日本经济再陷衰退，全球危机隐现

在特朗普故技重施，宣布将对欧盟最新关税威胁延期至7月9日后，市场有所反弹。然而，分析师警告投资者，不要被贸易政策的摇摆左右，因为未来可能还有更多转折。

美欧贸易局势的迅速转变让人目不暇接。特朗普政府在4月2日“解放日”威胁对欧盟实施20%关税，一周多后降至10%的全面关税，5月24日又威胁加征50%关税，而后再度推迟。

值得注意的是，市场的反弹是因为“假设性危机”暂时解除，而非基本面改善。经济学家亦强调，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩的友好通话未必能保证双方关系持续缓和。

正如瑞银全球财富管理首席投资官马克·海费尔（Mark Haefele）在报告中所写：“尽管美欧谈判获得更多时间是利好，但股市近期反弹速度表明，投资者可能对贸易谈判前景过于乐观。上周初，标普500指数已涨至距离历史高点3%以内，较4月8日全球贸易战最剧烈时的低点反弹近20%。”

瑞银首席经济学家保罗·多诺万（Paul Donovan）表示：“鉴于此类撤回操作如此频繁，投资者本应理性地预料到。但为何市场仍对初始声明反应剧烈？”

对此，多诺万指出，在许多人明白特朗普的威胁不会立即兑现的情况下，市场之所以仍反应剧烈的原因有三：

第一，市场做最坏的打算。多诺万写道，“例如，企业可能在关税威胁前将供应从其他市场转移至美国以建立库存。为低概率事件投保仍需付出成本。”

第二，在政策频繁变动的背景下，风险溢价被定价。多诺万续称，“投资者察觉特朗普政府在贸易政策方面分成两派——传统派与激进派。当激进关税政策占上风时，市场更倾向支持传统派，而非难以预测的政策。”

第三，冲击效应。多诺万补充，“激进加税极具轰动性，吸引媒体报道；而政策撤回后的影响则平淡得多。这可能塑造消费者的政策认知——人们记住关税的潜在危害，却遗忘特朗普的退让。若消费者将价格上涨归咎于未必兑现的关税，零售商可能借此推动‘利润驱动型通胀’。”

美欧谈判前景

如海费尔所述，市场回暖的部分原因是预期美欧谈判将顺利推进。

然而，特朗普2.0政府对欧盟的看法并不友好。这位美国总统多次称，欧盟成立的唯一目的是占美国便宜——这与“欧盟成立于二战后以避免类似悲剧”的普遍认知相悖。

在上周末与冯德莱恩通话后，特朗普的语气明显温和，欧盟首席谈判代表则表示谈判有望“提速”。欧盟委员会发言人保拉·皮尼奥（Paula Pinho）上周末在新闻发布会上称，冯德莱恩与特朗普同意“快速推进”谈判，通话结果意味着“谈判获得新动力，我们将以此为起点……我方始终表示准备好达成协议。”

英国与美国的谈判也曾被施加类似的时间压力，前者在与特朗普团队的初步协议中获得备受吹捧的“先发优势”。

来源: 金十数据

近来特朗普政府对哈佛大学咄咄相逼。当地时间26日，美国总统特朗普再次威胁哈佛大学，称要取消哈佛大学30亿美元的助学金，将其拨给全美各地的职业学校，并再次抨击哈佛大学的一些外国学生。

同日，马萨诸塞州联邦地区法院一名法官对特朗普政府禁止哈佛大学招收国际学生的政策发出临时限制令，要求在29日举行听证会之前“维持现状”。

特朗普为何将矛头指向哈佛大学？此举对国际学生有何影响？

曾经在哈佛大学法学院就读、现英国杜伦大学法学院副院长、跨国法教授兼全球政策研究所联合主任杜明在接受第一财经记者采访时表示，特朗普向美国左派学术大本营打响了第一枪，其根本原因在于，民主党在哈佛影响非常之深，“以哈佛法学院为例，其中绝大部分教授是民主党支持者”。

不过，在杜明看来，特朗普的策略可能并不是要彻底驱逐国际学生，而是通过施压迫使哈佛妥协，从而达成自己的目的；同时，仅就“是否允许哈佛大学继续招收国际学生”这场法律官司而言，“哈佛大学赢的可能性很大”。

为何“哈佛大学赢面很大”

特朗普政府自今年1月上台后，就启动了对哈佛大学的“攻击”，包括冻结该校超过22亿美元的联邦拨款，并且威胁取消哈佛大学的免税资格，并要求对哈佛大学的外国礼物和捐赠进行调查。

