一、2025年10月欧元兑美元运行特征深度解析

整体走势与关键点位表现

2025年10月，欧元兑美元在多重因素交织下呈现窄幅震荡走低态势。月初开盘于1.1685，随后在美元指数整体反弹背景下承压下行，月中一度下探至1.1520支撑位，月末收于1.1550附近，全月累计下跌1.7%，在G10货币中表现居中。尽管美元指数10月上涨2%创8月以来新高，但欧元跌幅相对有限，显示其内在支撑力量。

从技术面观察，欧元/美元月线收出带上下影线的小阴线，显示多空双方博弈激烈。日线级别，汇价在1.1520-1.1680区间内震荡，月内波动率降至9.5%，为2024年8月以来最低水平，反映市场对后市分歧较小。MACD指标在零轴下方形成死叉，但RSI指标维持在45附近，显示短期下行空间有限。

欧元区经济数据企稳的支撑效应

欧元区10月制造业PMI录得50.0，较9月的49.8小幅回升，结束连续三个月的收缩态势。服务业PMI大幅升至52.6，创2023年8月以来新高。综合PMI达到52.2，连续第十个月位于荣枯线上方，显示经济活动持续扩张。德国经济表现尤为突出，10月综合PMI飙升至53.8，创2023年5月以来新高，主要得益于制造业订单回暖和服务业加速增长。法国经济则持续低迷，综合PMI仅录得46.8，连续第14个月萎缩，反映能源危机和结构性问题对法国经济的持续拖累。

欧元区三季度GDP环比增长0.2%，高于二季度的0.1%，显示经济增速有所回升。分国家看，德国三季度GDP环比增长0.3%，法国仅增长0.1%，意大利和西班牙分别增长0.1%和0.2%。花旗欧元区宏观经济意外指数在10月持续上升，显示经济数据持续超预期，增强市场对欧元区经济前景的信心。

德国10月ZEW经济景气指数升至39.3，较9月的37.3继续回升，显示投资者对经济前景的乐观情绪升温。IFO企业景气指数小幅升至88.4，显示企业信心有所改善。这些指标的改善为欧元提供了潜在支撑。

通胀走势的复杂性与政策含义

欧元区10月CPI同比上涨2.1%，较9月的2.2%小幅回落，符合市场预期。通胀放缓主要源于食品和能源价格回落，但核心通胀维持在2.4%的较高水平，显示通胀压力依然存在。服务业通胀意外升至3.4%，创2024年4月以来新高，成为核心通胀的主要推动力。

欧央行9月调查显示，未来1年期通胀预期降至2.7%，但3年期通胀预期仍维持在2.5%的高位，显示长期通胀预期仍高于2%的目标水平。这种预期分化反映了市场对通胀前景的不确定性，也增加了欧央行政策决策的复杂性。

欧央行工资追踪数据显示，欧元区工资增速虽有所放缓，但仍处于高位，对服务业通胀形成持续支撑。拉加德在10月新闻发布会上强调，工资增长是通胀持续的关键因素，需密切关注其演变。

欧央行政策立场转向鹰派

欧央行在10月会议上决定维持三大利率不变，符合市场预期。但拉加德在新闻发布会上的表态明显转向鹰派，她表示欧元区经济前景改善，通胀压力可能进一步缓解，暗示当前政策立场适宜。市场对欧央行的降息预期彻底消失，OIS市场数据显示，2026年中之前欧央行降息概率降至零，为2023年以来首次。

欧央行官员在会后陆续发表鹰派言论，强调当前政策立场适宜，降息门槛较高。管委会成员普遍认为，除非经济数据出现重大逆转，否则短期内无需调整政策。这种政策立场为欧元提供了潜在支撑，限制了其下行空间。

美元走强的被动压力

10月美元指数上涨2%，创8月以来新高，主要受美联储鹰派信号、美国经济数据韧性和避险需求推动。在美元走强背景下，欧元作为主要非美货币承受被动贬值压力。但欧元跌幅相对有限，显示其内在支撑因素有效对冲了部分美元走强压力。

二、2025年11月欧元兑美元走势展望：震荡行情中的关键变量

核心驱动因素分析

11月将公布欧元区10月CPI终值、三季度GDP终值、11月PMI初值等关键数据。若数据延续10月企稳态势，特别是核心通胀维持粘性、PMI保持扩张，将支撑欧元走势。反之，若数据不及预期，可能引发市场对欧元区经济前景的担忧，对欧元构成压力。

