伊朗或强硬拒绝美国核提议，地缘风暴再起：核谈判破裂将引爆全球市场？

美东时间6月1日，大西洋飓风季正式开始，将持续至11月。飓风每年都会给美国带来巨大的人员和财产损失，然而，今年美国政府应对飓风的准备工作可能尤其令人担忧。

在飓风季已经到来之际，美国联邦政府负责预防和应对飓风灾害的最重要机构——美国联邦紧急事务管理局（Federal Emergency Management Agency，以下简称“FEMA”）的局长，居然对飓风季一无所知——这不仅震惊了整个FEMA的全体工作人员，也让美国公众感到恐慌。

FEMA局长竟称“不知飓风季”

据四位知情人士透露，美东时间周一上午，在FEMA例行的简报会上，当下属们提及飓风季的到来时，今年5月新上任的局长大卫·理查森（David Richardson）竟然表示：

“我不知道美国还有飓风季呢（I didn’t know the US had a hurricane season）。”

这场简报会共有上百名FEMA工作人员和跨部门合作伙伴出席。三位消息人士称，理查森对飓风季的一无所知的言论，已经在FEMA工作人员中快速传播开来，引发了震惊与混乱，并重新点燃了人们对他不熟悉FEMA运作的担忧。

众议院国土安全委员会负责监管FEMA的资深民主党众议员本尼·汤普森（Bennie Thompson）表示：“毋庸置疑，灾难应对并非儿戏。如果你不知道飓风季是什么、什么时候到来，你就没有资格管理FEMA。最好找一个懂行的人来。”

面对外界质疑，FEMA的上级机构美国国土安全部的发言人声称，FEMA局长理查森的言论只是在开玩笑，FEMA已经为飓风季节做好了充足准备。

然而该发言人的辩解显然不能说服公众。人们普遍担心，在近期FEMA大量高级官员的离职、工作人员的大幅削减之后，在这位“对飓风季一无所知”的局长下，FEMA对今年飓风季节的准备工作将严重不足。

更雪上加霜的是，今年的飓风数量和强度可能还会高于正常水平。据美国国家海洋和大气管理局上周预测，今年的飓风季将强于往年，预计将出现多达10场飓风。

飓风每年在美国各州造成数十人死亡，造成数亿美元的损失。由于气候变化的影响，近年来，飓风给美国的破坏已经越来越大。

摇摇欲坠的FEMA

如果我们查看这位新上任的FEMA局长的背景，可以发现，理查森此前从未有过救灾方面的工作经验。

理查森原籍密歇根州沃特福德，在加入联邦应急管理局之前，他曾任海军陆战队炮兵军官，同时目前仍是国土安全部负责打击大规模杀伤性武器办公室的助理部长。

那么，理查森为何能当上FEMA的局长呢？

这件事的背景要从特朗普与FEMA的“恩怨”说起。

早在特朗普上台之初，他就曾表示，FEMA应该大幅精简甚至直接取消整个部门。他认为，FEMA目前所承担的许多职能——比如应对灾难和恢复社区的责任，不应由联邦政府承担，而应该将更多地转移给地方各州。

自今年1月特朗普政府上台以来，已经约有2000名FEMA全职员工被解雇或“自愿”离职，占FEMA员工总数的三分之一。今年4月，特朗普还特别成立了FEMA审查委员会（FEMA Review Council），用于评估FEMA的工作职责，其成员包括国土安全部部长诺姆等。

但即便在近三分之一雇员离开后，特朗普团队仍然认为FEMA的前任局长卡梅伦·汉密尔顿（ Cameron Hamilton）在精简人员方面行动迟缓。在汉密尔顿就FEMA的未来与特朗普公开发生争执后，这位局长直接被特朗普“炒了鱿鱼”，而国土安全部部长诺姆的下属理查森被任命成了FEMA的新局长。

另据消息人士透露，理查森在周一的简报会上还表示，他不会发布新的救灾计划，因为他不想做出可能与FEMA审查委员会相冲突的改变——尽管他之前曾承诺会在5月23日之前发布新的救灾计划。

