涉嫌发币割韭菜，阿根廷总统陷弹劾风波

来源：每日经济新闻

周五的下跌是趋势反转还是昙花一现？

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Grok 3发布会亮点纷呈

（图片来源：Grok 3线上发布会）

Grok 3计算力与训练方法双重升级

马斯克挑战全球人工智能格局

（图片来源：Grok 3线上发布会）

来源：Wind

据媒体周二（2月18日）报道，OpenAI正考虑授予其非营利性董事会特殊投票权，以强化其治理架构，旨在抵御一些敌意收购要约。

这一讨论之所以发生，主要受到埃隆·马斯克（Elon Musk）提议以974亿美元现金收购该公司的刺激。

据直接了解相关讨论的人士透露，OpenAI的首席执行官奥尔特曼（Sam Altman）和其他董事会成员希望在将OpenAI转型为一家更传统的营利性公司后，引入一系列新的治理机制。

新的机制包括赋予非营利实体超额投票权，以确保非营利实体保留对重组后公司的控制权，并有能力否决其他投资者的意见，包括微软和软银等现有支持者。

最关键的是，这项特别投票权还将确保OpenAI能够抵御马斯克等外部人士的敌意收购。不过该公司现在尚未做出明确决定。

要厘清这些举措，就要从“马斯克与OpenAI矛盾激化”以及“马斯克欲以974亿美元收购OpenAI”等事开始说起。

OpenAI的转型之路

这家估值1570亿美元的初创公司，当前正处于从一家非营利性研究机构向传统营利性企业的复杂转型过程中。

从公司结构来看，OpenAI公司目前是由一家非营利组织控制着一个营利性部门，而该营利性部门本身又控制着另外一家营利性实体的控股公司。

去年以来，奥尔特曼多次提出希望今年将OpenAI转型成为一家更传统的营利性公司。年末时候，OpenAI在一篇博客文章中还首次公开确认了转型计划。

当时该公司表示，转型后的新实体可能会是一家在特拉华州注册的公共利益公司（public benefit corporation，简称PBC），这是一种传统的营利性公司，但有一个明确的使命，即“创造公共利益”。

预计在转型之后，公司现有的营利性业务转变为特拉华州公益企业，公益企业将负责OpenAI的运营和业务；与此同时，OpenAI的非营利部门将继续存在，但它将不再扮演控制方的角色，而是以独立财务顾问确定的合理估值持有公益公司的股份。

马斯克的攻势

不过，OpenAI向营利性公司的转型似乎让马斯克和奥尔特曼之间的矛盾更加激烈了。

自2015年两人共同创立了OpenAI以来，围绕OpenAI盈利状况的争斗便成为马斯克与奥特曼长期不和的主要成分。2019年，在马斯克离开公司、奥尔特曼出任首席执行官后，OpenAI创建了一家营利性子公司，该子公司成为OpenAI从微软和其他投资者那里筹集资金的工具。

去年马斯克起诉OpenAI涉嫌成为其投资者微软的“事实上的闭源子公司”，背叛了开展公益研发的初心，并于11月再次提起诉讼，要求法庭阻止OpenAI转型为营利公司。马斯克的律师披露，从OpenAI成立到2018年，马斯克共向OpenAI投资约4500万美元。

今年2月，马斯克又开始“整活”了。上周二（2月11日），马斯克为首的一个投资者财团出价974亿美元现金收购这家非盈利机构持有的资产，包括其在这家初创公司营利性子公司的控股权。

与此同时马斯克在社交媒体X上发表声明称，“现在到了让OpenAI永远回归到聚焦安全的开源本真的时候了，我们要确保这一局面成真。”

马斯克还在迪拜的一次活动上解释了这次收购提议，他表示，“OpenAI正试图完全抹去非营利组织，但这似乎太过了。”

根据马斯克的律师上周三提交给法庭的一份文件，上面写道，如果OpenAI董事会准备维护该慈善机构的使命，并承诺通过停止转型来取消其资产上的“待售”标识，马斯克将撤回收购要约；但如果OpenAI继续推动商业化的方向，马斯克主张应以公平的市场价格进行交易。

面对马斯克不断抛出的压力，OpenAI董事会上周五（2月14日）一致拒绝了马斯克的提议，称这是他“扰乱竞争的最新尝试”。OpenAI主席Bret Taylor还补充道，“OpenAI是非卖性的，OpenAI的任何潜在重组都将加强我们的非营利组织及其使命。”