今年4月，特朗普政府要求对哈佛大学的管理、教师任命等事务进行严格监督。

5月22日，特朗普政府宣布取消哈佛大学获得的学生和交流学者项目（SVEP）资质，禁止该校招收国际学生；随后，哈佛大学回应称，政府这一报复性举动是“非法的”，且哈佛大学在5月23日就此起诉特朗普政府。

哈佛大学在向波士顿联邦地区法院提起的诉讼中称，美国政府的撤销决定“公然违反”了美国宪法第一修正案和其他联邦法律。该校还表示，这一决定对学校和七千多名签证持有者产生了“直接和毁灭性的影响”。

25日，特朗普再次表示，联邦政府将可能不再继续向哈佛大学提供新的拨款，并要求校方提供所有国际学生的姓名及国籍信息，以便进一步审查。此前，美国国土安全部要求哈佛提供过去五年的所有外国学生记录，才能恢复学生和交流访问学者信息系统（SEVIS）认证。

杜明对第一财经记者表示，上述一系列行动中存在多个法律问题。首先，美国政府在采取行政措施时必须遵循正当程序和追求合法目的：如果目的合法，采取的措施也必须适当。

“政府撤销学生签证或限制进入数据库，必须有充分的法律依据。特朗普政府的举措可能会与宪法上的言论自由和学术自由发生冲突，因为它限制了大学自由表达和探索学术观点的空间。”杜明解释道，其次，在行政法上，即使政府的目的是合法的，在执行中也必须遵循正当程序原则，使用的行政措施也必须与目的保持平衡，符合‘比例原则’。如果为了某个目标采取过度措施，就违背了这一原则。哈佛大学和国际学生如果因这一行政命令受到损害，完全可以通过法院起诉，特朗普政府的行政命令可能会面临法律效力的不确定性。”

“在这种情况下，相关法院会先下发临时限制令，暂停行政命令的执行，直到后续审查。虽然目前学生的利益得到了一定的保护，但行政命令的效力仍未彻底消除，未来仍有可能恢复。”他补充道。

杜明总结道，这起案件涉及“言论自由、学术自由以及行政法上的正当程序等问题。”

“特朗普的行政命令如果不符合比例原则，可能会在法律上受到挑战。如果特朗普政府一意孤行，最终很有可能进入最高法院审理。”杜明表示，在此方面，“哈佛赢的可能性很大，因为特朗普的行政命令明显违反了言论自由、学术自由、正当程序和比例原则。政府如果要求哈佛执行不合理的政策，或者执行的方式与目标不平衡，法院很有可能会判决特朗普政府败诉。”

不过外界对于目前对最高法院的倾向有一定的担忧。在杜明看来：“针对是否允许哈佛大学继续招收国际学生这一问题，我相对乐观。但如果涉及其他问题，如削减资金或其他法律问题，我不太确定。具体来说，国际学生和削减资金的问题可能涉及不同的法律层面。”

特朗普到底想干什么

在法官暂时叫停美国政府相关行为后，特朗普并没有停止对哈佛大学的批评。

25日，特朗普表示称哈佛大学一些国际学生所来源的国家“对美国一点都不友好”，而且“没有为学生的教育支付任何费用”。

26日，特朗普再次批评哈佛大学，并称正在等待哈佛提供 “外国学生名单”。

为何哈佛大学这所著名常春藤盟校，成为特朗普攻击美国高校的核心？

杜明对记者表示，特朗普想通过打压这一批藤校，完全从知识结构上改变美国现在流行的学术研究方向，譬如针对多元化和唤醒文化的研究等。

不过，在他看来，特朗普最终可能会撤回针对国际学生的行政令，“首先从法律上来看，特朗普的这一举措可能最终不会赢。其次，特朗普会计算成本收益。如果彻底驱逐国际学生，可能会对美国大学的学术和美国经济造成不可估量的损失，最终他会发现这一政策的成本过高。”

根据哈佛大学方面的数据，其国际学生和学者来自140多个国家和地区，截至2023年秋季学期，国际学生占哈佛学生总数的27%以上。

根据美方统计，在美国高校就读的国际学生超过100万人，其中许多人支付全额学费。当下，特朗普政府与大学之间的对峙加剧了美国各院系对研究活动支持持久性以及吸引国际学生能力的担忧，而国际学生是人才和学费的重要来源。

普林斯顿大学政治学教授穆勒（Jan-Werner Müller ）撰文写道：“特朗普主义者正在伤害美国软实力，并扼杀美国的主要出口产品：高等教育。”

杜明则认为：“特朗普一向是现实主义者，他会根据形势变化灵活应对。如果觉得赢不了，他可能会选择退让，但如果能通过施压获得更多让步，他会继续推进。”在他看来，特朗普会以一种“自己赢了”的方式收场。

