哪些中国商品对美出口大减？

随着交易员在前一交易日基准利率达到关键水平后评估美联储近期可能的政策举措，美债收益率周二出现波动。

30年期美债收益率在周一短暂突破5%后，最后上涨3个基点，至4.969%。10年期美债收益率上升1个基点，至4.485%。10年期美债收益率周一突破4.5%，随后回落。

紧随标普全球评级和惠誉分别在2011年和2023年的步伐，穆迪下调了美国信用评级至第二高等级，此后周一美债收益率走高。

瑞穗证券的宏观研究主管Vishnu Varathan表示，穆迪将评级从Aaa下调至Aa1 “无疑是非常可怕的”。但他在一份报告中写道，此举对市场来说“无关紧要”。

他补充称，尽管由此导致的收益率震荡可能会削弱本已初步的市场乐观情绪，但评级下调不太可能破坏更广泛的复苏。Varathan表示，降级对美债的流动性和抵押品价值没有不利影响，因此不会受到强制清算带来的“迫在眉睫的冲击”。

他补充道：“最重要的是，市场没有足够深度和流动性的Aaa级替代品，无法威胁到与美元全球储备货币地位挂钩的美债储备资产地位。”

今年4月，在美国总统特朗普针对外国贸易伙伴推出广泛的“对等关税”后，美债收益率飙升。由于担心潜在的金融恐慌和消费者借贷成本上升，美国政府缩减了最激进的关税。

图：美债收益率列表

来源: 汇通财经

消息面上，报道称以色列准备袭击伊朗核设施，引起避险情绪攀升。此外，穆迪下调美国评级打击了美元走势，进而利好黄金。

图：2025年黄金价格走势

未来黄金价格走势将如何？

来源: 投资慧眼

自穆迪上周五下调美国主权信用评级以来，全球国债市场可谓持续动荡。而眼下，不少华尔街投资者正对今晚即将进行的20年期美债标售感到格外紧张。

美国财政部此次计划标售160亿美元20年期国债，拍卖结果将于美东时间周三下午1点后公布。这也是自穆迪上周五成为第三家也是最后一家取消美国最高AAA信用评级的评级机构以来，美国财政部进行的首场长债标售。

“现在每次国债标售都像是必看的节目，”先锋领航投资高级投资组合经理Brian Quigley周二表示。

由于20年期和30年期国债收益率目前均接近5%，他预计此次标售结果将成为衡量较长期美国债券需求的重要指标。

Mischler Financial Group董事总经理Tom di Galoma在接受电话采访时也指出，自穆迪下调评级以来，这将是我们首次进行附息国债拍卖，料将备受瞩目。

值得一提的是，20年期国债标售不佳引发债市“地震”的经历，周二其实刚刚已经在日本发生过——当天日本20年期国债迎来自2012年以来最差拍卖，导致日本20年期国债收益率一度狂飙了约15个基点，触及2000年以来最高，而30年期日债收益率更是升至了1999年首次发行该品种债券以来最高。

除了今晚的这场20年期美债标售外，周四美国财政部还将进行180亿美元的10年期TIPS标售，下周阵亡将士纪念日（5月26日）假期后的几天也将进行2年期、5年期和7年期的国债标售。

过去几个月，特朗普反复无常的关税政策已经引发市场对美元及美债过去几十年在全球市场享有的“特殊性”地位的质疑。穆迪上周在将美国信用评级从Aaa下调至Aa1时也指出，过去十年美国赤字和利息成本持续攀升，这为这场讨论增添了新的注脚。投资者同时聚焦共和党力推的减税法案，该法案或将扩大美国财政赤字。

素有“全球资产定价”之锚之称的10年期美债收益率在本周一早盘一度升至了4.5%上方，而收益率与债券价格走势相反。周二，美债市场的抛压再度呈现，10年期美债收益率全天上涨3.96个基点报4.489%。

最长期限的30年期美债收益率涨幅更为明显，周一曾一度触及5%上方，创2023年11月以来新高，周二已再次逼近该整数关口水平。

由于对美国政府债务和赤字不断膨胀的担忧，许多交易员们目前正押注长期美债收益率将飙升，而美国总统特朗普的减税法案正使这种情况变得更加不稳定。

周一芝加哥商品交易所(CME)的未平仓合约数据证实，有大量仓位押注10年期收益率未来几周将升至5%。过去一周，期权市场出现对冲收益率走高的资金流动趋势，这体现在所谓期权倾斜指标上，显示为对冲债市抛售而支付的溢价正在上升。

摩根大通策略师Jay Barry和Jason Hunter在一份报告中写道：“鉴于需求格局发生结构性转变之际贸易和货币政策的不确定性，短期内(美债收益率曲线)风险偏向熊市趋陡。”

