在逆全球化时代转型做代工，英特尔要破多少道关？

非常时期非常政策。

当美联储主席鲍威尔在华盛顿反复强调“需要更多数据”，而人民币汇率在“五一”假期表现出足够的底气时，中国央行率先出手，宣布“双降”（降准与降息），宽松政策先于美联储落地。

5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）、中国证券监督管理委员会三大金融管理部门联合发布“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”的措施。

中国人民银行宣布，下调政策操作利率10个基点，下调再贷款利率0.25个百分点，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，将科技创新与技术改造再贷款额度从5000亿元提升至8000亿元，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等10项增量政策。

这10项政策可归为三大类：一是数量型政策，通过降准等措施，直接增加流动性供应，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；二是价格型政策，7天期逆回购利率下调10个基点至1.40%、结构性工具利率大幅下调至1.50%，降低资金价格，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点；三是结构型政策，强化对科创、养老、消费等重点领域的支持，体现货币政策的结构性取向。

金融监管总局将推出“加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度”“扩大保险资金长期投资试点范围”“调降保险公司股票投资风险因子”“支持小微企业融资一揽子政策”“护航外贸系列政策”“修订并购贷款管理办法”“拓展金融资产投资公司设立主体范围”“制定科技保险发展意见”等8项增量政策。

证监会打出“巩固市场回稳向好势头”“服务新质生产力发展”“推动中长期资金入市”三大方向组合拳，包括强化中央汇金公司平准操作、推动科创板与创业板改革、完善《重大资产重组管理办法》、发展科技创新债券、引导公募基金高质量发展等具体措施。

与以往政策相比，此轮政策既有利率的“全面降”，又有工具维度的“多点发力”，更有三大金融管理部门“同频共振”的协调机制，打破了市场对“政策滞后或犹豫”的疑虑。

上述政策宣布当日，外交部发布消息称，国务院副总理何立峰将于5月9日—12日访问瑞士，其间与美方举行会谈。商务部就此表态称，“打，奉陪到底；谈，大门敞开。任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展。”

北京时间5月8日凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会会议宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变。这是美联储连续三次会议选择了“按兵不动”。自2024年9月以来，美联储虽已三度降息，累计下调了100个基点，但自2025年1月特朗普政府上台以来，美国货币政策已陷入观望期。

工银国际首席经济学家程实指出，美国经济正陷入一个由内而外自我强化的恶性循环：关税压力推升通胀预期，压缩货币政策操作空间；而在高利率环境下，财政赤字与增长压力持续加剧，特朗普政府则向美联储施压以求降息。这种干预正在动摇市场对货币政策独立性的信心，反而加剧通胀预期，从而进一步恶化美联储的政策困境。

程实认为，美联储“静观其变”的窗口正日益逼仄，若持续犹豫，可能会错失对冲经济下行的最佳时点。美联储目前仍维持高度谨慎的政策基调，短期内将继续观测就业与通胀等核心数据的动态，以判断下一步的政策调整时点与力度。

不过，随着经济基本面恶化风险显著上升，市场已开始押注美联储将在6月重启降息通道。工银国际预计，美联储年内或将降息3至4次，累计幅度达到75—100个基点。

当下，美国正深陷“关税—通胀—衰退”三角困局。在美联储与白宫博弈加剧的背景下，货币政策的独立性受到持续挑战，而美元体系的霸权基础，正因此出现最初的裂痕。

在这个历史转折点上，中国打出的这张牌可谓中美博弈下的政策组合拳——它是一次有力度的“宽信用+对冲风险”组合。

在野村证券中国首席经济学家陆挺看来，此轮政策并非偶发事件，而是有计划地在中美经贸高层会谈前夕发布，形成“政策缓冲带”。

2025年一季度，中国居民消费价格指数（CPI）为-0.3%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，且4月采购经理人指数（PMI）重回收缩区间（49.4），表明经济动能疲弱，仍有待提振。在这种背景下，中国央行主动打出“降准+降息+结构性工具”组合拳，瞄准消费、科技、民生等关键领域，以期稳定增长与市场信心。

同时，金融政策释放宽松信号，既展示出中国应对经济风险的自主能力，也在为中美经贸高层会谈塑造有利预期。

5月8日，A股主要股指全线收涨，反映了市场对政策信号的积极响应。不过，相较于2024年9月政策引发的普遍亢奋，当前市场反应更为理性。

在金融政策、监管政策与产业政策协同共振的背景下，中国正在打造“科技—产业—金融”的良性循环。

陆挺判断，5月7日发布的政策“更多是第一步”，若要真正形成经济闭环、化解结构性风险，还需财政端加力协同。

陆挺直言，货币已尽其能，财政必须补位。他建议，下一步需加快财政端的“实质发力”：扩大赤字率与专项债空间，增加逆周期支出；设立中央级消费券，加大专项转移支付，激活消费动能；解决养老金体系结构失衡问题，提升居民中长期消费能力；鼓励养老金与保险资金入市，缓解资本市场短期波动；优化中小企业营商环境，推进减税降费与制度性“保护性财政”等。

