进一步向“鹰派”倾斜的可能性。摩根大通首席美国经济学家迈克尔・费罗尔（Michael Feroli）指出，“贸易政策变化可能导致美联储预测显著调整，今年增长放缓与通胀上升的幅度或超3月预期。尽管这类滞胀式修正未为点阵图指明明确方向，但我们预计其可能小幅偏向鹰派，年内降息次数或缩至一次。”

美联储官员已在3月下调今年经济增长预期并上调通胀预期，但维持年内两次25个基点降息的中位数预期不变。尽管这一利率预期与去年12月一致，但利率预测点阵图显示官员观点分歧明显收窄。

自特朗普今年1月重返白宫并推出超预期的激进加税计划以来，美联储官员坦言，政策不确定性已成为政策辩论的核心议题。

多数美联储官员及经济学家预计，特朗普的贸易政策将对美国经济产生滞胀效应，既拖累经济增长，又推高物价水平。而采取降息或是维持当前利率的货币政策将取决于两大风险的博弈结果——经济下行压力与通胀上行风险何者更为严峻。

来源: 国际金融报网

在向好的通胀、就业数据，以及依旧模糊的关税政策中，美联储6月议息会议如期而至。本次议息会议“按兵不动”几无悬念，市场关注降息时机。

北京时间6月19日凌晨，市场将迎来美联储6月议息会议结果，此次会议还将同步公布最新的《经济预测摘要》（SEP）与点阵图。

截至发稿，芝商所CME Group数据显示，本次会议维持当前利率的可能性为99.8%，加息25个基点的概率为0.2%。

从经济数据看，美国劳工统计局发布的数据显示，美国5月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，前值为2.3%；核心CPI同比上涨2.8%，低于市场预期的2.9%，前值为2.8%；非农就业人口增加13.9万人，前值为17.7万人；失业率4.2%，前值为4.2%。

软性经济数据也有所缓和。美国密歇根大学发布的6月消费者信心指数初值上升8.3个百分点至60.5；消费者对未来一年通胀率的预期为5.1%，低于5月预计的6.6%，创下2001年10月以来的最大降幅。

本次会议将有哪些看点？降息时点何时到来？

本次会议有何看点？

在通胀数据低于预期、就业数据保持平稳的背景下，本次会议有何看点？

对通胀的表述是本次会议的看点之一。东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻表示，在通胀进展评估方面，若政策声明将“通胀进展温和”改为“通胀持续回落”，可能暗示降息条件接近。政策立场表述方面，若提及“评估进一步行动的必要性”或“监测数据以判断何时调整政策”，也是降息的信号之一。在经济风险方面，若转而强调“下行风险增加”，则可能预示政策将出现转向。

“美联储可能会对通胀现状进行综述，并对经济增长/失业率作出展望。”上海交通大学高级金融学院教授胡捷也对澎湃新闻分析称，投资者可关注美联储对通胀，以及经济增长率/失业率的表述。不过，目前的数据并不足以支撑美联储透露倾向性，美联储更有可能称经济前景“仍具有不确定性”并表示会“紧密关注后续经济数据”。胡捷曾任美联储高级经济学家。

此外，美联储对特朗普政府关税政策依然是关注的要点之一。胡捷表示，自4月2日特朗普政府关税政策升级以来，美国与中国、英国等世界主要经济体进行了谈判。作为旁观者，美联储或将对特朗普近期的关税政策作出“持续关注”的表态。不过，美联储的表达将有所限制，不会作出立场明确的表述。

胡捷认为，与此前会议相比，美联储对关税的表述可能稍有调整，如可能阐明关税政策暂未造成大幅通胀，将持续观望等。总体而言，若美联储作出类似表述，意味着对市场发出鸽派信号。

除美联储对通胀和关税的表述外，白雪认为，投资者还可关注美联储的缩表进程。美联储可能维持每月缩减250亿美元国债和350亿美元MBS的计划，但需关注是否调整节奏以应对市场波动。此外，还可关注美联储长期政策框架方面的调整。鲍威尔近期在托马斯·劳巴赫研究会议上表示美联储正在重新评估货币政策框架，暗示可能会出现调整，可以关注是否在会议中提及相关讨论与调整方向。

点阵图或传递什么信号？

本次议息会议还将同步公布最新的《经济预测摘要》（SEP）与点阵图。在关税政策背景下，本次公布的点阵图会否发生变化？

白雪认为，本次点阵图需重点关注2025年利率中值。若利率中值从3.9% 下调至3.7%，暗示年内降息50基点（即降息两次）；若维持不变，则可能推迟降息或减少次数。同时，还可关注散点分布，若支持降息两次及以上的官员比例出现下降，可能引发市场对政策路径的重新定。此外，若长期中性利率上修至3%以上，可能改变市场对“限制性利率”的认知，从而影响长期资产定价。

