欧洲央行宽松周期夏季按下暂停键的可能性越来越大

以色列欲对伊朗核设施闪电打击，油价冲高回落

周三（5月21日）美方获取的情报显示，以色列正在为美伊谈判破裂后闪电打击伊朗核设施做准备。该消息提振WTI原油一度攀升64.19美元，刷新自4月23日以来近一个月新高。不过，其后油价并未进一步朝着关键阻力65.0美元水平上攻，最终辗转回落逾4%，回吐日内全部涨幅。

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毫无疑问，油价的跳升主要得益于地缘政治因素，市场担忧中东局势加剧引发伊朗封锁霍尔木兹海峡（占全球海运原油的比例接近26%），进而引发石油供应端大幅削减的可能。

美伊核谈判重启，双方分歧在于铀浓缩活动

据最新消息显示，阿曼外交部长表示，伊朗和美国将于本周稍晚举行新一轮核谈判。这大幅缓解市场对供应端的担忧。据数据显示，若（两国）紧张局势升级，全球原油供应可能每日减少约50万桶（不封锁霍尔木兹海峡的情况下）。

鉴于欧佩克+此前决定自今年6月起日均增产41.1万桶，4月至6月期间新增总产量接近100万桶/日，回补近一半的自愿减产幅度。这意味伊朗石油供应的缺口是可以被填补的。

另外，周三（5月21日）公布的美国能源信息署（EIA）周三最新数据显示，截至5月16日当周，美国原油、汽油和馏分油库存均意外增加：原油库存上升130万桶，汽油库存增加约80万桶，馏分油库存增长约60万桶。

目前美伊双方分歧或在于美国伊朗需要朗停止铀浓缩活动，但伊朗最高领袖哈米尼（Ayatollah Ali Khamenei）此前曾公开抨击美方称，要求伊朗终止铀浓缩是“胡说八道”。并强调在伊朗没人会等待外国的许可才决定是否进行浓缩作业。

中东局势或继续发酵，对市场影响几何？

实际上，目前英国、加拿大、法国均谴责以色列在加沙发动新军事行动。而特朗普此前的中东之行亦无访问以色列。尽管市场普遍视为以色列对伊朗的潜在军事行动是对伊朗达成协议的施压方式。然而对伊朗而言，剥夺伊朗从事铀浓缩活动的权利，或在政治上不能接受的。

更重要的是，一旦中东局势失控，影响的或不仅仅是油价。本周以来，美债、日债均出现较大幅度下跌，推动收益率走高。隔夜美国20年期国债拍卖遭遇了低迷的需求，加之市场担忧美国税改法案令财政赤字增加，美国更是再度上演「股债汇三杀」。

可以预见的是，目前全球债券市场相对稳定得益于尚未看见的通胀上升，关税效应迟迟未反映在物价上，是因为商界此前备有存货，可以应付需求。但若油价在此阶段出现意外大涨，将推动通胀预期上升，最终或引发金融市场的连锁反应，不排除引发金融危机的可能。

综上所述，美国并不希望看到中东局势在此阶段明显恶化，打压油价压制潜在的通胀仍是其首要目标，预计美伊新一轮的谈判将释放缓和信号，届时料将油价提供下行动力。

WTI原油技术分析：63.0-65.0美元区域存在较强阻力

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日线图显示，WTI原油自4月反弹以来曾两度上攻65.0美元关键阻力均无功而返，暗示整体下行趋势并未真正扭转。展望后市，WTI原油若要扭转跌势，则需首先收复并企稳65.0美元上方，但若其迟迟无法收复，则需警惕回落考验60美元关口甚至67.5美元水平支持。从短期角度而言，油价或正处区间整理阶段。

来源: 投资慧眼

由于美国20年期国债拍卖结果不佳、以及对特朗普减税计划将导致美国预算赤字在未来几年进一步扩大的担忧提振了避险情绪，黄金连续第四天走强。截至发稿，黄金现货涨0.67%，报3337.60美元/盎司;黄金期货涨0.81%，报3340.40美元/盎司。

除了黄金之外，日元、瑞士法郎等其他传统的避险资产也受到了投资者的青睐。投资者希望通过这些避险资产对冲美国政府债务激增和通胀上升的风险。

周三的美国20年期国债标售是穆迪上周剥夺美国Aaa评级后的首场长债拍卖。最终，这场标售却以所有人不想看到的惨淡结果收场。据悉，此次标售的最高中标利率达到5.047%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，也是近6个月来最大尾部利差;投标倍数也从近六个月平均水平2.57下降至2.46。