来源: 虎嗅网

最近，华尔街充斥着关于经济的不祥警告：特朗普的关税势必会引发经济下滑，甚至可能导致经济衰退。

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的经济学家托尔斯滕・斯洛科（Torsten Slok）认为，2025年经济衰退的概率为90%，同时他警告称，美国人可能很快就要面对商店货架空空的情况。

就连美联储主席鲍威尔也暗示，关税可能会引发一轮滞胀，这可能迫使美联储推迟下一次降息。

但在周四与《市场观察》（MarketWatch）分享的一份报告中，一些华尔街策略师基于数据提出了截然不同的观点，认为围绕贸易局势的诸多恐慌可能被夸大了。

渣打银行（Standard Chartered）全球十国集团（G-10）外汇研究主管兼北美宏观经济策略主管史蒂夫・英格兰德（Steve Englander）和丹・潘（Dan Pan）在报告中写道：“我们认为，市场可能夸大了关税对美国经济增长的风险。”

首先，特朗普政府豁免了对22%中国商品（大概是最重要的商品）征收的关税。一些中国商品即使有关税也可能仍具竞争力。而其他商品或许能很容易地从其他地方采购。

此外，关税的征收并非完全出乎意料，美国进口商有足够的时间做准备。进口数据显示，美国公司在第一季度末之前已经积累了大量的货物库存。这种库存缓冲应该能让他们有足够的时间来应对可能出现的任何冲击。

特朗普团队目前避免了真正的末日情景

华尔街的一些人士指出，中国运往美国的集装箱货运量急剧下降，这证明特朗普的关税将很快导致物资短缺。

数据确实显示，自4月中旬以来，从中国驶往美国的集装箱货运量下降了50%。

但仅仅关注变化的绝对水平忽略了一个关键背景：4月中旬的货运活动水平已经相当高，而货运量下降后的水平仍与2023年大部分时间的货运活动水平一致。

今年到目前为止，从中国运往美国的货物吨位比2023年高出40%，比2024年高出9%，这在很大程度上是因为关税实施前的货物激增。

英格兰德和潘计算得出，即使5月初的货运速度持续到6月，2025年上半年中国运往美国的累计货运量仍将比2023年上半年高出18%，仅比2024年上半年低5%。

在这种情况下，进口量的任何下降相对于2023年来说，仅相当于国内生产总值（GDP）的0.25%，相对于2024年则为0.5%。

英格兰德和潘写道：“这种关税冲击几乎没有先例，但我们判断美国经济能够应对。关税的好处尚不确定，而且它可能会造成很多干扰，但这对经济来说并非灾难性事件。”

英格兰德说，中国出口商已经证明，他们有能力通过其他经济体（如越南）转运货物以避开关税。而且，即使有关税，一些商品仍有可能保持竞争力。

英格兰德和潘在报告中写道：“我们最担心的是，关税带来的价格上涨没有产生预期的国内进口替代效应，而且关税演变成数量限制——在我们看来，这种情况会更糟。”

美国经济过去曾应对适度的价格冲击

英格兰德和潘的最后一个观点是，过去进口商品价格的突然飙升对经济增长速度造成了适度打击。但大多数时候，经济经受住了这种冲击，没有陷入痛苦的衰退——或者说，如果出现衰退，那也是由其他因素导致的。

2022年，新冠疫情后的通胀浪潮冲击了美国及世界大部分地区，这就是一个例子。英格兰德和潘关注两类价格冲击：由油价飙升引发的冲击，以及由进口价格飙升引发的冲击。2022年的情况属于前者。

但在不久前，进口价格大幅上涨的时期（无论是由于美元疲软还是其他因素）也曾出现过。

英格兰德和潘指出，在金融危机前及危机刚刚结束时，美国进口价格的年增长率超过10%。2000年，就在互联网泡沫开始破裂时，进口价格也出现了飙升。

虽然这种价格飙升可能让许多消费者感到不安，但在这两个时期，经济衰退都并非由此引发。

英格兰德表示，毫无疑问，关税可能会造成干扰。但除非贸易战严重升级，否则美国经济不应受到太大冲击。他说：“关税可能不是个好主意，但只要仅使用价格机制，关税造成的损害可能是有限的。”

来源: 金十数据

经济增速惊人

“一夜暴富”

