美国施压日本汇率政策，避险需求支撑日元

市场关注美联储政策

编辑观点

来源: 汇通网

1. 降息与通胀的博弈

2. 不确定的经济与政治背景

3. 宏观经济指标的剧烈波动

4. 中性利率的模糊性与政策指引

5. 鹰派与鸽派的分歧

6. 公共债务与中性利率的关系

总结

来源: 汇通网

美元指数走高，但避险需求限制涨幅

市场聚焦美联储政策前景及美国就业数据

当前，市场主要受全球贸易政策不确定性和美联储政策预期影响。瑞郎作为避险货币，在贸易紧张局势升级时通常表现强劲，继续关注美国非农就业数据是否进一步施压美元。

来源: 汇通网

当地时间3月3日晚，加拿大总理办公室发布声明称，如果美国从3月4日起对加拿大输美商品和能源加征关税，那么加拿大也将从当天起对价值300亿加元的美国商品征收25%的关税，并在21天后对另外价值1250亿加元的商品征收关税。

特鲁多在这份声明中表示：“我们的关税将保持有效，直至美国撤销贸易行动。”他同时表示，正在与各省和地区积极进行讨论采取多项非关税措施。加拿大自然能源部长威尔金森（Jonathan Wilkinson）近日表示，如果特朗普政府不取消对加的关税，他会考虑控制锌、铜和镍等关键矿产对美出口。

加方是对美国总统特朗普就关税问题最新表态的回应。

哪些商品会受到影响？

经过一个月的暂缓期后，特朗普于当地时间3月3日在白宫记者会上宣布，加拿大和墨西哥与美国谈判避免关税措施的窗口已经关闭，“它们（关税措施）明天（3月4日）生效。”

此前，特朗普签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大的产品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。之后，特朗普暂缓对两国加征关税30天，以便就非法移民和毒品走私问题展开谈判。在声明中，特鲁多回应称，美国加征关税的行为“没有道理”。

加拿大政府公布的报复性关税方案则与先前一致。该方案显示，第一批报复性关税适用于服装、香水、意大利面、橙汁、咖啡等1256种日常用品，第二批报复性关税将包括更广泛的美国产品，例如汽车、卡车、钢铁和铝、水果蔬菜以及肉制品等大宗商品。

加方声明最后称：“由于美国实施的关税，美国人将支付更多的杂货、汽油和汽车费用，并可能失去数千个工作岗位。关税将破坏一个极其成功的贸易关系。它们将违反特朗普总统在其上一任期谈判的贸易协议。”

长期以来，美国与加拿大是双方最重要的贸易伙伴。美国人口普查局数据显示，2024年加拿大是美国商品出口最大的目的地，美对加输出商品价值3490亿美元；同时加拿大也是美国第三大进口来源地，进口商品额达4130 亿美元。加拿大还是美国最大的能源（包括原油、天然气和电力）供应国。2024年，美国原油进口份额中63%来自加拿大，约14.8亿桶，较10年前增加25%。

加拿大统计局的数据也显示，2024年，加拿大76%的商品出口到美国，并从美国进口了其中一半的商品。

截至2023年，美国是加拿大最大的外国直接投资（FDI）来源国，加拿大是美国第三大FDI来源国（6717亿美元）。

加拿大国内反应强烈

加拿大各省也准备对美国进行报复。刚刚胜选的加拿大人口和经济总量第一大省安大略省省长道格·福特（Doug Ford）在3日表示，“对加拿大的关税是对美国人的征税。” 他称：“如果他们试图消灭安大略省，我将面带微笑做一切事情，包括切断他们的能源。我鼓励其他省份也这么做。”

此前福特还表示，他将结束与亿万富翁、特朗普总统特别顾问马斯克的“星链（Starlink）”的远程卫星连接合同，该合同价值6800万加元，将于今年夏天到期。此外，他还准备切断该省对美国的镍出口，“这将关闭制造业，因为你们（美国）使用的50%的镍来自安大略省。”

自特朗普威胁加征关税以来，加拿大民众反应强烈。一些消费者开始抵制美国产品甚至取消未来前往美国的旅行。

这一情绪也给加拿大选情带来“变数”，自特鲁多宣布辞去执政党自由党党首一职后，长期落后的自由党的支持率正在回升，部分原因是加拿大民众认为自由党党首候选人更具备经济背景以及与美国的谈判经验。

来源: 第一财经

谈判两年之久的全球石化业大并购终于敲定。阿联酋能源巨头——阿布扎比国家石油公司（ADNOC）与奥地利能源巨头OMV周二宣布，将两者旗下聚烯烃资产共同注入一家公司，新公司名字为博禄集团国际（Borouge Group International）。

