Tether主导地位能否经受住美国稳定币法案考验？

TradingKey - 美国利率交易员正在押注，美联储将2026年5月现任主席鲍威尔任期结束后，迅速转“鸽”。与这一押注相关的期货交易量在周一创下历史纪录，并在周二继续扩大。

交易员押注，无论特朗普让谁接替鲍威尔，都将带领美联储几乎立即降息，即在2026年6月，新主席上任后的第一场议息会议上就会启动降息。

市场押注利率不变 期货合约需求强劲

过去几个月里，特朗普一直在敦促鲍威尔降息以降低借贷成本，但自今年特朗普上台以来，美联储一直按兵不动。

美东时间6月6日，特朗普表示很快就会发布下一任美联储主席的人选，并表示优秀的美联储主席会降息，重申鲍威尔应降低利率。6月12日，特朗普再次“猛批”鲍威尔要求降息，声称若能降两个百分点，美国每年可节省6000亿美元的利息支出。

市场普遍预期美联储将在周三的会议上维持利率不变，并可能下调今年降息的预期，以应对关税对物价造成的上行压力。目前市场关注美联储官员的利率点阵图预测，预计美联储官员将预测2025年降息一次（25个基点）。而在3月发布的预测中，中位数为两次25个基点的降息。

目前交易员押注，联邦公开市场委员会(FOMC)将在年底前总共降息约43个基点，最早可能在9月降息25个基点，但更有可能在10月。他们的押注集中在与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期货市场。在特朗普本月表示很快就会宣布主席人选后，SOFR作为衡量美联储政策预期的重要工具，其相关合约迅速受到交易员关注。

交易员做空2026年3月到期的SOFR期货合约，并做多2026年6月到期的合约，目前已在一定程度上扰动期货市场。由于3月合约大量被抛售，其相比2025年12月及2026年6月的合约的相对价格大幅走弱，导致2026年3月期货的相对价差飙升至1月以来的最高水平。

据统计，该交易在周一的成交量达108649份合约，3月和6月合约的未平仓头寸也升至该政策周期内的最高水平，反映出强劲的需求。

特朗普或提名“鸽派”继任者，唯美联储独立性遭质疑

标准银行G10策略主管Steven Barrow指出，特朗普可能会选择一位明显支持宽松货币政策的继任者，尽管可能更难通过国会批准。

宾夕法尼亚大学的美联储历史学家Peter Conti-Brown称，特朗普说什么不重要，关键在于会不会采取措施影响美联储的利率决策，比如任命鲍威尔继任者。

贝森特去年10月就提出设立影子主席的方法，即特朗普提前提名下一任主席，一旦有了这位主席和前瞻指引，没有人再真正关心鲍威尔的言论了。

Gavekal Research经济学家Will Denyer等指出，可能会导致投资者同时关注“影子”主席及鲍威尔的信号，可能会再次打击市场对美国政策制定的信心。

有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos表示，特朗普干预美联储的强硬姿态可能会削弱投资者对下一任主席的信心。市场担心，无论谁接替鲍威尔，美联储的独立性都将存疑，未来货币政策的效力也会被削弱。

来源: 投资慧眼

周三（6月18日），澳元兑美元欧洲时段小幅回升，部分收复前一交易日跌幅，但整体重心仍处于0.6500关口下方，市场对中东局势升级及美联储利率预期的双重不确定性保持高度谨慎。汇价近期触及0.6551水平，但未能有效站稳，多空博弈激烈。

基本面

技术面：

市场情绪观察

后市展望

来源: 英为财情

美国总统唐纳德·特朗普重返白宫后提出一系列经济政策蓝图。其中，“大而美法案”（One Big Beautiful Bill Act）在全球投资界引发众多讨论，尤其是该法案中的第899条款，因其潜在的“报复性税收”机制，被认为可能撼动全球资本流向，甚至冲击美元作为全球避险货币的地位。

