黄金退烧信号？黄金的“平替”突然爆火！

Cohen

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经济

摘要:

中国铂金进口量飙升，创一年新高，珠宝商纷纷转向，以应对黄金价格波动。铂金需求激增，或加剧市场供应短缺，未来走势引人关注。

上月，中国珠宝商和投资者进口的铂金达到一年来的最高水平，因为这种贵金属的相对稳定性增强了其相对于飙升且波动较大的黄金的吸引力。

周二公布的数据显示，全球最大的铂金消费国——中国4月份的铂金进口总量为11.5吨。彭博情报公司（Bloomberg Intelligence）的分析师认为，在本十年的剩余时间里，全球对这种也用于催化转换器和实验室设备的金属的需求预计将超过供应。

深圳水贝市场是珠宝商的主要聚集地，有超过10000家零售商，从这里可以窥见这种转变。

据该市场最大的零售商之一的副总经理杨洋（Yang Yang音译）说，一个月来，这个庞大市场的铂金零售商数量增加了两倍。黄金退烧信号？黄金的“平替”突然爆火！_1

铂金在黄金的剧烈波动中获得吸引力

她说：“一些黄金作坊现在正试图抓住需求激增的机会。”“但过渡并不容易，因为这两种金属需要截然不同的工艺。” 她补充说，铂金加工厂已经不堪重负，零售商现在面临前所未有的等待时间，等待时间已经翻了一番。

世界铂金投资协会（WPIC）亚太区负责人邓伟斌认为，去年开始的黄金首饰销售因价格高企而下滑，这让商家不得不重新思考他们的策略。

他说：“由于黄金价格变得过于昂贵和不稳定，长期从事黄金珠宝的珠宝商正在转向铂金产品。”他将与交易商、矿商和分析师一道，从周二开始齐聚伦敦，参加一年一度的铂金周会议。“铂金热的出现平衡了黄金的风险和价格波动。”他说。

中国需求的激增是最近才发生的。在截至4月30日的一年里，中国的铂金进口总量实际上比前12个月下降了31%。

WPIC的数据显示，第一季度，中国的铂金条和铂金币需求增长了一倍多，超过北美，成为最大的铂金零售投资市场。

不断增长的需求有可能进一步消耗本已缩减的地面库存。市场已经开始收紧，因为人们预期电动汽车的采用速度放缓将使柴油车在道路上行驶的时间更长，随之而来的是催化转换器对铂金的需求。

虽然铂金价格仍远低于2021年的水平——当时最大的生产国俄罗斯陷入与乌克兰的冲突，但今年到目前为止，这种贵金属已反弹了10%，部分原因是市场预期会更加紧张。黄金退烧信号？黄金的“平替”突然爆火！_2

铂金投资兴趣在中国市场有所上升

咨询公司Metals Focus Ltd的总经理卡瓦利斯（Nikos Kavalis）说，很可能库存已经见底，一些投机性买家已经介入。“这很不寻常，因为在前几年左右，每当价格处于当前水平时，人们的购买欲都非常低。”

杨洋说，由于需求旺盛，短缺可能会持续一段时间。“我预计供应紧张的情况将持续到6月和7月”。

2025年铂金供应短缺加剧

本周一，WPIC发布了最新的季度报告，将其预测的铂金供应缺口从之前估计的84.8万盎司上调至96.6万盎司。

报告将这一修正归因于对2025年需求将保持强劲的预期，尽管经济仍存在不确定性。今年是铂金连续第三个年度出现赤字。

报告指出：“值得注意的是，2025年的铂金市场赤字预计为96.6万盎司，占预计需求量的12%，因此，即使与贸易相关的经济不利因素急剧升级，赤字也不太可能大幅减少。”

虽然预计今年的铂金需求量将有所增加，但仍将比去年下降4%，而去年的工业消费量达到了历史最高水平。报告发布后，铂金价格大幅走高，反弹至每盎司1050美元以上，当日涨幅达1.5%，创下14周以来的新高。

展望未来，WPIC表示，尽管经济仍存在不确定性，但铂金仍有很强的投资价值。“铂金市场的结构性短缺已经根深蒂固，并将继续消耗地面库存，预计到今年年底，地面库存将下降到仅能满足三个月的需求。”

