瑞郎升值引发通缩阴霾，瑞士央行深陷两难绝境！

注：2025年4月，德国出口额环比下降1.7%，至1311亿欧元，为三个月来的最低水平，扭转了上月1.2%的增幅，且逊于市场预期的下降0.5%。

作为欧洲最大的经济体，德国在第一季度实现了增长，这得益于出口和工业在预期的美国关税之前提前发货，但这种影响在4月份开始逆转，当时德国出口环比下降了1.7%，降幅超过分析师平均预期的0.7%。

德国联邦统计局（Federal Statistics Office）的数据显示，德国4月份对美国的商品出口环比下降了10.5%，而对其他欧盟国家的出口增长了0.9%。

德国统计局还表示，德国4月份工业产出环比下降1.4%，降幅超过分析师预期的1.0%，并将3月份的增长率从最初公布的3.0%下修至2.3%。

来源: 新浪财经

1、就业增长显著放缓：13万新增岗位的背后

2、失业率稳中有韧：4.2%的持续稳定

3、工资增长稳健：消费支出的重要支撑

4、关税政策冲击：制造业与建筑业承压

5、移民政策影响有限：劳动力参与率小幅提升

6、美联储政策展望：降息预期推迟至第四季度

总结与金价影响分析

来源: 汇通网

特朗普与马斯克激烈交锋点燃舆论战火，加密市场躺枪回调之际，Circle却在资本市场迎来高光时刻。6月5日，这家稳定币巨头正式登陆纽约证券交易所，开盘股价暴涨，成为市场焦点，也让投资者迎来丰厚回报。

上市首日触发多次熔断，股价大涨168%

Circle（股票代码“CRCL”）终于在纽约证券交易所挂牌上市，是继Coinbase、Robinhood等后，又一家在传统资本市场亮相的加密核心企业，成为稳定币领域的里程碑时刻。

Circle起初计划采取较为保守的发行策略，但由上市前市场反应异常火热，其认购需求远超预期。最终，Circle将发行价由初始区间上调至31美元，发行总股数也扩充至3400万股，募资总额接近11亿美元。而这轮IPO的超额认购比例高达25倍。

这场供不应求的资本盛宴也引发了不小的争议。比如，长期合作方Arca却仅获13.5万美元配售份额，远低于其1000万美元认购申请。Arca首席投资官Jeff Dorman公开发文称Circle“优先传统金融机构”，对加密原生机构“毫无尊重”，并宣布将关闭Circle账户，转用USDT等替代稳定币。

而Circle开盘当日的表现也异常强劲，CRCL价格一度飙升至100美元以上，期间由于交易过于剧烈还多次触发熔断机制。最终股价收于83.23美元，较发行价上涨168%，总市值达到184亿美元，成交量突破4778万股，约合40.14亿美元。

这一超预期的市场表现也超过了以往多家加密企业的IPO首日表现。据Decrypt报道，从市值角度来看，Circle首日收盘市值达到184亿美元，虽不及美国最大加密交易所Coinbase上市首日的850亿美元，以及金融科技平台Robinhood的290亿美元，但已显著超过多资产交易平台eToro 的54亿美元和比特币奖励平台Fold通过SPAC合并时的2.24亿美元估值。而从股价涨幅来看，Circle首日大涨168%，大幅领先同行。相比之下，Coinbase上市首日涨幅为31%，Fold为30%，eToro仅录得4%的微涨，而Robinhood更是在上市当日下跌了8%。

