股市多头延续：聚焦上周低点

CMC

股市

摘要:

如果本周整体数据呈现宏观经济疲软，但程度并不严重，有助于降低利率，那么各大股指或可突破阻力位。

股市表现仍坚挺。美国股市虽然上周受到了潜在回调的影响，但在最后一天出现强势反弹，并一路延续至本周初。

因此，股市目前已回归先前状态，而各股指也已跃升至值得密切关注的重要水准。

各股指的年度高点仍是值得重点关注的参考指标。美国纳斯达克100和标普500指数的最高点分别为18,950点和5,350点。欧洲50指数的年度最高点为5,121点，德国40的年度最高点则为18,924点。

附MACD振荡器的美国纳斯达克100日线图，于2024年6月3日截取。

股指能否突破上述高点，将取决于本周公布的宏观数据情况。本周即将出炉的重要数据包括：制造业ISM（周一下午4:00）、JOLTS（周二下午4:00）、美国服务业ISM（周三下午4:00）、欧洲央行利率决议（周四下午2 :15）和美国劳动力报告（周五下午2:30）。如果整体数据呈现宏观经济疲软，但程度并不严重，有助于降低利率，那么各大股指或可突破阻力位。

附MACD振荡器的西班牙35日线图，于2024年6月3日截取。

根据今天的交易情况来看，西班牙35指数可能会有例外表现，率先突破年度高点。由于Inditex公司在该指数中的权重超过15%，因此Inditex定于周三公布的财报对该指数的影响可能比宏观经济数据和央行决议更为重要。

附MACD振荡器的德国40日线图，于2024年6月3日截取。

就股指低点来看，上周出现的低点属于短期支撑位。美国纳斯达克100的最低点为18,188点，标普500的最低点为5,919点。在欧洲各指数中，西班牙35的最低点为11,107点，德国40的最低点为18,382点，欧洲50的最低点为4,940点。

附MACD振荡器的美国标普500日线图，于2024年6月3日截取。

若跌破上述低点，股指将在短期内累积下行动力，而MACD震荡器触发的下行拐点讯号也将增强。从宏观层面来看，如果经济活动数据（美国就业和商业调查）疲软、物价指标显示通膨居高不下，那么将阻碍央行的降息承诺，对股市造成负面影响。

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ACY

股市

美股各产业板块2024年5月报酬回顾

去年报酬最惨澹的公用事业，却是今年以来表现最好的产业，主要受惠AI电力需求激增，以及降息预期对评价的提升，能源板块也因此受到提振，通讯服务延续去年强劲走势，报酬最差的板块依然是地产，不过近一周和近一个月的走势已经出现改善，非必需消费则继续受特斯拉和亚马逊拖累。

统计至2024年5月31日

展望美股各产业板块在2024 Q3的表现

股价通常领先基本面一到两季提前反应，因此展望美股各产业板块在2024年第三季的基本面表现，可以协助投资人在6月布局相关个股或ETF。

成长型产业（非必需消费、科技、工业）

非必需消费

美国强劲的就业和所得基本面，支撑较高收入家户的消费动能，至于低收入家户的所得仰赖退税支撑，花费变得更谨慎，消费者对汽车、餐饮、运动服饰、居家装潢等非必需品的需求降低、Q2展望不乐观，相关股票在Q1财报后有不小的跌幅，对整体非必需消费持中立看待。

科技

科技产业Q1财报以半导体和软件业成长最高，尤其有AI营收贡献的公司展望最乐观，预估第二季和2024全年获利将有16%以上的成长，其次是內存产业，而个人电脑和智能手机的回温则不如预期，工业芯片获利已止跌，车用电子库存则有望在Q2内存去化完毕。 Nvidia第二季营收可望再创高，但成长高峰已过，这次财报公布后股价还能飙涨，多亏了拆股的财务操作，因此对整体科技产业持中性看待。

工业

美国航空（AAL）五月底下调第二季利润预期，不过达美航空（DAL）急忙跳出来澄清，强调夏季旅游需求创新高，重申原本乐观的盈利展望，说明航空旅游业基本面乐观，但个别企业经营状况有异；航空制造业需求订单满载，问题依然在供应链限制和质量挑战，波音不仅飞安意外频传，还下调公司自由现金流，财务展望负面且股价疲弱; 不过为了训练更多AI模型因运而生的电力需求，加速对大量基础设施投资的需求，也拉抬了电气设备和建筑工程，整体工业类股较看好基础设施相关企业，但航空、货运则相对疲弱。

