今日凌晨，苹果召开了今年的“市值蒸发”大会，结果不出意料地令人失望。从苹果股价在发布会期间下跌了2%就能够看出，市场对这场发布会并不买账。

和去年的发布会一样，从股价的波动中，我们能够看出市场对各项产品的态度。

由图可见，市场不满意的点主要有两个，分别是毫无新意的IOS18系统以及高开低走的“AI”智能套件。

iPhone新版系统IOS18仅仅是更新了个性化屏幕、短信效果、游戏模式等功能，只能说是换汤不换药，没有革新的地方。和市场期待的与AI深度结果毫不相关。反倒是随后的手表系统watchOS号称将与AI结合，用于监控用户健康数据，令股价有所回暖。

要说唯一让市场“惊喜”的是，计算器终于是登陆iPad的了。不过真正有意思的是全新的Math Notes功能，拓展了苹果笔记在公式与几何领域的应用。不过也经此而已。

发布会都开了一半了，库克才将主菜AI摆了出来，股价也随之飙升，让股东们的心又悬了起来。不过库克口中的AI是指Apple Intelligence – 苹果智能套件。

随着库克对套件的说明，市场才发现被骗了。所谓的AI套件只是将目前AI大模型普遍能够做到的总结文本和生成图片功能生搬硬套地放到了iPhone手机上。而期待的跨应用AI指令只能运用于邮件、地图和日历等应用中。也就是说，用一句“帮我安排一下端午节旅游”就让Siri查好去处和路线、安排好旅店、计算好费用这种想法终究是无法实现。

苹果自然也知道，这种AI套件完全不是投资者想要的，因此随后便开始画饼。苹果称明年会退出更多新功能来改进Siri，例如屏幕感知功能，让Siri可以代表用户采取行动。不过同时也暗示，目前的芯片算力无法满足所有AI功能。即便是上述的AI套件也只能在iPhone 15 Pro之后的手机上运行，而更复杂的功能可能不得不启用云计算模式。

从股价的暴跌能够看出，苹果AI的这口饼，投资者实在是咽不下去了，原本悬着的心这下也是彻底死透了。

不过整场发布会中，最令人无法接受其实是苹果在AI的竞争上已经完全落于下风。同样是科技巨头，微软、谷歌、亚马逊、Meta都有了自己的大模型，就连造车的特斯拉都在构建xAI模型。而苹果非但没有发布自己的模型，反而在发布会中高调宣布与ChatGPT合作。

说好听点，是将ChatGPT深度集成在系统里；说难听点，就是苹果只能依靠ChatGPT来实现AI功能。

如果你向新版Siri寻求一些复杂的意见，Siri可能会转向ChatGPT求助。这还不如直接把Siri删了，换成ChatGPT-4o来的方便。

而且苹果和ChatGPT的合作还引起了对数据安全的担忧。马斯克也配图嘲讽，认为苹果的用户数据将全面泄露给OpenAI，让隐私数据的安全性大打折扣。

乏善可陈的发布会让市场担心苹果的辉煌时代是否会就此落幕，尤其是面对竞争激烈的手机市场。

且不说国内手机厂商，单论国际品牌。谷歌和三星最近也分别发布了AI手机，除了也能完成上述的苹果套件功能外，还推出了全新的AI圈图搜索功能。背靠谷歌搜索引擎，AI手机能够仅靠一张照片就能寻找到用户想要的信息。不说这个功能在生活中是否实用，就创新这块，苹果已经被远远地拉在了后面。

作为一家成长型科技股，苹果公司的成长性已经开始遭受质疑。在AI的浪潮洗礼下，苹果仅仅依靠美感设计和生态系统是无法应对汹涌竞争的。在无缘200大关后，股价很可能需要漫长的整理。

也难怪，巴菲特今年一季度会减持一亿股苹果股票，可能就是看到了这一点。

海关总署公布的数据显示，按美元计价，5月当月，中国进出口总值5220.7亿美元，同比上升5.1%。其中，5月出口同比增7.6%，前值增1.5%；进口增1.8%，前值增8.4%；贸易顺差826.2亿美元，前值723.5亿美元。