当前市场对欧央行不再降息的预期已基本固化，但11月欧央行官员讲话和会议纪要仍可能释放政策信号。若官员继续强调政策适宜性，将支撑欧元；若出现意外鸽派言论，可能引发市场波动。

美元指数11月走势仍是欧元的关键外部变量。若美元延续10月反弹势头，可能压制欧元；若美元因美联储政策预期调整或避险需求回落而走弱，可能为欧元提供上行空间。

全球股市走势、地缘政治风险、大宗商品价格等因素将影响市场风险偏好，进而影响欧元走势。若风险资产上涨、避险需求回落，可能支撑欧元；反之，若风险偏好回落，可能压制欧元。

情景分析与区间预测

基于上述因素，11月欧元兑美元大概率维持1.1400-1.1650区间震荡，具体情景如下：

基准情景（概率60%）：经济数据延续企稳态势，核心通胀维持粘性，欧央行政策立场稳定，美元小幅反弹但幅度有限。欧元/美元在1.1450-1.1600区间震荡，月线收小阴或小阳。

乐观情景（概率25%）：经济数据超预期强劲，特别是德国经济持续复苏、通胀压力缓解，欧央行释放更鹰派信号。同时，美元因美联储政策预期调整或避险需求回落而走弱。欧元/美元可能挑战1.1650-1.1700区间，甚至突破年内高点。

悲观情景（概率15%）：经济数据不及预期，特别是法国经济持续萎缩、通胀压力上升，欧央行释放鸽派信号。同时，美元因美国经济数据强劲或避险需求升温而大幅走强。欧元/美元可能下探1.1400支撑位，甚至跌破1.1350。

潜在风险因素

中东局势、俄乌冲突、中美关系等地缘政治风险可能随时爆发，引发避险需求升温，推动美元走强，对欧元构成压力。同时，地缘政治风险也可能通过影响能源价格、贸易渠道等间接影响欧元区经济前景。

原油、天然气等能源价格波动可能影响欧元区通胀走势和经济前景。若能源价格大幅上涨，可能推高欧元区通胀，迫使欧央行调整政策立场；若能源价格大幅下跌，可能缓解通胀压力，增强欧央行维持当前政策立场的信心。

全球贸易形势变化可能影响欧元区出口导向型经济。若全球贸易保护主义升温、主要贸易伙伴经济放缓，可能对欧元区出口构成压力，进而影响经济增长和通胀走势。

全球股市、债市等金融市场波动可能影响市场风险偏好和资金流向。若股市大幅下跌、债市收益率飙升，可能引发避险需求升温，推动资金流向美元等避险资产，对欧元构成压力。

三、欧元区经济前景与政策路径展望

经济增长前景

欧元区经济在2025年四季度有望延续企稳态势，但增长动能仍面临结构性挑战。德国经济在制造业复苏和财政刺激推动下有望保持增长，但法国经济受能源危机和结构性问题拖累可能持续低迷。意大利、西班牙等南欧国家经济前景相对稳定，但面临高债务和结构性改革压力。

通胀走势预测

欧元区通胀有望在2025年底前逐步回落至2%目标水平附近，但核心通胀粘性可能持续存在。服务业通胀可能因工资增长压力而维持高位，成为通胀回落的主要阻碍。能源和食品价格回落可能对整体通胀形成下行压力，但需关注地缘政治风险对能源价格的潜在影响。

欧央行政策路径

欧央行在2025年四季度大概率维持当前政策立场不变，重点观察经济数据和通胀走势演变。若经济数据延续企稳态势、通胀压力逐步缓解，欧央行可能维持利率不变至2026年；若经济数据出现重大逆转或通胀压力超预期上升，欧央行可能调整政策立场。

四、风险管理要点

密切关注11月公布的经济数据和通胀数据，特别是德国经济数据、欧元区PMI、CPI等关键指标。

跟踪欧央行官员讲话和会议纪要，捕捉政策动向线索。

关注美元指数走势和美联储政策预期变化，评估其对欧元的溢出效应。

监控地缘政治风险、能源价格波动、全球贸易形势等潜在风险因素。

合理控制仓位，避免过度杠杆化，防范"黑天鹅"事件风险。

五、震荡行情中的机遇与挑战

2025年10月，欧元兑美元在欧元区经济企稳、通胀粘性、欧央行鹰派转向等多重因素影响下呈现窄幅震荡走低态势。展望11月，欧元兑美元大概率维持1.1400-1.1650区间震荡，经济数据验证、欧央行政策预期、美元走势等将成为关键变量。