“他的策略可能并不是要彻底驱逐国际学生，而是通过施压迫使哈佛大学作出妥协，从而达成自己的目的。”杜明补充道，他肯定要从哈佛“拿点东西出来”，但“他把所有国际学生都赶走的话，哈佛的很多院系就别办了，尤其是理工科：譬如进行人工智能研究的几乎全是国际学生。

“这对美国的高等教育的杀伤力太大，会令特朗普政府觉得得不偿失，因而目前所有表态都是他极限施压的下一步，但是他会见好就收。”杜明表示。

来源: 第一财经

美国商务部周二发布的报告还显示，这类商品的出货量上月也出现下降。经济学家指出，唐纳德・特朗普总统在进口关税政策上的反复无常，使企业难以提前规划，而企业情绪的恶化已印证了这一点。

桑坦德美国资本市场首席美国经济学家斯蒂芬・斯坦利表示：“数月来我一直预测，企业投资将成为今年经济表现疲软的主要推手，因为高管们会推迟资本项目，直至政策更加明朗。这些数据首次为这一假设提供了确凿证据。”

美国商务部人口普查局称，剔除飞机的非国防资本货物 订单（衡量企业支出计划的重要指标）上月暴跌 1.3%，3 月数据经上修后为增长 0.3%。路透社调查的经济学家此前预测，这类所谓的核心资本货物 订单在 3 月此前报告的下降 0.2% 后，仅会小幅下跌 0.1%。

核心资本货物 出货量继 3 月增长 0.5% 后，4 月微跌 0.1%。非国防资本货物 订单暴跌 19.1%，其出货量在 3 月下降 1.1% 后反弹 3.5%。

今年一季度，企业为避免特朗普对进口商品全面征收关税导致的价格上涨而提前采购，推动设备（主要是信息处理设备）支出以四年半来最快速度激增。这有助于缓解进口潮对国内生产总值（GDP）的拖累。特朗普已将对多数国家的征收关税推迟至 7 月。

关税冲击

但特朗普上周再打贸易战，提议从 6 月 1 日起对欧盟商品征收 50% 关税，并威胁对在美国境外生产的 iPhone 征收 25% 关税。周末，他收回了对欧盟的威胁，恢复了 7 月 9 日的最后期限。特朗普将关税视为重振长期衰退的美国工业基础的工具，但经济学家认为这一目标难以实现。

尽管计算机和电子产品订单上月反弹 1.0%，但通信设备订单减少 2.6%，电气设备、家电及零部件订单下降 0.2%。不过， machinery 订单增长 0.8%，金属制品订单亦有所增加。

烤面包机到飞机等预期使用寿命三年及以上的耐用品订单，上个月下降了 6.3%，而 3 月份的数据经小幅上修后为增长 7.6%。此前报告显示，3 月份耐用品订单跃升 7.5%。上个月，商用飞机订单减少以及关税相关的 “提前采购” 热潮消退，拖累了整体数据。

波音公司在其网站上报告称，4 月份仅收到 8 架飞机订单，低于 3 月份的 192 架。机动车及零部件订单减少 2.9%。整体运输类订单在 3 月份飙升 23.5% 后，上个月暴跌 17.1%。

FWDBONDS 首席经济学家克里斯托弗・鲁普基表示：“美国耐用品制造所需的许多原材料来自海外国家，考虑到关税因素，进口成本可能大幅上涨。如果工厂无法及时以合理成本获得所需零部件，重振美国制造业将困难重重。”

来源: 新浪财经

由于房屋挂牌量攀升而买家需求未相应上升，美国3月房价涨幅放缓。

标普CoreLogic凯斯 - 席勒数据显示，全国房价指数同比上涨3.4%，低于2月4% 的年度涨幅。

疫情以来的房价上涨叠加抵押贷款利率徘徊在7% 左右，挤压了购房者的负担能力，许多人被迫观望。与此同时，美国许多地区的房屋库存正在增加。由于市场上急切的买家减少，卖家更愿意提供优惠。

在供应依然紧张的地区，买家仍可能陷入竞价战。在20个主要城市中，纽约3月房价同比涨幅最大，达8%。芝加哥和克利夫兰的房价分别上涨6.5% 和5.9%。在房价下跌的地区中，佛罗里达州坦帕市跌幅最大，达2.2%。

标普道琼斯指数固定收益交易品和大宗商品主管尼古拉斯・戈德克在一份声明中表示，尽管全国房价年度涨幅持续放缓，但 “市场经历了2025年以来最强劲的月度涨幅”。该指数覆盖的20个城市中，有18个城市在季节性调整前出现月度上涨，表明房价上涨在全国范围内普遍存在。