899条款引争议

该条款授权美国政府对那些向美国个人和企业征收“不公平外国税”的国家和地区，实施额外税收。所谓“不公平外国税”，包括针对科技公司的数字服务税（DST）、防范利润转移的国际反避税机制，以及任何被认为专门针对美方实体的税种。

税率方面，第899条款设定初始征收税率为5%，此后每年递增5个百分点，最高可达20%。该措施适用于外国投资者，包括自然人、法人及其在美持有的资产和收益，极可能导致广泛的国际资本重新配置。

来自学界和金融业界的警告接踵而至。查塔姆研究所美国与美洲项目高级研究员马克斯·约埃利（Max Yoeli）指出，该法案“可能进一步削弱美国作为全球投资目的地的吸引力”，并对外国资本“产生寒蝉效应”。

德意志银行外汇研究全球主管乔治·萨拉韦洛斯（George Saravelos）则认为，第899条款“为美国政府将贸易战转化为资本战提供了法律工具”，特别是在华盛顿对跨国税收机制的不满日益加剧的背景下，资本市场或将成为新战场。

目前，“大而美”法案已在众议院获得通过，参议院仍未表决。党派分歧使该法案的命运悬而未决，白宫方面已将7月4日设为立法的“政治节点”。未来几周，该法案在美国国会的命运将直接影响全球市场的短期走向。

谁将受到影响？

值得注意的是，共和党内部对全球最低企业税框架的不满愈发强烈。第899条款的提出也被视作共和党政府可能“退群”或重新谈判国际税收协定的前奏，为未来美国与欧盟和OECD的博弈埋下伏笔。

而该条款显示出的美国税收政策迈向更具攻击性的方向，不仅可能重塑全球企业的税务筹划和市场选择，更可能改变投资者对美国市场稳定性与透明度的预期。

外界认为，欧盟成员国和英国的企业将最直接受到影响。近年来，英国与法国等国相继出台数字服务税与利润转移税等政策，以对抗科技巨头的避税行为，这些举措都可能被美国认定为“歧视性”措施。

据高盛估算，英国富时100指数中约30%的企业收入来自美国市场，受第899条款影响尤其显著。例如，媒体集团培生（Pearson）、数据服务公司益博睿（Experian）、害虫防控企业Rentokil及制药企业希克玛（Hikma）等，均被点名为潜在受害方。

高盛分析师在接受《卫报》采访时指出，这些企业可能考虑将其上市地迁往纽约，并调整所有权结构以确保美国投资者占多数，从而规避第899条款的适用。

另一方面，该条款可能对美国自身带来反噬效应。意大利裕信银行（UniCredit）在一份致客户简报中指出，过去十年间，外国投资者对美国资产的持有量翻了一倍以上。一旦第899条款生效，可能迫使海外资本撤出美元资产，尤其是在国际税收争端升级的背景下。

外国投资者持有的美国资产价值（以万亿美元计）数据来源：意大利裕信银行

“这不仅是对国际税制的挑战，更可能动摇美元的避险货币地位。”裕信银行警告道，当前，全球不确定性背景下美元之所以能保持强势，正是因为全球资金对美国市场的深度信任，若该信任受损，金融市场的结构性波动难以避免。

查塔姆研究所也警告称，这种政策倾向可能“从根本上动摇全球对美国开放市场的信心”，从而使“美元避险锚”的角色不再稳固。

来源: 国际金融报网

本周二，美国银行最新发布的基金经理调查，再度揭示了一个大多数人早已知晓的事实：几乎华尔街上的所有人，当前都在做空美元。

事实上，根据美银调查中受访者的反馈，这些专业交易员正在以创纪录的规模做空美元……

不妨让我们暂时搁置这场关于创纪录美元空头头寸，是否会演变成一场创纪录轧空的争论。有另一个问题眼下正同样直切要害：美元的衰落仅仅是昙花一现的一次性事件，还是这种演变背后存在着某种内在更为严峻的情况。

