交易所可可库存数量攀升至近8个月最高水平

Cohen

大宗商品

摘要:

由于此前连续多年的全球可可产量供不应求，导致可可库存数量持续下滑，目前的库存数量仅是正常水平的一半左右。

据美国ICE洲际交易所数据显示，截至周三，美国港口的交易所可可认证库存数量已经攀升至近8个月的最高水平，总数达21.16万袋。

由于此前连续多年的全球可可产量供不应求，导致可可库存数量持续下滑，目前的库存数量仅是正常水平的一半左右。

初步可以判断，现阶段的可可库存数量增长一方面来自于2024/25年度主产季可可产量的增长，另一方面来自于主要地区可可研磨数量的减少。在供给增长、同时需求减少之下，有更多的可可数量可进入交易所交割仓库。

理论上来讲，持续增长的可可库存数量给可可价格带来了一定承压作用，建议持续关注。

来源：可可资讯

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Kevin Du

大宗商品

周四油价小幅回落，布伦特原油期货下跌0.5%至每桶64.58美元，美国WTI原油跌至61.25美元。此前一天，两大原油基准价格已下跌0.7%，连续两个交易日承压。本交易日将出炉欧美国家5月份PMI数据、美国初请失业金人数变动、美国4月成屋销售年化总数，投资者需要予以关注，另外，继续关注国际贸易局势、地缘局势和G7会议相关消息，留意美联储官员的讲话。

原油市场消息汇总

1、以总理称将全面控制加沙，对伊朗保留单方面行动权利

当地时间21日晚，以色列总理内塔尼亚胡举行自2024年12月以来的首次新闻发布会。内塔尼亚胡表示，以军在加沙地带的军事行动已取得阶段性成果，但整体目标尚未完成。他表示，以色列已为实现短暂停火做好准备，但重申停火必须是“临时性”的。在未来的加沙安排上，以色列将继续全面控制整个加沙地带。内塔尼亚胡还强调，以色列正在与美国保持全面协调，密切关注伊朗核活动的走向。如果外交努力能够阻止伊朗的核计划，以色列将对此表示欢迎；但同时也将保留单方面采取防卫行动的权利。

2、利比亚燃料进口欠款累计达10亿美元，供应或将面临风险

据知情人士透露，利比亚在三个月前终止颇具争议的石油易货计划后，已累积拖欠燃料供应商约10亿美元债务。两位匿名消息人士表示，若国营国家石油公司（NOC）不及时清偿债务，到年底欠款规模可能增加两倍。在这个政局动荡的国家，NOC的偿付危机或将导致汽油等成品油供应中断。尽管坐拥非洲最大原油储量，利比亚因炼油能力不足严重依赖成品油进口。此前通过原油置换精炼燃料的机制，NOC得以规避即时现金支付。但该国审计局今年初以效率低下为由叫停了该制度。

3、ESPO原油需求增加，印度5月份俄罗斯原油进口量料增至10个月高位

据外媒报道，船舶跟踪数据显示，在国内炼厂抢购俄罗斯ESPO原油等更多轻质原油的背景之下，印度5月份俄罗斯原油进口量将增至180万桶/日，为10个月来最高水平。市场人士称，由于印度炼厂上周订购了10多船6月份装运的ESPO原油，预计印度对俄罗斯轻质原油需求强劲局面将持续至7月份。印度目前是全球第三大石油进口国和消费国。印度Reliance Industries旗下一座原油蒸馏装置停产。Rystad Energy高级石油分析师Jay Shah表示，原油加工利润走升导致印度催化裂化装置的原料进口要求增加。

4、巴克莱：美元可能进一步下跌，但强劲的美国经济数据将限制跌势

巴克莱分析师在一份报告中称，美元近期可能进一步下跌，不过在美国经济相对有弹性的情况下，跌幅可能有限。债市波动正在为美元创造不利环境，而美国贸易政策失误、围绕关税的言论转变或疲弱数据可能进一步削弱美元。不过，分析师预计美元不会大幅贬值。他们说，最近关税的降级意味着美国的经济损失可能比人们担心的要小。除了短期内对美国预算赤字的不安之外，特朗普的财政宽松计划比他选择财政紧缩更有可能使美元走强。

5、美众议院议长称已就4万美元的州和地方税抵扣上限达成协议

据外媒报道，美国众议院议长约翰逊表示，共和党人已经达成协议，将州和地方税收（SALT）减免提高到4万美元，这意味着解决了阻碍特朗普经济法案的最后几个问题之一。约翰逊周三在回答一个关于在10年内将扣除上限从1万美元提高到4万美元的问题时表示：“这是我们达成的协议，我认为，SALT党团会议，正如他们自称的那样，这并不是他们想要的一切，但我认为他们知道这对他们的选民来说是一个巨大的进步，这给了他们很多可以回家谈论的东西。”据一位知情人士透露，对于年收入超过50万美元的人，4万美元的SALT限制将逐步取消。

