“逼疯”马斯克，特朗普用谁？

当前市场焦点正转向对美国通胀走势、政策方向及结构性风险的再评估。下周即将公布的美国5月CPI数据将成为美联储下一步利率决策的重要依据，关乎年内降息预期的走向。同时，特朗普政府反复无常的政策操作使市场形成“TACO交易”模式，波动率虽回落，但不确定性仍在累积。此外，美国财政刺激法案与债务压力交织，欧洲亦面临财政与市场信任的再平衡。分析师指出，当前环境下，需高度关注宏观数据驱动与政策风格变化对资产配置和风险定价的深远影响。

宏观变量交织下的市场考验

通胀数据或为决策定锚

政策反复引导波动率回落

美欧政策节奏分化与结构风险传导

来源: 英为财情

据两位管理委员会成员称，欧洲央行的降息周期正接近结束，其他成员则表示通胀已得到遏制。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德“昨日总结得很好，称此次降息周期可能已接近尾声，”爱沙尼亚的Madis Muller表示。此前，欧洲央行一年以来第八次下调借贷成本。“关于未来走向 —— 目前尚无人能给出确切答案。”

希腊央行行长Yannis Stournaras表示，宽松周期“接近完成”，并主张目前应暂停进一步行动。“但鉴于全球不确定性如此之高，你永远不能说已经结束。”

观看：“现在最好的办法是观望，”Stournaras称。“降息周期已近尾声，但考虑到全球如此多的不确定性，你永远不能说已经结束。”

Stournaras称，“鸽派和鹰派之间的看法差别其实并不大，我们已经趋同了。”

本周决定的唯一反对意见来自奥地利的Robert Holzmann，他周五在维也纳对记者表示，在不确定性如此之高的情况下，降息不会刺激投资。

通胀前景仍然高度不确定，这主要归因于美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策。欧洲央行随最新的季度预测发布了温和和严峻的情景预测，凸显了极端的不可预测性。

“尽管作为央行，我们可以满足于接近2%的通胀目标，可以说我们实际上已经实现了这一目标。但经济虽然正在复苏，但我们可以说它处于疲软状态，”Muller表示。“政策制定者目前面临着‘比以往更多的不确定性’。”

法国央行行长Francois Villeroy de Galhau就消费者价格问题发表了更详细的看法，甚至宣称欧洲央行已经完成其使命。

“我们战胜了通胀，”他告诉France 2电视台。“我们已经在法国取得了胜利，如今通胀率低于1%。欧洲通胀率为1.9%，我们预测今年通胀率为2%。”

来源: 新浪财经

来源: 中国金融信息网

当天数据公布前，美债收益率一度小幅下行，数据公布后，投资者开始抛售美债。

新华财经北京6月6日电 5月份非农就业报告公布前，美债收益率周五（6日）盘前一度小幅回落。美国劳工统计局周五报告称，尽管消费者和企业都在应对关税和可能放缓的经济，但5月份的招聘人数仅略有下降。该数据公布后，美债收益率几乎全线上扬。

当天数据公布前，美债收益率一度小幅下行，数据公布后，投资者开始抛售除1个月以外的所有期限美债。截至新华财经20:40发稿时，2年期美债收益率涨5BPs至3.974%；10年期美债收益率涨5.5BPs至4.45%；30年期美债收益率涨5.1个BPs至4.935%。

美国劳工统计局数据显示，美国4月非农就业人数增加13.9万人，高于道琼斯预估的12.5万人，也高于4月下修后的14.7万人。失业率则稳定在4.2%。

高盛此前也预计5月份就业人数将增长12.5万，同时失业率将稳定在4.2%。工资增长率预计为月率0.3%，但由于与关税相关的不确定性导致劳动力削减，联邦政府的招聘可能会拖累整体数据。

本周包括制造业和服务业调查以及小企业信心指标在内的一系列情绪指标显示，对经济的乐观情绪正在减弱，主要是对关税及其可能引发的通胀的担忧。

而周三来自ADP的数据显示，上月私营部门就业人数基本持平，5月份仅增长3.7万人，创两年来新低。申请失业救济人数最近也在上升，上周达到去年10月以来的最高水平。

巴克莱私人银行首席市场策略师朱利安·勒法尔格周四写道：“非农就业数据公布后，预期被重新下调，10万左右的数据（市场普遍预期为12.5万）可能落在‘不像担心的那么糟糕’的阵营。任何低于10万的数据都可能重新引发对经济衰退的担忧，而强于预期的数据可能对风险资产不利，因为它可能会给美债收益率带来上行压力。”

近几个月来，美联储则一直保持利率稳定，选择等待，看看总统的贸易战将如何影响这个世界上最大的经济体，然后再决定是降息还是加息。

纽约联储本周三公布的另一项数据显示，纽约和新泽西一些受到更高关税影响的小企业的利润受到了重大打击。纽约联储表示，其结果是，这些公司适度减少了就业水平，并将大部分与关税相关的成本增加转嫁给了客户。