与4月相比，5月中国的进出口同比增速出现了明显的分化，出口增速大幅回升的同时，进口情况却有所转弱。但考虑到去年同期的基数效应，对于进出口的实际情况仍需要进行细致的讨论。九方金融研究所宏观团队认为，5月的进出口数据中，有以下几点值得关注：

第一，5月出口整体表现或平稳。近几个月来，中国出口增速出现了较大的波动，这背后重要的原因便是去年同期的基数效应，5月出口数据同样受到了基数效应的扰动。具体来看，去年5月中国出口环比下滑2.5%，为近十年来同期首次转负。而今年5月中国出口环比增长3.4%，处于历史同期中位数附近。结合5月韩国、越南等外向型经济体出口表现以及全球制造业PMI来看，5月中国实际出口状况可能较为平稳，去除季节性效应和基数效应后或与4月相近。

另外，5月以来红海地区局势有再度升温的迹象，并对新加坡等地的港口及全球航运造成了明显影响，这同样对中国出口带来了扰动。

第二，分产品出口来看，劳动密集型产品整体出口情况较好。5月主要的劳动密集型产品，如塑料制品、箱包及类似容器、纺织纱线、织物及制品、陶瓷产品、家具及其零件等出口同比增速均回升了10个百分点以上，服装及衣着附件、鞋靴、玩具同比增速也分别回升了8.7、6.5、6.4个百分点。

其中，塑料制品和纺织纱线、织物及制品两类产品出口绝对增速也相对不错。机电产品方面，5月整体出口增速较上月回升6.1个百分点至7.5%，表现与整体出口相近。不过机电产品内部各产品出口情况却明显分化，集成电路、家用电器、音视频设备及其零件三大类产品出口同比增速较高，且改善较为明显。

第三，分国别出口来看，发展中经济体表现好于发达经济体。发达国家方面，对美国、欧盟的出口增速均小幅回升，但绝对水平仍然较低。5月中国对美国、欧盟的出口增速分别为3.6%、-1.0%，较4月分别回升6.4、2.6个百分点；对日本的出口增速回升较多，5月增长了9.3个百分点至-1.6%；发展中国家方面，东盟仍是出口增长的主要驱动力，5月对东盟出口增速回升了14.4个百分点至22.5%。此外，对非洲、俄罗斯、巴西等经济体出口增速也均有明显好转。

第四，进口同样表现平稳，内需复苏斜率有待提升。5月中国进口同比回升1.8%，明显不及4月的8.4%。不过进口情况可能并没有数据表现得那么悲观：去年5月进口环比增速为6.3%，在近十年来仅低于2018年同期，即去年同期进口的基数其实是相对较高的。而今年5月进口环比增速为-0.2%，处于往年同期均值附近。

从这个角度来看，5月进口可能表现并没有数据显示的那么差。分产品来看，5月中国对未锻轧铜及铜材及自动数据处理设备及其零部件的进口增速绝对值较高，且回升较快。

本周不仅是六月最重要的一周，而且很可能将成为今年以来最重要的一个转折点。全球投资者的目光将聚焦在本周三（亚太地区周四早上）的美国联准会六月的决定以及在这次会议上将公布的利率、通膨和经济成长路径的最新预测即将发布。

上周五的美国就业数据再次让市场惊掉下巴，五月非农就业人数增幅达到27.2万个，远超预期的17万个，使得联准会降息的希望再次黯淡。此外，上周欧洲央行宣布了自2019 年以来的首次降息，加拿大央行也首次降息。全周，标普500 指数小幅上涨1.3%，道指上涨0.3%，纳指上涨2.4%。

在亚太地区市场，台湾股市领涨3.23%，恒生指数上周终于止跌，全周上涨1.6%，日本股市微涨0.5%。

大宗商品市场方面，黄金价格在上周五重跌3.5%，是自2020 年11 月以来的最大单日跌幅。不过这波突然的跌势并没有在新的一周延续，本周一黄金价格稳定在每盎司2,305 美元附近。能源价格上周也出现大幅下滑，布伦特原油今年首次跌破80 美元/桶，WTI原油目前已经接近70 美元每桶。