拍卖结果出炉后，美国30年期国债收益率一度飙升至5.1%，逼近二十年来的高点;10年期美债收益率也升至4.595%。

与此同时，投资者正在对特朗普的减税计划采取行动，因为担忧该方案将在未来几年内给已经膨胀的美国预算赤字再增加数万亿美元。“债市义警”正通过抛售债券、提高收益率，从而来抗议他们担心会引发通货膨胀的货币或财政政策。

除了“债券义警”，一些保守派共和党议员也开始出面反对特朗普的减税计划。德克萨斯州共和党众议员Chip Roy和俄亥俄州共和党人Warren Davidson都在社交媒体上强调了债券收益率上升发出的警告信号。

无党派分析人士称，特朗普的减税法案提案将在未来十年内使36万亿美元的联邦债务规模进一步激增2万亿至5万亿美元。另外，根据国会预算办公室(CBO)的数据，美国公共债务总额与经济规模之比约为100%。2024年仅利息支付就约为8800亿美元，超过了国防预算。

摩根大通资产管理的投资组合经理Priya Misra表示：“债券市场正在向政策制定者发出警告，财政可持续性问题不能再被忽视太久。”他补充称：“这不仅仅是债券市场，恐惧情绪正在蔓延到风险情绪，股市和信贷市场也都在关注。”

值得一提的是，在穆迪下调美国信用评级后，一些市场人士曾预期这一行动不会对美国资产价格造成长期损害——就像2011年美国评级首次遭遇降级时的情况一样。2011年8月，当标普全球成为三大评级机构中第一个下调美国AAA评级的机构时，几乎没有引起多大负面反响，因为美国国债当时仍被普遍认为是世界上最安全的资产。尽管标普在当时做出了破天荒的历史性决定，但在降级后人们对美国国债的需求反而一度出现了飙升，收益率和期限溢价急剧下降。

然而，考虑到当今充满挑战的全球宏观经济环境和美国日益恶化的财政状况，这可能只是一厢情愿的想法。2011年时，美国的联邦政府债务/GDP比率达到94%，创下了当时的最高纪录，反映出政府为应对2008-09年全球金融危机而支出激增。但当时的联邦基金利率仅为0.25%，通胀率位于3%且处于下行通道，数年后更是降至零，直到2020年疫情才重返3%。

今天的情况则大不相同。穆迪的数据显示，美国公共债务约占国内生产总值的100%，预计未来十年将进一步上升至134%;官方利率超过4%。尽管通胀率目前回落至了2.3%，但随着关税引发的价格上涨，预计接下来通胀率还会上升。与此同时，消费者的短期和长期通胀预期则已触及了数十年来的最高水平。

不少资深行业人士表示，为监测未来几个月的影响，需要关注美债 “期限溢价”——即投资者要求持有长期债券而非滚动短期债务的风险溢价，在此次评级下调后可能会进一步上升，特别是考虑到其起点相对较低。在上周五穆迪下调评级之前，美债“期限溢价”已经来到了十年来最高的75个基点，但这仍要远低于2011年的水平，而且从历史标准来看也很低。

来源: 智通财经

世界黄金协会（WGC）的高级市场策略师Joseph Cavatoni表示，2025年黄金需求复苏，在美国财政压力、通胀不确定性以及人们日益怀疑传统金融资产的背景下，各国央行和投资者都在加速购买黄金。

Cavatoni表示：“黄金作为一种投资的前景正变得更加清晰和更加强劲。美国的债务水平是不可持续的，目前的政府实际上正在处理这个问题，但这将是一个痛苦的过程，对政府来说，找到解决办法将是非常具有挑战性的。”

Cavatoni认为，穆迪最近下调美国债务评级应该是一记警钟。“穆迪是三家下调美国信用评级的机构中的第三家，上周五晚上的举措是人们需要密切关注的事情....这意味着美元资产和美元本身面临进一步的压力，实际上只会继续制造更多的风险。”

他指出，投资者的黄金头寸正在地理上扩大。“第一季度，北美、欧洲和亚洲再次全面配置。现在，我们正在观察今年剩下的时间。人们看上去仍然很难勾勒出事态发展的图景。”

