Por qué las teorías económicas de Keynes fracasaron en la realidad

Económico

Resumen:

La economía keynesiana fracasó cuando el estímulo se volvió permanente, impulsando la deuda, la inflación y un crecimiento débil. Las políticas contra la pandemia expusieron sus fallas, mientras que la carga de la deuda y las malas inversiones confirmaron las advertencias de Hayek sobre los ciclos crediticios insostenibles.<br>

Una publicación reciente de Daniel Lacalle, " Cómo los keynesianos se equivocaron de nuevo con la economía estadounidense", expuso la creciente brecha entre la teoría económica de John Maynard Keynes y la realidad. A pesar de los pronósticos optimistas de los principales economistas keynesianos, la economía estadounidense en 2025 sigue desafiando las expectativas. El ciclo de ajuste de la Reserva Federal no logró desencadenar el "aterrizaje brusco" ampliamente pronosticado, y el crecimiento ha demostrado ser más resiliente. Al mismo tiempo, la inflación se mantiene algo rígida, pero sigue en descenso, y la economía se niega a seguir las trayectorias lineales y ordenadas que sugieren los modelos teóricos.

Este último tropiezo para la ortodoxia de Keynes forma parte de una historia mucho más amplia. Los fracasos no son errores de cálculo aislados, sino el resultado predecible de un marco defectuoso al que los responsables políticos se han aferrado durante décadas. La economía keynesiana no solo se equivocó en 2025, sino que ha incumplido repetidamente sus promesas durante más de cuarenta años. Y las consecuencias son cada vez más difíciles de ignorar.

En esencia, la economía keynesiana es engañosamente simple. Cuando la demanda del sector privado cae, el gobierno debería endeudarse y gastar para cubrir la demanda. La idea es que las inyecciones temporales de estímulo fiscal suavizarán los ciclos económicos, reducirán el desempleo y devolverán rápidamente la economía a su capacidad máxima.

Pero la palabra clave aquí es temporal. John Maynard Keynes fue claro: los gobiernos deben tener déficit durante las recesiones y superávits durante las expansiones. La deuda contraída para rescatar la economía debe reembolsarse una vez que las condiciones se normalicen.

Sin embargo, en la práctica, esta disciplina nunca se materializó. Los políticos descubrieron que a los votantes les gustaban los estímulos, pero detestaban la austeridad. Desde la década de 1970, los déficits se han convertido en un rasgo permanente de la política fiscal estadounidense, independientemente del ciclo económico. Los resultados son preocupantes: la deuda nacional estadounidense supera ahora el 120 % del PIB, los programas de prestaciones sociales están estructuralmente infrafinanciados y cada crisis requiere intervenciones más amplias con beneficios económicos decrecientes.

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La pandemia de COVID-19 fue el experimento keynesiano definitivo. Entre 2020 y 2022, el gobierno federal inyectó más de 5 billones de dólares en estímulos fiscales a la economía, complementados por la reducción drástica de los tipos de interés a cero por parte de la Reserva Federal y la expansión de su balance en 120 000 millones de dólares mensuales. Según el modelo keynesiano, este estímulo monetario y fiscal sin precedentes debería haber propiciado un auge económico duradero.

El fracaso del crecimiento artificial

Sin embargo, como señalamos en “La TMM fue probada y fracasó”, la avalancha masiva de estímulo impulsó temporalmente el crecimiento económico al “adelantar” la demanda futura, pero también creó varios problemas.

El problema más evidente fue el impacto del drástico aumento de la demanda en una economía con escasez de oferta. Con la economía paralizada debido a las restricciones impuestas por el Gobierno, la avalancha de pagos de estímulo impulsó la demanda. Dado el principio básico de la oferta y la demanda, los precios subieron. Como era de esperar, la implementación provocó un aumento masivo de la inflación. (Dado que la mayoría de los estadounidenses tienen pagos fijos de atención médica y vivienda por un período contractual, la tercera medida muestra cuál es el costo de vida para la mayoría cada mes).