本周不仅是六月最重要的一周，而且很可能将成为今年以来最重要的一个转折点。

全球投资者的目光将聚焦在本周三（亚太地区周四早上）的美国联准会六月的决定以及在这次会议上将公布的利率、通膨和经济成长路径的最新预测即将发布。

目前预期联准会在本次会议上仍然将按息不动，因此“点阵图”势必成为主要焦点。由于联准会三月预期的“降息三次”的期望在过去的三个月的一次次通胀数据的打击之下，目前看来已经明显“过度乐观”，因此联准会必须在本次会议上做出调整。而这个调整的幅度将直接影响全球金融市场对下半年的信心。

此外，周三盘前还将公布美国五月的CPI数据。虽然CPI并不是联准会的首选通胀指标，但鉴于其在过去的三个月数据几乎都超出预期，并且多次对市场产生较大的波动，本次在联准会之前公布无疑也将对当天的市场的波动产生加乘的效果。

另外，本周五的日本央行会议也是市场的焦点。虽然日本央行也预期不会对利率做出调整，但不排除宣布继续减少主权国债回购，而这个调整很可能将继续引发日本债券市场的波动。日本十年期国债收益在上个月上涨了超过1.1%，为2011年以来最高值。

除了央行会议以外，本周的重点经济数据还包括中国的通胀率，英国的GDP和失业率，以及澳洲的失业率等。

澳洲：商业信心指数

英国：失业率

中国：通胀率

中国：生产者物价指数

英国：月度GDP

美国：通胀率

美国：联准会利率决议

美国：FOMC经济前景预测

澳洲：消费者信心指数

澳洲：失业率

欧洲：工业生产

美国：生产者物价指数

日本：日本央行利率决议

美国：进出口贸易数值

晶片股龙头英伟达(NVDA)一拆十正式交易，有分析员就指是「一代人的机遇」，如果将其与新能源车龙头Tesla(TSLA)比较的话，可以得出哪些投资启示？

英伟达在周一(10日)晚正式一拆十后进行交易，虽然拆股不会为公司及投资者创造价值，但是却可以降低入场门槛及刺激流动性，所以亦吸引到部份投资者继续追捧，收市升75%，报121.79美元。

就拆股可能令波动性加剧，Evercore ISI的Julian Emanuel就将波动性上升，视为买入英伟达的机会，他将英伟达视为「一代人的机遇」，也是这个时代的「招牌」科技股。据美国银行的历史数据分析，股票分拆对公司有利，一年后的平均回报率为25%，同期大市的平均回报率约为12%。

英伟达的股价表现无疑十分强，继去年升239%后，踏入2024年已升147%，亦令到其市值升至3万亿美元以上，挤身全球第二大市值企业。

英伟达的股价升势强劲，所以被视为这个时代的「招牌」，但今个时代其实都有不少强者涌现，好像Tesla在2020年及2021年分别升743%及50%，为很多人创造了大量财富。不过，股价在2023年反弹102%后，在2024年年初至今暂时录得30%跌幅。

将英伟达与Tesla比较，两者都十分具标志性，就是行业及科技的领跑者，但受制于新能源车出现越来越多竞争、卖车越来越难，Tesla的股价开始无力及未能再创历史新高，股价亦作出反映。在数年前，很多品牌的新能源车在技术及舒适度上根本追不上Tesla，所以令其成为新能源车的代名词，可以享受时代红利。

英伟达当下就像Tesla数年前一样，在人工智能AI推动下，市场对于高效能运算晶片的需求出现爆炸性增长，所以令到英伟达在收入及盈利都得到飞跃式上升。不过，任何发展都敌不过周期洗礼，在经历过高速增长后，英伟达的增长在明年将会放缓。