“内冷外热”：加密圈对IPO冷淡，传统机构热捧

“12年前，我们怀揣着一个宏大的愿景创办了这家公司，目标是重构全球经济体系，从根本上在互联网原生层面重新构想并重建它。我们的使命是通过无摩擦的价值交换，提升全球经济繁荣。这一使命始终驱动着我们的工作。在创立Circle之初，我就告诉每一位员工和投资人：这是一个跨越数十年的机会，我希望打造的是一家能够持续深远影响互联网技术格局的平台。而现在，时隔十余年，我们才刚刚开始实现我们最初的愿景。我们转型成为一家上市公司，是一个具有重要意义的里程碑。这代表着世界已经准备好，开始升级并迁移至基于互联网的金融体系。”Circle CEO Jeremy Allaire在Circle上市时发文强调，从一开始，Circle就专注于构建一家值得信赖、透明、合规、道德且治理良好的公司。如今，遵循纽约证券交易所和美国证监会的高标准监管，将进一步深化Circle对这些原则的承诺。这不仅是每个人个人层面的重要时刻，更是全球经济体系发展进程中的一个关键节点——一个它与互联网不可逆融合的重要时刻。

值得一提的是，据Decrypt报道，作为最大竞争对手的Tether CEO Paolo Ardoino曾在Circle上市前在采访中疑Circle的盈利能力，他表示，“市场对他们的财务和信息披露并不买账，我猜他们根本赚不到钱。”他认为，Circle等公司选择拥抱华尔街的策略是短视之举。他甚至表示，随着美国正推进稳定币立法，如果有需要，Tether将推出面向美国市场的合规版本稳定币产品，现有USDT将继续服务于新兴市场。

对于Circle首日股价远超预期的现象，投资机构Varys Capital合伙人Tom Dunleavy分析指出，“这主要受益于当前稳定币板块的热度，以及许多投资人此前对这一领域的极度低估。毕竟，你根本买不了Tether的股权。”

BitMEX联合创始人Arthur Hayes则在社交媒体发文称，加密行业正从2017年的ICO热潮转变为2025-2027年的IPO狂潮。他预测这波热潮将以类似EOS的大型IPO结束，该IPO将吸引大量法币资本但开盘后表现不佳。

累计获投超22亿美元，多轮投资机构斩获百倍回报

历时多年、几经波折，Circle终于成为稳定币赛道的首个“敲钟者”。对于一众投资机构而言，这场漫长陪跑和大胆押注终于迎来了账面兑现的高光时刻。

根据Crunchbase公开数据，Circle迄今已完成9轮融资（含IPO），累计融资金额超过22亿美元。随着IPO落地，多个融资轮次的估算回报率也逐渐浮出水面。以下是基于Circle当前上市市值约184亿美元计算出的各轮回报率（部分估值为公开信息，未披露融资轮不在统计之列）。但值得一提的是，已公开的C轮融资回报超过90倍，可以想见C轮前的多轮融资回报率超过百倍。

C轮：91.78倍

2015年4月，Circle宣布获得5000万美元C轮融资，投前估值约2亿美元，投资者包括IDG Capital、GS Growth、Accel、Pantera Capital、Oak Investment Partners、General Catalyst、Fenway Summer Ventures和Digital Currency Group等。按Circle当前约62亿美元的市值计算，C轮投资者的账面回报率高达91.78倍。

D轮：43.7倍

2016年5月，Circle宣布获得6000万美元D轮融资，投前估值为4.2亿美元，投资机构包括IDG Capital、百度风投、Fenbushi Capital、Breyer Capital、中国光大控股、中金甲子、宜信、Glenn Hutchins、Tusk Venture Partners和CE Innovation Capital等。该轮投资账面回报率预计约为43.7倍。

E轮：6.33倍

Circle在2018年5月宣布在E轮融资中筹集了1.1亿美元融资，投前估值为29亿美元，包括IDG Capital、Digital Currency Group、比特大陆、General Catalyst、Tusk Venture Partners、To Kenz Capital、Pillar VC、COIND和Breyer Capital等参与投资。此轮虽然估值大幅抬升，但按当前市值计算，仍实现了约6.33倍的回报。

4.4亿美元私募股权：4.48倍

2021年5月，Circle宣布募资4.4亿美元，此轮融资参与者包括富达、FTX、Digital Currency Group、Marshall Wace、Valor Capital Group、Pillar VC、Intersection Fintech和Willett Advisors LLC等，投前估值为41亿美元。按目前市值估算，该轮回报为约4.48倍。