根据双方官宣材料，OMV旗下的Borealis部门（北欧化工）与ADNOC的博禄公司（Borouge）双双并入新公司，OMV还将向新公司注入16亿欧元的现金。同时新公司将以134亿美元(含债务)的价格联合收购阿布扎比主权投资机构Mubadala全资拥有的加拿大塑料生产商Nova化工公司，Nova公司是北美最大的聚乙烯生产商之一，年产能超500万吨。

博禄集团国际总部将位于奥地利维也纳，同时在阿布扎比成立区域总部。该公司将在阿布扎比上市，并计划未来也在维也纳证交所上市。

新公司市值将超过600亿美元，由两家公司共同控制，双方各持有46.94%的股份。不过完成重组后，ADNOC将把新公司所有权转让给旗下投资平台XRG。

XRG是ADNOC于2024年11月推出的全球性低碳能源和化工投资公司，企业估值超过800亿美元，预计将在未来十年内利用清洁能源需求实现资产价值翻番。

两家能源巨头合并旗下聚烯烃资产的谈判已有近两年之久，之前两者就有一些合作，例如Bourouge 4项目就是双方合资建设。

该项目位于阿布扎比Ruwais石化综合设施内，预计耗资220亿迪拉姆（约合60亿美元），建成投产后使博禄公司的聚烯烃产量提高到640万吨/年，成为世界上最大的单点聚烯烃综合体。

聚烯烃通常指由乙烯、丙烯等单聚合或共聚合后得到的一类热塑性树脂的总称，常见的有聚乙烯、聚丙烯等，用于薄膜、管材、板材、各种成型制品、电线电缆等多个领域。

有分析指出，双方强强联手，不仅能提升市场竞争力，还可以通过协同效应降低运营成本。而且此次整合将Nova化工也整合进来，其技术优势与OMV和ADNOC的全球布局形成互补。

此次合并，核心逻辑在于资源整合与市场扩张。通过整合北欧化工、博禄和Nova Chemicals的业务，合并后公司将拥有全球最完整的聚烯烃产业链，从原料供应到终端产品全覆盖。

来源: 财联社

根据全球交易台统计数据以及机构汇编数据，印度股市的抛售浪潮达到另一个严峻的里程碑，基准指数在海外投资者持续抛售的情况下，创下连续10日下跌的历史纪录。与此同时，这些从印度股市获利了结的巨额外资投资机构资金正在陆续涌入中国股市(港股与A股)，自DeepSeek震撼硅谷与华尔街，以及阿里巴巴惊艳业绩与AI雄心壮志公布之后，大量外资重新配置中国资产，尤其是中国科技股，押注中国科技巨头们也将是全球AI热潮的核心受益群体。

周二，印度股市的基准股指之一——NSE Nifty 50指数下跌高达0.7%，触及九个月以来的最低水平，并将自9月历史最高峰值以来的跌幅扩大至16%。全球外部基金一直是这一轮印度股市抛售浪潮的主力，今年撤资近140亿美元，主要原因是担忧经济增长大幅放缓，以及印度大型企业近日公布的业绩显示出处于历史最高位的估值与印度企业实际业绩严重不匹配。

自2024年以来，印度股市屡创新高的上涨狂潮同样是由外资所主导，但是在2024年9月印度股市达到历史峰值之后一路猛跌。极高的估值以及远逊于分析师们预期的业绩，加之印度经济也未能如外资预期的那样乐观，共同加剧了抛售浪潮，同时中国股市在估值层面的吸引力不断吸引这些从印度股市出逃的资金，DeepSeek引领的中国科技股狂欢更是加剧印度股市资金流出。

值得注意的是，这一大批从印度股市出来的外资多数涌向了港股，不仅因为所谓的“中国科技十雄”无比强劲的AI投资逻辑，还在于港股作为外资投资中国市场的门户，可谓是对冲基金等外部资管机构投资中国公司的最佳切入口。近期DeepSeek引爆中国AI投资狂潮之后，引发外资蜂拥至港股。

“投资者们感到不安。”来自Roha资产管理公司的股票主管达尔吉特·辛格·科利表示。“尽管大部分负面因素或者利空已被定价与消化，但市场情绪仍在受到冲击，未明显修复。”

考虑到印度股市在去年的9月还是大多数新兴市场基金经理的最爱投资市场，投资机构们的情绪转变之快令人瞩目。DeepSeek引领的中国股市大举反弹以及美元汇率的复苏进一步削弱了印度资产的吸引力。

华尔街大行高盛在近期上调中国股市展望时表示，中国市场最新的技术突破本质上更加微观，更加受科研能力与创新驱动，可能比纯粹受政策推动的股市复苏更具持久力。

印度股市持续的抛售已经开始对印度的个人投资者们造成影响，他们在疫情后的市场下跌中一直表现出坚韧与“逢低买入”热情。根据交易所统计数据，1月份他们在印度国家证券交易所现金股票中的份额触及九个月以来最低点。

