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来源：领盛Optivest

这几天在观察黄金市场变化时，谭主注意到一个现象。

具体怎么讲呢？可以从一组数据着眼：

美元在各国央行储备中的占比，出现了下滑趋势。与此同时，黄金却被越来越多国家重新配置。

根据最新统计，自1996年以来，黄金首次在各国央行储备中的占比超过了美债。

美元资产似乎已经不是各国央行的稳健配置。

如果从价格角度看，也能看到类似的倾向。

尽管短期波动较多，但从年初到现在，金价整体是上涨的：从每克614元上涨到900元以上，涨幅近50%。如果把时间轴再拉长，如今的金价已相较十年前上涨约300%。

为什么在这个时点，黄金又被各国央行看重？为什么每当谈起黄金，总会自然与美元关联？

谭主尝试从几个现象中，找找这个问题的线索。

' 各国央行对黄金需求在上涨'

今年黄金价格大幅上涨是多种因素推动的结果，各种风险事件叠加，避险情绪上升，加之美联储降息，投机情绪上涨。

但在这些短期波动之外，还有一层原因——黄金的需求结构正在发生变化。

黄金的总供给通常波动不大。在供给稳定的前提下，价格波动的原因之一在于央行的储备需求。

黄金价格开始出现明显变化是在2022年末。

那一年，全球地缘政治风险指数飙升至近20年来最高点。美国利用其美元优势，不断升级金融制裁，被制裁的国家和企业数量创下1990年来新高。

也正是在那时，各国央行开始集中增持黄金。2022年第四季度，全球央行购金量达417吨，创下2011年来新高。

此后，央行依然保持购金势头。

以2022年为分界点，此前三年间黄金价格的涨幅大约只是18%，此后三年间，金价高出一倍多。央行大规模集中购金，金价水涨船高。

如今，金价基本是历史最高水平。尽管如此，在接受世界黄金协会调查的央行中，仍有高达95%的央行认为，未来一年全球央行的黄金储备将会增加。这个比例为近六年之最。

那么各国央行为何要做这笔买卖？

东方金诚研究发展部的瞿瑞告诉谭主，关键在于全球储备安全的共识被打破了。

2022年，乌克兰危机升级，美国联合部分国家，对其他国家实施全方位、高强度的金融与经济制裁。比方说美国财政部外国资产控制办公室，就始终保持着高压制裁态势。

这场行动让全球央行真切意识到，美元储备也可能被"武器化"，彻底打破了美元作为国际储备资产"安全性"的默认共识。

黄金作为非主权、无对手方风险的实物资产，成为降低美元储备风险的必然选择。

如果外汇储备结构太过依赖美元，那就注定只能围绕美元运转。这样的结构甚至会进一步影响到本国经济政策的选择。当一国的政策选择被另一国政策高度牵制时，是非常不利的。

换句话说，哪怕用高成本换黄金，也要在当下调整外汇储备结构。这也让黄金价格不断上升。

' 新兴经济体是购入黄金的主力军'

金价上涨的原因，其实也不只是各国央行出于规避货币风险的考虑。

谭主想分享另一个趋势：新兴经济体的央行已经成为购金的主要力量。自从2008年金融危机后，新兴经济体购金意愿显著提升。

中国社科院世经政所的杨子荣与谭主分享，储备资产选择的分化，反映出背后的政治逻辑。

大西洋理事会就给出了一个判断，与美国政治距离越远的国家，购金意愿往往越强。

原因也很清晰。与美国关系紧张的国家，对美元主导的金融体系信任度较低，尤其在美国频繁动用金融制裁手段后，美元资产所承载的"地缘政治风险"在上升。

在这种背景下，出于地缘政治考虑，黄金就成了更可依赖的储备选项。

从增量来看，按各国与美国政治距离程度进行分组，除个别国家外，其他国家自2008年以来都增加了黄金储备。

2025年第二季度，全球央行黄金储备总值，首次超过其持有的美债规模。黄金正在替代美债，成为各国眼中的优势避险资产。

这带来的好处，不只是避免金融风险那么简单。

当美元比重下降，非美元货币比重上升，各国在国际金融体系中的参与度、影响力也会随之上升。

更关键的是，增持黄金是各国寻找政治自主性、拓展战略回旋空间的一种现实路径。

所以，当越来越多国家减少美元资产在外汇储备中的比重，增持黄金与其他货币储备，实质上是在增加主动权。

' 美元正在进入信任调整期'

