美元止跌回升，非美货币表现不一

经济

摘要:

回顾上周，美元走出止跌反弹走势，经过三天的低位震荡后，周四大幅反弹并将涨势延续到了周五，一方面因为周四美联储官员公开讲话，降低了市场对美联储继续降息的预期，另一方面也因为特朗普上台后的一系列经济政策推高了市场对通胀上升的预期。

回顾上周，美元走出止跌反弹走势，经过三天的低位震荡后，周四大幅反弹并将涨势延续到了周五，一方面因为周四美联储官员公开讲话，降低了市场对美联储继续降息的预期，另一方面也因为特朗普上台后的一系列经济政策推高了市场对通胀上升的预期。非美货币方面，日本官员释放鹰派信号提振日元，但汇价层面暂未充分体现；澳元终止反弹周线大跌。展望本周，美国非农就业数据、欧洲央行利率决议、澳联储货币政策纪要、加拿大就业报告等重要数据或事件将公布，或将对汇价造成较大影响。

1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要

新政府系列政策调低市场对美联储降息预期美联储官员公开发言亦释放鹰派信号

自特朗普上台后，一系列支持增长的减税政策与放松管制举措，叠加可能推高通胀的关税政策以及移民管制措施，使市场开始讨论特朗普总统政策的潜在负面影响。若受此影响，导致通胀放缓的进程变慢，势必极大压缩美联储的降息空间。周四克利夫兰联储主席在公开讲话中也提到，当前货币政策可能已接近中性水平，在支持降息前，需要更多证据证明物价压力在回落，就业市场保持健康。

特朗普关税言论叠加欧洲通胀数据放缓欧洲央行继续降息市场预期走高欧元承压

随着上周五欧洲各国2月初步通胀数据的发布。除德国零售数据表现超预期外、法国、意大利等其他欧洲主要经济体通胀都呈现放缓的态势，这推高了市场对欧洲央行，在即将到来的货币政策会议中再度降息25基点的预期。周三特朗普关于关税的言论一度令欧元承压回落，而最新数据表现则导致欧元缺少自当前水平反弹的动力，因此依旧震荡在周三下跌后的水平。

日本官员释放偏鹰预期提振日元美元兑日元短期反弹或难延续

美元兑日元上周主要跟随美元反弹而反弹，但日元方面市场假期预期有所升温。日本央行副行长内田真一2月28日表示，尽管近期国债收益率上升，央行仍将继续缩减购债规模。同时，内田重申若经济、物价走势符合预期，央行准备进一步提高短期利率。这强化了市场对货币政策紧缩的预期，而这会吸引资金流入日元，推高日元汇率。

2. 外汇期货与期权走势分析

重要外汇期货合约走势（图）

期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2025-02-25期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化747手，澳元净多头变化3080手，英镑净多头变化520手，日元净空头变化3430手，加元净空头变化1149手，纽元净空头变化334手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：澳元，日元。

重点货币展望

澳元周线长阴近乎回吐前几周全部涨幅贸易战风险下澳纽或将持续承压：

在经历此前数周反弹后，上周澳元再度大跌2.38%，近乎回吐此前3周的全部涨幅，汇价再度逼近2月3日的前期低点。除美元本身降息预期下降因素外，更是与澳元和纽元本身具有商品货币属性，因此受国际贸易风险影响更严重有关。

美国关税政策和全球贸易战风险对澳元和纽元形成了显著打压。作为出口型货币，澳新货币对亚洲大国经济表现高度敏感。而特朗普上周宣布将于3月4日，对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税，并对亚洲大国进口商品加征额外10%关税。受该国际贸易局势紧张因素影响，部分投资者选择抛售澳元和纽元。

此前澳洲联储多次警告，关税政策将拖累全球经济增长，并影响到本已疲软的本国经济。在本周公布的2月会议记录中，预计将有更多的降息细节被提供，并影响市场情绪及汇价。目前市场普遍预计澳联储4月降息可能性较低。但若第一季度通胀数据表现疲软，预计将推高市场对5月降息的押注，进一步施压澳元。

期权套期保值案例

跨国公司利用外汇期权应对汇率波动：面对欧元兑人民币汇率的剧烈波动，某跨国企业财务总监决定采用外汇期权组合策略进行风险管理。经团队讨论，他们制定了"领口期权"方案：以7.6为基准汇率，买入执行价7.5的看跌期权，同时卖出执行价7.8的看涨期权。

这一策略实现了多重目标：首先，7.5的看跌期权锁定了最低汇率，有效防范了欧元下跌风险；其次，卖出的7.8看涨期权获得的权利金，大幅降低了期权组合成本，使净成本降至本金的0.5%，比单独买入看跌期权节省60%费用；最后，7.8的上限虽限制了欧元大幅上涨时的收益，但考虑到欧洲央行的货币政策，这种场景概率较低。

执行该策略三个月后，欧元汇率在7.3-7.8区间波动。通过期权组合，企业成功规避了汇率下跌风险，同时在欧元反弹时获得了可观收益。该案例表明，合理运用外汇期权工具，企业可以在控制风险的同时优化成本，实现外汇管理的多重目标。全球化经营中，这种平衡风险与收益的策略尤为重要。

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