随着时间的推移，这种情况将难以为继，因为商品市场通常会通过价格上涨刺激供应或抑制需求来自我纠正赤字。

报告称：“虽然2025年第一季度铂金市场出现的巨额赤字未能使铂金价格持续上扬，但这很可能是由于投资者担心关税和纽约商品交易所累积库存的潜在回流会破坏需求。”

需求预计会增加的同时，但WPIC还预测，2025年由于南非的矿山产量持续低迷，供应量会减弱。报告称：“预计2025年铂金供应量将减少，同比下降4%。”

盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）称铂金是“被遗忘的贵金属”，但他补充说，持续的市场赤字正开始引起人们的关注。“最终，不断缩小的交易区间将实现突破”。

他在最近的一份报告中说：“只有到那时，我们才有可能看到专注于技术面的交易员寻求新动力的需求是否足以推动价格上涨，或者黄金作为最终避风港的吸引力是否仍然太强。”

不过，德国商业银行认为今年铂金的上涨空间有限。该行指出，即使在市场再次出现赤字的情况下，需求疲软也会继续拖累铂金价格。“我们仍然对价格前景持怀疑态度，预计年底铂金的交易价格为每盎司1000美元。”

该行的分析师Carsten Fritsch说：“只有在明年，随着经济的复苏，价格才有可能上涨到每盎司1100美元。”

来源: 金十数据

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Thomas

政治

美东时间5月20日周二，世界首富马斯克以视频形式出席了卡塔尔多哈经济论坛，他在活动上表示，他为特斯拉公司做出了“非凡贡献”，应该获得报酬。他计划至少未来五年继续担任特斯拉CEO，除非“去世”，否则不会放弃领导特斯拉。“是的，对此毫无疑问。”马斯克讲话后，周二美股开盘特斯拉股价应声走高，盘初涨至354.57美元，刷新2月27日以来盘中高位，日内涨超3.6%，显示投资者对马斯克继续领导公司的决心表示欢迎。但特斯拉涨超3.5%后回吐多数涨幅。

马斯克同时表示，他将“大幅减少”未来的政治支出。被问及原因时，他简洁地回答：“我认为我已经做得够多了。”此后他还说：“如果我看到未来进行政治支出的理由，我会这样做。但目前我不认为有理由。”去年美国大选期间，马斯克向各政治团体捐赠了约2.5亿美元，成为美国选举史上最大的单一捐赠者。他的大部分资金都用于支持特朗普。

多位政治观察家对《财经》表示，如果回顾年初，马斯克几乎成为特朗普的第一哥们儿，两个人不断成为互联网的头条新闻。马斯克曾出现在椭圆形办公室、内阁会议以及空军一号上。他参加了特朗普的总统就职典礼，随后又在众议院旁听席聆听了特朗普首次对国会的讲话，虽然没有多少人看好他们绑定在一起的持久性，但两个人最终没走过半年也让人感慨。

掌管美国政府效率部（DOGE）的亿万富翁马斯克与美国财长贝森特，大约一个月前在白宫西翼走廊就国税局代理局长人选爆发激烈争执。之后马斯克政治曝光已迅速递减，特朗普和共和党人似乎都在避免提及他。仿佛一夜之间马斯克的政治话语权就一落千丈。特朗普的筹款活动基本停止发送点名提及马斯克的电子邮件。白宫简报会马斯克也不再被提及。甚至连国会议员也基本将他从他们的时事通讯中删除。与此相对应的，是贝森特成为推行特朗普政策的重磅人物。

马斯克政治上的转变虽然来得并不突然，但是对马斯克影响力减弱的现象有两种完全不同的解读。一种认为这会给共和党带来政治利益。公开民意调查显示，他日益不受欢迎，且不受欢迎的程度远超特朗普。共和党在威斯康星州的一场重要司法选举中失利，马斯克因是这场选举中的主要金主，也成为竞选议题。同时，马斯克领导的政府效率部门（ DOGE）的成本削减努力虽然仍在继续，但在政治上的重要性已退居于关税和预算之争之后。