消息人士称，理查森在更新救灾计划上的反复和缺乏明确的战略指导，给FEMA的工作人员带来了困惑。

此外，由于FEMA加强了对员工的出差限制，最近FEMA已经大幅减少了对州和地方应急管理人员的飓风相关信息培训和讲习班。

来源: 财联社

“制造业前景黯淡，尤其是在提前进口带动的最初需求大增已经过去的情况下，“牛津经济研究院高级经济学家Matthew Martin表示。“企业正面临更高的投入成本、供应干扰以及国内外客户不愿接受新订单等问题。”

“财务困境”

来源：路透

对于DoubleLine Capital而言，对30年期美债有两种办法可供考虑：要么尽量回避，要么直接做空。

Jeffrey Gundlach领导的这家基金管理公司对美国不断膨胀的联邦预算缺口和日益沉重的债务负担感到担忧，正在成为一系列投资公司 —— 包括品浩(Pimco)和TCW Group Inc.等等 —— 中的一员，规避期限最长的美国国债，转而青睐那些利率风险较低、但仍能提供可观收益的较短期债券。

随着全球范围内（从日本到英国再到美国）政府支出的增加削弱了市场对较长期债券的信心，这种投资组合调整在今年表现良好。上个月，美国还失去了穆迪的最高信用等级。

美国30年期国债2025年以来表现明显不佳。该期限债券的收益率上升，而2年期、5年期和10年期债券的收益率则有所下降。这种背离现象可谓罕见，上一次持续一整年出现这种情况还是在2001年。这凸显了长期债券所面临的压力，因为在如此长的期限内借钱给美国政府的话，投资者要求获得额外补偿。跌势是如此严重，以至于人们开始猜测财政部可能会缩减或停止最长期限债券的标售。

DoubleLine投资组合经理Bill Campbell说，“在我们可以直接做空的情况下，我们押注收益率曲线陡峭化”，这种押注预计长期利率相对于短期利率将会走高。

“但在其他纯粹只做多的策略中，我们基本上是实行买家罢市，转而更多地投资于曲线的中间部分，”Campbell说。他的公司截至3月份管理约930亿美元的资产。

长期以来，美国财政部一直在寻求发债计划的稳定性，这使得华尔街越来越多关于缩减30年期债券标售的讨论显得尤为不同寻常。

摩根资产管理固定收益全球主管Bob Michele上周表示，现在长债的交易方式显示其已经不再是华尔街一直以来所认为的那种无风险资产了，减少或取消标售的可能性是真实存在的。

Michele在接受彭博电视采访时说，“我现在不想站在压路机前。我会让其他人来帮助稳定长端。我担心情况在好转之前会变得更糟。”

道明策略师上周在报告中称，美国财政部最快可能会在8月份的再融资计划中暗示缩减长债的标售规模。

稳定的计划

美国财政部一位发言人表示，所有期限债券的拍卖需求均坚挺，政府正在坚持其长期以来的政策，即以“定期和可预测的方式”发行债券。在4月30日的一份声明中，财政部承诺“至少在未来几个季度内”保持长期债券以及其他期限债券的标售规模稳定。

自1月就任以来，财政部长斯科特·贝森特多次对债券市场将在他治理下实现复苏表达了信心，尤其是基准10年期国债收益率将会回落。他提到了控制预算赤字（该计划目前进展缓慢）和提振经济增长的计划，以作为使美国债务负担更具可持续性并提振对国债需求的关键举措。他指出，政府推动放宽银行购买国债的监管规定可能激发额外的需求。

6月12日将迎来关键考验，届时将进行下一次的30年期国债标售。上月日本国债标售期间，释放出市场对该国最长期限国债信心减弱的讯号。40年期日本国债标售需求创去年7月以来最弱，使官员们面临减少此类债券标售的更大压力。