「一代人的机遇」背后其实代表现当下的机会，亦意味存在时限性。要快速累积到财富需要把握到不同周期，在Tesla的能源车周期后，英伟达的晶片周期仍在继续，而且其他对手看来没有太大反击力，所以最重要是看未来需求状况。换言之，借鉴Tesla，在继续对英伟达乐观时候，都不能抹除警戒。

近期，拜登政府出台了一系列的行政命令，都是和移民有关，因为在大选来临之际，美国南部的边境问题愈发突出，尤其是其中的非法移民问题。非法移民也和我们投资者息息相关，因为每一次的大非农，非法移民都会影响结果，让美国的经济预期，在冷热之间反复横跳。根据这次行政命令，如果连续7天，每天平均的非法过境人数超过2500人，那么之后过境的人，美国将拒绝他们的庇护申请，而且会走加急驱逐出境的程序。只有等到数字降到1500人的时候，庇护申请才会重新开放。美国国土安全局表示，目前，每天非法过境的人数大约是4000人。除此之外，美国政府还打算限制给一些相关主体签证，因为这些主体正在做运人的生意，包括一些哥伦比亚的运输公司，和一些非政府组织。同时，拜登政府表示，如果能够给政府提供信息，帮助发现，或抓获大批量的运人行动，那么就会给出悬赏。

根据大摩的估计，这个新政如果成功实施，会让总体移民从2023年的330万，下滑到年化的180万。这样如果转化成每个月的非农新增岗位大约就在16万左右，大幅低于过去一年多25万的平均。对于美联储来说，这就意味着只有新增岗位低于16万，才可以认为劳动力市场不紧张，恢复了平衡。任何高于16万的数字都代表劳动力市场还是趋紧，薪资上涨的压力犹存。因此，大摩的经济预测下滑了0.3个百分点，从原来的2.1%下滑到1.8%。

大摩还指出，如果排除这段时间移民骤增的影响，2023年，大非农应该显示的是每个月10万的新增就业，这就和鲍威尔之前演讲过的数字类似。另外，墨西哥政府的动作也有可能会影响到每个月的非农数据。在2月之前的前6个月，美国边境数据就显示非法移民的数量同比上升了10%-20%，但到了3-4月，这个数字就转负了。据说是墨西哥政府方面，正在干扰美国边境的人口流出，将很多想跨境的人车走。而与此同时，墨西哥也有自己的压力，墨西哥南部的移民流入正在持续增加。这就意味着，未来想要预测美国的非农会更加困难。从可靠性来说，比起新增就业人数，我们应该更注重薪资水平和失业率这两个指标，来把握美国劳动力市场的变化。

耶鲁大学的经济教授，也是原白宫的经济顾问表示，这只是一个临时的举措，对于非法移民问题只有小幅的影响，所以对于整个经济和劳动力市场的影响也会很微弱。他更是认为，或许还会有好处，因为新政会减缓美墨边境的压力，让更多人可以处理货物运输，提升供应链效率，所以新政不仅不会提升通胀，还有可能还会让通胀下滑。边境工业协会的主席就指出，如果供应链变慢，所有人的成本都会提高。他就很支持新政，并表示应该早在2年前就应该实施了。协会代表了在新墨西哥州的100多家依赖墨西哥产品的企业。

笔者认为，现在还不能判断新政对于经济的具体影响，更为重要的是，还不清楚美联储会因此做出什么反应。一个比较确定的结果是，新政实施后会让未来的非农就业下滑，但当美联储看到这样的非农数据的时候，是把它解读为支持放松政策的理由呢？还是会将新政考虑进来，淡化非农就业下滑的影响？这可能是未来值得观察的重点。

整体而言，这条消息表明，大选临近，各种影响经济和市场的政策会相继出台，提升美股的不确定性。在这个节骨眼上，我认为我们应该更聚焦在美股的主旋律上，避免被各种噪音干扰。现在对于美股来说，最主要的逻辑还是企业盈利的变化。现如今，除了几家AI相关的大科技以外，美股整体的盈利压力是很大的，这和宏观上的压力有关。那么美联储何时转向就变得异常关键。本周三就会公布最新的CPI数据，也会有美联储例会，这两大事件将会定下未来一段时间的美股基调，大家需要格外关注一下。

