人民币不断增强投资者对中国经济的信心

美国第一季度经济萎缩幅度略低于最初报告的水平，但在特朗普总统第二任期白宫执政初期，围绕美国波动性贸易政策的不确定性继续阻碍经济活动。

根据美国商务部经济分析局周四发布的第二次估计，美国国内生产总值（一项衡量全球最大经济体增长的指标）在1月至3月期间萎缩了0.2%。

最初的估计显示，美国经济在第一季度萎缩了0.3%，而在第四季度则增长了2.4%。

经济分析局表示，第一季度实际GDP的下降主要反映了进口增加（在GDP计算中属于减项）以及政府支出减少。这些变动部分被投资、消费支出和出口增加所抵消。

标普全球市场情报的分析师表示，初步发布的数据"普遍被认为低估了美国经济增长"，"但很明显，经济已经走弱，而价格压力却在上升。"

"5月份的PMI闪电数据已经很好地设定了基调，尽管这里没有太多值得庆祝的内容。5月初美国PMI数据的好消息是，增长和商业信心从4月份的低点有所回升。然而，好消息到此为止。虽然高于4月份，但这两项指标按照近期标准仍然疲软，表明第二季度迄今为止美国GDP年化增长率仅为1%，远低于趋势水平。"

来源: 英为财情

标普500在美国法院裁决撤销关键关税措施后出现反弹，但Barclays警告称，这一举动可能不会导致风险偏好的持续改善。

虽然美国股指期货在裁决后上涨了1.5%至2%，但更广泛的市场反应较为克制，Barclays指出"传统的避险货币并未出现重大损失"，而上证综指仅上涨不到70个基点。

该裁决暂停了互惠关税和芬太尼相关关税的执行，这些关税是美国总统唐纳德·特朗普贸易政策的核心。

"没有互惠和芬太尼关税，对中国的关税就会崩溃——至少目前如此，"Barclays全球固定收益、货币和商品研究董事总经理Ajay Rajadhyaksha表示。

他预计将有四到八周的不确定期，因为政府可能会对这一决定提出上诉，甚至可能上诉至最高法院。

关税的暂时取消可能会促使企业和家庭加速进口，在可能的法律逆转之前提前进行活动。然而，Rajadhyaksha警告称，这一趋势可能会扩大2025年上半年美国的贸易逆差，并减少预期的关税收入。

"如果提前采购意味着2025年的大量进口发生在关税非常低的时期（几个月内），那么至少2025年的关税收入将会令人失望，"他说。

这一法律挫折也使政府的税收法案提案变得复杂，该提案部分依赖于关税的预期收入。"这一裁决可能削弱了支持新的财政扩张性税收法案的政治论点，"Rajadhyaksha继续说道，并可能使贸易谈判和财政政策规划陷入停滞。

虽然近期增长可能会受益于进口流量的增加，但这位策略师总结道，"目前尚不清楚这是否会成为持续新风险偏好的催化剂，因为它可能对关税收入、税收法案和债券市场带来复杂影响。"

来源: 英为财情

市场认为，这次关税叫停并非利好，反而暴露了美国经济治理协调性的崩塌。尤其是关税政策是被司法部门而非行政或立法部门叫停的，更强化了一种印象——宏观经济的船舶无人掌舵。在财政前景堪忧的情形下，关税叫停带来的潜在财政收入减少反而加剧了市场对美国偿债能力的质疑。

特朗普关税战被法院叫停后，债券收益率却反常飙升。

据央视新闻，当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普4月2日宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。

在贸易壁垒理应松绑的利好消息下，市场却给出了一个令人费解的回应：10年期美债收益率反而上破4.5%，2年期美债收益率更是飙升超过1个百分点。

表面上看，关税被叫停意味着降低输入成本、平滑供应链摩擦并为通胀预期降温，美债收益率理应回落，为何市场却反其道而行之？

实际上，债券市场并非对关税取消无感，而是对美国经济治理的混乱和制度性失序发出了警告。

关税取消暴露治理真空、贸易谈判雪上加霜

市场认为，这次关税叫停并非利好，反而暴露了美国经济治理协调性的崩塌。尤其是关税政策是被司法部门而非行政或立法部门叫停的，更强化了一种印象——宏观经济的船舶无人掌舵。