原油技术走势分析

WTI原油期货价格在最近的日内交易中强劲上涨，达到我们之前的目标价63.50美元，由于该水平的阻力位稳定，这部分早期涨幅有所减少。这一表现伴随着短期基础上价格看涨修正趋势的主导，并且得到其沿着趋势线交易的支持。动态支撑通过其EMA50之上支撑位持续存在，加强了看涨趋势的稳定性，同时我们注意到RSI上开始出现正面信号，此前其曾下跌至超卖水平，这可能为尝试突破上述阻力位铺平道路。

来源: 亚汇网

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Devin

大宗商品

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

2025年5月21日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。

最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头；最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

具体变动数据见图表。

CBOT大豆持仓突现净空头！阿根廷洪涝+关税风险，价格将如何演绎？_1

小麦：短线反弹动能减弱，持仓增量反映谨慎乐观

根据汇通财经数据，5月21日大宗商品基金增加CBOT小麦投机性净多头2000手，最近5个交易日净多头增加10500手，显示基金在短期内对小麦价格持谨慎乐观态度。然而，近30个交易日净多头仅增加7500手，反映长期看涨信心不足。市场情绪受到多方面影响：一是俄乌局势和北方半球主产国（如中国、俄罗斯）产量不确定性，二是美元走弱降低美国小麦出口成本，刺激短线买盘。知名机构分析师Mike Zuzolo指出，全球小麦需求回暖及中国、俄罗斯潜在减产担忧推动短线空头回补，价格一度触及4月21日以来高点5.5625美元/蒲式耳。

美国小麦作物评级意外下降，叠加俄乌局势引发的供给担忧，支撑了近期价格反弹。然而，基差数据显示，5月装船的CIF小麦驳船报价较CBOT7月合约溢价仅63美分/蒲式耳，较前日下跌1美分，表明现货市场需求相对平稳，出口竞争加剧。USDA出口销售预期显示，2024/25年度小麦出口净销售预计为-20至10万吨，2025/26年度为30至70万吨，反映出口需求短期偏弱但新年度预期改善。

小麦期货短期受空头回补和美元走弱支撑，可能延续震荡偏强格局，关键阻力位在5.60美元/蒲式耳附近。但长期看，全球供给压力和出口竞争可能限制上行空间，需关注USDA周度出口销售数据和俄乌局势进展。

大豆：阿根廷减产担忧支撑反弹，持仓转向净空

5月21日，基金增加CBOT大豆投机性净多头8000手，但近5个交易日转为净空头16000手，显示市场情绪从看涨转为谨慎。过去30个交易日净多头增加12500手，表明长期看涨情绪仍存，但短期波动加剧。阿根廷暴雨引发的减产担忧推动投机基金回补空单，7月合约一度创近一周高点。然而，布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称，未来几天干燥天气将缓解洪涝影响，削弱供给担忧的持续性。

美国中西部播种延迟，叠加阿根廷洪涝灾害，支撑大豆价格短期走强。CIF大豆驳船5月装船报价较CBOT7月合约溢价63美分/蒲式耳，6月报价68美分/蒲式耳，显示现货市场对近月需求支撑较强。USDA出口销售预期显示，2024/25年度大豆出口净销售为10至30万吨，2025/26年度为9至40万吨，反映出口需求平稳但受关税言论影响存在不确定性。国内豆粕现货价格低估，近期累计跌幅较大，市场进入价值修复阶段。

大豆期货短期受阿根廷减产预期和空头回补支撑，可能在10.50至10.80美元/蒲式耳区间震荡。若阿根廷天气好转或USDA出口数据不及预期，价格可能承压回落。关注现货基差变化和美国中西部天气预报。

豆油：供需压力显现，持仓增量难掩下行趋势

5月21日，基金增加CBOT豆油投机性净多头2500手，近5个交易日净多头增加5000手，过去30个交易日净多头增加30500手，显示长期看涨情绪较强。然而，豆油期货5月22日大幅下跌近4%，报47.99美分/磅，反映市场对供应压力的担忧。国内豆油现货成交量近期显著回升，5月21日成交65800吨，环比增加64.50%，但基差报价走弱，显示现货市场情绪偏谨慎。

美国中西部加工厂因维护停机导致豆油供应短期趋紧，但南美大豆丰产及国内夏季大豆集中到港，压制豆油价格。FOB出口溢价6月装船报价较CBOT7月合约溢价77美分/蒲式耳，持平前日，表明出口需求稳定但无明显增量。USDA预期2024/25年度豆油出口净销售为0至2.2万吨，显示出口动能有限。国内油脂市场跳空低开，棕榈油和菜油价格走弱，进一步拖累豆油。

