基本面对峙升级，黄金多空逻辑继续拉锯

在这个被广泛认为是非洲最大的城市贫民窟里，路边常见卖蔬菜的小摊。但不同寻常的是，它们接受比特币作为支付方式。

在肯尼亚首都基贝拉贫民窟的索韦托西区，约200人正在使用比特币。这是一项将金融服务延伸至该国最贫困、银行服务最匮乏地区之一的举措。

推广者称，加密货币的采用符合比特币作为一种易获取、民主化技术的理念 —— 但专家指出，这也伴随着重大风险。

比特币通过肯尼亚金融科技公司AfriBit Africa的非营利计划进入索韦托西区，该计划旨在提升金融包容性。

“在许多情况下，基贝拉的居民没有机会通过常规储蓄保障生活，”AfriBit Africa联合创始人、前社区工作者罗尼・姆达维达表示。有了比特币，“他们无需文件即可拥有银行账户…… 这为他们提供了财务自由的基础。”

比特币作为首个也是规模最大的加密货币，于2009年全球金融危机后诞生，是一种去中心化的数字资产，可作为替代支付方式。

这种资产更多被用作价值存储手段，类似数字黄金。过去五年间，比特币价格攀升近1000%，吸引了大批狂热支持者。但其波动性和缺乏监管令人担忧。

AfriBit Africa于2022年初通过以加密货币计价的补助金将比特币引入索韦托西区，最初面向当地垃圾收集者 —— 这些群体通常由非营利组织资助。姆达维达称，该群体由数十名年轻人组成，更愿意接受新技术。

周日集中收完垃圾后，垃圾收集者会收到价值几美元的比特币。据AfriBit Africa估计，该项目已向社区注入约1万美元，垃圾收集者成为索韦托西区推广比特币的主要力量。在基贝拉，许多人日均收入仅约1美元。

如今，少数其他居民也持有比特币，部分商家和摩的司机开始接受加密货币支付。

23岁的垃圾收集者兼食品摊主达米亚诺・马加克表示，相比肯尼亚普及的移动支付平台M-PESA，他更倾向于使用比特币，因为M-PESA交易成本更高且网络速度较慢。

M-PESA的个人或企业间交易在100肯尼亚先令（0.78美元）以内免手续费，但超过后费用随交易金额增加。而通过AfriBit Africa引入社区的比特币闪电网络进行交易，若使用该平台则无需手续费。

30岁的另一名垃圾收集者奥内斯马斯・曼尼表示，由于当地犯罪问题，他觉得将钱存放在比特币钱包里比存现金更安全。

部分商家也发现了接受加密货币的好处，比如蔬菜摊主多蒂亚・安伊姆。她说，约10% 的顾客用比特币支付。

“我喜欢它，因为便宜、快捷，而且没有交易成本，” 她说，“人们用比特币支付后，我会把钱存起来，用现金补货进蔬菜。”

加密货币价格可能持续上涨的预期也吸引着索韦托西区居民。马加克和曼尼称，他们目前约70% 至80% 的净资产都投入了比特币，这一风险敞口远高于大多数人。

“这是我的全部身家，我愿意用比特币冒险，” 马加克说。

这引发了肯尼亚金融科技企业家、金融科技联盟主席阿里・侯赛因・卡西姆的担忧。

“在比特币这样极度波动的资产中，这是过度敞口。我无法承受损失80% 的财富，何况基贝拉的居民？” 卡西姆说，“你在让一个脆弱的社区接触他们未必能承担风险的金融生态和服务。”

卡西姆承认数字资产可能带来的潜在好处，尤其是在促进更便宜的跨境支付（如汇款）方面，但他认为在基贝拉并无必要。

他指出，比特币的波动性可能抵消更低交易费用的优势，且由于缺乏监管，比特币不像其他金融服务那样受到保护。

姆达维达对此持有不同意见，称比特币不受监管正是其优势。

“我们不回避相关风险，”AfriBit Africa联合创始人表示，并提到该组织在基贝拉开展的比特币教育投入，包括社区金融知识培训和加密货币课程。

在发展中国家推广比特币的努力曾面临挑战。萨尔瓦多和中非共和国曾将比特币作为法定货币，但两国均已逆转这一决定。

在肯尼亚，数字资产业界面临法律和监管挑战，包括打击加密货币赠品活动。但这个仅聚焦索韦托西区的小型项目获得了许可。

“我在手机上设置了比特币价格上涨通知…… 每次涨价都很开心，” 马加克说，“无论涨跌如何波动，我知道最终它一定会涨回来。”

