伊朗再提封锁霍尔木兹海峡，这次会动真格吗

来源: 虎嗅网

以色列与伊朗的冲突已经持续了四天。截至周一，双方仍在相互轰炸，尽管多方呼吁冷静，目前局势仍未有降温的明显迹象。

以色列总理内塔尼亚胡称，以色列将“持续打击，直到达到目标”，这一行动很可能持续数周，旨在持续削弱伊朗的核项目并重创其军事力量。伊朗方面则持续对以色列特拉维夫和海法等地发起报复性打击，并称准备坚决反击以色列的军事行动，意在“关闭以色列的战争机器”。

报道称，美国的空中加油机和航母都在往中东赶，美国或许会介入这场冲突。

短期来看，更多的流血冲突似乎几乎不可避免。根据美国《外交政策》杂志的分析，以下是伊以危局接下来几种可能的发展路径：

1. 伊朗高调报复后接受调停

第一种情境是，伊朗发动几次高调的军事打击后，向本国民众宣称已对以色列进行了“有力还击”，但很快接受美国及国际社会推动的停火安排。简而言之，这是在“保全面子”的前提下勉强接受停战。

这与伊朗的亲密盟友、黎巴嫩的真主党此前在去年9月至10月期间所接受的局面极为相似：以色列对真主党发动猛烈空袭，重创其军事基础设施，并通过暗杀和定点清除行动展示了其对敌方高层的深入渗透。

尽管真主党手握大量火箭弹并拥有数万武装人员，最终也在几乎没有发动有效反击的情况下接受了以色列主导的停火。

伊朗可能也陷入了类似真主党在2024年的困境。其无人机和导弹攻击大多未能奏效，而其关键代理人——尤其是真主党——已大不如前，外媒称，这表明伊朗昔日赖以自保的威慑力已大幅削弱。

外媒分析称，以色列对伊朗军事领导层的致命打击或已令伊朗高层陷入混乱，难以组织有效打击，甚至无法实时作出基本决策。

尽管德黑兰方面声称迅速完成了高层替换，但这些“新任”高层在持续冲突中能否起效仍属未知数，而以色列很可能会继续对“接替者的接替者”展开精准打击。

伊朗当然不愿在炮火下“投降”，但或许会选择“留得青山在，不愁没柴烧”战术，留待日后再战，而不是继续承受重创。

2. 伊朗坚持打击以色列，国际社会向以色列施压

第二种可能是，伊朗坚守阵地，并设法对以色列造成一定打击——无论是恐怖袭击、突破以色列防线的导弹，还是其他方式。

与此同时，国际社会开始对以色列施压，要求其停止军事行动。即便伊朗的纳坦兹等核设施受损，它仍能较快修复。

通常情况下，以色列发动军事打击初期，美国及部分欧洲盟友会表示短暂支持，但随后便呼吁停火，尤其是在以色列意图持续攻击的情况下。

《外交政策》分析称，目前法国和英国已呼吁缓和局势。虽然以色列对欧洲国家的态度并不在意，但对美国、尤其是特朗普总统的态度则更为在意。如果特朗普向内塔尼亚胡施加真正压力，以色列或将提前结束行动，认为目前已取得足够战果。

至于这是否能引出实质性的外交谈判仍不明朗。特朗普政府一直在推动与伊朗就核问题达成协议。伊朗方面也曾认真对待谈判，其领导层似乎给予支持，尽管在铀浓缩问题上仍存在争议。

特朗普在伊朗遭受袭击之后已呼吁其重返谈判，并在Truth Social上写道：“伊朗必须尽快达成协议，否则将一无所有。停止死亡与毁灭，立即行动，否则就太迟了。”

对德黑兰来说，这样的谈判颇具吸引力：国内经济濒临崩溃，解除制裁的承诺极具诱惑力。同时，在以色列的毁灭性打击之后，伊朗可在谈判中“让渡更少”。

然而，《外交政策》分析称，在被以色列攻击的背景下展开谈判，从政治角度来看将非常困难。一旦妥协，特朗普势必大肆宣扬，伊朗也将显得是在压力下屈服。

3. 伊以冲突升级为地区战争

更为严峻的情景也是可能的，甚至可能更具现实性——伊以冲突演变为地区性战争。

在以色列发动袭击前，伊朗已威胁将攻击中东地区的美军设施，一旦发生，将极可能引发美方参战。长期以来，美国与以色列在安全领域的紧密合作，尤其是在防空等方面的援助，也让伊朗认为美国事实上已“参战”。