在美国，对特朗普关税可能引发通胀的担忧，使得长期国债在他就任后不久便表现落后。美联储决策者表示，他们预计已宣布的关税将拖累经济增长并推高通胀。近期，穆迪的降级行动将关注点重新转向财政前景和国会正在审议的税改法案。据负责任联邦预算委员会的估计，该法案将在未来10年内使赤字增加约3.3万亿美元。

随着投资者担忧通过增发债券来填补赤字的可能性，30年期国债收益率上月达到5.15%，逼近2007年以来的最高位。与此同时，5年期国债收益率与30年期国债收益率差2021年以来首次升至1个百分点以上。

部分交易员在长期国债价格下跌时看到机会。5月下旬，逢低买入者大量涌入追踪该板块的ETF，并在收益率从高位回落之际从中获利。

Pimco态度谨慎

美国的财政状况促使Pimco在去年年底呼吁要对30年期国债持谨慎态度，该机构仍对长期债券持低配立场。

该债券巨头的核心策略首席投资官Mohit Mittal表示，Pimco目前更青睐国债收益率曲线的5年期和10年期区域，且正在关注非美国债券。

“当然如果债券市场出现反弹，我们认为将由5年期至10年期领涨，”而非长期债券，Mittal表示。

上周的债券标售结果在一定程度上印证了这一观点。2年期、5年期和7年期国债标售需求均表现强劲。而本月早些时候，30年期国债标售的兴趣略低于预期。

展望未来，投资者认为，进入2026年若预算协议刺激经济增长和通胀，同时推高已相当于美国经济规模的债务负担，那么长端将面临风险。国会预算办公室(CBO)预计，债务与GDP比率将在2035年升至118%，超过1946年106%的前期高点。

这一背景促使部分基金经理对30年期国债寻求更高的收益率溢价，才具有使他们入场的吸引力。例如，30年期相比10年期国债的收益率差目前约为其长期平均水平0.5个百分点。

TCW全球利率联席主管Jamie Patton认为，这一利差仍不够宽，不足以购买长期国债。她表示，目前超配2年期和5年期国债，并预计收益率曲线将进一步趋陡。

来源：彭博社

美国加征关税的影响仍在延续，5月中国制造业供给和需求下降，景气度减弱降至荣枯线下方。但企业预期改善，乐观度在3个月来首次出现回升。

6月3日周二，标普全球公布的数据显示，中国5月财新制造业PMI 48.3，较4月前值（50.4）下降2.1个百分点，为2024年10月来首次跌至临界点以下。

总体而言，5月，制造业供求同步下降，外需显著拖累，就业继续收缩，价格依旧疲弱，物流有所延迟，库存基本稳定，企业家情绪自低位略有回升。当前经济发展不利因素依然偏多，外部贸易环境不确定性加大，叠加内部困难挑战。二季度伊始，主要宏观经济指标显著走弱，经济下行压力较此前明显增加。政策方面，前期支持性消费政策效果持续性需进一步评估，并根据实际情况推出接续举措。更为重要的是，拉动内需应回归收入基本面，要采取切实可行措施改善就业环境，增强民生保障，增加居民可支配收入，改善市场主体预期，推动经济持续回升向好。

此前，国家统计局公布的5月制造业PMI回升至49.5，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善，非制造业延续扩张。农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，供需两端较快增长；大型制造业企业PMI升至临界点以上，高技术制造业延续扩张，连续4个月保持在扩张区间；进出口指数均有回升。

制造业景气放缓，主因为新订单减少

从财新中国制造业PMI分项数据看，5月供需均从扩张转为收缩。新订单指数跌至荣枯线以下，且为2022年10月来最低。

标普全球指出，当月制造业景气放缓，主要是新订单减少。新接业务量录得逾两年半以来最显著收缩率，受访企业反映需求环境恶化，同时一定程度上也是出口订单连续两月下滑所致。随着新业务量减少，制造业产出在19个月来首度录得下降。