不少业内人士甚至已开始担心美债收益率的飙升，可能会给估值较高的美股带来压力。隔夜美国三大股指全线下跌，标普500指数结束六连涨，在一定程度上就受到了这方面市场情绪的影响。

“每当此类事件发生时，投资者都会考虑是否应该减少对美国资产的配置，”威灵顿管理公司固定收益投资组合经理Campe Goodman表示。

约翰·汉考克投资管理公司联席首席投资策略师Matthew Miskin表示，若10年期收益率突破4.5%，可能会对股市构成阻力。“我认为市场正在权衡的是，如果30年期收益率突破关键点位，是否意味着收益率曲线的其他部分也会跟进？”

过去几年，在10年期美债收益率超过4.5%的情况下，美股往往都会受到压力，债券收益率的大幅上升往往与股票表现呈负相关。一个突出的例子就是在2023年底，当10年期美债收益率升至5%时，标普500指数出现大幅下滑。

摩根士丹利首席股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)在周一的一份报告中也表示，4.5%的10年期美债收益率是过去两年股市估值的“重要水平”，当10年期国债收益率突破这一门槛时，股市往往会面临估值压力。

根据LSEG Datastream的数据，基于未来12个月盈利预期的标普500指数远期市盈率周一报21.7倍，远高于15.8倍的长期平均水平。

来源: 财联社

上月，中国珠宝商和投资者进口的铂金达到一年来的最高水平，因为这种贵金属的相对稳定性增强了其相对于飙升且波动较大的黄金的吸引力。

周二公布的数据显示，全球最大的铂金消费国——中国4月份的铂金进口总量为11.5吨。彭博情报公司（Bloomberg Intelligence）的分析师认为，在本十年的剩余时间里，全球对这种也用于催化转换器和实验室设备的金属的需求预计将超过供应。

深圳水贝市场是珠宝商的主要聚集地，有超过10000家零售商，从这里可以窥见这种转变。

据该市场最大的零售商之一的副总经理杨洋（Yang Yang音译）说，一个月来，这个庞大市场的铂金零售商数量增加了两倍。

铂金在黄金的剧烈波动中获得吸引力

她说：“一些黄金作坊现在正试图抓住需求激增的机会。”“但过渡并不容易，因为这两种金属需要截然不同的工艺。” 她补充说，铂金加工厂已经不堪重负，零售商现在面临前所未有的等待时间，等待时间已经翻了一番。

世界铂金投资协会（WPIC）亚太区负责人邓伟斌认为，去年开始的黄金首饰销售因价格高企而下滑，这让商家不得不重新思考他们的策略。

他说：“由于黄金价格变得过于昂贵和不稳定，长期从事黄金珠宝的珠宝商正在转向铂金产品。”他将与交易商、矿商和分析师一道，从周二开始齐聚伦敦，参加一年一度的铂金周会议。“铂金热的出现平衡了黄金的风险和价格波动。”他说。

中国需求的激增是最近才发生的。在截至4月30日的一年里，中国的铂金进口总量实际上比前12个月下降了31%。

WPIC的数据显示，第一季度，中国的铂金条和铂金币需求增长了一倍多，超过北美，成为最大的铂金零售投资市场。

不断增长的需求有可能进一步消耗本已缩减的地面库存。市场已经开始收紧，因为人们预期电动汽车的采用速度放缓将使柴油车在道路上行驶的时间更长，随之而来的是催化转换器对铂金的需求。

虽然铂金价格仍远低于2021年的水平——当时最大的生产国俄罗斯陷入与乌克兰的冲突，但今年到目前为止，这种贵金属已反弹了10%，部分原因是市场预期会更加紧张。

铂金投资兴趣在中国市场有所上升

咨询公司Metals Focus Ltd的总经理卡瓦利斯（Nikos Kavalis）说，很可能库存已经见底，一些投机性买家已经介入。“这很不寻常，因为在前几年左右，每当价格处于当前水平时，人们的购买欲都非常低。”

杨洋说，由于需求旺盛，短缺可能会持续一段时间。“我预计供应紧张的情况将持续到6月和7月”。

2025年铂金供应短缺加剧

本周一，WPIC发布了最新的季度报告，将其预测的铂金供应缺口从之前估计的84.8万盎司上调至96.6万盎司。

报告将这一修正归因于对2025年需求将保持强劲的预期，尽管经济仍存在不确定性。今年是铂金连续第三个年度出现赤字。

报告指出：“值得注意的是，2025年的铂金市场赤字预计为96.6万盎司，占预计需求量的12%，因此，即使与贸易相关的经济不利因素急剧升级，赤字也不太可能大幅减少。”