知名财经博客网站Zerohedge认为，事实证明，答案可能是后者：

美元的衰落确实是一个长期发展的过程：始于十多年前。而在2022年俄乌冲突之后更是加速发展，当时美元的武器化引发了人们对美元的逃离——即去美元化，任何担心自己可能受到SWIFT制裁的政府都会这么做。

很有意思的是，在这一变化背后，最大的赢家似乎并非是其他法定货币，而是黄金……

美元的衰落与黄金的“复辟”

正如法国兴业银行图表所演示的，自2024年以来，去美元化进程并未如预期般使任何其他主要储备货币大为受益——在法定货币体系中，一种货币的损失本应会导致另一种货币获益。相反，黄金的份额在此期间则反而明显增加。

法国兴业银行指出，美元在全球外汇储备中的份额下降，或者说去美元化，在2020年新冠疫情危机期间一度有所暂停，但从2023年下半年起又重新恢复。自2023年第三季度以来，美元外汇储备的份额已跌至50%以下，降幅达-5.8个百分点。在这一阶段，黄金是主要受益者，其份额增长了7.9个百分点，达到23.3%，这反映出各国央行正在努力实现储备资产持仓的多元化……

这一趋势也被很多业内人士用来解释黄金飙升的原因……

欧洲央行上周发布的一份报告，其实同样反映出了类似的格局变化。据欧洲央行称，受创纪录的购买量和金价飙升的推动，黄金已超越欧元，成为全球央行第二大储备资产——2024年黄金占全球官方储备的比例达到20%，超过了欧元的16%，仅次于美元的46%。

注：深绿为欧元占比，黄色为美元占比，蓝色为黄金占比

上述数字虽然与法兴银行的报告略有不同，但反馈出的基调是一致的。根据欧洲央行的数据，各国央行的黄金储备在20世纪60年代中期曾达到3.8万吨的峰值，在2024年已再次上升至3.6万吨。欧洲央行的报告称：“全球各国央行目前的黄金储备几乎与1965年持平。”

黄金已成为吉芬商品？

在供应方面，欧洲央行指出，近几十年来黄金供应量在价格高企时期会增加：“如果历史能提供任何指导，官方对黄金储备需求的进一步增加，也可能支撑全球黄金供应的进一步增长。”

对此，Zerohedge表示，这原本是一个绝妙的纯理论思维实验，唯一的问题在于，既然黄金已成为吉芬商品（Giffen goods）——即需求仅随价格上涨而上升，任何增量供应都将很快被更大的需求所吸收。

Zerohedge指出，倘若情况果真如此，并且当前黄金积累和去美元化的轨迹持续下去，那么预计黄金将在2030年左右超越美元，成为世界首选储备资产……届时美国债务规模可能已达到50万亿美元。

Zerohedge认为，这背后颇具讽刺意味的是：在1970年代初，一小撮强权人物带来了布雷顿森林体系的终结，全球被迫接受与黄金脱钩的金融体系。而50年后，在没有任何外部干预的情况下，黄金再次成为“储备货币”的世界却似乎已然回归。

大自然似乎总是会自我修复……

来源: 虎嗅网

国际主导货币应该是由一国单一主权货币来承担，还是由少数强势主权货币的良性竞争形成？由美元一家担纲全球货币体系主导货币地位是否已经动摇，美元、欧元和人民币等主权货币未来在全球货币体系中的位置将会如何？

这个问题已经成为全球议论的焦点，近日就有两位主要经济体央行行长直接提出。

6月17日，欧洲央行行长拉加德在《金融时报》撰文呼吁决策者抓住时机，在特朗普政策破坏人们对美元的信心之际，提高欧元的全球地位。

她表示：历史告诉我们，政权看似持久——直到不再如此。全球货币主导地位的转移此前也曾发生。这一变革时刻对欧洲来说是一个机遇：这是一个“全球欧元”时刻。

无独有偶，在6月18日的陆家嘴金融论坛上由中国央行行长潘功胜提出，应弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响，形成少数强势主权货币的良性竞争和激励约束机制。