而说到周三的CPI和美联储例会，我们就来看看市场目前的定价，周三当天到底会有多大的波动呢？

根据花旗银行对于期权市场的分析，本周三隐含了15个月以来最大的波动，标普500当天可能会上下浮动1.25%。公司的美股交易策略主管指出，在过去一年，市场对于CPI和美联储例会的定价基本相当，都预计会有大约0.75%的震荡，也就是说可以上涨或者下跌0.75%的幅度。这周三，两者一起来，显然会进一步加剧动荡。对于喜欢买期权的交易者来说，主管就表示，比起CPI，美联储会议通常更容易赚钱。

与此同时，这周三的美联储还会公布点阵图，以及官员们的经济预测。这又给周三的走势增加了新的变量。根据市场交易的数据，现在机构们在上各种保护，来对冲掉周三可能出现的动荡，而从保护的盈亏分析，可以看出现在华尔街对于周三的预期。Yahoo Finance就表示，近期的期权数据显示，有更多的交易员选择对冲掉美联储例会偏鸽的风险，但同时对于点阵图，又担心会偏鹰派，特别是更长期的利率走势，所以提高了对于2025年和2026年的保护。这就意味着，这些交易员认为，点阵图上2025和2026年的利率可能有上移的风险。

债券投资者也因此调低了他们对于长债的风险敞口。Allspring Global Investments就表示，他们现在低配了美国20年期和30年期的长债。公司认为，现在通胀存在结构性上升的风险，服务端的通胀一直比商品端要热，而服务端的粘性更强，所以未来美联储更长期的利率水平恐怕要升高。但与此同时，投资者正在买入更多的2年期国债，这象征着他们认为短端利率已经到顶了，美联储不会再加息了，只是降息之后，未来利率会降到哪里，还不知道。这也是所有投资者想要搞清楚的难题。

笔者认为，从一个更长期的投资角度来说，与其去猜测周三CPI和美联储例会会出现什么变化，不如等到结果出炉后，再来做分析更有价值。我们可以从鲍威尔，对于这次CPI的解读和对于长期利率走势的看法，得到很多信息来指导我们投资。

据新华社报道，当地时间6月9日，在欧洲议会选举结束后，法国多家媒体公布的最新民调结果显示，极右翼政党国民联盟获得31.7%的选票，在法国政党中得票第一；执政党复兴党获得14.9%的选票，位居第二。

9日晚，法国总统马克龙发表电视讲话称，欧洲议会选举结果“对于捍卫欧洲的政党来说不是一个好结果”。根据宪法赋予总统的权力，他决定解散国民议会，并于6月30日和7月7日举行国民议会选举的两轮投票。10日，马克龙在社交媒体X（原推特）上发帖称，他相信法国民众能在接下来举行的选举中“做出正确选择”。

媒体普遍认为，马克龙突然解散国会议会是冒险之举。如果选举结果对执政党不利，极右翼政党国民联盟29岁的年轻主席乔丹·巴尔德拉将出任总理，马克龙剩下的3年总统任期有可能跛脚。不过，马克龙本是法国政坛少有的政治精算师，他真的在冒险吗？

实际上，在这届欧洲议会选举前，外界就普遍预测，欧洲极右翼势力将斩获更多席位。对于这种选举结果，马克龙政府不可能想不到，也不可能不准备预案。

解散国民议会虽然确实给了国民联盟上台执政的机会，但马克龙并非没有牌可打。最大的可能性是，马克龙会寻求与传统政党结盟，以实现对国民联盟的阻击。

法国除马克龙所在的复兴党和勒庞领导的国民联盟外，还有传统大党共和党、社会党以及梅朗雄领导的极左翼政党不屈党等党派。在国民议会选举中，各党派通常会组团参选。

比如，2022年国民议会选举，就形成了执政党复兴党与多个中右翼政党组成的执政党阵营：法国不屈党与法国社会党、法国共产党、绿党等中左翼和左翼政党组成的左翼政党联盟，以及国民联盟和传统右翼共和党。