天然资源类（能源、原物料）

能源

能源公司近期展開一系列收購，埃克森美孚合併先鋒自然資源、雪弗龍合併赫斯，合併將有助提升產能，並增加美國頁岩資產及現金收益，而且併購後也有助恢復股票回購的財務操作能力，對能源股正向看待。而且OPEC+在6月的会议宣布减产延长到2025年底，对油价提供一定支撑。

原物料

绿电转型对铜的需求上升，而且过去在铜相关的产业投资不足，让必和必拓也看上铜矿资源丰富的英美市场，即使最后放弃收购，仍可看出目前铜矿供不应求，尽管铜价近期出现涨多修正，操作上仍不改偏多格局。中国祭出多项放宽房市政策支持基础建设投资，但主要以去化库存为主，房市销售仍疲弱，对钢价激励有限，因此整体原物料持中性看待。

利率型（金融、地产）

金融

银行股最近股价疲弱，因为从公布Q1财报以来，市场对净利息收入预期上调的期待落空，不过今年的降息预期从6次降成1~2次，有利银行全年净利息收入优于预期，受惠资本市场回温，手续费收入也从过去的年减转为年增，银行业经营状况回稳，财务体质转好，外部还受到资本适足率有望松绑，银行业可能发放更多股利，种种因素都有望带动金融类股上涨。

地产

工业地产的主要租户是物流业，目前仍未摆脱供过于求的逆风；零售租户因为消费者债务负担增加、储蓄下降，为了迎合消费者的低价零售商倍感压力；办公室租户需求依然低迷，继续寻找降成本的方法；最有订价力的还是数据中心房产托管，以及稳健的医疗机构地产需求，地产虽然基本面尚未全面复苏，不过最坏情况已过，慢慢浮现投资吸引力。

非循环型（通讯服务、必需消费、医疗保健、公用事业）

通信服务

谷歌的大型语言模型Gemini市场接受度逐渐追上ChatGPT，结合原本谷歌的搜索引擎优势，在比价和线上购物场景下，甚至比ChatGPT更受欢迎；网络社群公司在数字广告复苏与AI应用场景愈来愈丰富下，股价前景值得期待；流媒体业者进行策略联盟，例如迪士尼和华纳兄弟探索将合作推出绑定方案，有助加速流媒体由亏转盈，整体通信服务板块前景乐观。

必需消费

中产阶级增加到沃尔玛消费的频率，可见消费者目前更重视性价比，沃尔玛对接下来通胀持续下降抱有信心，因此上调全年财务预测；高利率持续压抑大件商品的消费，从家得宝（HD）的客单价和交易量可以验证，客户因为高利率而延后装修计划；高露洁和P&G Q1财报显示销量增长趋势强劲，两家公司都上调全年展望，在必需消费所有类别中，最看好家庭与个人用品。

医疗保健

下半年制药厂获利有望较上半年大幅成长，一方面是减肥药下半年可望解决产能瓶颈，另一方面是肿瘤和免疫用药销售持续强劲；机器人手术使用量年增可达15%，推升心血管医材和糖尿病设备需求，医疗服务设备今年获利有望维持两位数成长; 医疗保险虽然持续受高赔付率压抑，但与客户数增加互相抵消，对整体医疗板块正面看待。

公用事业

公用事业在五月表现续强，甚至年至今报酬已成为排名第一的板块，主要受惠电力需求由平稳转为激增，龙头企业NEE预估未来7年，对可再生能源和储能需求将至少增加3倍，下半年相关企业也将增加资本支出因应，而且还有高股息收益率的优势，对公用事业仍持正向看待。

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Devin

政治

经济

印度大选“一波三折”成全球市场关注焦点，前一日民调显示，莫迪所属民主联盟获得压倒性胜利，乐观选情推动印度股市刷新历史新高并导致交易平台宕机，但选情比预想的更为胶着，尽管莫迪宣布执政党印度人民党（BJP）主导的全国民主联盟（NDA）在大选中获胜，但其未来或面临更大的政策阻力。

6月4日，印度NIFTY指数和印度SENSEX30指数收盘下跌5.93%和5.74%，创下四年来最大跌幅，盘中均一度下跌8%，市值蒸发350亿美元。印度VIX恐慌指数一度跳涨50%。

印度议会实行两院制，分为联邦院（议会上院）和人民院。印度人民院有545个议席，除2个席位由总统任命以外，其余543个席位通过选举产生。人民院选举每5年举行一次，在选举中赢得多数席位的政党或政党联盟有权组建内阁。

据此前的出口民调的预测，此次大选，全国民主联盟可能赢得353至401个议席，五个主要出口民调中的三个都预测，印度人民党此次大选所得议席可能超过2019年的303席。