中长期看，欧元区经济前景和通胀走势仍面临结构性挑战，欧央行政策路径存在不确定性。在当前环境下，投资者需密切关注经济数据、政策信号和风险因素，灵活调整投资策略，有效管理汇率风险。

对于企业和个人而言，在欧元震荡行情中，既要把握区间交易机会，也要重视风险管理，通过多元化投资、对冲工具运用等方式，在控制风险的前提下实现资产保值增值。随着欧元区经济结构调整和欧央行政策路径的逐步明朗，欧元兑美元的长期趋势将逐渐清晰，为市场参与者提供更多确定性机会。

来源: 亚汇网

随着美国政府关门僵局进入关键一周，民主党参议员再次敦促特朗普总统直接参与谈判，以结束僵局。此次政府关门时长即将创下历史纪录，美国家庭和旅行者因此而面临的痛苦正在加深。

上周晚些时候，议员们表示，他们在关于政府重启的谈判中终于取得进展，同时也已着手讨论如何解决《平价医疗法案》强化补贴即将到期的问题。该补贴一旦到期，数百万美国人的医疗保险费用将大幅上涨。而民主党人已将医疗保健相关谈判作为投票支持结束停摆的前提条件。

受美国境内主要机场人员短缺的影响，周日一些旅客遭遇了异常漫长的延误。根据美国联邦航空管理局（FAA）的数据，飞往新泽西州纽瓦克自由国际机场的航班平均延误超3小时；从休斯敦乔治·布什洲际机场出发的旅客则收到通知，等待时间可能超过90分钟。

弗吉尼亚州民主党参议员Tim Kaine周日表示，参议员们仍在跨党派讨论一项可能达成的协议，该协议将解决医疗问题，并阻止白宫向民主党施压。自停摆开始以来，特朗普政府已解雇多名联邦工作人员，并冻结了流向 "蓝州"（民主党占优的州）及"蓝市"的数十亿美元项目资金。

"我只希望能找到办法，避免民众的账单飙升，也希望总统能同意停止这种破坏性举措。如果总统愿意参与（谈判），我认为我们几小时内就能达成协议。" Kaine在一档节目中表示。

同样来自弗吉尼亚州的民主党参议员Mark Warner则表示，他希望本周能结束停摆，同时敦促特朗普介入。他在一档节目中称："这需要总统的积极干预。"

从白宫表态来看，目前尚无任何特朗普将加入谈判的迹象。

白宫发言人Abigail Jackson日前表示："只有在民主党人不再挟持美国人民并让政府重新开门之后，我们才会进行政策对话。"

众议院议长、路易斯安那州共和党议员Mike Johnson周日表示，民主党人在玩政治游戏，对参议院来说，最简单的解决方法就是通过众议院已经通过的法案。他指责称："民主党简直是在把民众当作筹码。"

由于国会未能在新财年开始前通过所需的拨款法案或临时支出法案（两党主要分歧在于医保预算相关条款纳入与否），美国政府自10月1日开始关门，目前关门已进入第33天。

历史最长政府关门纪录为35天，发生在2018年底至2019年初特朗普第一任期内，原因是特朗普政府与国会民主党人在美墨边境墙拨款问题上存在严重分歧。

共和党在参议院拥有53比47的多数席位，但根据参议院的阻挠议事规则，法案通过需60票支持。截至目前，在十多次失败的投票中，相关法案均未能获得足够的支持。

周末，特朗普在社交平台发文，呼吁共和党废除参议院的阻挠议事规则，以便用简单多数绕过民主党，"立即结束这场勒索式停摆"。多数共和党议员仍主张保留阻挠议事规则，但也有部分共和党议员认为，若民主党坚决拒绝妥协，应考虑这一选项。

来源：财联社

美国银行证券策略师迈克尔·哈特尼特表示，全球货币宽松政策正推动风险偏好浪潮持续至2025年末，投资者仍在黄金、股票和信贷市场追逐收益。

他将这种乐观情绪归因于一年前笼罩市场的"尾部风险"逐渐消退，例如债券无序抛售、贸易战重启或美联储进一步收紧政策。相反，2025年全球央行已实施129次降息，美债波动性趋于平稳，股市则创下历史新高。