尽管美国否认参与袭击，伊朗可能仍视其为幕后支持者，认为所谓谈判只是掩护以军准备的幌子。尽管以美官员在行动前已警告，若伊朗拒绝达成协议，将会遭遇打击，而就在行动数小时前，特朗普仍坚称美国致力于外交解决方案、打击并不“迫在眉睫”。

《外交政策》分析称，如果德黑兰认为谈判只是掩盖，那么美军目标将面临更高的“报复性”袭击风险。

美国也可能出于自身战略考量选择升级行动。美方可能认为以色列已完成一半任务，剩下的可由美国“收尾”，比如对福尔多核设施实施穿透性空袭，清除以色列首轮袭击后的残余目标。

伊朗也可能号召其遍布伊拉克、黎巴嫩、也门等地的代理人全力攻击以色列，若美方参战，这些代理人或也将美军列为攻击对象。如此一来，美国可能不得不再次对也门发动打击，同时也可能在伊拉克等地出击。

此外，伊朗有可能动用国际恐怖手段——历史上它曾展现出全球范围的打击能力。

尽管目前概率较小，但不排除部分美国的阿拉伯盟友也卷入冲突。约旦武装部队已于6月13日报告称，成功拦截进入其领空的伊朗导弹和无人机。这与该国2024年时拦截伊朗对以色列导弹攻击的举动如出一辙。

虽然约旦的行为可以解释为“自卫”，但一旦美方参战，美军很可能会动用这些地区盟友的基地或其他军事资源。

4. 中东陷入永无终点的战火

最后一种可能性是，这场冲突永无正式终点。尽管以色列的大规模空袭可能在某个阶段告一段落，但较低烈度的冲突可能持续数月。

以色列可能不时对伊朗发动导弹或空袭，并在伊朗境内实施暗杀或破坏活动；伊朗则会不定期向以色列发射火力，辅以恐怖袭击等手段反击。

《外交政策》认为，这既不是全面战争，也谈不上和平，甚至连“冷和平”都算不上。

在这种持续的拉锯中，伊朗可能秘密发展核项目，绕开军控承诺与国际监督，以以色列的打击为借口。如果以色列未能彻底摧毁三个浓缩铀储存地点，那么德黑兰实施这一计划并不困难。

当然，这些情景可能并非单一发生，而是相互叠加。比如，一个由美国斡旋的停火可能成为更大核协议的第一步；伊朗可能在短期内做出妥协，却在数月后通过恐袭“冷盘复仇”，从而陷入一场永无止境的“回合制战争”。

来源: 金十数据

近期英国经济数据持续走弱，在增税措施与美国贸易政策双重压力下，英国央行正面临新的降息考验。本周周四英国央行货币政策委员会将召开议息会议，市场普遍预期该央行将维持基准利率在4.25%不变，但政策转向的信号已愈发明显。

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最新经济指标显示通胀压力出现缓解迹象，这为政策调整预留了空间。尽管上个月通胀率意外上修至3.4%，但英国央行仍坚持通胀将于2027年回归2%目标的预测。值得注意的是，中东局势紧张导致国际油价单日飙升13%，可能对后续通胀走势构成干扰。市场定价已充分反映8月降息预期，交易员认为届时降息概率从月初40%大幅攀升至80%，年底前两次降息的预期更是被完全消化。

劳动力市场数据成为政策转向的关键推手。5月就业人数出现五年来最大单月降幅，这意味着自工党政府宣布提高雇主工资税和最低工资标准以来，英国经济已损失超过25万个工作岗位。薪资增长放缓幅度也超过预期，但仍远高于与目标通胀率相符的3%的水平。

图2

英国财政大臣里夫斯实施的260亿英镑工资税上调政策效应显现，企业裁员降薪现象蔓延，这直接削弱了英国央行对工资-物价螺旋上升的担忧。前货币政策委员桑德斯直言，疲软的就业数据使8月加息“极有可能成真”。

经济增速方面同样呈现疲态。周四公布的GDP数据显示，英国经济出现了一年半以来的最大月度萎缩，原因是增税措施生效。企业也面临特朗普关税的冲击，4月英国对美出口遭遇历史性下滑，英国经济出现萎缩。

政策博弈层面，英国央行内部出现明显分歧。以泰勒和丁格拉为代表的鹰派委员或将继续反对降息，但副行长布里登可能转投鸽派阵营。摩根士丹利首席经济学家斯卡里卡预计，会议纪要将呈现6：3的投票格局，英国央行或强调“经济停滞、就业疲软、核心通胀趋缓”等表述，为后续政策宽松铺路。这种鸽派倾向已反映在债市走势中，两年期英债收益率单周下行14个基点至3.88%，领跑主要发达国家债市。