世界黄金协会报告称，包括场外交易和库存流量在内的黄金总需求在第一季度保持在1206吨，这是自2016年以来最强劲的一年开局。Cavatoni认为，有两个趋势很突出：“各国央行继续谈判，我们预计，在2025年的任何时候都不会大幅放缓。”他还指出了投资者兴趣的回归：“投资者都回到了在他们的投资组合中增加黄金配置的游戏中。”

在美国上市基金的带领下，第一季度ETF资金流急剧逆转，4月份流入亚洲大国的资金激增。“仅在4月份，这个市场就达到了创纪录的水平。4月份流入该国和ETF的资金，超过了我们在第一季度看到的北美地区的资金流入。”

根据Cavatoni的说法，这标志着不仅仅是短期头寸。“是时候重新思考配置了。人们意识到我需要分散投资，因为债券和股票之间的相关性达到了历史最高水平。人们开始意识到，也许我们应该考虑更多的分散投资。这就是驱动力。”

关于欧洲央行警告黄金衍生品市场风险上升，Cavatoni表示：“这篇文章写得很好，确实信息量很大。但我们鼓励人们做的是参考我们的研究，我们在研究中强调了几个关键点，这些关键点在历史上表明，黄金的表现与欧洲央行所说的情况非常相似。”

“如果你看看过去20年里发生的系统性事件，无论是互联网泡沫、全球金融危机，还是长期资本崩溃，无论你认为这些时刻是什么，足以表明欧洲央行所指的系统性事件，我们都可以从历史中看到，黄金的表现实际上是你想要的。”

在谈到黄金流动的韧性时，Cavatoni说：“我们通过黄金流动看到的是，很多行为都是与更具粘性的投资者流动有关（增持）和人们持有。这让我们相信，人们正在买入并持有，没有人急于离场。”

谈到官方购买，Cavatoni证实需求保持稳定。当被问及各国央行是否对通胀、地缘政治分裂和去美元化做出反应时，他说：“是的。”“他们正在考虑分散投资，在储备组合中加入一种流动资产，黄金完全扮演了这个角色。”

他指出：“平均而言，新兴市场央行是我们看到在过去14至15年里购买黄金最多的地方，它们倾向于持有不到10%至15%的黄金储备。而在发达市场，比如美国，这一比例接近75%到80%。”他表示，这一差距表明“肯定有增长空间”。

零售投资需求也令人印象深刻。“虽然我们没有看到金币和金条市场的消亡，亚洲国家的情况恰恰相反，但你可以看到，复杂的组合配置正在走到一起，也在使用ETF。亚洲市场对黄金有着浓厚的兴趣。”

Cavatoni表示，这种需求部分反映了人们对黄金的长期信任。“人们关心自己的财富，关心财富的保值。我想我们都经历过全球金融危机，当时许多人的投资组合大幅缩水，这并没有改变很多人的心态。”

他还谈到了珠宝需求同比下降21%。“珠宝实际上是一个对价格非常敏感的市场，资金可能正在从珠宝转移。珠宝看起来是一种储蓄形式，但有一点更华丽，但现在你看到它以投资的形式出现。”

在供应方面，Cavatoni称：“矿业季度表现良好，实际上我们预计这种强劲表现将继续。”但回收业发出的信号是，也许回收商正坐下来说，‘嘿，现在不一定是继续赚钱的合适时机。’”

他补充说，就更广泛的宏观环境而言，“风险资产…一直存在泡沫，可能有点被高估，波动性将增加，债券和股票之间的相关性将增强。这就是为什么我们认为黄金实际上是目前投资者讨论的重点。”

他警告说：“摆在我们面前的挑战非常重大，不容易解决。就谈判而言，有很多桌子需要处理。对我们来说，很难看到事情是如何迅速得到处理的。”

Cavatoni表示，金价涨至4000美元并非不可能。“我认为这些都是值得考虑的合理数字，即使考虑到今年迄今为止我们所看到的情况，到目前为止黄金的回报率接近25%。这个数字可能很高，也可能很强劲，我认为这个例子对继续增持黄金仍然有很强说服力。”

他还强调了华盛顿即将出台的立法进展。“我们一直在努力支持公开立法，表明我们希望消除共同基金持有黄金的障碍。这实际上是一项法案……希望被纳入税收立法，我们可能很快就会收到。”

他补充道：“这实际上是非常令人兴奋的，无论是税收，还是消除障碍，还是帮助人们了解黄金市场，这都是今天政府非常关心的事情。”