“美联储依然可能维持年内两次降息的预测，但会强调‘数据依赖’，为后续政策调整保留空间。”白雪表示。

胡捷也认为，由于当前经济数据无法给出明确指引，美联储尚处于观望状态，美联储大概率会维持此前年内2次降息的预测。

除降息幅度外，点阵图对美国的经济预测、失业率预测也值得关注。

胡捷表示，总体而言，本次点阵图较上次变化不会太大。不过，受关税政策影响，与3月公布的点阵图相比，本次点阵图在GDP上可能会小幅下调。白雪则表示，若美联储下调GDP增速、上调失业率，则意味着强化降息预期；但若上调通胀预测，则可能推迟降息。

3月公布的点阵图显示，美联储维持了对今年2次降息的预测，但将对经济增速的预测由2.1%下调至了1.7%，将失业率上调至4.4%，将PCE（个人消费支出）通胀上调至了2.7%。

截至发稿，芝商所CME Group的数据显示，市场预计2025年降息25个基点、50个基点、75个基点的可能性分别为27.1%、41.3%、23.1%。

降息时点何时到来？

本次议息会议“按兵不动”几无悬念，市场关注美联储重启降息的时点。

从数据看，目前市场普遍押注美联储将于9月议息会议重启降息。截至发稿，芝商所CME Group数据显示，市场预计美联储9月维持当前利率不变的可能性为34.5%，下调25个基点的可能性为57.9%。

多位受访专家对澎湃新闻表示，美联储最早将于9月重启降息。

白雪分析，从通胀走势看，当前美国核心PCE通胀（5月为2.8%）仍高于目标，且关税对物价的滞后影响可能在6-7月显现，美联储至少需要等到8-9月才能评估通胀走势。博斯蒂克等官员主张“等待3-6个月”观察关税影响，避免过早宽松引发通胀上行风险。这意味着美联储在今年夏天降息的可能性很小。

另一方面，白雪表示，此前鲍威尔强调“经济稳健”，暗示降息需更多衰退证据。而从经济基本面看，美国经济增速虽放缓，但尚未出现衰退信号。当前限制性的政策利率以及以美债收益率为代表的市场利率高企，加之裁员减支等收缩性政策，美国经济下行压力将在下半年进一步加大，从而在经济数据上有更明显的体现。因此，美联储最早在9月开启降息可能是一个较为适当的时间。

胡捷表示，尽管目前市场普遍认为，关税政策的影响不如想象中的大，但仍带来了一定的不确定性。在这种情况下，美联储可能需等待两个月左右，才能对经济形势有比较明确的判断。等到9月，不管情况如何，美联储所面对的形势都将更加清晰。目前来看，关税的影响没有想象中的大，更可能是一次性的冲击。因此，9月大概率会降息。

5月以来，已有多位美联储官员呼吁维持当前利率，或暗示9月可能重启降息。美联储理事库格勒（Adriana Kugler）、亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）等均曾表示，当前最佳的货币政策是保持耐心；圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto Musalem）则明确指出，美联储有可能在9月重回降息轨道。

当地时间5月21日，摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）表示，美联储在货币政策上采取观望的态度是正确的。

特朗普急催降息

经济数据之外，特朗普“步步紧逼”，要求美联储尽快降息。当地时间6月11日，美国5月CPI数据发布后，特朗普在社交媒体上表示，美联储应降息100个基点，（这样）到期债务的利息将大幅减少；当地时间6月6日，美国5月非农数据发布后，特朗普在社交媒体上表示，借款成本应该大幅降低。

美联储的降息节奏是否真如特朗普所言，过于缓慢，以至于拖累美国经济？

对此，受访专家表示，美联储的降息节奏符合政策框架，并非偏慢。

胡捷表示，美联储的目标首先是保证通胀平稳，其次关注失业率。在通胀还未达到目标，失业率相对稳定的情况下，美联储需持续关注通胀形势，没有理由马上降息。

白雪也认为，当前美国核心PCE通胀仍高于2%，且关税可能会在后期推升物价，美联储需确保通胀可持续回落至目标。若过早降息，可能重燃通胀预期，从而损害其政策可信度。同时，尽管美国经济放缓，但就业市场稳健、消费支出增长，显示无需紧急降息刺激经济。鲍威尔称“降息不是应对经济放缓的工具”，而是“正常化步骤”。即使特朗普施压降息100基点，但美联储决策不受短期政治干扰，更关注长期通胀和就业目标，这也是其独立性的体现。

澎湃新闻注意到，特朗普曾指出，高利率将加重美国债务负担，“我们每年要多花费6000亿美元，就因为一个‘笨蛋’坐在那说‘我没有看到足够多理由现在就降息’”。

对此，胡捷认为，以新发行的美债置换此前发行的美债后，美国所需支付的利息确实较高，但这本质上是财政收支平衡的问题，不能简单依靠利率环境减轻利息负担。美联储和财政部相对独立，美联储首先要做好自己的工作，才有可能兼顾特朗普提到的债务问题。

据央视新闻2024年11月报道，美国财政部记录下的美债总额突破了36万亿美元。美国财政部公布的数据显示，2025年3月，美债前三大债主日本、英国、中国分别持有11308亿、7793亿、7654亿美元美债。

来源: 网易财经