来源: 新浪财经

据巴克莱(Barclays)分析师预测，欧洲央行可能会在2025年下半年继续降息。

尽管欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德暗示当前的货币宽松周期可能接近尾声，但巴克莱预计欧洲央行将在9月和12月会议上再降息两次，每次25个基点。这将使保证金利率在年底前降至1.5%。

在6月的会议上，欧洲央行下调了政策利率25个基点，理由是通胀预期下降。

然而，拉加德的态度比预期更为强硬，她表示："我们正接近货币政策周期的尾声"，并认为2026年通胀低于目标主要是由能源价格和货币效应驱动的。

巴克莱分析师认为，尽管有这样的言论，但基于当前经济和通胀数据，理事会多数成员将支持进一步宽松政策。

5月份整体通胀率同比下降至1.9%，低于欧洲央行2%的中期目标。核心通胀也有所缓和，从上月的2.7%降至2.3%。

服务业通胀明显下降，部分扭转了假日相关的价格飙升。巴克莱的通胀追踪器预测，整体通胀率将在2026年前保持在目标以下，2026年初降至1.4%的最低点，并在当年晚些时候稳定在1.7%。这一路径与更新后的欧洲央行工作人员预测基本一致。

在增长方面，欧元区第一季度GDP环比增长0.6%，但这一数字被爱尔兰GDP增长9.7%所夸大，这反映的是跨国企业活动而非国内需求。

剔除爱尔兰因素，欧元区增长0.3%。巴克莱指出，美国企业为应对关税而提前采购带来的出口暂时提振已经开始减弱。

最新数据表明经济活动放缓。德国、法国和西班牙4月份工业生产均下降，而德国工厂订单仅因两个波动较大的板块表现强劲而上升。

服务业和零售数据较为稳定，4月份失业率略有下降。尽管如此，巴克莱认为整体势头较弱。

巴克莱还质疑欧洲央行的基准增长假设，2025年的增长预期保持不变，为0.9%，2026年仅略微下调。

分析师表示，考虑到持续的经济阻力和财政刺激措施的延迟，特别是在德国，这些预测似乎过于乐观。德国的税收改革和基础设施支出预计将在2027年后产生更大影响。

虽然欧洲央行保持逐次会议决策的方式，但巴克莱认为有足够证据支持继续放宽政策。

分析师认为，预计的通胀低于目标，加上脆弱的增长，支持进一步降息，即使央行不提前发出信号。

来源: 英为财情

新船订单量环比显著下降

图1：全球新船成交量

图2：全球造船完工量

图3：全球手持订单量

船东青睐散货船

图4：全球新船订单结构（按载重吨计）

新船价格持续下降

图5：克拉克森新船价格指数

中国船企新接订单量再次位居全球首位

图6：中日韩新船订单全球份额（按载重吨计）

来源：中国远洋海运e刊

周一（6月9日），澳元兑美元汇价涨势强劲，盘中最高触及0.6537，创下七个月新高。此前一交易日汇价虽有所回撤，但今日迅速修复跌幅，显示多头力量仍占上风。欧洲时段汇价交投于0.6530附近，短线维持强势格局。

美国方面，5月非农就业新增13.9万人，虽不及前值，但高于预期；失业率维持在4.2%，薪资增长稳定于3.9%，强劲就业数据短期支撑美元。然而，财政赤字扩大及“Sell America”情绪蔓延，削弱了美元多头基础。美国财政与货币政策分歧、政局因素干扰，亦增加市场波动性，为澳元上行创造条件。