Fundamentalmente, la inflación, excluyendo vivienda y salud, se disparó a casi el 12% durante el derroche de gasto impulsado por el estímulo económico provocado por la pandemia. Sin embargo, hoy, a medida que la economía se desacelera y el estímulo se desvanece del sistema, esa tasa de inflación ha disminuido a tan solo el 1,61%.

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En segundo lugar, el "auge económico" generado por el estímulo impulsado por la demanda continúa desapareciendo a medida que la economía se normaliza lentamente, recuperando una deuda de aproximadamente $3.50 para generar $1 de actividad económica. Tras el confinamiento por la pandemia, la economía se disparó a niveles sin precedentes, rozando el 17.5% de crecimiento nominal. Con una economía paralizada, la consecuencia de toda esa demanda fue un aumento repentino de la inflación hasta máximos de 40 años , alcanzando un máximo superior al 9% en 2022. Cinco años después, la inflación continúa descendiendo hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal, pero se mantiene estable a medida que los remanentes del estímulo monetario y fiscal continúan fluyendo por el sistema.

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La transmisión rota de la política monetaria

Otro fracaso de la política keynesiana moderna es su excesiva dependencia de los bancos centrales. Mediante recortes de tipos y la flexibilización cuantitativa (QE), el estímulo monetario se ha convertido en la solución predilecta ante cualquier desaceleración económica. Sin embargo, el mecanismo de transmisión entre la política monetaria y la actividad económica real se ha roto fundamentalmente. Las intervenciones artificiales y la TMM no funcionaron en la práctica porque el sistema de transmisión subyacente falló.

La promesa de algo a cambio de nada nunca perderá su atractivo. Por lo tanto, la TMM debería verse como una forma de propaganda política, más que como una verdadera política económica o pública. Y como toda propaganda, debemos combatirla apelando a la realidad. La TMM, donde los déficits no importan, es un lugar irreal.

Mientras tanto, la velocidad del dinero , la tasa a la que el dinero cambia de manos en la economía, si bien se recupera parcialmente de la paralización económica, continúa con una tendencia a la baja. En otras palabras, la Reserva Federal puede inyectar liquidez, pero no logra una circulación productiva. La tendencia de la velocidad no ofrece un panorama alentador para el crecimiento del PIB.

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Dado el debilitamiento de las tasas de crecimiento económico y la consiguiente disminución de la inflación, reflejo directo del debilitamiento de la demanda de los consumidores, los bancos tienen pocos incentivos para ampliar los préstamos a las tasas actuales, especialmente en un entorno de regulaciones más estrictas y mala calidad crediticia.

One key problem is that Keynesian models assume a linear cause-and-effect relationship between government spending and economic output. They focus almost entirely on aggregate demand, neglecting critical dynamics like debt saturation, supply chain fragilities, and the feedback loops of global capital markets.

In today’s highly financialized economy, government spending does not circulate efficiently. As noted, much of it gets trapped in financial markets, inflating asset prices rather than stimulating productive investment. Ultra-low interest rates, another hallmark of Keynesian policy, discourage savings and encourage debt-fueled speculation. This distorts capital allocation, causing malinvestment in unproductive assets like meme stocks, speculative real estate, and unprofitable tech ventures. Most benefits remain trapped in the top 10% of the economy, which owns roughly 88% of the inflation-adjusted financial assets.

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In other words, the wealthy retain the monetary injections while inflation taxes them away from the poor.

Mr. Lacallie highlighted this mismatch between Keynes’ theories and economic realities. As he noted, many mainstream economists repeatedly forecasted a 2023-2024 recession that never arrived, underestimated inflation persistence, and misread the impact of fiscal tightening. These forecasting errors expose deeper flaws in how Keynesians model the modern economy.