目前全球货币体系正在面临变革的契机，全球秩序正在经历深刻变革。开放市场和多边规则正在瓦解，甚至连作为整个体系基石的美元主导地位也不再确定无疑。由于人们对美国主导的全球体系不再有信心，而贸易战又正在瓦解既有的全球经贸体系，特朗普政府上台以来朝令夕改，政策缺乏透明度和可预期性，表现在资金流出美国，美元持续贬值，今年以来美元指数已经下跌达9.14%，欧元上涨11.21%，日元上涨7.81%，人民币上涨1.56%。与此同时，作为对美元的替代品，黄金大幅上涨达27.4%，导致这一切发生的根源是：保护主义、零和思维和双边权力博弈正在取代原有秩序。

拉加德说，正在进行的这一转变也为欧洲提供了机遇——掌控自身命运，让欧元赢得全球的重要地位。目前，欧元是全球第二大使用货币，在全球外汇储备中占比20%，而美元占比58%。提升欧元的全球地位将带来实实在在的好处：更低的借贷成本、减少汇率波动风险，以及免受制裁和强制措施的影响。

拉加德认为，当前对主导货币的担忧尚未引发向替代货币的重大转移，而是反映在对黄金需求的不断上升上。这一现象恰恰说明，市场对现有货币体系的信心正在动摇，但尚未找到合适的替代方案。这给欧元带来了巨大的机遇。

潘功胜认为，国际主导货币具有全球公共品的属性，由一国主权货币来承担，与生俱来就存在一些内在的不稳定问题。一是当主权货币国自身利益与全球公共品属性发生矛盾时，主权货币国会更多考虑自身利益，影响对全球公共品的提供。二是主权货币国的财政和金融监管问题、内部经济结构性矛盾的不断累积，会以金融风险的形式向全球溢出，甚至演变为国际金融危机。三是当出现地缘政治冲突、国家安全利益考量甚至战争时，国际主导货币容易被工具化、武器化。

他认为，国际货币体系正向多极化发展，有助于推动主权货币国强化政策约束，提升国际货币体系韧性，更有效地维护全球经济金融稳定。

他概括过去20多年中，国际货币体系的演进有两个重要特征。一是欧元于1999年诞生，目前在全球外汇储备中的占比约为20%，仅次于美元。二是2008年国际金融危机后，人民币国际地位稳步上升。人民币已成为全球第二大贸易融资货币；按全口径计算，人民币已成为全球第三大支付货币；在国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子中的权重位列全球第三。

拉加德则认为，欧元的全球地位的提升基于以下事实：欧盟是世界最大的贸易体——它是72个国家的头号贸易伙伴，这些国家代表着全球GDP的近40%。这一地位反映在欧元作为计价货币的份额上，约为40%。

欧洲的硬实力，投资者寻求的是那些信守联盟承诺的地区。数据显示，此类保证能够将一种货币在外汇储备中的份额提升多达30个百分点。欧洲正在经历重建硬实力的重大转变，这也应有助于提振全球对欧元的信心。

跟美国相比，欧洲目前整体财政状况强劲——债务与GDP比率为89%，而美国为124%——但高质量安全资产的供应仍然滞后。最新估计显示，欧盟评级至少为AA的未偿主权债券仅占GDP的不到50%，而美国则超过100%。

拉加德认为，对法治的尊重以及欧洲央行等关键机构的独立性，也是欧盟应当利用的关键比较优势。

潘功胜预测，未来，国际货币体系可能继续朝着少数几个主权货币并存、相互竞争、相互制衡的格局演进。无论是单一主权货币还是少数几个主权货币作为国际主导货币，主权货币国都需要承担相应责任，强化国内财政纪律和金融监管，推进经济结构性改革。