"尾部风险'未能兑现以及全球129次降息解释了为何黄金、股票和信贷需求如此旺盛，"哈特尼特在10月31日的最新周报中写道。他表示投资者对"美联储看跌期权、特朗普看跌期权和Z世代看跌期权"保持信心，意味着市场相信政策制定者和年轻散户投资者将继续支撑市场。

风险资产全面走强

根据美银的资产表现数据，今年以来黄金暴涨53%，股票上涨21%，比特币涨幅近15%。信贷市场同样表现强劲，投资级债券上涨约10%，高收益债券上涨9%。相比之下，美元下跌8%，油价年内跌幅达16%。

该策略师指出，2025年面临的"最大看跌风险"均未成为现实。美债波动率已降至2021年以来最低水平，中美达成贸易休战，尽管股市徘徊在纪录高位且信用利差触及多年低点，美联储仍开启了降息进程。

仓位布局与资金流向

近期资金流向显示365亿美元流入现金，172亿美元流入股票，170亿美元流入债券，而黄金在年初大幅流入后出现75亿美元流出。日本股市迎来4月以来最大资金流入，材料股则遭遇创纪录流出。

美银牛熊指标从6.2微升至6.3，反映出全球股市普遍走强和信贷环境改善，尽管高收益债和新兴市场资金流入有所放缓。

展望：风险偏好将持续至通胀反弹

哈特尼特认为，资产配置者很可能保持风险偏好，直到通胀明显重新加速。美银基准预测假定2026年全球还将有81次降息，若通胀趋势逼近4%这一预测可能调整。

对于"希望对冲第四季度金融环境意外收紧的投资者而言，最有效的痛苦交易是做多美元"，哈特尼特指出风险资产已出现"泡沫迹象"，且市场对AI引领股市走势存在过度自信。

该策略师继续推荐黄金和中国股票作为对冲投机过度的工具，同时警告若关键市场指标(如美国银行股或垃圾债走弱)出现急剧逆转，可能预示本轮上涨行情终结。哈特尼特表示："投资者正在提前布局繁荣与泡沫"，坚信每次市场下跌都会有政策托底。

来源：智通财经

周一亚盘时段，美原油小幅上涨，交投于61.17美元/桶附近，短期接近压力区间，今年以来，投资者普遍认为石油市场正朝向持续过剩的方向发展，甚至可能在2026年形成400万桶/日的库存高峰。

然而，上周美国财政部对俄罗斯Rosneft与Lukoil的制裁让市场重新评估供需前景。目前全球原油的过剩量维持在190万桶/日左右，虽然供应仍高于需求，但未来过剩增长速度可能放缓，从而为油价提供一定支撑。

S&P Global副总裁Jim Burkhard指出："从基本面来看，需求依旧健康，但市场正面临一股'寻找归宿的石油浪潮'。"

据市场调查显示，亚洲国家持续扩大原油储备，尤其是亚洲国家在超出本国消费需求的情况下积极囤油，这"吸收了大量原本可能压低价格的过剩供应"。

与此同时，中东地区消费保持稳健，印度则借助俄油价格下跌加大进口量，形成新的需求支撑点。Mizuho能源分析师Nitin Kumar表示："尽管市场仍处过剩状态，但亚洲买盘的强势表现正在帮助平衡供需。"

过去六个月，OPEC+组织连续上调产量目标，最近一次增产13.7万桶/日。目前全球油轮储油量接近14亿桶，创十周连增纪录。

尽管亚洲国家积极扩建储油设施，但消化能力有限，部分原油被迫滞留海上，导致运输与库存成本上升。美国财政部于10月22日宣布制裁Rosneft与Lukoil，两家公司合计出口量约为300万桶/日。

此举令原油市场剧烈波动，布伦特原油与WTI期货单周上涨逾5%，为6月以来最大涨幅。高盛分析团队预测，如果制裁影响有限，全球供应减少约50至60万桶/日，油价或分别下滑至布伦特56美元、WTI52美元。

从技术面观察，WTI原油日线图显示，价格在过去三个月呈现矩形震荡格局，区间约在57至63美元之间。短期均线（9日EMA）已向上穿越中期均线（21日EMA），显示短线买盘增强。

14日相对强弱指数（RSI）维持在50上方暗示市场动能偏强但未进入超买区间。若价格能稳固突破63美元阻力位，则上方目标将指向67至70美元区间；

反之，如跌破58美元支撑，可能重新测试年内低点55美元。整体来看，技术面结构倾向于温和反弹，反映市场对制裁影响的不确定性仍在消化中。

Mizuho分析师Kumar表示："尽管库存累积终于出现，但这种过剩可能是短暂的。"据堪萨斯联储调查，美国油企的盈亏平衡点为63美元/桶，而刺激钻探的油价门槛约为78美元/桶。