另一种解读认为，这对特朗普及共和党可能是沉重打击，共和党很可能已将马斯克的慷慨解囊计入2026年中期选举的筹资计划中。历史上美国总统所在的政党几乎总是在中期选举中失去众议院席位，预测市场给予特朗普政党在2026年后保持控制权的几率仅为五分之一。

4月，有声称是“特斯拉内部员工”的网站发布了一封公开信，要求特斯拉“在没有马斯克的情况下继续前进。”信中写道，马斯克个人对品牌造成的损害已不可挽回，他成为公司的负担。

马斯克则否认自己损害了特斯拉的品牌形象，他承认公司失去了一些左翼消费者的部分销量，但也在右翼消费者中获得了增长。他还批评了“对特斯拉实施严重暴力”的抗议者。“他们站在历史错误的一边，这是邪恶的行为。”他说，“必须对此采取行动，他们中有些人将被送进监狱，这是他们应得的。”

4月美国市场电动汽车销量同比下降约5%，在整体汽车市场增长10%的背景下显得格外疲软。特斯拉、现代和福特等主要品牌的销量均出现下滑。去年，特斯拉录得十多年来首次年度汽车销量下滑，今年初在欧洲多国更是遭遇两位数的销售剧减。马斯克20日却坚称，特斯拉已经“扭转局面”。今年一季度，特斯拉的汽车销量录得2022年三季度以来的最低水平，股价也一度较历史高位腰斩，一些投资者将特斯拉困境归咎于马斯克的分心及其政治立场。

当被问及特斯拉4月在欧洲主要市场销量下滑时，他表示，欧洲确实是特斯拉表现最差的市场，但在其他地方表现良好。“现在，我们的销售情况表现不错，我们预期不会出现任何明显的下滑。”马斯克说。

马斯克最新承诺称，未来五年他将继续领导特斯拉公司，并预计会削减自己在政治方面的投入，以缓解部分投资者对这家电动汽车公司未来的担忧。马斯克强调，他希望保持对特斯拉的控制权并不是出于金钱考虑：“这不是钱的问题，而是对公司未来的合理控制问题。”

当天在奥斯汀总部接受采访时，马斯克表示，继奥斯汀首次亮相后，特斯拉计划将自动驾驶出租车服务扩展至洛杉矶和旧金山。马斯克称，奥斯汀的自动驾驶出租车服务将从约10辆汽车起步，若初期运营顺利且无事故，将迅速扩展至数千辆。自2016年以来，马斯克一直向特斯拉投资者、客户和粉丝承诺，该公司距离推出无需人类干预（或无需人类坐在方向盘后）即可安全运送乘客的自动驾驶汽车 “大约还有一年时间”。然而，特斯拉目前仍未推出无需人类监督的安全车辆。“我们谨慎地从少量车辆开始，确认一切顺利后再扩大规模。” 马斯克表示。

特斯拉表示，首批自动驾驶出租车将基于 Model Y车型，配备即将推出的FSD（完全自动驾驶）版本“FSD Unsupervised（无监督完全自动驾驶）”。

来源：《财经》杂志

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Thomas

俄乌冲突

美国国务卿鲁比奥周二在参议院表示，如果与乌克兰的和平协议没有进展，美国将对俄罗斯实施新的制裁，并否认华盛顿正在削弱对基辅的军事支持。

鲁比奥发表此番言论的一天前，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行了两小时的电话交谈，但未能就解决乌克兰冲突取得突破。

民主党政客指责特朗普未能对普京施加压力以结束冲突，例如威胁若不按照美国欧洲盟友的要求达成停火协议，将实施进一步制裁，从而辜负了乌克兰。

周二在参议院外交关系委员会作证时，鲁比奥被问及是否支持共和党参议员林赛·格雷厄姆正在推动的一项旨在对俄罗斯实施严厉新制裁的法案，该法案旨在使俄罗斯更难为其冲突提供资金，其中一项规定包括对从购买俄罗斯石油和天然气的国家进口的产品征收500%的关税。

