德意志银行预计英国4月CPI将因账单和工资影响而上涨

当地时间5月15日，美联储主席鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫（Thomas Laubach）研究会议上释放重磅信号，其称将重新审视2020年货币政策框架，特别是“就业不足”以及“平均通胀目标”的表述。

鲍威尔认为，通胀环境、利率中枢以及政策工具的适用性已经发生了重大变化，需要重新评估政策表述与通胀目标，以应对供应冲击加剧及政策不确定性的挑战。

业内人士分析称，2020年框架基于“三低”环境（低通胀、低失业率、低增长），美联储设计了平均通胀目标，更为注重支持就业，容忍一定的通胀，但如今美国面临持续高通胀环境，很可能意味着美联储或更为重视通胀的上行风险，不再单边强调“就业不足”的挑战，保持政策的灵活性及与市场沟通。

美联储该如何重新平衡通胀与就业

2008年全球金融危机至2020年的十余年间，全球经济陷入了低增长、低通胀、低利率的“三低”环境，发达经济体政策利率普遍徘徊于0%附近。为了降低“通缩螺旋”出现的可能性，美联储实施了“灵活平均通胀目标制”（FAIT）。

平均通胀目标制的核心在于，在通胀长期低于2%后，即便短期通胀升至2%以上，央行也不会立即加息，而是允许温和超调，以促使通胀在一段时期内平均处于目标水平。

但自2020年8月以来，大量刺激性财政政策使美欧经济体迅速转型为“三高”时代——高利率、高增长、高通胀，原本聚焦的低通胀问题演变为高通胀挑战，而如果维持平均通胀目标制这也意味着，美联储必须通过更紧的利率路径来“对冲”此前一段时期的高通胀。

分析师表示，如果美联储坚持此前对通胀的表述或许会出现政策的滞后性风险，可能使美联储错失对冲经济下行风险的关键时机。当前，美国主要经济指标边际走弱，全球外部环境趋于复杂，美联储需要持续评估多重冲击的滞后效应，提前研判政策调整的必要性、节奏与力度。

现在的就业市场结构也出现了根本性的转变，在2020年设定灵活平均通胀目标（FAIT）时，美联储同时暗示了对“就业过热”的高容忍度，在低利率时代，刺激就业是为了弥补通胀缺口，而在高通胀时代，持续刺激就业反而可能加剧通胀风险。

因此美联储也需要相应修改就业目标。此前对“就业不足”（shortfalls）问题的关注，实则为偏“宽松”取向的政策表述，现在，与通胀目标一样，对就业市场或回归关注就业偏离值（deviations），这也意味着如果就业市场出现过热情况，美联储可以进一步收紧政策，防止通胀出现上行风险。

从鲍威尔对货币政策框架调整的表态看，美联储仍致力于将通胀降至2%目标位，但并不需要通胀低于2%的水平来平均近期的高通胀，且如果失业率因冲击而快速降温，但通胀仍未降温美联储可以适度宽松。

美联储或仍将维持观望

多家机构分析师表示，近期关税政策的缓和将使美联储对就业以及美国经济衰退的担忧下降，进而更加看重通胀风险，这意味着美联储或将继续观望，等待更清晰的通胀数据。

近期，多位美联储官员发表讲话称，关于预防性降息的讨论是“不合时宜的”，旧金山联储主席玛丽·戴利近期表示，美国经济数据的韧性可以使美联储保持耐心，等待更多证据来观察关税政策对美国企业和家庭的影响。

美联储理事库格勒（Adriana Kugler）也表示，通胀率仍高于美联储2%的目标。非住房市场服务的通胀率在三月仍维持在3.4%，通胀仍具有上行压力。

华尔街投行普遍预计，未来2-3个月间，因关税政策所驱动的价格上涨趋势将更加明显，美联储的降息行动或进一步推迟。

高盛经济学家团队预计，美联储将在12月开始进行第三次降息，而不是之前预测的7月；花旗集团将美联储下一次降息的时间预期从6月推迟至7月；巴克莱则预计美联储在2025年只会进行一次降息，在接下来的一年里再进行三次每次25个基点的降息。