如果再与其他资产对比会发现，今年以来，黄金成为了主要资产中涨幅最大的资产类别，甚至超过美股。

这在过去是较为罕见的情况。

美元资产吸引力下降，避险偏好的资金开始向黄金转移。

这基本是今年全球资本的流向逻辑。

2月，美国政府开始对全球滥施关税，全球避险情绪升温。资金开始寻找新的避风港。

除此之外，美国的债务水平也不断突破历史高点。

美国桥水基金创始人达利欧就判断，美国已进入长期债务周期的"尾声"。美国债务增速远快于经济增长，政府只能依靠货币扩张维持运转。

在这种情况下，通胀上升，美元资产价值被不断稀释。

多层原因叠加，避险资金开始不再流向美元。

归根结底，这种流向其实是资金对美元信任的转移。过去，避险是买美元，现在，避险是买其他资产。配置黄金，其实是在重新配置信心。

谭主最后想说，黄金价格与黄金地位并不能混为一谈。由于各种因素的交织，黄金的价格难免跌宕起伏，投资者会因为情绪波动进行选择，各国央行也会继续优化自己的资产配置。

但这种短期价格波动背后也会有一个长期趋势，只要源自美国的不确定性还在加剧，很多国家从安全和增长的角度出发，调整储备货币的趋势还会继续。

可以说，以美元为中心的国际货币体系正在进入一个调整期。而在下一个主导货币还未出现之前，黄金或许将继续被更多国家选作储备。

来源：新浪财经

1、历次美国政府关门中美指走势对比

2、本轮美指不跌的原因

3、美指距离它应承担的现实还有多远？

图 polymarket对美国政府开门时间定价

来源：早安汇市

匈牙利总理维克托·欧尔班（左）在白宫与美国总统唐纳德·特朗普互动（盖蒂图像）

匈牙利总理欧尔班与美国总统特朗普会谈后，达成了一项协议，旨在为匈牙利经济提供"金融屏障"，以抵御潜在的冲击。

欧尔班是特朗普的长期盟友，也是欧洲最直言不讳的民族主义领导人之一。上周五，他在白宫会见了美国总统，寻求解除对俄罗斯石油和天然气的制裁。会后，他宣布匈牙利已获得为期一年的豁免。

匈牙利总理欧尔班周日在匈牙利媒体index.hu发布的一段视频中表示："我已经与美国总统就金融保护机制达成协议。如果匈牙利或其金融体系遭受任何外部攻击，美国承诺将捍卫匈牙利的金融稳定。"

一位白宫官员表示，该协议还包括价值约6亿美元的合同，匈牙利将从中购买美国液化天然气。欧尔班没有透露该"保护机制"的具体运作方式，但他声称这将确保匈牙利"不会面临任何融资问题"。

他说道："匈牙利或其货币可能遭受攻击，匈牙利预算可能陷入困境，匈牙利经济可能因融资而窒息——这些都应该被抛诸脑后。"

"我们不会浪费时间"：特朗普将美国对阿根廷的援助与选举结果挂钩

此举正值欧尔班面临经济停滞和与欧盟关系紧张之际。欧盟因布鲁塞尔方面所称的匈牙利民主倒退而冻结了数十亿欧元的资金。批评人士指责欧尔班利用其与华盛顿的关系来规避欧盟的压力，并获得新的财政援助。