鲁比奥说：“如果确实清楚俄罗斯对和平协议不感兴趣，他们想继续打仗，那么很可能走到那一步。”但他补充说，特朗普认为“现在如果我们开始威胁制裁，俄罗斯人就会停止对话。我们能够与他们对话并推动他们回到谈判桌是有价值的。”

民主党委员会成员指责特朗普未能利用与普京的通话对莫斯科施加任何压力。参议员Jeanne Shaheen表示，俄罗斯领导人没有同意任何“有意义的谈判来结束这场乌克兰冲突”。她对鲁比奥说：“正如特朗普总统所承认的，普京正在玩弄他。”参议员Chris Van Hollen补充说：“你和特朗普总统联手牺牲了乌克兰人民，被普京玩弄于股掌之间。”

鲁比奥否认特朗普对普京手软，并坚称华盛顿对俄罗斯拥有“与前任政府相同的筹码”。他说：“今天早上普京醒来时，他面临着自冲突开始以来一直存在的同样一套制裁。”他补充说，美国武器仍在源源不断地运往乌克兰。“普京……没有得到一丝让步，他没有任何一项制裁被解除。”但他坚称，冲突只有通过谈判解决才能结束，美国必须尽一切努力促使双方回到谈判桌。“总统正试图做的就是结束一场冲突。”

他的评论未能安抚盟友，俄罗斯没有承诺立即停火的美俄两国元首通话也令盟友们感到沮丧。相反，普京呼吁双方起草一份关于未来和平条约条款的“备忘录”，批评人士称这只是一种拖延战术，将允许俄罗斯在谈判拖延期间继续作战。欧洲和乌克兰领导人还对特朗普在会谈后提出美国希望退出其调解人角色，并建议梵蒂冈可以取而代之的说法表示担忧。

来源: 金十数据

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Oliver Scott

加密货币

• 比特币期货未平仓合约创下720亿美元的新高，表明机构投资者的杠杆使用率正在上升。

• 价值12亿美元的空头仓位（仓位价格在10.7万至10.8万美元之间）面临清算风险，这增加了BTC突破的可能性。

比特币的总未平仓合约

5月20日，比特币期货总未平仓合约飙升至历史新高，引发了人们对空头仓位是否面临风险的质疑。尽管自5月18日以来，比特币价格屡屡未能突破10.7万美元的关口，但杠杆仓位的庞大规模可能会推动比特币价格创下历史新高。

比特币未平仓合约创历史新高，多头蜂拥向新的BTC高点_1

比特币期货总未平仓合约（美元）。来源：CoinGlass

5月20日，BTC期货总未平仓合约攀升至720亿美元，较一周前的666亿美元增长8%。机构需求继续成为杠杆率的主要驱动力，其中芝加哥商品交易所 (CME) 的BTC期货总未平仓合约规模领先，达169亿美元；其次是币安，持仓量达120亿美元。

12亿美元看跌BTC清算集中在10.7万至10.8万美元之间

据CoinGlass估计，看跌BTC期货清算的最多数据集中在10.7万至10.8万美元之间，总额约为12亿美元。

比特币未平仓合约创历史新高，多头蜂拥向新的BTC高点_2

比特币期货杠杆热图，单位：百万美元。资料来源：CoinGlass

虽然无法预测什么因素可能引发金价突破108,000美元，迫使杠杆空头平仓，但人们对美国财政债务日益增长的担忧，使得市场乐观情绪日益高涨。政府计划如何在削减开支的同时实现经济增长，仍然存在不确定性，尤其是在民主党和共和党议员之间持续存在分歧的情况下。

更重要的是，20年期美国国债收益率仍接近5%，高于两周前的4.82%。长期政府债券需求疲软，可能迫使美联储作为最后买家介入，以维持市场稳定，从而扭转26个月来的趋势。这种做法给美元带来下行压力，并促使投资者寻求包括比特币在内的其他对冲策略。

黄金占据主导地位，但比特币在储备重新配置中吸收了资金。

黄金仍然是主要的另类资产，但其2025年迄今24% 的涨幅和22万亿美元的市值，使其对许多投资者的吸引力下降。相比之下，整个标准普尔500指数的总市值为53万亿美元，而美国银行存款和国库券（M1）的总市值为18.6万亿美元。相比之下，比特币目前代表着2.1万亿美元的资产类别，其规模大致相当于白银。