因此，美债市场的反应并非空穴来风。

分析指出，当前美债净发行量接近历史高位，美联储通过量化紧缩（QT）不再充当买家，外国官方机构也在逐步撤退，近期美债拍卖市场也显示需求疲软。关税取消非但未能缓解这一压力，反而因潜在财政收入减少而加剧了市场对美国偿债能力的质疑。

对特朗普而言，这一裁决的最大打击是使其贸易谈判立场变得更加被动。

分析称，如果关税政策面临被国内司法系统取消的风险，贸易对手方将完全失去妥协的动力。日本、印度、欧盟等国可以轻松采取拖延战术，坐等美国国内程序走完。

民生证券指出，这可能成为特朗普权力的一个“分水岭”：“针对其他政策问题，可能会有越来越多的诉讼影响特朗普政策的推进。而且就国会和总统权力的争论可能会越来越多。”

市场脆弱性警报拉响，资产表现将向何方转变？

实际上，债券市场的反应透露出金融体系已接近临界点。

分析进一步指出，负SOFR掉期利差、杠杆交易上升和美债期货流动性恶化都显示市场结构变得脆弱，机构大规模调整久期对冲可能将小幅波动放大为系统性风险。

历史上，从1969年尼克松政府在保护主义与国际协调间摇摆不定时，到2013年伯南克的缩减购债言论，再到2022年英国债券危机，市场总是对政策不连贯性反应激烈。如今，美国似乎正重蹈覆辙。

市场的信息并非暗示关税不重要，而是在缺乏协调一致的财政、货币和贸易框架下，单一政策杠杆已经失去了作用——这不是回归正常，而是系统性红旗警告。

根据民生证券的分析框架，如果关税叫停持续有效，资产表现将向“减税上升、关税下降”区域转变。美债收益率会因关税收入下降和财政负担上升而居高不下，但美元和美股有望获得提振。

不过，民生证券同时指出，特朗普并非“遵纪守法”之人，背叛的怒火仍有可能向外宣泄，导致贸易谈判受阻、重回美国股债汇三杀的局面。

来源: 华尔街见闻

周四（5月29日），澳元兑美元汇价在0.6400心理关口上方企稳反弹，目标直指0.6460阻力区域。美元涨势受挫，为澳元提供了喘息之机。

美元受美国法院对特朗普关税政策裁决提振，但在欧洲时段回吐涨幅。澳洲第一季度私人资本支出意外下降0.1%，低于预期的0.5%增长，抵消周三通胀数据带来的积极影响，令澳元承压。

市场对关税禁令的热情消退，认识到这将是长期过程。美国政府已对法院裁决提出上诉，显示特朗普不确定的贸易政策仍存变数。今日交易员关注美国第一季度GDP第二次估值，预计萎缩0.3%，以及初请失业金人数，为劳动力市场提供线索。美联储官员戈尔斯比、库格勒和戴利讲话或透露宽松时间表。本周焦点在周五的美国PCE价格指数，预计将显示4月通胀压力上升。

技术面：

日线图显示，汇价在0.6400心理关口获得支撑后展开反弹，目前正在测试布林带中轨0.6427附近的阻力。从K线形态看，汇价在触及0.5913低点后形成V型反转，后在0.6500区域遇阻回落，近期在0.6370-0.6500区间内宽幅振荡。

布林带呈现收口态势，上轨位于0.65，下轨在0.6359，暗示汇价短期可能延续区间震荡格局。值得注意的是，0.6500水平线构成近期重要阻力，汇价需要有效突破该区域才能打开进一步上行空间。

MACD指标DIF线为0.0023，DEA线为0.0027，MACD柱状图为-0.0008，显示空头动能有所减弱但尚未转强。

RSI指标显示，14日RSI为53.0944，处于中性区域略偏多头，表明短期动能有所改善。RSI指标若能站稳60以上，将有助于汇价进一步上行。

市场情绪观察

当前市场情绪呈现谨慎乐观态势。美国法院对特朗普关税政策的裁决短期内提振了风险偏好，权益市场的积极反应带动了风险货币走强。然而，美国政府的即时上诉表明贸易政策不确定性依然存在，市场对此保持警惕。