对于人民币而言，稳定的政策前景、稳定经济发展、稳定币值正在推动人民币朝着区域货币中心的位置迈进，6月16日，韩国银行（央行）国际局发布报告称，自2023年底出现的韩元与人民币联动现象或将持续。韩元转而锚定人民币，这是市场自动选择的结果，这是人民币国际化的实质性一步。

来源: 网易财经

本周二，美国银行最新发布的基金经理调查，再度揭示了一个大多数人早已知晓的事实：几乎华尔街上的所有人，当前都在做空美元。

事实上，根据美银调查中受访者的反馈，这些专业交易员正在以创纪录的规模做空美元……

不妨让我们暂时搁置这场关于创纪录美元空头头寸，是否会演变成一场创纪录轧空的争论。有另一个问题眼下正同样直切要害：美元的衰落仅仅是昙花一现的一次性事件，还是这种演变背后存在着某种内在更为严峻的情况。

知名财经博客网站Zerohedge认为，事实证明，答案可能是后者：美元的衰落确实是一个长期发展的过程：始于十多年前。而在2022年俄乌冲突之后更是加速发展，当时美元的武器化引发了人们对美元的逃离——即去美元化，任何担心自己可能受到SWIFT制裁的政府都会这么做。

很有意思的是，在这一变化背后，最大的赢家似乎并非是其他法定货币，而是黄金……

美元的衰落与黄金的“复辟”

正如法国兴业银行图表所演示的，自2024年以来，去美元化进程并未如预期般使任何其他主要储备货币大为受益——在法定货币体系中，一种货币的损失本应会导致另一种货币获益。相反，黄金的份额在此期间则反而明显增加。

法国兴业银行指出，美元在全球外汇储备中的份额下降，或者说去美元化，在2020年新冠疫情危机期间一度有所暂停，但从2023年下半年起又重新恢复。自2023年第三季度以来，美元外汇储备的份额已跌至50%以下，降幅达-5.8个百分点。在这一阶段，黄金是主要受益者，其份额增长了7.9个百分点，达到23.3%，这反映出各国央行正在努力实现储备资产持仓的多元化……

欧洲央行上周发布的一份报告，其实同样反映出了类似的格局变化。据欧洲央行称，受创纪录的购买量和金价飙升的推动，黄金已超越欧元，成为全球央行第二大储备资产——2024年黄金占全球官方储备的比例达到20%，超过了欧元的16%，仅次于美元的46%。

（注：深绿为欧元占比，黄色为美元占比，蓝色为黄金占比）

上述数字虽然与法兴银行的报告略有不同，但反馈出的基调是一致的。根据欧洲央行的数据，各国央行的黄金储备在20世纪60年代中期曾达到3.8万吨的峰值，在2024年已再次上升至3.6万吨。欧洲央行的报告称：“全球各国央行目前的黄金储备几乎与1965年持平。”

黄金已成为吉芬商品？

在供应方面，欧洲央行指出，近几十年来黄金供应量在价格高企时期会增加：“如果历史能提供任何指导，官方对黄金储备需求的进一步增加，也可能支撑全球黄金供应的进一步增长。”

对此，Zerohedge表示，这原本是一个绝妙的纯理论思维实验，唯一的问题在于，既然黄金已成为吉芬商品（Giffen goods）——即需求仅随价格上涨而上升，任何增量供应都将很快被更大的需求所吸收。

Zerohedge指出，倘若情况果真如此，并且当前黄金积累和去美元化的轨迹持续下去，那么预计黄金将在2030年左右超越美元，成为世界首选储备资产……届时美国债务规模可能已达到50万亿美元。

Zerohedge认为，这背后颇具讽刺意味的是：在1970年代初，一小撮强权人物带来了布雷顿森林世界的终结，全球被迫接受与黄金脱钩的金融体系。而50年后，在没有任何外部干预的情况下，黄金再次成为“储备货币”的世界却似乎已然回归。

来源: 中国金融信息网