与此同时，一些地区，尤其是美国，已经开始着手准备将部分黄金储备转换为比特币——此举很容易将比特币价格推至历史新高。这些国家只需将黄金储备中的5%适度地配置到比特币中，就将带来1050亿美元的资金流入，相当于以10.5万美元的价格购买100万枚比特币。

从长远来看，由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）领导的美国上市公司Strategy目前持有576,230枚比特币。毫无疑问，机构投资者仍然是比特币突破108,000美元关口的主要催化剂。此举将引发高杠杆空头仓位的清算，并可能加速比特币创下历史新高。然而，持续的宏观经济不确定性继续拖累整体投资者情绪。

随着比特币逼近107,000美元关口，持有空头仓位的投资者面临更高的强制平仓风险——这可能会进一步推动价格上涨。

来源: 金色财经

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Justin

经济

本田于5月20日宣布，将调整纯电动汽车（EV）战略。原计划到2030年度投资10万亿日元用于纯电动汽车和软件开发，此次表示要大幅减少3成，降至7万亿日元。美国特朗普政府正在推出重估纯电动汽车支持方案的方针。本田认为，纯电动汽车的普及比预期要慢，巨额投资存在风险。

本田的社长三部敏宏表示，将修正截至2030年的纯电动汽车在汽车销量中所占的比例，预计从此前的40%调整到30%以下。本田原本提出了2030年销量超过200万辆的目标，此次大幅缩减至70~75万辆规模（以销量为准）。

计划在加拿大建设的纯电动汽车和电池工厂将推迟2年。原计划投资150亿加元，于2028年投入运营，此次表示推迟到2030年以后。是否重启投资，将根据两年后的情况做出决定。

通过一系列的战略调整，截至2030年的纯电动汽车投资将从10万亿日元大幅下调至7万亿日元。到2040年使纯电动汽车和燃料电池汽车（FCV）占到全球新车销量100%的“去汽油化”目标将继续保持。

另一方面，到2030年，混合动力汽车（HV）的全球销量将增加到目前的2倍以上，达到220万辆。从2027年开始的4年内，将在全球推出13款HV。

属于主要盈利来源的摩托车业务力争在中长期把全球市场份额从目前的40%提高到50%以上。到2030年，将通过有优势的摩托车和需求旺盛的HV来提高盈利能力，在纯电动汽车普及之前争取时间。

三部社长表示“向纯电动汽车转型的刹车已经踩下”。还强调称“将打造兼顾面向未来的准备和提高盈利能力的汽车业务，同时结合摩托车业务的强大盈利能力，在不透明的情况下继续追求增长”。

来源：日经中文网

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Alex Li

经济

央行

• 美联储官员不确定影响是暂时的还是持久的

• 白宫主要顾问称关税对通胀没有产生任何显著影响

• 亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，企业可能已尽一切努力延缓影响

美联储官员周二表示，美国上调关税将导致物价上涨，但目前仍不确定由此造成的通胀冲击是昙花一现还是更为持久。

“我们听说，迄今为止，关税的很多影响实际上尚未在数据中体现出来。之前很多企业通过提前采购、囤货，以及类似的举措来应对。现在，越来越多的企业反馈，这些权宜之计...已接近强弩之末，”亚特兰大联储总裁博斯蒂克在佛罗里达州的一次会议间隙表示。

“如果这些加征关税前的策略效力见底，我们将会看到物价出现一定程度的变化，然后我们将了解消费者将作何反应，”博斯蒂克表示。他现在预计，美联储在调整利率前将不得不等待更长时间，以便弄清经济走向。

“在采取任何明确行动之前，我们应拭目以待，观察经济走向，”博斯蒂克表示。他目前预计，美联储今年只会进行一次25个基点的降息，之后还需要几个月的时间，特朗普政府政策的效果才会明朗化。