目前WTI约在60美元附近，距离盈利区间仍有差距，这将限制美国页岩油产能的进一步扩张，间接支撑市场价格。从基本面看，市场并未陷入全面失衡，但地缘政治风险使未来油价的走势充满不确定性。

当前油市正处在"恐惧与基本面"的交叉点。美国制裁虽然可能短期推高油价，但若OPEC+持续增产、需求恢复放缓，价格支撑将面临挑战。市场的下一步方向，或将取决于信心能否重新建立。

来源：汇通网

技术分析

镑澳周图，上周行情收出坚决大阴线跌破了关键水平支撑，空头格局较为明显只是下方格局空间暂时不多，后市空头需要密切关注支撑线和2.000的支撑有效性，短期如果出现连续探底反弹则谨慎观望。

镑澳天图，行情经历了极端下跌后又进行了合理且必要的反弹动作，总体格局还是属于空头，但需要等待调整结束观察是否还有继续走弱的机会形态，这一点需要通过蜡烛形态来多周期判断。

镑澳4小时图，空头方向暂时没有改变，目前行情需要也正在进行必要调整过程，在没有调整结束前耐心等待，等待后市再度出现的可能走弱形态，但做空的同时也需要密切关注周线级别支撑的有效性。

交易思路

风险提示

台积电明年将继续提升先进制程（7nm以下）报价，先进制程涨幅预计将达3%至10%，这已经是这家全球最大晶圆代工厂连续第四年调升价格。

周一，据媒体援引产业人士消息，受生产成本攀升及产能持续供不应求影响，公司已启动与客户的年度议价沟通，预计2026年先进制程涨幅将达3%至10%。

消息人士透露，台积电已通知客户，自9月起，针对5纳米以下先进制程启动连续4年涨价计划，涨幅将依个别客户采购等级与合作情况而异。其中最抢手的3nm制程报价预计至少上涨个位数百分比。业界形容这是"AI时代以来首次长期涨价行动"。

分析认为，台积电罕见启动连4年涨价，恰与联发科法说会提到"将反映成本调整芯片售价"相呼应，预料将引爆下一波芯片涨价潮。市调机构指出，随著全球通货膨胀盛行，加上台积电海外建厂与生产成本提高，为了维持高毛利率，预估2026年起台积电先进制程价格将上涨约5-10%。

产能紧缺推动连续调价

台积电自2023年起恢复例行年度报价调整，结束了疫情期间的价格冻结期。2020年和2021年，公司仅取消年初的销货折让，但未全面涨价，主要考量与客户群的长期合作关系。

2023年的涨幅主要反映产能供不应求、通胀与生产成本提升等因素，但涨幅仅为个位数百分比，相较同业与公司自身表现均属温和。根据研究机构与法人预测，虽然2026年个别先进制程涨幅不一，但整体涨幅将优于今年。

芯片设计业者指出，台积电此次调涨恐怕意味将逐步缩减7纳米以上成熟制程的产能，AI、服务器与高效能运算（HPC）应用将成为主要受益领域。

业界人士指出，台积电会综合考量客户采购规模、合作深度等因素来决定具体涨幅，确保在反映成本的同时维持客户关系稳定。

先进制程成营收增长主要驱动力

先进制程已成为台积电主要成长驱动力。5nm与3nm家族制程占今年第二季营收达六成，第三季持续维持这一比例，其中3nm占23%，5nm占37%。

台积电多次强调，公司与客户密切合作规划产能，并投资先进和特殊制程技术以支持客户需求，同时在客户信任下获取适当报酬。目前先进制程因AI应用需求持续供不应求。

分析认为，随着AI相关需求成长，将带动台积电营收获利持续增长。外资此前已上修该公司AI应用营收的中长期预测，原先预计2028年AI应用将达到总收入的35%，目前可望提早在今年或明年达成。

TrendForce预测，晶圆厂受惠AI带动电源管理芯片需求，已规划2026年全面上调代工价格。尽管具体涨幅尚待协商，但市场涨价氛围已经形成。台积电在先进制程领域的领先地位与产能紧缺态势，为其持续调价提供了支撑。

来源：华尔街见闻