4亿美元私募股权：2.51倍

2022年4月，Circle宣布与贝莱德、Fidelity Management & Research、Marshall Wace和Fin Capital签署一项4亿美元融资协议，此轮融资投前估值为73亿美元。由于估值已处高位，该轮账面回报较为有限，当前约为2.51倍。

IPO：2.96倍

近日，Circle以每股31美元完成IPO，筹资约11亿美元，上市估值定格在62亿美元。此次IPO未公开具体投资者名单，但对晚期轮次入场的投资者而言，当前回报率约为2.96倍。

需要注意的是，Circle此次选择的是常规IPO路径，而非SPAC（特殊目的收购公司）或直接上市。这不仅意味着其愿意接受更为严格的审查和合规流程，更具市场含金量，其早期投资人、创始团队与员工的股份通常会面临90天至180天不等的“锁定期”，以防止短期内集中套现引发股价剧烈波动。就算是需提前出售，还需获得主承销商（如高盛、摩根大通等）的特别批准。而当年Coinbase则是通过直接上市这一流动性优先路径，其多数内部持股方可在首日自由交易，导致上市初期市场抛压更重，股价波动也更加剧烈。

来源: PA News

在特朗普与马斯克隔空骂战的闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国5月非农就业数据……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚20点半公布5月非农就业数据。在过去几个月的时间里，美国经济数据尤其是“硬数据”始终展现出韧性，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税措施的实施，本周以来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。

那么，今晚的非农市场预期究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场又将在今晚表现如何呢？

根据业内汇编的经济学家预期中值显示，预计5月份新增非农就业人数将较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变，薪资增速预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月相比，华尔街对5月非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测：

美国5月季调后非农就业人口有望增长12.5万人，前值为17.7万人；

美国5月失业率料将为4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将为62.6%，前值为62.6%；

美国5月平均每小时工资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述主流预测，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项：

投行对非农的预测分歧较大

机构对今晚非农的预估范围从最高的+19万人到最低的+7.5万人不等；

坊间“耳语数字”在临近数据发布日之际出现下滑

耳语数字(whisper number)是在华尔街专业人士中流传的非官方和未公开的预测，通常会透露给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至了11万人。

非农数据前一系列前瞻指标整体表现不佳

造成上述“耳语数字”下滑的部分原因，显然是在今晚非农夜到来，本周早些时候公布的一系列非农前瞻指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5月美国私营部门新增就业岗位几近停滞，创下两年多来最低水平——当月就业人数仅增加3.7万，远低于市场预期的11万人。数据公布值与市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月31日当周，初请失业金人数经季节性调整后增加8000人，达到24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下了2025年以来最高水平。

此外，ISM调查中的就业分项指标则整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加，但仍处于50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

今晚美国劳工部报告将更正4月非农报告的许多数据

美国劳动统计局周二曾在官网上发布公告提示过，将于周五发布5月非农就业报告时纠正4月非农就业报告的许多数据中的“微小错误”。

公告指出，“由于引入重新设计的当前人口调查（CPS）样本导致权重出现微小错误，部分2025年4月份的估计值将于2025年6月6日进行修正。”

不过，虽然过往的非农数据将出现更正，但失业率、劳动参与率和就业人口比等主要劳动力分项指标不受影响。

非农前降息预期有所升温

财联社昨日早间曾介绍过，由于周三的多组美国经济数据表现不佳，市场降息预期迅速出现了升温。目前，市场已重新完全消化美联储今年两次降息的预期。

当然，这一降息预期其实已然处于了一个颇为敏感的节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何上行意外都可能导致市场又一次掉头——不再预期年内降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会如何影响金融市场？

在高盛和小摩团队的前瞻预测中，基本都预计今晚非农数据越好，对市场约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若低于10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是摩根大通团队给出的五类情景预测：