欧尔班周五表示，在与特朗普会晤后，匈牙利还获得了美国对俄罗斯能源制裁的豁免。

自2022年俄罗斯全面入侵乌克兰以来，匈牙利经济一直举步维艰，但其货币福林在高利率的支撑下，今年已有所回升。

与此同时，特朗普向另一位极右翼领导人、阿根廷总统哈维尔·米莱表示支持，承诺通过与阿根廷央行达成一项200亿美元的货币互换协议来提振该国岌岌可危的经济。特朗普还表示，他将购买阿根廷比索，以"帮助一种伟大的理念在一个伟大的国家掌权"。

米莱自2023年12月就任以来，已十余次访问美国，其中包括出席特朗普的第二次就职典礼。他目前正努力应对通货膨胀、债务危机和外汇储备不断减少等问题。9月下旬，由于阿根廷央行紧急采取措施稳定比索汇率，阿根廷债券价格暴跌。

来源：半岛电视台

日本政府正准备在其经济刺激方案中明确要求央行将政策重点放在实现强劲经济增长和价格稳定上，这一表态凸显新任首相高市早苗希望日本央行维持低利率以支撑脆弱的经济复苏。

据媒体周一报道，刺激方案的框架草案显示，日本政府计划专注于缓解生活成本上涨对家庭的冲击、投资于危机管理和增长领域，以及提升防卫能力等措施。

草案强调，货币政策以实现强劲经济增长和价格稳定为导向"极为重要"。政府还承诺将继续与日本央行密切协调，确保日本不会重返通缩，并在价格稳定的基础上实现持续的经济增长。

《日经新闻》周日报道称，高市早苗的经济刺激方案将包括减税措施，旨在刺激围绕17个关键产业的投资。

该刺激方案预计将于11月21日最终敲定，这将是高市早苗上月就任以来首个重要经济举措。

该刺激方案的最终敲定将标志着高市早苗政府的政策方向正式成型。作为上月刚刚就任的新首相，这是她推出的第一个重大经济举措，也为市场观察日本经济政策走向提供了重要参考。

来源：华尔街见闻

中国决定暂停或取消对美国进口商品加征额外关税以及对部分美国公司两用物项出口管制措施，为期一年，该决定于周一正式生效。

上周，中国多个相关部门同时发布通知，暂停或取消北京在最新一轮中美"贸易战"期间实施的进出口限制措施，暂停期限为一年。此举源于中美经贸磋商多轮谈判成果，特别是中国国家主席习近平和美国总统唐纳德·特朗普于10月30日在韩国釜山举行了会晤。

自周一起，北京将在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，同时保留10%的对美加征关税税率。此前，中国对原产美国的所有进口商品加征34%关税的措施于4月10日正式生效，当时正值中美"贸易战"白热化之际。

此外，中国将于11月10日起取消今年3月对美国农产品加征的10%—15%的额外关税。具体而言，将取消对鸡肉、小麦、玉米和棉花征收15%的额外关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜和奶制品征收10%的关税。

中国财政部在评论有关决定时表示，本次中美继续暂停实施部分双边加征关税，有利于推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，造福两国人民，促进世界繁荣。

商务部补充指出："本次中美停止实施部分双边加征关税，符合两国和两国人民的根本利益，也符合国际社会的期待，有利于推动双边经贸关系不断迈向更高水平。"

中国商务部表示，从周一起，中国将调整对部分美国企业的出口管制措施。将完全取消对15家美国实体的两用物项出口管制措施，另外16家美国实体的出口管制措施暂停一年。

中国国务院关税委员会宣布，自11月10日起取消9月对原产于美国的相关截止波长位移单模光纤征收的反倾销税措施‌，具体税率（33.3%-78.2%）不再适用。

自9月4日起，对各公司征收的反倾销税税率如下：康宁公司为37.9%；OFS Fitel, LLC为33.3%；德拉克通信美国公司为78.2%；其他美国公司为78.2%。

中国海关总署宣布，自11月10日起恢复CHS Inc.等3家美国企业大豆输华资质。海关总署指出，这项决定是基于"对美方整改措施的评估结果作出的"。

来源：俄新社