值得关注的是，本次议息会议正值英国经济关键转折点。5月会议纪要显示，贝利等委员当时对降息持观望态度，但最终以微弱优势通过25个基点降息决定。如今随着更多经济数据出炉，英国央行政策重心正从抗通胀转向防衰退。汇丰经济学家马丁斯指出，若8月劳动力市场延续恶化趋势，降息决策将获得更强支撑，而4月GDP数据已击碎一季度强劲增长带来的乐观预期。

在这场政策转向博弈中，市场与英国央行的预期差正在收窄。尽管总体通胀仍处高位，但核心通胀趋缓、薪资增速回落、消费疲软等信号，正推动政策天平向宽松侧倾斜。未来一周的通胀数据发布与英国央行政策声明，将成为观测英国经济走向的重要风向标。

来源：智通财经

高盛最新发布的三部曲研究报告显示，中国正在酝酿属于自己的“七姐妹”。

据追风交易台消息，高盛策略团队近日发布重磅研究，首次提出高中国“民营十巨头”(Chinese Prominent 10)的概念，将腾讯、阿里巴巴、小米等十家民营企业巨头直接对标美国“美股七姐妹”(Magnificent 7)，意在挖掘中国股市中具备长期霸主潜力的核心资产。

报告显示，这十家企业横跨科技、消费、汽车等高增长领域，代表了中国经济的“新动能”——人工智能、自主创新、全球化扩张及服务消费升级。公司总市值高达1.6万亿美元，占据MSCI中国指数42%的权重，预计未来两年盈利复合年增长率达13%。

高盛认为，中国“民营十巨头”具备类似“美股七姐妹”的市场主导潜力，可能在未来进一步提升中国股市的集中度，改变投资者对中国资产的认知。

“民营十巨头”覆盖多个行业，增长潜力与合理定价并存

高盛筛选出的“民营十巨头”包括：腾讯(市值6010亿美元)、阿里巴巴(2890亿美元)、小米(1460亿美元)、比亚迪(1210亿美元)、美团(1020亿美元)、网易(860亿美元)、美的(780亿美元)、恒瑞医药(510亿美元)、携程(430亿美元)以及安踏(350亿美元)。

这些公司覆盖了互动媒体、零售、科技硬件、汽车、餐饮、娱乐、家用耐用消费品、医药、酒店和纺织服装等多个子行业。它们共占MSCI中国指数42%的权重，日均交易额达110亿美元，显示出极高的市场影响力和投资吸引力。

从主题上看，“民营十巨头”代表了人工智能/技术发展、自给自足、全球化、服务消费及中国股东回报改善等五大投资趋势。

从财务数据来看，“民营十巨头”展现出强劲的增长预期和相对合理的估值水平。

高盛分析师预计，这些企业未来两年的盈利年复合增长率(CAGR)将达到13%，中值为12%。目前，这些股票的平均市盈率(P/E)为16倍，前瞻性市盈增长比率(fPEG)为1.1倍，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。

此外，自2022年底低点以来，这十只股票平均上涨54%，今年以来涨幅达24%，分别跑赢MSCI中国指数33个和8个百分点，显示出其优异的相对表现。

政策、技术驱动下，中国民营企业强势回归

高盛在报告中表示，在经历了自2020年底以来近4万亿美元市值损失、跑输国企板块56个百分点的低谷后，中国民营企业正展现出强劲复苏的迹象。

报告数据显示，民企利润和ROE自2022年低点分别回升22%和1.2个百分点，估值仍处于历史低位，现金回报率创下新高。

政策层面，高层对民企的重视显著提升。

今年2月17日举行的民营企业座谈会、4月30日首部民营经济促进法的出台均提振了民营企业家信心。高盛编制的指标也显示，对私营经济的监紧强度目前处于过去5年最宽松水平。

AI技术的快速突破，尤其是DeepSeek-R1等中国AI模型的问世，显著提升了市场对科技民企的乐观情绪。

自2025年1月中旬低点以来，恒生科技指数和MSCI中国指数分别反弹25%和21%。

高盛此前曾预测，AI的广泛采用可能在未来十年每年提升中国企业每股收益(EPS)2.5%，并推高中国股市公允价值15-20%，或吸引超过2000亿美元的增量资金流入。