①非农超过17万：这是第一种尾部结果。17万的数据可以在一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件。如果就业人数进一步达到25万人，则可能会被视为经济重新加速，贸易战至少对劳动力市场不会产生实质性影响，从而迫使债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次或两次降息。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间：这将是经济的“金发女孩情景”。今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这也是目前市场主流预期的情况。即使处于该区间下限(11.5万)，也足以维持当前市场的涨势，但需关注失业率动向。若失业率升至4.3%，标普500指数的日内涨幅可能收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升，贸易战全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时，市场将面临真正的考验——多数人会视其为衰退的必然信号。失业率与薪资增长同样影响该区间结果——这一区间的最差情形是数据仅达10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是第二个尾部结果，可能会结束当前的美国牛市。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍偏向上行，因我们认为市场处于‘好消息即好消息’的宏观环境。仓位配置显示投资者净看空，预期贸易战终将导致经济下滑；部分认为美国正趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术观点更为冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛目前也对今晚非农数据对美股的影响作出了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动美股上涨逾1%。

来源: 财联社

来源：日经中文网

白银价格因三点创13年新高，与黄金走势分化

周五（6月6日）现货白银盘中进一步攀升至36.17美元，创下2012年2月以来新高，本周累计上涨近10%。相较而言，黄金全周围绕3360美元关键水平展开争夺，市场正等待稍后公布的美国5月非农数据指引。

白银与黄金走势分化主要受益于三点。其中最直接的原因无疑为6月4日特朗普正式宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，这令市场担忧相关的关键金属或成为下一轮加税的目标。白银在新能源领域中具有重要地位，同时作为太阳能电池板制造的核心材料。与此同时，中国新能源产业的全球布局或有加速可能，这可能提振相关白银工业需求，进而造成白银供需短期结构性矛盾。

黄金VS白银

其次，白银除却工业属性外，同时亦被视为具有储存功能的货币，这点与黄金类似。不同的是，白银工业需求占总需求比重远远高于黄金，这意味当在经济前景趋向恶化之际，黄金的避险属性令其更受市场青睐。

据数据显示，过去12个月，受益于避险情绪以及各国央行持续大举购金，黄金涨幅高达42%。相比之下，白银涨幅约15%，明显落后。这导致金银比在4月初对等关税实施前后升至五年高位105.81，金银比的回归为市场看涨白银提供坚实基础。

值得留意的是，鉴于白银工业属性远强于黄金，这导致在危机初期白银表现往往大幅落后于黄金。但根据历史经验来看，一旦危机令主要央行货币政策趋向宽松，伴随工业需求、通胀回升，这阶段白银的表现将强于黄金。

因此，若结合近期市场表现——美债从波动中回稳，美中领导人会谈，核心PCE物价指数同比增速从2.7%放缓至2.5%，创自2021年4月以来的最低水平；美国本周APD就业人数、上周初请等劳动力市场数据表现不佳，市场对美联储降息预期升温等一系列因素来看，白银的强势上涨同样从侧面反映了美国经济衰退风险加剧，而美联储将重启降息的预期。

再者，白银以美元计价，美元的持续弱势同样支撑白银价格走强。

Sprott Asset Management高级投资组合经理兼首席投资官Maria Smirnova也指出，此次白银突破已经酝酿了一段时间。近几个月来，白银曾多次试图突破35美元关口，因此这次突破意义重大。如果技术面的变化在接下来进一步驱动实物投资者的购买，那么白银价格可能还会迅速大幅上涨。

综上所述，当前阶段白银强劲升势能否持续重点或在于美联储降息预期，目前市场预期美联储9月降息的机率为76%，7月降息的机率为30%。而若非农数据不及预期，料将再度提振美联储更早重启降息的可能性。

白银技术分析：白银技术分析：36.0美元被视为中期关键的多空水平

白银周线图

周线图显示，白银正处于明显的上升通道中运行，整体趋势保持良好。值得留意的是，36美元被视为关键的水平，若白银能有效企稳36.0美元，则上方空间被进一步打开，后市或进一步反弹挑战39.0美元甚至47.0美元，而若白银有效击穿34.6美元则需警惕升势逆转可能。下个中期关键时间节点可关注8月下旬。

来源: 投资慧眼