但根据计票结果显示，莫迪领导的印度人民党仅赢得240个席位，未达到组阁所需的272席多数，这也意味着印度人民党需要联合其盟友执政，这一结果低于2014年的282席，更是低于2019年的303席。

分析师表示，印度人民党未获多数席位意味着莫迪上台后将极大受制于其政治盟友，而这或极大牵制政府推进经济、社会改革政策，印度未来可能再一次陷入“悬浮议会，议而不决”的治理噩梦。此次选举结果对印度来说具有较大的影响，莫迪的权力和影响力也将大大削弱，“他将不再是从前的莫迪 ”。

莫迪的经济改革政策或面临阻力

在悬浮议会、盟友掣肘的背景下，莫迪政府推动改革的难度加大未来可能会被迫从产业基建引领的增量战略回到福利消费的存量战略，可能进一步影响印度经济前景。

瑞银分析师Sunil Tirumalai在最新发布的报告中指出，由于印度执政的人民党（BJP）没有获得议会简单多数，将影响其在联合政府内部的话语权，联盟内其他政党的影响力将增加。

瑞银认为，莫迪政府在其第三任期的政策上预计出现民粹主义倾向，更侧重于向低收入群体提供福利，而该党在实施计划中的经济改革，包括在基础设施和制造业上增加支出等方面，将面临更大的挑战，政策的连续性受到影响。

Tirumalai解释称，市场期望莫迪可以顺利推动下一轮土地和资本市场改革，印度政府在过去几年中通过数字化、服务出口、信贷扩张等推动了经济增长，但当前的局面或许意味着莫迪在增加基建支出等将面临挑战。

分析师认为，如果联合执政会导致莫迪需要平衡联盟内部利益，使改革议程难以推进。与此同时，过去十年，印度社会经济发展不均衡、不公平，贫困差距加大，被寄予厚望的供应链重组与外国投资则进展不大。由于莫迪短期内无法进一步深化经济改革，这与此前过高预期形成反差，导致印国内外资本逃离过程中出现踩踏式崩盘。

印度股市的高估值或失去动力

从印度股市的绝对水平而言，目前印度的估值（PE TTM）位于历史高位，存在均值回归的压力，高估值背后是企业盈利能力与价格水平动态平衡，而如果莫迪丧失了部分“话语权”将对印度未来政治稳定性和政策连续性产生重要影响，进而推动印度股市持续高增长的基本面也将不复存在。

印度股票交易所 (NSE）统计数据表明，2023年印度企业的盈利能力成为印度股市的主要驱动力，印度Nifty50指数EPS同比增长19.8%，印度经济增长前景和风险偏好为上市公司盈利莫定基础，支撑其估值。

对于2024年印度股市前景，分析师此前普遍认为，根据OECD预测，未来5年印度GDP增速在6%的中枢以上，印度指数将步入新一轮盈利上行周期，盈利扩张大概率将拉动印度股市持续上涨。

在本次竞选中，莫迪领导的印度人民党反复强调让印度成为“全球制造中心”，继续推行促进印度经济转型的一系列政策，预计将在住房、交通和数字领域等基础设施持续投入建设。

因此莫迪的连任也被市场认为会进一步刺激印度的电子和汽车为代表的制造业，以及房地产和基建的增长。从今年印度股市房地产、汽车、能源、基建板块涨幅来看，上述四大板块今年前五个月的涨幅均超过20%。在选情胶着之际，国有企业和基础设施相关企业的股票下跌更为明显。

而印度的能源、基建等核心行业的市场份额掌握在印度少数大集团手中，今年受选情推动，包括信实工业、阿达尼集团、塔塔集团在内的印度几大巨头持续走强。就在计票结果不及预期之际，相关股票悉数下跌，阿达尼港口的股价一度下跌25%。

据数据统计，印度少数大集团控制着印度25%的港口、45%的水泥生产、1/3的钢铁产业、近 60%的电信用户和45%以上的煤炭进口。纽约大学经济学教授Viral Acharya曾表示，由阿达尼集团、信实集团、塔塔集团、贝拉集团和巴蒂电信组成的“五巨头”正在影响印度经济的健康发展，寡头的垄断之下，印度的中小企业步履维艰。

印度财阀的扩张也在一定程度上加剧了印度的贫富差距，莫迪上任以来印度实际GDP增长65%，但实际人均可支配收入仅增长47%。作为对比，2023财年阿达尼集团的营收较2019财年增长240%。