法国外长塞茹尔内就表示，如果总统阵营事先与共和党或社会党达成协议，并让出一些位置给这些政党推出的候选人，就有可能组建反国民联盟的新阵营。

另外，国民联盟近年虽然声势越来越大，但在国民议会选举中并不占优。目前，国民联盟在议会拥有88议席，想单独组阁需要289席。那201席极不可能在新的议会选举中拿到。所以，国民联盟必须与中右翼政党联合才有希望组阁。而中右翼政党与马克龙关系更密切。

可以说，解散国民议会重新选举，大概率不是马克龙的冲动之举，他一定有所盘算。

如果马克龙盘算失误，国民联盟真的在新议会选举中得到了其他右翼党派的支持组阁成功，又会发生什么事？

法国实施的是半总统制，总统权力小于美国总统，因此总理也拥有实权，总理须向国民议会负责。

这当然是马克龙不愿意看到的局面。但是，马克龙的复兴党阵营仍可以发起弹劾，让国民联盟担任总理的人选巴尔德拉无法坐稳位置。真到了这一步，左翼政党联盟势必与马克龙阵营站到一起。

这种事是有先例的。别忘了，2022年总统选举初选结果出炉，确定由马克龙与勒庞进行终极对决后，法国左翼和中右翼的共和党候选人均呼吁不要给极右翼投票，转而支持马克龙。而支持勒庞的只有两个极右翼小党。

此外，已经拉开帷幕的欧洲杯赛程有可能分走球迷们对马克龙阵营失败的关注度。虽然不少巴黎市民对筹备巴黎奥运会导致的种种不便怨声载道，但新议会选举并不影响巴黎奥运会举行。这届奥运会仍然有可能升高马克龙阵营的声望。至少从时机上看，对马克龙是有利的。

所以，即使法国新一届国民议会选举的结果不能让马克龙得偿所愿，让执政党阵营在议会中占据多数席位，大概也不会出现国民联盟主导组阁的局面。

更可能出现的结局是，执政党阵营与传统大党共和党、社会党联合组阁，成立像德国“红绿灯联盟”那样的联合政府。

马克龙解散国民议会，是欧洲议会选举产生的冲击波。这种冲击在其他欧洲国家也出现了。

在比利时，首相德克罗已宣布因选举失利辞职。在欧洲议会拥有最多席位的德国，魏德尔领导的极右翼德国选择党，得票率从2019年的11%增加到16.5%，成为德国第二大党和东德地区最大党，而执政的“红绿灯联盟”三党总得票率只有不到30%。德国总理朔尔茨领导的社会民主党仅获得约14%的选票。在荷兰、意大利，极右翼政党都获得了更高的支持率。

欧洲议会选举的结果表明，欧洲主要国家出现了又一轮右转趋势。尽管各国右转的原因复杂，有Z世代（1995年至2009年出生的人）“首投族”增加、反移民情绪强烈、对经济住房政策不满等原因，各国极右翼政党的政策主张也不尽一致，但还是预示了未来欧洲主要国家的政策有可能进入大调整期。

欧洲极右翼力量多为疑欧派，对欧洲一体化进程持怀疑反对立场，强调单边主义和保守主义。法国国民联盟领导人勒庞在2022年总统选举时甚至表示，如她当选，法国将退出北约和欧盟。

一定程度上，即将在11月美国大选中与拜登进行终极对决的特朗普更是个单边主义者和保守主义者，而欧美的保守派势力向来有联动。从这个角度看，在未来的5个月里，还有“大戏”会上演。

马克龙有当欧盟旗手的使命感，也是个戴高乐主义者。1968年，戴高乐也曾突然解散议会重新选举，最终，戴高乐所在的执政联盟获得议会四分之三席位。这一次，马克龙能复制戴高乐当年的胜利吗？