与邻国的领土争端

土著群体的反对

石油是福是祸？

来源：环球杂志

巴基斯坦官员证实，对印度的反击已开始，代号为“铜墙铁壁”。巴基斯坦对印度的报复性打击，标志着这两个拥有核武器的邻国之间冲突的重大升级。截至发稿，巴基斯坦据悉已关闭全部领空。

巴基斯坦军方消息人士称，巴基斯坦空军战斗机对印度古吉拉特邦、安巴拉以及贾朗达尔等多地的空军基地发动空袭；巴基斯坦战斗机进入印度领空；巴无人机飞越德里上空。巴方军方消息人士还表示，在该国发起的“铜墙铁壁”军事行动中，巴对印度发动网络攻击，致使印度约70%电网瘫痪。

印度国防部发表声明称：“印度武装部队正保持高度戒备，所有此类空中威胁都在被反制无人机系统追踪并拦截。”

据报道，当地时间5月10日2时20分左右，位于拉瓦尔品第、紧邻巴基斯坦首都伊斯兰堡约10公里的努尔汗空军基地一机场突遭袭击，现场传出巨大爆炸声。袭击发生后，巴基斯坦关闭了其领空。巴基斯坦军方发言人艾哈迈德·谢里夫·乔杜里（Ahmed Sharif Chaudhry）表示，印度此前从旁遮普邦边境向巴基斯坦发射了六枚弹道导弹，其中大部分被巴基斯坦的防空系统拦截。

社交媒体上传播的视频显示，夜空中火光冲天、浓烟滚滚，一段背景声音说道：“努尔汗基地遭到攻击，有战斗机飞过。”袭击引发大规模恐慌，居民纷纷跑到街上。“有一声巨响把大家都吵醒了，太吓人了，到现在大家都还惊魂未定，”一位附近居民说。

印度对拉瓦尔品第及其他关键军事基地的打击尝试，以及巴基斯坦随后在周六发起的反击，标志着双方对抗的急剧升级，使两国数十年来距离战争最近的一次。

本周三，印度对巴基斯坦发起“朱砂行动”，导弹击中了巴基斯坦境内的九个地点，造成31人死亡。这次打击是印度对上月底发生在印度控制的克什米尔地区的一起袭击事件的回应，当时武装分子杀害了25名印度教游客及一名导游，印度指称巴基斯坦涉案。

巴基斯坦军方还在新闻发布会上称，自印度发起“朱砂行动”以来，已造成巴方33人死亡、62人受伤。乔杜里在新闻发布会上透露，自“朱砂行动”以来，巴方士兵和战机没有损失。

印度之所以瞄准巴基斯坦军方基地，可能是因为在此之前几个小时，印度声称巴基斯坦在周五晚间对旁遮普邦及印度控制的克什米尔的26个地点发动了新一波无人机袭击。斯利那加机场附近也传出爆炸声。

印度军方表示，大部分无人机已被拦截，但警方称，旁遮普邦费罗兹普尔（Ferozepur）地区有三人在无人机袭击中受伤，其中一人伤势严重。当天早些时候，印度指控巴基斯坦在周四动用多达400架无人机，袭击印度北部的城市、军事基地和宗教场所。

印度声称拦截了数百架巴基斯坦无人机，这些无人机越过边境进入印度控制的克什米尔、拉贾斯坦邦、旁遮普邦和古吉拉特邦。印度表示，第一波无人机袭击发生在周四傍晚，另一波则在周五凌晨逼近。

印度还表示，已对巴基斯坦实施了四次无人机打击，直接瞄准巴方的军事防御设施。在周五的新闻发布会上，印度军方称，巴基斯坦周四的无人机袭击还曾瞄准锡克教礼拜场所古尔多瓦拉（gurdwara），导致一名平民受伤，无人机还袭击了基督教教堂。

印度外交秘书维克拉姆·米斯里（Vikram Misri）说：“瞄准庙宇、古尔多瓦拉、修道院，这是巴基斯坦新的卑劣行径。”巴基斯坦信息部长阿塔乌拉·塔拉尔（Attaullah Tarar）则否认发动无人机袭击，并称巴基斯坦没有在印度克什米尔或巴基斯坦境外采取任何“攻击性行动”。

然而，一名巴基斯坦安全官员表示，周四晚的无人机袭击只是为了“升温”，为全面报复性攻击铺路。“等我们真正还手的时候，大家都会知道的，”他说。

巴基斯坦军方还公布了周三“朱砂行动”打击的更多细节，称当时巴基斯坦出动了100多架飞机，试图阻止从印度领空发起袭击的印度战机。巴方称，双方曾展开长达一小时的空战。巴基斯坦宣称，击落了五架印度战斗机。印度尚未回应巴基斯坦关于击落战机的指控，但至少三架印度战机的残骸，包括至少一架法国精锐“阵风”（Rafale）战机的残骸，已在印度控制的克什米尔及旁遮普被发现。