Hayek’s Warnings Prove Prophetic

The Austrian school of economics, particularly Friedrich Hayek’s views, starkly contrasts with Keynesian thinking. Austrian economists believe that a sustained period of low interest rates and excessive credit creation creates a dangerous imbalance between saving and investment. In other words, low interest rates tend to stimulate borrowing from the banking system, which leads, as one would expect, to the expansion of credit. This expansion of credit, then, in turn, increases the supply of money.

Therefore, as one would ultimately expect, the credit-sourced boom becomes unsustainable as artificially stimulated borrowing seeks out diminishing investment opportunities. Finally, the credit-sourced boom results in widespread malinvestments. When the exponential credit creation is no longer be sustainable, a “credit contraction” occurs, ultimately shrinking the money supply. The markets eventually “clear,” which causes resources to be reallocated towards more efficient uses.

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Modern policymakers refuse to allow this natural process. Each downturn results in more aggressive stimulus, which only delays the necessary corrections. The result has been a relentless build-up of economic imbalances. Inefficient businesses survive on cheap debt, zombie firms proliferate, and innovation suffers. Each economic expansion is weaker than the last, and each recovery depends on larger interventions to stay afloat.

Quizás la mayor idea errónea que perpetúan los economistas keynesianos es que el estímulo financiado con deuda es pan comido. En realidad, el servicio de la deuda y el aumento de sus costos se convierten en un obstáculo económico significativo. La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que los pagos de intereses de EE. UU. superarán el gasto nacional en defensa en los próximos años y se acercarán a los 1,5 billones de dólares anuales para 2030. Claro que esto supone que las tasas se mantengan en su nivel actual. La próxima crisis, que se ha vuelto más frecuente desde principios de siglo, reducirá significativamente las tasas. Como se ha demostrado, una reducción de las tasas del 1 % afectaría drásticamente los pasivos futuros.

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Esto no es solo un problema fiscal, sino un lastre macroeconómico. Gastar dólares en el pago de intereses los desvía de la infraestructura, la educación o la inversión productiva. Peor aún, el aumento de los niveles de deuda desplaza la inversión privada, distorsiona los mercados de capital y reduce la flexibilidad para responder a futuras crisis.

Conclusión: La teoría económica de Keynes ha fracasado

Durante los últimos 40 años, cada administración y la Reserva Federal han seguido operando bajo las políticas monetarias y fiscales de Keynes, creyendo que el modelo funcionaba. Sin embargo, la realidad es que la mayor parte del crecimiento agregado de la economía se financia mediante el gasto deficitario, la expansión del crédito y la reducción del ahorro.

Esto redujo la inversión productiva y desaceleró la producción económica. A medida que la economía se desaceleró y los salarios cayeron, el consumidor aumentó su apalancamiento, lo que redujo el ahorro. Como resultado de este mayor apalancamiento, se requirieron mayores ingresos para pagar la deuda, en lugar de impulsar un mayor consumo.

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En segundo lugar, la mayoría de los programas de gasto público redistribuyen los ingresos de los trabajadores a los desempleados. Los economistas de Keynes argumentan que esto aumenta el bienestar de muchos afectados por la recesión. Sin embargo, lo que sus modelos ignoran es la reducción de la productividad que se produce cuando los recursos se desplazan hacia la redistribución y se alejan de la inversión productiva.

Todos estos problemas han afectado la prosperidad general de la economía. Lo más revelador es la incapacidad de los economistas actuales, quienes mantienen nuestras políticas monetarias y fiscales, para comprender el problema de intentar "resolver un problema de deuda con más deuda".

Esta es la razón por la que las políticas económicas de Keynes han fracasado, desde el "dinero por chatarra" hasta la "flexibilización cuantitativa". Cada intervención impulsó el consumo futuro o estimuló los mercados de activos. Impulsar el consumo futuro deja un vacío en el futuro que debe llenarse continuamente. Sin embargo, crear un efecto riqueza artificial disminuye el ahorro, que podría destinarse a la inversión productiva.

Es hora de que nos despertemos y nos demos cuenta de que estamos en el mismo camino.

Fuente: inversión

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