虽然预计今年的铂金需求量将有所增加，但仍将比去年下降4%，而去年的工业消费量达到了历史最高水平。报告发布后，铂金价格大幅走高，反弹至每盎司1050美元以上，当日涨幅达1.5%，创下14周以来的新高。

展望未来，WPIC表示，尽管经济仍存在不确定性，但铂金仍有很强的投资价值。“铂金市场的结构性短缺已经根深蒂固，并将继续消耗地面库存，预计到今年年底，地面库存将下降到仅能满足三个月的需求。”

随着时间的推移，这种情况将难以为继，因为商品市场通常会通过价格上涨刺激供应或抑制需求来自我纠正赤字。

报告称：“虽然2025年第一季度铂金市场出现的巨额赤字未能使铂金价格持续上扬，但这很可能是由于投资者担心关税和纽约商品交易所累积库存的潜在回流会破坏需求。”

需求预计会增加的同时，但WPIC还预测，2025年由于南非的矿山产量持续低迷，供应量会减弱。报告称：“预计2025年铂金供应量将减少，同比下降4%。”

盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）称铂金是“被遗忘的贵金属”，但他补充说，持续的市场赤字正开始引起人们的关注。“最终，不断缩小的交易区间将实现突破”。

他在最近的一份报告中说：“只有到那时，我们才有可能看到专注于技术面的交易员寻求新动力的需求是否足以推动价格上涨，或者黄金作为最终避风港的吸引力是否仍然太强。”

不过，德国商业银行认为今年铂金的上涨空间有限。该行指出，即使在市场再次出现赤字的情况下，需求疲软也会继续拖累铂金价格。“我们仍然对价格前景持怀疑态度，预计年底铂金的交易价格为每盎司1000美元。”

该行的分析师Carsten Fritsch说：“只有在明年，随着经济的复苏，价格才有可能上涨到每盎司1100美元。”

来源: 金十数据

来源：《财经》杂志

美国国务卿鲁比奥周二在参议院表示，如果与乌克兰的和平协议没有进展，美国将对俄罗斯实施新的制裁，并否认华盛顿正在削弱对基辅的军事支持。

鲁比奥发表此番言论的一天前，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行了两小时的电话交谈，但未能就解决乌克兰冲突取得突破。

民主党政客指责特朗普未能对普京施加压力以结束冲突，例如威胁若不按照美国欧洲盟友的要求达成停火协议，将实施进一步制裁，从而辜负了乌克兰。

周二在参议院外交关系委员会作证时，鲁比奥被问及是否支持共和党参议员林赛·格雷厄姆正在推动的一项旨在对俄罗斯实施严厉新制裁的法案，该法案旨在使俄罗斯更难为其冲突提供资金，其中一项规定包括对从购买俄罗斯石油和天然气的国家进口的产品征收500%的关税。

鲁比奥说：“如果确实清楚俄罗斯对和平协议不感兴趣，他们想继续打仗，那么很可能走到那一步。”但他补充说，特朗普认为“现在如果我们开始威胁制裁，俄罗斯人就会停止对话。我们能够与他们对话并推动他们回到谈判桌是有价值的。”

民主党委员会成员指责特朗普未能利用与普京的通话对莫斯科施加任何压力。参议员Jeanne Shaheen表示，俄罗斯领导人没有同意任何“有意义的谈判来结束这场乌克兰冲突”。她对鲁比奥说：“正如特朗普总统所承认的，普京正在玩弄他。”参议员Chris Van Hollen补充说：“你和特朗普总统联手牺牲了乌克兰人民，被普京玩弄于股掌之间。”

鲁比奥否认特朗普对普京手软，并坚称华盛顿对俄罗斯拥有“与前任政府相同的筹码”。他说：“今天早上普京醒来时，他面临着自冲突开始以来一直存在的同样一套制裁。”他补充说，美国武器仍在源源不断地运往乌克兰。“普京……没有得到一丝让步，他没有任何一项制裁被解除。”但他坚称，冲突只有通过谈判解决才能结束，美国必须尽一切努力促使双方回到谈判桌。“总统正试图做的就是结束一场冲突。”

他的评论未能安抚盟友，俄罗斯没有承诺立即停火的美俄两国元首通话也令盟友们感到沮丧。相反，普京呼吁双方起草一份关于未来和平条约条款的“备忘录”，批评人士称这只是一种拖延战术，将允许俄罗斯在谈判拖延期间继续作战。欧洲和乌克兰领导人还对特朗普在会谈后提出美国希望退出其调解人角色，并建议梵蒂冈可以取而代之的说法表示担忧。

来源: 金十数据