欧洲方面，欧洲央行周四再次降息，外界普遍预期的这一举措将使欧洲央行的主要利率从此前的2.25%降至2%，这是欧洲央行自去年6月以来第八次下调借贷成本，原因是通货膨胀率从几十年来的高点回落。上个月，使用欧元的20个国家的消费者价格通胀率同比下降至1.9%，自去年9月以来首次低于欧洲央行2%的目标。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周四对媒体说，“全球贸易紧张局势的进一步升级以及相关的不确定性可能会抑制出口，拖累投资和消费，从而降低欧元区的增长。”

欧债收益率周五（6月6日）全线下行，10年期德债收益率跌4.8BPs至2.539%，10年期意债收益率跌7.2BPs至3.481%，10年期法债收益率跌5BPs至3.213%。

其它市场方面，英债收益率周五（6月6日）小幅下行，其中2年期英债收益率跌2.8BPs至3.995%，10年期英债收益率跌3BPs至4.598%，30年期英债收益率跌2.9BPs至5.296%。

亚太市场方面，除3个月期和20年期日债外，其余期限日债收益率周五盘中小幅上行。其中，2年期日债收益率涨0.4BP至0.762%，10年期日债收益率涨0.1BP至1.461%，30年期日债收益率涨0.1BP至2.887%。日本财务省周五上午招标的3个月期贴现债券实际发行33,749.5亿日元，投标倍数3.11倍，市场需求良好，参考收益率0.4529%，低于二级市场同期债券收益率2BPs左右。

一级市场方面，美国财政部无债券发行安排。下周一（当地时间6月9日），将发行760亿美元13周短债和680亿美元26周短债；周二将发行52周和6周短债，规模分别为480亿和550亿美元，当天还将发行3年期债券580亿美元；周三将续发10年期债券290亿美元；周四将续发220亿美元30年期长债。

来源: 中国金融信息网

非农数据公布后，交易员下调年内两次降息押注。美股三大期指涨幅扩大，欧股跟涨，美元指数、美债收益率短线拉升，现货黄金短线走低约5美元。亚洲股市基本持平，其中印度意外大幅降息，印度股市涨约0.8%。

马斯克、特朗普吵翻天，特斯拉股价周四大跌后，亚洲特斯拉供应链企业跟跌。随后，特朗普和马斯克的口水战缓和，白宫紧急安排周五晚与马斯克通话，特斯拉盘前涨超5%。

贵金属因技术面突破和工业需求双重利好继续上涨，白银涨超1%，铂金涨超2%至2022年以来最高。

以下为核心资产走势:

标普500期指、道指期货、纳指100期货均涨超0.6%。

日经225指数收涨0.5%。MSCI亚太指数基本持平。

美元指数小幅上涨0.2%，欧元、英镑小幅下跌0.2%，日元贬值约0.3%。

美债收益率多数下行，10年期美债收益率下行约2个基点。

现货黄金小幅涨约0.2%。纽约银、现货银均涨超1.4%。

美油和布油均跌超0.5%。

比特币跌约1%至10.4万美元下方。以太坊跌约6%。

【16:00更新】

美股盘前，特斯拉涨5.3%，此前媒体报道称白宫助手安排与特朗普与马斯克今天通话。英伟达微涨0.22%，苹果涨0.4%，谷歌A涨0.39%。

【16:00以前更新内容】

市场预计5月非农新增就业将放缓至12.5万人。巴克莱警告，若低于10万人，恐引发衰退担忧，若强于预期，可能打压风险资产，并推高美债收益率。

Etoro分析师 Josh Gilbert表示：

“今晚的非农数据是个大风险点，现在的大环境不确定性很强，投资者信心不足。”

美股三大指数期货全线涨约0.4%。

来源: 华尔街见闻

全球关税谈判前景扑朔迷离，马斯克与特朗普关系破裂公开互撕，一片混乱中华尔街再迎关键考验，今夜非农就业数据将如期而至。

北京时间6月6日晚20:30，美国劳工统计局（BLS）将公布5月非农就业报告。华尔街基本共识为：

非农就业人数增加12.6万，较4月份的17.7万人降温，这一增幅低于三个月的平均水平15.5万，而失业率则有望连续第三个月维持在4.2%。

薪资增长同比将小幅回落，平均时薪环比将增长0.3%，4月份为0.2%；工资同比预计增长3.7%，前值为3.8%，将继续支撑消费者支出。

值得一提的是，分析师的预期范围较为广泛，新增就业在7.5—19万之间，分析认为今年就业增长很大程度上反映了企业囤积劳动力。

关于当下市场关注焦点——关税、DOGE、移民政策，分析认为，关税对就业增长将转为“逆风”，DOGE冲击有限但需持续关注，而移民限制将在未来几个月才体现。

目前，市场已完全消化美联储今年两次降息的预期，分析师表示，任何意外上行都可能导致市场不再预期下次降息，而任何意外下行都可能引发对衰退的担忧，并影响风险资产。

摩根大通警告，10万是市场关键心理关口，若低于整个市场进入“衰退警戒”状态，而经济衰退是牛市结束的典型原因。

新增就业料小幅降温、失业率或将保持稳定

尽管特朗普关税措施导致不确定性增加，但美国劳动力市场总体保持稳定，新增就业料小幅降温。

各先行指标支持就业逐渐放缓的趋势：

ADP就业报告较为惨淡，5月仅新增3.7万个职位，远低于预期的11万，为2023年3月以来已经最低。ADP直言不讳，在强劲开局后，招聘浪潮正在消失。

每周初请失业金人数从21.6万攀升至22.6万，持续申请失业金人数也从183.3万升至191.9万。ISM制造业就业指数虽有所改善，但仍处于收缩区间，连续第四个月低于50。