一方面，由于税率仍较去年上升叠加美元贬值，美国进口商品仍面临涨价压力。另一方面，由于企业提前进口准备了一些库存，可能导致通胀滞后显现。中金公司认为，涨价一般发生在关税政策后的2-3个月，这意味着4月通胀数据还无法反映这一点。预计第二、三和四季度末核心CPI同比增速分别达到3.1%、3.4%、3.8%，4月份通胀率可能是全年的低点。

在美联储当前更看重通胀的背景下，中金公司预测，美联储也将推迟降息，预计降息将在第四季度开启，年内降息幅度将低于50个基点。

来源: 新浪财经

澳大利亚贸易部长法瑞尔在接受《澳大利亚金融评论报》采访时说，澳大利亚将抵制美国政府施加的压力，拒绝在贸易问题上联合对华施压。

澳大利亚贸易部长法瑞尔日前表示，中国是澳最大贸易伙伴，希望扩大与中国的贸易往来。

法瑞尔在接受《澳大利亚金融评论报》采访时说，澳大利亚将抵制美国政府施加的压力，拒绝在贸易问题上联合对华施压。他表示：“中国是我们最大的贸易伙伴。我们不想减少与中国的贸易往来，我们想扩大与中国的贸易往来。”

法瑞尔表示：“我们将根据国家利益，而不是根据美国人可能想或不想要什么，来决定如何继续与中国交往。”

法瑞尔说，澳大利亚政府并不急于向白宫寻求关税减免。“我们不会为达成协议而达成协议。只有符合我们国家利益，我们才会达成协议，”法瑞尔说，“我们希望达成一份好的协议，并且我们准备等待并保持耐心。”

作为美国政府在全球范围内全面加征关税的一部分，澳大利亚对美出口被征收10%的基准税率，而钢铁和铝则被征收25%的关税。

来源: 中国金融信息网

亚特兰大联储主席博斯蒂克最新表示，他预计美国经济今年将放缓，但不会陷入衰退，并重申他预计美联储今年只会降息一次。

博斯蒂克在本周稍早接受了媒体采访，不过相关采访内容推迟到了周五才发布。博斯蒂克指出，由于一系列不确定性和担忧给消费者带来压力，美国今年的经济增长率可能在0.5%至1%的水平，贸易政策的持续变动也使得企业更不愿意做出重大决策。

对于为何大幅调低降息的预期，博斯蒂克解释说，之所以预期降息一次，部分原因是不确定性不太可能很快消除。

他表示，所谓的对等关税暂缓了90天实施，同时美国和中国达成了贸易协议，并同意互降关税，但还有很多谈判的最终结果仍不明朗。

当被问及中美贸易紧张局势缓和是否改变了他的看法时，博斯蒂克回答说：“有一点。”

博斯蒂克上周表示，鉴于未来不确定性很大的情况，目前调整货币政策是“不够谨慎的”。上周美联储决策者连续第三次会议维持基准利率不变，并表示他们认为失业率上升和通胀加剧的风险都在增加。

周二公布的数据显示，美国4月CPI同比上升2.3%，预期2.4%，环比增幅0.2%，同样略低于预期；去除能源和食品的核心CPI同比增长2.8%，符合预期，环比增长0.2%，低于预期的0.3%。

4月份的通胀数据基本没有给予美联储官员改变观望立场的理由，因为随着关税全面生效，这些官员正准备应对由此带来的成本上升或扭曲。

博斯蒂克表示，亚特兰大联储的经济学家认为，关税给通胀带来了上行压力，与许多预测者的观点相同。

博斯蒂克强调：“这意味着我们的政策将不得不提前做好准备，并且在一定程度上去对抗那些可能导致通胀加剧的力量，我们看到了这些迹象，所以这会限制我们当前的政策立场。”

此前一天，美联储主席鲍威尔也发表了类似的观点，他表示，鉴于过去几年的通胀经历，以及未来几年供应冲击和相关价格上涨可能变得更加频繁，美联储官员认为，需要重新考虑当前货币政策中围绕就业和通胀的关键因素。