现货黄金日线图

北京时间5月22日11:31现货黄金，报3339.83美元/盎司。

来源: 汇通网

来源：路透

市场消息称，美国众议院共和党人决定在当地时间周四凌晨（北京时间中午12时前）对特朗普全面减税法案进行投票。

注：美国众议院席位分布图

来源：路透

美东时间周三，美国总统特朗普表示，他将在不久的将来就将房利美和房地美上市做出决定，并称他正在“非常认真地考虑”这一举动。

特朗普在其自营社交平台Truth Social上发布帖子称，他将与财政部长斯科特·贝森特、商务部长霍华德·卢特尼克以及联邦住房金融总监威廉·普尔特（William Pulte）讨论这一话题，并在“不久的将来”做出决定。

他补充说：“房利美和房地美运营得很好，拥有大量现金流，现在似乎是时候了。请继续关注!”

“两房”上市的前因后果

房利美和房地美分别于1938年和1970年由美国国会创立，在2008年以前，其性质是由美国财政部支持的私营公司。

这两家公司是美国住房抵押贷款市场的支柱，共同支撑着美国约70%的抵押贷款。虽然它们不直接向购房者提供抵押贷款，但他们通过从私人贷款机构购买住房贷款，并将其重新包装为抵押贷款支持证券，从而扩大全美住房贷款市场。

但在2008年，由于美国房地产市场崩溃，房利美和房地美蒙受了巨大财产损失，一度面临倒闭风险。为了避免对美国经济造成灾难性影响，美国政府决定接管它们，并为其提供了约1875亿美元的资金救助。

作为救助的交换条件，美国政府获得了这两家公司优先股，给予财政部在分红和公司资产分配时的优先权。

自此，房利美和房地美进入“托管”状态，由政府直接干预和管理其运营。2008年9月，这两家公司被置于新成立的联邦住房金融局（Federal Housing Finance Agency）的监管之下。

2010年6月，联邦住房金融局发表声明，要求房利美与房地美将它们的股票从纽约证交所退市，转至OTC市场交易。

美国政府的接管使得房地美和房利美渡过了危机，但“托管”状态也限制了它们的独立性。因此，特朗普在共和党的许多盟友长期以来一直主张结束政府对房利美和房地美的监管，令其能够重新独立运营，恢复市场化运作。

包括在2019年，即特朗普的第一个任期内，特朗普也曾一度试图让这两家公司摆脱政府对其的控制，但最终告败。

在去年末，特朗普赢得美国大选后，对冲基金大佬比尔·阿克曼就曾预言，“两房”有望在特朗普政府2.0下脱离联邦政府脱管，并有可能在2026年左右公开上市。

房地美股价在过去一年走势

自去年11月特朗普赢得大选以来，房利美和房地美的股价在OTC市场上就开启了强劲涨势。今年1月初，在联邦住房金融局发布新指引，重新赋予财政部对房利美和房地美这两家“政府支持企业”取消托管的最终批准权后，“两房”股价一度飙升近30%创下五年新高，表明投资者对特朗普政府取消托管的乐观预期。

“两房”私有化或推高房贷利率

一些主张将“两房”私有化的人认为，私有化可以减少政府风险，并促进美国抵押贷款市场内的更多竞争和效率。他们声称，私有化可以透过限制纳税人所面临的潜在损失，来构建更永续的住房金融体系。

然而，也有专家警告称，对房利美和房地美进行私有化可能让投资者对抵押贷款支持证券更为谨慎，从而推高抵押贷款利率。在美国抵押贷款利率本就已经居高不下、房价持续攀升的当下，这可能会打破抵押贷款市场的平衡，使美国人借钱买房的成本更高。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）曾估计，这两家公司私有化可能会使普通美国人每年在抵押贷款上多花费1800至2800美元。

今年2月，贝森特表示，房利美和房地美是否脱离监管将取决于抵押贷款利率的影响。

贝森特在接受采访时表示：“房利美和房地美私有化的优先事项，也是我所关注的最重要的指标，是任何有关抵押贷款利率将上升的研究或暗示。”

目前监管控制房利美和房地美的联邦住房金融局负责人威廉·普尔特（William Pulte）表示，任何将房利美和房地美私有化的举措都需要对这一举措可能对抵押贷款利率产生的影响进行“深入研究”。

来源: 财联社