印度家庭却呈现出收入减少，支出一直创新高的状态。印度储备银行的最新数据显示，家庭的金融储蓄是下降的。2022年家庭储蓄金占GDP的7.2％，到了2023年则降至50年最低，只占GDP的5.1％。从年收入来看，2018年到2023年这5年，90%的印度劳工（包括一般工人、临时工和自雇工人）平均收入以每年2.2％的速度增长；但若考量通货膨胀，工人的真实收入是每年下降3％。

文章来源：新华财经

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官员之声

澳洲联储主席米歇尔·布洛克（Michele Bullock）于6月5日（周三）在参议院经济立法委员会会议上发表讲话，主要内容如下：

预计澳洲第一季度GDP增速将非常低；家庭消费“非常、非常疲软”；潜在通胀仅仅缓慢回落。

澳洲联储意识到通胀率高于目标所带来的高昂经济成本，如果CPI没有回到1%-3%的目标区间，在必要时会毫不犹豫地再次加息，不过其评估仍然认为可能没有必要这样做。

布洛克的讲话很好的阐明了澳洲联储对待通胀的态度，即对通胀数据出现意外上行几乎没有容忍度。上周公布的4月CPI同比增长至3.6%，大幅超出市场预期。如果第二季度的数据证实反通胀趋势已经停滞，尽管一直并不情愿，澳洲联储将不得不被迫加息。这也是当前主流央行中加息可能性最大的一家央行。

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数据解读

美国劳工统计局周三公布的4月JOLTs职位空缺录得805.9万人，前值从848.8万下修至835.5万，预测值835.5。

空缺数与失业人数之比降至1.2 : 1（前值为1.3:1），为2021年6月以来的最低水平。

其中医疗保健和社会援助（-20.4万）以及州和地方政府教育（-5.9万）的职位空缺有所减少，但私立教育服务（5万）的职位空缺有所增加。

招聘：4月招聘人数为560万，招聘率3.6%，耐用品制造业的招聘人数有所增加（5.2万），但艺术、娱乐和休闲业（-4.5万）和联邦政府（-0.8万）的招聘人数有所减少。

离职：离职人数为540万，离职率3.4%。其中自主辞职约350万（较前值增加9.8万），辞职率2.2%，连续第六个月下降；裁员/解雇约150万，裁员率1.0%。

离职人数中，耐用品制造业的离职总人数有所增加（4.9万）。

自主辞职人数中，专业和商业服务业的辞职人数有所减少（-13.1万），但其他服务业（6.7万）、耐用品制造业（3.9万）以及州和地方政府教育部门（3.2万）的辞职人数有所增加。

整体而言，单从数据层面来看，本次数据显示出劳动力市场的放缓，主要因为招聘速度下降。但更深层次而言，不管是职位空缺的减少，还是招聘率的下降，都存在两个方面的影响因素：一种是企业利润的缩减导致招聘需求下降，另一种则是无法找到合适的候选人填补空缺职位。

前者意味着经济活动减弱，而后者则意味着劳动力市场的紧张。从美联储公布的褐皮书来看--“价格温和上涨，大多数地区表示，消费者对进一步涨价表示抵制，鉴于投入成本上涨，这导致了企业利润率降低”。可以看出企业利润确实有所下降，但褐皮书中还显示“4月初到5月中旬经济活动持续扩张，其中10个地区经济活动略有增长，2个地区经济活动没有变化”。这意味着企业利润虽然下降，但还不至于到全部企业放缓招聘的地步。

换言之，这可能更多是因为后者所致。这也符合当前美国劳动力市场的情况，即有所放缓，但依旧紧张。仅凭这份数据无法证明劳动力市场将会持续放缓。美指当前的走势也能证明此观点。

4月JOLTs职位空缺报告

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Owen Li

经济

• 财新5月中国服务业PMI升创10个月高位，景气度加快恢复

• 新业务和新出口订单指数均强劲复苏

• 企业成本压力加剧，业界信心度降至七个月低点

得益于新订单总量的上升，中国财新5月服务业PMI跃升至10个月高位，显示服务业供需扩张提速，景气度恢复步伐加快，相应也拉动了服务业就业的改善。不过，企业成本压力进一步加剧，企业信心降至七个月低点。

分析人士认为，外需改善仍在延续，中国服务业景气度加快恢复，但企业对全球经济环境以及原材料价格的上升有所担忧。政策端的加力增效及连续性，仍是当下国内宏观政策的重点。