值得注意的是，民企在高盛定义的AI-Tech领域(半导体、电力基建、数据云、软件应用等)占据72%的市场份额，预计今年和明年将跑赢非科技领域15个百分点。

市场集中度低，资本回报成长空间大

具体而言，报告显示，中国股市的集中度较低，多年来回报分散性显著，中国前十大公司仅占总市值的17%，远低于美国的33%和新兴市场(除中国外)的30%。

高盛认为，随着行业现有的龙头股企业逐渐扩大主导地位，市场集中度有望在未来几年从17%升至更高的水平。

其次，民营企业的投资兴趣将支持其未来的有机增长和收购增长，因此更加透明和宽松的并购框架应有利于企业的收购增长，从而推动更高的行业整合。

过去十年，中国top-10市值企业的年均更替率仅为12%，显示出龙头企业的“粘性”和竞争优势。

高盛对超过7000家中美上市公司的面板回归分析表明，资本支出、研发投入和集中度这三大因素与股票后续回报率和市场份额代表性呈现显著正相关性——这意味着已在行业内占据利润池、资本支出和研发主导地位的民营企业，更有可能在未来保持甚至扩大领先地位。

AI驱动赋予新动能，海外扩张提升盈利潜力

高盛还特别提及，AI技术正在重塑竞争格局，大型民企凭借其客户基础、数据积累和投资能力，在AI投资、开发和商业化方面表现更为突出。

据报告估算，AI技术的广泛应用可在未来十年每年推动中国企业盈利增长2.5%，而民营企业在其定义的AI-科技宇宙中占比高达72%。

高盛对1300多份财报电话会议的文本分析显示，民营企业主导的科技行业(如媒体、软件、IT服务和医疗)对AI的关注度显著高于同行。预计已经拥有庞大的客户群和数据，正在拥抱新AI技术并致力于重塑商业模式的企业更有可能成为长期赢家。

此外，中国民营企业正引领“走出去”战略。

报告数据显示，民营企业海外销售占比从2017年的10%提升至2024年的17%。由于海外扩张需要大量前期投入(如劳动力、生产设施和营销)，拥有强大资产负债表和现金流的企业更具优势。

高盛指出，部分企业在海外市场的毛利率显著高于国内(如比亚迪的海外毛利率达30%)。投资者应聚焦具备全球化能力的头部民企，分享其规模经济和盈利提升的红利。

估值洼地与资金回流的双重利好

高盛指出，尽管基本面持续改善，但中国“民营十巨头”的估值仍处于历史低位。

报告显示，“民营十巨头”的平均交易估值为13.9倍12个月预期市盈率，较MSCI中国指数仅有22%的估值溢价，远低于历史均值，更是大幅低于美国科技七巨头43%的估值溢价水平。

进一步看，若中国民企能获得类似美国的估值溢价，其市场集中度将从11%升至13%，为这些企业增加3130亿美元市值。

近期政策转向和对美国市场多元化的需求，重新点燃了全球投资者对中国资产的兴趣。

高盛估计，在496只全球共同基金中，86%对中国股票低配，管理资产总规模达0.9万亿美元。若全球主动基金对中国股票采取等权重配置，可能带来高达440亿美元的潜在流入，大型民企因其规模、流动性和指数权重将最受益。

同时，过去五年中国股票ETF资产快速增长，指数重仓股也将持续受到被动资金青睐。

来源: 华尔街见闻

伊朗危机引爆油价，全球市场陷入紧张

OPEC+备用产能捉襟见肘，沙特与阿联酋成关键

全球石油市场的前景与隐忧

总结：能源市场站在十字路口

来源: 汇通网

6月16日周一，韩国央行发布的一项研究指出，韩国得盯紧人民币汇率走势，特别是在贸易战引发的全球不确定性时期，因为人民币的涨跌很可能会影响韩元的走势。

研究显示，韩元和人民币之间的联动关系很强，自2018年以来二者的相关性平均约为0.6。有些时候这种关系更明显，包括2018–2019年中美贸易摩擦升级，2022年2月至2023年4月美联储激进加息周期，2024年特朗普再次竞选成功后政策预期的变化。

韩国央行经济学家Cho Sangheum在发布会上解释称，韩元与人民币联动性增强的核心原因，是两国在对美元汇率上的共同敞口，以及中韩之间深度交织的贸易关系。

该研究还指出，如果特朗普在第二任期内推动更强硬的贸易保护政策，韩元对人民币的敏感度可能进一步提升。这意味着，韩国的货币政策制定和企业的外汇风险管理将面临更大挑战，不仅要看美国动向，还得盯着中国怎么动。

由于两国经济都严重依赖贸易，人民币的波动可能也会加剧韩元波动。该央行强调，在全球不确定性持续存在的情况下，有必要密切跟踪中国贸易政策的变化。

研究还特别指出，这种汇率联动关系具有不对称性，当韩元贬值时，与人民币的联动性增强。而在韩元升值期间，联动性则相对减弱。韩国央行表示，这种不平衡是由兑美元共同贬值以及中韩两国出口市场竞争等因素造成的。

周一，韩元兑美元一度涨超1%。离岸人民币小幅上涨0.15%。

来源: 华尔街见闻