技术面：

从日线图观察，澳元/美元维持在上升通道中运行，近几个交易日稳步推高，并成功突破前期重要高点0.6490的阻力位。最近交投于布林带上轨附近，表明汇价处于强势通道上缘，短期动能仍然旺盛。技术指标方面，MACD线与信号线维持金叉状态，柱状图红柱持续增长，预示多头动能未减。RSI指标运行在60上方，未出现超买，仍有上升空间。

布林带呈现“开口扩张”态势，显示市场波动率加大，伴随汇价站稳中轨之上，多头趋势获得进一步确认。当前阻力位参考为0.6537，若能有效突破，则或将指向0.66一线。下方初步支撑位在0.6490，若跌破则需关注0.6449的布林中轨支撑。

市场情绪观察

从市场情绪角度来看，澳元近期呈现明显的“买预期”走势。尽管外部经济数据未出现实质性大幅改善，但市场对于全球经济软着陆的期待使得风险货币表现强劲。此外，美元受政治与财政不确定性牵制，激发资金流出避险资产转向商品货币。

技术走势的连续突破，配合基本面逐步稳定，进一步增强了多头市场情绪。在汇价未跌破布林中轨和重要支撑前，多头情绪或将维持主导地位。但交易员警惕美联储未来政策指引变化对市场预期构成扰动。

后市展望

短期展望：若汇价稳守0.6490上方并突破0.6537高点，短线有望挑战0.66一线。技术指标无明显背离迹象，支持趋势延续。交易员关注美元走势和全球风险情绪变化。

中长期展望：尽管澳洲一季度GDP仅增长0.2%，不及预期，反映内需承压，但外部出口驱动型复苏预期仍为澳元提供中期支撑。分析认为若后续基本面进一步修复，汇价有望逐步向上拓展空间。然而，一旦美元重拾强势或市场风险情绪转弱，澳元或将面临阶段性调整压力。

来源: 汇通网

非法移民：长期的斗争主题

冲突累积的爆发点

来源：环球杂志

中国5月出口表现怎么样？我们理解是“整体韧性+小幅放缓”。4.8%的单月同比仍不算低；但略低于一季度的5.7%和4月的8.1%，环比也低于历史同期的季节性水平。这一数据和国内集装箱吞吐量数据也比较匹配，5月5-25日集装箱吞吐量同比5.0%，略低于4月同比的7.3%。

2025年5月出口同比4.8%，前4个月同比分别为6.0%、-3.0%（春节假期错位）、12.3%、8.1%。

5月出口环比为0.1%，低于2010年以来的同期环比均值5.1%，以及过去5年5月环比均值的3.5%。

在此前的报告中，我们指出：5月5日-5月25日，国内集装箱吞吐量均值同比5.0%（4月同比7.3%，3月同比9.8%），港口完成货物吞吐量均值同比4.3%（4月同比5.6%、3月同比4.8%）。

出口有所放缓的主要原因是什么？很显然，主要来自于对美出口的拖累。5月对美出口同比为-34.5%，较前值的-21.0%进一步降幅扩大。关税和贸易环境不确定性的影响初步呈现。

2025年一季度对美出口同比为4.5%，处于相对正常的状态。

4月初关税落地，尽管5月部分缓和，但对美出口还是存在影响。4月、5月对美出口同比分别为-21.0%、-34.5%。

微观上不是存在“抢出口”的特征么？在前期报告中我们做出过解释，从中国对美集装箱发船（TRVSDCVN）来看，5月上中旬存在一定“抢出口”特征，但下旬再度转弱。我们理解可能是在关税缓和后，海外进口商存在短期的库存加快回补；但由于预期尚不明朗，这一脉冲较快释放完毕。

在此前的报告中，我们指出：截至5月31日，TRVSDCVN Index中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比为-17.2%、-13.6%，同比为年内首度转负，其中5月上中旬一度有所反弹，下旬再度转弱。

为什么对美航运运价仍在上行？和TRV数据不太匹配的是运价，以美东航线为例，5月第一周回落后逐周反弹，至6月第一周仍在继续走高。我们理解一则可能反映运力的分配，关税后一些国际航运公司把运力调往欧洲等航线，关税突然下降后存在短期供给缺口；二则可能反映成本的上升，比如美国对外部船只征收港口费等。