豆油期货短期受供应压力和市场情绪波动影响，可能延续弱势，支撑位在46.50美分/磅附近。中期看，南美供给充裕及国内压榨量增加将限制上行空间，需关注USDA出口数据和油脂市场联动性。

豆粕：现货低估支撑反弹，持仓减量反映观望情绪

5月21日，基金增加CBOT豆粕投机性净多头2000手，但近5个交易日净空头增加3000手，过去30个交易日净空头增加9500手，显示市场情绪偏向观望。国内豆粕2509合约收涨1.91%，报2934元/吨，反映阿根廷洪涝灾害和美国大豆通关受阻的短线利好。华联期货指出，豆粕市场短期或宽幅震荡，支撑位在2850元/吨附近。

国内豆粕现货成交量波动较大，5月21日成交36.74万吨，较前日减少52.21万吨，显示现货市场活跃度下降。广东贸易商豆粕现货基差报价-20，反映价格低估后的修复需求。USDA预期2024/25年度豆粕出口净销售为10至40万吨，显示出口需求平稳但受关税言论影响存在不确定性。阿根廷减产预期和美国中西部天气利好为豆粕提供支撑。

豆粕期货短期受现货低估和阿根廷供给担忧支撑，可能在当前价位附近震荡，上方阻力在3000元/吨。长期看，南美供给压力和国内压榨量增加可能限制涨幅，需关注USDA出口数据和现货成交变化。

玉米：持仓增量支撑反弹，全球供需趋紧提供动能

5月21日，基金增加CBOT玉米投机性净多头5000手，近5个交易日净多头增加5500手，但过去30个交易日净空头增加36250手，反映短期看涨情绪增强但长期偏空格局未变。市场情绪受全球玉米库存使用比预计收紧的支撑，知名机构指出，2025/26年度全球玉米库存使用比可能为2012年以来最低，推高价格预期。

美国中西部天气预报显示，未来6至10日气温低于正常水平，降水量偏低，有利于玉米播种进度，但东部地区播种延迟可能引发市场担忧。CIF玉米驳船5月装船报价较CBOT7月合约溢价68美分/蒲式耳，较前日上涨1美分，反映出口需求回暖。USDA预期2024/25年度玉米出口净销售为70至160万吨，显示出口动能强劲。

玉米期货短期受播种进度和出口需求支撑，可能在4.60至4.80美元/蒲式耳区间震荡。若USDA出口数据超预期或全球供需进一步趋紧，价格有望突破4.80美元/蒲式耳。长期看，需关注美国中西部天气和南美玉米出口竞争。

未来趋势展望

CBOT谷物期货市场短期受阿根廷减产担忧、美国中西部天气、美元走弱及基金持仓调整驱动，呈现震荡偏强格局。小麦可能在5.60美元/蒲式耳附近遇阻，大豆在10.50至10.80美元/蒲式耳区间整理，豆油受供应压力承压下行，豆粕或在2850至3000元/吨区间宽幅震荡，玉米则有望在4.60至4.80美元/蒲式耳区间内反弹。未来需密切关注USDA周度出口销售数据、美国中西部天气预报及俄乌局势进展，以判断市场情绪和价格方向的持续性。

来源: 汇通网

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Damon

经济

日本政府周四公布的数据显示，日本3月份核心机械订单环比增长13%。

相比之下，此前接受调查的经济学家评价预期3月份订单将下降1.6%。

数据显示，3月核心机械订单同比增长了8.4%，而此前的预测是收缩2.2%。核心订单是一个高度波动的数据系列，被视为未来6至9个月资本支出的领先指标。

来源: 新浪财经

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Thomas

政治

中美贸易战

经济

中国周三表示，与美国的贸易谈判是弥合分歧的重要一步，但要从全球贸易动荡中找到出路，多边主义"不可或缺"。

中国驻世界贸易组织(WTO)代表团在日内瓦举行的WTO总理事会为期两天的会议上发表声明称："虽然双边会谈有时可能奏效，但中国认为多边主义是应对全球挑战的必然和最终选择。我们需要找到出路。"

4月份，美国总统特朗普宣布了一系列所谓的对等关税，中国和其他数十个国家因此受到冲击。此前，中美于5月12日举行了会谈，缓解贸易失衡紧张局势。

中美宣布贸易休战，美国将对华加征的关税从145%降至30%，中国则将加征的关税从125%降至10%。

中国在周三举行的世贸组织理事会会议上呼吁成员国稳定贸易关系，并将贸易措施纳入世贸组织规则。

中国表示：“单边关税和‘对等关税’的威胁无异于火上浇油，完全是错误的。一个开放、稳定、以规则为基础的国际经贸秩序符合各国共同利益。”