从技术指标看，汇价在关键支撑位获得买盘支持，但上方阻力密集，反映出市场在当前水平存在分歧。澳洲联储的鸽派立场与美联储维持高利率的预期形成对比，利差因素继续对澳元构成压制。地缘政治风险的持续存在也令市场避险情绪难以完全消退。

后市展望

短期展望：汇价企稳反弹，短期目标指向0.6460-0.65区间。若能有效突破0.6460阻力带，将打开进一步上行空间，上看0.6500心理关口。然而，布林带收口暗示短期可能延续区间震荡，在0.6370-0.6500区间内寻找方向。下行方面，0.6370和0.6350构成重要支撑，跌破将加大回调压力。

中长期展望：汇价自0.5913低点以来的反弹趋势保持完好，但在0.6500上方遭遇强劲阻力。中期而言，汇价需要突破0.6500-0.6550阻力区域才能确认上升趋势的延续。若未能突破，可能形成大级别的头肩顶形态，届时将面临更大的回调压力。美联储货币政策前景、澳洲经济数据表现以及地缘政治局势发展将是影响汇价中长期走势的关键因素。

来源: 汇通网

美元周四上涨，在美国法院阻止特朗普总统对其他国家征收进口关税后反弹，因交易员预期美国经济将面临较少的贸易相关阻力。

美国东部时间06:50(北京时间18:50)，追踪美元兑六种主要货币的美元指数上涨0.1%至99.850，此前一度攀升至100以上，为一周以来首次。

美元受法院裁决提振

在美国国际贸易法院裁定特朗普在贸易关税计划上越权后，美元连续第三个交易日延续其近期反弹。

这家位于曼哈顿的法院裁定，特朗普用于其关税议程的《国际紧急经济权力法》并未赋予总统足够的权力来征收关税，最终决定权仍在国会手中。

白宫立即对该决定提出上诉。

虽然美元从这一裁决中受益，但周三行动之后的法律程序可能会增加市场不确定性。

高盛的策略师表示，该裁决阻止了6.7个百分点的有效关税上调，但强调"这一裁决代表了政府关税计划的一次挫折，并增加了不确定性，但可能不会改变大多数主要美国贸易伙伴的最终结果。"

这些包括1974年《贸易法》第122条，该条允许最多15%的关税，期限为150天，以及第301条，该条对关税水平或期限没有上限。

"我们预计白宫将使用（1974年《贸易法》）第122条宣布类似的全面关税，"高盛表示。

数据表包括美国GDP第二次读数和每周初请失业金人数，而美联储发言人包括里士满联储主席Thomas Barkin、芝加哥联储行长Austan Goolsbee和达拉斯联储行长Lorie Logan。

"美元指数的最佳情况可能是上涨1.6%至102.00 - 但这不会是直线上升，市场条件将保持波动，"荷兰国际集团(ING)的分析师在一份报告中表示。

欧元小幅下滑

在欧洲，EUR/USD下跌0.1%至1.1283，随着法院裁决重新评估美国增长前景和美元附带的风险溢价，欧元有所回落。

"我们认为全球资产管理人在4月确实受到了冲击，并正在认真考虑他们的美元对冲比率，"荷兰国际集团表示。"但消息面对美元略有支持，存在EUR/USD可能回到1.1050区域的情景 - 这与我们今年的基本观点一致，即EUR/USD在1.10-1.15区间波动。"

GBP/USD基本持平于1.3472，有望实现略高于1%的月度涨幅，因为高通胀使英国央行在降息方面保持相对克制。

风险情绪提升导致日元下滑

在亚洲，USD/JPY上涨0.1%至144.96，此前曾短暂触及两周高点，避险日元因美国法院裁决提振风险情绪而受挫。

USD/CNY下跌0.1%至7.1879，此前上周曾滑至六个月低点。

来源: 英为财情

一、 宏观经济预期及地缘冲突的不确定性

二、 黄金白银价格波动表现

图1：COMEX 黄金走势及历史波动率

图2：COMEX 白银走势及历史波动率

图3：黄金平值期权隐含波动率期限结构

图4：白银平值期权隐含波动率期限结构

来源：扑克财经