为了让购房者更容易负担得起，美国总统特朗普上周想出了一个"新点子"——计划推出长达50年期的抵押贷款，以帮助美国人更轻松地实现"购房梦"。然而，这一计划一经公布，许多抵押贷款分析师都竞相发出警告：认为白宫需谨慎行事……

特朗普上周末在其旗下社交媒体Truth Social上发布了有关该产品的信息，迅速引发了美国社会的轰动。负责监管房利美和房地美的联邦住房金融局局长比尔·普尔特对此回应称，他们正在"努力"，并表示这将"彻底改变游戏规则"。

显然，特朗普政府试图延长抵押贷款期限的一大目的，是降低购房者的月供——贷款期限越长，每月需要偿还的本金就越少。

近年来，随着房价和抵押贷款利率的攀升，导致普通美国人的购房负担能力显著下降，许多潜在购房者因此无力承担房贷。一些购房者已经开始转向浮动利率抵押贷款以降低每月还款额，长达50年期抵押贷款或许能为它们提供另一种选择。

但毫无疑问，这一方案也有其他方面的明显不足。最直接的代价就是，在整个贷款期限内，购房者的利息支出会显著更高，而且他们积累房屋净值的速度也会慢得多……

到死还不完？

50年期房贷潜在的运作方式和计算如下：

假设一套价值40万美元的房屋，首付20%，现有抵押贷款利率为6.22%(这是房地美上周对30年期贷款的预估利率)。如果购房者选择50年期抵押贷款，其每月需偿还的本金和利息总额将比30年期贷款少约200美元。然而，从整个贷款期限来看，房主最终需要支付的累计利息总额将比30年期贷款多约33.5万美元——几乎快赶上了这套房屋的现价。

上述估算的前提，还是建立在50年期抵押贷款的利率，与30年期抵押贷款利率相同的背景下。

但这一点在未来显然很难做到——古根海姆证券联席主席Jim Millstein表示，贷款机构很可能会收取更高的利率，以抵消额外20年期限带来的信用风险，因为在此期间借款人可能违约。最终，更高的利率可能会抵消每月还款额的大部分甚至全部节省。

与此同时，背负50年期房贷的业主积累房屋净值的速度将远低于30年期的房贷者，因为更长的还款期内主要偿还的是利息。即便假设利率相同，若50年期房贷业主在10年后售房，其净值将比30年期贷款业主少约3.8万美元。这还不包括业主十年间支付的房产税、保险费及维修成本。

其他弊端还包括：额外20年的还款期，意味着若出现重大人生变故(如离婚或失业)，可能导致还款困难。

甚至于考虑到美国首次购房者的年龄中位数已攀升至创纪录的40岁，50年的贷款期限意味着许多人可能终生都永远无法还清贷款，反而会将债务转嫁给下一代……

"这将导致债务而非财富资产的代际转移，"Cotality公司公共政策与行业关系主管Pete Carroll指出。

事实上，对于不少美国购房者而言，首付而非房贷可能是它们面临的最大障碍。而延长贷款期限对此毫无助益。加州房地产经纪人协会首席经济学家Jordan Levine指出，若50年期房贷成功刺激购房需求，可能反而会推高房价，增加购房者负担。

金融风险不容忽视

华盛顿智库城市研究所住房金融政策中心创始人Laurie Goodman表示，关于50年期抵押贷款还有诸多问题仍待解答，包括抵押贷款支持证券投资者将如何看待该产品……

联邦住房金融局(FHFA)目前监管着房利美和房地美两大抵押贷款机构。房利美和房地美本身不发放贷款，而是从贷款机构收购约半数美国住房贷款，将其打包出售给投资者，并为这些贷款提供还款担保。

值得一提的是，美国私营贷款机构此前也曾尝试过此类超长期抵押贷款，尤其在2008-09年金融危机爆发前数年。

例如，房利美曾于2003年开始购买40年期抵押贷款，并于2005年扩大了该计划。直到2014年起，联邦住房金融局才禁止房利美和房地美了购买期限超过30年的贷款。

曾于2009至2011年担任美国财政部首席重组官的Millstein指出，"金融危机前曾出现许多类似的所谓创新，旨在降低抵押贷款成本，但结果却酿成了灾难。"

一些分析人士表示，为了支持50年期抵押贷款，特朗普将需要国会废除禁止政府担保贷款期限超过30年的法律。TD Cowen分析师Jaret Seiberg表示，虽然监管机构也可自行批准50年期抵押贷款，但此过程需耗时一年或更久。

Realtor.com高级经济学家Joel Berner在一份声明中写道："这(50年期房贷)显然不是解决住房负担能力问题的最佳方法。政府最好的做法是扭转关税引发的通货膨胀，正是这种通货膨胀推高了现有抵押贷款的利率。"

保守派共和党众议员Marjorie Taylor Greene也明确反对推出50年期房贷的构想，认为这类房贷让银行、房贷放款业者和房屋建商有利可图，但普通美国人支付的利息却会大增，甚至辞世时都未能还清房贷……