美国呼吁各成员国解决其所称的导致巨额贸易逆差的商业关系失灵问题，并立即改革世贸组织体系。

“目前构建的多边贸易体系无法应对该体系所面临的严峻挑战，”美国在一份声明中表示。声明还补充说，世贸组织成员国尚未解决其所称的违反世贸组织原则的严重贸易失衡和非市场政策问题。

约47个成员国在会议上支持新加坡和瑞士提出的一份声明，重申支持基于规则的多边贸易体系的承诺。

来源：路透

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Alex

债券

外汇

央行

美债出问题之后，日本国债似乎也跟随。近日，日本政府债券连续下行，日本长期政府债券拍卖结果不佳导致收益率创下新高，而日本央行也正在减少日本国债的购买。日本首相石破茂更是直言，日本的财政状况并不比希腊好。今天早上发布的数据显示，日本5月综合PMI初值回落至49.8，而前值为51.2。数据发布之后，日经指数出现一波明显回落。

资料显示，日本债务/GDP比率已超250%—263%，远高于希腊债务危机时的180%。这一现状加剧了市场对日本财政可持续性的疑虑。再加上日本央行加息的预期一直存在，市场对日本国债信用的质疑加剧。一些分析甚至认为，日本有可能成为全球金融风险的潜在中心。而去年8月，日元大幅升值曾一度拉爆全球股市。

日本的事情也不小

在美债收益率不断创新高的背景之下，日本的国债也正遭遇一轮抛售。与此同时，近期日元也较为强势，日股则出现走弱势头。

据环球网援引外媒报道，日本长期政府债券拍卖结果不佳导致收益率创下新高，收益率持续处于高位。彭博社称，日本央行正缩减购买日本国债的规模，在没有明确替代买家，同时担忧财政风险扩大的情况下，日本央行寻找机会进一步提高利率，实现金融正常化的难度越来越大。

近日，日本新发20年期日本国债拍卖结果惨淡，暴露出严峻的投资者缺失问题。投标倍数仅为2.5倍，为自2012年以来的最低水平，尾差（即平均价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1.14，为1987年以来最高水平。而尾差大通常意味着市场需求低迷。受此影响，20年期日本国债收益率上升至2000年以来的最高水平，40年期和30年期国债收益率创历史最高水平。

报道称，随着美国国债收益率上升，以及围绕日本政府在7月上议院选举前如何为新财政刺激措施筹集资金的担忧，超长期收益率一直在上升。尽管外国投资者4月份购买了创纪录数量的超长期日本国债，但他们在市场中的参与度仍然很低。

另外，《产经新闻》称，日本央行自2024年8月以来，一直在逐步减少日本国债购买额，并计划到2026年1月至3月将购买额降至每月3万亿日元左右。而石破茂5月19日在国会接受质询时表示，“日本的财政状况不比希腊好”。5月19日当天，日本国债收益率大幅飙升。资料显示，确如石破茂所说，日本债务/GDP比率已超250%—263%，远高于希腊债务危机时的180%。

一个被忽略的信号

从市场来看，日本国债大跌一事的关注度似乎并不高。但从全球影响来看，日本国债市场波动可能导致日元套利资金平仓，影响全球流动性。若收益率继续上升，日本财政可持续性将面临更大挑战，可能引发日元进一步贬值和全球金融市场波动。

东京交易员认为，日本国债的走势反映了对日本央行缩减债券购买、美国贸易关税带来的经济风险以及日本国民总债务（占年度GDP的200%以上）的担忧日益加剧。日本NHK电视台20日报道援引债券市场相关人士的话表示，在日本央行减少国债购买额的情况下，人们普遍担心未来可能难以找到买家。此外，由于债券市场最近的收益率波动较大，一些投资者为了规避风险，开始减少购买。日本央行目前持有日本国债市场52%的份额，是日本国债最大的买家。

那么，日本国债走势是否有转机呢？分析人士认为，日本央行有可能在国债大跌的背景之下，于未来几周调整YCC政策或进一步干预市场，以平滑国债的杀跌。

而从业界的呼吁来看，最新路透调查显示，在日本经济面临关键转折点时，近三分之二的日本企业正急切呼吁日本央行暂停加息计划。这项由日经研究在5月7日至16日期间进行的调查，覆盖了504家日本企业，其中有224家匿名回应。结果显示，高达65%的企业明确表示希望日本央行暂缓加息，另有10%的企业甚至呼吁降息，仅25%的企业支持继续加息。这一强烈呼声背后，是日本经济第一季度意外萎缩的现实，以及特朗普政府关税政策带来的巨大不确定性。