“服务业供给和需求扩张提速，市场供需两旺，”财新智库高级经济学家王喆称。

他并称，就业压力偏大、需求弱于供给依然是当前经济面临的突出问题，究其原因仍在于社会整体预期偏弱，这是过去较长时间内外部多种不利因素叠加影响所致。

财新/标普全球周三联合公布，5月经季节性调整的中国服务业采购经理人指数(PMI)大幅上升至54，创10个月新高，上月为52.5；5月综合PMI升至54.1，为一年最高水平，上月为52.8。

服务业需求复苏势头强劲，新订单指数连续第四个月上升；新出口订单指数也连增四月并且连续九个月录得荣枯线以上，创13个月最高水平，显示海外需求加速扩张。

标普提供的新闻稿显示，随着新业务量和经营活动的增长，服务业用工规模四个月来首次出现扩张，积压业务量继续下降。服务业成本和销售均有所上升，投入品价格指数和收费价格指数均上行。

王喆表示，成本侧的价格上升来自原材料价格、工资、运费的上涨。

5月服务业经营预期指数仍位于扩张区间，但乐观度降至七个月最低，且低于指数长期均值。企业对全球经济前景和通胀感到忧虑。

国金证券赵伟团队认为，外需或阶段性好于内需，财政发力节奏加快，以及国内稳增长、设备更新等政策落地，有利于企业信心的恢复，支撑产、需表现整体平稳，经济修复趋势料仍将延续。

财新5月中国综合PMI则升至54.1，上月为52.8。因制造业和服务业供需扩张均提速，尤其是服务业需求增速强劲。财新5月中国制造业PMI升至51.7，创23个月最高水平。

中国国家统计局日前公布的5月官方非制造业商务活动指数微降至51.1，为四个月低位。其中，服务业商务活动指数为50.5，比上月上升0.2个点。

由于调查样本侧重点不同，5月中国官方制造业PMI跌破荣枯线至49.5。

PMI高于50表示扩张，低于50则表明萎缩。

文章来源：路透

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Samantha Luan

外汇

日圆汇价近年一直走弱，而日本央行官员亦终于承应早前出手干预日圆汇价，美元兑日圆关口在160会否已成为钻石底不会再跌穿？

日本花9.8万亿日圆护盘

日圆汇价自2021年开始持续走软，美元兑日圆由100水平，到2022年反覆升至150，随后有所回软，即是日圆转强，但踏入2024年，美元兑日圆就曾升至160的重要关口，所以迫使日本财金界官员们要出口术维护日圆汇价。不过，言论效果很低，直到4月底及5月，日圆汇价突然拉升，市场猜测日本央行终于出手干预。

对于央行是否有出手一直得不到官方回应，日本财务省上周五(5月31日)披露，在今年4月26日至5月29日期间，投入了破纪录的9.8万亿日圆，折合约4852亿港元投入市场用于干预日圆汇价。规模较当局2022年9月和10月三度入市托圆汇的9.2万亿日圆高，亦较市场以日本央行账户推算和经纪商预测的9.4万亿日圆为大。

此外，日本财务大臣铃木俊一出来表示，为遏制投机导致的汇率过度波动，政府在4月底和5月初对外汇市场进行的干预，已取得一定程度的效果。看来日本官方对于当前日圆汇率的水平感到满意。

日本4月通胀符预期

日本已投入巨额资金维护日圆汇价，但日圆汇价仍然维持在155水平，并没有大幅走强，换句话说，要令日圆企在155位置或不再跌至160关口，资金有机会需要源源不绝输送。

再看近期日本的通胀情况，4月全国核心消费物价指数(CPI)按年升2.2%，符合市场预期中值，比3月放缓0.4个百分点。此外，上月通胀连续两个月放缓，并创3个月新低，可见通胀虽然并非一路向上。再看美国情况，4月份个人消费开支（PCE）物价指数按月升0.3%，按年增速达2.7%，两者均符预期。显然美国减息难以提早，而日本要加息也不容易，估计美日两国短期利率同样维持不变。

假如日本的货币政策维持相对宽松不收紧的话，RBC Capital Markets早前就认为日圆有机会再破160，甚至低见165。 DWS就更淡认为，除非日本央行改变货币政策以偏向加息，否则预计日圆中期将继续承受压力，有机会见170，即日圆兑港元或失守「5算」，会低见「4.5算」。

利差是左右汇价走向的关键，日本如无发出强烈讯号，难以使投资者认为日圆可走强。在过去个多月，市场只是猜测日本央行出手，而官员刚揭开了自己底牌，承认真的入市干预，日圆会否出现一场日本央行与市场对决的戏码，在160水平又打攻守战，大家可多留意。对于计划兑换日圆的话，不妨分注进行。