新接业务量回落，也导致5月份积压业务量进一步下降，而产能需求减少，进而导致制造业用工收缩，企业裁撤冗员，或人员离职后不再填补空缺。

采购活动轻微收缩、销售价格与投入成本降幅加剧

标普全球指出，鉴于产量收缩，企业相应减少采购并压缩用工。

5月份，制造商继续下调销售价格，并且5月份销售价格与投入成本皆降幅加剧。作为一个以单一数值概括制造业经济运行状况的综合指标，经季节性调整的采购经理人指数（PMI）在5月份录得48.3，低于4月份(50.4)，并且是8个月来首次低于50.0分界线，显示第二季度中期制造业运行放缓。此外，最新数值也刷新了2022年9月后的最低纪录。

此外，5月份采购活动也出现轻微收缩。不过，采购库存回升（但升幅极微），说明制造业生产资料库存充足。成品库存则在4个月来首次录得积压，但仅算轻微。受访企业表示，这是销售下降和产品出境付运延误所致。与此同时，5月份供应商交期连续第三个月录得轻微延宕。

价格方面，平均投入成本和销售价格在第二季度中期继续下行，并且降幅皆较4月份加剧。投入成本方面，主要是原料和能源价格走低，而制造业销售价格下降的原因既是得益于成本回落，同时也是受制于业内竞争加剧。另一方面，出口价格却在9个月来首次恢复上行。

就业指数继续下降

就业市场在前月收缩基础上进一步下降，就业指数在过去九个月中第八次低于荣枯线。

制造企业乐观度改善

对于生产前景，企业预期改善，乐观度在3个月来首次出现回升。

中国制造企业乐观度在5月份有所改善，信心较4月份加强。企业上调预期，认为贸易环境会有改善，加上出口市场的拓宽，有助未来一年促进销售。

专家数据解读

2025年5月，财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，还录得2022年10月以来的指数最低值。

制造业供求收缩。5月，市场景气度转差，供给和需求同步趋弱。制造业生产指数近19个月以来首次跌入收缩区间，并录得2022年12月以来新低；制造业新订单指数则是近八个月以来首次低于荣枯线，且录得2022年10月以来新低。

外需低迷是供求收缩的重要原因，制造业出口连续第二个月下滑，新出口订单指数续刷新2023年8月以来最低点。值得说明的是，投资品供需下降幅度较其他品类更加明显。

制造业就业继续下降。就业市场在前月收缩基础上进一步下降，就业指数在过去九个月中第八次低于荣枯线。企业面临较大的市场压力，并不轻易增加用工。投资品生产企业就业收缩同样明显。市场需求疲软，企业继续处理积压订单，积压工作指数录得收缩区间并创下2022年2月以来新低。

制造业价格继续低迷。市场供需偏弱，价格水平仍位于低位。成本方面，能源和化工原材料价格下降，购进价格指数连续第三个月低于荣枯线。销售价格同样维持弱势格局，制造业企业情愿主动降价以维持竞争力。5月，制造业出厂价格连续第六个月位于收缩区间。

供应商物流略有迟滞。多数受访企业表示供应商供应时间维持平稳，个别企业出现交付逾期情况。与市场整体景气度偏弱一致，企业调低了采购量。库存则较为稳定，5月，制造业原材料库存指数和产成品库存指数均略高于荣枯线，但幅度甚微。

制造业企业家乐观情绪自前月历史低位回升。生产经营预期指数继续位于扩张区间，并从4月该指数历史第三低值反弹近3个百分点。企业家认为未来中美贸易摩擦会有所缓和，对外部市场改善也抱有期待。

总体而言，5月，制造业供求同步下降，外需显著拖累，就业继续收缩，价格依旧疲弱，物流有所延迟，库存基本稳定，企业家情绪自低位略有回升。当前经济发展不利因素依然偏多，外部贸易环境不确定性加大，叠加内部困难挑战。二季度伊始，主要宏观经济指标显著走弱，经济下行压力较此前明显增加。政策方面，前期支持性消费政策效果持续性需进一步评估，并根据实际情况推出接续举措。更为重要的是，拉动内需应回归收入基本面，要采取切实可行措施改善就业环境，增强民生保障，增加居民可支配收入，改善市场主体预期，推动经济持续回升向好。”