“我们不会降级——印度对我们造成的破坏，他们必须承受回击，”巴基斯坦军方发言人乔杜里在新闻发布会上表示，“到目前为止，我们都在自卫，但他们会在我们选择的时间得到回应。”

来源: 金十数据

印巴边境紧张局势骤然升级，巴基斯坦军方称，对印度实施了导弹打击和大规模网络攻击，导致印度约70%电网瘫痪。

据央视新闻，当地时间5月10日2时20分左右，巴基斯坦努尔汗空军基地遭袭，周边地区全面断电。巴基斯坦三军新闻局局长乔杜里10日凌晨证实，印度当天发射导弹袭击了位于巴首都伊斯兰堡附近城市拉瓦尔品第的努尔汗空军基地。

当地时间10日，央视报道，巴基斯坦称回应挑衅，对印度发起代号为"Bunyan-un-Marsoos"（铜墙铁壁）的军事行动。环球时报报道，这一行动名称源自《古兰经》，意为"牢不可破的墙"，象征巴基斯坦建立坚不可摧的防御体系，抵御外部侵略的决心。

报道指出，此次行动针对印度境内多个目标展开，打击范围覆盖印度全国多个区域。巴基斯坦方面称，首轮行动已经打击了印度旁遮普邦的一处导弹储存设施。在军事行动启动后几小时内，印度遭遇了一场前所未有的协同网络攻击。

据央视，巴基斯坦军方消息人士称，在该国发起的“铜墙铁壁”军事行动中，巴对印度发动网络攻击，致使印度约70%电网瘫痪。印度国防部尚未就导弹袭击或受损设施状况作出正式回应。

外交危机加深，国际社会担忧局势进一步恶化

这一突然升级的冲突引发了全球大国的关注，两国首都的外交使团已早早发出克制呼吁。

分析人士对网络攻击和导弹报复的双重性质表示担忧，指出这可能进一步破坏本已动荡的地区稳定。前国防分析师萨尔曼·沙阿准将表示：

印度电网的中断是前所未有的，这暗示着南亚地区网络战的规模前所未有。网络领域现已完全与现实战争纠缠在一起。这对地区安全有深远影响。

根据媒体报道，伊斯兰堡外交部表示仍致力于捍卫巴基斯坦的国家利益和安全。一名发言人说：

铜墙铁壁行动不仅仅是军事报复，它关乎长期国家应对各种威胁的韧性。

来源: 华尔街见闻

尽管消费者支出超出预期，但日本3月实际工资同比暴跌2.1%，为连续第三个月下降，令日本央行继续加息陷入困境。

周五，根据日本厚生劳动省最新数据，3月日本实际工资同比下降2.1%，至308572日元（2132美元），连续第三个月下滑（2月修正后下降1.5%，1月下降2.8%），反映经济复苏的内生动力不足。

其中，3月份常规工资（即基本工资）增长1.3%，与2月份下修后的增速持平。但加班工资下降1.1%，而2月份的增幅经修正后为2.4%，这是自去年9月份以来加班费首次下降，降幅也是自去年4月份以来的最大。

与此同时，公布的数据显示，日本家庭支出较上年同期增长2.1%，远高于市场预期的0.2%。经季节性调整后，环比支出增长0.4%，而预计下降0.5%。

劳动省官员表示，公用事业和娱乐支出的增加推高了整体数据，并补充说有迹象表明近几个月消费有所回升。不过，该官员表示，由于价格上涨，消费者仍在削减食品支出。

薪资和支出数据好坏参半，凸显出日本经济增长前景充满挑战，这个依赖出口的经济体面临关税威胁和货币政策的不确定性。经济学家预计下周日本第一季度国内生产总值(GDP)将出现萎缩。

加薪尚未体现、关税阴霾压顶，进一步加息悬了？

此外，今年3月，日本主要企业在年度春季工资谈判中平均同意加薪5%以上，但此类加薪的效果通常会在政府4月份或之后的工资数据中显现出来。

日本财产保险研究所高级经济学家Masato Koike表示：

展望未来，实际工资可能会进入正值区间。油价下跌和日元走强将对进口价格造成下行压力，并使通胀得到控制。

与此同时，Masato Koike表示，美国关税导致的全球经济放缓可能会阻碍工资上涨的势头。

预计实际工资将会提高，但面对关税等不确定性日益增加的情况，很难想象消费会大幅增加。

分析表示，对于日本央行而言，这简直是一场噩梦。在全球央行行长中，植田和男现在处于最尴尬的位置之一。他的加息计划几乎已经被这份工资报告击碎。在通胀持续而实际工资却在萎缩的环境下，日本央行几乎不可能继续推进任何加息计划。日本会否重新回到通缩怪圈？

来源: 华尔街见闻