鲍威尔声称：“我们可能正在进入一个更频繁、可能更持久的供应冲击时期，这对经济和央行来说是一个艰巨的挑战。自2020年以来，经济环境发生了重大变化，需要对美联储货币政策框架的潜在调整。”

来源: 财联社

周五（5月16日），现货黄金全天价格整体呈下行态势，盘中跌幅超过2%。早盘价格处于相对高位，随后逐步走低，期间虽有小幅反弹，但未能扭转下行趋势，当日空头力量占据主导。

几周以来，黄金一直面临压力，因市场排除了滞胀预期，并对降息预期进行了重新定价。目前市场预计，到年底美联储将降息约58个基点，而在4月恐慌情绪高峰期，这一预期为120个基点。

从更大周期来看，黄金仍处于上升趋势，因为在美联储宽松政策下，实际收益率可能继续下降。但短期来看，降息预期的重新定价可能对黄金构成压力，因此需密切关注经济数据和美联储的言论。

机构观点

德国商业银行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）表示，黄金价格近日承受了相当大的压力。“美中两国大幅降低相互关税，减少了黄金作为避险资产的需求。在4月之前，贸易冲突引发的不确定性曾推动金价屡创新高。”

他还表示，“目前，金价中包含的避险溢价正在再次下降。此外，市场参与者明显下调了对美联储降息的预期，因为中美（临时性）协议降低了美国经济衰退的风险。所有这些因素均预示着金价可能进一步下跌，尤其是在近期价格下跌后，买盘兴趣并未像此前下跌时那样增加。”

Cityindex分析师David Scutt认为，从波动幅度来看，目前黄金仍然是逢低买入的投资品种，随着周末的临近，我们更加重视上行水平，而不是下行水平。

技术分析

（现货黄金日图 来源：易汇通）

日线图上，我们可以看到黄金最终一路回调至主要趋势线，此时买方介入，将止损设在趋势线下方，预期金价将反弹至历史新高。卖方需看到价格进一步跌破趋势线（50均线3168附近），才能开始将下一个目标指向2960美元水平。

（现货黄金4小时图 来源：易汇通）

4小时图上，我们看到金价在趋势线附近出现强劲反弹，买方持续推动价格接近关键的3260美元水平。卖方在阻力位附近介入，预期价格将回落至趋势线；而买方需看到价格突破3260美元水平，才能将涨势延伸至下行趋势线附近的3360美元水平。

北京时间19:24，现货黄金报3174.12美元/盎司，跌幅2.02%。

来源: 汇通网

今日，香港特区政府发布《2025年第一季经济报告》和2025年第一季度的本地生产总值修订数字。香港实质本地生产总值第一季同比扩张3.1%，较上一季的2.5%升幅加快。经季节性调整后按季比较，实质本地生产总值明显增长1.9%。香港署理政府经济顾问林帼瑛博士阐述2025年第一季的经济表现，以及最新的2025年全年本地生产总值和物价预测。2025年全年实质本地生产总值增长预测维持在《财政预算案》公布的2%至3%。2025年基本和整体消费物价通胀率预测分别维持在1.5%及1.8%，与《财政预算案》公布的预测相同。

香港经济在2025年第一季稳健扩张，主要受货物出口和服务输出显著上升、整体投资开支恢复温和增长支撑，但私人消费开支继续录得轻微跌幅。环球经济第一季保持平稳增长，外部需求大致持续，加上预期美国关税在4月初大幅上升促使部分货物提前付运，香港整体货物出口增长明显加快，同比实质增幅为8.4%。同时，受惠于访港旅客人次增加、跨境运输量增多及跨境金融与集资活动显著增加，整体服务输出第一季继续明显扩张，同比实质增幅为6.6%。

香港本地方面，由于购置机器、设备及知识产权产品的开支明显增加，且物业交投量较去年同期显著提高、拥有权转让费用急升，整体投资开支重拾温和增长，同比实质上升2.8%。然而，私人消费开支继续录得1.1%的轻微跌幅，反映市民消费模式转变的持续影响。