来源: 华尔街见闻

受降息、经济增长放缓以及美国总统特朗普的贸易和税收政策的影响，华尔街的投行们正在强化其美元将进一步走软的观点。

摩根士丹利表示，到明年年中，美元将跌至新冠疫情时期的水平，而摩根大通仍看空美元。高盛集团则表示，如果关税受阻，华盛顿探索其他收入来源的努力可能会对美元产生更大的负面影响。

富国银行驻纽约的策略师Aroop Chatterjee说：“我们认为，围绕美元走软的中期论调正在形成。”

周一，在全球贸易紧张局势加剧的背景下，美元兑10国集团所有货币均下跌。彭博美元即期指数进一步扩大跌幅，因有报告称美国5月份工厂活动连续第三个月萎缩。

特朗普的贸易政策挫伤了美国资产市场的情绪，引发了全球对美元依赖性的重新思考。不过，商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，看跌情绪远未达到极点，这凸显出美元未来可能会更加疲软。

摩根士丹利宏观策略全球主管Matthew Hornbach周一对彭博电视表示：“美国以外的投资者正在重新审视他们对美国的风险敞口，既包括资产持有量，也包括与这些资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率，这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行预测，到明年这个时候，美元指数将下跌约9%，达到91。

以Meera Chandan为首的摩根大通策略师上周强化了对美元的负面看法，转而建议押注日元、欧元和澳元。摩根士丹利还将欧元、日元和瑞士法郎列为美元下跌的最大赢家。

欧元兑美元周一攀升至五周多来的高点，最高达到1.1450。摩根士丹利认为欧元兑美元明年将升至1.25左右。

摩根士丹利还表示，受“高套利”（投资者持有英镑可获得的回报）和英国贸易紧张局势风险较低的影响，英镑兑美元可能会从约1.35升至1.45。分析师补充说，日元兑美元可能会走强至130。

摩根士丹利还在一份报告中称，10年期美国国债收益率将在今年年底达到4%，并在明年随着美联储175个基点的降息而出现更大幅度的下跌。

巴克莱银行货币策略师Skylar Montgomery Koning表示：“美元的逆风可能来自债券市场的进一步疲软、贸易战的升级以及美国数据的疲软。”

本周，投资者将关注包括5月份非农就业报告在内的一系列美国劳动力市场指标，以帮助确定美联储政策的下一步变化及其对美元的影响。他们还将密切关注贸易谈判的任何进展。

先锋投资公司（Pioneer Investments）的Paresh Upadhyaya预计，彭博美元指数在未来12个月内将贬值10%。

税务风险

对于高盛来说，投资者尤其关注美国对外国个人和公司税率的潜在变化。

这项措施被深深地埋藏在特朗普正在国会强行通过的税收和支出法案中，除其他外，它还要求对可能坐拥数万亿美元美国资产的投资者赚取的被动收入（如利息和股息）征收更高的税。

Kamakshya Trivedi和Michael Cahill等策略师在一份报告中写道：“即使应用范围相对较窄，这种工具也会加剧人们对美国投资风险的担忧，而此时投资者已经将跨资产相关性的变化视为寻求更大程度分散投资、远离美国资产的理由。”

高盛集团的策略师们在另一份报告中说，他们的模型显示，美元被高估了约15%，因此还有进一步下跌的空间。他们补充说，全球资产的重新配置和重新定价可能会推动美元下跌。

来源: 金十数据

技术分析

美瑞天图，昨天行情收出坚决阴线，凭借压力位置展开向下跌破，结束了调整的同时也奠定了空头格局方向，建议在此格局下保持空头思路，等待短期合理破位空头形态。

美瑞4小时图，关键水平支撑0.8187被坚决跌破，结束了调整也指明了方向，保持空头思路，但蜡烛形态表现稍稍犹豫，应该是需要短期再度调整后才有机会继续走弱，注意节奏把握。

美瑞小时图，行情坚决跌破多重支撑后目前在不远的位置进行再次调整，尽量等待坚决阴线破位收线后的空头，或者关注破位后的二次空头形态。

交易思路

风险提示