芝商所

本周（1.9-1.15），原油整体呈现震荡上行的走势。WTI本周均价77.37美元/桶，较前一周上涨3.73美元/桶，或5.06%。周内，对油价起到支撑的因素有：美国加紧对俄制裁，美国取暖需求预期增加，投资者看涨情绪升温以及美国原油库存减少。

回顾上周，美元短暂回调后一路走高，周线再度收涨，非美货币则承压续创新低。上周五，最新公布非农数据远超预期，令市场进一步调低对美联储2025年的降息预期，可能支持美元短期内继续保持强势。展望本周，美国和欧洲多国的经济数据即将公布，经济事件方面，多美联储官员将发表讲话、欧洲央行将公布利率决议，都可能对当前汇价造成较大影响，值得关注。

2024年，国内外有色金属走势分化，其中铜、铝和铅锌受益于矿端供给收缩的提振一度大幅上涨，镍因库存高企和供给过剩短暂冲高后持续在低位徘徊。2025年，我们认为有色金属的供需格局可能由“供给收缩、需求不足”转变为“供给修复、需求回暖”，价格可能呈现“易涨难跌”的态势。

本周（1.2-1.8），原油整体呈现高位震荡的走势。WTI本周均价73.64美元/桶，较前一周上涨2.91美元/桶，或4.12%。周内，对油价起到支撑的因素有：俄罗斯原油产量减少，OPEC原油产量减少，中国经济数据向好以及投资者对中国将采取政策措施促进经济增长的乐观预期。

展望2025年，我们认为多数商品经历了2023-2024年连续两年的下跌后，会出现供给收缩和再库存驱动的反弹，但原油市场例外。贵金属尤其是黄金依旧值得配置，无论美国通胀是否反弹，只要美联储不转向货币紧缩，黄金涨势还会持续，且去美元下的各国央行购买黄金行为是长期利好。

美联储主席鲍威尔的一份“圣诞礼物”给美国的国债市场带来了剧烈波动。

本周原油整体呈现先抑后扬的走势。WTI本周均价69.68美元/桶，较前一周下跌0.86美元/桶，或-1.22%。周内，导致油价承压的因素有：投资者对经济前景的担忧，美元指数的上涨以及供应担忧的缓解。另一方面，原油库存减少以及印度原油进口增加对油价起到支撑作用。

2024年二季度开始，国内生猪存栏恢复，7月下旬国内肥猪供应紧缺，压栏挺价情绪浓厚，肥猪价格走强，标肥价差持续走扩，并带领标猪价格突破20元/公斤。然而，进入8月份二次育肥出栏后，需求不及预期，国内生猪现货见顶回落。

展望本周，经济数据方面相对平静，但周初加拿大央行、澳洲联储将分别公布12月货币政策纪要，值得关注。