香港劳工市场第一季维持紧绌。经季节性调整的失业率继续处于3.2%的低水平，略高于上一季的3.1%;就业不足率维持在1.1%的低水平。就业收入继续录得稳健增长。

香港本地股票市场第一季受内地人工智能突破性发展和中央政府在全国两会期间提出刺激内部经济措施带动，一度飙升，但临近季末因市场对美国贸易政策前景的忧虑降温。住宅物业价格仍然偏软。

第一季香港消费物价通胀维持轻微。基本综合消费物价指数同比上升1.2%，与上一季相同;计入政府一次性纾缓措施效应，整体综合消费物价指数同比上升1.6%，高于上一季的1.4%。

随着近期国际贸易摩擦稍为缓和，外围环境的不利因素和不确定性略为减轻，或缓解部分环球经济前景的下行压力。内地经济在更积极的财政政策和适度宽松的货币政策下稳步增长，有利于亚洲及香港的货物出口。国际贸易往来持续及访港旅游业改善，香港服务输出亦可望受益。不过，美国贸易政策的不确定性仍存，其货币政策走向复杂，可能影响环球金融状况及投资气氛。此外，市民和旅客消费模式转变仍制约本地市场消费，尽管就业收入持续增加及特区政府推出多项推动盛事和旅游业的措施有助于提振消费气氛。

本地生产总值

根据政府统计处今日发布的修订数字，2025 年第一季实质本地生产总值同比增长 3.1%（与预先估计相同），上一季上升 2.5%。经季节性调整后按季比较，实质本地生产总值第一季上升 1.9%（修订自先前估算的 2.0% 升幅），上一季上升 0.9%。

对外贸易

受外部需求大致持续及预期美国关税在 4 月初大幅上升促使部分货物提前付运支持，整体货物出口继上一季同比实质增加 1.3% 后，第一季增长加快至 8.4%。按主要市场分析，第一季输往内地的出口同比强劲增长，输往美国的出口回升，输往欧盟的出口进一步下跌；输往东盟市场的出口飙升，输往亚洲高收入经济体的出口表现参差。经季节性调整后按季比较，整体货物出口第一季实质显著上升 10.2%。

服务输出继上一季同比实质增长 6.5% 后，第一季继续明显扩张 6.6%，所有主要服务组成部分进一步上升。具体而言，在访港旅客人次增加和跨境运输量增多支持下，旅游服务输出和运输服务输出继续扩张；受惠于跨境金融及集资活动显著增加，金融服务输出急升。经季节性调整后按季比较，第一季服务输出实质几无变动。

内部经济

香港私人消费第一季继续受市民消费模式转变的持续影响，私人消费开支同比实质轻微下跌 1.1%，上一季微跌 0.2%。经季节性调整后按季比较，私人消费开支实质减少 1.6%。同时，政府消费开支继上一季同比实质增加 2.1% 后，第一季上升 1.2%；经季节性调整后按季比较，政府消费开支实质增加 0.5%。

按本地固定资本形成总额计算的整体投资开支在上一季同比实质微跌 0.7% 后，第一季重拾温和增长，上升 2.8%。其中，购置机器、设备及知识产权产品的开支明显增加；物业交投量较去年同期显著提高，拥有权转让费用急升；楼宇及建造开支则温和下跌。

劳工市场

劳工市场 2025 年第一季维持紧绌，经季节性调整的失业率继续处于 3.2% 的低水平，略高于上一季的 3.1%；就业不足率维持在 1.1% 的低水平。全职雇员每月就业收入中位数以名义计算，第一季同比上升 6.4%。

资产市场

香港股票市场在 2025 年 1 月大致维持窄幅波动后，农历新年假期后至 3 月中旬期间飙升，因市场气氛受内地人工智能突破性发展和中央政府在全国两会期间提出刺激内部经济措施带动。但临近季末，市场因对美国贸易政策前景的忧虑降温。恒生指数（恒指）在 3 月 19 日升至 24771 点的三年高位，随后略为回落，第一季末收报 23120 点，较 2024 年底高 15.3%。4 月初贸易摩擦因美国大幅增加关税而急剧升温，环球金融市场波动，恒指亦随之下跌，近期已重拾升势。