如今，奥尔特曼以及董事会成员又想出了“特殊投票权”这一招。根据上文所述，特殊投票权可以在未来将权力保留在其非营利部门手中，不仅能够阻止外部敌意收购，还能解决马斯克对OpenAI偏离其最初使命的指责。

里士满大学法学院教授Carl Tobias表示，马斯克的收购要约不太可能影响OpenAI向PBC的转变。他指出，“我认为马斯克只是想折磨OpenAI，尤其是奥尔特曼。”

有媒体指出，马斯克此举不仅冲击OpenAI向营利公司转型计划，也会影响奥尔特曼所参与的“星际之门”计划。OpenAI和软银正分别试图为“星际之门”筹集巨额资金，但由于马斯克的竞标引发了该公司未来的不确定性，这一努力可能会变得更加困难。

来源: 财联社

人物正确、政策相似，2.0时期的“特朗普交易”为什么“有气无力”？

自去年美国大选以来，标普500指数基本呈区间震荡，10年期美债收益率也没有出现特朗普1.0时期大幅飙升的现象，甚至美元的涨势也有所回落。

2月17日，德意志银行分析师Henry Allen在最新报告中分析了市场未能重现2016年盛况的原因。Allen指出，市场预期的变化、经济环境的差异、美联储政策立场的转变，以及特朗普政策实施时间表的调整，共同导致了这种现状。

市场已充分预期特朗普胜选

报告指出，2016年特朗普的胜利对金融市场来说是一个巨大的“惊喜”，当时的民意调查和预测普遍倾向于希拉里·克林顿获胜，FiveThirtyEight的最终预测也仅给予特朗普28%的胜算。然而，到了2024年，特朗普的胜利已被广泛定价，Polymarket在选举前一天给出了59%的胜率。德银指出：

“投资者经历了2016年和2020年两次选举，民意调查都低估了特朗普的表现，因此对2024年的民调结果持谨慎态度。”

这意味着，市场在选举前已经消化了大部分“特朗普交易”的预期。分析师表示，在选举前的几天里，传统的“特朗普交易”会随着共和党大获全胜的预期上升而表现良好，反之亦然。

美股估值已高，增长空间有限

从股市上看，2016年选举前，美股表现疲软，标普500指数在2015年下跌0.7%，2016年截至10月底仅上涨4.0%。这主要是由于经济增长放缓以及美联储于2015年12月开始加息。

然而，2024年选举前，美股已经历了两年多的强劲上涨。标普500指数在2023年上涨24%，2024年截至10月底已上涨19.6%。而且，2024年10月，标普500的CAPE（周期调整市盈率）高达36.85，远高于2016年10月的26.54。德银指出：

“这意味着，与2016年相比，2024年美股的估值已经处于高位，进一步上涨的空间有限。此外，2016年美国经济增长已经放缓，并开始回升，而2024年美国经济增长已经保持强劲（2023年为2.9%，2024年为2.8%）。因此，我们没有看到2016年模式重演并不令人意外。”

货币政策转向宽松，关税政策加速

政策方面，特朗普的政策方向与1.0时期相似，包括减税、放松监管和提高关税。但2016年，特朗普的胜利引发了对财政刺激的预期，进而导致美联储政策收紧，推高了美国国债收益率。当时，美联储刚刚开始加息周期，2015年12月首次加息，又于2016年12月再次加息。

相比之下，2024年，美联储已经转向降息周期，9月降息50个基点，11月和12月继续降息，12月的点阵图显示2025年还将有两次降息。报告认为：

“鉴于美联储一直在缩减其限制性政策，市场反应不同是合理的。此外，与2016年相比，美国经济的闲置产能较少，因此在不产生通胀压力的情况下实施刺激措施更加困难。”

而除了更广泛的经济背景外，2.0时期的政府政策时间表与特朗普1.0时期截然不同。分析师指出，最显著的是：

• 特朗普政府在第一个月就立即推动提高关税，包括威胁对加拿大和墨西哥加征25%的关税（尽管目前推迟）。

• 而特朗普1.0时期直到他担任总统的第二年才真正开始。即使在那时，威胁征收的关税规模也无法与这次讨论的规模相比。

分析认为，这种政策实施时间表的差异导致了市场波动性的显著不同。在特朗普1.0时期的第一年，市场波动性非常低。VIX指数的历史最低收盘点位实际上是在2017年11月，当时收于9.14点。相比之下，由于潜在的关税，如今的金融市场已经出现了显著的波动，特别是在加拿大等受影响国家的资产中。

来源: 华尔街见闻