戈德克称：“同比涨幅放缓与春季新动能之间的这种差异，凸显了房地产市场如何从单纯的韧性转向更广泛的季节性复苏。”

来源: 新浪财经

美国5月消费者信心从近五年低点大幅反弹，原因是关税暂时休战后，公众对经济和就业市场前景的看法有所改善。

世界大型企业联合会周二公布的数据显示，消费者信心指数上升12.3点至98，创下四年来最大单月升幅。彭博调查的经济学家此前预期中值为87.1。

周二公布的数据显示，反映消费者对未来六个月展望的预期指标录得2011年以来最大增幅，现状指标也同步回升。这一信心改善在各年龄段、收入阶层和政治立场群体中均有体现，其中以共和党人最为明显。

本次调查的截止时间为5月19日。

“在5月12日，信心反弹的趋势就已显现，但此后势头更为明显，”世界大型企业联合会高级经济学家Stephanie Guichard在声明中表示。

来源: 新浪财经

周二，美国总统特朗普宣称，其对欧盟加征50%关税的威胁取得成功，因此举促使欧盟加快了谈判进程。

他在Truth Social上发帖称，“我对向欧盟征收50%的关税安排极为满意，尤其是考虑到他们此前在谈判中故意拖拖拉拉（说得委婉些！） 。”

他补充道，“我刚获悉，欧盟已呼吁尽快确定会议日期。这是积极进展，我希望他们最终能像我对其他国家要求的一样，向美国开放欧洲国家的贸易市场。”

这番表态紧随美国和欧盟贸易局势的阶段性缓和。上周日，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，将原定于6月1日对所有欧洲商品加征50%关税的计划推迟至7月9日。

欧盟委员会首席发言人保拉·皮尼奥（Paula Pinho）周一表示，上周日的通话为谈判注入“新动力”。皮尼奥称，“我们将以此为基础推进。看到双方领导人积极互动是积极信号，我们始终表示准备好达成协议。”

欧盟委员会对特朗普的最新帖子拒绝置评。

美国财政部长贝森特上周也表示，特朗普发表新关税威胁的目标是为美国与欧盟的贸易谈判“点把火”。

“我以前说过，欧盟在这方面存在集体行动问题，”贝森特在《美国新闻编辑室》（America’s Newsroom）节目中说。“这是个由27个国家组成的联盟。所以我得到的一些反馈是，一些国家甚至不知道欧盟在代表他们谈判什么。”

然而，美国和欧盟通往贸易协议的道路仍然充满荆棘。双方仍有不同的优先事项，这可能会成为迅速达成协议的障碍。目前尚不清楚谈判桌上的要求或提议是否发生了变化。

欧洲谈判代表一直在犹豫是否同意特朗普频繁提出的许多要求。例如，特朗普政府一直在推动欧洲国家取消现有的增值税制度，但官员们明确表示，这不在讨论范围之内。特朗普的谈判代表还希望欧洲撤销影响社交媒体和科技公司的关键数字法规，而欧盟的政策制定者表示他们不会这么做。

就欧盟谈判代表而言，他们一直希望降低4月份生效的全面关税。但特朗普政府官员明确表示，目前的10%可能是新的关税下限。

目前，欧盟的政策制定者似乎已经准备好提供许多他们已经尝试了数周的胡萝卜加大棒政策。

欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔（OlofGill）周一表示，欧盟仍然建议双方可以将工业产品的关税降至零，这通常被称为“零对零”关税框架。

“我们相信，这是一个非常有吸引力的起点，可以促成一场良好的谈判，”吉尔说。“从欧盟贸易专员塞夫科维奇和美国商务部长卢特尼克的通话开始，我们肯定会有力地说明这一点。”

吉尔还表示，欧盟正在推动完善报复性关税清单，这些关税是欧洲国家可能对美国进口商品征收的关税，比如机械、大豆和波旁威士忌。

“我们正在与行业和其他利益相关者进行谈判，”吉尔说。他解释说，尽管欧盟“非常专注于”让谈判成功，但他们也在做准备工作，以防谈判失败。

欧盟公布了两份潜在的对美关税反制清单：一份价值约230亿美元，另一份价值约1070亿美元，目前仍在敲定中。。

在与欧盟谈判的问题上，特朗普一直感到沮丧的一个原因是，欧盟向美国消费者出售的商品多于从美国公司购买的商品。

欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格（Bernd Lange）周一对德国公共电视台ZDF表示，欧洲谈判代表希望，通过同意购买更多美国液化天然气和先进微芯片来减少贸易逆差的提议，将有助于说服美国官员达成协议。

然而，即使采取了这些措施，完全消除美国对欧盟的贸易逆差也不太可能。朗格还说，他不“相信我们能把一切都减到零”。

来源: 金十数据