来源：财联社

美元正重新夺回其作为全球最具吸引力资产之一的宝座，打破了此前"抛售美国"的论调，该论调曾一度引发外界对这一全球储备货币前景的担忧。

根据机构的计算，在考虑了资产波动性之后，借入日元或瑞士法郎等低收益货币，转而投资于美元的这种简单策略，其潜在回报率似乎将超过欧洲股市。

这表明，尽管今年因美国总统特朗普搅动全球经济秩序，外界对美元的未来忧心忡忡，但美元仍将维持其在全球投资组合中的关键地位。美元指数今年已下跌近7%，创下八年来最差表现，但已从9月份的低点反弹了约3%，部分原因正是得益于所谓的"套利交易"。

"美元将再次成为收益最高的套利货币之一，"摩根大通私人银行驻香港策略师Yuxuan Tang表示。"无论是从趋势角度还是套利角度来看，强势美元仍将是主旋律。"

对于全球市场而言，美元吸引力再现所带来的影响不容小觑。

套利交易可以驱动大规模的资本流动，重塑资产价格，并影响从纽约到新加坡的市场情绪。当投资者以低廉的成本借贷以追逐其他地方的更高回报时，流动性通常会被放大，这会助推风险资产上涨，但当市场波动加剧时，这种涨势也可能迅速瓦解。

美元套利交易的吸引力，得益于美元波动性的急剧下降，部分原因是旷日持久的政府停摆抑制了日交易额高达9.6万亿美元的全球外汇市场的价格波动。这降低了海外交易员在不进行汇率对冲的情况下大举买入美元资产的风险。

为进行上述计算，机构使用盈利收益率作为股票回报的代表；使用日元和瑞士法郎的借贷利率与美元同期投资收益率之间的差距来估算套利收益；并使用涵盖多种期限的债券指数来获取政府债务的收益率。

波动率是基于未来一个月进行计算的，其中货币和股票使用了期权隐含波动率，债券则使用了掉期期权波动率。

股市的隐忧

套利交易吸引力上升之际，投资者正担心由人工智能驱动的全球股市涨势即将终结。标普500指数已从4月份的低点飙升了超过三分之一，欧洲和中国股指也同样大幅上涨。

以标普500指数的盈利收益率与10年期美国国债收益率之差来衡量的美国股票风险溢价，现已转为负值。机构的计算显示，假设投资者通过短期借款进行投资，并获得与盈利收益率相当的回报，那么在风险调整后的基础上，美国股票目前已无法为投资者提供任何回报。

当然，看涨美元的套利交易并非没有风险。短期利率的突然下降将极大地削弱其优势。如果美联储暗示降息速度快于市场当前预期，这种情况就可能发生，考虑到经济数据的不确定性，这几乎算不上是黑天鹅事件。

"由于美联储在短期内可能仍会谨慎降息，美元可能仍然是一种有吸引力的套利资产，"德意志银行新兴市场首席投资官兼全权委托投资组合管理主管Jacky Tang表示。"然而，明年存在不确定性，因为随着新任美联储主席的上任，美联储可能会改变其降息步伐。"

此外，投资者的实际股票回报也可能与盈利收益率（通过每股收益除以股价计算得出）大相径庭。尽管有研究发现盈利收益率对股票回报具有预测价值，但短期市场走势可能变幻莫测。在经历了如此变幻莫测的一年后，这一点想必大多数投资者都深有体会。

尽管如此，对于希望在2026年前加大做多美元套利策略的"美元多头"来说，希望依然存在。

美国9月份3%的通胀率远高于美联储2%的目标，这对一些官员来说仍是个棘手的问题。美联储官员古尔斯比最近表达了对通胀的担忧，并补充说他希望看到更多数据，再决定如何在美联储12月的会议上投票。如果强劲的数据持续出现，放缓降息步伐可能会在明年继续保护套利交易的回报。

"只要宏观和金融市场背景保持韧性，美元套利交易可能仍具吸引力，"富国银行驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示。

来源：金十数据

图：扩大内需战略的部署，应全方位统筹谋划增强居民消费能力、意愿和信心，在城镇化、乡村振兴及促进民营经济等方面着墨，从源头上细化落实扩内需战略部署。

建设现代化产业体系

扩大内需与持续开放

破解“中等技术陷阱”难题

来源：大公报

来源：西南证券

美国总统唐纳德·特朗普周一表示，如果最高法院裁定关税非法，政府可能需要偿还超过2万亿美元的关税收入和投资。

特朗普在社交媒体上发文称，那些反对他贸易关税的人故意低估了偿还成本的估算，以便最高法院更倾向于做出不利于关税的裁决。

"我们实际上需要偿还的关税收入和投资将超过2万亿美元，这本身就将是一场国家安全灾难，"特朗普在Truth.Social上发文表示。

特朗普的关税政策目前正在最高法院审理，面临一系列法律挑战。在上周的口头辩论中，最高法院法官对特朗普根据1977年《国际紧急经济权力法》实施关税的能力表示质疑。

但目前尚不清楚法院最终将如何裁决。特朗普也警告称，他可以找到其他途径来实施关税。

特朗普本周早些时候提出了从关税收入中向美国公民发放2000美元的可能性。

2025年迄今，政府贸易关税收入大幅增长，此前特朗普宣布对一系列主要美国贸易伙伴征收关税。但分析师质疑这种状况能维持多久，因为关税实际上由美国进口商承担，并被认为推高了多个板块的通胀。

来源：英为财情

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来源：领盛Optivest