到目前为止，主要影响似乎体现在信心调查中，显示家庭和企业对经济前景缺乏信心，并预期通胀会上升。

美国白宫经济顾问委员会主席米兰(Stephen Miran) 周二接受彭博电视采访时反驳了政府迄今实施的关税以及未来几周可能增加的关税将导致显著通胀的观点。

“自本届政府执政第一天起，我们就一直在征收关税”，米兰表示，但“对通胀并没有产生真正的、显著的影响”，最近的消费者价格指数(CPI)报告弱于预期。”

但美联储官员和分析师表示，他们预计影响尚未渗透到经济中。

全球最大零售商沃尔玛上周表示，将上调价格，但这一言论遭到了特朗普总统的反对。沃尔玛是中国商品的主要进口商。

沃尔玛全球总裁兼首席执行官董明伦(Doug McMillon) 在公司季度财报电话会议上表示：“我们只能控制我们能控制的。” 他表示，即便像美国政府最近所作的那样，将中国商品的关税从原本过高的145%降至30%，"仍会导致价格上涨"。

通胀预期

对美联储官员来说，这场等待可能是一场持久战。自去年12月以来，美联储一直将政策利率目标区间维持在目前的4.25%-4.50%，但表示在关税问题和其他政策尘埃落定之前，仍难以预测经济走向，而且之后还需要足够长的时间来评估其影响。

圣路易斯联储总裁穆萨莱姆(Alberto Musalem)周二在明尼苏达经济俱乐部发表评论时表示，美联储需要首先防范通胀预期上升，而这一努力的关键在于评估即将到来的价格上涨看起来是一次性的，还是有可能演变成更持久的上涨。

关税计划可能已经缩减，但“似乎仍可能对短期经济前景产生重大影响”，穆萨莱姆表示，包括“对进口成品价格的直接一次性影响，对本国产品和服务价格的间接影响，以及可能的第二轮通胀效应。”

他警告说，如果提前断定这些影响会自动消退，那么就有可能低估通胀水平和持久性，从而在未来引发更严重的通胀问题。

来源：路透

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Damon

经济

围绕日本制铁针对美国钢铁（US Steel）的收购计划，日本经济新闻5月20日获悉，日本制铁向美国政府提出了进行巨额设备投资的方案。前提条件可能是美国特朗普政府批准收购计划。据日铁的高管透露，在决定是否允许收购的美国政府的审查即将到期的情况下，日铁方面正在通过提出增加投资额来推动实现收购。

日铁的高管表示：“如果（通过特朗普关税政策来）复兴美国制造业，就需要我们的技术和巨额投资”。他同时称：“如果不是100%子公司，日铁将无法进行巨额投资”，强调将以纳为全资子公司为前提，继续与美国政府展开谈判，以寻求解决方案。

围绕日铁收购美国钢铁的计划，特朗普政府上台后，美国外国投资委员会（CFIUS）正在审查该方案是否存在国家安全保障方面的担忧，审查截止日期为5月21日。增加投资额可能是日铁方面对美国政府展开的“最后宣传”。

路透社5月19日报道称，围绕美国钢铁收购计划，日铁正在考虑进行最多140亿美元（约2万亿日元）的生产相关投资。这笔投资将用于增强美国钢铁的美国国内产能，包括用于新建钢铁厂的最高40亿美元。新设钢铁厂是日铁此前的计划中没有的新方案。内容是在2028年之前投入110亿美元。

140亿美元用于增强钢铁产能，可谓数额巨大。日铁于2023年12月宣布收购美国钢铁的计划以后，由于计划停滞，便逐步增加了对该公司的投资计划。截至2024年9月，投资计划为27亿美元。据悉，之后日铁在与美国商务部部长会面等场合中，一直提出会增加设备投资额。

来源：日经中文网

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比特币未平仓合约创历史新高，多头蜂拥向新的BTC高点

比特币期货总未平仓合约（美元）。来源：CoinGlass

比特币期货杠杆热图，单位：百万美元。资料来源：CoinGlass

来源: 金色财经

本田宣布大幅削减EV投资

来源：日经中文网

美联储官员预计关税将推高物价，白宫淡化风险

通胀预期

来源：路透

日铁为收购美国钢铁提出巨额设备投资方案

来源：日经中文网

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