尽管如此，最近政府提振消费的措施，以及为避免关税与美国谈判双边贸易协议的努力，预计将支持印度股市超跌反弹。此外，超卖的技术面指标和交易员对冲需求下降，表明印度股市可能出现极短期的反弹。

估值高企的印度股市相比于港A股毫无性价比可言

毋庸置疑的是，就估值层面而言，印度股市的估值溢价显著高于近期大幅反弹的港股与A股市场，这也是对冲基金等外资机构在近期更加青睐中国股市而不是印度股市的核心逻辑，并且除了估值优势，他们更加无法拒绝AI热潮之下阿里巴巴、腾讯以及比亚迪等兼具基本面与估值优势的中国科技巨头。

当阿里与腾讯展现出“涵盖最前沿AI大模型+强大云端AI算力体系+完整AI应用软件开发者平台”这些人工智能基础设施标签，且这些标签的规模随着AI应用软件渗透至中国各行各业，未来市场规模有望比肩亚马逊AWS与微软，可能将引发类似2023年-2024年全球资金涌向北美云计算巨头的投资盛况。

随着中国本土人工智能初创公司DeepSeek全面崛起，并且引领以“低成本”和“高能效”为核心的全新“AI大模型算力范式”，DeepSeek开始与医疗、金融和教育等各行各业，以及与消费电子等AI应用终端深度融合带来的AI创新产品/服务，有望带动中国半导体、SaaS软件、云计算乃至所有行业的销售额和营业利润步入新的增长范式。

印度股市对新兴市场同行享有高昂溢价

估值层面，疲软的印度企业盈利和相对于新兴市场同行，比如中国股市而言仍然较高的估值溢价，使得印度市场不再受全球基金经理青睐。根据Bloomberg Intelligence.汇编的统计数据，MSCI印度基准目前在亚洲主要新兴市场中表现出最弱的盈利向上修正势头。

DeepSeek点燃中国科技股狂欢之火，或将带动中国股市走出“长牛”行情

DeepSeek重磅推出的具备划时代意义的“超低成本AI大模型”，已经成为全球投资者重新评估中国资产，尤其是评估中国股市(包含港股与A股)的前所未见“牛市催化剂”，而这些投资者本来已经对美国科技股，以及印度股市愈发高企的估值感到担忧。DeepSeek的横空出世，可谓彻底引爆全球资金——包括杠杆型对冲基金以及传统资管巨头们，围绕中国人工智能领域的史无前例投资狂潮，而中国科技股火爆行情有望带动港股与A股共同步入长期牛市。

尤其是在中国“科技十雄”主导之下，大量外国资金从估值处于历史最高位，同时企业盈利远不及分析师预期的印度股市流向中国股市。高盛预计，随着全球基金进一步增加在中国股市的配置规模，“科技十雄”主导下之下香港股市可能继续受到全球青睐。

“科技十雄”(Ternific 10)即阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利和中芯国际，2月以来在DeepSeek带来的国内AI大模型部署狂潮推动之下，市场普遍认为这十大中国巨头将是全球AI热潮的最核心受益群体，推动2月以来股价表现远超自2023年以来带领美股一举步入长期牛市“七巨头”——即苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Meta Platforms，它们乃标普500指数以及纳指屡创新高的核心推动力。WisdomTree Asset Management股票策略主管Jeff Weniger在一份推文中直言“(美股)七巨头正在给中国‘十巨头’让位。

兼具“低成本”与“高效能”标签的DeepSeek-R1横空出世以来，涵盖英伟达、微软以及谷歌等科技公司的“七巨头”领涨美股的逻辑发生了根本性质的变化，投资者们开始强烈质疑美国科技巨头们对于人工智能堪称狂热的AI烧钱计划是否合理。除了Meta，其他巨头的股价表现都大幅跑输标普500指数，成为拖累整个美股上涨的最核心负面催化剂。

若以中国七巨头——腾讯、阿里、小米、比亚迪、中芯国际、京东以及网易来对标美股“七巨头”，业绩增长强劲的中国七巨头在估值层面可谓便宜得多。法兴银行发布的一份研报显示，在互联网行业监管收紧后，中国 “七大巨头” 的估值几乎下降了 50%，此后远期市盈率一直窄幅波动，在 14x- 20x之间。尽管近期股价有所反弹，但该组合仍未达到过去三年区间的上限，仍较过去五年平均水平低约 10%。

中国 “七大巨头” 的估值溢价已从2021年前的115%降至目前的约55%。仍比过去五年平均溢价低约20个百分点。与美国“七巨头”相比，则存在更大程度的估值折价，目前折价大约45%。

来源: 智通财经