当地时间4月17日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了针对中国海事、物流和造船301调查听证会的结果。所有停靠在美国的中国建造和中国拥有的船只都将根据所载货物量收取费用，所收取的费用将用于振兴美国衰落的造船业。

有没有第三方转口贸易显著增加的特征？从5月数据来看并没证据。对东盟、印度出口增速均低于前值，且中枢较为正常；对拉美出口增速因为基数抬升明显回落；对欧盟、非洲出口增速偏高，但这两部分今年一直不低。

5月中国对东盟出口同比14.8%，低于前值的20.8%；对印度出口同比12.5%，低于前值的21.7%。对拉美出口同比2.3%（去年同期18.9%），低于前值的17.3%（去年同期2.2%）。

5月中国对欧盟出口同比12.0%，高于前值的8.3%；对日本出口同比6.2%，低于前值的7.8%；对非洲出口同比33.3%，高于前值的25.3%，低于3月的37.0%。对中国香港地区出口同比11.4%，高于前值的8.8%。

目前中国出口的国别结构是什么样的？从5月单月出口数据来看，对东盟出口占比为18.5%，是占比最高的市场；其次是欧盟的15.7%，是我国出口的第二大市场；对非洲和拉美合并占比已达14.4%；而对美出口占比已经回落至9.1%（累计值下降为11.9%）。所以关税对中国出口的影响，理论上也会比2018年小，2018年年度中国对美出口占出口比重为19.2%。

我们可以对照2024年出口份额情况。此前，我们就曾指出：从2024年主要出口目标市场来看，东盟占出口份额为16.4%；其次是对欧洲和英国，合并为16.6%；再次是对美国，份额为14.7%；然后是对中国香港和台湾地区出口，合并为10.2%；然后是对拉丁美洲的7.7%和对非洲的5.0%；再然后是对日本、韩国占比分别为4.3%、4.1%；对印度、俄罗斯占比分别为3.4%、3.2%。从趋势来看，2024年对拉美、东盟增速较快，均在10%以上。整体来看，出口区域逐步在多元化。

中国出口的产品结构有什么变化？5月四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）出口合并同比为-0.9%，和前值的-0.8%变化不大；电子产品（手机、自动数据处理设备、集成电路）出口合并同比为3.9%，略高于前值的0.7%，其中手机增速延续低位（-23.2%），集成电路较高；装备类增速整体偏高，其中汽车、船舶增速均有所反弹，分别为13.7%、43.7%，通用设备增速放缓。战略管制背景下，稀土出口同比-48%，较前值更低。中国出口的高增速产品，已从早期的劳动密集型产品，后来的电子产品、光伏产品等，变为近年的汽车、船舶、集成电路。

和2024年相比，船舶出口2024年同比为57.3%，今年5月为43.7%。汽车出口2024年同比为15.5%，今年5月为13.7%。通用机械设备出口2024年同比为14.3%，今年5月为5.6%。

手机出口2024年同比为-3.1%，今年5月为-23.2%。集成电路出口2024年同比为17.4%，今年5月同比为33.4%。

目前-34.5%的对美出口增速中枢会否继续下沉？从最新的发船数量来看，其5月下旬下沉，6月初企稳，6月第一周略有反弹。所以我们理解目前对美数据已大致释放关税的影响脉冲，后续主要看基本面的变化。三季度如没有其他变化，出口的上下行风险均不会太大。四季度存在一定的高基数影响。

从中美对美发船数量来看，4月第三周分别为70、72、52；5月前两周分别为51、57，即第二周存在一定的抢出口迹象；5月第三、第四周分别为51、48，再度出现放缓。6月初、6月第一周读数则分别为48、53。

如何看出口数据对资产定价逻辑的影响？按照我们前期总结，目前基本面的特征是“下限已经抬升，上限尚待打开”。韧性的出口数据继续巩固了基本面下限。对于上限来说，则需要风险偏好的重估（贸易关系突破、技术突破），或者是名义GDP弹性的打开（政府基建投资中枢上行、“反内卷”带来价格中枢上行），这些线索有待于继续观察。

来源：广发证券