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摘要:

上周美元指数闯关100后回落，全周收跌0.18%至99.55。美国政府关门继续影响就业数据发布，私人数据先是ADP及ISM非制造业指数表现优于预期，美元指数上冲100.4，但受阻于200日均线，之后由于更多民间数据显示美国10月就业岗位下降、裁员飙升，美元指数回落至100关口下方。

汇率市场方面

一、市场回顾、展望及重点关注

1.上周美元指数闯关100后回落，全周收跌0.18%至99.55。美国政府关门继续影响就业数据发布，私人数据先是ADP及ISM非制造业指数表现优于预期，美元指数上冲100.4，但受阻于200日均线，之后由于更多民间数据显示美国10月就业岗位下降、裁员飙升，美元指数回落至100关口下方。与此同时，美国政府关门及经济不确定性、科技泡沫担忧，令全球股市表现低迷，风险货币澳元、加元走弱，避险货币日元走强，但避险货币瑞郎受制于CPI走弱全周收跌。人民币全周近乎持平。

2.政府关门延宕，市场只能通过各种私人部门数据来估测就业形势变化。但在无官方的失业率数据佐证的情况下，这些数据无论强弱都缺乏说服力，美元指数的纠结走势料将延续，同时政府关门减少政府支出影响美元流动性，预计将继续在96-100区间的偏强区域运行。但若政府关门延续继续加剧经济不确定性，股市情绪持续低迷，则美联储12月降息的概率也会增加，美元指数再度转弱的风险就会继续累积。

3.本周继续关注美国政府关门进展，若关门继续，可能会影响10月CPI、PPI和零售销售数据公布。其次重点关注中国10月经济数据，以及欧、英三季度GDP，日本央行10月会议纪要等。

二、汇市观点

美元兑人民币方面：

短期来看：

中美经贸关系进入阶段性缓和期，但年内仍需关注季节性结汇因素对人民币的升值压力。

中期来看：

重点关注中美后续是持续升级还是逐渐降温，以及双方的财政货币增量政策的支持力度，整体维持双向波动判断。

欧元兑美元方面：

短期来看：

法国政治担忧暂告一段落，欧元将继续随美指被动涨跌。关注近期美元降息交易收敛，对欧元造成的冲击。

中期来看：

在美联储的独立性威胁并未解除、货币政策从美停欧降转向欧停美降等逻辑的影响下，欧元仍有一定上行空间。

美元兑日元方面：

短期来看：

美日利差暂无收敛理由，美元兑日元预计仍高位震荡，但当局传递稳定汇率态度下，预计155仍是重要阻力。

中期来看：

日本央行加息前景未变，美日利差收窄仍利好日元，不过日银最终加息空间预计有限且节奏趋缓，预计渐进之中多有反复。

三、本周重点关注

表1：本周重点数据时间表（标黑数据重点关注）资料来源：招商银行资金营运中心

贵金属市场方面

一、市场回顾及展望

1.上周，黄金由4000附近开盘，于3930~4030区间窄幅震荡。美国经济数据整体好坏参半，特朗普关税在高院审理情况不明，也构成黄金继续震荡的条件。

2.美国ISM制造业PMI连续八个月萎缩，其中就业指标连续九个月收缩。但服务业PMI意外超预期升至52.4，达今年2月新高，新订单和物价大幅增长，显示粘性通胀压力依然偏大。数据后美债收益率大幅上升，对黄金形成压力。劳动力方面，小非农ADP超预期增加4.2万，但10月企业裁员人数15.3万人，比上月增加183%。密西根大学消费信心降至50.3，为22年6月来最低水平，其中现况指数初值跌至纪录低点。裁员和消费信心的疲软数据又增加滞胀担忧。

3.当周，除米兰之外的官员讲话总体偏鹰，继续弱化12月降息不明预期。古尔斯比表示对无数据降息感到不安，可能不愿继续降息周期。哈马克指出通胀比劳动力市场更令人担忧。库克相对中性，指出就业和通胀风险均上升，下月降息并非板上钉钉。

4.特朗普关税案在当周进入高院审理，而辩论之后特朗普输的赔率增大。鉴于特朗普政府仍可动用其他安排主张继续增税，但若输掉官司将一定程度造成内政混乱，不利美元，对黄金的影响则多空皆有。

5.短期，受联储鹰派官员言论影响，金价上行动力偏谨慎，市场仍需消化12月降息弱化预期。而中长线配置资金继续逢低买入，仍对黄金阶段性下行后反弹构成支撑。总体继续预计近期仍将趋于区间震荡，长期不改看涨基本面。

大宗商品市场方面

一、上周市场回顾

基本金属方面：

1.上周基本金属价格整体走势震荡。

2.宏观层面情绪反复，中美制造业采购经理人指数弱于预期，同时，美国政府停摆持续，加剧金融市场避险情绪，上半周基本金属价格承压回调。但是最新预期的美国就业数据疲弱，美元指数冲高回落，基本金属市场获得一定支撑，价格逐步回稳。当周LME实施新规，限制库存偏低时近月合约大额头寸，要求多头回借金属以缓解供应紧张，引发市场对结构性供需再平衡的预期。

3.上周铜价收于 10695美元/吨，下跌 1.80%；铝价收于 2862美元/吨，下跌 0.90%。

原油方面：

1.上周原油价格继续震荡盘整。

2.地缘方面，俄罗斯的原油出口与10月份计划一致，目前尚未受到新制裁的影响，但印度进口俄油量已显著降低，此次大幅制裁后，印度进口量降低到接近0，且中国国有石化企业已取消部分俄油海运采购，供应方面，OPEC+核心八国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼）同意自12月起每日增产13.7万桶，延续10月与11月节奏，但为应对季节性需求疲软与市场不确定性，决定暂停2026年1月至3月的增产计划。市场对供应过剩的担忧仍存。

3.上周布伦特原油价格收于 63.70美元/桶，下跌 1.36%。

来源：招银避险

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