分行业来看，拖累整体增长的可能是休闲和酒店业，彭博经济研究Anna Wong表示，预计该行业就业岗位将减少近4万个。另一个可能对5月报告产生影响的是天气，杰富瑞经济学家Thomas Simons指出，5月份东海岸和南部地区降雨量高于平均水平，可能抑制休闲和建筑行业的招聘。

失业率方面，分析普遍预计失业率将连续第三个月保持在4.2%不变。经济学家和政策制定者认为，移民数量放缓导致劳动力市场新增工人数量减少，而与此同时，招聘活动正在放缓，有助于抑制失业率。

美国联信银行Bill Adams表示，由于移民减少，2025年劳动力增长也将放缓，因此更少的就业增长就能保持失业率稳定。

此外，非农报告将更正4月就业报告的数据。华尔街见闻此前提及，劳工统计局周二在一份声明中指出，由于与重新设计的人口现况调查样本相关的权重存在轻微错误，部分2025年4月的估算数据将于2025年6月6日进行修正。但主要的劳动力指标，如失业率、劳动参与率和就业人口比率未受到影响。

关税、DOGE、移民政策影响几何？

当下，市场格外关注，关税、DOGE、移民政策因素对就业市场的影响。

关税对就业增长将转为“逆风”

Pantheon Macroeconomics分析师警告称，贸易战对就业增长的影响可能在上月从“顺风”转为“逆风”。经济学家普遍预计，受贸易影响的行业将出现一些疲软，第一季度进口激增曾推动运输和仓储、零售和批发贸易等行业的就业岗位增加，但如今这一势头已基本消退。

万神殿宏观经济公司指出，在截至4月（特朗普宣布加征大部分关税的日期）的六个月里，这些行业增加了近20万个就业岗位，但该公司表示，关税前的“抢招聘”现在可能已经见顶。

DOGE冲击有限但需持续关注

随着特朗普推进大幅缩减公务员规模和削减政府开支的计划，美国政府已连续三个月裁员。加拿大丰业银行表示，随着时间的推移，公务员被裁员的可能性越来越大，但可能“继续被州和地方政府的招聘所抵消”。

高盛预计，政府就业岗位将增加1万个，其中联邦政府就业岗位减少1万个，州和地方政府就业岗位增加2万个。尽管已宣布的联邦裁员人数远超预期，但这尚未反映在报告中，部分已宣布的裁员尚未实施，而且一些工人似乎已被安排行政休假，等待暂停解雇他们的联邦禁令的结果。

移民限制将产生滞后影响

移民限制预计将在未来几个月对就业产生负面影响，但在5月的预计影响不会很大。

高盛经济学家Elsie Peng的数据显示，自2024年12月以来，近期移民的劳动参与率从65%上升至67%，失业率则从10%下降至7%。然而，她同时警告称，近期移民对家庭调查的相应比率也有所下降，这引发了人们的担忧，即调查可能遗漏了许多在紧张的移民打击行动中害怕上班的无证移民。

市场怎么走？小于10万：“衰退交易”剧本上演、美股牛市迈向终结

货币市场已消化今年两次降息预期，分析师警告任何意外都可能引发剧烈反应：超完全预期的强劲数据将消除降息预期，而疲软数据则可能引发恐慌，冲击风险资产。

高盛表示，对美股而言，理想的就业数据区间为15万至20万新增岗位。低于10万将引发衰退担忧，对美股构成压力，而疲软数据对股市的损害远大于过热数据。以下是高盛估算的反应矩阵：

>15万：标普500上涨1%

12.5万—15万：标普500上涨0.75%

10万–12.5万：标普500上涨0.5%

7.5万–10万：标普500+/-0.25%

5万–7.5万：标普500下跌0.75%

<5万：标普500下跌1.5%

摩根大通认为，风险偏上行，当前在“好消息就是好消息”的宏观环境中，其态度更为乐观，但其同时警告，若小于10万，“衰退交易”剧本上演，美股牛市迈向终结：

>17万（概率5%）：标普500上涨0.5%—2.5%，25万将被视为经济重新加速的信号，债市将重新定价。

14—17万（25%）：“金发女孩”区间，标普500上涨1.5%—2%。

11.5万—13.5万（40%）：基准情况，标普500上涨0.25%—1%。但若失业率超过4.3%，表现将趋于区间下限。

10万—11.5万（25%）：标普500下跌1.25%—上涨0.5%。市场将密切关注是否跌破10万心理这一关口。

<10万（5%）：可能终止当前牛市，经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万将使整个市场进入“衰退警戒”状态，标普500下跌2%至3%。

来源: 虎嗅网