香港住宅物业价格第一季仍然偏软，随着美国贸易和货币政策导致外围环境不确定性增加，市场气氛临近 3 月底时愈趋审慎，整体住宅售价第一季下跌 2%。随着住宅售价回落，市民的置业负担指数季内续有轻微改善至约 59%，但仍高于 2005—2024 年期间 56% 的长期平均数。交投量方面，第一季送交土地注册处注册的住宅物业买卖合约总数较上一季回落 19% 至 12193 份，但较一年前的水平高 24%。另一方面，整体住宅租金维持强韧，第一季内微升 0.4%。非住宅物业市场第一季仍然大致疲弱，各主要市场环节的交投活动表现不一，售价和租金则进一步下跌。

物价

2025 年第一季消费物价通胀维持轻微，基本综合消费物价指数第一季同比上升 1.2%，与上一季相同。其中，食品价格整体轻微上升，私人房屋租金升幅稍为加快，其他主要组成项目的价格压力维持大致受控。计入政府一次性纾缓措施效应，整体综合消费物价指数同比上升 1.6%，高于上一季的 1.4%。第一季整体通胀率高于基本通胀率，因政府提供的电费补贴较去年同期少。

2025 年本地生产总值和物价的最新预测

随着近期国际贸易摩擦稍为缓和，外围环境的不利因素和不确定性略为减轻，或缓解部分环球经济前景的下行压力。内地经济在更积极的财政政策和适度宽松的货币政策下继续稳步增长，有利于亚洲及香港的货物出口表现。国际贸易往来持续及访港旅游业继续改善，香港的服务输出亦可望受益。不过，美国贸易政策的不确定性仍存，其货币政策未来走向依然复杂，可能影响环球金融状况及投资气氛。此外，市民和旅客消费模式转变仍会制约本地市场消费，尽管就业收入持续增加及特区政府推出多项推动盛事项目和旅游业的措施有助于提振消费气氛。

考虑到第一季实际数字及全球和本地情况最新发展，2025 年全年实质本地生产总值增长预测维持在《财政预算案》公布的 2% 至 3%。政府将继续密切监察相关情况。作为参考，现时私营机构分析员的增长预测介乎 1.0% 至 2.5% 之间。

通胀展望方面，本地成本和外围价格压力应会持续可控，整体通胀短期内应维持轻微。考虑到第一季通胀情况与较早时预计相近，2025 年基本和整体消费物价通胀率预测分别维持在 1.5% 及 1.8%，与《财政预算案》公布的预测相同。

来源: 智通财经

据《金融时报》报道，特朗普提出了美国将单方面对许多贸易伙伴设定新关税税率的可能性，而非与所有贸易伙伴达成协议。

周五，这位美国总统在阿联酋与企业高管会晤时表示，华盛顿将在“未来两到三周内”征收新关税。

他补充称，财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）和商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）将基本上“以信函形式告知相关方在美国做生意所需支付的费用”。

特朗普称，尽管有“150个国家”希望达成协议，但他“不可能会见所有想见我们的人”。他没有说明有多少国家或哪些国家会收到这些信函。白宫和商务部没有立即回应置评请求。

特朗普于4月2日宣布对数十个贸易伙伴征收更高关税，但后来在投资者恐慌的情况下暂缓了90天，以便给外国政府谈判时间。

然而，最近几周，特朗普已经放弃了他将与每个合作伙伴进行来回沟通的想法。

虽然特朗普政府正在优先与十几个国家进行贸易谈判，但由于缺乏人力和能力，该政府无法与所有被卷入所谓对等关税计划的国家同时进行谈判。

美国海关和边境保护局在边境收取关税，但额外费用通常会部分或全部转嫁给美国消费者。

5月初，特朗普曾表示，他将简单地为许多希望避免更高关税的国家设定关税水平。

目前，特朗普政府与日本、韩国、印度和欧盟等多个经济体的谈判仍在进行中。

此前，美国与英国达成贸易协议框架，并与中国相互降低关税，为谈判争取更多时间。

他在5月15日还表示，新德里方面已同意取消对美所有关税，但印度政府并未证实这一提议。

来源: 金十数据